报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美原油期货价格下滑，截至5月21日收盘，2025年7月WTI（换月）跌0.46报61.57美元/桶，跌幅0.74%；2025年7月布伦特原油跌0.47报64.91美元/桶，跌幅0.72% [1] - 伊朗核协议谈判于5月23日举行，市场对美伊能否达成核协议存疑，且以色列准备在谈判破裂时打击伊朗核设施 [2] - 美原油库存增幅超预期，截至5月16日的一周，美国商业原油库存增加至4.432亿桶，较五年同期平均水平低6%，与市场预期形成反差 [3] - 后市展望，两场谈判进展不佳但贸易紧张局势暂时缓解，国际油价暂时受支撑，但持续上升空间不大，远期若伊朗核协议达成，石油供应端压力增加，油价仍将承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 截至5月21日收盘，2025年7月WTI（换月）跌0.46报61.57美元/桶，跌幅0.74%；2025年7月布伦特原油跌0.47报64.91美元/桶，跌幅0.72% [1] 伊朗核协议谈判情况 - 第五轮伊朗 - 美国谈判将于5月23日在罗马举行，市场对美伊能否达成核协议存疑，以色列准备在谈判破裂时打击伊朗核设施 [2] 美原油库存情况 - 截至5月16日的一周，美国商业原油库存增加至4.432亿桶，较五年同期平均水平低6%，库存意外增长与市场预期形成反差 [3] 后市展望情况 - 两场谈判进展不佳但贸易紧张局势暂时缓解，国际油价暂时受支撑，但持续上升空间不大，因特朗普关税政策和OPEC+增产策略；远期若伊朗核协议达成，石油供应端压力增加，关注夏季石油消费旺季，油价仍将承压 [4]

伊朗方面称，在浓缩问题解决之前，不要指望达成核协议。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 截止5月21日收盘国内期货主力合约涨多跌少 氧化铝涨超3% 沪金、菜粕、沪银涨超2% 豆粕、豆二、燃料油、SC原油涨超1%；跌幅方面 集运欧线跌超7% 丁二烯橡胶、工业硅、苹果、烧碱跌超1% [8] - 不同品种期货受各自供需、宏观政策、地缘政治等因素影响 呈现不同走势和投资建议 如原油有下行压力 螺纹钢延续弱势震荡 沥青预计高位震荡 建议做多沥青09 - 12价差等 各品种总结 原油 - 欧佩克+从4月起逐步放松减产计划 5月日均原油供应量提高到41.1万桶 8个参与国6月将增产41.1万桶/日 可能7月再加速增产41.1万桶/日 若配额遵守情况无改善 计划到10月逐步取消220万桶/日的自愿减产措施 但目前暂未进入增产节奏 [3] - 需求端全球贸易战最恐慌时段过去 部分贸易协议取得进展 但悲观预期未完全扭转 且处于消费淡季 [3] - 后续原油供给压力较大 价格有下行压力 关注伊朗核协议签署情况和地缘风险 [3][5] 螺纹钢 - 主力合约呈现弱势震荡走势 收于3061元/吨 较昨日下跌 - 0.07% 产量、表需由降转增 厂库由增转降 社库连续十周减少 [6] - 基本面有好转但仍受“高供给 弱需求”拖累 供应收缩难实现 宏观面中性偏好 成本支撑力度减弱 [6] - 多空交织 延续弱势震荡格局 短期上行空间有限 关注需求变化和宏观政策影响 [6] 沥青 - 开工率环比回升至34.4% 5月预计排产231.8万吨 下游各行业开工率多数上涨 出货量环比增加 炼厂库存存货比上升但处近年同期最低位 [11] - 实际需求有待恢复 原油波动大 供需双增 预计高位震荡 建议做多沥青09 - 12价差 [11] 塑料 - 开工率下降至82%左右 下游开工率环比上升至39.26% 处于近年同期偏低位 石化库存处于近年同期偏低水平 [13] - 美国加征关税和乙烷进口受限不利 新增产能投产 下游未完全恢复 新单跟进缓慢 但中美贸易谈判提振情绪 预计小幅反弹 [13] PP - 下游整体开工环比小幅回升 处于历年同期偏低水平 企业开工率下跌至82%左右 标品拉丝生产比例上涨 [14] - 美国加征关税和丙烷进口受限不利 供应上装置投产和检修并存 