来源 | 华尔街见闻 桥水基金创始人达利欧在5日发布的年度复盘中指出，2025年最大的投资故事不是美股强劲表现，而是货币价值的剧烈变化和资产配置 的全球性转移。他认为，美国股市的高回报很大程度上是法定货币贬值带来的"计价幻觉"，黄金才是真正的赢家。 | | | 1.法币集体走软：黄金确立主要储备资产地位 在达利欧的体系中，2025年最重要的变化在于货币价值的重塑。美元兑瑞士法郎下跌13%，兑欧元下跌12%，兑人民币下跌4%。他指 出， 当本币贬值时，以本币计价的资产会产生升值的错觉。对于瑞士法郎或黄金基准的投资者而言，美股去年的表现实际上是灾难性 的。 黄金作为唯一的"主要非法定货币"，在2025年承担了第二大储备货币的角色。 达利欧强调，货币走势对财富转移有决定性影响。贬值 降低了个人购买力，虽然短期内能提升出口竞争力，但其对通胀的滞后影响以及对个人财富的侵蚀不容忽视。对于未进行货币对冲的投 资者，持有美元现金和债券正变得越来越缺乏吸引力。 2.美股表现背后的结构性矛盾：盈利增长与分配失衡 尽管标普500指数以美元计录得18%的总回报，但达利欧分析认为， 这主要由盈利增长和市盈率扩张驱动。 其中，"七巨头" ...

中韩元首外交释放积极信号，在国际与地区形势发生深刻复杂变化背景下，为两国以及地区和平发展带 来了利好 中韩是搬不走的重要近邻、分不开的合作伙伴，双方多走动、常来往、勤沟通有利于两国关系健康发 展。两个多月前，习近平主席对韩国进行国事访问，就开辟中韩关系新局面提出4点建议，引领中韩战 略合作伙伴关系实现再确认。在北京，习近平主席同李在明总统会谈时指出，中方始终将中韩关系置于 周边外交重要位置，对韩政策保持连续性、稳定性。李在明总统在新年伊始首访中国，充分展现了韩方 发展对华关系的积极意愿。着眼未来，只要中韩坚持"以和为贵""和而不同"，超越社会制度和意识形态 差异，就能实现相互成就、共同发展。 200多名韩国企业家组成经济代表团随同李在明总统访华，国际社会从中解读韩国工商界把握中国机遇 的热情和信心。中韩经济联系紧密，产业链供应链深度互嵌，合作互惠互利。近年来，中韩经贸关系内 涵发生新变化，但双方利益交融的基本现实没有变，双方经贸合作互利共赢的本质没有变。中方始终本 着"成就邻居就是帮助自己"的理念，致力于同韩方加强发展战略对接和政策协调，做大共同利益蛋糕。 中共二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，为未来 ...

