中国经济转型与新增长动能 - 中国经济正经历深刻转型，传统增长模式面临挑战，新增长动能正在涌现 [1] - 洞察新经济与新消费本质，把握科技创新方向是构建未来投资策略的关键 [1] 新消费崛起与投资主线 - 代际更迭带来全新消费观念，年轻一代偏好从功能消费转向情绪价值消费 [2] - "悦己消费"成为新趋势，消费重心从社交需求转向个性化体验（如茅台从商务宴请转向日常饮用） [2] - 轻二次元周边（广博股份）通过IP联动和柔性供应链在新消费领域找到增长空间 [2] - 蜜雪冰城成功案例显示新消费竞争核心在于供应链管理和成本控制 [2] IP商业化与潮玩经济 - 泡泡玛特凭借IP孵化和全产业链运营能力，拥有年营收过亿自有IP，海外收入占比近40% [4] - 奥飞娱乐依托喜羊羊等国民IP，在盲盒经济和衍生品开发领域展现强劲增长势头 [4] 文化赋能与新国潮 - 老铺黄金、老凤祥等品牌运用非遗工艺与现代设计，使黄金产品溢价达30%-50% [4] - 黄金饰品从保值属性转变为具有文化意象和社交属性的"新黄金" [4] 陪伴经济与宠物产业 - 中宠股份自有品牌"顽皮"通过国际化生产和全渠道优势巩固市场地位 [4] - 佩蒂股份海外营收占比超70%，在全球咬胶市场具有领先地位 [4] 悦己与颜值经济 - 爱美客在轻医美注射剂领域占据重要市场份额，研发投入占比超过部分科技企业 [4] - 华熙生物掌握全球玻尿酸原料市场可观份额，功能性护肤品品牌润百颜毛利率超80% [4] 科技创新三大核心赛道 - 华为昇腾产业链受益于国产化替代，是构建自主可控数字基础设施的关键环节 [7] - 中国消费电子产业链在高端化、智能化方向持续探索（如豪威集团在图像传感器领域具竞争力） [7] - 中国大算力平台涉及AI、数据中心等领域（太辰光在光通信领域扮演重要角色） [7] 其他科技领域进展 - 比亚迪在新能源汽车领域相比宁德时代拥有更大想象空间 [5] - 金山办公向"AI+办公"平台转型，绿地谐波在机器人精密零部件领域占据一席之地 [5] - 可控核聚变技术突破预示潜在科技前沿投资方向 [5] 宏观环境与市场展望 - 中美关系缓和迹象可能推动关税、稀土出口等领域务实调整 [5] - 下半年经济刺激政策预期有望为市场注入新活力 [6]

A股市场表现与投资逻辑 - 6月首个交易周A股三大股指震荡上涨 [1] - 6月至8月应更加注重企业基本面的投资逻辑 [1] - 机构建议关注传统产能出清、新消费崛起及高景气度领域 [1] 板块配置建议 - 重点关注细分领域包括汽车、有色金属、商贸零售、美容护理、化学制药 [1][6] - 算力供应链(AI服务器、光模块、交换机等)值得重点关注 [5] - 短期可关注新消费、创新药、可控核聚变、AI端侧、商业航天等主题 [7] - 中期成长股有望表现更好弹性，聚焦算力、半导体等科技成长方向 [7] 港股市场展望 - 短期或维持震荡，中长期具备修复动能 [1][10] - 政策托底、流动性改善及估值优势支撑港股中长期表现 [10] 宏观经济与政策动态 - 我国央行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达7383万盎司环比增加6万盎司 [2] - 5月末外汇储备规模为32853亿美元环比上升36亿美元升幅0.11% [2] - 上交所将推动上市公司加大分红力度并丰富红利指数产品体系 [3] 外资机构观点 - 摩根士丹利、高盛等外资机构看好中国资产配置价值 [4] - 中国经济增长预期向好叠加估值优势增强中长期吸引力 [4] 基金公司投资观点 - 消费、顺周期等方向关注度有望提升 [8] - 科技成长布局时点逐步临近，AI产业链中长期增长潜力显现 