美元市场表现 - 9月24日亚洲交易时段美元指数围绕97.35水平窄幅波动，美元多头动能明显不足 [1] - 周一美元曾获短暂支撑，但整体趋势仍显疲软 [3] 美联储官员政策观点 - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克指出通胀压力短期内难以消退，通胀仍远高于目标水平，任何政策放松都需高度谨慎 [3] - 里士满联储主席托马斯·巴尔金提到关税政策推高消费价格，企业更关注贸易政策不确定性 [3] - 新任理事斯蒂芬·米兰警告美联储可能已过度收紧政策，不及时转向宽松恐对劳动力市场造成损害 [3] - 美联储主席鲍威尔将当前形势描述为"具有挑战性的局面"，强调政策制定者面临降息过快可能重新点燃通胀与行动过慢可能牺牲就业增长的两难抉择 [3] - 鲍威尔讲话后，FXStreet美联储情绪指数微升至94.07，较此前触及的去年11月以来低点有所回升，但仍稳定处于鸽派区间 [3] 美元避险地位变化 - 加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆指出对美联储独立性的担忧正在削弱美元作为避险资产的吸引力 [4] - 麦克勒姆预计美元仍将在未来一段时间内保持全球储备货币地位，但强调特朗普总统对美联储的频繁批评令人不安，可能对全球金融市场产生广泛外溢效应 [4] - 麦克勒姆提到美国贸易政策显著转变期间美元下跌约10%，同期黄金价格大幅上涨40% [4] - 麦克勒姆表示美元的避险价值可能已经减弱，或至少不再像过去那样可靠，外国投资者正积极对冲美元头寸风险，进一步对美元构成压力 [4] 政治与美联储关系 - 近年来美联储主席鲍威尔及其他官员因降息步伐缓慢屡遭特朗普及政府官员指责 [5] - 特朗普曾以理事丽莎·库克财务信息不实为由试图将其免职，目前两家联邦法院已允许库克在诉讼期间留任 [5]

来源：中国金融信息网 全球资产管理公司East Spring投资在周二发布的一份报告中表示，美联储在9月份议息会议期间的"鸽派转变"，应该会对未来几个月的利 率市场产生积极影响。 当地时间周二，投资者将关注几位联储官员的讲话。上午9点，美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼发表讲话；亚特兰大联储总裁博斯 蒂克10点发表讲话；中午12:35，美联储现任主席鲍威尔将发表讲话。 据外媒周一报道，对于美联储下任主席人选，美国财政部长贝森特近日表示，将在下周完成与11位候选人中剩余10人的面谈，包括现任 美联储理事和地区联储总裁。预计下周开始缩小候选人名单，可能会有两到三份名单，最终向特朗普总统推荐一位候选人。他再次排除 了自己出任美联储主席的可能性，并表示将继续留任财政部长。 此外，投资者亦关注本周将公布的个人消费支出指数（PCE），美联储青睐的该指数应该能让人们对通胀压力和美国整体经济状况有所 了解。 经合组织（OECD）周二上调全球经济增长预测，预计今年全球经济增长3.2%，而6月份的预测为2.9%。对2026年的预期维持在2.9%不 变。该组织对美国经济增长预期也从6月份的1.6%上调至2025年的1.8%。与20 ...

| Mi | > 國授期货 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月23日 | | 黄金 | ★☆★ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ★☆★ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜贵金属延续强势。上周美联储风险管理式降息，鲍威尔表态谨慎显示通胀压力仍存,地缘博弈局面难 解。此外需关注美国政府停摆、美联储独立性等问题的演绎。黄金ETF需求快速增长，贵金属中期偏强趋势 未改但短期保持谨慎。今晚关注美国9月SPGI制造业PMI初值和鲍威尔针对经济前景的讲话。 ★美联储博斯蒂克：当前没有太多理由进一步降息，预期今年只降息一次；穆萨莱姆：进一步降息的空间有 限。如果通胀风险增加，将不会支持进一步降息；哈玛克：在解除政策限制时应非常谨慎，我对中性利率的 估计属于较高的那一批；米兰：认为适当的利率处于2%的中间区域。目前不支持对2%的通胀目标进行调 ...

