美联储洛根：劳动力市场正在逐步降温，在我们降低通胀的过程中，这种情况是合适的。 来源：滚动播报 ...

多位美联储官员在不同场合发表讲话，罕见地形成一致基调：市场对12月再次降息的押注可能过于激 进。 Crossmark公司首席执行官兼首席投资官鲍勃·多尔（Bob Doll）在评论中提到，市场对降息寄予厚望， 但从美联储官员的最新表态来看，"更多是一种可能选项，而不是已经承诺的路径"，投资者需要为利率 在更高水平维持更长时间做好心理准备。 期货市场的定价也随之调整。根据芝商所FedWatch工具的数据，在官员密集发表偏谨慎言论后，交易 员对美联储在12月再次降息的押注，从此前逾六成回落至约五成附近，反映市场对 12 月降息的信心正 在降温。 官员集体降温12月降息预期 在印第安纳州埃文斯维尔大学的一场活动上，穆萨莱姆表示，经过今年两次降息后，"政策利率已更接 近中性，而非轻度紧缩"。在他看来，美国通胀目前仍在3%左右，高于2%的目标，"仍需要对抗偏高的 通胀，同时为劳动力市场提供一定支持"。他预计，美国经济在四季度会略显疲弱，但明年一季度有望 回到趋势增速甚至略高水平。 穆萨莱姆坦言，前期支持降息更多是出于对就业的担忧，而在通胀黏性仍存、经济表现相对有韧性的背 景下，接下来"需要更加谨慎"，以防政策过度宽松。 ...

2025.11. 12 本文字数：1552，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 胡弋杰 当地时间11月11日，美国薪资处理机构ADP公布的最新周度就业趋势估算显示，截至10月25日的四 周内，美国企业平均每周裁减超过1.1万个工作岗位，反映出招聘活动在秋季持续放缓。分析人士认 为，这一迹象强化了劳动力市场降温的趋势，也为美联储未来几个月继续降息提供了更多政策空间。 ADP上周的月度报告显示，10月私营部门新增就业岗位4.2万个，扭转了此前连续两个月下滑的局 面，但最新的周度估算表明，企业招聘正在逐步减速。ADP首席经济学家内拉·理查森（Nela Richardson）表示，"劳动力市场在本月下半段难以稳定创造就业机会。"她补充说，ADP的即时数 据反映出企业在新增岗位方面保持谨慎，尤其是在服务业与信息产业领域。 ADP近期开始发布周度就业岗位估算，以补充其每月就业报告，为美联储提供更高频的市场动态参 考。理查森称，虽然整体就业仍在增长，但创造速度较上半年明显放缓，显示劳动力市场正进入"温 和降速"阶段。 由 于 政 府 停 摆 持 续 ， 美 国 劳 工 统 计 局 （ BLS ） 未 能 如 期 发 布 ...

劳动力市场动态 - 美国月度新增就业人数从2024年每月约15万人下降至2025年上半年每月约5万人 [1] - 就业增长放缓主因是对工人需求减弱 而非移民政策收紧导致的劳动力供给下降 [1] - 劳动力需求和供给几乎同时下降 使得失业率保持稳定 [1] - 名义和实际工资增长随劳动力市场降温而放缓 该现象在雇佣更多外籍工人的行业同样存在 [1] 美联储政策影响 - 美联储调整借贷成本主要影响与商业周期相关的工人需求 对移民政策等结构性变化作用有限 [2] - 关税对价格的影响基本局限于商品领域 尚未导致更广泛和持续的通胀动态 [2] - 美联储在过去两次会议上将借贷成本降低了25个基点 目前需评估通胀风险与AI驱动的生产力繁荣前景 [2] - 制定正确政策需要保持开放心态并深入挖掘辩论双方的证据 [3]

失业率数据 - 9月经季节性调整失业率从8月的4.3%升至4.5% 创2021年11月后最高水平[1] - 9月失业人数环比增加约3.39万人至68.4万人 同比增长约12.6%[1] - 失业人数中男性新增约2.4万人 女性增加约1万人[1] 就业与劳动参与情况 - 9月经季节性调整就业人数环比增加约1.49万人至1464.02万人 同比增长约1.3%[1] - 9月劳动参与率上升0.1个百分点至67% 略低于今年年初67.2%的历史高点[1] 市场分析与预期 - 经济学家此前普遍预期9月失业率将维持在4.3% 与8月持平[1] - 最新数据表明澳大利亚劳动力市场正在降温[1] - 劳动参与率上升可能意味着更多人因生活成本压力进入劳动力市场[1] - 失业率的意外上升增加了澳大利亚储备银行11月再次降息的可能性[1]

核心观点 - 美联储主席鲍威尔指出，自7月会议以来，劳动力市场已大幅降温 [1] 劳动力市场状况 - 数据显示劳动力市场状况出现显著变化 [1] - 变化趋势为大幅降温 [1] - 数据时间范围为7月美联储会议之后 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储主席鲍威尔在社区银行会议致辞中未对当前经济形势和货币政策前景进行表态[1][2] - 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯明确表态支持在今年内进一步下调利率以应对劳动力市场风险[3] - 美联储理事迈克尔·巴尔将于同日发表经济前景展望 10月29日议息会议前将不会有高级官员对外发声[5] 劳动力市场评估 - 纽约联储行长威廉姆斯非常关注劳动力市场进一步放缓的风险[3] - 过去一年劳动力市场呈现渐进式降温趋势 失业率仅上升了几个十分之一个百分点 但职位空缺持续下降 离职率也降至较低水平[3] - 9月份最新指标显示整体就业市场继续温和降温 没有显示出加速恶化的迹象[3] 通胀前景分析 - 威廉姆斯估计关税使通胀率提高了0.25个至0.5个百分点 但影响比此前预期的要小且更加分散[3] - 基础通胀似乎正在逐步向2%的目标靠近 住房成本的改善尤为明显[3] - 没有看到关税对通胀产生二轮效应或放大效应的迹象 通胀预期保持稳定 供应链指标也基本处于正常水平[4] 市场预期与会议纪要 - 投资者普遍预计美联储将在10月议息会议上再次降息25个基点[6] - 据CME"美联储观察" 美联储10月维持利率不变的概率为5.9% 降息25个基点的概率为94.1%[6] - 9月货币政策会议纪要显示 由于就业数据弱于预期 就业下行风险上升 美联储官员总体预期将进一步降息[6]

