韩国宏观经济预测调整 - 韩国国家智库KDI上调了2026年韩国GDP增长率预测至1.9%，高于此前预测的1.8% [1] - 韩国国家智库KDI同时上调了2026年通胀率预测至平均2.1%，高于此前预期的2.0% [1]

新加坡金融管理局2026年货币政策展望 - 凯投宏观分析认为，新加坡金融管理局在2026年全年维持现行货币政策不变的可能性较大 [1] - 尽管该央行近期措辞略显鹰派，但其预测值仍显示核心与总体通胀将处于或低于政策目标区间 [1] 近期货币政策决议与通胀预测调整 - 新加坡金融管理局在1月29日宣布连续第三次维持名义有效汇率政策区间的斜率、宽度及中点不变 [1] - 该央行将2026年核心与总体通胀预测区间从原先的0.5%–1.5%上调至1%–2% [1] - 凯投宏观认为，这一通胀预测调整更多反映短期物价压力，而非预示即将收紧政策 [1] 支撑货币政策立场的关键因素 - 新加坡劳动力市场虽目前具弹性，但近期强劲表现恐难持续 [1] - 内需增长亦可能逐步放缓 [1] - 若经济出现适度降温且通胀保持受控，维持现有政策框架将成为合理选择 [1] 其他金融机构的类似观点 - 花旗、星展集团及摩根资产管理等多家机构亦持类似观点，认为金管局倾向于保留政策灵活性 [1] - 这些机构认为，在全球不确定性犹存、产出缺口接近零的背景下，金管局应避免过早行动 [1]

英国央行通胀预测评估 - 英国央行承认多年来其对通胀的预测一直存在偏差[1] - 自2022年以来 有关薪资增长和通胀的预测屡次被证明过于保守[1] - 自2021年年中以来 实际通胀率比英国央行的预测值高出近两个百分点[1] - 自2021年年中以来 同期薪资增长均值也比预测值高出近三个百分点[1] 外界批评与央行回应 - 评估报告的结论将加剧外界的批评声音[1] - 批评者认为在俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动后能源价格大幅飙升 而以行长贝利为首的央行官员未能及时作出应对[1] - 行长贝利曾于2023年承认英国央行有重大教训需要汲取[1]

日本央行决议与日元走势分析 - 日本央行于1月23日如期维持基准利率在三十年高位不变，决议公布后日元对美元一度下跌0.2%至158.74 [1] - 尽管决议在通胀预测和措辞上略显鹰派，但策略师普遍认为其释放的信号力度不足以扭转日元疲软态势，日元延续跌势 [1][3] - 市场焦点已转向日本央行4月可能的加息行动，但在美联储会议结果明朗前，投资者对日元持观望态度，外汇市场难以对日央行的微妙转向做出决定性反应 [1][3][8] 决议的鹰派信号与市场解读 - 日本央行上调了通胀预测，并删除了“贸易影响带来的高度不确定性”的表述，显示出对经济前景更为乐观的判断，策略师们据此认定决议偏鹰派 [4][5] - 汇丰控股经济学家指出，提高通胀预期表达了官员对物价前景的更大信心，应会强化进一步加息的理由，有助于遏制债券市场和汇率的波动性 [4] - 声明增加了汇率波动可能影响价格及潜在通胀趋势的表述，但市场希望看到关于日元疲软的更强硬措辞并未出现，因此日元贬值压力保持不变 [4] 对下次加息时点的市场分歧 - 市场对日本央行下次加息时点的判断存在明显分歧，部分策略师认为沟通意在暗示4月加息的可能性 [4][7] - 另有观点预计下次加息将在7月发生，市场在会议前已完全消化了7月前的加息预期 [5][7] - 有分析从市场定价角度指出，市场认为当前利率相对于现有通胀水平可能过低，短期内预计日元可能进一步走弱，但也预期政府可能进行干预 [7] 关键外部变量与市场关注点 - 美联储即将召开的会议成为关键变量，如果美联储发出鹰派信号，日元可能面临抛售压力，这使得投资者在当前难以采取决定性行动 [8] - 所有目光集中在日本央行行长的新闻发布会上，投资者将寻找为4月加息奠定基础的更多鹰派线索 [3][6][8] - 受4月加息预期影响，日本长期利率预计将继续波动，市场将保持对日本央行政策动向的高度关注 [5][8]

