就业市场整体趋势 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 大幅低于市场预期的6.8万人 较7月修正值10.4万明显放缓 [1] - 就业增长动能减弱 失业人员找新工作时间延长 职位空缺减少和薪资增长放缓等指标印证劳动力市场降温 [3] - 企业招聘意愿降至2009年8月以来最低水平 裁员人数激增 [10] 行业就业表现分化 - 休闲和酒店业就业增长5万人 建筑业增长1.6万人 表现相对良好 [4][7] - 商品生产部门和服务业招聘全面减速 制造业减少7,000人 运输及公用事业增长1.7万人但增速放缓 [6][7] - 金融活动仅增长2,000人 专业商业服务增长1.5万人 教育健康服务增长1.2万人 [7][8] 薪资增长动态 - 留职者薪资增幅放缓至2021年6月以来最低水平 显示劳动力市场供需趋于平衡 [8] - 跳槽者薪资持续上涨 表明劳动力流动性仍存在溢价空间 [8] 货币政策预期影响 - 市场对美联储9月降息25个基点的预期概率升至97% 除非出现意外通胀数据 [3][10] - 10年期国债收益率升至4.186% 美元指数报98.25 现货黄金报3549.31美元/盎司 [12][15] - 美股期货反应平淡 纳斯达克100指数期货跌0.25% 标普500期货涨0.18% [11][12] 关键数据前瞻 - 市场聚焦8月非农数据 经济学家预测新增就业7.5万人 失业率可能小幅上升 [10] - 非农报告将成为美联储9月利率决议的关键参考依据 [10]

2025.09.04 本文字数：1820，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 樊志菁 周三公布的数据显示，美国7月末职位空缺下降幅度超过预期，跌至10个月低位，进一步显示劳动力市 场状况趋于降温。随着美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行研讨会上释放宽松信号，企业招聘趋势变化 可能成为未来降息节奏的关键因素。 就业市场面临考验 美国劳工部劳工统计局当天在其职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告中表示，截至7月31日，衡 量劳动力需求的职位空缺环比减少了17.6万个，至718.1万个。 值得注意的是，该数据已降至去年9月以来的最低水平，也是自2020年疫情以来的次低读数。企业正在 努力应对与美国更高关税相关的持续不确定性。7月份，雇佣率保持在3.3%不变，处于2013年以来非疫 情阶段的最低水平。 其中裁员人数增加了12000人，达到180.8万人。私营部门的裁员率连续第二个月达到1.3%，从一年前的 1%的历史低点攀升，但依然低于2010-2019年期间1.4%的水平。 这与近期公布的失业救济申请变化趋势基本吻合。第一财经记者汇总发现，8月以来美国续请失业金人 数处于2021年以来高位，显示求职者找到工作的速 ...

美国劳动力市场降温趋势 - 7月末职位空缺环比减少17.6万个至718.1万个 为去年9月以来最低水平及2020年疫情以来次低读数[2][3] - 雇佣率连续维持在3.3% 处于2013年以来非疫情阶段最低水平 裁员人数增加1.2万人至180.8万人[3] - 私营部门裁员率连续两个月达1.3% 虽高于去年1%的历史低点 但仍低于2010-2019年期间1.4%的平均水平[3] 就业市场对经济的影响 - 续请失业金人数处于2021年以来高位 显示求职者就业速度放缓且难度加大[3] - 第二季度个人消费支出增长1.6% 预计第三季度放缓至1.3% 第四季度进一步降至1.1%[4] - 消费者支出因物价上涨和就业市场放缓而受到抑制 可能阻碍经济扩张[4] 政策前景与市场预期 - 8月非农就业预计增加7.5万人 可能再次跌破10万临界关口 失业率或环比上升0.1个百分点至4.3%[6] - 市场预期9月降息25个基点概率超过90% 但美联储内部对宽松节奏存在分歧[7] - 圣路易斯联储主席认为政策利率仅轻微限制 与当前就业市场及核心通胀率（高于2%目标近1个百分点）相符[7] - 亚特兰大联储主席预计2025年仅需降息一次 认为政策限制性很小 建议今年适度放松25个基点[8]

劳动力市场降温迹象 - 7月美国职位空缺降至718万个 创近10个月新低 低于经济学家预期中值738万个 [1] - 医疗保健 零售贸易 休闲和酒店业是职位空缺减少主要来源 医疗保健领域职位空缺降至2021年以来最低水平 [1] - 职位空缺下降集中在医疗及社会援助 州和地方政府部门 这些行业通常不随经济周期波动 [1] 企业招聘行为变化 - 企业处于观望状态 许多计划中招聘被搁置 主要等待关税政策等政策前景明朗 [2] - 企业减少抢夺人才激进行为 更多选择留住现有员工 而非高薪挖角新员工 [3] - 留守原职者薪资增速连续第六个月超过跳槽者 创2008年经济衰退结束以来最长纪录 7月留守员工年薪增速为4.1% 高于跳槽者4%的涨幅 [3] 劳动力供需指标 - 职位空缺与失业人口之比7月维持在1:1 继续徘徊2021年以来最低水平 较2022年高峰时期2:1显著下降 [2] - 招聘速度放缓 失业者找到新工作时间延长 裁员人数小幅上升至去年9月以来最高水平 建筑业裁员增长明显 [2] - 衡量员工主动离职意愿的辞职率7月保持在2%不变 [2] 政策与市场影响 - 美联储密切关注劳动力市场疲软迹象 主席鲍威尔表示就业下行风险正在上升 [2] - 市场普遍预计美联储将在9月政策会议上宣布降息25个基点以应对劳动力市场和经济增长放缓压力 [2] - 美国国债收益率在数据公布后下滑 标普500指数维持涨势 [1]

