美国对印度加征关税 - 美国总统特朗普宣布从2025年8月1日起对印度进口商品征收25%关税 并因印度从俄罗斯购买石油和武器追加罚款 [2] - 印度对美国商品平均农业关税达40% 植物油45% 苹果和玉米50% 且存在大量非关税壁垒 [2] - 2024年美印贸易赤字达457亿美元 特朗普政府长期寻求缩小贸易逆差 [2] - 印度从俄罗斯进口石油占其总进口35% 2024年采购额达515亿美元 同期从美国仅进口50亿美元石油 [3] 美巴能源合作协议 - 美国与巴基斯坦达成协议联合开发巴石油储备 喀拉克县油田日产量7000桶 美国公司将提供技术设备提升产能 [5] - 巴基斯坦石油进口占其总进口20% 年花费113亿美元 协议有助于降低能源进口依赖 [5] - 美国将巴基斯坦纺织品关税从29%降至19% 低于越南(20%)和印度(25%) 2024年巴对美贸易顺差30亿美元 [6] - 协议涵盖稀土开采和核材料供应等敏感领域 巴财政部长称开启能源/矿产/IT/加密货币合作新时代 [6] 印度应对措施 - 印度财政部长明确农业和乳制品为谈判红线 已让步领域包括采购美国石油/战斗机及降低波本威士忌/哈雷摩托车关税 [5] - 印度加速与欧洲自由贸易联盟/英国/新西兰的自贸协定谈判 以分散贸易风险 [5] - 短期预计印度纺织/制药行业将损失数亿美元出口 美国占该领域主要市场份额 [5] - 印度可能对美国汽车及零部件加征7250万美元报复性关税 [10] 行业影响分析 - 能源行业：巴基斯坦石油自给率提升可能改变区域能源流向 特朗普暗示未来或向印度出口巴产石油 [5][10] - 制造业：印度推动本土制造和数字化改革以减少对外依赖 巴纺织业因关税下调获得竞争优势 [10][12] - 矿产领域：美巴稀土合作与中国在巴矿产投资形成竞争 印度持续深化与中国矿产合作引发美方不满 [8][10] 地缘经济格局变化 - 美国战略重心从印太国防合作转向资源优先贸易体系 通过关税调整重塑与巴西/加拿大/巴基斯坦的经贸关系 [8] - 印度坚持多边外交策略 拒绝接受外部调解 莫迪政府强调经济主权 [12] - 巴基斯坦需平衡中美关系 中巴经济走廊能源项目与美巴能源协议并存使地缘博弈复杂化 [8][10]

经济增长预测 - 摩洛哥经济预计2025年增速达4.4%，2026年达4%，农业复苏与强劲内需为主要驱动力 [1] - 农业增加值预计2025年增长4.7%，2026年增长3.3%，分别对GDP增长贡献0.5和0.3个百分点 [1] - 非农产业预计2025年和2026年分别增长4.3%和4.0%，工业、建筑业和服务业为主要驱动力 [2] 农业表现 - 2024/2025农业季谷物产量预计达440万吨，同比增长41% [1] - 农业增长主要受益于春季降雨充沛和干旱情况缓解 [1] 非农产业细分表现 - 第二产业预计2025年和2026年分别增长4.2%和4.1%，每年为GDP贡献1.1个百分点 [2] - 化工产业预计2025年和2026年分别增长6.6%和5.1% [2] - 采矿业预计2025年和2026年分别增长7.1%和5.7% [2] - 纺织业预计2025年和2026年分别增长2.8%和3.1% [2] - 建筑业预计2025年和2026年分别增长4.9%和4.1%，受益于非洲杯、世界杯、地震后重建和住房项目 [2] - 第三产业预计2025年和2026年分别增长4.4%和4%，对GDP贡献度为2.3和2.1个百分点 [2] 内需与消费 - 内需预计2025年和2026年分别增长5.4%和4.6%，对GDP贡献度达5.8和5个百分点 [2] - 家庭消费预计2025年和2026年分别增长3.6%和3.4% [2] - 政府消费增速维持在4%左右 [2] - 固定资产投资2025年和2026年预计增长9.8%和7.2%，2024年增长10.9% [2] 贸易与财政 - 商品进口增速持续高于出口，贸易赤字占GDP比重从2024年19.1%攀升至2026年20.1% [3] - 经常账户赤字预计维持在1.8%-1.9%区间 [3] - 财政收入预计提升至GDP的19.3%（2025年）和19.4%（2026年） [3] - 财政赤字率预计从2024年4%降至2026年3.4%，政府债务占比同步改善 [3] 货币政策 - 2025年非金融部门信贷预计增长7% [3] - 广义货币供应量增速保持6%以上 [3] - 外汇储备可覆盖5个月进口需求 [3]

