2025 年 9 月 19 日 品 研 究 原油：测试支撑，各类多配轻仓持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 【国际原油】 WTI10 月原油期货收跌 0.48 美元/桶，跌幅 0.75%，报 63.57 美元/桶；布伦特 11 月原油期货 收跌 0.51 美元/桶，跌幅 0.75%，报 67.44 美元/桶；SC2511 原油期货收跌 7.50 元/桶，跌幅 1.51%， 报 488.80 元/桶。 1、区域油品价差 | | | 状态 | 套利收 益 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 产品 | 路线 | | | 市场概况说明 | | | | (9/17/2025) | ($/bbl | | | | | | ) | | | | 欧洲 → 纽约 | 开放 (Open) | 1.06 | 大西洋盆地汽油套利窗口微开，受美国 汽油库存下降和季节性需求支撑 | | 汽油 | 地中海 → 纽约 | 关闭 (Closed) | -2.77 | 地中海至美东航线运费较高，且地中海 | | | | | | 汽油价格 ...

央广网北京9月15日消息 据中央广播电视总台中国之声《新闻和报纸摘要》报道，俄罗斯国防部14 日公布战报，过去24小时俄军防空系统击落了361架无人机。乌克兰武装部队总参谋部14日表示，当天 凌晨，乌无人系统部队和乌特种部队对列宁格勒州的基里什炼油厂发动袭击。该部还称，乌国防军正在 有系统地努力削弱俄军事经济能力，重点打击俄能源、武器和弹药生产设施。 据报道，基里什炼油厂是俄罗斯最大炼油厂之一。该炼油厂可提炼80多种石油产品，包括车用汽 油、柴油和航空燃油等，用于满足俄罗斯武装部队的需求。 ...

乌武装部队总参谋部称，基里希炼油厂随后发生爆炸并起火，袭击情况正在核实中。该部还称，乌 国防军正在有系统地努力削弱俄军事经济能力，重点打击俄能源、武器和弹药生产设施。 据报道，基里希炼油厂是俄罗斯最大炼油厂之一。该炼油厂可提炼80余种石油产品，包括车用汽 油、柴油和航空燃油等，用于满足俄罗斯武装部队的需求。 新华社基辅9月14日电（记者李东旭）乌克兰武装部队总参谋部14日在社交媒体上发文称，当天凌 晨，乌无人系统部队和乌特种部队对列宁格勒州的基里希炼油厂发动袭击。 ...

炼油产能提升 - 伊拉克炼油日产能从2024年的110万桶提升至130万桶 实现成品油自给自足并具备出口能力 [2] - 伊拉克政府设定165万桶/日的战略目标 计划在2025年底或2026年初完全停止成品油进口 [2] - 2023至2024年建成卡尔巴拉炼油厂（11.5万桶/日） 完成巴士拉炼油厂扩建和拜吉炼油厂重建 三座炼油厂合计贡献超36.5万桶/日新增产能 [3] 进口替代与出口转变 - 汽油进口量从每日1600万升降至600万升 柴油和航空燃油实现零进口 年节省进口支出达45亿美元 [2] - 2025年第二季度成品油进口总量降至5.63万桶/日 较2023年9万桶/日下降37% 其中汽油占比超50% [3] - 石脑油出口量超18万桶/日（主要输往阿联酋） 燃料油月出口量约30万桶/日 标志着从净进口国向净出口国转变 [3] 运营效率与投资 - 2024年炼油厂产能利用率仅为62% 反映技术与运营瓶颈 [3] - 当前运营产能为118万桶/日 低于130万桶/日的设计加工能力 显示仍有产能释放空间 [3] - 政府持续投入新建炼油项目、产能扩张及设备升级以提升运营效率 [3]

