关税调整预测 - 预计美国基础"对等"关税税率将从10%上调至15% [1] - 铜和关键矿物关税将达50% [1] 经济影响预测 - 关税预计在2-3年内累计推高核心物价1.7% [1] - 2025年核心通胀预测从3.4%下调至3.3% [1] - 2026年核心通胀预测从2.6%上调至2.7% [1] - 2027年核心通胀预测从2.0%上调至2.4% [1] GDP增速调整 - 关税将使今年GDP增速降低1个百分点 [1] - 2026年GDP增速降低0.4个百分点 [1] - 2027年GDP增速降低0.3个百分点 [1] - 2025年GDP增速预测下调至1% [1]

关税调整影响 - 预计美国基准"对等"关税税率将从10%上升至15% [1] - 铜和关键矿产的关税将高达50% [1] 经济影响 - 关税上调可能引发通胀 [1] - 关税上调可能拖累经济增长 [1]

不是说关税上调后，就不能再谈了。 美国财长贝森特：8月1日对所有国家来说都是一个"比较硬性的最后期限"。 ...

美国对中国关税税率显著提升 - 2025年5月美国对中国平均关税税率升至48 2%，较2024年的10 9%大幅提升37 3个百分点 [3][4][5] - 钢铝制品、玩具、纺服、鞋靴等中国商品关税涨幅居前 [6] - 美国整体进口关税税率从2024年的2 3%升至2025年5月的8 9% [5] 韩国主力产品出口表现 - 韩国7月前10日出口额同比增长9 5%至194亿美元，半导体、精密仪器和汽车为主要增长品类 [8][9] - 对美出口同比增速达6 2%，或与8月关税豁免期前的"抢出口"效应相关 [9] - 半导体7月出口同比增长12 8%，船舶出口因基数效应同比飙升134 9% [8] 中国房地产销售数据 - 30大中城市商品房成交面积累计同比下滑12 1%，一二线城市同比降幅达14 2%和15 4% [10] - 中原报价指数显示北京价格压力最大，7月第二周指数较6月下降1 5个百分点至15 6 [10] 家电与汽车消费动态 - 7月前两周家电销售额累计同比增长34 6%，汽车零售量达57 1万辆（同比+7%） [12] - 新能源车零售33 2万辆（同比+26%），渗透率升至58 1% [12]

世界贸易组织第一季度商品贸易报告 - 第一季度全球商品贸易量增长超出预期 [1] - 关税上调对进口需求造成压力 [1] - 预计今年晚些时候贸易增长将放缓 [1]

然而，如果关税真的实施，潜在的经济损害是巨大的。这家华尔街银行估计，持续30%的关税将使欧元 区的国内生产总值（GDP）到2026年底累计下降1.2%。 巴克莱银行的经济学家也表达了同样的情绪，预测经济活动将出现"更深的近期收缩"。他们认为，一次 大规模的关税上调可能会使欧元区的实际GDP增长再削减0.7个百分点。 美国总统特朗普威胁要对欧盟商品征收30%的关税，一些投行警告称，此举可能引发欧盟"持久且更深 的经济放缓"，并可能迫使欧洲央行降息。 上周末，特朗普以致欧盟委员会主席冯德莱恩的信函形式，公布了新的税率。他补充说，如果欧盟以更 高的关税进行报复，"那么，无论你们选择提高多少，都将在我们收取的30%基础上再叠加。" 高盛表示，致欧盟的这封信出人意料，在各方原以为贸易谈判正"富有建设性"地进行之后，它"重新点 燃了对欧元区前景的担忧"。高盛的首席欧洲经济学家Sven Jari Stehn在7月13日给客户的一份报告中 说： "话虽如此，特朗普的威胁很可能是一种谈判策略，并且（目前）我们维持我们的基线情 景，即可以达成一项维持当前关税税率的'框架协议'，其中包括对所有商品征收10%的关 税，以及对钢铁/铝 ...

