公司股价表现 - 华检医疗7月累计涨幅约120%，8月至今再涨62%，其中8月6日单日涨幅38.43%，市值突破128亿港元 [1] 股价驱动因素 - 7月14日宣布启动纳斯达克双重主要上市计划，拓展国际股东基础 [2] - 7月17日推出医疗创新药RWA交易所生态IVDNewCo Exchange及配套稳定币IVDDollar，探索医疗资产数字化交易 [2] - 7月20日在纽约设立全资子公司IVD GROUP INC，向SEC、CFTC提交稳定币牌照申请，布局美港稳定币合规 [2] - 8月8日发布公告启动以太坊金库战略，买入5190枚以太币，规模暂居港股上市公司首位 [3] 战略转型对标 - 业务布局类比美股微策略（MSTR）与Summit Therapeutics Inc（SMMT）的结合体 [4] - 微策略近5年股价涨幅超100倍，市值1120亿美元；Summit Therapeutics近2年股价涨幅超20倍，市值212亿美元 [4] 以太坊金库战略 - 以太坊作为全球最大智能合约平台，在DeFi领域占据主导地位，具备核心储备资产价值 [5] - 美股BMNR持有566,776枚ETH，现值约22.67亿美元，市值52.97亿美元，基础溢价率133.7% [7] - 美股SBET持有56,260枚ETH，现值约22.50亿美元，市值36亿美元，基础溢价率60% [7] - 华检医疗通过自有资金、利润分配、资产置换及股权融资等多渠道增持以太币，注重长期稳健储备 [9] - 医疗RWA平台将创新药IP代币化，通过智能合约自动兑换为以太币，形成业务闭环 [10] 医疗RWA平台支撑条件 - 公司经营医疗领域超20年，覆盖中国1674家三级医院，提供线下场景支撑 [11] - 提前布局美国SEC、CFTC牌照及香港稳定币牌照，获得跨区域合规先发优势 [11] 港股市场稀缺性 - 港股首家布局以太坊金库战略的企业，以太币储备规模创新 [12] - 医疗RWA平台结合传统医疗资产与区块链金融，直击医疗创新资金效率问题 [12]

稳定币市场发展现状 - 稳定币总市值从2014年的零增长至2024年的2517亿美元，2024年链上交易量达5.6万亿美元，成为数字资产领域不可或缺的基石 [1] - 稳定币面临"不可能三角"困境，难以同时实现价格稳定、资本效率和货币独立性 [1] - 法币抵押稳定币如USDC和USDT在2022年高峰期总市值突破1500亿美元 [3] 法币抵押稳定币模式 - 法币抵押稳定币采用1:1完全抵押模式，通过链下资产刚性绑定实现价格稳定 [3] - USDC发行方Circle坚持合规与透明度，定期发布储备金证明报告，在2023年硅谷银行事件中48小时内恢复锚定 [3] - 该模式牺牲了资本效率和货币独立性，数百亿美元资产锁定在低收益储备中，本质上是"数字化的美元" [5] 算法稳定币模式 - 算法稳定币采用"双代币模型"如TerraUSD（UST）和LUNA，理论上实现100%资本效率 [6] - Terra/LUNA在2022年崩盘，UST市值一度接近200亿美元，最终400亿美元市值灰飞烟灭 [7] - DAI从加密资产超额抵押转向引入USDC等中心化资产，向低资本效率模式妥协 [7] 央行数字货币（CBDC）模式 - CBDC是中央银行负债的数字化形式，旨在提升支付效率并巩固国家货币主权 [8] - CBDC在价格稳定和货币主权上做到极致，但在资本效率和跨境支付互操作性上存在牺牲 [9][10] - CBDC应用聚焦支付领域，与全球性稳定币在DeFi生态中的资本流转效率形成对比 [10] 稳定币未来格局 - 合规法币抵押稳定币将在主流支付和金融市场持续发挥作用 [11] - 追求货币独立性的稳定币会在DeFi领域保持活力 [11] - CBDC将在国家层面重塑零售和批发支付体系 [11]