美国7月CPI数据表现 - 7月CPI同比上涨2.7% 环比上涨0.2%低于6月的0.3% [1] - 核心CPI同比上涨3.1%高于6月的2.9% 环比上涨0.3%为1月以来最大涨幅 [1] - 核心通胀率远高于美联储2%的政策目标 [1] 通胀结构特征分析 - 关税相关商品价格未显著上涨 但服务类价格出现明显反弹 [1][4] - 医疗保险价格上涨因大量进口医药产品 家具价格上涨因国内大量进口需求 [4] - 服务业价格反弹显著 机票价格等推动整体服务价格上涨 [4] 劳动力市场与经济增长 - 劳动力市场降温推动物价下行 劳工部下修非农就业人数 [5] - 上半年经济增速1.4%低于1.8%的潜在增速 [5] - 经济增速放缓与劳动力市场软化形成下行压力 [5][7] 政治压力与政策预期 - 特朗普要求美联储立即降息 指责行动过于迟缓 [5] - 降息可降低美国政府再融资成本 缓解巨额债务压力 [7] - 中期选举临近 经济放缓可能对选情产生负面影响 [7] 货币政策展望 - 若劳动力数据持续恶化 美联储9月可能重启降息 [8] - 投资者押注9月降息概率较大 [8] - 8月底PCE物价指数若接近2% 将进一步加强降息预期 [8]

劳动力市场状况 - 美联储官员威廉姆斯认为过去一年劳动力市场呈现"温和而渐进的降温"趋势 但整体仍保持稳健状态 [1] - 7月失业率小幅上升至4 2%（6月为4 1%） 非农数据相对疲软为降息提供了空间 [1] - 5月和6月就业增长数据被大幅向下修正 这一信息对理解劳动力供需和动能降温趋势至关重要 [1] 经济增速预期 - 威廉姆斯预计今年美国经济增速将放缓至约1% 但2026年经济有望回升 [1] 9月降息预期 - 威廉姆斯对9月降息持谨慎态度 未对市场一度高达80%的降息预期予以背书 [1] - 威廉姆斯表示市场参与者与政策制定者面临相同挑战 市场对信号的反应方向是可以理解的 [1]

美国劳动力市场 - 7月非农就业人数增加7 3万人 [1] - 此前两个月数据被大幅下修26万人 [1] - 过去三个月非农就业人数平均仅增长3 5万人 为新冠疫情以来最差水平 [1] - 失业率攀升 显示劳动力市场正在降温 [1]

劳动力市场数据 - 美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人 [3] - 5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人，6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人，修正后5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人 [4] - 美国7月失业率录得4.2%，较上月回升，符合市场预期 [4] - 美国7月平均时薪年率录得3.9%，为3月以来新高，略超市场预期的3.8% [4] 行业表现 - 医疗保健行业引领就业增长，创造了5.5万个新工作岗位 [4] - 社会救助部门增加了1.8万个工作岗位 [4] - 联邦政府部门的就业人数继续下降，7月减少了1.2万人 [4] 市场反应与政策影响 - 数据公布后，现货黄金短线跳涨，向上触及3340美元/盎司，美元指数下挫逾100点，最低至99.11 [4] - 芝商所的Fed watch工具显示，市场目前预计9月降息的可能性为73%，而非农公布前约为40% [5] - 特朗普的关税政策影响下，美国企业正因不确定性而减少招聘 [5] - 特朗普签署行政令，将对加拿大的关税税率从25%上调至35%，并确定对多个国家和地区征收的"对等关税"税率，具体税率从10%至41%不等 [5] 专家评论 - FwdBonds首席经济学家Christopher Rupkey称特朗普的经济议程和政策可能开始对劳动力市场产生影响，迫使企业按下"招聘暂停键" [4] - 美国行业金融机构海军联邦信贷联盟首席经济学家Heather Long表示劳动力市场正在迅速恶化 [4] - AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello预计美联储将在9月开始降息 [5] - Manpower Group北美地区总裁Ger Doyle表示劳动力市场缓慢但持续降温，招聘势头继续减弱 [5]

欧元区债券收益率变动 - 欧元区债券收益率全线走低 德国10年期国债收益率下跌1 5个基点至2 68% 德国2年期收益率下挫4个基点至1 91% [1] - 长期国债一度面临抛压 因市场重新聚焦财政支出上升的担忧 [1] 市场对央行降息预期变化 - 货币市场预计欧洲央行年底前降息概率升至60% 数据公布前为50% 2026年3月前降息概率达80% 此前为65% [1] - 美国非农就业数据不及预期 就业增长放缓且前值遭大幅下修 预示劳动力市场显著降温 增强了市场对美联储下月降息的预期 [1]

美国7月就业数据 - 7月非农就业岗位增加7 3万个 远低于路透调查经济学家预测的11万个 [1] - 6月非农就业数据从初值14 7万大幅下修至1 4万 显示劳动力市场显著降温 [1] - 失业率从6月的4 1%升至4 2% 超出市场预期 [1] 美联储政策动向 - 美联储将基准利率维持在4 25%-4 50%区间 未调整政策利率 [1] - 美联储主席鲍威尔言论削弱市场对9月恢复政策宽松的预期 此前该预期被广泛认同 [1] - 鲍威尔将劳动力市场描述为"平衡状态" 但承认存在"下行风险" [1] 劳动力市场动态 - 就业增长超预期放缓 前月数据大幅下修 显示供需同步下降 [1] - 7月就业数据预测区间从零增长到17 6万不等 实际结果位于区间低端 [1]