报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协实际履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至7月25日收盘，本周公用事业板块下跌0.3%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.7%到4127.16；涨跌幅前三的行业分别是建筑材料（8.2%）、煤炭（8.0%）、钢铁（7.7%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-2.9%）、通信（-0.8%）、公用事业（-0.3%） [11] - 截至7月25日收盘，电力板块本周下跌0.37%，燃气板块上涨0.81%；各子行业中，火力发电板块下跌0.29%，水力发电板块下跌1.31%，核力发电上涨1.29%，热力服务下跌0.50%，电能综合服务下跌0.12%，光伏发电上涨1.06%，风力发电下跌0.03% [13] - 截至7月25日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为大唐发电(4.52%)、国投电力（3.98%）、龙源电力（3.55%），后三名分别为晋控电力（-3.77%）、江苏新能（-2.95%）、长江电力（-2.54%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为大众公用(5.34%)、天壕能源(3.99%)、陕天然气(3.33%)，后三名分别为新奥股份(-5.71%)、九丰能源(-1.00%)、佛燃能源(-0.19%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 7月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为666元/吨，月环比下跌3元/吨 [20] - 截至7月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价645元/吨，周环比上涨11元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价580元/吨，周环比上涨5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 530元/吨，周环比上涨10元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 482.3元/吨，周环比上涨3.64元/吨 [20] - 截至7月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格66.5美元/吨，周环比持平；ARA6000大卡动力煤现货价96.05美元/吨，周环比下跌2.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价68.2美元/吨，周环比上涨0.65美元/吨；截至7月25日，纽卡斯尔NEWC指数价格109.2美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价694.65元/吨，周环比上涨2.04元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价715.10元/吨，周环比上涨3.15元/吨 [22] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至7月25日，秦皇岛港煤炭库存585万吨，周环比增加7万吨 [27] - 截至7月24日，内陆17省煤炭库存8868.9万吨，较上周增加22.7万吨，周环比上升0.26%；内陆17省电厂日耗为340.1万吨，较上周下降51.0万吨/日，周环比下降13.04%；可用天数为26.0天，较上周增加0.9天 [29] - 截至7月24日，沿海8省煤炭库存3538.2万吨，较上周增加42.9万吨，周环比上升1.23%；沿海8省电厂日耗为222.3万吨，较上周下降19.6万吨/日，周环比下降8.10%；可用天数为15.9天，较上周增加1.5天 [29] 水电来水情况 - 截至7月25日，三峡出库流量15500立方米/秒，同比下降55.84%，周环比下降12.43% [46] 重点电力市场交易电价 - 截至7月19日，广东电力日前现货市场的周度均价为353.74元/MWh，周环比下降2.91%，周同比上升1.2%；实时现货市场的周度均价为337.22元/MWh，周环比下降11.30%，周同比上升4.5% [47] - 截至7月25日，山西电力日前现货市场的周度均价为271.70元/MWh，周环比上升1.98%，周同比下降17.1%；实时现货市场的周度均价为283.29元/MWh，周环比上升4.60%，周同比下降14.7% [54] - 截至6月13日，山东电力日前现货市场的周度均价为282.56元/MWh，周环比上升11.11%，周同比下降17.2%；实时现货市场的周度均价为267.90元/MWh，周环比上升9.26%，周同比上升9.3% [55] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至7月25日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4435元/吨，同比下降5.86%，环比下降0.45%；2025年6月，国内LNG进口平均价格为513.98美元/吨，同比下降5.57%，环比上升1.02%；截至7月24日，中国进口LNG到岸价为11.67美元/百万英热，同比下降3.35%，环比下降5.54% [53] - 截至7月24日，欧洲TTF现货价格为11.09美元/百万英热，同比上升7.8%，周环比下降3.9%；美国HH现货价格为3.15美元/百万英热，同比上升47.9%，周环比下降4.8%；中国DES现货价格为11.27美元/百万英热，同比下降5.1%，周环比下降2.3% [56] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第29周，欧盟天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%；其中，LNG供应量为25.8亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的57.6%；进口管道气35.0亿方，同比下降8.8%，周环比下降2.1%；2025年1 - 29周，欧盟累计天然气供应量1762.0亿方，同比上升3.8%；其中，LNG累计供应量为809.5亿方，同比上升23.5%，占天然气供应量的45.9%；累计进口管道气952.5亿方，同比下降8.6%，累计进口俄罗斯管道气95.5亿方，占欧盟天然气供应量的5.4% [60] - 2025年第29周，欧盟天然气库存量为706.48亿方，同比下降21.93%，周环比上升3.46%；截至2025年7月24日，欧盟天然气库存水平为66.2% [68] - 2025年第29周，欧盟天然气消费量（估算）为37.1亿方，周环比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1 - 29周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1883.5亿方，同比上升7.5% [70] 国内天然气供需情况 - 2025年5月，国内天然气表观消费量为364.20亿方，同比上升2.4%；2025年1 - 5月，国内天然气表观消费量累计为1768.90亿方，累计同比下降1.3% [73] - 2025年6月，国内天然气产量为211.70亿方，同比上升4.6%；LNG进口量为531.00万吨，同比下降5.5%，环比上升9.7%；PNG进口量为524.00万吨，同比上升9.2%，环比下降0.4%；2025年1 - 6月，国内天然气产量累计为1308.30亿方，累计同比上升5.9%；LNG进口量累计为3011.00万吨，累计同比下降20.8%；PNG进口量累计为2944.00万吨，累计同比上升10.4% [74][75] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 6月光伏新增装机14.36GW，环比下降85%；截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%；其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%；1 - 6月，光伏新增装机21221万千瓦，其中6月新增1436万千瓦，同比下降38.45%；1 - 6月，全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时 [82] - 辽宁下发《深化新能源上网电价市场化改革实施方案》征求意见稿，存量项目电价0.3749元/千瓦时，增量项目电价上限0.33元/度，下限0.18元/度，执行期限2025年为12年；现货市场申报价格上限1.1元/千瓦时，出清价格上限1.5元/千瓦时，申报价格、出清价格下限均为 - 0.1元/千瓦时 [82][83] - 国家发展改革委、市场监管总局研究起草价格法修正草案征求意见稿，涉及完善政府定价、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任三方面内容 [83] 天然气行业相关新闻 - 2026年全球液化天然气供应将加速增长7%，即每年400亿立方米 [86] - 今年1 - 6月，西南油气田公司累计生产天然气超240.2亿立方米，较去年同期增长约27.5亿立方米，今年年产量将达500亿立方米，约占全国天然气产量四分之一 [86] 本周重要公告 - 7月23日，中国核电拟参股投资聚变公司，中核集团等共同向聚变公司投资约1149157.48万元，中国核电投资100000万元 [85] - 7月22日，国电电力2025年上半年发电量2060.26亿千瓦时，上网电量1958.01亿千瓦时，较上年同期分别下降3.61%和3.53%，可比口径分别下降2.03%和1.96%；参与市场化交易电量占上网电量的91.84%；平均上网电价409.70元/千千瓦时；截至6月30日，控股装机容量12015.56万千瓦，二季度火电控股装机容量增加100.4万千瓦，新能源控股装机容量增加276.02万千瓦 [87] - 7月24日，蓝天燃气股东李国喜、李效萱及董事会秘书赵鑫拟减持股份，李国喜拟减持不超过2000000股，李效萱拟减持不超过290000股，赵鑫拟减持不超过320000股 [88] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；区域龙头皖能电力、浙能电力等；水电运营商长江电力、国投电力等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造相关公司华光环能、青达环保等 [4] - 天然气建议关注新奥股份、广汇能源 [4] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2024A、2025E、2026E、2027E的归母净利润、EPS、PE等数据 [90][93]