文章核心观点 - 桥水基金创始人达利欧认为，2025年最大的投资故事并非美股强劲表现，而是货币价值的剧烈变化和资产配置的全球性转移 [1] - 美股的高回报很大程度上是美元及法币贬值带来的“计价幻觉”，黄金是真正的价值赢家，并确立了主要储备资产地位 [1][4][6] - 全球资产配置正从美国市场转向非美市场和黄金，同时美国国内政治与地缘政治风险加剧，可能对市场产生深远影响 [4][9][35] 货币价值重塑与黄金崛起 - 2025年美元兑主要货币及黄金大幅贬值：兑日元下跌0.3%，兑人民币下跌4%，兑欧元下跌12%，兑瑞士法郎下跌13%，兑黄金下跌39% [6][11] - 黄金作为唯一的“主要非法定货币”，在2025年承担了第二大储备货币的角色，以美元计价的回报率高达65%，跑赢标普500指数47个百分点 [6][12] - 货币贬值造成资产升值的错觉：标普500指数以美元计价回报为18%，但以黄金计价则实际下跌28% [5][12] - 对于未进行货币对冲的投资者，持有美元现金和债券缺乏吸引力：10年期美债以黄金计价的回报为-34%，现金表现更差 [5][16] - 所有法定货币在2025年都下跌了，最弱的法定货币跌幅最大，而最强/最硬的货币升值最多 [11] 美股表现的结构性分析 - 标普500指数以美元计录得18%的总回报，主要由12%的盈利增长和约5%的市盈率扩张驱动 [20] - 盈利增长中，“七巨头”贡献了22%的增长，其余493只成份股盈利增长9% [7][21] - 销售额扩张贡献了57%的盈利增长，利润率提高贡献了43% [7][22] - 利润率的改善很大程度上归功于技术效率提升，但红利分配极度不均，资本家获取了大部分改善成果，工人阶层获益较少 [7][22] - 美股估值已极度拉伸：股权预期长期回报率约为4.7%，低于现有债券回报率约4.9%，股权风险溢价很低 [5][23] - 高昂的市盈率和极低的信用利差意味着，从风险溢价中获取额外回报的空间已经消失 [7][23] 全球资产配置转移 - 在强势货币视角下，美股显著跑输非美市场：欧洲股票跑赢美股23个百分点，中国股票跑赢21个百分点，英国股票跑赢19个百分点，日本股票跑赢10个百分点 [5][18] - 新兴市场股票整体表现更好，回报率为34% [5][19] - 资金流、估值以及财富出现了大规模转移，离开美国，转向非美市场和黄金 [17][20] - 外国投资者对美元资产的兴趣正在减弱，更愿意持有非美股票、非美债券而非美国资产，并进行投资组合多元化 [5][16][17] 非流动性市场风险 - 与公开市场的再通胀繁荣不同，风险投资、私募股权和房地产等非流动性市场在2025年表现低迷 [8][26] - 这些领域正面临严重的债务展期压力，必须以更高利率进行融资 [8] - 目前极低的流动性溢价很可能大幅上升，导致非流动性资产相对于流动性资产出现价值下跌 [8][26] 政治与地缘政治风险 - 通胀导致的“可负担性”危机正引发底层60%人群的不满，而收入前10%的“富裕阶层”因持有大量股票资产并未感受到通胀压力 [9][27] - 这种财富差距扩大预计将导致2026年中期选举动荡，并可能在2027-2028年引发极左与极右势力围绕财富分配的“大决战” [5][9][27] - 特朗普政府的政策是对资本主义力量的激进杠杆化押注，其单边主义外交政策吓退外国投资者，促使他们进行投资组合多元化和购买黄金 [9][28][35] - 全球出现从多边主义向单边主义的明显转变，提高了冲突威胁，导致军费飙升、制裁频发，进一步削弱了美元资产的吸引力 [5][35] 大宗商品市场动态 - 2025年大宗商品投资呈现极致分化：贵金属（金融属性与避险）、工业金属（供需紧平衡与通胀预期）表现强势，而部分能化、黑色商品因库存高企表现弱势 [40][41] - 现货黄金在2025年累计上涨超过70%，白银、铂金、钯金及铜等金属也创出阶段性或历史新高 [38] - 市场逻辑从“广谱需求复苏”转向“供给约束+结构性需求”，能源转型和AI成为改变供需平衡表预期的重要驱动 [40] - 反内卷政策（如遏制低价低质量竞争）曾推动部分国内商品价格，但市场资金大幅拉高价格透支了未来上涨空间，政策落地不及预期导致价格快速回调 [42] - 进口依赖性强的商品（如铂、钯、PX）更容易因供需渠道单一、缺乏流通货源而出现价格拉涨 [43] - 对于2026年，市场普遍看好有色金属和贵金属的上涨趋势，尤其是铜，但需注意今年部分炒作已超越基本面，且强势品种估值已不便宜 [46][49][50]

在这种情况下，欧洲领导人纷纷加大与中国的接触。马克龙于2025年12月3日抵达北京，重点讨论乌克兰问题。在与中国领导人的会谈中，马克龙反复请求 中国利用对俄罗斯的影响力推动停火，并带来了一批企业代表，试图以经贸合作为筹码。马克龙在访华后的一次记者会上承认，中国的立场中立，但他强 调，欧洲必须继续与中国合作。德国外交部长瓦德富尔也于12月8日访问北京，他表示，世界上没有哪个国家像中国一样能对俄罗斯施加影响，从而推动乌 克兰问题的解决。王毅在回应时强调，推动对话是中国的立场，但并未对俄罗斯施压。 英国的斯塔默上台后，便表示有意访华，议题也绕不开乌克兰问题。欧盟委员会主席在7月的访华中，递交了联合声明草案，期望中国支持欧洲提出的和平 提案。俄罗斯的情报局报告指出，英法德三国希望通过拉近与中国的关系来对抗美国在协议中的强硬态度。欧洲各国希望通过中国的影响力，来平衡美俄之 间的压力。马克龙访华前，南华早报披露，王毅曾对欧盟外交官表示，中国并不希望俄罗斯失败，因为这可能导致美国将注意力转向亚洲。王毅还否认了中 国向乌克兰提供军事援助的说法，表示如果中国真有所帮助，冲突早已结束。 俄乌冲突自2022年2月爆发以来，欧洲各国 ...