全球石油需求预测 - 2025年全球石油需求增速为68万桶/日 较上月估值下调2万桶/日 [1] - 2026年需求增速为70万桶/日 [1] - 2025年全球石油需求增长预期自年初以来总计下调35万桶/日 [1] - 主要经济体需求疲软 消费者信心持续低迷 新兴及发展中经济体消费弱于预期 [1] - 经合组织国家消费增量不足 日本石油需求处于数十年低点 [1] - 航空燃油需求表现突出 2025年全球航油需求将增长2.1% 达770万桶/日 仍较2019年疫情前水平低18万桶/日 [1] 全球石油供应状况 - 2025年全球石油供应增长预期上调37万桶/日 [1] - 2026年供应增长预期上调62万桶/日 至190万桶/日 [1] - 今年供应增幅为250万桶/日 [1] - 今明两年供应增长远超需求 市场供求失衡加剧 [1] - 7月份全球石油供应量稳定在1.056亿桶/日 [2] - "欧佩克+"国家减产23万桶/日 但被非欧佩克+产油国产量增长抵消 [2] 产油国产量变化 - "欧佩克+"8个成员国同意9月份额外增产54.7万桶/日 [2] - 2023年11月达成的220万桶/日减产协议将全面解除 [2] - "欧佩克+"产油国今明两年产量将分别增长110万桶/日和89万桶/日 [2] - 非欧佩克+产油国主导供应增长 今明两年产量将分别增长130万桶/日和100万桶/日 [2] - 美国 加拿大和巴西原油产量增长推动非欧佩克+供应增加 [2] 炼油产业动态 - 8月份全球原油加工量升至8560万桶/日历史新高 [2] - 2025年三季度同比增幅将达160万桶/日 远高于上半年13万桶/日平均增速 [2] - 今年全球原油加工量预计增长到8360万桶/日 同比增加67万桶/日 [2] - 2026年加工量预计超过8400万桶/日 同比增加47万桶/日 [2] - 7月份全球炼油利润飙升至近15个月来高位 [2] 石油库存状况 - 6月份全球石油库存连续第五个月增长 环比增加2810万桶 [3] - 库存量达到783.6亿桶 创46个月来高点 [3] - 2025年二季度全球石油库存日均增加150万桶 [3] - 美国液态烃库存增幅达90万桶/日 海上浮仓原油库存明显增长 [3] - 6月经合组织工业石油库存减少2880万桶至275.8亿桶 较去年同期降低8800万桶 [3] 油价及市场环境 - 7月英国北海布伦特原油期货价格徘徊在70美元/桶上下 [3] - 8月初布伦特原油期货价格一度跌破67美元/桶关口 [3] - 国际原油市场波动率骤降至历史低位附近 [3] - 西方国家对俄罗斯和伊朗实施新制裁措施 美国威胁向俄罗斯原油主要买家施压 冲击石油贸易流向 [3] - 全球经济增长放缓制约石油需求增长 [3]

俄罗斯燃油危机现状 - 俄罗斯国内加油站频繁断供 民众排队数小时 汽油价格飙升至历史新高 克里米亚地区实施限购措施[1] - 乌克兰无人机袭击导致俄罗斯超过17%炼油能力被摧毁 每日产能减少接近110万桶[1] - 柴油库存优先保障军工和运输 民用汽油市场几近崩溃 远东城市加油排队现象尤为严重[1] 乌克兰能源打击行动 - 2025年8月乌克兰无人机袭击导致640万吨炼油能力停摆 其中近半数由无人机直接摧毁[3] - 袭击目标涵盖梁赞 伏尔加格勒 图阿普谢 克拉斯诺达尔等能源重镇 造成国内供应链严重失衡[3] - A-95汽油价格冲至每吨82300卢布 较年初上涨54% 南部和远东地区出现无油可加局面[3] 军事系统受影响情况 - 俄空军因航空燃油供应链紧张被迫调整训练计划 战术机动部队因燃料不足丧失灵活性[5] - 储油点分散转移拉长补给链 增加前线部队等待与暴露风险 整体作战节奏被打乱[5] - 即便拥有空地火力优势 俄军仍难以有效组织攻势 陷入被动应对局面[5] 经济层面冲击 - 炼油产能下降迫使俄罗斯削减成品油出口 增加原油出口比例 降低单位出口收益[7] - 能源出口收入同比明显下滑 创战争以来新低 日原油出口量较年初回落[7] - 通胀率维持在9%左右 卢布进一步贬值 经济压力持续加剧[7] 社会与战略影响 - 油价飞涨与公共服务削减导致战争渗透至民众生活 地方财政紧张问题凸显[8] - 西方通过支持乌克兰达成系统性削弱俄罗斯目标 俄方可能仅获得地图层面胜利[8] - 现代战争体现为国家系统韧性较量 快速精准的压制策略可避免消耗战风险[8]

