日美贸易谈判 - 日本坚持以"零关税"为目标，但日美结构性矛盾不可调和，日方谈判空间有限 [1] - 日本部分经济先行指标因关税影响已走弱 [1] - 日本首相石破茂罕见强硬表态，要求"取消全部对日关税"并威胁采取"额外措施" [9] - 日本民调显示社会对自主外交的渴望与支持，石破茂表态后民调上升 [9] 中美贸易谈判成果 - 中美达成协议，90天内美对华关税将降至10% [6] - 双方建立经贸磋商机制，谈判代表将定期举行磋商 [6] - 中国成功运用规则和国际合作应对单边主义，展示经济实力 [6] 印度贸易政策 - 印度选择优先进行双边贸易协议谈判而非采取针锋相对行动 [3] - 印度改革关税制度，降低约8500种工业品进口关税，包括美国商品 [3] - 印度在WTO采取行动显示更愿意在全球贸易规则框架内维护自身权利 [3] 全球贸易格局变化 - 中美谈判成果让日本产生"中国行我也行"的判断，对美态度转强硬 [4][6] - 预计其他经济体可能效仿日本，在谈判中与美国讲价 [4] - 美国对华关税降至10%的决定超出外界预期 [4]

美股市场反应 - 穆迪下调美国主权信用评级从Aaa至Aa1，引发美股三大指数集体大幅低开，纳指、标普500指数一度跌超1%，道指跌0.2%，罗素2000指数跌1.2% [2][4] - 美股大型科技股普跌，特斯拉大跌近4%，苹果跌超3%，谷歌、英伟达、博通、AMD、台积电ADR、Meta均小幅下跌 [4] - 美债市场遭遇抛售，30年期国债收益率突破5%（2023年11月以来最高），10年期收益率攀升至4.561% [4] 评级下调影响分析 - 穆迪指出下调主因是美国联邦政府持续扩大的预算赤字及高利率环境下国债展期压力 [4] - 美银策略师警告"美债收益率上升+美元下跌"组合可能触发下一轮美股抛售，尤其若特朗普政府失去长端债券市场控制 [4] - 法国兴业银行认为长期收益率走高将增加政府净利息成本和赤字，削弱美债避险地位可能影响美元及外国对美债需求 [6] 贸易政策扰动 - 美国财长贝森特警告若贸易谈判无进展，将恢复特朗普4月2日宣布的最高关税水平，涉及欧盟、日本、韩国等盟友 [8] - 谈判僵局焦点集中在汽车领域，特朗普提议要求他国让步以换取维持10%基准关税（而非对等关税20%-25%）[8] - 专家指出特朗普关税政策目标矛盾：既试图通过关税增加收入降低税收，又声称保护国内就业，可能引发全球关税连锁反应 [10] 市场预期分歧 - 美国国家经济委员会主任哈塞特试图安抚市场，称美债仍是"最安全投资"，且15国接近达成贸易协议 [5][6] - 德意志银行指出众议院通过的特朗普税收与支出法案预计将增加数万亿美元赤字，无严格限制赤字迹象 [6] - CFR研究员预测7月前贸易谈判或现更多"戏剧性事件"，美欧"交易空间有限"可能升级摩擦 [9]