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 小金属价格分化显著，稀土、钨、钼价格上涨，锡、锑震荡调整；新材料关税缓和窗口期出现，关注出口新材料修复机会；可控核聚变产业商业化加速，上游材料有望受益 [4][6][11] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业热点综述 - 关税缓和预期升温，出口窗口期落地，出口敞口高的新材料企业有望修复，建议关注博迁新材、铂科新材、云路股份、华峰铝业、博威合金 [9][10] - 可控核聚变产业商业化加速，上游材料空间广阔，建议关注安泰科技、东方钽业、西部超导、中洲特材 [11] 小金属价格变动更新 - 稀土：近两周氧化镨钕涨4.66%至44.9万元/吨，氧化镝涨0.31%至163万元/吨，氧化铽涨1.69%至720万元/吨，国内价格或复制锑价走势，中重稀土弹性大，建议关注广晟有色等 [6][14] - 钼：近两周钼精矿价格涨6.33%至3865元/吨度，钼铁(Mo60)价格涨4.01%至24.65万元/吨，供给收缩需求不弱推动价格上涨，关注钢招情况，建议关注金钼股份 [6][28] - 钨：近两周黑钨精矿价格涨4.88%至17.20万元/吨，仲钨酸铵价格涨4.33%至25.30万元/吨，供给推动价格创新高，新领域应用有望打开需求空间，建议关注中钨高新等 [6][35] - 锡：近两周SHFE锡跌0.38%至26.36万元/吨，LME锡跌0.98%至3.24万美元/吨，供需双弱价格震荡，建议关注锡业股份等 [6][42] - 锑：近两周锑锭价格跌3.37%至21.50万元/吨，锑精矿价格跌3.85%至18.75万元/金属吨，供应改善需求走弱价格调整，建议关注华锡有色等 [6][52]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 美国就业数据超预期，经济未衰退，美股美债美元走强，9月美联储降息概率下降，黄金短期压力大，但银价技术突破和铂价大涨，市场仍看涨黄金未来价格，继续强烈推荐黄金，反制品种稀土磁材、钨板块，关注自主可控及科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数235只，占比4.6%；总市值40790亿元，占比4.7%；流通市值37890亿元，占比4.8% [2] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为5.2%、4.1%、20.9%，相对表现分别为3.5%、6.6%、13.1% [4] 行业表现 - 申万一级行业指数有色金属本周涨幅2.72%，排名第2；二级行业指数小金属涨幅3.90%，贵金属涨幅3.52%，能源金属涨幅2.43%，工业金属涨幅2.28% [6] 个股表现 - 本周最大涨幅个股为斯瑞新材，涨幅23.91%，主营高强高导铜合金等产品；最大跌幅个股为罗平锌电，跌幅3.34%，主营锌冶炼及水力发电 [6] 金属价格表现 - 有色金属本周涨幅最大是白银，涨幅6.89%，因地缘政治、需求扩张、供需缺口及美联储降息预期等因素刺激；跌幅最大是镁，跌幅5.28%，因青海盐湖提镁技术成本低、关税政策及印尼低价倾销等因素刺激 [6] 基本金属 - 铜：截至6月5日，SMM全国主流地区铜库存增1.01万吨至14.88万吨，LME库存降16050吨，COMEX库存增7248吨，海外注销比超60%，进口亏损1300元，国内大型冶炼厂布局出口，预计6 - 7月产量环比下降，近期矿供应扰动，LME去库，BACK结构走强，国内结构走弱，价格上涨，中长期看好，关注相关企业 [6] - 