一是资质缺失。这些机构或个人未经国务院金融管理部门依法批准或备案，不具备面向社会公众吸 收存款、销售理财产品或发行证券的合法资质。二是概念包装。利用"稳定币""去中心化金融 （DeFi）""Web3.0"等新兴、复杂概念进行包装和炒作，故意制造信息不对称，迷惑投资者。三是虚假 承诺。普遍存在夸大宣传、虚假承诺，如"稳赚不赔""高额固定收益""保本付息"等，利用公众追求高收 益的心理。四是资金池运作。其运作模式往往依赖于吸收新投资者的资金来维持运转或支付前期投资者 的收益，一旦资金链断裂或项目方跑路，投资者将面临本金无法收回的巨大风险。五是风险外溢。此类 活动极易演变为非法集资、金融诈骗、传销、洗钱等违法犯罪活动，严重扰乱经济金融秩序，侵害人民 群众财产安全，损害社会诚信基础。 北京市互联网金融行业协会郑重提示并呼吁广大消费者，务必认清本质，高度警惕任何承诺高额回 报、保本付息的投资项目，牢记"高收益必然伴随高风险"；在进行投资理财前，务必通过国家金融管理 部门官方渠道核实相关机构及产品的合法资质，选择持牌正规金融机构；充分认识"稳定币"等数字货币 及相关创新概念的高度复杂性和波动性，树立正确货币观念和理性投资 ...

加密货币市场中，比特币（BTC）和以太坊（ETH）等主要加密货币因价格波动剧烈，难以胜任日常支付及计价功能，为解决这一痛点稳 定币应运而生。本次香港《稳定币条例》将"稳定币"定义为基于分布式账本或类似存储库技术基础上，锚定单一或一篮子资产，可作为被 公众接受的交易媒介且可通过电子方式转移、储存或买卖的数字资产。稳定币从本质上既不属于传统商品范畴，也未被赋予法定货币地 位，仍然属于区块链技术支持下的一种创新型支付代币。 稳定币的应用场景和参与主体主要有哪些？ 近年来全球稳定币市场呈现爆发式增长。截至2025年7月，稳定币总市值已突破2500亿美元，其中以泰达币（USDT）和美元稳定币 （USDC）为代表的美元稳定币占据超95%的市场份额[1]，凸显美元在该领域的主导地位。为巩固香港作为亚洲金融中心和Web3枢纽的战 略定位，同时强化其人民币离岸中心功能并探索稳定币的应用潜力，香港特区政府自2023年12月启动稳定币监管框架公众咨询。经过约一 年半的立法程序，香港立法会于2025年5月三读通过《稳定币条例草案》，终将稳定币纳入全面金融监管体系。该条例于2025年8月1日正式 生效，与此同时，为维护金融稳定并防范洗 ...

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - 稳定币已从加密货币交易工具演进为连接加密世界与传统金融的桥梁，具备价值稳定、成本低、效率高及可编程性优势 [1] - 行业增长驱动从早期加密货币交易需求转向跨境支付增量，未来RWA代币化或成新增长点 [1][18] - 全球稳定币总市值达2700亿美元（2025年8月数据），2020-2025年CAGR超100%，2024年交易量27.6万亿美元，超过Visa与Mastercard总和 [18] 市场规模与竞争格局 - 法币抵押型稳定币占比90.7%，其中美元挂钩型占99.6% [8] - USDT以1647亿美元市值占61%份额，USDC以643亿美元占24%，两者形成双寡头格局 [22][23] - 传统金融机构加速入场：渣打银行申请港元稳定币牌照，摩根大通推出存款代币JPMD [29] 应用场景 1. **加密货币交易媒介**：作为跨币种兑换枢纽，降低波动性风险 [32] 2. **跨境支付**：平均手续费从传统银行的6.35%降至0.00025-0.3%，结算时间从1-5工作日缩短至秒级 [34][35] 3. **RWA代币化**：预计2030年全球资产代币化市场规模达16.1万亿美元，占全球GDP 10% [37] 潜在影响 - 重塑跨境支付体系，提升新兴市场金融包容性 [39] - 加速金融脱媒，削弱传统银行中介作用 [40] - 美元挂钩稳定币或巩固美元霸权，99.6%稳定币锚定美元 [8][41] - 促进DeFi发展，提供稳定流动性基础 [42] 全球监管动态 - 美国《GENIUS法案》要求100%现金或短期美债储备，禁止算法稳定币 [46] - 香港《稳定币条例》允许港元及离岸人民币稳定币，设2500万港元最低股本要求 [44][51] - 欧盟MiCA法案将稳定币归类为电子货币代币，要求发行主体为受监管机构 [44] 同业公司表现 - Circle市值350亿美元，2025年预期PE 377.3倍 [55] - Coinbase市值766亿美元，2025年预期PE 44.5倍 [55] - 众安在线市值38亿美元，2025年预期PE 25.1倍 [55]