全球政治经济格局变化 - 当前时代面临变数叠加 特朗普在4月2日发起全球关税战 对象不仅针对中国 而是全球范围[2] - 达里欧指出未来将与二战后建立的国际秩序完全不同 原有以美国为主导的联合国 WTO体系正在被破坏[3] - 金德尔伯格定义的"美国霸权稳定期"结构正在瓦解 全球化共识时代已结束[4] - 中国过去对外接受美国领导地位 对内聚焦经济增长的发展前提已被打破[5] 全球化新形态 - 世界从平坦状态断裂为多个"岛屿" 中美成为最大两个经济体岛屿[7] - 全球化形成的资金 人员 技术要素流动无法被完全切断 形成链状连接结构[7] - 各经济体间高度互联 任一主要经济体的波动都将产生全球性影响[7] 2025年商业环境趋势 - 全球贸易战将持续升级 资本态度从狂热转向理性[10] - AI技术正在重构商业底层逻辑 带来行业颠覆性变革[10] - 当前阶段被视为破局者的黄金时代 存在大量新兴机遇[11] 商业活动信息 - 2025黑马年中精选大课将于6月6日-8日在上海举办 聚焦AI创业与行业变革[8][13] - 活动汇聚香帅 卫哲 江南春等各领域专家 提供创业者资源对接平台[8][12] - 活动定位为创始人交流场景 强调把握2025年商业方向的重要性[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判并给出策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域，部分品种短期走势受多种因素影响呈现震荡，部分品种有上涨或下跌预期，投资者可根据不同品种特点采取相应操作策略[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨[1] - 短期金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未变；银价短期韧性或强于黄金[1] 有色金属 - 铜价短期偏弱运行，铝价短期维持偏强运行，氧化铝价格延续反弹走势[1] - 锌基本面走弱，关注逢高空机会；镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存[1] - 不锈钢短期震荡运行，中长期供给压力仍存；锡价基本面支撑较强[1] - TV硅进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解；多品任期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂供给未收缩，库存累库，下游刚需采买；螺纹钢和热卷价格反弹驱动力不足[1] - 铁矿震荡，锰矿有下降预期；黑色金属供需双弱，价格继续偏震荡[1] - 纯碱价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，建议把握期现正套和卖出套保机会[1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油价格受不同因素影响，走势各异，可分别观望、做多波动率等[1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势；巴西2025/26年度甘蔗和糖产量有不同变化，关注原油对产糖量影响[1] - 谷物盘面预期偏震荡，维持回调做多思路；美豆盘面走势偏震荡；纸浆预计震荡运行[1] - 新西兰发运量下降，原木整体偏空；生猪期货整体仍呈现稳势[1] 能源化工 - 原油、燃料油受伊核协议和中美经贸谈判影响；沥青成本受拖累，供需偏紧[1] - 沪胶受产区降雨和中美经贸谈判影响；BR橡胶短期高位坚挺，中长期基本面宽松[1] - PTA需求得到支撑，乙二醇基差快速下跌；短纤表现较为强势，苯乙烯预计下行[1] - 尿素价格暂时高位整理，甲醇现货市场或由强转偏弱震荡；PE震荡偏强，PVC短期反弹[1] - 烧碱盘面价格震荡，LPG预计短期盘面价格持续震荡下跌；旺季合约可轻仓试多，关注套利机会[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块核心逻辑是炉料供给宽松、上游让利、成本松动致估值下移，需求与供给政策提振效果有限，产业链前端碳元素和铁元素过剩格局形成，价格未达绝对低估值区间，内需建材进入淡季，出口链条板材有走弱风险，必要时保持滚动卖出套保思路 [4] - 焦炭提降落地，焦煤成交价格走弱，市场有提降预期，黑色系反弹高度和持续性差，单边维持高空思路，套利可考虑参与JM9 - 1正套 [5] - 硅铁现货偏紧反弹或延续，锰硅暂无新增减产预期，关注河钢招标定价，前期硅铁多单和双硅跨月正套可继续持有 [6] - 铁矿石在5月震荡，5月后若钢材基本面转弱，更偏向材弱于矿 [7] 各部分总结 期货市场 - 5月16日远月合约中，RB2601收盘价3107元/吨，跌42元，跌幅1.33%；HC2601收盘价3238元/吨，跌34元，跌幅1.04%等；近月合约中，RB2510收盘价3082元/吨，跌36元，跌幅1.15%；HC2510收盘价3226元/吨，跌31元，跌幅0.95%等 [2] - 5月16日跨月价差方面，RB2510 - 2601为 - 25元/吨，涨7元；HC2510 - 2601为 - 12元/吨，持平；主力合约价差/比价/利润方面，卷螺差144元/吨，涨2元；螺矿比4.23，持平 [2] 现货市场 - 5月16日上海螺纹现货价3200元/吨，跌20元；天津螺纹3210元/吨，跌40元；广州螺纹3400元/吨，跌40元；唐山普方坯2950元/吨，跌30元；普氏指数101.1，跌1.1 [2] - 5月16日上海热卷3270元/吨，跌10元；杭州热卷3300元/吨，跌40元；广州热卷3340元/吨，跌40元；坯材价差250元/吨，涨10元；日照港PB粉769元/吨，跌11元 [2] - 5月16日青岛港超特粉640元/吨，跌5元；甘其毛都炼焦精煤970元/吨，持平；青岛港准一级焦1510元/吨，持平 [2] - 5月16日基差方面，HC主力44元/吨，涨24元；RB主力118元/吨，涨16元；I主力50元/吨，持平；J主力213.16元/吨，涨26.5元；JM主力147.5元/吨，涨30.5元 [2] 钢材 - 周末现货下跌，本周黑色板块受情绪带动反弹后重回阴跌，领跌品种是碳元素，产业驱动逻辑未改变，当前产业链各环节有利润，碳元素和铁元素过剩格局形成，价格未达绝对低估值区间，内需建材进入淡季，出口板材有走弱风险，必要时保持滚动卖出套保思路 [4] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提降落地，炼焦煤竞拍下跌，流拍率高，市场有提降预期，港口贸易准一焦炭报价1290元/吨（周环比 - 20），炼焦煤价格指数1059.6（周环比 - 15.8）；蒙煤报价下跌 [5] - 期货端黑链指数减仓反弹，未摆脱下跌趋势，周环比 + 1.43%，焦煤加权周环比 - 2.73%，焦炭加权 - 0.10%，铁矿石加权 + 4.23%，螺纹钢加权 + 1.95%，热卷加权 + 2.19% [5] - 宏观上贸易战“降级”市场情绪好转但有反复可能，4月金融数据弱，国内资产负债表收缩；产业上市场对关税暂停期抢出口有预期，钢材现货价格上涨乏力，煤焦供给充裕，单边维持高空思路，套利可考虑JM9 - 1正套 [5] 铁合金 - 周内锰硅、硅铁大厂减产，开工产量下降，硅铁宁夏茂烨6台炉子关停15 - 20日，产区现货偏紧，宁夏其余厂家成本高利润不佳；锰硅重庆、贵州、内蒙大厂减产，利润修复后暂无大范围减产预期 [6] - 铁水小幅回落至244，河钢招标调盘价5700低位但量环比上升，成本端锰矿成交价格反弹，化工焦提降50元/吨，锰硅成本持稳，硅铁兰炭价格坚挺，原料红柳林跌21.6元/吨，预计成本小幅回落 [6] - 特朗普对华关税态度好转，海外抢采购国内抢出口带动需求，硅铁反弹或延续，锰硅震荡运行，关注河钢招标定价，前期硅铁多单和双硅跨月正套可继续持有 [6] 铁矿石 - 综合关税处50%左右高位，仅看黑色板块反弹，本期铁水小幅下滑但仍处高位，5月高铁水或持续，到港稳定时港口库存窄幅波动，5月炉料端无额外故事，铁矿石震荡，5月后若钢材基本面转弱，更偏向材弱于矿 [7] 投资建议 - 钢材单边观望，期现优选热卷，做好套保及敞口管理，适当轮库 [8] - 焦煤焦炭单边逢高空配，套利关注JM9 - 1正套 [5][8] - 铁合金前期硅铁多单和双硅跨月正套继续持有 [6] - 铁矿石逢高空 [8]

