军工板块表现 - A股连续三日上涨个股占比超70%，军工板块领涨，成飞、航发发动机、军工信息化等概念多股涨停[1] - 印巴冲突持续加剧为军工板块提供炒作动力，但双方战果表述存在矛盾（巴基斯坦称击落5架印度飞机，印度称仅1架机械故障坠毁）[1] - 巴基斯坦股市因冲突影响暴跌，KSE 30和KSE 100指数创2008年后最大单日跌幅，与卡拉奇爆炸事件时间点吻合[2] - 巴基斯坦股市总市值约3300亿人民币（相当于A股第30位的浦发银行），体量小导致波动率显著高于印度[4] - 港股军工板块在卡拉奇爆炸后尾盘拉升2个百分点[11] 印巴经济与市场对比 - 印度股市全球第六大，冲突中主要股指跌幅不足1%，汇率波动1%，整体冲击有限[2][4] - 巴基斯坦股市过去两年涨幅分别达50%和70%，受益于IMF 70亿美元救助计划及央行大幅降息，但涨跌波动剧烈[5] - 巴基斯坦旁遮普族占人口60%（印度仅2%），民族性格尚武且宗教因素叠加，局部冲突中表现较强战斗力[7][8] 其他市场动态 - 日本30年期国债收益率升至2.8%（创20年新高），较中国同期高出100bps，资管机构高价招募债券交易员（某美资机构支付3000万美元）[16] - 南向资金近7个月首次连续两日净卖出港股（昨日80亿、今日24亿），主要减持阿里、腾讯、小米[18][19][20] - 公募基金新规出台，涉及深度改革方案，具体内容未公开披露[13][14] 投资策略 - 军工板块建议关注民用领域标的，避免过度依赖地缘冲突短期炒作[5] - 债券配置建议关注存款利率下调前的窗口期，利率债久期策略近期有效[16][22] - 全球资产配置组合近期调整美股与港股仓位以分散风险，债券组合增加利率债久期[22][23]

资金流入比率方面，银河电子、*ST声迅、展鹏科技等流入比率居前，主力资金净流入率分别为 43.85%、33.37%、28.41%。（数据宝） 截至5月8日收盘，军工信息化概念上涨2.96%，位居概念板块涨幅第4，板块内，84股上涨，航天南 湖、*ST东通等20%涨停，银河电子、展鹏科技、航天长峰等涨停，华如科技、雷电微力、国睿科技等 涨幅居前，分别上涨13.15%、12.69%、8.19%。跌幅居前的有天源迪科、科思科技、尤洛卡等，分别下 跌8.36%、5.72%、2.80%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 成飞概念 | 7.01 | 大豆 | -1.62 | | 大飞机 | 3.06 | PEEK材料 | -1.39 | | 铜缆高速连接 | 3.04 | 转基因 | -1.12 | | 军工信息化 | 2.96 | 玉米 | -1.00 | | 太赫兹 | 2.90 | 氟化工概念 | -0.79 | | 军民融合 | 2.87 | 化肥 | -0.70 | | 航空发动机 | 2.86 ...

财务表现 - 2024年公司营业收入10.48亿元（+0.63%），归母净利润0.90亿元（+175.80%），扣非归母净利润0.71亿元（+126.87%），毛利率23.74%（+0.63pcts），净利率8.75%（+5.51pcts）[1] - 2024Q4归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈（增加0.45亿元），主要因降本增效、资产减值损失减少0.24亿元及投资收益0.23亿元[2] - 经营性现金流净额0.96亿元（-46.59%），存货4.41亿元（+6.64%），存货周转天数192.50天（同比减少23.79天）[3] 业务板块分析 冰箱压缩机零配件 - 2024年销售量3.37亿只（+4.56%），生产量3.73亿只（+5.74%），营业收入6.40亿元（+16.44%），毛利率18.98%（+0.42pcts），占总收入61.11%[2] - 产品价值量提升，收入增速显著高于销量增速，国内销售为主力[2] 雷达与航天电子 - 2024年营业收入4.07亿元（-17.07%），但销售量1346套（+60.62%），毛利率31.23%（+1.08pcts），产品结构调整明显[2] - 子业务表现分化： - 华清瑞达（雷达仿真及测试）营业收入3.09亿元（-22.02%），净利润2005.81万元（-49.59%）[4] - 讯析科技（超宽带信号应用）聚焦军工领域，研发低轨卫星互联网及低空经济新产品[5] - 天银星际（卫星姿态控制）营业收入2550.75万元（+40.10%），净利润401.34万元（+39.50%），恒星敏感器在轨超550台/套[5] 