债券展期议案投票结果 - 万科一笔余额37亿元、原定于2024年12月28日到期的中期票据“22万科MTN005”召开持有人会议审议展期 六项议案中仅“延长宽限期”议案获得通过 支持率为92.11% 其余五项展期相关议案均未达到90%的生效门槛 [2] - 议案一为无增信的展期方案 计划将本金兑付展期12个月至2026年12月28日 展期期间票面利率维持3.00%不变 该议案仅获得1.76%的表决权同意 反对率高达96.81% [2] - 议案二要求在兑付1.11亿元已产生利息的基础上增设增信措施 该议案支持率仅为3.19% 同样遭到96.81%的表决权反对 [3] 涉及增信措施的展期方案 - 议案三至五均要求追加投资人可接受的增信措施 例如由深圳地铁集团或其他大型深圳国企提供全额不可撤销连带责任担保 并要求按期兑付展期前已产生的利息 [3] - 议案四增加条款 要求万科在偿付后续到期债券本金之前 需先行全额兑付本期债券尚未偿付的本息 [3] - 议案五在议案四基础上进一步增加“交叉违约”条款 若公司未能清偿其他到期债务 则本期票据将立即到期并全额兑付本息 [3] 各议案表决支持率情况 - 三项带有增信措施的议案支持率逐步提升 议案三获得17.03%的表决权支持 议案四支持率升至71.35% 议案五支持率最高 达到73.77% 但均未达到90%的生效要求 [3] - 唯一获得通过的议案六 将本期票据的本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日 该议案以92.11%的支持率通过 [4] 公司回应与后续承诺 - 公司表示接受本次持有人会议的表决结果 将继续与各方沟通协商 寻求本期债券的解决方案 [4] - 公司承诺 在本期债券宽限期延长后 其偿付顺序不劣于任何在2025年12月28日之后到期的债券 在本期债券未清偿完毕前 不得对后续到期债券支付本金 [4] - 公司承诺 若违反上述承诺 则本期债券未清偿的全部本息将立即到期应付 [4]

核心事件概述 - 万科企业股份有限公司一笔本金37亿元、票面利率3.00%的中期票据“22万科MTN005”展期方案未获债权人会议通过 [1] - 该债券原定到期兑付日为2025年12月28日，公司此前已有一笔20亿元中票展期失败 [1] - 会议仅通过了将债券宽限期从5个工作日延长至30个交易日的议案，为公司争取了缓冲时间 [3] 展期方案详情与表决结果 - 公司共提出五项具体展期议案，核心内容均为将本金兑付展期12个月至2026年12月28日，并要求在2025年12月28日支付展期前利息1.11亿元 [1] - 议案一为无增信措施的纯展期方案，仅获得1.76%的表决权支持 [1][2] - 议案二提出由发行人提供增信措施，获得3.19%的支持 [2] - 议案三、四、五明确要求追加由深圳市地铁集团有限公司或其他深圳大型国企提供的全额不可撤销连带责任担保等增信措施 [2] - 议案四增加了“本期债券偿付优先于后续到期债券”的条款，获得约71.35%的支持 [2] - 议案五在议案四基础上追加了交叉违约条款，获得约73.77%的支持，为所有方案中支持率最高者 [2] - 所有展期方案均未达到募集说明书约定的“90%以上表决权同意”的生效门槛 [2] 公司回应与后续承诺 - 公司公告接受表决结果，并表示将继续与各方沟通协商，寻求债券解决方案 [3] - 为保障持有人权益，公司承诺在宽限期延长后，本期中票的偿付顺序将不劣于所有在2025年12月28日之后到期的债券 [3] - 公司在兑付本期中票本息前，不得向任何后续到期债券支付本金，若违反此承诺，则本期中票本息将立即到期应付 [3]