贸易数据 - 2025年4月美国贸易赤字大幅缩小至616亿美元 为2023年9月以来最低 显著低于3月份的1 383亿美元 [2] - 进口额环比下降16 3%至3 510亿美元 主要因企业提前囤货推高3月基数 4月需求预期转弱 [2][4] 经济指标 - 截至5月31日单周首次申领失业救济人数增加8 000至24 7万 为2024年10月以来最高 反映就业市场回软 [4] - 2025年5月制造业PMI为48 5点 连续低于50点分水岭 显示经济活动收缩 [4] - 4月年化核心通胀率2 8% 与上月持平 但关税政策或推升未来通胀率 [4] 货币政策 - 欧洲央行6月5日宣布降息25个基点 为年内第八次降息 欧元兑美元仍维持在1 143以上 美元指数徘徊99以下 [5] - 市场预期美联储6月18日议息会议维持利率不变 但关注特朗普政策对通胀就业的后续影响 [4] 股市表现 - 美股三大指数整体走弱 特斯拉因马斯克与特朗普矛盾激化股价大跌14 26% 市值蒸发超1 500亿美元 [7][8] - 博通公布超预期Q2业绩后 盘后交易时段调整超4% 此前20个交易日累计上涨近27% [7] - 露露乐蒙Q1业绩超预期但因关税拖累前景 盘后股价大跌22 37% [8] - 稳定币公司Circle首日上市大涨168 48% 市值达183 56亿美元 [8]

贸易谈判进展 - 特朗普政府要求参与高级关税谈判的国家在周三前提交"最佳报价"，以加速7月最后期限前的谈判进程 [1] - 目前美国仅与英国达成一项有限协议，该协议更像是持续谈判的框架而非最终协议 [1] - 美国希望各国在工业/农产品关税、配额优惠及非关税壁垒计划等关键领域列出最佳方案 [1] - 美国将在数日内评估各方回应并提出可能的解决方案范围，包括对等关税税率 [1] - 谈判对象包括欧盟、日本、越南和印度等正在进行积极谈判的国家和地区 [1] 关税政策动态 - 特朗普政府计划将钢铝进口关税提高一倍，该政策在匹兹堡活动中意外宣布 [2] - 美国国际贸易法院裁定特朗普根据《国际紧急状态经济权力法》制定的部分关税措施超越权限 [2] - 美国政府警告贸易伙伴不要因法院裁决而期待关税被搁置，表示将根据其他法律授权继续实施 [2] - 共和党立法者希望通过关税增加联邦收入，以抵消国会正在进行的减税立法成本 [2] 市场影响与行业反应 - 特朗普关税政策导致市场剧烈波动：5月美股创2023年11月以来最大涨幅，但2-4月全球股指因关税政策大幅下挫 [2] - 美国国家对外贸易委员会对贸易代表办公室加速谈判表示欢迎，认为这将恢复贸易关系的可预测性和稳定性 [1] - 行业代表认为降低美国关税并消除海外障碍的贸易协议将是双赢局面 [1]

关税政策裁决 - 美国国际贸易法院裁决阻止特朗普总统4月2日宣布的全面关税政策生效，直指其"越权"行为 [1][3] - 裁决核心质疑特朗普援引1977年《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收关税的合法性，认为"贸易赤字"不构成国家紧急状态 [3] - 法院明确IEEPA未授权总统出台全球性关税令，相关行政令将被解除并永久禁止执行 [3] 司法与行政博弈 - 裁决由三位分别由里根、奥巴马和特朗普任命的法官一致作出 [4] - 特朗普政府已提起上诉，白宫表态将"动用一切行政权力"应对，但禁令理论上应立即执行 [5][6] - 截至4月底，已有108项司法裁决阻止特朗普政府政策推进，显示司法机构对行政权力扩张的制衡 [5] 市场与经济影响 - 美股三大指数集体上涨：道指涨0.17%，标普500涨0.87%，纳指涨1.49%，亚洲主要股指涨幅超1.8% [7] - 美元指数重回100关口上方，反映市场对贸易紧张缓解的乐观预期 [7] - 高额关税已导致美国小企业出口受他国报复，进口商品减少可能引发物价上涨和通胀压力 [7] 国际贸易体系冲击 - 关税政策不明朗导致美国港口面临政策"真空"，每日到港商品处理陷入混乱 [8] - 国际产业链和供应链进入调整周期，可能引发国际贸易结构重组，削弱他国对美贸易信任 [7] - 裁决使美国与贸易伙伴的谈判难度增加，部分国家或暂停妥协等待司法明确结果 [9][10] 政策后续走向 - 上诉期间若裁决成立，特朗普大部分关税将被暂停，但最高法院保守派占多数使结果难预测 [9] - 特朗普政府可能通过其他法律途径征收关税，或主张"法院无权干涉总统权限"进行反诉 [9] - 国际贸易法院给予10天行政命令期限，案件最终走向将影响全球贸易规则 [9]