美国推动稳定币法案的战略动机 - 稳定币可缓解美债危机 预计未来三到五年稳定币市场规模达3万亿至5万亿美元 产生万亿级美债需求[1][4] - 稳定币作为对抗人民币国际化的工具 基于区块链的结算机制实现信息流与价值流同步传递 显著提升效率[1][4] - 美国意在构建全球统一资本市场 通过区块链无需许可特性使全球优质资产上链发行证券化代币 美元挂钩这些资产巩固霸权[1][5][6] 稳定币赛道的投资机会 - 投资重点在于分发渠道而非牌照申请 USDT因交易所投机需求崛起 USDC因链上合规场景增长[2][8][9] - 新型支付公司存在机会 义乌商户及深圳出口商已接受USDT收款 显示贸易场景潜力[2][9] - 链上原生银行展现高效率 Aave以30-40人团队实现数百亿美元借贷规模 相当于传统中型城商行数千人团队规模[2][10] - 现实世界资产(RWA)需匹配稳定币持有者需求 优先级为货币市场基金及优质股票 货币基金年化收益率达4.5%至5%[2][12][13] 人民币稳定币发展路径 - 建议优先推动全球前十大交易所上线跨境人民币稳定币(CNH)交易对 80%交易所由中国人运营[2][14] - 需解决贸易"最后一公里"流动性问题 允许客户用当地法币直接购买CNH稳定币[2][15] - 需突破银行兑换人民币的监管障碍 中国CBDC定位为M0禁止收费导致缺乏商业激励难以形成网络效应[2][16][17] - 应依托中国出口量优势 通过商业化设计打破美元在链上99%的主导地位[2][17]

行业投资评级 - 香港成为中国稳定币发展的战略性试验田，即将生效的《稳定币条例》将加强稳定币的可靠性与透明度 [1][11] - 稳定币发行方、券商及金融科技公司有望率先受益，传统金融机构与电商平台的转型则是渐进式的 [1][2] - 人民币稳定币的发展受限于资本管制及离岸人民币流动性不足（约1万亿人民币），初期发展或较缓慢 [2][11] 核心观点 香港的战略定位 - 香港作为中国稳定币发展的离岸试验田，正在完善监管框架与交易设施 [1][11] - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效，强调稳定币在现实场景中的应用，如跨境支付、零售交易等 [19][20] - 香港金管局对稳定币发行人提出较高要求，包括资本充足、合规性强等 [20] 受益领域与公司 - 稳定币发行方、券商及金融科技公司（如富途控股、众安在线、港交所）将率先受益，收入来源包括发行、交易和托管服务费 [2][32] - 富途控股凭借加密资产交易平台有望增收，众安在线通过旗下众安银行为稳定币发行人提供服务，港交所将获益于新的流动性 [35] - 传统银行与电商平台的转型较慢，稳定币对银行业务的替代有限 [2][30] 人民币稳定币的挑战 - 离岸人民币资金池较小（约1万亿人民币），市场流动性不足，网络效应薄弱 [2][25] - 人民币稳定币的发展受限于内地资本管制及政策不确定性，预计正式推出可能在2025年底或2026年 [25] - 数字人民币是中央推动人民币数字化的首选工具，私人发行的离岸人民币稳定币可能起补充作用 [25] 全球稳定币立法趋势 - 美国《GENIUS法案》要求支付型稳定币必须100%由储备资产支持，欧盟、新加坡及日本也已出台相关监管制度 [13] - 监管趋同可能削弱稳定币的优势，如强制的KYC/AML流程和资本金要求 [14] - 全球稳定币市场规模已接近2,500亿美元，其中约99%为美元稳定币 [13] 目录总结 香港稳定币条例 - 《稳定币条例》要求发行人已缴股本不少于2,500万港元或未偿稳定币总额的1%，储备资产需由独立账户托管 [19] - 条例未限定特定币种，为人民币稳定币发行提供制度基础 [19] 稳定币的定义与现状 - 稳定币是法币的代币化形式，全球市场规模接近2,500亿美元，主要吸引力在于低交易成本、即时结算能力等 [13] - 稳定币尚未满足货币体系的核心原则，如单一性、弹性和完整性 [13] 投资机会与风险 - 稳定币的广泛应用可能推动全球金融市场投资，但需关注监管合规、市场流动性等风险 [29] - 稳定币与加密资产交易平台的连接程度是衡量其渗透速度的重要指标 [30]