全球主要市场表现 - 全球主要股市普遍上涨，恒生指数收报25,802点，单日上涨0.43%，年内累计上涨28.62% [1] - 美国股市三大指数均上涨，纳斯达克指数收报23,429点，年内累计上涨21.33% [1] - 日本日经225指数表现突出，收报50,402点，单日上涨1.81%，年内累计上涨26.34% [1] - 欧洲股市表现分化，德国DAX指数微跌0.02%，法国CAC40指数下跌0.37% [1] 港股市场表现 - 港股主要分类指数多数上涨，恒生金融指数年内累计涨幅达38.85%，表现最佳 [2] - 恒生地产指数是唯一录得单日下跌的分类指数，微跌0.08% [2] - 恒生公用事业指数年内表现相对落后，累计涨幅为6.54% [2] 中国股市动态 - 中国A股市场上涨，深圳创业板指数单日大涨2.23%，年内累计涨幅高达49.05% [1] - 南向资金净买入港股31.3亿港币，净买入前三名为中芯国际、小米与腾讯 [3] - A股市场通信、综合与电子板块涨幅最大，传媒、银行与轻工制造板块下跌 [3] - 中国贷款市场报价利率（LPR）已连续7个月保持不变，报告预计明年一季度和三季度将分别下调两次，共20个基点 [3] 行业与公司要闻 - 港股原材料、必选消费与能源板块领涨，医疗保健、综合与电讯业跑输大市 [3] - 商务部宣布对原产欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 [3] - 万科一笔20亿元人民币债券的展期方案未获通过，宽限期被延长30个交易日 [3] - 英伟达对云业务战略作出重大调整，将DGX Cloud并入工程与运营体系，重心转向满足内部研发需求，不再重点向外部企业客户销售云服务 [3] - 特斯拉股价盘中大涨并再创历史新高 [3] - 获埃里森支持与奈飞争夺收购的派拉蒙股价大涨 [3] - 被白宫叫停旗下风电项目后，Dominion Energy股价大跌 [3] 宏观与货币政策 - 日本央行前审议委员Makoto Sakurai称，植田和男任内可能再加息三次至1.5%，下次加息窗口在明年6月或7月 [3] - 日本外汇官员警告称，近期汇率单边波动剧烈，政府将对过度波动采取适当行动，市场预期日本可能择机干预汇市 [3] - 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席表示，明年春季之前无需降息，并指出11月CPI数据可能扭曲从而低估实际通胀 [3] 大宗商品与外汇市场 - 美债收益率走高，两年期国债标售需求疲软，美元指数回落 [3] - 黄金、白银、铜价齐创历史新高 [3] - 因美国封锁委内瑞拉石油出口，国际油价上涨 [3] - 加密货币市场冲高回落 [3]

核心事件与现状 - 万科2022年度第四期中期票据（"22万科MTN004"）展期一年的议案在12月15日到期后，再次未获债券持有人通过 [1] - 债权人同意将本金和利息的支付宽限期由原本的5个交易日大幅延长至30个交易日，截止日期顺延至2026年1月28日 [1] - 这意味着在1月28日前，公司无需立即支付该笔票据的本金和利息，也不必承担违约带来的额外财务成本，为公司的现金流提供了缓冲时间 [3] 债务压力与潜在风险 - 如果在1月28日宽限期结束时，公司仍未能拿出获得债券持有人通过的展期方案，那么其出现实质性违约的概率将大幅度上升 [3] - 实质性违约不仅会引发评级机构对其进一步降级，还可能触发交叉违约条款 [3] - 据公开数据，公司2025年12月将有57亿信用债到期；2026年将有123.66亿信用债到期 [3] 展期失败原因与债权人关切 - 两次展期议案未获通过，反映出投资人对公司偿债能力信心不足 [3] - 当前房地产市场持续调整，公司经营性现金流改善有限，且2026年仍有大规模债务到期，债权人担忧展期只是“拖延时间”，未来仍不排除可能会违约的概率 [3] - 核心争议点在于增信措施的缺失，公司在第二次持有人会议上，并未能拿出令债权人满意的“新筹码” [4] - 公司承诺在宽限期内支付6000万元的到期利息，并提出了本金展期12个月的方案 [4] 公司后续行动与关键节点 - 公司已提出第二次展期方案，包括本金展期一年、12月22日前支付6000万元利息、提供增信措施，并延长宽限期至30个交易日 [4] - 公司最为紧迫的事情，是需要在这短暂而宝贵的缓冲期内，推动新展期方案获得通过 [4] - 预计公司接下来会拿出新的议案，而在技术层面上，其需要争取在新议案的表决中取得90%以上持有人同意 [4]