劳动力市场状况 - 8月份在职员工人数减少8000人，为连续第七次下降，降幅小于经济学家平均预测的12000人 [1] - 截至7月的三个月期间，剔除奖金后的工资增长率放缓至4.8%，为三年来的最低水平，低于前一时期的5% [1] - 英国央行最为关注的私营部门工资增长率降至4.7% [1] - 失业率维持在4.7%的四年高位，职位空缺数量持续下降 [1] 通货膨胀与货币政策 - 食品和能源费用上涨使通货膨胀率达到18个月来的最高水平，物价涨幅为3.8%，几乎是英国央行2%目标的两倍 [2] - 交易员减少对英国央行降息的押注，不再预计今年会进一步降息 [2] - 货币政策委员会预计将于周四将基准利率维持在4%不变 [2] 财政政策影响 - 企业和消费者正为11月26日预算案中的新一轮增税做准备，以填补公共财政缺口 [1] - 财政大臣在4月份大幅提高工资税和最低工资标准被批评者指责导致了经济放缓 [1] 央行担忧 - 英国央行官员越来越担心近期的通胀飙升正促使消费者预期价格将持续大幅上涨 [1]

摩根士丹利美联储降息预测修正 - 大幅修正美联储降息路径预测 预计2024年剩余三次议息会议（9月 11月 12月）连续各降息25个基点 而非市场普遍预期的仅降息两次 [1] - 首次对2025年后路径给出预测 2026年1月 4月和7月还将分别降息25个基点 预测远比市场主流观点更为激进 [1] 预测转向核心逻辑 - 通胀降温速度超预期 美国CPI PCE等核心通胀指标回落速度加快 住房通胀等顽固分项出现松动迹象 [2] - 劳动力市场显著降温 非农就业 职位空缺及失业率数据表明劳动力市场正从极度紧张回归平衡状态 [3] - 经济衰退风险迫近 多项领先经济指标如制造业PMI 消费者信心指数暗示美国经济动能正在减弱 [4] 与市场预期对比 - 2024年降息次数：市场主流预期为2次（9月 12月） 摩根士丹利新预测为3次（9月 11月 12月） [5] - 2025年降息幅度：市场主流预期为降息2-3次 摩根士丹利新预测为降息4次且节奏更快 [5] - 2026年降息路径：市场极少机构对2026年进行预测 摩根士丹利明确预测3次降息（1月 4月 7月） [5] 对全球市场影响 - 黄金成为最大受益者 降息预期升温导致实际利率下性和美元走弱 提升黄金吸引力和购买力 金价有望突破前高开启新一轮长期牛市 [6][7] - 美股流动性宽松预期推高估值 但对经济衰退担忧可能抑制涨幅 利率敏感科技成长股最为受益 银行股可能因息差收窄承压 [8][9] - 外汇市场美元霸权遭遇挑战 更快降息路径意味着美欧 美日利差将更快收窄 美元指数可能进入长期下行通道 非美货币如欧元 人民币 日元将获得喘息空间 [10] - 加密货币风险偏好回归 全球流动性预期改善助推高风险资产需求 比特币等加密货币可能作为数字黄金和风险资产受双重利好推动 [11][12] 投资者布局策略 - 长期投资者逢低配置降息受益资产 黄金作为资产配置压舱石（5%-10%）利用回调机会分批买入 科技股/成长股精选现金流充沛优质公司长期持有 [13][14] - 短期交易者关注预期差警惕波动 交易重点是利用市场预期与现实差 密切关注CPI 非农等经济数据 若数据强于预期可能证伪激进预测导致市场剧烈反转 [15] - 所有投资者保持灵活性避免单边押注 避免基于单一预测重仓押注 保持资产配置平衡与灵活应对各种可能性 [16]

就业数据表现 - 美国企业8月就业人数仅增加5.4万人 显著低于市场预期的6.8万人及7月修正后的10.4万人[1] - 制造业、运输业和教育领域出现负增长 休闲酒店业与建筑业保持增长[3][5] - 企业招聘意愿降至2009年以来8月最低水平 裁员人数大幅增加[5] 薪资增长趋势 - 留职员工薪资涨幅降至2021年6月以来最低水平[5] - 换职员工薪资涨幅温和上升 但整体增速放缓[5] 市场预期与反应 - 美联储本月降息概率达97% 市场预期除非出现强劲通胀数据否则难以逆转[3][5] - 纳斯达克100指数期货跌幅约0.25% 美元指数稳定于98.25附近[7] - 美国10年期国债收益率短线升至4.186% 现货黄金报价3549.31[7] 行业分化表现 - 商品生产部门与服务部门招聘普遍减速[5] - 休闲酒店业与建筑业逆势保持增长势头[3] 数据关联性 - 职位空缺减少与薪资增长缩窄印证就业市场降温趋势[1] - 8月非农就业预计增加7.5万人 失业率可能小幅上升[7]