报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 原油风偏改善，短线或继续反弹；当前市场供应相对充足，但地缘政治因素推动能源价格整体上行 [1][4] 各部分总结 国际原油价格 - WTI11 月原油期货收涨 0.59 美元/桶，涨幅 1.00%，报 59.49 美元/桶 - 布伦特 12 月原油期货收涨 0.59 美元/桶，涨幅 0.94%，报 63.32 美元/桶 - SC2512 原油期货收涨 0.10 元/桶，涨幅 0.02%，报 453.80 元/桶 [1] 成品油套利 - 汽油：欧洲→纽约、地中海→纽约路线 Open，欧洲→墨西哥、亚洲→墨西哥（USGC 源）路线 Closed - 柴油：USGC ULSD→西北欧、USGC ULSD→地中海、阿拉伯湾 ULSD→西北欧路线 Closed，韩国→美国西海岸路线 Open - 航空燃油：阿拉伯湾→西北欧路线 Closed，阿拉伯湾→地中海路线 Open - 燃料油：西北欧 HSFO→新加坡、USGC HSFO→新加坡路线 Closed - 石脑油：阿拉伯湾→日本路线 Closed，USGC→日本路线 Open [2][4] 原油关键指标 - 价格指数：全球能源价格指数呈上升趋势 - 期限结构：M1 - M2 原油价差近月贴水，远期曲线呈现 contango 结构 - 持仓情况：NYMEX WTI 基金净头寸多头减仓，NYMEX RBOB 基金净头寸波动加剧 - 区域价差：大西洋盆地原油价差差异收窄，亚洲原油价差（vs Dubai）走弱 [4] 原油套利 - USGC：裂化（FCC&HCU）配置 Arab Extra Light、Forties 路线 Closed，焦化（Coking）配置 Maya、Vasconia 路线 Closed - USAC：裂化（RFCC）配置 Saharan Blend 路线 Open，Forties 路线 Closed - 西北欧：裂化配置 Eagle Ford、Azeri Light 路线 Open - 新加坡：裂化配置 Murban 路线 Open，Dubai 路线 Closed - 中国：焦化配置 Napo、Mars 路线 Open [5] 炼油毛利 - USGC：FCC&HCU 配置 WTI MEH 毛利中等偏上，Coking 配置 Mars 毛利相对较高 - USAC：RFCC 配置 Dated Brent 毛利中等 - 西北欧：全转化配置 Dated Brent 毛利偏低 - 新加坡：裂化配置迪拜毛利中等 [6] 关键市场新闻 - 特朗普表示若伊朗愿意对话，乐意取消制裁 - 世界各国领导人在沙姆沙伊赫峰会期间参加加沙和平协议签署仪式 - 欧佩克维持今年及明年全球原油需求增长预期不变，预计 2026 年市场供应缺口明显缩小 - 欧佩克预计 2025 年全球石油需求将增长 130 万桶/日，维持 2026 年增长预测 138 万桶/日 - 欧佩克 9 月原油产量增加 52.4 万桶/日，部分国家有产量增减变化 [9] 趋势强度 原油趋势强度为 1，取值范围在【-2,2】区间整数，代表中性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际原油价格下跌 市场供需格局呈现不同特点 短线或开启反弹 [1] 各部分内容总结 USGC原油套利（更新至10号） - 中东轻质原油对美湾缺乏吸引力 美国轻质页岩油供应充足 炼厂对进口轻质原油需求疲软 [2] - 美湾轻质原油市场供应充裕 供需基本宽松 中质含硫原油供应充足 或西非原油流向其他市场更具经济性 [2] - 大西洋盆地轻质原油供应竞争激烈 美湾作为核心需求中心的吸引力减弱 [2] - 美湾重质原油供应充足 能满足焦化需求 拉美重油供应与美湾需求基本达到区域平衡 [2] - 美湾重油市场供需紧平衡 邻近的墨西哥重油是边际供应来源 [2] NWE原油套利 - 美国原油出口竞争力强劲 欧洲市场需吸收更多轻质原油来替代其他可能减少的供应源 供需格局正在调整 [4] - 跨大西洋原油贸易流活跃 欧洲对轻质原油有持续需求 里海原油供应稳定 欧洲市场对其有持续但边际的需求 [4] - 西非原油是欧洲炼厂稳定的供应来源 两地市场联系紧密 [4] 亚洲原油套利 - 亚洲轻质低硫原油市场供需基本平衡 但供应略显宽松 中东中质含硫原油在亚洲市场供应充足 或轻质低硫原油需求更胜一筹 [5] - 亚洲持续吸引大西洋盆地的过剩供应 全球贸易流继续东移 东北亚市场对中质含硫原油需求强劲 或中东原油供应过剩 [5] - 俄油在东北亚市场有定价优势和稳固的市场份额 该地区炼厂配置更偏好中质含硫原料 [5] - 中国重质原油市场供应充足 或炼厂进料需求有所减弱 中东重质原油对中国供应稳定 供需关系平衡 [5] - 中国重油市场供应来源多样 墨西哥重油是边际供应来源之一 中国重油市场供需处于紧平衡状态 [5] 关键市场新闻 - 俄罗斯总统普京宣布自10月至次年5月暂停取消燃油补偿机制付款的计划 [6] - 伊拉克将11月巴士拉中质原油对亚洲的官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水0.85美元/桶 [6] - 伊朗外交部长阿拉格齐对美国是否能兑现在重建和支持加沙方面的承诺持怀疑态度 需对美以实际行动保持观望 [8] - 哈马斯准备放弃在加沙地带的治理权 但目前不会将武器交给任何一方 除非交给巴勒斯坦国 [8] - 也门胡塞武装表示若以色列遵守加沙地带停火协议 将停止袭击红海海域相关船只 否则将进行更猛烈军事打击 [8] - 美方威胁对华加征100%关税 中方表示不愿打但也不怕打 [8] 趋势强度 原油趋势强度为1 取值范围在【-2,2】区间整数 强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强 -2表示最看空 2表示最看多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告建议节前做多原油波动率、正套持有；并对原油市场从油品套利流向、市场动态与价差、跨区套利等方面进行分析阐述，同时列举关键市场新闻 [1] 各部分总结 油品套利流向 1. **汽油（Gasoline）**：欧洲到纽约路线开放，价格1.37美元；地中海到纽约、欧洲到墨西哥、亚洲到墨西哥路线关闭，价格分别为 -2.93 美元、 -3.02 美元、 -9.64 美元 [2] 2. **柴油（Diesel）**：美国墨西哥湾沿岸超低硫柴油（USGC ULSD）到西北欧、地中海、阿拉伯湾到西北欧路线关闭，价格分别为 -0.36 美元、 -1.42 美元、 -0.23 美元；阿拉伯湾ULSD到地中海路线开放，价格0.5美元 [2][4] 3. **航空燃油（Jet）**：韩国到美国西海岸、阿拉伯湾到西北欧、美国墨西哥湾沿岸到西北欧路线关闭，价格分别为 -0.34 美元、 -0.19 美元、 -3.2 美元；阿拉伯湾到地中海路线开放，价格0.87美元 [4] 4. **高硫燃料油（HSFO）**：西北欧到新加坡、美国墨西哥湾沿岸到新加坡、西北欧到阿拉伯湾路线关闭，价格分别为 -5.75 美元、 -6.86 美元、 -7.55 美元 [4] 5. **石脑油（Naphtha）**：美国墨西哥湾沿岸到日本路线开放，价格3.41美元；阿拉伯湾到日本、西北欧到日本路线关闭，价格分别为 -1.92 美元、 -1.97 美元 [4] 原油市场动态与价差 1. **柴油（Diesel）**：全球需求预计同比持平，3Q25温和增长但4Q25疲软；PADD 1库存低位，ARA和美国库存秋季下降，新加坡稳定；俄罗斯炼厂受无人机袭击影响17%产能；柴油裂解价差月涨4美元/桶 [5] 