韩国经济增长预期上调 - 高盛将韩国2025年GDP增长预期从0 7%上调至1 1% [1] - 上调原因包括中美降低商品关税的贸易协议对出口导向型经济的提振 [1] - 韩国政府预算支出新法案及未来可能的财政刺激措施预计将支撑GDP增长 [1]

高盛上调韩国和越南GDP增长预期 - 高盛上调韩国2025年GDP增长预期从0 7%修正至1 1% [1] - 高盛上调越南2025年GDP增长预期从5 3%修正至5 5% [1] - 上调原因包括美国关税风险降低及对美中GDP预测的近期调整 [1]

宏观经济与政策展望 - 高盛预计未来90天中国出口将大幅增长，因美国进口商可能发起新一轮抢购潮以利用进口成本降低的窗口期[1] - 高盛上调2025年中国实际出口增速预测至与2024年基本持平，此前预测为同比下滑5%，并将经常账户盈余占GDP比重预测从1.7%上调至2.3%[1] - 高盛预计中国央行将在第四季度再次实施“双降”，包括50个基点降准和10个基点降息，2026年可能追加两次各10个基点的降息[1] - 东方汇理将2025年中国GDP增长预期上调0.4个百分点至4.3%，将2026年预期上调0.2个百分点至3.9%，因中美贸易谈判结果超预期[5] - 德意志银行预计美联储可能要到12月才会进行首次降息，随后在2026年第一季度再降息两次，每次25个基点[2] - 摩根大通将美联储降息时间预期从9月推迟至12月，因关税摩擦缓和利好美国经济增速[3] - 三菱日联认为美元离失去储备货币地位还有很长的路要走，但其在外汇储备中的占比未来可能会继续逐步下降[4] 资产配置与市场观点 - 高盛将MSCI中国指数12个月目标上调至84点（潜在上涨空间11%），将沪深300指数目标上调至4600点（潜在上涨空间17%），维持对中国股票的超配评级[1] - 高盛建议聚焦多条投资主线，内需驱动型板块中，互联网与服务行业将受益于消费复苏与数字化转型加速，政策宽松周期下，优质区域银行与头部房企估值修复可期[1] - 中金指出美国股债汇重现“三杀”，美元资产内部避险能力下降，导致安全资产稀缺，有助于提升黄金配置价值，同时美股前景不确定性增大让非美风险资产吸引力上升，中欧股票可能体现相对韧性[5] - 瑞银认为科技股在贸易协议后反弹，预计将继续上涨，若关税新闻继续改善，科技股应会继续复苏，并受到12%或更高强劲盈利增长的支撑，与人工智能相关的股票可能提供良好回报[3] - 摩根大通上调对美国10年期国债收益率2025年年底的预期至4.35%（之前为4%），上调两年期美债收益率年底预期至3.5%（之前为3%）[3] 行业与板块分析 - 中信证券建议未来6-12个月跟踪半导体板块两条主线：若后续关税政策反转，关注估值便宜且后续盈利预测有望修复的公司；关注受关税政策影响相对较小的AI板块和半导体软件板块作为中短期防御性标的[6] - 中信证券指出，受关税影响，费城半导体指数近期波动较大，消费电子、半导体设备等公司已受到关税影响，但半导体软件、AI芯片和网络设备等领域受影响相对较小[6] - 中信证券认为黄金珠宝行业单纯依赖门店数量扩张的发展阶段已过，各品牌进入存量竞争，着力提升附加值，设计力品牌力可通过捕捉高端化、轻量化趋势变现[7] - 华泰证券认为2025年玻纤行业延续复价有望带动企业盈利能力同比改善，2024年行业新点火产能77.3万吨，同比增长89%，截至2025年4月底国内玻纤CR5达74%，供给格局稳定且集中，龙头企业产能持续扩张下市场份额有望继续提升[8] - 中信证券预计特朗普旨在降低美国处方药价格的行政令推行难度较大，对行业短期影响预计有限[6] 金融与信贷市场 - 中信证券预计二季度社融增速将保持稳健，4月社融增速走高主要受去年政府债发行和信贷需求双低基数影响，但在宽货币环境与财政发力提速背景下，预计能保持稳健[5] - 中信证券指出4月M1增速再度走弱并低于市场预期，居民消费和企业投资意愿仍未明显改善，私人部门加杠杆动力较弱[5] - 中信证券预计“两房”（房利美、房地美）私有化或最早将于今年四季度取得实质性进展，私有化将为“两房”释放估值重构空间，并为美国财政部带来可观的非税财政收入[7][8]