更具前瞻性的是，会谈明确了中韩经济合作的新兴领域。人工智能、绿色产业和银发经济等新兴领域， 成为打造更多合作成果的重点方向。这反映出中韩经济合作正从传统的制造业和贸易领域，向高技术、 可持续和民生服务领域转型升级。在这些新兴领域加强合作，不仅能够为两国经济注入新的增长动能， 提升在全球价值链中的地位，也体现了中韩两国在引领未来产业发展方面的共同担当。 在当前全球地缘政治和经济格局深刻调整的背景下，两国元首通过互访和会面，体现了双方对维护和发 展双边关系的共同意愿。中方提出"牢牢把握友好合作方向，秉持互利共赢宗旨"，这是切实增进两国人 民福祉、为地区乃至世界和平与发展正向赋能的必然选择。 中韩两国在历史长河中积累了深厚的文化智慧，这为处理当代双边关系提供了宝贵的哲学指引。中方特 别强调了"以和为贵"和"和而不同"的优良传统，指出中韩两国超越了社会制度和意识形态的差异，实现 了相互成就、共同发展。这一论断深刻揭示了中韩关系能够持续发展的内在逻辑。在新的历史时期，双 方应延续这一传统，不断增进互信，核心在于"尊重各自选择的发展道路，照顾彼此核心利益和重大关 切"，并坚持通过对话协商妥善解决分歧。这是确保双边关系不受 ...

中韩元首互访与双边关系 - 国家主席习近平与韩国总统李在明在短短两个多月内实现互访 体现双方对中韩关系的高度重视[1] - 两国元首的密切互动向两国、地区和国际社会释放了双边关系改善发展的清晰信号[1] 外交互信与关系基础 - 习近平主席两个多月前的韩国之行 实现了中韩战略合作伙伴关系再确认 有力夯实了双方互信根基[2] - 习近平主席在北京会谈中以东方智慧指引两国不断增进互信 坚持通过对话协商妥善解决分歧[2] - 双方强调把握友好合作方向 秉持互利共赢宗旨 推动战略合作伙伴关系向前发展[2] 经济与产业合作 - 习近平主席强调双方要在人工智能、绿色产业、银发经济等新兴领域打造更多合作成果[3] - 此次北京会谈后 两国元首共同见证签署科技创新、生态环境、交通运输、经贸合作等领域15份合作文件[3] - 中韩经济联系紧密 产业链供应链深度互嵌 务实合作内涵丰富、活力充沛、前景广阔[3] - 随李在明总统访华的还有200多名韩国企业家组成的经济代表团 旨在打开机遇之门[3] 区域与国际协作 - 作为亚洲乃至世界有分量、有影响的重要国家 中韩在百年变局面前有广泛利益交集[4] - 双方呼吁携手捍卫二战胜利成果 守护东北亚和平稳定[5] - 双方强调要共同反对保护主义 践行真正的多边主义 为地区乃至世界和平与发展正向赋能[5] 关系定位与未来展望 - 中方始终将中韩关系置于周边外交重要位置 对韩政策保持连续性、稳定性[6] - 韩方愿以新年首次元首外交为契机 深化韩中战略合作伙伴关系 共同开辟两国关系发展新局面[6] - 两国人民和国际社会期待中韩关系沿着健康轨道持续向前迈进[6]

转自：北京日报客户端 当地时间1月5日，一场备受国际瞩目的会议，与一场同样备受瞩目的"庭审"在同一天于美国纽约举行。 在位于曼哈顿的联合国总部大楼内，安理会召开紧急会议，讨论因美国针对委内瑞拉总统马杜罗采取军 事行动所引发的紧张局势。联合国秘书长、多个安理会成员以及众多国家代表，均强调必须遵守《联合 国宪章》，反对以武力方式处理国际争端。这种跨地区、跨立场的共识，本身就说明维护国际法并非某 一国的"利益选择"，而是国际社会的基本共识。 如果华盛顿试图通过公然羞辱他国总统的画面来传递恐吓和震慑效果，那么它显然低估了国际社会的共 识与底线。无论基于何种视角，美方相关行动没有任何正义性与合法性可言：这种赤裸裸的入侵与绑 架，严重背离了《联合国宪章》确立的所有核心规范与关键原则。无论以何种名义，在未经安理会授 权、也不存在正当自卫条件的情况下，对身为联合国会员国的主权国家动用军事力量、绑架国家元首， 都是一种赤裸裸的侵略行径。事后美国政府的辩解更是欲盖弥彰，将一国国内基于不严谨甚至是虚假证 据的所谓司法指控凌驾于国际法之上，以单方面军事行动替代多边外交机制，本质上就是单边霸权行 径，从根本上挑战乃至否定国际法的普遍约 ...