特朗普关税政策的影响 - 特朗普上台后希望通过关税政策解决贸易赤字和财政赤字问题 但双赤字和制造业回流目标均未实现 [1] - 关税政策未能解决贸易逆差和政府财政压力 反而加剧市场对美元体系的担忧 导致经济波动、通胀风险和市场震荡 [3] - 由于中期选举临近 预计特朗普团队将调整关税政策 [4] 中国产业链的韧性 - 中国处于全球供给链三大中心之一 制造业增加值占全球份额领先 [5] - 中国出口规模全球最大 出口份额持续保持历史高位 [6] - 中国产业链结构均衡 各类型产品在全球均处于前列 [7] 中国产业国际布局调整 - 2018年中美贸易摩擦后 中国对美国出口下降但对全球出口保持稳健 因及时调整布局至东盟、俄罗斯、印度等区域 [8] - 中国投资布局同步调整 重点转向亚洲尤其是东盟 减少对美欧投资 聚焦租赁商务服务、批发零售、金融与制造业 [8] - 新贸易秩序下 中国将深化与欧盟、日韩合作 并挖掘东盟和中东作为外循环新增长点 [9]

黄金期货价格走势 - 黄金期货最新报价802.84元/克，涨幅0.79%，开盘价802.00元/克，最高触及809.36元/克，最低795.60元/克 [1] - 短线阻力位820-825元/克，支撑位760-765元/克 [5] 宏观影响因素 - 美国3月贸易赤字扩大14%至1,405亿美元，创纪录新高，主因企业在关税实施前增加进口 [3] - 中美经贸会谈将于5月9日至12日举行，中方强调对话需基于平等互惠原则 [3] - 美联储政策会议召开在即，市场预期维持利率不变，但未来政策不确定性上升 [3] - 地缘冲突（以色列-胡塞武装、印度-巴基斯坦）推升避险需求 [4] 市场预期与机构观点 - 麦格理分析师认为美联储不会通过鸽派信号缓解政策与政治不确定性 [3]

特朗普与鲍威尔的政策分歧 - 特朗普主张通过大幅降息、减税和加征关税等政策刺激经济，尤其关注降低制造业回流美国的融资成本[2][3] - 鲍威尔领导的美联储坚持数据依赖，因通胀黏性和关税政策潜在影响而维持利率不变，强调长期通胀控制优先于短期经济刺激[5][6][7] 美国制造业现状与挑战 - 美国制造业增加值全球占比从28%降至10%，但工人平均时薪34美元远超新兴市场，综合成本竞争力排名全球倒数第四[3] - 全美制造企业为遵守联邦法规支付的总成本达3.1万亿美元，环保和劳工标准进一步推高刚性成本[3] 财政与贸易赤字压力 - 2024财年联邦财政赤字1.83万亿美元，新财年上半年赤字1.307万亿美元，国债存量超36万亿美元，利息支出同比增10%[4][9] - 2023年商品贸易逆差1.21万亿美元创历史新高，特朗普通过"对等关税"施压70多国谈判，但实际目标为倒逼资本回流美国[2][4] 通胀与货币政策动态 - 3月CPI同比涨2.4%呈现边际改善，但美联储警告关税可能引发"通胀螺旋"，野村将核心CPI预期从3.5%上调至4.5%[5][6] - 美联储调降2024年经济增速预期至1.7%，摩根士丹利等机构预警经济衰退风险与滞胀可能性[6][7] 债务管理策略与局限 - 财政部通过"缩短加长"国债发行结构（增发长债、压缩短债）缓解付息压力，但长端收益率攀升可能加剧未来成本[8][9] - 该方案未实质性降低债务负担，特朗普仍可能转向施压美联储降息以缓解财政压力[9] 制度约束与博弈前景 - 法律保障美联储主席独立性，总统无权单方面罢免，历史判例（如1935年汉弗莱案）强化鲍威尔职位安全性[10][11] - 鲍威尔任期剩余不足1.5年，特朗普权衡政治声誉后或转向结果导向策略（经济好转邀功/恶化归咎美联储）[11]

美国经济活动数据疲软与GDP预期调整 - 近期美国经济活动数据疲软 消费者支出1月份略有下降 贸易赤字大幅扩大 初请失业金人数显著上升 [1] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测第一季度GDP年化增速降至-1.5% 较之前下降超过4个百分点 [1] - 高盛预测2025年第一季度GDP增速为1.6% 高于亚特兰大联储预测 维持2025年第四季度GDP增长预测2.2% 略低于最初2.4%预期 [1][3] 黄金进口对贸易数据的扭曲效应 - 自2024年11月以来 美国贸易逆差扩大主要因黄金进口增加 1月份商品贸易逆差占GDP比例超6% [2] - 1月份黄金进口额约250亿美元 占贸易赤字扩大额310亿美元的绝大部分 [2] - 黄金进口主要来自欧洲 为应对潜在关税风险的保险措施 这些进口在GDP计算中通常被剔除 [2] 其他数据失真因素分析 - 1月份消费者支出疲软可能受寒冷天气 季节性因素及2024年下半年消费增速过快后回调影响 [6] - 年初失业救济申请数据波动大 季节性调整困难 近期类似激增情况曾很快回落 [6] - 综合考虑黄金进口等因素 市场对近期数据解读可能过于悲观 [3]