白银td行情 - 白银td大幅走高，截至发稿报9009元/千克，涨幅1 77% [1] - 今日开盘于8890元/千克，最高触及9039元/千克，最低下探8885元/千克 [1] - 短线走势偏向看涨，上方阻力位为9040-9050元/千克，下方支撑位为8770-8780元/千克 [4] 美联储政策动向 - 旧金山联储主席戴利表示降息时机临近，认为经济稳健但通胀尚未完全达标 [3] - 戴利预测今年可能降息两次，倾向于秋季启动降息，但未完全排除7月降息可能性 [3] - 美联储理事沃勒支持7月降息，但承认自己属于少数派，反映出美联储内部存在分歧 [3] - 戴利指出近期关税上调对通胀的实际影响可能低于市场预期，企业正在适应而非完全转嫁成本 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 围绕关税的讨论日益激烈，不确定性可能持续存在，对企业信心、资本支出和贸易周期造成压力 [1] - 只有越南已达成协议，其他谈判结果不明，协议可能8月1日之前完成，此前或战术性提高关税，税率可能由美国单方面设定 [7] - 中美达成全面协议面临挑战，转运问题也是挑战，制药和半导体行业或许面临行业关税，贸易不确定性可能持续更久，预计未来2 - 3个月高频数据反映增长周期受损害 [7] 各部分总结 亚洲贸易谈判进展 - 中国：8月12日前暂停对等关税上调34个百分点中的24个百分点及报复性关税上调，协议允许中国批准稀土出口申请，美国取消部分限制措施 [9] - 印度：商务部长强调不受期限驱动，符合国家利益才推进，关键问题是农业部门准入 [9] - 印尼：7月7日将签署涵盖投资和采购的谅解备忘录，最终关税税率未公布 [9] - 日本：谈判进行中，汽车关税和农产品市场准入问题未解决，7月20日参议院选举或使让步复杂化 [9] - 韩国：7月6日贸易部长寻求延长关税暂缓期，汽车和钢铁关税问题仍存在 [9] - 马来西亚：美国计划7月9日前达成协议，但后续更新有限 [9] - 台湾：目标达成零关税协议，未来10年或增2000亿美元美货购买，增加液化天然气进口份额 [9] - 泰国：7月6日提议乐观税率10%，5年内减70%贸易顺差，7 - 8年内降至零 [9] - 越南：已原则上达成协议，关税20%，转运货物40%，将取消美货关税 [9] 协议最后期限临近情况 - 4月9日暂停对等关税到期日临近，未来有诸多不确定性，美财长暗示对谈判施加“极限压力”，将设定关税税率 [10] - 存在三种可能情况：基本情境是延长暂停期，宣布高层协议和潜在关税上调；战术层面升级是有选择地重新征收关税；宣布框架是宣布框架协议使关税下行 [11] 除中国以外亚洲情况 - 美英协议表明最低总体关税不低于10%，豁免和配额或降低部分经济体实际税率，越南进口产品关税20%（转运40%），加权平均关税税率略有上升 [12] - 潜在结果多样，若达成协议关税与当前一致；无进展或进展慢，关税回升至4月2日水平或升至10%与对等税率间；未来可能战术性提高关税；地区面临部分行业关税及转运额外关税风险 [18] 转运问题 - 美国采取措施解决转运问题，但界定和测量困难，原产地规则是相关问题，中国占全球价值链41%，限制其他亚洲经济体与中国贸易几乎不可能 [21] - 转运仍是争议问题，即使达成协议也可能导致贸易紧张，影响企业信心和资本支出 [22] 中国情况 - 中美达成全面贸易协议具挑战性，来自中国的商品可能被征约40%关税，限制中国对美出口、零部件供应和对外直接投资规模，只要其他经济体不针对中国，中国不会反制 [31] 对未来增长的影响 - 2018 - 19年经验表明，首次征关税后4 - 5个月硬数据走弱，目前公布的硬数据坚挺，部分是因7月9日截止日期前的前置需求 [32] - 6月PMI数据显示整体改善部分因企业补货，内需动能疲软，7月高频航运指标显示活动边际放缓，将关注是否导致7月硬数据疲软 [32]

美联储会议纪要劳动力市场分析 - 劳动市场情况仍然稳固 处于或接近最大就业的估计水平 [1] - 近期劳动力市场稳定反映招聘和裁员的放缓 [1] - 商业调查受访者因不确定性上升暂停招聘决定 [1] 劳动力供应与政策影响 - 移民政策正在减少劳动力供应 [1] - 多数与会者认为关税上调或政策不确定性加剧将打压劳动力需求 [1] - 许多与会者预计劳动力市场情况将逐渐走软 [1] 劳动力市场疲软迹象 - 一些指标已显示出疲软迹象 与会者将密切关注就业市场进一步走弱 [1] - 工资增长继续放缓 预计不会造成通胀压力 [1]

美联储会议纪要通胀预测 - 美联储工作人员指出关税上调预计将推高2024年通胀水平，并在2026年产生小幅提振效应 [1] - 通胀率预计在2027年回落至2%目标水平，但当前围绕通胀预测的风险仍偏向上行 [1] - 经济前景不确定性上升主要源于贸易政策、财政政策、移民政策及监管政策变化的潜在影响 [1] 通胀驱动因素分析 - 工作人员警告2024年通胀上升可能比基线预测假设的持续时间更持久 [1] - 关税政策调整被明确列为推高通胀的核心变量之一 [1]