特朗普政府的贸易政策策略 - 特朗普政府采用"战略不确定性"作为贸易谈判策略 通过频繁调整关税政策制造谈判杠杆 [2][3] - 美国财政部长贝森特解释该策略旨在防止贸易伙伴在谈判中"捉迷藏" 最终目标是让美国企业和工人获得更好待遇 [2] - 4月初宣布对多国征收高额关税后 又突然给予90天暂缓期 多数国家维持10%基准税率 [2] 关税政策的市场影响 - "时断时续"的关税政策引发市场大规模抛售 经济学家批评其戏剧性和不可预测性 [3] - 贝森特将政策比喻为"大棒加胡萝卜"策略 高关税是施压手段 同时要求贸易伙伴取消贸易壁垒和补贴 [3] 中美贸易关系进展 - 美国政府明确表示不希望与中国经济脱钩 目标是促使中国开放商业并恢复美国战略产业 [4] - 中美达成协议承诺在2025年5月14日前逐步取消加征关税 贸易摩擦出现缓和迹象 [4] - 具体措施包括美国在90天内将对中国商品关税从145%降至30% 中国同期将关税从125%降至10% [5]

中美关税谈判与后续博弈 - 中美在日内瓦会谈达成大幅降低关税协议，期限定为90天，外界普遍认为两国关系将缓和[3] - 特朗普随即提出三项措施：威胁90天后加税至30%、对华为昇腾芯片实施全球禁令、禁止国际机构向哥伦比亚中企放贷，旨在展示对华强硬立场[1][3][5] - 关税战导致美国2024年GDP增长损失2%，制造业就业岗位减少数万，通胀压力迫使美方主动寻求谈判[7] 科技领域竞争态势 - 美国对华为昇腾芯片实施禁令，延续拜登时期"小院高墙"政策，但中国AI产业产值已突破3万亿元，芯片自给率从2020年15%提升至35%[9] - 华为昇腾芯片在国内AI市场份额显著，美国技术封锁对中国长期发展影响有限，反而加速自主技术突破[5][9] - 全球芯片供应链格局变化，中国作为最大消费市场拥有议价能力，美国单边限制效果存疑[5] 地缘经济格局演变 - 中国在拉美投资达500亿美元占外资20%以上，"一带一路"项目覆盖铁路、港口、5G网络，中拉贸易额突破5000亿美元（同比+15%）[11][13] - 美国针对哥伦比亚的贷款禁令意在遏制中国影响力，但拉美国家更看重中国带来的基建与市场机会，哥伦比亚、巴西明确表态继续对华合作[11][13] - 英国声称要将中国挤出供应链，但其2024年GDP增速不足1%，且中国占全球制造业产值35%，供应链覆盖200国，替代成本极高[11][13] 全球供应链与政治动态 - 美国参议员鲁比奥措辞从"中国是敌人"改为"挑战"，反映美方对彻底脱钩可行性的重新评估[13] - 中国通过关税反制、供应链调整、出口管制等组合拳，在谈判中获得主动权，最终协议包含美方降低关税换取中方取消非关税措施[7] - 芬太尼问题成为谈判破裂点，中方明确拒绝美方将国内治理问题政治化的企图[9]