宏观经济展望 - 与2023年10月预测相比，美联储工作人员预计到2028年实际GDP增速将略有加快，主要因金融市场状况预计将提供更大支持，且潜在产出增长预期增强 [1] - 2025年之后，随着高关税负面影响减弱，以及财政政策和金融市场状况继续支持支出，预计到2028年GDP增速将保持在潜在增长率之上 [1] - 预计失业率将在2024年之后逐步下降，并在2027年达到略低于工作人员估计的自然失业率的水平 [1] 通货膨胀预测 - 工作人员对2025年和2026年的通胀预测略低于2023年10月会议上提出的预测 [1] - 对2027年和2028年的通胀预测则与2023年10月的预测类似 [1]

核心观点 - 市场对欧洲央行的货币政策预期发生剧烈逆转，从普遍的降息预期转向定价其在2026年重启加息的可能性，下周的欧洲央行会议成为验证此逻辑的关键节点 [1] - 政策分化成为焦点，美联储降息而欧央行维持紧缩倾向，可能导致美元贬值与欧元被动升值，进而影响欧央行决策 [1] - 投资者将密切关注下周会议释放的信号，以寻找维持加息押注的理由，会议将涉及利率决议、政策路径、通胀预测、地缘政治影响及人事变动五大关键问题 [1] 利率决议与现状 - 市场普遍预期欧洲央行将连续第四次将关键存款利率维持在2%不变 [1][2] - 近期数据支撑决策者观望立场：第三季度经济增长0.3%，远超欧央行9月预测，同时通胀表现出比预期更强的粘性 [2] - 欧央行行长拉加德已重申政策处于“良好状态”，为会议定调，投资者将关注其是否会提供更多理由支撑市场新近形成的加息押注 [2] 政策路径预期 - 市场情绪剧烈反转，交易员认为欧央行在2026年底前加息的概率约为30% [3] - 超过60%的受访经济学家现在预测欧央行的下一次利率调整将是向上的，此前持有这一观点的比例仅为三分之一 [1] - 鹰派执委Isabel Schnabel的言论推动了这一转变，她表示对市场押注下一步行动为加息感到“相当舒适” [3] - 多数经济学家共识是下一步是加息，但在2027年下半年之前可能按兵不动，例如BNP Paribas经济学家预测欧央行将在2027年9月和12月分别加息25个基点 [3] 通胀前景预测 - 下周欧央行将首次发布针对2028年的通胀预测，成为观察其中期通胀目标信心的关键窗口，经济学家预计通胀率将回归或略高于2%的目标 [4] - 如果预测显示通胀回归目标水平，将加强决策者关于“未来两年通胀低迷仅是暂时现象”的论点 [4] - 欧盟新的碳排放交易系统从2027年推迟至2028年实施，可能导致2027年的通胀预测被下修，但对于今明两年，部分经济学家预计通胀数据将被上修 [4] - 近三分之二的分析师目前更担心通胀在中期内超过目标，而非低于目标 [5] 外部冲击与地缘政治 - 地缘政治因素，特别是乌克兰局势和美国贸易政策，是欧央行面临的重大外部变数 [6] - 如果俄乌出现和平协议，理论上将支持欧洲经济增长并降低能源价格，但欧洲已明确表示不希望再次依赖俄罗斯天然气，因此直接经济影响可能不会立即改变欧央行的思路 [6] - 美国政策被视为更直接的威胁，有分析指出，德国的财政刺激和全欧范围的国防开支，几乎将被美国提高关税带来的拖累所抵消 [6] - 央行可能低估了美国关税对该地区经济的威胁，这构成了未来政策预期的下行风险 [6] 人事变动与权力格局 - 欧央行已启动为期两年的执委会重组进程，将更换大部分执行委员会成员，并于明年初从副行长Luis de Guindos开始 [7] - 市场普遍认为这一过程不会对欧央行的政策产生实质性影响，因为核心的三个席位（包括行长职位）仍可能由大经济体主导 [7] - 拉加德赋予了管理委员会比过去更强的话语权，未来的行长人选预计将延续这一共识导向的方法 [7]

