公募基金改革核心内容 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调基金公司收入与投资者回报绑定机制，全面强化长周期考核与激励约束机制 [2] - 改革将重构公募基金商业模式，倒逼基金经理减少短期博弈和主题炒作，注重投资收益稳定性 [2] - 公募作为A股重要机构投资者，改革将重塑市场投资风格，促使资金更多流向长期价值优质企业 [2] 考核机制变革 - 对3年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理，绩效薪酬将明显下降，业绩比较基准约束力增强 [3] - 中长期收益考核权重不低于80%，奖惩机制向长期业绩倾斜 [4] - 参考海外经验，如美国资本集团"8531"长周期考核体系，推动基金公司落实长期投资 [4] 行业影响与调整 - 多家基金公司快速响应，调整投研考核周期至3-5年，建立激励递延及跟投机制 [6] - 头部公募加强投研体系建设，推进"平台式、一体化、多策略"模式，支持团队制管理 [7] - 易方达等公司启动AI人才招聘，打造金融+AI复合型团队，提升投研科技能力 [7] 产品端创新与投资者教育 - 增加发行基于业绩比较基准的浮动管理费主动权益类基金，强化基准约束作用 [7] - 开展投资者教育，帮助客户理解费率结构与风险，优化投资决策 [7] A股生态重塑 - 改革引导基金公司优先选择"好做"而非"好发"产品，增强投资者长期信任 [9] - 长周期考核有望降低基金换手率，提升行业配置与基准指数的契合度 [10] - 资金将更多流向银行、非银、公用事业等当前低配行业，中长期配置比例或回升 [10]

推动公募基金高质量发展行动方案核心内容 - 强化业绩比较基准约束作用 明确设定修改披露及纠偏机制 要求主动权益类基金展示基准对比信息 [1][2] - 督导基金公司全面实施长周期考核 三年以上考核权重不低于80% 构建五年以上长周期业绩评价体系 [1][5][6] - 规范主题基金投资风格 出台监督自律规则 加强投资交易监测 严控产品设计源头杜绝蹭热点 [3][4] 业绩比较基准改革 - 制定监管指引明确基准选用标准 禁止设定易超越基准 科学合理性成为改革第一步 [2][3] - 基准应用范围扩大至公司考核 监管评价 第三方评奖等场景 存量产品规范将逐步推进 [2][3] - 今年以来超60只基金变更业绩基准 同比增逾2倍 部分公司已提前调整名称和投资范围 [4][5] 主题基金监管强化 - 重点整治名称与持仓偏离现象 新能源基金重仓IT 科技基金重仓银行等案例将被严查 [4] - 建立动态持仓核查机制 风控部门定期匹配风格库 考核薪酬与基准达标情况挂钩 [4] - 部分公司考虑转型全市场基金 但医药等超额收益显著行业仍需要主题型产品存在 [5] 长周期考核机制影响 - 招商证券指出新规与2024年分类评价制度方向一致 但新增投资稳定性等细化指标 [6] - 博时基金认为将引导资金流向优质企业 提升资源配置效率 增强市场稳定性 [6] - 融通基金表示有助于建立团队化运作体系 从单兵作战转向平台赋能 形成复合收益能力 [6][7]

险资入市政策三大措施 政策一：调降股票投资风险因子10% - 计划调整偿付能力监管规则，将股票投资风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度 [1] - 风险因子调降将减少资本占用，改善偿付能力充足率，静态释放最低资本364亿元，若全部增配沪深300，对应资金达1349亿元 [2] - 2024年四季度末人身险公司股票及证券投资基金投资占比12.5%，其中股票占比提升0.36个百分点；财产险公司合计比例16.33%，股票占比提升0.95个百分点 [2] 政策二：新增600亿元长期投资试点 - 长期股票投资试点指保险公司设立私募证券基金投向二级市场股票并长期持有，本批次新增600亿元，累计规模达2220亿元 [3] - 试点通过长期股权投资及FVOCI权益工具组合，降低权益资产市值波动对净利润影响，可能获得偿付能力占用打折等政策优惠 [3] 政策三：推动长周期考核机制 - 保险资金具有"长钱"特性，但考核周期短制约A股投资，长周期考核可熨平短期波动，提升投资稳定性 [4] - 上月权益投资比例上限从10%~45%上调至10%~50%，大型险企仍有配置空间，险资入市可发挥资本市场"压舱石"作用 [4] - 健康资本市场有助于稳定险资中长期收益，在低利率环境下补充利差贡献 [4]

