核心观点 - 海利生物近期以约3.993亿元对价收购子公司瑞盛生物剩余41%股权，该款项实为前期收购差价形成的“债转股” [1][7] - 这场始于2024年10月的收购在短短一年内，因标的业绩迅速变脸、估值大幅缩水而暴露出多重风险与争议 [1][7] 交易定价与履约能力 - 2024年10月，海利生物以9.35亿元收购瑞盛生物55%股权，标的当时估值高达17亿元 [2][8] - 因行业价格战加剧及税收政策变化，瑞盛生物2025年第二季度产品价格降幅达40%，业绩迅速下滑 [2][8] - 随后签订补充协议，将标的估值调降至9.74亿元，收购价相应调减至5.357亿元，出售方美伦公司需退还3.993亿元差价 [2][8] - 美伦公司因“资金周转困难”无法支付现金，最终以股权抵债，引发市场对其未来能否履行业绩补偿承诺的担忧 [2][8] - 调整后的业绩承诺为瑞盛生物2024-2026年累计净利润不低于2.33亿元，剩余两年仍需完成约9500万元 [2][8] - 海利生物在交易后才“基于谨慎性原则”认定美伦公司为关联方，其实际控制人张政武曾承诺减少关联交易，这种“事后认定”操作削弱了交易透明性与监督力度 [2][8] 标的业绩与估值合理性 - 收购之初，瑞盛生物2024年净利润为1.38亿元，表现亮眼 [3][9] - 2025年起形势急转直下，税收政策由简易征收转为一般计税，增值税率从3%升至13%，严重侵蚀利润 [3][9] - 2025年前三季度，瑞盛生物净利润为4305.67万元，距离调整后的全年承诺值5000万元仍有距离 [3][9] - 评估报告显示股东权益评估值为9.74亿元，较账面增值223.21%，但在盈利能力显著下滑的背景下，收益法所依赖的未来盈利预测能否实现存疑 [3][9] - 2022年瑞盛生物60%股权仅作价1.16亿元，两年后估值飙升至17亿元，如今虽已腰斩，但仍远高于前期交易价格，估值持续合理性存疑 [3][9] 资本运作与中小股东权益 - 从美伦公司2022年转让瑞盛生物股权，到2024年高估值出售给海利生物，再到如今以股权抵债完成退出，一系列操作使美伦公司成功将大部分股权变现 [4][10] - 海利生物方面表示，通过重新协商估值“降低了投资成本，控制了投资风险” [4][10] - 有投资者质疑，公司重要股东在收购后陆续退出前十大股东名单，是否意味着本次收购实质失败 [4][10] - 公司回应称股东减持系个人安排，但结合标的业绩迅速滑坡、交易对手履约能力不足、关联交易认定滞后等情况，中小股东是否有足够信息判断自身利益是否被妥善维护仍是问题 [4][10]

公司资本运作 - 恒辉安防拟以债转股方式对全资子公司恒尚新材料进行增资，增资金额为30,000万元人民币 [1] - 增资方式为将公司持有的对恒尚新材料的部分债权30,000万元转为股权投资 [1] - 本次增资全部计入资本公积，增资完成后恒尚新材料的注册资本保持不变，仍为24,500万元人民币 [1] 公司股权结构 - 本次增资完成后，恒辉安防仍持有恒尚新材料100%的股权 [1] 运作目的 - 此次资本运作旨在优化恒尚新材料的资产负债结构 [1] - 此举旨在支持恒尚新材料的业务快速发展 [1]

公司资本运作 - 恒辉安防拟以债转股方式对全资子公司恒越安防进行增资，增资金额为10,000万元 [1] - 增资方式为将公司持有的对恒越安防的部分债权10,000万元转为股权投资 [1] - 增资完成后，恒越安防的注册资本保持不变，仍为30,000万元，公司仍持有其100%股权 [1] 增资细节与财务影响 - 本次增资金额10,000万元将全部计入恒越安防的资本公积 [1] - 此次操作旨在优化恒越安防的资产负债结构，并支持其业务快速发展 [1]