万科债券持有人会议结果 - 万科一笔20亿元中期票据（22万科MTN004）的展期第二次持有人会议结果出炉 议案2（调整本息兑付安排）未获通过 但议案1和议案3获得通过 [2] - 议案1（豁免会议程序时限要求）获得通过 同意票有效表决权数额为1824万 占总表决权91.20% 反对票占8.30% [2] - 议案2（调整本息兑付安排）未获通过 同意票有效表决权数额为404万 仅占表决权20.20% 反对票有效表决权数额为1566万 占78.30% [3] - 议案3（延长宽限期）获得通过 同意票有效表决权数额为1814万 占总表决权90.70% 反对票占8.30% [3] - 会议有效表决权数额为1999万 占债券总表决权的99.95% 共有19家机构参会 [2] 债务安排调整与公司承诺 - 议案3通过后 本期中期票据的本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日 [2] - 万科承诺 在延长宽限期后 该票据的偿付顺序不劣于所有在2025年12月15日之后到期的债券 [4] - 万科承诺 在兑付该票据未清偿本息前 不得向任何后续到期债券支付本金 否则该票据未清偿本息将立即到期应付 [4] - 万科表示接受表决结果 后续将与各方沟通协商 继续寻求本期债券解决方案 [4] 市场观点与影响 - 评级公司负责人认为 宽限期延长为万科债务问题处理争取了宝贵时间 并可能为其他债券兑付问题提供借鉴 [4] - 业内资深人士认为 宽限期延长相当于将债务违约期限后延30个交易日 万科可推出新方案与持有人协商并重新表决 [5] - 业内观点认为 从进展来看 债券持有人对万科按期偿债仍抱有期待 [5]

万科首笔债券展期方案表决结果 - 万科首笔寻求展期的债券“22万科MTN004”规模为20亿元，已于12月15日到期，其展期方案在第二次持有人会议上仍未获通过 [1][3] - 会议表决结果显示，同意展期方案的票数占总表决权票数的比例为20.2%，反对票比例为78.3% [3] - 该笔中期票据的宽限期被延长至30个交易日，在2026年1月28日前不构成违约，宽限期内不设罚息及违约金 [1][4] 展期方案具体条款与持有人诉求 - 万科提出的新展期方案为：本金兑付时间展期12个月，应付利息6000万元在12月22日前支付，并提供相应增信措施 [3] - 该方案是在首次会议上三个方案均未通过后提出的新版，增加了立即付息条款，但未能满足多数债券持有人的核心诉求 [3] - 多数债券持有人期待由深圳市地铁集团有限公司或其他深圳国企提供全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施 [3] 万科第二笔债券展期进展 - 万科第二笔寻求展期的公开债务为“22万科MTN005”，余额37亿元，将于12月28日到期，持有人表决截止日为12月25日 [7] - 其初步展期方案与首笔类似，为债券本金、利息展期一年且无现金首付，并同样寻求将宽限期由5个工作日延长至30个交易日 [7] - 债券持有人同样要求追加由深铁集团或其他大型深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施 [7] 万科偿债压力与大股东支持 - 公司偿债高峰在未来两年持续，仅统计公开发行的债券，2026年有超过120亿元境内债需偿还，2027年将有70亿元海外债及超过30亿元境内债需偿还 [6] - 万科正在向大股东深铁集团补充提供质押资产，例如于12月11日向深铁集团质押了万丈资本有限公司100%股权 [7] - 根据11月达成的框架协议，深铁集团将在特定期间内提供不超过220亿元的借款额度，万科需补充抵质押担保措施，截至协议达成，万科已提款的无抵/质押担保借款总额为213.76亿元 [7]