三、独立性表态与政治互动 米兰披露与特朗普会前通话仅涉及祝贺与祝福，未涉及投票意向或"点阵图"立场。他重申将完全独立解读经济数 据，拒绝接受任何特定行动指示，有效缓解政治干预疑虑，维护美联储政策自主性。 四、卡什卡利观点与市场信任 一、独立立场与政策分歧 新任美联储理事米兰在9月19日公开强调政策独立性，明确表示将基于客观经济数据分析制定决策，不受外部干 预。其首次参与货币政策会议即支持降息50个基点，成为唯一持此立场的委员。米兰认为当前利率水平与"中性利 率"存在显著差距，且严格移民政策将抑制住房需求、推动成本下降，从而抵消通胀压力，挑战美联储现行渐进式 降息策略。 二、激进降息路径与逻辑 米兰预测年底前需再下调利率超100个基点，并强调未观测到关税政策引发显著通胀，反而边境管控推动通胀放 缓。他警告若利率长期偏离中性水平，将严重威胁就业目标实现。其政策主张基于深度数据分析，预示未来将持 续推动更激进调整，可能引发市场波动。 明尼亚波利斯联储主席卡什卡利认可当前降息决策，认为就业市场风险要求采取行动支撑劳动力市场，同时关税 引发通胀急升风险较低。他将米兰上任视为常规人事更迭，并援引10年期美债收益率降至约4 ...

当地时间周四，投资者继续评估美联储最新利率决议以及未来降息路径，市场风险偏好得到提振，对利率 较为敏感的科技股普遍上涨。此外，当天公布的费城联储制造业指数大幅反弹，预示着地区制造业活动的 低迷态势有所改善。受以上消息推动，美国三大股指集体收涨，全部创下历史新高。截至收盘，道指上涨 0.27%，标普500指数上涨0.48%，纳指上涨0.94%。 18日国际金价跌超1% 根据周四披露的协议，英伟达将以每股23.28美元的价格购入英特尔普通股，总投资额约为50亿美元。英特 尔将在新一代PC芯片中引入英伟达的图形处理技术，并为基于英伟达硬件构建的数据中心产品提供处理器 支持。市场观察人士认为，近年来，英特尔在高性能芯片市场节节败退，无法凭借现有业务独立承担研发 的巨额投入。在先后获得美国政府、日本软银的支持后，与英伟达的合作，将进一步稳固英特尔的资金 链。消息公布后，英特尔股价当天收盘大涨超22%，为1987年10月以来的最大单日涨幅。英伟达股价上涨 约3.5%。 英国央行维持利率不变 18日欧洲三大股指全线上涨 英国央行周四宣布维持4%的基准利率不变，并表示对进一步降息持谨慎态度，未来降息节奏将取决于通胀 压力的缓 ...

劳动力市场状况 - 上周首次申领失业救济人数降至23.1万，较前一周的26.4万大幅回落，创近四年来最大单周降幅 [1] - 持续申领失业救济人数保持在190万人以上，处于2021年以来高位 [1] - 8月份平均失业持续时间攀升至24.5周，为2022年4月以来最长水平，表明失业人员再就业难度增加 [1] 就业增长与政策应对 - 过去三个月平均每月仅增加2.9万个就业岗位，8月非农就业人数仅增长2.2万，远低于预期，显示招聘活动显著放缓 [1] - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，决策者对就业情况的担忧已超过通胀风险 [1] 经济分化与政策挑战 - 零售销售增长主要由高收入家庭财富效应推动，而中低收入群体受通胀挤压明显，贫富差距持续扩大 [2] - 高关税已经开始推高部分商品价格，降息政策与关税政策可能形成叠加效应，使通胀控制目标更难实现 [1][2] - 政策制定者需要在疲软的劳动力市场与持续的通胀压力之间寻求艰难平衡 [2]