近日，能源研究分析公司克普勒(Kpler)发布的亚洲地区石油产品需求报告指出，亚洲石油产品需求疲软 已成为趋势，且这一趋势将延续至明年。亚洲地区甚至面临石油产品需求零增长的局面。 克普勒分析师埃斯特万·莫雷诺表示，消费者信心减弱与电动汽车普及，是推动当前燃油需求趋势的两 大关键因素。 克普勒称，若电气化继续按当前速度推进，则石油的长期前景不会好于短期预测。但需注意的是，这些 预测基于的因素可能会发生变化。因此克普勒在报告中指出，若贸易战结束且全球经济增速加快，亚洲 的石油产品需求也将随之改善。 与此同时，欧洲石油产品需求则呈现出意外的强劲增长态势。尽管欧洲各国政府加速推广电动汽车，但 欧洲燃油需求仍保持强劲。克普勒预计，今年欧洲汽油与航空燃油需求将增长，而燃料油与石脑油需求 则会下降。事实上，国际航空运输协会(IATA)近期警告，尽管欧洲推行绿色政策，但受国内供应减少与 需求稳定增长影响，欧洲正面临航空燃油短缺。IATA近日表示："炼油厂逐步关闭导致欧洲航空燃油产 量下降，对进口产品的依赖度上升，危及航空业能源安全。"过去几年，欧洲大幅收紧对炼油厂的环保 法规，导致多座炼油厂关闭，炼油产能受限。能源咨询公司F ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油市场呈修复性反弹态势，需关注各类价差反转 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油市场价格及动态 - 欧洲地中海Naphtha价格为463.715€/mt，Dated Brent价格67.93$/b、降0.54$，俄乌冲突影响黑海出口，土耳其海峡通行受限，地中海现货交易量环比降12%，OPEC+减产执行率升至117%，北海油田维护季结束，9月装船计划增加 [2] - 亚洲迪拜原油（Oct）价格70.50$/b、涨0.80$，ESPO原油价格64.02$/b、涨0.64$，中国战略储备补库需求强，印度炼厂加工量创新高，区域贴水走强，日本JXTG重启Negishi炼厂，韩国GS Caltex增加低硫原油采购 [2] - 美洲WTI USGC价格65.91$/b、降0.55$，Mars原油价格64.20$/b、涨0.24$，美湾出口设施拥堵缓解，套利船货流向欧洲，库欣库存降至三年低位，墨西哥湾飓风季影响钻井平台作业，壳牌宣布Mars管道系统检修计划 [2] 成品油市场价格及动态 - 汽油方面，欧洲FOB AR 92RON价格725.50$/mt持平，夏季驾驶季尾声，ARA库存增至87万吨，俄罗斯汽油出口配额用尽；亚洲Singapore 92RON价格79.40$/b、涨1.13$，印尼Pertamina追加进口计划，越南新炼厂投产延迟；美洲NYH CBOB价格217.89¢/gal、降2.13¢，美国环保署考虑放宽乙醇混合要求，东海岸管道运力紧张 [4] - 柴油方面，欧洲10ppm ULSD价格682.25$/mt、涨0.75$，德国工业复苏拉动需求，红海航运风险推高保险成本；亚洲10ppm Gasoil价格86.33$/b、涨0.58$，孟加拉国发电需求激增，中国出口配额发放延迟；美洲USGC ULSD价格221.23¢/gal、涨4.11¢，拉美进口需求创纪录，Valero亚瑟港炼厂降负运行 [4] - 航空燃油方面，欧洲Jet A - 1价格690.00$/mt、涨1.75$，汉莎航空签长期供应协议，生物航煤混配比例提高；亚洲Singapore Jet价格84.50$/b、涨0.46$，国际航协上调亚太区客运量预测，香港机场库存告急；美洲USGC Jet价格205.70¢/gal、降4.98¢，美国国内航班恢复慢，炼厂转向生产更多柴油 [4] - 燃料油方面，欧洲3.5% FO价格387.75$/mt、涨4.25$，地中海发电厂替代俄罗斯供应，船用低硫油溢价创新高；亚洲380CST价格387.90$/mt、涨8.99$，新加坡船燃销量突破400万吨，中国保税油出口配额耗尽；美洲USGC