铝：6月5日国内主流消费地电解铝锭库存降0.7万吨至50.4万吨，全国氧化铝建成产能与上周持平，运行产能增135万吨，开工率80.64%，电解铝建成和运行产能与上周持平，开工率97.65%，铝土矿进口价与上周持平，库存对铝价有支撑，但消费淡季忧虑使上涨动力不足，短期关注关税和宏观数据，中期受衰退和刺激措施预期节奏影响，长期看好，关注相关企业 [6][7] - 锡：沪锡主力合约收于263600元/吨，环比涨5.3%，短期内供应缺口持续，需求端疲软，预计锡价维持震荡行情，关注相关企业 [7] 小金属 - 锑锭价格19.45万元/吨，环比降9.74%，短期内有回调压力，中长期看好；锗锭价格14950元/千克，环比持平；黑钨精矿价格17.25万元/吨，环比涨2.07%，价格有望继续上涨；镁锭价格17590元/吨，环比降3.25%；稀土价格上涨，预计6月白名单公布或带来产能出清，看好稀土价格全面上涨，关注相关企业 [7] 贵金属 - 伦金收于3312美元/盎司，环比涨1.0%；伦银收于35.97美元/盎司，环比涨9.1%，中国央行5月增持黄金，短期避险情绪主导金价，中长期看涨，关注相关企业 [7] 新能源 - 锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于58600元/吨、60200元/吨，环比降0.85%、0.82%，6月5日碳酸锂库存增861吨至13.24万吨，过剩局势短期难改，预计价格承压运行 [7] - 镍：LME镍收于15425美元/吨，环比涨0.7%，供应受降水干扰，菲律宾供应逐步恢复，中间品产能扩张，精炼镍过剩格局难改，RKAB批复进度影响供应，预计短期镍价维持震荡格局 [7] 新材料 - 可控核聚变产业化进程持续，建议关注相关企业；折叠机或持续高景气，关注液态金属相关企业；永磁敏铁硼受益于行业上行等因素，关注相关企业；人形机器人或量产，关注相关企业 [7][8] 行业热点 - 铅：供稳需弱格局难改，预计6月铅价维持震荡偏弱走势 [140] - 铜：COMEX铜对LME铜溢价强势，但需警惕后续回落风险 [140] - 锡：2025年全球锡市场或小幅过剩，锡价短期受结构性矛盾波动主导 [140] - 钴：钴系产品报价下跌，预计下周电解钴、硫酸钴震荡弱势，氯化钴高位波动，四氧化三钴继续下滑 [140]

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 08 日 白银技术突破，继续推荐黄金稀土板块 金属行业周报 周期/金属及材料 美国就业数据超预期，提示美国经济尚未出现衰退，美股美债美元走强。美联 储降息 9 月降息概率下降。黄金短期压力大，但是银价技术突破和铂价大涨， 也印证了市场对于黄金未来价格依然看涨。继续强烈推荐黄金，反制品种稀土 磁材、钨板块。此外，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控 核聚变等相关材料标的。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 235 | 4.6 | | 总市值（十亿元） | 4079.0 | 4.7 | | 流通市值（十亿元） | 3789.0 | 4.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.2 4.1 20.9 相对表现 3.5 6.6 13.1 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 40 Jun/24 Sep/24 Jan/25 May/25 (%) 金属及材料 沪深300 3、《铍行业深度报告：可控核聚变 关键金属》2025-05-21 ...

