市场行情数据 - 截至2026年1月23日当周，原油期货主力合约收于441.9元/桶，周K线收阴，持仓量环比上周增持3756手 [1] - 本周（1月19日-1月23日）原油期货开盘报443.2元/桶，最高触及448.6元/桶，最低下探至434.4元/桶，周度涨跌幅为0.50% [1] 供应端动态 - 迪拜石油事务局宣布，将4月船期迪拜原油相对阿曼原油期货合约的官方贴水设定为每桶30美分 [2] - 1月16日当周，美国国内原油产量减少2.1万桶/日至1373.2万桶/日 [2] - 委内瑞拉拟议的石油法改革将允许其国家石油公司的合作伙伴运营合资企业，并直接商业化产量 [2] - 委内瑞拉供应开始回到市场，印度炼油商信实工业也再度开始从俄罗斯购买原油 [4] - 黑海方面，CPC装载设施维修工作接近完成，里海管道码头货物积压也在缓解 [4] 需求与库存 - 1月16日当周，美国原油出口减少61.8万桶/日至368.8万桶/日 [2] - 美国汽油库存再度触及2021年以来最高水平 [4] - 短期严寒天气将提振美国需求，对价格形成支撑 [4] 机构市场观点 - 混沌天成期货认为，市场处于过剩现实与地缘风险发酵的震荡格局，短期等待伊朗地缘演绎，若美国采取军事行动将推动油价上行 [4] - 东海期货指出，原油库存增加及俄乌和谈出现进展迹象令油价承压，但短期需求有支撑，后期压力仍然较大 [4]

公司股价表现 - 中海油服(02883)股价再涨近5%，截至发稿时上涨3.91%，报7.97港元 [1] - 公司股票成交额为1.4亿港元 [1] 行业与市场驱动因素 - 美国总统特朗普加码针对伊朗的强硬言论，市场担心美国或将采取干预行动，国际油价应声攀升至两个月以来的高点 [1] - 由于伊朗和委内瑞拉的地缘政治紧张局势支撑了全球基准价格，布伦特原油对中东基准迪拜原油的溢价周二升至7月以来最高水平 [1] 机构观点与行业前景 - 光大证券认为，国内高额上游资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，使得油服企业充分受益 [1] - “三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外业务布局逐步深化 [1] - 下属工程公司借助母公司平台优势，把握出海新机遇，有望取得海外业务发展的持续突破 [1]

油价上涨驱动因素 - 油价周二延续涨势，主要产油国伊朗周边局势及潜在供应中断的担忧升温，掩盖了委内瑞拉原油供应可能增加的前景 [1][4] - 纽约商品交易所2月交割的西得州中质原油（WTI）合约上涨1.65美元，涨幅为2.77%，收于每桶61.15美元 [1][4] - 石油市场正针对地缘政治驱动因素建立价格保护机制，地缘风险包括伊朗出口可能遭排除、委内瑞拉局势动荡、俄乌战争相关谈判以及格陵兰问题 [1][4] 伊朗局势影响 - 伊朗是石油输出国组织（OPEC）的主要产油国之一，正面临多年来最大规模的反政府示威 [1][5] - 美国总统特朗普周一表示，任何与伊朗进行贸易的国家，其与美国的所有商业往来都将被征收25%的关税 [1][5] - 巴克莱银行指出，伊朗动荡局势已在油价中增加了约每桶3-4美元的地缘政治风险溢价 [2][6] 布伦特原油溢价 - 由于伊朗和委内瑞拉的地缘政治紧张局势支撑了全球基准价格，布伦特原油对中东基准迪拜原油的溢价周二升至7月以来最高水平 [2][6] 委内瑞拉供应前景 - 市场同时也在应对因委内瑞拉预计恢复出口而可能带来的额外原油供应冲击 [3][7] - 在委内瑞拉总统马杜罗被美军强行掳走后，特朗普上周表示，该国政府准备将多达5000万桶受西方制裁的石油移交美国 [3][8] - 全球石油贸易商在争夺委内瑞拉原油控制权的竞争中已成为早期赢家，领先于美国能源巨头 [3][8]

核心观点 - 中东基准原油迪拜原油市场出现供应过剩加剧的明确信号，其远期曲线迅速走弱，呈现期货溢价的看跌结构 [1][2] - 全球原油产量提高引发供应过剩担忧，已拖累包括布伦特在内的主要原油期货价格 [1][2] - 国际能源署预测，到2026年市场将出现大量过剩 [1][2] 市场表现与价格动态 - 迪拜原油1月与2月合约价差在12月16日周二早盘一度达到每桶负2美元 [1][2] - 布伦特原油期货价格已接近每桶50美元的关键水平 [1][2] - 迪拜原油是亚洲交易商和炼油商进行交易的重要基准 [1][2] 供需基本面 - 原油产量的提高是引发当前全球石油供应过剩担忧的主要原因 [1][2] - 国际能源署对中长期供需做出预测，指出2026年市场将面临大量过剩 [1][2]

