财务表现 - 营业总收入4.66亿元，同比下降4.57%，归母净利润2.32亿元，同比上升4.45% [1] - 第二季度营业总收入2.3亿元，同比下降5.86%，第二季度归母净利润1.15亿元，同比上升1.55% [1] - 毛利率55.49%，同比减少0.82个百分点，净利率49.75%，同比增加9.45个百分点 [1] - 每股收益0.56元，同比增长5.66%，每股净资产9.05元，同比增长5.69% [1] 现金流与费用 - 每股经营性现金流1.11元，同比增长77.25% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2717.04万元，三费占营收比5.83%，同比增长40.21% [1] 资产质量与回报率 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达149.57% [1][2] - 去年ROIC为10.63%，净利率为40.9%，历史中位数ROIC为23.23% [2] - 2024年ROIC为10.63%，投资回报表现较好 [2] 业务评价 - 公司产品或服务的附加值极高 [2] - 现金资产状况非常健康 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入22.56亿元，同比增长18.46%，其中第二季度营收14.27亿元，同比增长30.32% [1] - 归母净利润4195.66万元，同比下降1.67%，第二季度净利润2031.13万元，同比下降22.35% [1] - 扣非净利润2703.4万元，同比下降22.35% [1] 盈利能力指标 - 毛利率8.81%，同比下降19.83个百分点 [1] - 净利率1.86%，同比下降17.01个百分点 [1] - 近10年ROIC中位数4.46%，2024年ROIC为4.75%，2018年最低达-14.66% [3] 成本费用控制 - 三费总额1.1亿元，占营收比例4.88%，同比下降32.18% [1] - 财务费用占近3年经营性现金流均值比例达232.68% [4] 资产质量与现金流 - 货币资金1.48亿元，同比增长54.8% [1] - 每股经营性现金流-0.51元，同比下降71.42% [1] - 应收账款18.41亿元，同比增长12.17%，占最新年报归母净利润比例达2621.92% [1][4] 资本结构与偿债能力 - 有息负债13.21亿元，同比增长19.02% [1] - 有息资产负债率达42.27% [4] - 货币资金/流动负债仅8.77%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅0.94% [4] 每股指标 - 每股收益0.06元，同比下降1.68% [1] - 每股净资产1.67元，同比增长4.81% [1] 历史经营表现 - 上市以来共12份年报，出现2次亏损年份 [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入17.09亿元，同比增长6.33%，归母净利润9731.17万元，同比增长26.32% [1] - 第二季度营业总收入9.01亿元，同比下降2.34%，但归母净利润7899.71万元，同比增长27.96% [1] - 净利率7.28%，同比增长10.64%，每股收益0.27元，同比增长22.73% [1] - 扣非净利润9495.52万元，同比增长32.31% [1] - 毛利率30.07%，同比微降0.07个百分点 [1] - 三费占营收比15.54%，同比增长4.67% [1] 现金流与资产状况 - 货币资金9.24亿元，同比下降15.86%，主要因支付货款及分红 [1][5] - 每股经营性现金流-0.11元，同比下降194.59%，因付现费用较上期增长 [1][8] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达414.09% [1][8] - 有息负债11.2亿元，同比下降10.76% [1] - 每股净资产5.45元，同比增长15.71% [1] 资本开支与负债 - 固定资产同比增长38.89%，因在建工程转固 [3] - 在建工程同比下降91.53%，因在建工程转固 [4] - 长期借款同比下降15.36%，因偿还银行借款 [5] - 应付账款同比下降19.08%，因支付货款增加 [5] 费用与成本结构 - 销售费用同比增长23.19%，管理费用同比增长11.27%，均因业务增长 [6][7] - 财务费用同比下降159.41%，因汇兑收益增加 [8] - 营业成本同比增长6.36%，与收入增长基本同步 [6] 税务与现金流分类 - 