康明斯2025年上半年核心业绩与战略动态 - 公司在中国市场实现销量逆势增长：2025年上半年多缸柴油机行业整体销量215.41万台（+3.84%）背景下，东风康明斯销售11.31万台（+11.08%），市场份额提升0.49个百分点至5.25% [2][4] - 品牌迎来在华50周年里程碑：从1975年首次进入中国市场至今，已从发动机制造商转型为覆盖发动机/电力/零部件/新能源的全产业链多元动力解决方案供应商 [6][8] 重大战略合作与技术突破 - 与头部车企达成深度合作：3月与长城汽车联合开发重卡混动专用动力链，6月推出配套G系重卡车型；5月与奇瑞商用车在柴油/天然气等多能源领域建立动力链合作 [10][12][13] - 新能源领域加速布局：武汉东亚研发中心启动50项零碳战略行动，涉及氢燃料电池空压机/700Bar高压存氢系统等关键技术，同步推进甲醇/氢气多燃料发动机平台 [23][25][33] 产品创新与市场表现 - 全球技术展示：Bauma展发布新一代15升多燃料发动机X15（兼容柴油/天然气/氢气）及3000马力QSK60矿用发动机，非道路欧五机型获多家厂商采用 [19][21] - 新产品矩阵扩充：3月推出B7.2中型柴油发动机（排量7.2升，2027年北美投产），重庆基地下线第33万台发动机并发布19L甲醇机型 [27][29][31] 行业认可与标杆案例 - 获多项权威奖项：包揽汽车供应链生态伙伴奖/动力产品奖/DEI先锋企业奖，工程机械TOP50榜单多款装备搭载其动力 [34][35][37] - 大客户交付彰显实力：5月向圆通速递交付1050辆配装Z13发动机（520马力/2400牛米）的东风柳汽重卡，加速性能提升10% [15][17]