美国宏观经济前景 - 尽管劳动力市场出现降温迹象，美国经济增长仍保持相对稳健，在财政和货币政策支持下，环比增长将在2026年恢复 [1] - 人口结构正日益限制经济生产能力的进一步扩张 [1] - 鉴于贸易战对经济增长的影响小于预期，将2025年GDP增长预测从1.6%上调至1.8%，2026年预测从1.4%上调至1.9% [1] - 预计2027年经济增长将趋于平稳，维持在1.7%的较低趋势增速 [1] 通胀预测 - 通胀走势基本符合前期预测，2026年商品、食品及医疗保健价格将面临进一步上行压力，而房价则承受下行压力 [1] - 维持整体通胀预测不变：2025年2.8%，2026年2.5%（此前为2.6%），2027年2.4% [1] - 核心通胀率预测值为：2025年3.0%（维持不变）、2026年2.8%（维持不变）、2027年2.6% [1] 美联储货币政策展望 - 预计美联储将于12月、3月及6月各降息25个基点（此前预测为1月、4月和7月） [3] - 随后在2026年剩余时间及2027年维持3.00-3.25%的终点利率水平 [3] - 前景风险呈均衡态势，若私人消费突然放缓，可能促使美联储重启更激进的降息周期 [3] - 持续的财政宽松政策也可能迫使美联储将利率维持在高于预期的结构性高位 [3]

10月通胀数据表现 - 10月CPI同比增速为0.2%，较前值-0.3%上升0.5个百分点，高于市场预期的-0.1%[3][4][15] - 10月PPI同比增速为-2.1%，较前值-2.3%回升0.2个百分点，高于市场预期的-2.3%[3][7][15] CPI驱动因素 - 食品CPI环比涨幅收窄至0.3%，较前值下降0.4个百分点，主要受鲜菜环比涨幅收窄至4.3%及猪肉环比降幅扩大至-2.5%影响[5][17] - 核心CPI环比回升0.2个百分点至0.2%，超季节性水平，主因金饰品价格推动其他用品与服务项目环比超季节性3.45个百分点及旅游等服务项价格超跌反弹[6][19][20] PPI驱动因素 - PPI环比由负转正至0.1%，为2025年以来首次转正，工业品价格环比改善是同比回升主因[7][30] - 输入性因素（如有色金属）及国内中高端制造（如汽车、计算机通信电子）对PPI同比拖累均减少0.4个百分点，但地产链拖累增加至0.6个百分点[7][30][31] 下游价格与行业表现 - 下游价格回升较快，CPI-PPI同比剪刀差扩大0.3个百分点至2.3%，生活资料-生产资料增速差扩大至1.0%[28][29] - 非金属矿采选与制品业环比明显回升，可能受益于新能源行业供给侧政策[8][31] 未来通胀预测 - 预计11月CPI环比约0.4%，同比约1.2%，2025年全年平均同比约0.1%[9][34] - 预计11月PPI同比较前值回落，2025年全年平均同比约-2.6%，后续走势取决于大宗商品价格及政策力度[9][35]