公司资本运作 - 博云新材拟以债转股方式对控股子公司长沙鑫航增资2.85亿元人民币 [1] - 增资完成后，长沙鑫航注册资本将增加至7.05亿元人民币 [1] - 增资旨在优化长沙鑫航资本结构，提升其持续经营能力 [1] 股权结构变动 - 增资完成后，博云新材对长沙鑫航的持股比例将降至93.57% [1] - 中南大学资产经营有限公司对长沙鑫航的持股比例为6.43% [1]

交易概述 - 公司计划通过广东股权交易中心以挂牌方式转让其全资子公司佛山星期六鞋业有限公司100%股权，首次挂牌转让底价不低于45,264.59万元 [1][2] - 此次交易旨在进一步推进公司经营战略，聚焦数字营销相关业务发展，拟将鞋类销售相关业务进行出售 [5] - 交易不构成重大资产重组，交易对方尚不确定，交易尚需提交股东会审议批准 [2][4][6] 交易标的与估值 - 交易标的为星期六鞋业100%股权，经评估其全部权益在基准日2025年8月31日的评估值为45,264.59万元 [6] - 评估结果较账面所有者权益增值25,660.45万元，增值率达130.89% [13] - 标的公司产权清晰，不存在抵押、质押等权利限制情形，其拥有的资产均归其所有和控制 [3][13] 内部重组安排 - 为配合业务出售，公司计划先实施内部重组，通过债转股和划转资产方式向星期六鞋业及其相关子公司增资 [5][8] - 债转股涉及对星期六鞋业、佛山电商、上海淘趣的债权，合计账面价值约51,773.8万元 [9][63][70][79] - 划转资产方式向星期六鞋业增资，划入资产包括鞋类业务存货、相关子公司股权及应收账款等，截至2025年8月31日账面价值为9,105.96万元 [10][79] - 增资旨在优化子公司资产负债结构，使星期六鞋业净资产由负转正，便于资产交割并提升交易对价 [11] 交易目的与影响 - 近年来公司鞋履业务收入大幅下降并持续亏损，对经营业绩造成较大压力，出售该业务有助于优化产业结构及资产配置 [17] - 交易预计将有效降低公司资产负债率，改善经营性现金流，降低财务费用，从而提升经营质量和持续盈利能力 [17] - 若交易顺利完成，星期六鞋业将不再纳入公司合并报表范围 [6][15] 相关审议程序 - 公司董事会及独立董事专门会议均已审议通过本次挂牌转让及相关增资议案 [19][55][56][57] - 独立董事认为承担审计评估工作的中介机构具有独立性，交易依据充分，不会损害公司及股东利益 [19] - 相关议案将提交2025年第五次临时股东会审议，会议定于2025年12月18日召开 [31][32][38]

公司股价与交易表现 - 12月2日盘中下跌2.00%，报5.88元/股，成交5966.88万元，换手率0.43%，总市值136.02亿元 [1] - 当日主力资金净流出350.85万元，大单买入占比6.89%，卖出占比12.77% [1] - 今年以来股价累计上涨46.34%，但近期表现分化，近5日跌0.51%，近20日跌2.65%，近60日涨2.98% [2] - 今年以来2次登上龙虎榜，最近一次为7月22日，龙虎榜净买入1.66亿元，买入总计2.36亿元（占总成交额37.47%），卖出总计7004.73万元（占总成交额11.11%） [2] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月实现营业收入132.33亿元，同比减少18.45% [2] - 2025年1-9月归母净利润为7.89亿元，同比大幅增长317.39% [2] - A股上市后累计派现128.98亿元，近三年累计派现3.08亿元 [3] - 主营业务收入构成为：钢铁业98.77%，采掘业1.23% [2] 公司股东与机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，股东户数为7.01万户，较上期减少17.58% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为33006股，较上期增加21.33% [2] - 十大流通股东出现显著变动：中欧红利优享灵活配置混合A（持股4233.79万股）、易方达稳健收益债券A（持股3108.15万股）、中欧丰利债券A（持股1539.73万股）、广发兴诚混合A（持股1516.47万股）均为新进股东 [3] - 中欧时代先锋股票A持股2000.02万股，较上期增加500.00万股；香港中央结算有限公司持股1928.85万股，较上期减少724.98万股 [3] - 中欧价值发现混合A、南方中证1000ETF、华安产业精选混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为方大特钢科技股份有限公司，位于江西省南昌市，成立于1999年9月16日，于2003年9月30日上市 [2] - 主营业务涉及汽车板簧、弹簧扁钢等产品的生产与销售，以及黑色金属冶炼及其压延加工产品的制造销售和铁精粉生产销售 [2] - 所属申万行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ [2] - 所属概念板块包括特种钢、低价、债转股、中盘、融资融券等 [2]