公司IPO进展 - 昊创瑞通创业板IPO获证监会注册通过，即将上市 [1] - 公司拟公开发行不超过2790万股，募集资金约4.77亿元 [1] - 募集资金将投向智能环网柜生产建设、智能柱上开关生产建设、智能配电研发中心建设三大项目 [1] 行业前景 - "十四五"期间我国配电网建设投资总额将超过1.52万亿元 [2] - 国家电网"十四五"配电网建设投资超过1.2万亿元 [2] - 南方电网"十四五"规划投资达到3200亿元 [2] - 配电网设备老化和技术进步带来更新改造需求 [3] 公司资质与技术 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业、国家级绿色工厂、高新技术企业 [4] - 拥有132项专利，其中发明专利15项，实用新型专利61项，外观设计专利56项 [7] - 自主研发产品被鉴定为"国际先进水平"和"国际领先水平" [6][7] - 研发投入复合增长率达36.69%，2024年研发投入3232.70万元 [7] 财务表现 - 2022-2024年营业收入复合增长率24.47%，净利润复合增长率27.22% [8] - 2024年营业收入8.67亿元，净利润1.11亿元 [8] - 毛利率稳定在25%-28%区间，高于行业均值 [11] - 2024年经营活动现金流净额9661.99万元 [11] 产品与市场 - 2024年智能环网柜收入3.46亿元，同比增长91.83% [10] - 智能柱上开关收入2.76亿元，箱式变电站收入2.02亿元 [10] - 国家电网和南方电网是主要客户 [12] - 在国家电网配网物资协议库存招标中排名靠前 [12] 发展战略 - 将开拓中国石油等新客户和"一带一路"沿线国家市场 [13] - 募投项目将扩大生产规模并提高研发实力 [14] - 计划引进自动化、智能化生产设备 [14]

彼时，嘉澳环保在公告中表示，本次生物航油的成功市场化销售，标志着公司在生物航油领域实现了从 技术研发到产业化应用的突破，进一步提升了公司在生物燃料领域的技术实力和市场竞争力，为公司未 来在绿色能源领域的发展提供了新的增长点。公司本次完成的首批生物航油规模化销售，是在取得出口 许可证后实现的国内首次合规出口交付，表明公司在产品生产、质量控制及出口贸易合规管理等方面已 达到相关标准要求，为公司开展国际业务提供了必要保障。 资料显示，生物航油是可持续航空燃料(SAF)的一种具体类型，主要以动植物油脂、餐饮废油等生物质 为原料，通过加氢处理制成，与传统航空煤油相比，生物航油的全生命周期碳排放有望大幅降低。 在全球航空业向"净零排放"加速转型的浪潮中，我国对SAF的政策支持已形成清晰体系。2024年5月， 国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》中提到，合理调控石油消费，推广先进生物液体燃 料、可持续航空燃料；当年10月，国家发展改革委等部门关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见 中提出，"因地制宜发展生物天然气和生物柴油、生物航煤等绿色燃料"。 浙江大学管理学院特聘教授钱向劲在接受《证券日报》记者采访时 ...