所得税费用同比下降45.71%，因结转上期末可弥补亏损增加 [8] - 投资活动现金流净额同比增长9.38%，因购建固定资产支出减少 [8] - 筹资活动现金流净额同比下降215.59%，因银行借款减少 [8] - 现金及现金等价物净增加额同比下降240.1%，因银行借款减少 [8] 业务模式与回报率 - 公司去年ROIC为9.85%，净利率8.11%，历史中位数ROIC为10.7% [8] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力背后的实际情况 [8] 海外市场与关税应对 - 美国市场收入占比相对较高，关税政策变化对经营影响有限 [9] - 公司已在泰国布局逆变器、储能和金属制品工厂，利用劳动力成本优势应对关税 [9] - 短期利用关税豁免期加快向美国发货，新能源业务已形成一定库存规模 [9] - 后续可能调整产品价格和策略，并考虑在土耳其等关税较低地区布局产能 [9]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入3.96亿元，同比增长30.98% [1] - 归母净利润846.17万元，同比增长266.37%，第二季度单季净利润747.89万元，同比增长148.98% [1] - 毛利率提升至21.15%，同比增长24.84个百分点，净利率提升至2.03%，同比增长201.13个百分点 [1] 成本费用结构 - 三费总额（销售/管理/财务费用）4063.65万元，占营收比例10.27%，同比下降14.77% [1] - 财务费用同比大幅增长963.86%，主要因子公司贷款规模扩大导致利息支出增加 [2] - 所得税费用同比下降108.4%，因子公司计提递延所得税资产及母公司利润减少 [2] 资产负债状况 - 货币资金5.16亿元（注：原文数据异常，按同比增幅9.55%推算），同比增长9.55% [1][2] - 应收账款4.75亿元，同比增长56.14%，因子公司收入增加且客户回款期延长 [1][2] - 有息负债4.71亿元，同比增长81.49%，主要因子公司贷款增加 [1][3] - 每股净资产3.59元，同比下降3.01% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.06元，同比下降231.04%，因上期收回大额历史欠款及退税款 [1][3] - 投资活动现金流净额同比下降218.66%，因支付工程款且上期有股权处置收益 [3] - 筹资活动现金流净额同比增长312.71%，主要来自子公司新增贷款 [3] 历史业绩与商业模式 - 近10年ROIC中位数仅0.96%，2019年最低达-8.62%，15份年报中出现5次亏损 [4] - 净利率历史表现波动较大，去年全年净利率为-9.64% [4] - 业绩高度依赖资本开支驱动，需关注资金压力与项目投资回报效率 [4] 潜在关注点 - 货币资金/流动负债比例为81.5%，近3年经营现金流/流动负债均值仅6.14% [5] - 应收账款大幅增长56.14%，且历史年报中归母净利润曾出现负值 [1][2][5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入180.39亿元 同比大幅增长105.19% [1] - 归母净利润亏损收窄至-18.39亿元 同比改善5.61% [1] - 第二季度营收141.53亿元 同比增长165.41% 单季亏损收窄至-7.59亿元 同比改善33.45% [1] 盈利能力指标 - 毛利率提升至12.39% 同比增长30.66个百分点 [1] - 净利率改善至-7.96% 同比大幅提升67.81个百分点 [1] - 三费占营收比降至13.62% 同比下降50.83% 成本控制显著优化 [1] 现金流与每股数据 - 每股经营性现金流大幅改善至2.75元 同比增长258.02% [1] - 每股收益为-0.75元 同比改善5.34% [1] - 每股净资产降至3.05元 同比下降51.08% [1] 资产负债结构 - 货币资金154.18亿元 同比增长6.93% [1] - 有息负债1114.92亿元 同比下降6.21% [1] - 应收账款8.93亿元 同比下降4.46% [1] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数仅3.5% 投资回报偏弱 [3] - 2024年ROIC低至-3.75% 为历史最差水平 [3] - 上市以来23份年报中出现3次亏损 业务模式存在脆弱性 [3] 财务健康度关注点 - 货币资金/流动负债比率仅为25.48% [5] - 有息资产负债率达49.3% 债务负担较重 [5] - 存货/营收比率高达400.35% 存货去化压力显著 [6] - 财务费用/近3年经营现金流均值达53.85% 利息负担沉重 [5]