2. **航空燃油（Jet/Kero）**：全球需求增长放缓，但航空燃油仍是增长驱动；ARA和美国库存高企，日本库存缓解但仍高于平均；美国进口达多月高位；裂解价差强劲 [5] 3. **汽油（Gasoline）**：全球需求年增，但中国NEV快速渗透致需求下降；新加坡和ARA库存略高于5年均值，PADD 1和3库存早于预期下降；裂解价差回落 [5] 原油跨区套利 1. **美国墨西哥湾沿岸（USGC）**：多种原油品种套利状态多为关闭，如Arab Extra Light、Arab Light等；仅Arab Extra Light有开放情况，价值1.12美元/桶 [6][7] 2. **美国大西洋沿岸（USAC）**：Saharan Blend、Urals等部分品种开放，价值分别为1.29美元/桶、8.43美元/桶；Cabinda等部分品种关闭 [7] 3. **西北欧（NWE）**：Azeri Light、Saharan Blend等多个品种开放，价值在0.21 - 1.92美元/桶不等 [7] 4. **地中海（Med）**：Saharan Blend、Azeri Light等多个品种关闭，价值在 -8.8 - -7.66美元/桶不等 [7][8] 关键市场新闻 1. 特朗普表示若哈马斯接受美国提议需立即释放所有人质，否则以色列将获全力支持摧毁哈马斯 [9] 2. 尼日利亚政府将与劳工组织会谈化解原油停产威胁，停止供应将扰乱产能65万桶/日的丹格特炼油厂运营及石油出口 [9] 3. 欧盟恢复对伊朗制裁，包括冻结资产、实施旅行禁令、禁止原油采购运输等 [10] 趋势强度 原油趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，代表中性 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕原油市场展开分析，包括国际原油期货价格、主要地区原油套利、成品油套利、炼厂利润等情况，并提供了关键市场新闻，如特朗普敦促土耳其停止购买俄罗斯石油、伊拉克达成原油出口协议、俄罗斯限制柴油和汽油出口等[1][11][14] 根据相关目录分别进行总结 国际原油期货价格 - WTI11月原油期货收跌0.01美元/桶，跌幅0.02%，报64.98美元/桶；布伦特11月原油期货收涨0.11美元/桶，涨幅0.16%，报69.42美元/桶；SC2511原油期货收涨2.20元/桶，涨幅0.45%，报491.10元/桶 [1] 主要地区原油套利 - 涉及USGC、USAC、NWE、Med、SE Asia、NE ESPO Asia、China等地区，不同目标原油与基准原油、替代原油组合存在不同套利状态和价值，炼厂配置、运输方式、市场结构调整天数、贸易流及成本等因素各异 [2][4][5] 成品油套利 - 汽油、柴油、喷气燃料、燃料油、石脑油等不同成品油在不同路线存在套利机会，涉及运输方式、成本、市场结构对冲等因素，部分路线为Open状态，部分为Close状态，价值从-7.59美元/桶到9.01美元/桶不等 [8][9] 炼厂利润 - 不同地区炼厂配置不同，基准原油不同，顶级利润率列示情况不同，计算方式涉及精炼产品裂解价差、运费、成本等因素，包括USGC、USAC、Midwest、Rotterdam、Mediterranean、Singapore等地区 [10] 关键市场新闻 - 特朗普敦促土耳其总统埃尔多安停止购买俄罗斯石油，暗示可能取消对土耳其采购美国F - 35战机的禁令，2024年土耳其是俄罗斯第四大贸易伙伴，双边贸易额达520亿美元 [11] - 特朗普称就加沙问题进行良好会谈，与以色列总理交谈愉快，提及匈牙利因是内陆国家只能从俄罗斯购买石油 [12] - 伊拉克总理苏达尼宣布巴格达中央政府石油部将接收库尔德自治区油田生产的原油并通过伊土输油管道出口 [14] - 伊朗副总统埃斯拉米表示伊朗核计划透明且不放弃，伊俄将共同建设核电站，俄国家原子能公司继续建设布什尔核电站机组 [14] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯将禁止贸易商出口柴油至年底，延长汽油出口禁令至年底 [14] 趋势强度 - 原油趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录要点总结 全球基准原油 - Arab Extra、Arab Light、Nemba、Agbami等油种相对WTI MEH套利关闭，轻质高硫原油对美湾裂化装置经济性差、阿拉伯轻质油有品质和运费劣势、非洲原油在美湾市场竞争力不足等[2] 成品油套利 - 汽油路线中欧洲→纽约开放有利润空间，地中海→纽约、欧洲→墨西哥、亚洲→墨西哥关闭[3] - 柴油路线中墨西哥湾超低硫柴油运往西北欧和地中海开放但利润微薄，阿拉伯湾ULSD到西北欧关闭、到地中海开放[5] - 航空燃油路线中韩国→USWC、阿拉伯湾→NWE、USGC→NWE关闭，阿拉伯湾→地中海开放[5] 美湾原油套利 - 92 RON汽油裂解价差波动大受区域供需和出口机会影响，柴油裂解价差强劲反映亚洲工业需求和供应偏紧，航煤裂解价差改善受亚太航空需求复苏支撑，石脑油裂解价差为负但逐步收窄[6] 东北亚原油套利 - 中东至美湾VLCC、西非至美湾苏伊士型船、美湾至西北欧阿芙拉型船、中东至新加坡VLCC运费有不同变化，反映运输活动和需求情况[7] 关键市场新闻 - 法国总统马克龙将与伊朗总统会面讨论恢复联合国制裁事宜[10] - 联合国调查报告显示以色列意图在加沙建立永久控制，西班牙对以色列实施全面武器禁运[10] - 伊朗最高领袖称不需要核武器，与美国谈判无好处，且未满足欧洲大国避免制裁条件[10] - 美国至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶、库欣原油库存增加7.2万桶[10] - 俄罗斯可能延长汽油出口禁令并讨论柴油出口禁令可能性[10] 原油趋势强度 - 原油趋势强度为1，处于中性状态[9]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 随着8月到来，夏季尾声将至，中东发电需求和北半球出行旺季在高点后下滑，因沙特增产及原油直烧发电减少，9月起中东原油出口增长更明显，当前出口量超1700万桶/日，预计10月前增至1800万桶/日，除非沙特人为控制出口量，阿联酋上扎库姆油田检修影响有限 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌74美分，收于每桶69.26美元，跌幅为1.06%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌71美分，收于每桶72.53美元，跌幅为0.97%；SC原油主力合约收跌0.71%，报528元/桶 [1] - 伊朗为重启与特朗普政府的核谈判提出新条件，要求美国就伊以冲突损失赔偿，解释谈判期间攻击原因并保证不再发生类似情况 [1] - 过去一周，印度国有炼油商因折扣减少和特朗普关税威胁停止购买俄罗斯石油 [1] - 预计第四季度亚洲将加大对美国WTI原油进口力度，因中东原油价格上涨打开套利窗口，本月中东原油基准价格上涨，与美国WTI原油价差缩小，过去一周面向亚洲的WTI套利窗口大开，美国原油生产商已向日本炼油商出售WTI原油 [1] 投资逻辑 - 9月起中东原油出口增长更明显，当前出口量超1700万桶/日，预计10月前增至1800万桶/日，除非沙特人为控制出口量，阿联酋上扎库姆油田检修影响有限 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松伊朗石油制裁、宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]