下游恢复缓慢 预计小幅反弹 [14] PVC - 开工率环比减少至77.70% 下游开工有所回升但同比偏低 采购谨慎 社会库存下降但仍偏高 [16] - 印度反倾销政策和BIS政策延期不利出口 春检规模不及去年 需求未实质改善前压力大 预计小幅反弹 [16] 热卷 - 主力合约小幅上涨 报3211元 涨幅0.16% 日均产量低于4月 供应压力缓解 消费增加 库存开始去库 [17] - 中美谈判结果超预期 出口窗口打开 需求预计阶段性走强 价格或将上涨 [17][18] 沪铜 - 今日低开高走震荡上行 中国央行LPR下调 美联储表态和美国信用评级下调使市场避险情绪再起 铜价承压 [19] - 供给端压力预期偏紧 实质供应未明显缩减 废铜预计大量进入国内 需求端边际走弱 预计震荡上行但承压 [19] 尿素 - 今日高开低走日内震荡上行 上游工厂报价稳中下移 新单成交跟进缓慢 供应日产小幅下降 [21] - 需求端农业经销商备肥谨慎 复合肥工厂开工率回升后预计下滑 库存小幅累库 预计中短期震荡偏多 后期或转弱 [21] 碳酸锂 - 今日开盘后震荡运行 午后走弱 收盘价61675.49元/吨 涨幅0.42% 关税谈判结果好于预期 [22] - 供给端产量延续下降 需求端5月销量或好转 6、7月为淡季 库存整体去库但工厂累库 预计短期内偏弱区间震荡 [22][24]

报告行业投资评级 - 原油：震荡上行 [1] - 策略分析：逢高做空 [1] 报告的核心观点 - OPEC+增产步伐加快，后续原油供给压力较大，全球贸易战对经济伤害悲观预期未完全扭转，目前处于消费淡季，原油有下行压力，但地缘风险增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 今日原油期货主力合约2507合约上涨1.18%至470.1元/吨，最低价462.1元/吨，最高价475.6元/吨，持仓量减少1234至29076手 [2] 基本面跟踪 - OPEC将2025年全球原油需求增速维持在130万桶/日，2026年维持在128万桶/日；IEA将2025年全球原油需求增速上调2万桶至74万桶/日，预计剩余时间增速放缓至65万桶/日，将2026年上调7万桶/日至76万桶/日，还将2025年全球石油供应预期上调38万桶/日至160万桶/日 [3] - 5月14日晚间EIA数据显示，美国截至5月9日当周原油库存增加345.4万桶，预期减少107.8万桶，较过去五年均值低6.01%；汽油库存减少102.2万桶，预期减少56.1万桶；精炼油库存减少315.5万桶，预期增加12.9万桶；库欣原油库存减少106.9万桶 [3] 供给端 - OPEC 3月原油产量下调0.4万桶/日至2677.2万桶/日，4月环比减少6.2万桶/日至2671.0万桶/日，主要因委内瑞拉和伊朗产量减少 [4] - 美国原油产量5月9日当周环比增加2.0万桶/日至1338.7万桶/日，较去年12月上旬历史最高位回落24.4万桶/日 [4] 需求端 - 美国原油产品四周平均供应量增加至1983.6万桶/日，较去年同期减少1.80%，偏低程度略有扩大 [4] - 汽油周度需求环比增加0.88%至879.4万桶/日，四周平均需求900.6万桶/日，较去年同期增加3.77%；柴油周度需求环比增加7.27%至377.7万桶/日，四周平均需求368.8万桶/日，较去年同期增加1.38%；汽、柴油增加，但丙烷类减少较多，带动美国原油产品单周供应量环比减少2.17% [4]

美国国务卿鲁比奥：与伊朗达成核协议并不容易。