核心财务表现 - 营业总收入23.11亿元 同比上升2.66% 其中第二季度收入12.2亿元 同比上升15.36% [1] - 归母净利润1.28亿元 同比下降55.91% 其中第二季度净利润2724万元 同比下降61.52% [1] - 扣非净利润6076.9万元 同比下降55.78% [1] - 毛利率37.85% 同比下降13.32个百分点 净利率6.78% 同比下降52.44% [1] - 三费总额6.17亿元 占营收比重26.71% 同比上升5.56% [1] 资产负债结构变化 - 货币资金46.17亿元 同比下降17.34% [1] - 应收账款11.08亿元 同比下降23.82% [1] - 有息负债174.95亿元 同比微增0.87% [1] - 交易性金融资产大幅增长32533.38% 因新增2亿元结构性存款 [1] - 短期借款大幅增长726.87% 因母公司及多家机场新增流动资金借款 [5] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.08元 同比下降142.54% [1] - 经营活动现金流净额下降142.54% 因工程款支出增加及支付土地尾款 [10] - 投资活动现金流净额下降450.94% 因新增16.39亿元定期存款 [11] - 筹资活动现金流净额增长663.62% 因子公司新增长期借款及短期流动资金借款 [11] 业务运营分析 - 营业成本上升13.26% 因博鳌机场运营模式变更导致折旧摊销计入成本 且地产项目毛利率较低 [9] - 预付款项增长39.87% 因子公司预付电网电费 [4] - 预收款项增长53.37% 因投资公司收到购房预付款 [7] 基金持仓动态 - 招商沪深300地产等权重指数A持仓8013.56万股 为最大持仓基金 [15] - 银华中证内地地产主题ETF增仓1692.33万股 [15] - 南方中证房地产ETF减仓7290.24万股 华夏中证全指房地产ETF减仓750.65万股 [15] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数3.76% 2020年最低达-17.06% [12] - 上市以来22份年报中出现7次亏损 [12] - 去年ROIC为1.87% 净利率10.03% [12]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.17亿元，同比增长0.82% [1] - 归母净利润179.4万元，同比增长281.12%，第二季度单季度净利润362.1万元，同比增长323.01% [1] - 扣非净利润亏损收窄至-364.74万元，同比改善5.95% [1] 盈利能力指标 - 毛利率19.1%，同比下降15.32个百分点 [1] - 净利率0.2%，同比提升115.73%，实现由负转正 [1] - 历史净利率中位数为负值，2024年净利率为-2.6% [3] 成本费用控制 - 三费总额3231.69万元，占营收比例14.92%，同比下降12.61% [1] - 有息负债206.42万元，同比大幅减少80.66% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金8973.69万元，同比增长82.93% [1] - 每股经营性现金流-0.01元，同比改善77.56% [1] - 应收账款2.61亿元，同比下降9.8% [1] - 近三年经营性现金流均值/流动负债比为19.97% [3] 每股指标 - 每股收益0.01元，同比增长281.03% [1] - 每股净资产4.15元，同比微降1.07% [1] 历史业绩表现 - 公司上市以来ROIC中位数8.15%，2024年ROIC为-1.5% [3] - 上市8个财年中仅1次出现亏损 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.61亿元 同比增长13.38% [1] - 归母净利润5416.64万元 同比微增0.69% [1] - 第二季度营收2.67亿元 同比增长9.19% 但归母净利润2930.12万元 同比下降9.12% [1] - 扣非净利润5557.51万元 同比增长8.54% [1] 盈利能力指标 - 毛利率22.35% 同比下降8.86个百分点 [1] - 净利率11.74% 同比下降11.19个百分点 [1] - 每股收益0.53元 同比下降23.23% [1] - 历史净利率中位数为11.57% 产品附加值一般 [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.74元 