核心事件与结果 - 万科2022年度第四期中期票据“22万科MTN004”的第二次持有人会议于12月18日召开，其核心的本息兑付展期方案再次未获通过 [1] - 该展期方案计划将20亿元本金兑付日展期一年至2026年12月15日，并提供增信措施，但同意票比例仅为20.20%，远低于90%的生效门槛 [1][2] - 会议通过了将本期债券本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日的议案，宽限期届满日定为2026年1月28日，该议案获得90.7%的同意票 [2] 债券基本信息 - “22万科MTN004”是万科于2022年12月16日发行的中期票据，发行规模为20亿元，票面利率为3%，期限3年，到期日为2025年12月15日 [5] - 公司承诺在12月22日前先行支付本月15日到期的6000万元利息，展期期间利率不变，新增利息随展期后的本金一并清偿 [1] 市场反应与背景 - 此前在12月15日，该债券的第一次展期会议三个议案全部未获通过，最接近通过的方案获得了83.40%的同意表决 [5] - 首次展期方案被否的消息迅速引发资本市场连锁反应，导致万科A股和港股股价双双下跌，同时多只万科境内债价格大幅下跌 [5]

核心观点 - 万科正面临严峻的流动性危机和密集的偿债压力 其首笔寻求展期的境内债“22万科MTN004”核心展期方案未获债权人通过 但宽限期得以延长 为后续谈判争取了时间 公司已进入偿债高压期 自救措施包括大股东有条件支持及资产处置 但销售疲软和亏损加剧使脱困之路充满挑战 [1][7][9][10][17] 债券展期与债权人博弈 - “22万科MTN004”是万科首笔寻求展期的境内债 余额20亿元 票面利率3% 原到期日为2025年12月15日 其展期结果被视为后续展期的风向标 [3][4] - 第一次持有人会议上三项展期议案均未获通过 核心要求是将20亿元本金兑付延长一年至2026年12月15日 但缺乏有吸引力的风险对价方案 [4] - 第二次持有人会议上 万科作出让步 承诺在宽限期（2025年12月22日）前支付原到期的6000万元利息 并承诺提供增信措施 但核心展期方案仅获20.20%投票同意 未生效 [7] - 债权人批准了将债券宽限期从5个工作日延长至30个交易日的议案 同意票达90.70% 新的宽限期截止日为2026年1月28日 避免了公司立即违约 [7][9] - 另一笔37亿元的“22万科MTN005”票据也在同期商讨展期 使公司在12月15日至28日的13天内面临总额58.71亿元的本息兑付压力 [9] 公司偿债压力与财务状况 - 公司已进入偿债高压期 2026年有超过120亿元境内债需偿还 2027年面临70亿元海外债及超过30亿元境内债的兑付压力 [10] - 公司在境内债券市场存续13只公募债 债券余额合计203.16亿元 境外存续两只美元债总额13亿美元（约合人民币91.6亿元） 分别于2027年11月和2029年11月到期 [10] - 截至2025年9月底 公司有息负债合计3629.3亿元 总负债规模高达8355亿元 一年内到期的非流动负债约为1278亿元 而同期货币资金仅为656.8亿元 远不足以覆盖短期债务 [11] - 国际评级机构标普在11月28日将万科信用评级从“CCC”下调至“CCC-” 并列入负面观察名单 惠誉也将万科长期发行人主体评级下调至“C” [11] 大股东支持与公司自救措施 - 大股东深圳地铁集团在两年内累计提供了307.96亿元股东借款 利率低至2.34% 成为公司避免公开市场违约的关键保障 [12] - 深圳地铁对万科的支持并非无条件 自2025年起提供的股东借款额度上限为220亿元 且要求万科提供足额的资产抵质押担保 [13][16] - 公司正通过资产处置回笼资金 2025年前三季度通过资产出售回笼现金约44亿元 但优质可变现资产正在快速减少 截至2025年上半年末 投资性房地产用于抵质押及担保的余额已高达800亿元 [17] - 销售端持续衰弱 2025年前三季度合同销售金额1004.6亿元 同比暴跌44.6% 公司同期净亏损280.2亿元 过去21个月内累计亏损已超过770亿元 [17]