原油套利贸易吸引力变化 - 中国炼油企业为在年底前用尽进口配额而加紧采购原油，推高了超大型油轮的使用率[1] - 美国至中国航线的VLCC日租金已超过7万美元，但航线耗时比中东至中国多至少两周，导致整体运输成本大幅增加[1] - 利用地区价差从美国向亚洲出口原油的套利贸易模式近期显著，但趋势可能难以长期持续[1] 原油市场区域动态 - 随着欧佩克逐步放宽产量配额，苏伊士运河以东地区的原油货运量正不断增加，船东更倾向于将船舶留在东部航线运营[1] - 中东原油市场指标快速走弱，迪拜原油基准价差收窄，阿曼原油、穆尔班原油等品种价差同步缩小，使波斯湾国家原油价格更具竞争力[1] - 美国国内原油市场出现供应趋紧迹象，原油库存已连续第二周下降，目前库存水平降至今年1月以来最低[4]

核心观点 - 国际原油基准价格体系出现罕见逆转 布伦特原油期货价格较迪拜原油低3美分/桶 为今年4月以来首次价差转负[1] - 价差倒挂反映欧洲与亚洲两大核心市场供需基本面发生深刻变化[1] 价格表现 - 布伦特原油期货价格一度低于迪拜原油3美分/桶[1] - 价差逆转预示短期内供应充足且市场情绪偏向悲观[1] 供应端因素 - OPEC+及非OPEC产油国双双推进增产计划[1] - 交易员预计未来数月原油市场将面临供应过剩局面[1] - 布伦特期货远期价格及跨期价差指标均走弱[1] 需求端因素 - 中东等级原油需求受地缘政治因素意外提振[1] - 印度炼油商出现短暂采购热潮 转向寻求中东地区替代供应[1] - 波斯湾地区出口原油以迪拜原油为定价基准 额外需求支撑迪拜油价[1]

全球原油价格异常倒挂 - 布伦特原油期货价格较迪拜原油低3美分/桶 为4月以来首次出现价格倒挂现象 [1] - 价格异常主要受美国总统特朗普打击俄罗斯原油供应及市场预期原油供应过剩影响 [1] 原油供应格局变化 - OPEC+成员国和非成员国均增加原油产量 对布伦特期货价格形成压力 [4] - 产量增加同时削弱时间价差指标（衡量市场健康状况的关键指标） [4] 区域需求分化 - 中东原油品种需求获短暂提振 主因印度炼油商出现抢购潮 [4] - 印度采购行为与特朗普施压该国购买俄罗斯原油存在关联 [4] 市场预期与交易行为 - 交易员预计未来数月市场将被大量原油充斥 [4] - 当前市场结构反映区域性供需失衡和地缘政治因素的双重影响 [1][4]

原油价格结构变化 - 布伦特原油期货相对迪拜原油价格出现每桶3美分折价 为今年4月以来首次转为负值 [1] - 作为亚洲原油供应主要来源 波斯湾生产的大多数原油以迪拜原油为基准定价 [1] 市场供需动态 - 交易员预计未来几个月原油市场将出现供应过剩 因欧佩克+联盟及非成员国均增加产量 [1] - 供应过剩预期给布伦特原油期货带来压力 并削弱时间价差（市场健康状况晴雨表） [1] 区域需求分化 - 印度炼油商短暂抢购俄罗斯原油的行为提振了对中东品级原油的需求 主因特朗普威胁印度购买俄罗斯原油 [1]