核心观点 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》通过25条举措推动行业从"重规模"向"重回报"转变，形成高质量发展拐点 [1] - 方案重点包括优化收费模式、强化利益绑定、提升权益投资规模和稳定性、完善考核机制等 [1][2][5] - 行业头部机构需在一年内发行不低于60%的浮动费率权益类基金 [3] 收费模式改革 - 推行浮动管理费机制，根据业绩比较基准分档收取管理费（基准档/低档/升档） [2] - 首批创新型基金将按持有时间（≥365天）和年化收益率分档收费 [2] - 强化业绩比较基准约束作用，制定监管指引并严格监管基准选用行为 [3] 考核与激励机制 - 建立以投资收益为核心的考核体系，高管考核中投资收益权重≥50%，基金经理考核中业绩权重≥80% [6] - 实施长周期考核，三年以上中长期收益考核权重≥80% [6] - 薪酬与业绩挂钩，业绩低于基准10个百分点需降薪，显著超基准可适度提薪 [6] - 投研团队考核周期调整为3-5年，建立激励递延及跟投机制 [7] 权益类基金发展 - 推动权益类基金创新发展，提升监管分类评价中权益类基金指标权重 [8] - 支持浮动费率基金、指数基金、主题投资基金及互换便利操作试点产品 [8] - ETF注册缩短至5个工作日，主动权益类基金注册缩短至10个工作日 [9] - 权益基金规模扩大可增加股市资金供给，促进产业升级和经济结构调整 [9] 销售与投研能力建设 - 建立销售机构分类评价机制，纳入权益类基金保有规模、投资者盈亏等指标 [10] - 支持头部公司综合财富管理能力提升，鼓励中小公司差异化发展 [11] - 强化投研能力建设，启动投资者直销服务平台，出台投顾业务管理规定 [11] - 完善流动性风险防控机制，加强合规管理和内部问责 [11][12]

险资入市三大政策 - 拟再批复600亿元长期投资试点规模 叠加此前两批试点 总规模达2200亿元 [1][5] - 将股票投资风险因子调降10% 预计带动增量险资规模逾1300亿元 [1][2] - 推动完善长周期考核机制 促进"长钱长投" [1][7] 风险因子调降影响 - 风险因子与资本占用直接相关 调降10%可静态释放最低资本364亿元 [3] - 若全部增配沪深300成分股 对应增量资金达1349亿元 [3] - 若不增配股票 行业偿付能力充足率可提升1.4个百分点 [3] - 2024年四季度末人身险公司股票占比提升0.36个百分点至12.5% 财产险公司提升0.95个百分点至16.33% [4] 长期投资试点进展 - 首批试点"鸿鹄基金"已投资500亿元 进入伊利股份等公司前十大流通股东 [5] - 第二批试点总额度1120亿元 8家险企获批规模100-200亿元不等 [6] - 试点通过FVOCI组合降低权益波动对净利润影响 或享受偿付能力占用优惠政策 [6] 长周期考核机制 - 保险资金具有"投资长钱"特性 但短期考核制约A股投资 [8] - 2025年方案要求国有险企实行三年以上考核 净资产收益率年度考核权重≤30% [8] - 长周期考核可提升险企对短期波动的耐受力 有助于稳定权益投资比例 [9] 行业配置空间 - 大型上市险企权益投资比例距监管上限仍有空间 当前上限已上调至10%-50% [10] - 险资入市可发挥资本市场"压舱石"作用 同时补充低利率环境下的利差贡献 [10]

核心观点 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措，旨在优化基金运营模式、强化投资者回报绑定、提升权益投资规模、完善考核机制等，推动行业从重规模向重投资者回报转型 [1][2][7] 优化基金运营模式 - 建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制：新设主动权益类基金推行分档费率，持有期达标且业绩符合基准适用基准费率，低于基准适用低档费率，显著超越适用升档费率 [8] - 头部机构需在一年内发行浮动费率基金数量占主动权益类新发产品的60%以上 [8] - 强化业绩比较基准监管，明确其设定、修改及披露机制，约束投资行为 [9] - 降低投资者成本：调降认申购费、销售服务费，引导下调指数基金和货币基金管理费率，减少登记结算等固定费用 [3][9] 考核与激励改革 - 基金公司考核以投资收益为核心，降低规模排名权重：高管考核中投资收益指标权重不低于50%，基金经理考核中产品业绩权重不低于80% [2][10] - 实施长周期考核，三年以上中长期收益考核权重不低于80% [2][10] - 基金经理三年业绩低于基准超10个百分点需降薪，显著超越基准可适度提薪 [2][12] - 基金公司评价纳入投资者盈亏占比、权益类基金占比等指标，相关加分幅度提升50% [3][10] 权益投资扩容 - 提升权益类基金注册效率：ETF最快5工作日完成注册，主动权益类基金和宽基指数基金10工作日，混合/债券型基金15工作日 [3][13] - 支持浮动费率产品创新，发展主题指数基金，研究场外宽基指数试点产品 [13] - 销售机构评价纳入权益类基金保有规模占比、投资者盈亏等指标 [14] 行业高质量发展 - 支持头部机构创新业务，鼓励中小公司差异化发展，推动市场化并购重组及违规机构出清 [5][17] - 强化投研能力：建设团队制管理模式，鼓励AI等技术应用，支持员工持股激励 [16] - 优化产品结构：拓展FOF、养老目标基金等含权中低波动产品，适配不同风险偏好 [17] 监管与合规强化 - 建立逆周期调节机制，动态调整产品注册节奏，约束基金经理管理产品数量及持股集中度 [4][19] - 修订基金法提高违法成本，严打内幕交易，强化股东资质穿透核查 [21] - 加强声誉管理，督促机构快速应对舆情，打击虚假信息传播 [20]