核心观点 - 万科首笔寻求展期的境内债“22万科MTN004”核心展期方案未获债权人通过，但宽限期得以延长，避免了立即违约，为后续协商争取了时间[1][2][4] - 公司已进入密集的偿债高压期，面临巨大的流动性压力，未来两年境内外债券偿付压力显著[2][14][15] - 大股东深圳地铁虽持续提供支持，但条件日趋严格且额度设限，公司自救依赖资产处置和销售回款，但两者均面临严峻挑战[2][18][22][29][32] “22万科MTN004”展期博弈 - 该笔债券为万科首笔寻求展期的境内债，余额20亿元，票面利率3%，其展期结果被视为后续议案的风向标[3][4] - 第一次持有人会议上三项展期议案均未获通过，同意票均未超过90%的生效门槛，其中由债权人提出的议案二投票率也仅83.40%[5][9] - 第二次会议万科作出让步，承诺在宽限期内支付6000万元到期利息，并提及提供增信措施，但核心展期方案仅获20.20%同意票，未通过[12] - 债权人批准了将债券兑付宽限期从5个工作日延长至30个交易日的议案，同意票达90.70%，新的宽限期截止日为2026年1月28日[12][13] 公司面临的偿债压力 - 2025年12月15日至28日的13天内，公司需接连应对“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两笔债券，本息兑付总额达58.71亿元[14][15] - 2026年公司有超过120亿元境内债需偿还，2027年面临70亿元海外债及超过30亿元境内债的兑付压力[15] - 公司在境内债券市场存续13只公募债，余额合计203.16亿元；境外存续两只美元债总额13亿美元（约合人民币91.6亿元）[15] - 截至2025年9月底，公司有息负债合计3629.3亿元，总负债8355亿元，一年内到期的非流动负债约1278亿元，而货币资金仅656.8亿元，远不足以覆盖短期债务[16] - 国际评级机构标普在11月28日将万科信用评级从“CCC”下调至“CCC-”，惠誉也将其评级下调至“C”[16][17] 大股东支持与公司自救措施 - 大股东深圳地铁在两年内累计提供307.96亿元股东借款，利率低至2.34%，并深度介入公司管理[18] - 自2025年起，深圳地铁新增的股东借款额度设定上限为220亿元，且要求万科提供足额资产抵质押担保[22] - 万科于12月11日将其全资子公司万丈资本有限公司100%股权质押给深圳地铁[26] - 2025年前三季度，公司通过资产出售回笼现金约44亿元，但优质可变现资产快速减少，投资性房地产用于抵质押及担保的余额已高达800亿元[29] - 2025年前三季度，公司合同销售金额1004.6亿元，同比暴跌44.6%；同期净亏损280.2亿元，过去21个月内累计亏损超过770亿元[29]

核心事件与结果 - 万科发行的“22万科MTNO04”中期票据第二次展期方案未获通过，核心议案“议案二”同意票比例仅为20.20%，反对票比例高达78.30% [1][2] - 该展期方案计划将本金兑付展期一年至2026年12月15日，并提供增信措施，同时承诺先行支付6000万元到期利息，展期期间利率不变且利随本清 [1] - 与展期方案被否同时，延长宽限期的“议案三”获得通过，同意票比例为90.7%，反对票比例为8.3% [2] - 宽限期将从仅5个工作日大幅延长至30个交易日，届满日延后至2026年1月28日，为债券偿付提供了超过一个月的缓冲期 [2] 公司应对与承诺 - 公司表示接受持有人会议表决结果，后续将与各方沟通协商，研究完善举措以寻求债券解决方案 [3] - 为保障债券持有人权益，公司承诺在延长宽限期后，本期票据的偿付顺序不劣于所有在2025年12月15日之后到期的债券 [3] - 公司承诺在兑付本期票据尚未清偿的本金及利息前，不得向任何“后续到期债券”支付本金，若违反此承诺，则本期票据未清偿本息将立即到期应付 [3]