市场表现与指数目标调整 - 中美关税谈判情况超预期 带动中国股市反弹 截至5月14日 中国股市已完全收复4月2日前的跌幅 MSCI中国 沪深300和恒生科技指数较4月初高点上涨2-4% [1][4] - 高盛在不到一周内第二次上调中国股市目标价 将MSCI中国指数12个月目标价上调至84点 沪深300指数目标价上调至4600点 隐含上行空间分别为11%和17% 几乎重回4月2日前的预测水平 [1][2][5] - 年初至今 中国离岸市场股票涨幅达17% 是全球表现最好的股票市场之一 同期MSCI新兴市场（不含中国）和发达市场指数分别上涨6%和3% [4] 政策与宏观背景 - 中美双方各取消了共计91%的加征关税 并暂停实施24%的反制关税 这一降幅超出市场预期 [4] - 高盛经济学家上调了美国和中国GDP增长预期 将美国2025年增长预期上调0.5个百分点至1% 同时将中国2025年和2026年实际GDP增长预期上调 [1][6] - 高盛将美国未来12个月内衰退概率降至35% 并调整了对美联储降息的预测 预计从12月FOMC会议开始 以每隔一次会议25个基点的节奏进行三次降息 [6] 行业与板块表现 - 从板块表现看 硬件科技 工业和消费板块领涨 新兴市场出口商和国内受益者主题表现突出 [4] - 医疗保健 美国出口商和政府支出相关标的在近期市场反弹中表现落后 [4] - 互联网与服务行业预计将受益于消费复苏与数字化转型加速 在政策宽松周期下 优质区域银行与头部房企估值修复可期 [5] 结构性投资主题与机会 - 在政策刺激受益领域 基建产业链包括建材 工程机械以及新能源汽车等有望巩固发展势头 [5] - 围绕AI产业链 建议关注算力基础设施（如GPU服务器 光模块）及垂直场景应用（如智能驾驶 工业软件） [5] - 其他结构性主题包括：拓展东盟 中东市场的新兴市场出口商（制造业龙头） 以及股东回报提升主题相关的高股息国企改革标的和股份回购力度加大的消费白马 [5]

中美经贸会谈进展 - 中美经贸会谈取得重大进展 双方关税大幅回调 并就芬太尼问题达成共识 [3][5] - 美国和中国将采取积极行动阻止芬太尼和其他前体从中国流向北美的非法毒品生产商 [5] - 双方同意建立贸易磋商机制解决遗留问题 [5] 中国宏观经济影响 - 美国针对芬太尼问题对华加征的20%关税后续可能调整 但针对其余10%的基础互惠关税可能会长期保留 [5] - 由于4月出口商可能暂缓对美发货 大幅降税可能刺激被压抑的出口潮 [5] - 中国二季度GDP增长预期存在上调可能 [5] 美国宏观经济影响 - 中美同意在90天内将对等关税税率下调115个百分点 下调幅度超出预期 但仅涉及美国进口商品的6.5% [7] - 基准情景下 美国第四季度GDP同比增长预测上调0.2个百分点至0.8% 同时下调通胀预测 [7] - 预计美联储将在2025年12月之前维持利率不变 [7] 关税调整细节 - 美国对华加征的"对等关税"叠加芬太尼问题关税 累计税率将降至30% [7] - 中国对美关税税率下降到了10% [7] - 预计美国将继续实施针对特定行业的关税措施 半导体、铜、木材等商品可能面临额外关税 药品除外 [7] 全球贸易展望 - 美国与其他国家的贸易协议推进相对缓慢 10%可能成为难以突破的关税下限 [7]