运营与研发 - 三费费率7.90%（-0.10pcts），财务费用减少234.59万元[3] - 研发投入8045.80万元（+0.67%），研发人员390人（+13.04%），多个项目进入小试/中试阶段[3] 行业与展望 - 军工行业上行周期叠加卫星互联网建设加速，雷达与航天电子板块有望恢复增长[3] - 超宽带通信技术军事应用潜力大，恒星敏感器受益于"千帆星座"等低轨星座组网[5] - 2025年冰箱压缩机零配件业务预计保持稳定，雷达与航天电子或成利润重要支撑[5]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 一季报后AI算力展望乐观，去伪存真龙头将受益[1] 各部分总结 周观点和投资建议 周观点 - 海外算力方面，云巨头资本开支展望确定，光模块、铜连接等核心公司一季度增速较高，如谷歌云部门收入同比增长28%，一季度资本支出172亿美元（同比+43%），全年达750亿美金（同比+43%）；亚马逊未缩减数据中心建设规模；光模块和上游核心供应链及铜连接赛道业绩确定性高，当前投资海外AI链有较好安全边际[3][11] - 国内算力方面，AIDC和上游Infra一季报积极信号多，下半年国产算力或迎更强增长，资本开支增长将带动相关产品收获订单，看好国产算力产业链，超节点技术相关配套有望2026年放量[4][12] - 军工信息化下游订单显著恢复，看好智能化、低成本、协同作战投资方向，卫星互联网发射节奏展开及手机直联卫星实验星发射有望带动相关产业链投资[4][13] 建议关注 - 光通信领域建议关注中际旭创、新易盛等公司；铜连接领域建议关注沃尔核材、鼎通科技等公司；国产算力领域建议关注寒武纪、海光信息等公司；军工信息化领域建议关注铖昌科技、臻镭科技等公司[5][14] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.04.21 - 2025.04.27）市场涨跌不一，创业板指数+1.74%，深圳成指+1.38%，申万通信指数+1.32%，上证综指+0.56%，沪深300 +0.38%，科创板指数 - 0.40%；细分板块中，无线射频（+15.8%）、光模块（+12.7%）、工业互联网（+7.2%）排名前三[5][14] 细分板块行情 - 涨跌幅方面，周排名前三板块为无线射频、光模块、工业互联网；月排名前三为运营商、连接器、卫星通信；年初至今排名前三为工业互联网、无线射频、连接器[5][20][24] - 估值方面，报告展示了各板块当前P/E与历史平均水平对比、各板块当前P/B与历史平均水平对比[33] 个股公司行情 - 个股涨幅领先的有新易盛（+22.22%）、贝仕达克（+16.16%）等；跌幅居前的有英维克（ - 8.93%）、金山办公（ - 7.23%）等[5][29] 海外动向 - 英特尔2025年第一季度财报整体业绩超预期，但第二季业绩指引低于预期致盘后股价跌超6%；英特尔即将量产的Intel 18A制程获内部及几家ASIC厂商代工订单；英特尔预计宣布全球裁员20%；三星晶圆代工部门尖端制程未吸引大客户，德州4nm晶圆厂进度延后；Cadence收购Arm的Artisan基础IP业务[33] 新闻公告 重大事项 - 本周国投智能、欣天科技拟回购；金盾股份、富瀚微拟减持；烽火通信、佳创视讯拟定增；东华测试拟定增[36] 行业新闻 - 广达董事长称今年订单有突破，今明两年四大美系云端供应商客户需求不变，将转型至“自主型研发”；台积电揭秘1.4nm制程2028年量产，N3P已量产，N3X下半年量产；受地缘政治因素影响，多家台系功率半导体厂商寻觅新生产基地；台积电承认难以确保芯片最终用途，类似事件可能重演[42][43]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1营收48.39亿（+20.56%），归母净利润6.40亿（-14.78%） [1] - 营收稳定增长，产品结构变化使盈利能力下降，期间费用率平稳；回购彰显公司信心；多领域发展有望使公司重回高质量快速增长 [8] 报告相关目录总结 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年EPS为1.77、2.08、2.41元，参考可比公司估值25年27倍PE，给予目标价47.79元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,074|20,686|23,778|27,536|31,978| |同比增长 (%)|26.7%|3.0%|14.9%|15.8%|16.1%| |营业利润(百万元)|3,686|3,729|4,172|4,908|5,698| |同比增长 (%)|22.0%|1.2%|11.9%|17.6%|16.1%| |归属母公司净利润(百万元)|3,339|3,354|3,740|4,396|5,101| |同比增长 (%)|22.9%|0.4%|11.5%|17.5%|16.0%| |每股收益（元）|1.58|1.58|1.77|2.08|2.41| |毛利率(%)|38.0%|36.6%|36.2%|36.2%|36.2%| |净利率(%)|16.6%|16.2%|15.7%|16.0%|16.0%| |净资产收益率(%)|17.6%|15.2%|15.5%|16.8%|17.5%| |市盈率|26.0|25.9|23.2|19.8|17.0| |市净率|4.2|3.7|3.5|3.2|2.8| [3] 公司基本情况 - 股价（2025年04月28日）41元，目标价格47.79元，52周最高价/最低价47.89/31.51元，总股本/流通A股（万股）211,827/208,071，A股市值（百万元）86,849，国家/地区为中国，行业是国防军工 [4] 公司业绩表现 - 2025年Q1营收48.39亿（+20.56%），或因民品业务拉动；毛利率降至28.44%（-7.12pct），净利率降至13.91%（-5.88pct），归母净利润降至6.40亿（-14.78%）；25年Q1期间费用率为12.70%（-0.79pct），基本稳定；25年Q1末存货余额50.93亿元，较24年底+8.37% [8] 公司回购计划 - 拟用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分A股，资金总额不超3亿元、不低于1.5亿元，约占已发行总股本的0.14% - 0.28%，用于未来股权激励计划 [8] 公司发展前景 - 防务领域需求回暖、单机价值量提升，公司营收业绩增速有望回升；民机等新兴产业谋划新业务，打造增长点；通讯与工业推进调整，培育新兴业务；新能源汽车聚焦主流客户，提升覆盖率 [8] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表预测及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率分析 [9]

中船系 - 中国船舶集团有限公司由CSIC与CSIC重组形成，资产庞大，涵盖船舶制造、海洋防务、修理等领域 [2] - 海洋经济推动船舶需求增长，中船系作为全球最大造船集团之一将受益 [2] - 零部件领域中国动力是海军舰船动力及传动装备主要供应商 [2] - 黄埔文冲在海上风电领域布局浮式平台及系泊系统 [2] 军工信息化 - 军工信息化通过信息技术提升作战效率，增强战场感知能力 [3] - 《十四五规划》提出2025年军队信息化装备需求超2500亿元 [3] - 全球主要供应商包括罗克韦尔·柯林斯、洛克希德·马丁，国内有中国电科、中国航空工业集团 [3] 商业航天 - 商业航天是国家战略性新兴产业，2025年政府工作报告推动其安全健康发展 [4] - SpaceX引领全球商业航天浪潮，国内企业探索新模式抢占科技革命先机 [4] - 卫星通信、导航、遥感技术推动低空经济、交通等新兴产业发展 [4] - 卫星制造向批量化、低成本转型，需标准化、模块化提升竞争力 [4] - 产业链涵盖卫星/火箭制造（上游）、商业发射/运营（中游）、通信/导航应用（下游） [4] 军民融合 - 军民融合打破国防与经济壁垒，实现技术协同与资源共享 [5] - SpaceX"星链"卫星和大疆无人机体现"军转民"与"民参军"双向赋能 [5] - 美国通过《国防技术转轨法》推动军用技术民用化，DARPA技术转化至商业领域 [5] - 日本"产官学协同"机制激发民间技术军事潜力，以色列退役军官创办企业融合军事与民用技术 [8] 航天军工行情 - 2025年4月A股航天军工板块逆势大涨，中航沈飞、航天电器等龙头股表现突出 [9] - 2025年国防预算同比增7.2%至1.66万亿元，珠海航展签约额超2800亿元 [9] - 歼-35、红旗-19等高端装备受国际买家青睐，军贸成增长引擎 [9] - 低空经济政策破冰，eVTOL商业化催生千亿市场，蓝箭航天抢占运力赛道 [9] - 中航高科垄断航空碳纤维预浸料，光启技术超材料应用于歼-20隐身涂层 [9][10] - 内蒙一机无人作战系统、北方导航制导技术领先全球，2025年营收预计爆发 [9][10]