股价表现与交易情况 - 12月2日盘中，公司股价上涨2.09%，报10.76元/股，总市值47.42亿元，成交额1.09亿元，换手率2.35% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入26.66万元，大单买入1523.62万元（占比13.91%），卖出1496.96万元（占比13.67%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨71.61%，近5个交易日上涨3.76%，近20日上涨38.13%，近60日上涨58.00% [2] - 今年以来公司已7次登上龙虎榜，最近一次为11月20日 [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：电磁线及其他81.54%，电力电缆12.22%，其他(补充)3.27%，电气装备用电线电缆2.95%，通信电缆及光缆0.02% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入12.38亿元，同比增长28.02%；归母净利润705.08万元，同比减少40.00% [2] - A股上市后公司累计派现1.16亿元，近三年累计派现878.40万元 [3] - 截至10月31日，公司股东户数为2.75万户，较上期减少1.23%；人均流通股15949股，较上期增加1.24% [2] 股东结构与行业信息 - 截至2025年9月30日，金元顺安元启灵活配置混合（004685）新进成为公司第十大流通股东，持股169.82万股 [3] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-线缆部件及其他，所属概念板块包括融资租赁、小盘、债转股、AMC（化债概念）、智能电网等 [2] - 公司成立于1997年10月5日，于2010年7月20日上市，总部位于上海市浦东新区 [2]

文章核心观点 - 司法重整是化解大型企业债务危机、实现业务重生的有效手段，如同精准的“债务手术” [1][4] - 中金公司作为专业投行，在东北地区通过主导企业重整项目，成功引入战略投资者并化解巨额债务，推动产业升级 [3][4][17] - 通过沈阳机床等成功案例，中金公司复刻了“化债引资、产业振兴”的模式，为地方经济注入活力 [15][17] 沈阳机床的困境与司法重整 - 沈阳机床曾于2011年以180亿元营收成为全球行业领头羊，但2015年后陷入连续亏损，母公司沈机集团负债高企，面临债务违约风险 [3][6] - 2019年，中金公司作为财务顾问介入，选择司法重整路径而非协议重组，以系统化解决近500亿元债务包袱 [3][6][7] - 重整计划涉及12家法人主体，采用分层重整方式，综合运用现金清偿、留债展期、债转股等手段，最终以94%的平均通过率获得债权人认可 [8] 战略投资者引入与经营革新 - 中国通用技术集团作为战略投资者入主，先注入数十亿元资本金恢复生产，随后推进管理层优化、员工编制缩减及薪酬绩效改革 [11] - 通用集团支持沈阳机床进行技术改造，建设“黑灯工厂”，实现智能化生产，使工人管理效率翻倍 [12][13] - 中金公司后续协助沈阳机床发行股份收购资产并募集配套资金，用于产线建设、智能化升级及高端数控机床研发 [12] 中金公司在东北的其他重整案例 - 在盛京能源重整中，创造性引入共益债融资，以2000万元自有资金撬动1.2亿元社会资金，解决供暖燃煤之急 [15][16] - 在华晨集团重整中，作为收购方财务顾问，协助沈阳国资设计投资方案、进行价格谈判并控制风险 [15][16] - 公司累计为东北地区困境企业引入增量资金超800亿元，重组债务8000亿元，保障6.5万个就业岗位 [17] 行业影响与公司战略 - 企业债务重组被视为招商引资过程，中金公司协助引入了央国企、民企及外资等多类型投资主体参与辽宁产业振兴 [16] - 基于成功经验，中金公司于2021年成立债务重组专业团队，累计支持困境企业化解债务规模超8万亿元，引入资金超3000亿元 [17] - 公司于2022年在沈阳设立东北分公司，计划将股权融资、重组重整、跨境并购等全产品服务匹配本地企业需求 [17]