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘，国力股份报收于56.91元，较上周的57.26元下跌0.61% [1] - 6月4日盘中最高价报59.7元，触及近一年最高点 [1] - 6月4日盘中最低价报56.05元 [1] - 当前最新总市值54.24亿元，在其他电子板块市值排名19/32，在两市A股市值排名2727/5148 [1] 产品与业务 - 公司主要从事电子真空器件的研发、生产和销售，产品分为真空有源器件和真空无源器件 [1] - 真空无源器件应用于新能源汽车、航天航空等领域 [1] - 真空有源器件应用于大科学装置、安检等领域 [1] - 研制开发了新能源控制盒产品，转向销售毛利率更高的产品 [2] - 在可控核聚变领域有核心产品布局，如冷阴极闸流管、速调管、真空电容器等 [2] - 氢闸流管主要用于核聚变装置的FRC设备，具备快速响应和高功率处理能力 [2] - 是国内较早的半导体设备电子器件供应商之一，产品广泛应用于等离子体刻蚀等设备中 [2] 产能与市场 - 目前维持着较高的产能利用率，已增设专用产线配合大客户出货需求 [1] - 通过募投项目，将形成年产直流接触器648万只的规模 [1] - 2025年度新能源控制盒产品的交付量将显著增加，新能源汽车板块的毛利率有望进一步提高 [2] - 未来将通过提升产品质量和降低成本来增强市场竞争力 [2] 公司公告 - 已累计回购股份188,143股，占公司总股本的比例为0.1974%，已支付的总金额为9,670,376.12元 [2][4] - 回购方案实施期限为2025年3月24日到2026年3月23日，预计回购金额3,000万元到5,000万元 [2] - 将于2025年6月11日15:00-16:30举办2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [3] - "国力转债"2025年付息，每张面值人民币100元的可转债兑息金额为人民币0.50元，付息日为2025年6月12日 [3][4]

碳博会展示成果 - 2025年第三届上海国际碳中和技术、产品与成果博览会在上海举行，展示央地国企在可控核聚变、超导电缆、人工智能+、电源转型等领域的科技成果 [1] - 参展企业包括国家电网、中国电气装备集团、中国能建、上海电气、申能股份等 [1] 可控核聚变进展 - 上海电气从2000年开始参与聚变项目，已成为国内核聚变主机系统核心装备供货最全面的装备制造企业之一 [2] - 公司参与多个国内外重大聚变项目，包括BEST、ITER、EAST、CRAFT、HH70、EXL-50等 [2] - 在特种材料、精密焊接、精密装配和极限尺寸加工四方面形成核心制造能力，技术指标达国际先进水平 [2] 超导技术应用 - 国家电网展示全球首个大型城市中心区域供电的超导电缆工程沙盘模型和超导电抗器部件 [3] - 35千伏超导电缆可替代4-6条相同电压等级传统电缆，节省70%地下管廊空间 [3] - 上海徐汇区1.2公里超导电缆工程运行容量达133.6兆伏安，创全球商用超导输电工程最大实际运行容量纪录 [3] - 该工程运行3年6个月减少电能损耗76万度，节约标准煤304吨，减少二氧化碳排放761吨 [3] - 超导电抗器噪声低于50分贝，空间漏磁强度低于0.2高斯，可直接接入现有电站系统 [4] 人工智能与能源融合 - 中国能建展示能源电力+人工智能产品，能源大模型可优化能源规划与调度 [5] - 能碳智慧管理平台监测能流、电流、碳流，提供定制化碳管理服务 [5] - 已有低碳智慧公路、智慧电化运河、智慧零碳港口等项目 [5] 电源绿色化转型 - 申能股份海陆"双轨"推进新能源建设，海南CZ2海上风电示范项目一期实现全容量并网 [6] - 新疆大型清洁能源基地项目取得实质性进展 [6] - 完成煤电灵活性改造，外三发电8号机组成为上海首台实现20%额定负荷深度调峰的机组 [6] - 累计绿电、绿证交易规模超30亿千瓦时，成交电量居上海首位 [6]