同比大幅增长487.25% [1] - 货币资金4.96亿元 同比增长73.1% [1] - 每股净资产12.27元 同比增长5.58% [1] - 现金资产状况非常健康 [2] 运营效率指标 - 三费总额1724.02万元 占营收比例3.74% 同比增长4.77% [1] - 应收账款3.27亿元 同比增长4.62% [1] - 应收账款占归母净利润比例高达342.67% 需重点关注 [1][3] - 有息负债2124.39万元 [1] 投资回报水平 - 2024年ROIC为6.66% 资本回报率一般 [1] - 上市以来ROIC中位数17.66% 投资回报较好 [1] - 2023年ROIC为5.4% 投资回报表现一般 [1]

核心财务表现 - 营业总收入12.1亿元，同比下降15.27%，主要因浆纸产品销量同比下降及售价下跌[1][4] - 归母净利润5607.9万元，同比上升1.74%，扣非净利润3748.62万元，同比上升6.16%[1] - 第二季度营业总收入5.83亿元，同比下降23.44%，归母净利润2539.21万元，同比下降24.1%[1] 盈利能力指标 - 毛利率22.54%，同比增幅25.39%，主要因营业成本下降19.98%幅度大于收入降幅[1][4] - 净利率5.4%，同比增幅19.53%，每股收益0.03元，同比增2.44%[1] - 三费占营收比14.59%，同比增16.45%，其中销售费用下降19.14%，管理费用上升3.52%，财务费用上升50.93%[1][4] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.03元，同比减183.52%，因收到押金及保证金减少且购买商品支付现金增加[1][4] - 货币资金5.55亿元，同比增38.21%，应收账款2.69亿元，同比下降21.53%[1][10] - 有息负债7.68亿元，同比下降13.47%，一年内到期的非流动负债偿还使同比降57.34%[1][3] 资产负债结构变动 - 应收票据降46.2%因银行承兑票据到期，应收款项增158.2%因客户授信期内货款未到[2] - 应付票据降57.27%因偿还到期票据，应付职工薪酬增64.16%因工资福利费增加[2] - 租赁负债增242.79%因承租办公生产用房增加，递延收益增62.01%因收到政府补助[4] 历史业绩与商业模式 - 近10年ROIC中位数3.34%，2024年净利率3.6%，显示资本回报率不强[7] - 公司上市27年来亏损3次，生意模式较脆弱，业绩主要依靠研发及营销驱动[7][9] - 投资活动现金流净额同比增117.46%因购建固定资产支付减少，筹资活动现金流净额降374.36%因偿还债务支付增加[5][6]

核心财务表现 - 净利润同比下降555.3%至-2.15亿元，归母净利润同比下降555.3% [1] - 营业总收入同比下降41.01%至18.19亿元，第二季度营收同比下降46.57%至9.03亿元 [1] - 毛利率同比提升7.03个百分点至9.13%，净利率同比下降903.93个百分点至-12.76% [1] - 每股收益-0.15元（同比降555.9%），每股经营性现金流0.03元（同比增110.88%） [1] 资产与负债变动 - 交易性金融资产因远期结售汇公允价值变动发生显著波动 [2] - 应收票据增加119.48%因非"6+9"应收票据背书贴现未到期 [2] - 长期借款减少55.37%因归还建设银行借款 [2] - 合同负债增长53.59%因预收款增加，应付票据减少30.56%因承兑及开具减少 [2] 收入成本结构 - 营业收入下降41.01%主因航天土耳其公司与埃斯创卢森堡不再并表，叠加光伏产能过剩及汽配客户需求不及预期 [3] - 营业成本同步下降41.4%与收入减少匹配 [4] - 三费总额9544万元（占营收5.25%），销售/管理/财务费用分别降48.38%、36.41%、336.33%，主因子公司出表及降本措施 [1][4][5] 现金流与特殊项目 - 经营活动现金流净额同比增110.88%因应付票据承兑减少及土耳其公司出表 [6] - 投资活动现金流净额增100.02%因上年同期转让土耳其公司70%股权 [6] - 资产减值损失降1293.35%因电站公司及连云港神舟新能源计提长期资产减值 [8] - 公允价值变动收益增218.3%受远期结售汇估值影响 [10] 子公司与行业影响 - 航天土耳其公司与埃斯创卢森堡出表直接影响营收、费用及现金流 [3][4][6] - 光伏行业面临产能过剩与竞争加剧，汽配产业客户需求低于预期 [3] - 连云港神舟新能源与ESTRAAuto经营亏损导致少数股东损益降163.64% [11]