大赛概况 - 中国华电集团有限公司第53届技能大赛（火电热控）于7月20日至24日在南京举办，由国电南自承办，华电电科院提供技术支持 [1] - 大赛以"适应新形势、钻研新技术、用好新系统、掌握新技能"为竞赛导向，紧扣电力生产实际需求，聚焦热控专业核心技术 [1] - 首次搭建"华电睿蓝"自主可控DCS竞赛平台，深化前沿技术应用，强化系统实操 [1] 竞赛内容与成果 - 设置理论考试、个人实操、团体实操三大项目，构建"实学、实训、实战、实干"的贯通式技能培育实践平台 [3] - 来自27家直属单位的38支参赛队伍、130名火电热控专业人才参与竞赛，24名选手获个人奖、6支队伍获团体奖 [3] - 分层级组织培训263场、5052人次，实现热控专业3000余名从业人员全覆盖培训 [3] 战略意义 - 大赛是深化产业工人队伍建设改革的具体实践，深度融入国家能源转型和"双碳"目标新要求 [1] - 通过竞赛锤炼热控专业人才应对复杂工况、保障机组稳定运行的关键能力，为公司能源安全保供筑牢技术根基 [3] - 大赛成为弘扬工匠精神、厚植人才沃土、激发创新活力的重要平台 [3]

光伏市场回暖 - 7月开始光伏市场明显回暖，各产业环节产品价格触底反弹，大幅回升 [1] - 多晶硅价格一路上行，涨幅超过30%，带动行业情绪 [1] - 硅片企业本月陆续执行减产降负荷计划，行业供应缩减 [1] - 成本上涨传导效应及企业主动减产降库存推动硅片市场看涨后市，积极调价 [1] 硅片价格变化 - N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均价1.1元/片，环比月初上涨27.91% [1] - N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价1.25元/片，环比月初上涨25.00% [1] - N型G12单晶硅片(210*210mm/130μm)成交均价1.44元/片，环比月初上涨21.01% [1] - 各硅片厂商亏损降低，资金压力获得缓解 [1] 政策影响 - 中央财经委员会会议及工信部制造业座谈会强调依法治理低价竞争、推动落后产能退出 [2] - 工信部召集14家光伏企业及行业协会负责人座谈，聚焦行业生态建设与产能优化 [2] - 政策为行业淘汰低效产能、改善供需关系提供制度保障 [2] 行业展望 - "反内卷"政策持续深化将优化行业格局，硅片价格有望维持相对稳健走势 [2] - 下游电池片、组件对硅片价格接受程度及终端市场需求是关注重点 [2] - 双碳目标下光伏产业仍具强劲生命力，硅片市场长期向好趋势不变 [2]

中国客旅行业正加速向高质量发展转型。在消费升级与"双碳"目标的双重驱动下，兼具卓越品 质与长效价值的电动轻客，正成为行业升级的关键驱动力。 2025年7月24日，以"全阵容·全场景"为主题的宇通天骏全系品鉴暨纯电新品发布会在山西太 原举行。活动现场全方位展现了天骏家族的产品矩阵，并重磅发布纯电轻客新品——天骏 V6E。这款凝聚宇通客车技术精髓与创新成果的力作，将以硬核实力为客旅行业绿色转型注入 强劲势能，撬动一场覆盖出行体验与运营价值的深度革新。 现场，来自道路运输行业协会的领导、旅游领域的专家，以及全国各地客旅企业代表、媒体等 200多人，共同见证了这一盛举。 供需共振，激活客运旅游"万里通途" 近年来，中国旅游经济活力持续释放，各地客旅市场人气爆棚，数据屡创新高。在"需求牵供 给、供给创造需求"的良性互动下，人民群众出行需求从"走得了"向"走得好"快速跃升。在此 背景下，客旅产业链上下游更需要携手同心、供需共振，共担高质量发展新使命，共育行业发 展新动能，共创协同发展新局面。 山西省道路运输协会会长、山西汽车运输集团有限公司总经理陈树海在致辞时指出："客旅行 业正经历着深刻的转型与升级，未来需坚持绿色转型 ...