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油因OPEC+增产、美国库存增加、伊朗核协议等因素有下行压力，关注协议签署情况 [3] - PVC开工率下降、需求未实质改善有压力，但宏观情绪提振或小幅反弹 [5] - 铜价呈震荡上行趋势但临近旺季尾声仍承压，关注美联储降息及中美关税政策 [10] - 沥青供需双增预计高位震荡，建议做多09 - 12价差 [12] - PP下游开工低、供应有变化，预计小幅反弹 [13] - 塑料开工率和下游开工处于一定水平，预计小幅反弹 [14][15] - 豆油和豆粕期货均呈震荡运行趋势，建议谨慎操作 [16][18] - 尿素正值需求旺季，中短期震荡偏多，注意出口价格波动风险 [19] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 原油 - 供应方面，OPEC+从4月起逐步放松减产，5月增供41.1万桶/日，8国6月将增产41.1万桶/日，或7月再增产41.1万桶/日，10月或取消220万桶/日自愿减产，但目前暂未进入增产节奏；美国产量在高位，非OPEC+释放产能，伊朗核协议或签署，后续供给压力大 [3] - 需求方面，全球贸易战恐慌时段过去，部分协议达成，但10%基准关税可能保留，消费处于淡季 [3] - 价格方面，因伊朗核协议、OPEC+增产、美库存增加等因素有下行压力 [3] PVC - 供应方面，上游电石价格稳定，开工率环比降2.64个百分点至77.70%，仍处近年同期中性偏高水平 [5] - 需求方面，下游开工节后回升但同比偏低，采购谨慎，印度反倾销政策不利出口 [5] - 库存方面，社会库存上周下降但仍偏高，压力大 [5] - 价格方面，近期期价下跌后宏观情绪提振，或小幅反弹 [5] 期市综述 - 5月20日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，氧化铝等涨超1%，集运欧线等跌超1%；股指期货主力合约多数上涨，国债期货主力合约有涨有跌 [7] - 资金流向方面，十年国债2509等流入资金，中证1000 2506等流出资金 [7] 核心观点 铜 - 供应方面，冶炼厂加工费负值扩大放缓，5月多家冶炼厂检修预计影响2.1万吨，7 - 9月有集中检修计划，废铜大量进入国内，供应端预期偏紧但实质未明显缩减 [10] - 需求方面，下游需求边际走弱，五月进入淡季，预计表观消费量减少 [10] - 价格方面，受经济不确定性、需求走弱、库存低位和供应偏紧预期影响，呈震荡上行趋势但临近旺季尾声承压 [10] 沥青 - 供应方面，上周开工率环比回升5.6个百分点至34.4%，较去年同期高7.9个百分点，5月预计排产231.8万吨，环比增1.3%，同比增1.3% [11] - 需求方面，下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工持平于27%略超两年同期但仍偏低，全国出货量环比增7.23%至24.48万吨，炼厂库存存货比上升但处近年同期最低位，实际需求待恢复 [11][12] - 价格方面，因美国制裁、伊朗核协议、原油波动等因素，预计高位震荡，建议做多09 - 12价差 [12] PP - 供应方面，企业开工率下跌至82%左右，标品拉丝生产比例降至24%左右，新增检修装置，石化库存处近年同期偏低水平 [13] - 需求方面，下游整体开工环比小幅回升但处历年同期偏低水平，塑编开工率环比升0.5个百分点至45.3%，订单基本稳定 [13] - 价格方面，因供应和需求情况及宏观情绪影响，预计小幅反弹 [13] 塑料 - 供应方面，开工率下降至83%左右，新增产能投产，新增检修装置，石化库存处近年同期偏低水平 [14][15] - 需求方面，下游开工率环比升0.57个百分点至39.26%，农膜进入淡季，包装膜订单回升，整体下游开工仍处近年同期偏低位，新单跟进缓慢 [14][15] - 价格方面，受供应、需求和宏观情绪影响，预计小幅反弹 [15] 豆油 - 供应方面，美国大豆种植率和出苗率高于预期和同期，我国进口大豆通关加快，5 - 7月集中到港，油厂开机率回升，预计6月产量增加 [16] - 需求方面，企业采购远月豆油积极性一般 [16] - 价格方面，期货呈震荡运行趋势 [16] 豆粕 - 供应方面，美国大豆种植率高于预期，未来天气或有利生长，我国5月巴西大豆集中到港，油厂大豆和豆粕库存回升 [17] - 价格方面，期货呈震荡运行趋势 [18] 尿素 - 供应方面，本周产量维持20万吨日产波动，有出口政策 [19] - 需求方面，下游观望情绪浓，农业经销商备肥谨慎，复合肥工厂夏季肥生产阶段开工率回升，预计后续下滑 [19] - 库存方面，本期大幅去化，港口库存因出口消息小幅增加 [19] - 价格方面，盘面情绪以基本面波动为主，中短期震荡偏多 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需双增预计高位震荡，建议做多沥青09 - 12价差 [3] - 原油因OPEC + 增产、库存增加等因素仍有下行压力 [5] - 沪铜多空博弈市场偏震荡，短期或承压，中长期偏多 [10] - 碳酸锂短期内盘面以偏弱区间震荡运行为主 [11][13] - PP、塑料预计小幅反弹 [14][16] - PVC或延续反弹 [17] - 油脂短期盘面维持震荡运行，可考虑下跌后逢低试多滚动操作 [18][19] - 豆粕进一步转弱空间有限 [20] - 螺纹钢、热卷价格或继续承压 [21][23] - 尿素盘面短期走势依然强劲，但上下空间不足 [24][25] 各品种总结 沥青 - 供应端开工率环比回升5.6个百分点至34.4%，5月预计排产231.8万吨，环比增1.3%，同比增1.3% [3] - 下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比持平于27%，全国出货量环比增加7.23%至24.48万吨 [3] - 炼厂库存存货比环比小幅上升，仍处近年同期最低位，实际需求有待恢复 [3] 原油 - 5月6日价格跌至前低附近后反弹，欧佩克 + 从4月起逐步放松减产计划，5月日均供应量提高41.1万桶 [4][5] - 8个参与国6月将增产41.1万桶/日，可能7月再加速增产41.1万桶/日，到10月或取消220万桶/日自愿减产措施 [5] - 目前OPEC + 暂未进入增产节奏，后续供给压力较大，需求端贸易战影响未完全消除，消费淡季，价格有下行压力 [5] 沪铜 - 今日低开低走震荡承压，美国4月PPI同比涨2.4%低于预期，环比降0.5%创五年最大降幅 [10] - 供应端偏紧，矿端紧，冶炼厂成本高但产量逆势上涨，美铜库存拉升使其他地区供应偏紧 [10] - 需求端下游对高价有抵触，4月线缆企业开工率86.3%，环比增3.2%，5月订单预计环比增8 - 10%，五月需求或边际走弱 [10] 碳酸锂 - 今日盘面开盘后低位震荡，收盘价62338.97元/吨，主力合约跌超3%，现货价格持续下移 [11] - 宏观上中美经贸谈判有进展，供给端部分锂盐厂减产、检修，五月盐湖端开工率将季节性提高 [11] - 需求端下游采购疲软，库存端社会库存压力仍存，预计短期内盘面偏弱区间震荡 [11][13] PP - 下游整体开工环比小幅回升，塑编开工率环比升0.5个百分点至45.3%，PP企业开工率下跌至82%左右 [14] - 标品拉丝生产比例下降至24%左右，上周末累库，工作日去库，石化库存处于近年同期偏低水平 [14] - 原油价格下跌，供应上有新装置投产和检修，下游恢复缓慢，预计小幅反弹 [14] 塑料 - 开工率上涨至85%左右，PE下游开工率环比升0.57个百分点至39.26%，农膜进入淡季，包装膜订单回升 [15] - 上周末累库，工作日去库，石化库存处于近年同期偏低水平，美国加征关税影响出口和上游进口 [15] - 供应上有新增产能和检修装置，下游未完全恢复，预计小幅反弹 [15][16] PVC - 开工率环比减少2.64个百分点至77.70%，下游开工有所回升但同比仍偏低，采购谨慎 [17] - 印度反倾销和BIS政策影响出口，本周社会库存继续下降但仍偏高，房地产数据有改善但需求仍弱 [17] - 春检过半，开工率有反弹，需求未改善前压力大，近期期价增仓下跌后或延续反弹 [17] 油脂 - 豆油主力09合约今日低开后窄幅震荡，收盘跌幅 - 1.10% [18] - 国际上美国大豆和玉米部分种植区域受干旱影响比例上升，巴西大豆和玉米预计增产 [18] - 国内进口大豆集中到港，预计5月下旬主要油厂豆油库存回升，价格偏弱，短期盘面震荡 [18][19] 豆粕 - 主力09合约今日低开后持续震荡，收盘跌幅0.14% [20] - 