转自：北京日报客户端 1月5日下午，国家主席习近平在北京同来华进行国事访问的韩国总统李在明举行会谈。 习近平主席指出："我和李在明总统已两次见面并实现互访，体现了双方对中韩关系的重视。" 就在去年10月底至11月初，应李在明总统邀请，习近平主席赴韩国出席亚太经合组织第三十二次领导人 非正式会议并对韩国进行国事访问。 从秋日庆州到冬日北京，时隔短短两个多月，两国元首再度面对面深入交流。短时间内的密切互动，向 两国、地区和国际社会释放清晰信号。 巩固增进互信的外交行动—— 习近平主席两个多月前的韩国之行，实现了中韩战略合作伙伴关系再确认，有力夯实了双方互信根基， 使过去几年经历困难和挑战的两国关系呈现出改善发展的良好势头。 这次北京会谈中，习近平主席用"以和为贵""和而不同"的东方智慧，指引两国"不断增进互信"，"坚持 通过对话协商妥善解决分歧"，鼓励中韩之间"多走动、常来往、勤沟通"。 朋友越走越近，邻居越走越亲。作为"朋友和邻居"，中国和韩国牢牢把握友好合作方向，秉持互利共赢 宗旨，持续推动相互成就，两国战略合作伙伴关系就能向前发展。 推进务实合作的顶层设计—— 习近平主席在这次会谈中强调，中韩双方要"在人工 ...

高层会谈与战略关系 - 中国与爱尔兰举行总理级会谈，旨在深化两国互惠战略伙伴关系，推动双边关系迈上新台阶 [1] - 双方同意巩固政治互信，照顾彼此重大利益和核心关切，高质量推进务实合作 [1] - 爱尔兰方面表示坚定致力于深化两国互惠战略伙伴关系，愿加强各层级交往 [3] 经济与贸易合作 - 双方认为两国经济互补性强，应加强发展战略对接，深挖各领域合作潜力 [2] - 中方愿同爱方推动双边贸易扩面提质，拓展飞机租赁、保险、医疗、健康等服务贸易 [2] - 中方欢迎爱尔兰企业利用中国国际进口博览会、中国国际服务贸易交易会等平台加大商品推介 [2] - 爱尔兰欢迎更多中国企业赴爱尔兰投资 [3] 重点合作领域 - 双方将共同深化绿色能源、数字经济、人工智能、信息技术、生命科学等未来领域的合作 [2] - 爱尔兰方面提及愿促进贸易、投资、科技、医疗、农业、绿色经济、人工智能等领域合作 [3] - 双方同意进一步便利人员往来，加强文化、旅游、教育和地方交流合作，夯实两国友好的民意基础 [2][3] 多边协作与国际立场 - 双方同意在联合国等多边机制加强沟通协作，维护多边主义和自由贸易，推动国际秩序朝更加公正合理方向发展 [2] - 双方共同反对单边主义和保护主义，愿共同维护世界和平稳定与发展繁荣 [2][3] - 中方希望爱尔兰在2024年下半年担任欧盟轮值主席国期间，为促进中欧合作发挥积极作用 [2] - 爱尔兰方面表示愿为促进欧中对话与合作发挥建设性作用 [3]

中爱双边关系与战略合作 - 两国致力于深化互惠战略伙伴关系并推动双边关系迈上新台阶 [1] - 双方同意巩固增强政治互信并照顾彼此重大利益和核心关切 [1] - 双方愿加强多边沟通协作 维护多边主义和自由贸易 反对单边主义和保护主义 [1][2] 经济与贸易合作领域 - 双方认为两国经济互补性强 应加强发展战略对接并深挖各领域合作潜力 [1] - 中方愿同爱方拓展飞机租赁 保险 医疗 健康等服务贸易 [1] - 中方愿深化与爱方在绿色能源 数字经济 人工智能等领域的合作 [1] - 爱尔兰欢迎更多中国企业赴爱投资 [2] 其他合作与交流 - 双方同意进一步便利人员往来并加强人文领域交流合作以夯实两国友好的民意基础 [1] - 爱尔兰将于今年下半年担任欧盟轮值主席国 中方希望并相信爱方能为促进中欧对话与合作发挥积极和建设性作用 [1][2]