国际法院气候裁决核心内容 - 国际法院裁决认为各国有法律义务减少化石燃料使用造成的温室气体排放，否则需向受害国承担赔偿责任[1] - 裁决源于瓦努阿图等太平洋岛国推动的气候正义诉求，海平面上升导致其沿海洪水频率增加30%、海岸侵蚀加剧[1][2] - 美洲人权法院和欧洲人权法院近期均明确各国环境保护法律义务，虽无强制约束力但可能推动发达国家资金责任[1] 小岛屿国家气候危机现状 - 瓦努阿图海岸海平面年增速达6毫米，超全球均值，飓风威胁加剧[2] - 图瓦卢三分一人口申请澳洲气候移民签证，瑙鲁筹备全民搬迁计划[2] - 小岛屿国家面临红树林退化、珊瑚礁功能丧失等生态系统危机[1] 全球气候影响经济数据 - 欧盟农业因气候变暖年损失280亿欧元[3] - 美国极端天气致15家大型保险公司退出佛州/加州房屋保险市场[3] - 联合国预测当前政策将导致2100年全球升温3摄氏度[3] 气候治理资金缺口 - 发达国家历史碳排放占全球过量排放90%，但适应资金仅覆盖发展中国家需求的1/18-1/10[4] - COP30会议需落实1.3万亿美元气候融资路线图[4] 中国气候行动案例 - 通过光伏风电技术规模化、全国碳市场建设等实现"双碳"目标[5] - 牵头成立绿色气候基金支持发展中国家低碳项目[5]

可转债发行情况 - 中国广核发行的A股可转换公司债券"广核转债"在深交所上市 债券代码"127110" 信用等级为AAA [1] - 原A股股东优先配售占比达67.78% 网上发行占比32.22% 中签率仅为0.0186% 申购总金额超过8.47万亿元 创2024年以来深交所可转债申购新高 [1] 募集资金用途 - 募集资金总额49亿元 净额将全部用于广东陆丰核电站5、6号机组项目 [3] - 陆丰核电项目规划建设6台百万千瓦级压水堆核电机组 采用"华龙一号"技术 单台机组容量1200兆瓦 [3] 公司背景与技术优势 - 中国广核是中广核旗下核能发电唯一平台 拥有超过30年核电运营管理经验 [3] - 公司2014年在H股上市 2019年在深交所上市 实现境内外双重资本市场布局 [3] - "华龙一号"技术具有自主知识产权 安全性、经济性和先进性达国际先进水平 [3] 经营与股东回报 - 公司上市以来累计派息达319.64亿元 每股分红连年增长 [4] - 本次发行为落实国务院国资委提高央企控股上市公司质量的重要举措 [4] 行业与国家战略 - 核电作为清洁高效能源 在我国能源结构调整和"双碳"目标实现中起关键作用 [4] - 项目将提升我国核电装机规模 优化能源结构 减少对化石能源依赖 降低碳排放 [4]

募资情况 - 国网新源控股有限公司通过增资扩股项目募资365亿元 创下国资产权交易现金募资规模之最 [3] - 投资方包括中国石油 中国人保 皖能集团 农银投资 交银投资 中银资产 中信金融资产 海港人寿 皖能资本 川投资本等大型央国企和金融机构 [3] - 募集资金将全部投入抽水蓄能项目建设 预计可撬动项目投资超3000亿元 [5] 抽水蓄能行业地位 - 截至2023年底全球已投运电力储能项目累计装机规模2.89亿千瓦 其中抽水蓄能1.79亿千瓦 占比62% [5] - 截至2024年底中国抽蓄累计装机容量突破5700万千瓦 占全球总量的40% 连续9年稳居世界第一 [5] - 国家电网在运 在建抽蓄电站75座 容量9404万千瓦 成为全球抽蓄运营规模最大的企业 [7] 国家电网抽蓄业务进展 - 2024年上半年新投产辽宁清原抽水蓄能电站和浙江宁海抽水蓄能电站 其中辽宁清原总装机容量180万千瓦 [7] - 2024年上半年抽水蓄能新增装机容量257.5万千瓦 完成年度投产任务的70% [7] - 预计2024年底在运抽水蓄能和调频水电装机规模达5900万千瓦以上 相当于超2.5个三峡电站装机规模 [7] 抽水蓄能技术特点 - 抽水蓄能电站具备调峰 调频 调相 系统备用等六大功能 覆盖分钟 小时 日甚至是周级调节时间尺度 [7] - 抽水蓄能电站既是电源又是负荷 而常规水电站只承担发电任务 [7] - 100万千瓦规模的抽蓄电站建设周期长达7-8年 需要投入大量资金 [8] 国网新源运营数据 - 2024年上半年抽水蓄能电站累计发电 抽水共53501次 发电 抽水电量共626.23亿千瓦时 综合利用小时数1485小时 [8] - 公司是国家电网旗下抽水蓄能和常规水电业务开发 投资 建设和运营的主体 [8]