美股市场表现 - 道指上涨0.27% 标普500指数上涨0.48% 纳指上涨0.94% 三大股指集体收涨并创历史新高 [1] - 费城联储制造业指数大幅反弹 预示地区制造业活动低迷态势改善 [1] - 市场风险偏好得到提振 对利率敏感的科技股普遍上涨 [1] 英特尔与英伟达合作 - 英伟达以每股23.28美元价格购入英特尔普通股 总投资额约50亿美元 [1] - 英特尔将在新一代PC芯片中引入英伟达图形处理技术 并为基于英伟达硬件的数据中心产品提供处理器支持 [1] - 英特尔股价收盘大涨超22% 创1987年10月以来最大单日涨幅 英伟达股价上涨近3.5% [1] 欧洲市场与央行政策 - 英国央行维持4%基准利率不变 对进一步降息持谨慎态度 [1] - 英国央行决定放缓减持政府债券步伐以稳定债券价格 避免长期利率过快上升冲击经济 [1] - 英国富时100指数上涨0.21% 法国CAC40指数上涨0.87% 德国DAX指数上涨1.35% 欧洲三大股指全线上涨 [1] 个股与商品市场 - 诺和诺德股价上涨超6% 因司美格鲁肽减重试验数据显著 [1] - 纽约轻质原油期货收于每桶63.57美元下跌0.75% 伦敦布伦特原油期货收于每桶67.44美元下跌0.75% [1] - 纽商所12月黄金期价报每盎司3678.3美元下跌1.06% 因投资者获利了结及美元指数反弹 [1]

货币政策决策 - 英国央行宣布维持4%基准利率不变 符合市场普遍预期[1] - 通胀压力持续反弹是维持利率不变和谨慎对待降息的主要原因[1] 通胀数据表现 - 8月消费者价格指数同比与环比涨幅均符合市场预期[1] - 通胀率仍远高于2%的通胀目标水平[1] 经济环境评估 - 劳动力市场显露疲态迹象[1] - 国际机构普遍预测英国央行不会急于降息[1]

美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上表示，当前劳动力市场活力不足且略显疲软，美联储需 要平衡"双重使命的两端"。被问及有新的理事成员加入，鲍威尔强调美联储将坚定致力于保持其独立 性。对于25个基点的降息幅度，他认为市场已经提前消化了预期，但此次降息非常重要，是对劳动力市 场的支持。 声明称，最近的指标表明美国上半年经济活动有所放缓。就业增长放缓，失业率略有上升但仍处于低 位。通胀率有所上升，仍处于略高水平。美联储寻求在较长时期内实现充分就业和2%通胀目标。经济 前景不确定性仍然较高。美联储密切关注其双重使命面临的风险，并判断就业形势的下行风险已经上 升。 声明称，为实现目标并鉴于风险平衡的变化，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4% 至4.25%的水平。在考虑进一步调整利率时，美联储将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平 衡。美联储将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。 声明提到，美国总统特朗普提名的美联储理事斯蒂芬·米兰投票反对此次利率决策，主张将联邦基金利 率目标区间下调50个基点。 当天，美联储公布的经济预测概要显示，与6月时相比，美联储将今年的GDP增速预期中值 ...

经济表现 - 新西兰第二季度GDP环比下降0.9% 远超经济学家预期的0.3%收缩幅度 [1] - 第一季度GDP经修正后增长0.9% 显示经济波动性加剧 [1] 经济背景 - 失业率上升和全球不确定性抑制需求 导致经济收缩 [1] - 新西兰经济去年经历严重衰退 对央行大幅降息反应迟缓 [1] 政策影响 - 需求降温预计减轻通胀压力 为货币政策调整创造条件 [1] - 新西兰联储可能在今年年底前进一步下调利率 [1]