英国央行货币政策决议 - 英国央行将基准利率自4.5%下调25个基点至4.25% 这是当前降息周期中的第四次调整 决定以7比2的投票结果通过 [1] - 货币政策委员会内部存在显著分歧 九位成员中 五人支持降息25个基点 两人主张更激进的50个基点降息 另外两人投票维持利率不变 [1] - 支持大幅降息的成员认为全球能源与贸易政策趋势可能威胁经济增长及出口价格 而支持维持利率不变的成员则强调金融条件已有所放宽 并更关注英国内部供给侧问题引发的通胀风险 [1] 经济前景与通胀预测 - 英国央行上调了对2025年GDP增长预期至1% 高于之前的0.75% 同时预计2026年和2027年的增长率分别为1.25%和1.5% [2] - 通胀率预计将在第三季度达到3.5%的峰值 低于先前预测的3.7% 主要受益于能源价格下降 预计到2027年初 通胀率将回归至2%的目标水平 [2] - 央行指出货币政策仍在抑制增长和通胀方面发挥作用 增长风险略微偏向下行 但通胀风险双向存在 委员会将密切监控高度不确定性的局势 [1] 风险与决策情境 - 英国央行警告全球贸易政策不确定性仍是影响英国经济的关键因素 特别是美国关税政策变化可能带来额外成本和经济活动冲击 [2] - 央行提出了两种决策指导情境 一种是混乱的贸易政策增加不确定性并抑制活动与通胀 另一种是供应链冲击导致经济增长疲软但通胀上升 [1] 美英贸易协议动态 - 美国总统特朗普宣布美英之间达成一项新的贸易协议 并宣称该协议“全面且深入” 涵盖大量新增市场准入机会 英国将取消许多针对美国产品的非关税壁垒 [2] - 英国政府对此表现谨慎 表示谈判正在加速进行 首相会适时提供更新 并重申将国家利益置于首位 视美国为重要经济和安全盟友 [2] - 分析人士对协议的法律约束力和执行前景持保留意见 主要鉴于缺乏具体条款说明以及英方的审慎态度 [2]

西班牙经济增长预期 - 西班牙政府维持2023年GDP增长预期为2 6% [1]

美国经济活动数据疲软与GDP预期调整 - 近期美国经济活动数据疲软 消费者支出1月份略有下降 贸易赤字大幅扩大 初请失业金人数显著上升 [1] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测第一季度GDP年化增速降至-1.5% 较之前下降超过4个百分点 [1] - 高盛预测2025年第一季度GDP增速为1.6% 高于亚特兰大联储预测 维持2025年第四季度GDP增长预测2.2% 略低于最初2.4%预期 [1][3] 黄金进口对贸易数据的扭曲效应 - 自2024年11月以来 美国贸易逆差扩大主要因黄金进口增加 1月份商品贸易逆差占GDP比例超6% [2] - 1月份黄金进口额约250亿美元 占贸易赤字扩大额310亿美元的绝大部分 [2] - 黄金进口主要来自欧洲 为应对潜在关税风险的保险措施 这些进口在GDP计算中通常被剔除 [2] 其他数据失真因素分析 - 1月份消费者支出疲软可能受寒冷天气 季节性因素及2024年下半年消费增速过快后回调影响 [6] - 年初失业救济申请数据波动大 季节性调整困难 近期类似激增情况曾很快回落 [6] - 综合考虑黄金进口等因素 市场对近期数据解读可能过于悲观 [3]