文章核心观点 - 中金公司作为财务顾问主导沈阳机床的司法重整项目成功化解近500亿元债务并引入战略投资者通用技术集团实现企业重生[2][3] - 司法重整相较于协议重组能通过法院程序系统性解决债务问题实现战略投资者轻装接盘和老牌工业企业换血重生[5][6] - 中金公司基于沈阳机床案例在东北地区复刻经验累计为困境企业引入增量资金超800亿元重组债务8000亿元保障6.5万个就业岗位[13][14][15] 沈阳机床历史与困境 - 沈阳机床自20世纪30年代成立曾生产新中国第一台普通车床等产品2011年以180亿元营收成为全球机床行业领头羊[2][5] - 2015年后企业陷入连续亏损母公司沈机集团负债率高企面临债务违约风险于2019年步入司法重整境地[2][5] 司法重整过程与方案 - 中金公司团队选择司法重整路径由法院主持明确债权人表决规则系统重组债务减轻收购方负担[6] - 采取分层重整方式涉及12家法人主体制定4份重整计划运用现金清偿留债展期债转股等手段平均通过率达94%[7][8] - 剥离职工家属区三供一业等非经营性资产并对上市公司和集团主体进行分层债转股安排严密论证资产估值和股权比例[7] 战略投资者引入与改革 - 通用技术集团战略入驻后向沈阳机床注入数十亿元资本金恢复生产并推进子公司改制和资产重组[10] - 改革措施包括剥离低效资产管理层竞聘上岗员工编制缩减薪酬与绩效挂钩车间实施安全生产考核制度[10] 重整后经营与技术升级 - 沈阳机床核心战略转向中高端产品在通用集团资金支持下进行技术改造建设黑灯工厂[11][12] - 智能化设备实现7×24小时工作四至五名工人管理整个车间效率翻倍相比过去每人仅能监管一台机床[12] - 2025年10月中金公司协助沈阳机床发行股份收购沈机集团3家机床厂并募集配套资金用于产线建设和高端数控机床研发[11] 中金公司在东北的其他重整案例 - 盛京能源重整中引入共益债融资中金公司提供2000万元自有资金以1:6杠杆撬动1.2亿元社会资金解决燃煤之急保障供暖[13] - 华晨集团重整项目中金公司作为收购方财务顾问参与投资方案设计价格谈判和风险防范确保符合上市公司收购要求[14] - 中金公司累计支持困境企业化解债务规模超8万亿元引入资金超3000亿元为40余家企业保住超百万员工就业岗位[15]

核心观点 - 南方泵业计划对控股子公司沙河中源进行债转股 以优化其资本结构并降低财务杠杆 为后续股权转让创造条件 债转股完成后 公司将逐步出售所持沙河中源股权 使其不再纳入合并报表范围 [1][2] 交易方案细节 - 公司拟将持有的沙河中源13,064.18万元债权及全资子公司河北磊源持有的4,095.13万元债权转为对沙河中源的长期股权投资 [1] - 以2025年8月31日为债转股基准日 转股价格将以第三方评估机构出具的评估报告为准 [1] - 增资完成后 沙河中源注册资本将从5,500万元暂增至17,445.86万元 [1] - 债转股后 南方泵业对沙河中源的持股比例将由94.62%暂降至81.96% 河北磊源的持股比例由0.19%暂提升至16.40% 其余股东股权将被稀释 [1] 后续股权处置计划 - 债转股完成后 南方泵业计划保留沙河中源49%的股权 其余股权将对外转让 [2] - 河北磊源及中建华帆持有的沙河中源股权将全部对外转让 [2] - 股权转让价格将以评估报告为底价 通过产权交易所公开挂牌出让 [2] - 若转让顺利完成 沙河中源将不再是公司控股子公司 并不再纳入公司合并报表范围 [2] 交易目的 - 优化子公司沙河中源的资本结构并降低其财务杠杆 [1] - 提升项目公司的可持续经营能力及融资能力 [1] - 为后续转让项目公司股权创造有利条件 [1]