行业动态 - 近期市场上出现多个以DeFi、区块链、虚拟资产等概念包装的投资平台，通过社交媒体和线下会议推广高收益项目，宣称年化收益率高达540% [1][2] - 平台普遍采用两种模式：一种是通过TokenPocket等去中心化钱包访问DApp进行交易，另一种是自建数字资产平台配合独立聊天软件发布跟单码 [2][17] - 多个项目采用层级结构和团队计酬机制，例如ARK项目提供10%-130%不等的拉新奖励，环球投资集团平台通过发展团队长扩大投资者规模 [4][15][18] 项目运营模式 - ARK项目声称投资6100USDT可获得1年468379U的复利收益，22250USDT投资1年收益达2489612U，回本周期约70天 [4] - AID平台采用无损挖矿协议，24小时运作，日收益率0.45%，月化收益率13%-15%，最低100USDT起投 [5] - 环球投资集团平台通过AE聊天软件发布跟单码，每单收益率52%-58%，每日固定4次交易时段，拉新可获得额外跟单码 [17][18] 技术应用 - TokenPocket作为去中心化钱包可访问各类DApp，但明确声明不对第三方链接内容承担责任 [16] - 部分项目声称采用"智能合约锁仓生息""DAO共识矿池"等技术，实际运营方仍可单方面控制合约，与真正DeFi机制存在差异 [16] 历史案例 - 鑫慷嘉平台曾承诺每日1%收益率（年化365%），2025年6月突然关闭提现通道，创始人失联 [19] - 2025年7月湖南攸县警方捣毁USDT诈骗窝点，2022年12月山东莘县破获通过TokenPocket钱包进行的虚拟币传销案 [20] 监管环境 - 现行法规要求虚拟资产投资项目需取得金融监管部门许可，未经许可的项目即使使用区块链技术仍属违规 [2] - 2021年9月央行等十部门明确禁止虚拟货币兑换、交易撮合等业务，相关民事行为可能被认定无效 [21] - 2025年7月北京、浙江等地金融管理局发布风险提示，指出稳定币投资可能涉及非法集资、传销等违法犯罪活动 [22]