国际上美国大豆主产州未来降水预期好，提高单产预期，国内远月船期大豆采购进度慢 [20] - 近期将随着油厂开机率提升进入累库周期，预计进一步转弱空间有限 [20] 螺纹钢 - 今日主力合约价格下跌，收于3082元/吨，跌幅 - 1.15%，产量处年内高位，最新周产量226.53万吨，增幅1.34% [21] - 需求明显走弱，周度表需减少77.81万吨，成交缩量，均处近年同期最低水平，去库速度放缓 [21] - 下游房地产和基建需求疲弱，黑色系下跌，成本支撑弱化，价格或继续承压 [21][22] 热卷 - 主力合约收于3226元/吨，跌幅 - 0.95%，供应端本周产量下降至311.98万吨，但整体仍处高位 [23] - 需求有所增加，库存去化加快，但受下游冷轧需求回落拖累，实际成交未显著改善 [23] - 整体需求疲软，难以支撑价格上行，若需求低迷、供应增加，价格或继续承压 [23] 尿素 - 今日低开低走日内承压收跌，上游工厂报价稳定，市场观望出口政策，待发充足，新单跟进缓慢 [24] - 供应端本周产量小幅收缩，日产在20万吨关口波动，关注新增产能影响，需求端农业备肥谨慎 [24] - 下游复合肥工厂库存去化，产能利用率提高，本周库存大幅去化，盘面短期走势强劲但上下空间不足 [24][25] 期市综述 - 截止5月16日收盘，国内期货主力合约几乎全线下跌，集运欧线跌超6%，SC原油、碳酸锂跌超4%等 [7] - 涨幅方面，硅铁、沪金、沪银、沥青涨超0.5%，沪深300、上证50等股指期货主力合约均下跌 [7] - 资金流向方面，沪金2508流入7.7亿，十年国债2506流出5.63亿等 [7]

行业供需动态 - PP下游整体开工环比继续下降，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比降0.2个百分点至44.8% [1] - 新增东莞巨正源、绍兴三圆等检修装置，PP企业开工率跌至82%左右，标品拉丝生产比例下降至24%左右 [1] - 供应端埃克森惠州两套装置投产放量，近期检修装置增加较多，下游恢复缓慢 [1] - 截至5月9日当周，PP下游开工率环比回落0.19个百分点至49.50% [1] 库存与价格表现 - 上周末累库幅度较大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平 [1] - 周四石化早库环比下降3万吨至79万吨，较去年同期低8.5万吨 [1] - PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报7130-7410元/吨 [1] - PP2509合约减仓震荡下行，最终收盘于7161元/吨，涨幅0.18% [1] 原料与成本因素 - 伊朗核协议或将签署，加之OPEC+增产步伐加快，美国原油库存超预期增加，原油价格下跌 [1] - 布伦特原油07合约下跌至64美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于800美元/吨 [1] 贸易与政策影响 - 美国加征关税不利PP下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限 [1] - 中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转，价格上涨 [1]

伊朗与欧洲会晤提议 - 伊朗提议本周五在罗马与2015年核协议的欧洲各方举行会晤 [1] - 欧洲方面尚未对伊朗的提议作出回应 [1] - 新一轮美伊会谈可能于5月3日在欧洲举行 [1] 伊朗的外交策略 - 伊朗向英国、法国和德国伸出橄榄枝 [1] - 德黑兰方面希望评估欧洲方面在10月之前可能重新实施联合国制裁的立场 [1] - 伊朗在上周六与美国会谈后提出了可能于周五在罗马举行会谈的提议 [1] 备选方案 - 如果周五在罗马举行会谈不可能，伊朗方面建议在此日期之前在德黑兰进行讨论 [1]

以色列部长对美伊核协议的看法 - 以色列部长认为美国总统特朗普不会满足于与伊朗达成"糟糕"的核协议 [1]