亚洲炼油商采购策略转变 - 亚洲炼油商正将原油采购来源从中东扩展至美国、巴西和尼日利亚等地区 以应对贸易政策变化 [1] - 采购策略多元化未成功提振市场 因原油市场预计将出现供应过剩局面 [1] 原油供应与产量增长 - 全球原油平均日产量较2025年同期高出140万桶 这一增幅是国际能源署对全年需求增长预估的两倍多 [2] - OPEC+联盟已恢复疫情期间搁置的大部分产能 联盟外产油国如美国、巴西和圭亚那的产量也在增加 [1] 价格指标与市场表现 - 布伦特原油相对于迪拜原油的溢价已跌至4月以来最低水平 [1] - WTI原油价差接近5月以来的最低水平 美国墨西哥湾沿岸油价虽被推高但对国内基准油价支撑有限 [5] 需求前景与市场预期 - 国际能源署预计今年和明年的全球石油需求增速将不到2023年的一半 [5] - 欧洲多家炼油厂关闭导致该地区今年原油加工量下降 美国和欧洲即将到来的炼油厂检修期将进一步削弱需求 [5] 地缘政治与贸易政策影响 - 特朗普政策导致印度炼油商在现货市场抢购约2000万桶原油以规避俄罗斯供应 [2] - 特朗普向各国施压缩小对美贸易顺差 促使巴基斯坦和日本等国家购买美国原油 [2] 价差变化与市场竞争 - 布伦特与迪拜原油价差收窄使美国和西非原油能以更具竞争力价格进入亚洲市场 [3] - WTI原油在亚洲定价极低 为巴基斯坦和越南等新兴市场打开进口大门 [3] 机构观点与预测 - 高盛预计布伦特原油年底将小幅跌至60多美元区间中段 [5] - 市场预计2026年下半年供应增长将放缓 情况可能开始好转 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油呈冲高回落走势，特朗普对俄极限施压引发供应担忧推升地缘情绪溢价，但后续措施落地待观察，后半段因盘面超涨修复及美国非农数据不及预期、前值下修，经济衰退担忧重燃，VIX指数大涨，资金避险冲击市场，导致原油回落 [4] - OPEC+会议结果符合预期，9月增产54.7万桶/日并提前结束首阶段复产，后续政策待9月7日会议讨论 [4] - 近期需关注宏观情绪，跟踪VIX指数和美股 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场动向 - 欧佩克+同意9月继续大幅增产，提前一年退出本轮减产计划，八个成员国达成9月增产54.8万桶/日的决议，全面退出自2023年起八个成员国实施的220万桶/日减产协议，另一项约166万桶/日的自愿减产协议将在12月底前重新评估，此次增产标志着战略转变，强化了市场对下半年全球供应过剩的预期 [4] - 随着中东油价上涨，亚洲预计在第四季度加大对美国WTI原油的进口力度，因中东原油价格上涨打开了套利窗口，美国原油生产商西方石油公司已向日本炼油商太阳石油公司出售WTI原油，以每桶比10月迪拜原油报价高出约3.50美元的溢价价格成交，交货时间为10月 [5] - 伊朗外长表示美国需赔偿冲突损失，核谈判才能重启，伊朗为重启与特朗普政府的核谈判提出新条件，美国须就伊以冲突期间造成的损失赔偿，解释为何在谈判期间发动攻击并保证未来不再发生类似情况 [5] - 美国6月核心PCE物价指数年率录得2.8%，高于预期的2.70%，前值由2.70%修正为2.8%，6月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期，高于前值的0.20%，包含食品能源的整体PCE指数环比上升0.3%，同比上涨2.6%，分别高于市场预期的0.23%和2.5%，预计7月就业报告将显示招聘持续放缓，失业率略有回升，储蓄率保持在4.5%，数据公布后，现货黄金短线波动暂不大，美元指数短线小幅走高 [6] - 美国至8月1日当周石油钻井总数410口，前值415口；截至7月29日当周，布伦特原油投机者的净多头头寸增加33,959手，至261,352手；7月29日当周，投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸增加1,752手，至87,840手 [7] EIA周度库存 - 截至7月25日当周，美国原油库存总量8.29432亿桶，比前一周增长794万桶；商业原油库存量4.26691亿桶，比前一周增长770万桶；汽油库存总量2.28405亿桶，比前一周下降273万桶；馏分油库存量为1.13536亿桶，比前一周增长364万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2255.3万桶，增长69万桶；石油战略储备4.02741亿桶，增加了24万桶 [8] - 原油库存比去年同期低1.47%，比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高2.08%，比过去五年同期低1%；馏份油库存比去年同期低10.49%，比过去五年同期低16% [8] - 截至7月25日当周，美国原油日均产量1331.4万桶，比前周日均产量增加4.1万桶，比去年同期日均产量增加1.4万桶；美国炼厂加工总量平均每天1691.1万桶，比前一周减少2.5万桶；炼油厂开工率95.4%，比前一周下降0.1个百分点 [8] - 美国至7月25日当周EIA原油库存增幅录得2025年1月31日当周以来最大，EIA汽油库存降幅录得2025年4月25日当周以来最大，国内原油产量增幅录得2025年3月7日当周以来最大 [9]