虚拟资产投资平台运营模式 - ARK组织通过线上会议和线下推广方式在全国多地推广链上投资项目，计划8月中旬上线，要求投资者使用海外手机账户下载TokenPocket App并访问DApp进行链上投资 [2] - 市场上存在多种虚拟资产投资平台，使用区块链技术、智能合约、DeFi等术语包装项目，通过社交媒体和线下会议宣传"稳定运营"、"高息"等吸引投资者 [2][3] - 一种常见模式是让投资者在TokenPocket上访问DApp，注册钱包并购买比特币进行交易，部分平台宣称年化收益率高达540% [3] - 另一种模式类似"鑫慷嘉"，通过自建数字资产平台和独立聊天软件，平台创始人每天发布跟单码，投资者复制跟单码进行投资，每单收益率超50% [3] 投资回报方案 - ARK提供的收益方案显示：投资6100USDT，1个月、3个月、6个月和1年的复利收益分别为2624U、17471U、46188U和468379U [5] - 投资22250USDT，1个月、3个月、6个月和1年的复利收益分别为10530U、48901U、205276U和2489612U [5] - 参与市场推广可获得额外奖励：邀请1位有效用户解锁10%直推收益奖励，个人持仓+拉新户持仓总值达标可晋升并获得5%-130%不等的收益比例奖励 [5] - 据ARK测算，不拉新情况下投资回本周期约70天，本金和利息每日释放并可随时提取 [5] 具体平台案例分析 - AID平台要求投资者买入USDT参与挖矿，最低100U起投，宣称24小时运作，日收益率约0.45%，月化收益率13%-15% [6] - VAX平台提供借贷、流动性提供和套利三个板块，起投金额分别为20-3000U、500-5000U、3000-20000U，宣称年化收益率180%-540% [9] - 环球投资集团平台采用自建数字资产交易平台+独立聊天软件模式，投资者复制跟单码进行交易，每单收益率52%-58% [20][21] - 鑫慷嘉平台曾承诺每日1%即年化365%的高额收益率，通过高额奖励发展下线，后突然关闭提现通道并失联 [22] 平台运营机制 - 平台普遍采用团队长模式，团队长通过社交媒体建群聚集投资者，发布培训链接、每日收益和重要通知 [18] - 新投资者需输入邀请码，投资金额达到一定规模可获得额外奖励 [18] - TokenPocket作为去中心化钱包不监管链上产品，访问DApp时明确提示第三方链接风险由用户自行承担 [19] - 部分项目实质是募资和返利行为，底层合约由运营方单方面控制，与真正的DeFi去中心化机制相去甚远 [19] 行业监管环境 - 现行监管框架下，未取得金融类经营许可的虚拟资产投资项目基本不具有合法金融资质 [3] - 通过社交媒体、微信群、线下会议向公众推介"高收益、低风险"项目可能构成非法吸收公众存款 [4] - 以虚拟资产交易为幌子骗取资金后失联可能构成诈骗罪或集资诈骗罪 [4] - 存在层级结构、团队计酬、拉人头返佣等机制可能构成传销 [4] - 多地金融管理局已就稳定币等虚拟资产投资风险发出提示 [4][24][25]

稳定币性质与功能 - 稳定币是一种数字金融基础设施，承担链上"价值尺度"和"支付工具"角色，类似现金功能 [8] - 主流稳定币采用法币锚定代币化方案，也有以黄金等大宗商品为基础的产品 [8] - 稳定币发行方通过利差盈利，如USDT背后公司Tether 2024年净利润达130亿美元 [18] 香港监管框架 - 香港《稳定币管理条例》要求所有交易通过受监管交易所完成，禁止钱包间点对点转账，每笔交易需满足KYC/KYT要求 [19] - 监管设计削弱区块链去中心化优势，但意在避免灰色资金风险 [19][31] - 香港模式对内地具有示范意义，可为人民币稳定币积累经验 [31] 底层资产与RWA - 稳定币稳健性取决于底层资产质量，法币或黄金等高流动性资产更稳定 [9] - 数字化基础设施资产（如充电桩、绿色能源）因数据可实时验证，更适合链上确权交易 [9] - RDA（数据资产）需解决确权与定价问题才能成熟，上海数据交易所正探索相关平台 [11] 科技公司布局 - 京东、蚂蚁集团等布局香港稳定币市场，主要动机为提升跨境支付效率和利差盈利 [17][18] - 科技企业需形成网络效应突破"美元惯性"，但香港严格监管可能限制应用场景 [19][20] 全球竞争格局 - 美元稳定币主导市场因离岸美元体系体量大，但黄金类稳定币需求随美元信心波动上升 [23][24] - 欧盟MiCA框架倾向规则先行，可能抑制创新，欧元稳定币规模远落后于美元 [28][29] - 中国需平衡大陆法与普通法体系特点，在创新与监管间寻找融合路径 [29] 金融体系影响 - 稳定币在DeFi中兼具抵押物与贷款媒介功能，形成算法驱动的"新型银行"模式 [38][39] - 科技企业通过稳定币获得"货币创造"能力，挑战央行与商业银行的传统货币发行权 [39] - 香港"货币桥"项目代表央行主导模式，与美国市场驱动的稳定币路径形成对比 [35][36]