日本央行货币政策决定 - 日本央行决定维持政策利率不变，强化了市场对货币紧缩政策将谨慎推进的预期 [1] - 货币政策会议上仅有两名董事会成员支持加息，投票结果保持稳定 [1] - 鉴于日本央行对通胀预测的稳定判断及投票结果，2026年前实施加息的可能性较低 [1] 市场对政策决定的解读与反应 - 投资者普遍将利率不变的决定解读为鸽派信号，并密切关注日本央行行长植田和男的后续讲话 [1] - 政策决定直接导致日元走低，同时对日本政府债券形成支撑 [1] - 市场此前普遍认为12月加息是有可能的，但本次结果被视为鸽派信号并引发日元抛售 [3] 分析师对日元及利率前景的展望 - 若市场形成日本央行将长期维持低利率的共识，日元空头头寸可能进一步累积 [1] - 在美联储政策宽松周期中，日本加息难度将显著加大，日元作为套利交易融资货币的风险回报比可能恶化 [1] - 日本央行对货币政策正常化持谨慎态度，日元兑美元汇率可能持续低于150水平 [2] - 尽管维持利率决定略超预期，但市场对低利率环境的支持持续施压日元，美元兑日元因此小幅反弹 [3] 对日本央行未来政策路径的预测 - 植田和男行长只有在获得政府批准后才会释放更强烈的加息信号，需重点关注其记者会表态 [2] - 若无明确信号，植田和男可能重申经济前景实现后才会加息的既定立场 [2] - 预计植田和男行长将强调数据依赖、渐进加息的审慎态度 [2] - 尽管本次维持利率，但通胀预测仅小幅调整，预示日本央行仍将在未来数月重启加息进程 [3] 政策声明与市场预期对比 - 日本央行本次政策声明与上期高度相似，可能令期待鹰派信号的市场感到失望 [2] - 市场曾期待其效仿鲍威尔释放鹰派信号，但历史记录显示植田和男更倾向鸽派立场 [2] - 本次仅两名委员反对维持现状，但市场仍猜测可能存在更多反对声音 [2]

信用债ETF博时表现 - 截至2025年10月22日13:53，信用债ETF博时(159396)上涨0.03%，最新价报100.66元 [2] - 该ETF盘中换手率为0.44%，成交金额达4411.80万元 [2] - 截至10月21日，该ETF近1年日均成交额为26.11亿元 [2] - 信用债ETF博时最新规模达100.34亿元 [3] - 该ETF紧密跟踪深证基准做市信用债指数，该指数反映深市基准做市信用债市场运行特征 [3] 房地产行业债券融资 - 2025年9月房地产行业债券融资总额为561亿元，同比增长31% [2] - 从融资结构看，信用债融资322亿元，同比增长89.5%，占比57.4% [2] - 海外债融资11.4亿元，占比2.0% [2] - ABS融资227.7亿元，同比下降11.9%，占比40.6% [2] - 债券融资平均利率为2.68%，同比下降0.38个百分点，环比上升0.18个百分点 [2] 可转债市场动态 - 发行规模达500亿元的浦发转债于10月22日迎来最后一个交易日 [2] - 因银行转债强赎和到期较多，可转债市场持续收缩，当前余额已不足6000亿元 [2] - 可转债供给有所复苏，下半年新发转债预案激增，监管审核速度提升 [2] 宏观通胀与债市展望 - 结合存款活化率、地产销售等领先指标及工业品价格预测，2026年PPI同比或呈现稳步上行走势 [3] - 综合猪价假设及国补退坡影响测算，2026年CPI同比或震荡为主，预计全年通胀温和回升 [3] - 通胀对债市影响更多取决于是否有需求端政策增量 [3] - 四季度理财规模增幅较小，对信用债需求回落，叠加机构考核止盈诉求，信用债难有超额行情 [3] - 债市偏弱导致投资者逢涨止盈，叠加公募基金费率新规未落地，本轮修复行情可能不及上一轮顺利 [3] - 建议信用债配置以中短久期票息品种为主，攻守兼备 [3]