科技巨头布局核能 - Meta与星座能源签署20年核电采购协议 从2027年起购买1 1吉瓦电力 相当于一座核反应堆的全部发电量 [1] - 微软 谷歌 亚马逊等科技公司纷纷将战略目光转向核能 以应对AI和大数据发展带来的电力需求激增 [2] AI发展对能源供需的影响 - 国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上 AI是主要推动力 [3] - 核能凭借24小时稳定供电和零碳排放特性 成为科技巨头替代传统可再生能源的战略选择 [3] - 科技公司通过锁定核电产能 规避未来电力短缺和价格波动风险 实现能源自主权 [3] 科技公司推动核能产业变革 - 科技巨头从能源消费者转变为技术革新推动者 长期购电协议既保障供电又为能源公司提供稳定现金流 [4] - 亚马逊投资超5亿美元建设小型模块化反应堆 满足生成性AI对清洁能源的需求 [5] - 中国信息技术和交通运输企业已与核能公司合作开展小型堆供电示范项目前期论证 [5] 核能技术突破与产业重构 - 小型模块化反应堆因安全性高和部署灵活 成为科技公司首选 克服传统核电站造价高周期长的弊端 [5] - 可控核聚变技术取得突破 中国相关项目落地为商业化奠定基础 带动上下游企业发展 [5] - 核电产业从政策驱动转向市场驱动 资本推动下技术路线加速革新 [5] 科技与核能融合的新生态 - 核电与AI数据中心形成"共生"关系 催生新型能源集群和产业生态 [6] - 科技企业技术优势助力核电站智能化升级 提升运行效率和安全性 [6] - 从核燃料生产到电力运营的全产业链迎来发展机遇 [6]

可控核聚变技术发展现状 - 可控核聚变技术旨在模仿太阳原理，通过高温、高密度和能量约束时间实现持续聚变能量，目前等离子体温度已提升至1.6亿度，但密度和能量约束时间仍是挑战[4][8] - EAST装置已实现1亿度等离子体温度并稳定运行1000多秒，中国环流器3号装置实现电子和离子双亿度实验结果[8] - 托卡马克装置利用磁场约束粒子形成"磁笼子"，通过增加碰撞次数提高聚变反应概率，磁场强度与粒子停留时间成正比[9][11] 商业化进程与关键技术突破 - BEST项目2027年完工，目标实现氘氚稳态燃烧，聚变功率50-200兆瓦，CFEDR后续将解决吉瓦级功率和氚自持问题[12][13] - 氚自持是商业化关键，需通过氚闭环循环实现消耗与再生平衡，目前氚年产量仅数公斤，吉瓦级聚变堆年消耗达几十公斤[14] - 芯部加料效率仅0.3%，材料损伤和等离子体不稳定性（如"雪崩效应"）是当前技术瓶颈[20][19][21] 产业链延伸与跨领域应用 - 超导技术已应用于核磁共振、材料检测等领域，微波技术用于安检仪和肿瘤检测，等离子体技术用于医疗消毒[22] - 聚变中子可用于同位素制药（如锝-99m）和中子活化分析，实现元素快速鉴定[22] 商业化前景与社会影响 - 电费成本有望降至一分钱，推动农业工业化（如电合成淀粉）和沙漠治理（低成本海水淡化）[25] - 原料成本（氘、锂）接近零，装置安全防护成本或低于核电站，规模化后建造成本将持续下降[24] - 行业预计2030年实现氘氚实验，但大规模商业化仍需更长时间，技术突破将呈指数级降本效应[15]

政策法规 - 2025年5月26日新华社发布《重要军工设施保护条例》，明确对承担国防科研生产任务的企业事业单位的各类设施实施分类保护，强化国防现代化建设制度保障 [1] 行业趋势 - 国防军工板块具备长期成长确定性，"十四五"计划进入最后一年，行业扰动因素已基本消除，下游需求呈恢复性增长 [1] - 航空装备领域，美国暂停出口C919发动机可能引发供应链风险，但将加速国产替代进程，长江-1000A发动机研发持续推进 [1] - 低空经济产业处于"政策+新产品商业化加速"双共振期，彩虹-YH1000无人物流机等产品首飞推动行业蓄势待发 [1] - 可控核聚变从主题投资转向产业趋势性投资，国内外技术协同与资本联动加强，材料、器件供应商长期受益 [1] 指数与基金 - 军工ETF（代码：512660）跟踪的是中证军工指数（代码：399967），该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 中证军工指数从沪深A股市场中选取十大军工集团控股及主营业务与军工相关的上市公司证券作为指数样本，反映军工主题股票的整体表现 [1] - 中证军工指数的成分股主要集中在国防军工行业，具有较高的行业集中度和代表性，能够较好地体现军工相关上市公司证券的整体市场表现 [1]