关于中方究竟是否会"解禁"稀土出口这个问题，商务部新闻发言人何咏前表示，鉴于美方根据中美经贸高层会谈共识， 撤销暂停或调整有关对华加征关税，中方相应调整有关关税和非关税对美反制措施。不过，中方在近期依然在就稀土出 口进行合理管控。比如就在9日，中方在深圳举办了打击战略矿产走私出口专项行动现场会；12号，中方在长沙举办了加 强战略矿产出口全链条管控工作部署会。显然，中方对稀土出口的管控有可能在近期不会出现太大的变化，那么这又是 为什么呢？ 这代表美国对中国发起的全面贸易战、关税战第一阶段失败后，转向在科技与芯片领域试图用"长臂管辖"重点进攻。问 题是，美国这次的"长臂管辖"也太长了。禁止全球使用华为芯片，甚至禁止中国企业在中国使用中国制造的先进芯片！ 美方为这条荒谬规定找到的理由是，华为的昇腾芯片过于先进，很可能是采用了某些美国软件或技术设计的，或很可能 由含有美国程序或技术的半导体制造设备制造。可笑的是，美国没有证据，纯靠猜测，就要给华为昇腾芯片"判死刑"。 事实上，长期以来，美国内部的对华鹰派就一直将中国半导体企业作为打击目标，同时也颁布了多种制裁措施来限制尖 端芯片对华出口，而这些做法其背后的真实意图无疑 ...

国际形象调查结果 - 在被调查的100个国家和地区中80%对中国的看法呈现积极态度且评价高于美国 [1] - 中国军事实力增强和文化和平理念传播推动国家形象提升 [1] - 中国在制造业和基建领域的领导地位强化了国际舞台的积极形象 [1] 对外援助与项目成果 - 截至2011年底中国帮助受援国建成2200多个与生产生活相关的项目 [2] - 中国向受援国提供技术人员指导、物资援助及现汇支持 [2] - 累计免除50个重债穷国和最不发达国家391笔到期债务 [3] 人道主义与医疗支持 - 近5年中国对外提供近200次人道主义救灾援助 [4] - 1963年以来中国向69个发展中国家派遣21000人次医疗队员 [4] - 目前有60支医疗队约1300名医务人员在57个国家工作 [4] 青年志愿者与技术培训 - 2005年起中国向19个发展中国家派遣470多名青年志愿者 [4] - 培训内容涵盖经济、农业、医疗等20多个领域 [3] - 累计14万多名外国官员及技术人员来华参加培训 [3] 国际事件影响 - 中国在关税战中的反制行为增强了国际正义形象 [8] - 制造业和军事实力的强大支撑了国际地位的提升 [8]

此外，美联储背后是金融资本，他们与特朗普为首的"MAGA派"天然存在对立。在2011年，美国爆发了"占领华尔街"运动，很快从发生地纽约蔓延到全美多 地。虽然运动最终失败，但却对美国产生了深远影响，因为这是美国民众第一次清楚意识到，他们身上还有华尔街为首的"金融资本"这座大山，而美国的传 统掌权力量"建制派"与其关系很深。因此，美国民众有了推翻"建制派"，推选一个能代表自己的人上台的想法。在2018年，美国民众如愿以偿，让喊出"让 美国再次伟大"的特朗普入主白宫。 然而，特朗普和他的"MAGA派"并没有真才实干，他们能不进行市场调研，不准备预案，就直接发动"关税战"。显然，国际社会都清楚意识到特朗普政府非 常不靠谱，大量资金已经开始流出美国。鉴于白宫政策的不稳定性，以及特朗普阵营与金融资本的对立性，美联储自然不会听从特朗普的要求。而且，最好 的降息时机已经错过了。在2024年，美联储就实施了连续降息，因为当时还有操作空间。但特朗普上台后，态度反复无常，政策也是"朝令夕改"，这让鲍威 尔完全不敢有动作。而且，即便美联储什么举措都没做，美元指数也跌破了100。有观点指出，原本国际金融界普遍认为，美债超过50万亿美元 ...