HSFO价格59.93$/b、降0.21$，加勒比地区炼厂检修季开始，委内瑞拉出口受限 [4] 跨区域比较 - 供应上，欧洲俄罗斯供应受限，挪威Johan Sverdrup油田增产5万桶/日抵消部分俄油缺口；亚洲中国炼厂集中检修，恒力石化新建2000万吨/年装置投产延期至Q4；美洲美国产量创新高，二叠纪盆地管道瓶颈缓解，页岩油商重启钻机 [5] - 需求上，欧洲柴油发电需求增长，波兰新建燃气电厂推迟运营，冬季柴油储备启动；亚洲汽油夏季消费强劲，印度节日季车用燃油需求同比增18%；美洲出口需求主导，巴西国家石油公司增加美国原油采购 [5] - 库存上，欧洲ARA柴油库存208.5万吨，荷兰新建200万方储罐投用缓解仓储压力；亚洲新加坡轻馏分库存周降11.01%，马来西亚浮仓增至850万桶；美洲墨西哥湾原油库存处于五年低位，战略储备释放计划延长至11月底 [5][6] - 运输上，欧洲波罗的海运费上涨，英国港口罢工影响成品油装卸效率；亚洲VLCC中东 - 东亚运费稳定，中国租用超大型油轮储备低价原油；美洲管道运力瓶颈缓解，Colonial管道系统完成自动化升级 [5][6] 关键价差 - Brent - Dubai价差3.25$/b、涨0.30$，轻质低硫原油结构性短缺加剧，西非安哥拉原油出口降至15年新低 [6] - WTI - Brent价差 - 2.82$/b、降0.25$，美国原油品质差异扩大，页岩油API度普遍提升至42 - 45° [6] - Gasoil - Naphtha价差18.75$/mt、涨1.20$，石化原料需求疲软，亚洲裂解装置开工率降至68% [6] - ULSD - Jet价差0.97¢/gal、降0.15¢，航空业复苏不及预期，IATA下调2025年客运量预测 [6] 突发事件或潜在影响因素 - 乌克兰袭击致俄罗斯西南部Tuapse炼厂全面停产，黑海CPC混合油出口量腰斩，保加利亚紧急启用战略储备 [7] - 墨西哥湾Dos Bocas炼厂达产延迟6个月，美国汽油出口墨西哥量同比增45% [7] - 美国对印度针对俄油采购实施二级制裁，印度银行暂停涉及俄罗斯的美元结算 [7] - 美国墨西哥湾飓风预警，保险公司上调保费30%，壳牌撤离非必要平台人员，影响17万桶/日产量 [7] 其他市场新闻 - 安哥拉Cabinda炼油厂年底前将开始生产燃料，第一阶段将满足该国5% - 10%的燃料需求 [7][8] - 石油交易商预计欧佩克+本周末会议维持原油产量不变，IEA指出年底全球石油市场将面临供应过剩，部分分析师预测欧佩克+明年或被迫减产 [10] - 沙特阿美和伊拉克国家石油营销组织SOMO暂停向印度炼油商纳亚拉出售原油，8月纳亚拉原油进口完全依赖俄罗斯 [10] - 印度石油部长称印度石油采购稳定市场，阻止油价升至200美元/桶，反驳美国财政部长指责 [10] - 截至9月1日当周，山东独立炼厂原油到港量298.2万吨，环比跌3.4万吨，跌幅1.13%，本期到港以中质原油为主 [10] - 中质含硫原油期货仓单5721000桶，环比上个交易日持平 [10] - 叙利亚从塔尔图斯港出口60万桶重质原油，为14年来首次官方石油出口 [10] 趋势强度 原油趋势强度为1，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [11]

人民币升值了，会让咱老百姓的钱包变得鼓一些吗？ 答案是会的，对于财经科普没兴趣的朋友，看到这里就可以放心的去躺平了，而想学点东西提升自己的朋友们，可以先点个关注。 2025年8月29日，在岸和离岸人民币对美元的汇率，最高分别冲到了7.1260和7.1155，双双创下自2024年11月7日以来的新高。 插一段小知识：什么是在岸和离岸人民币。在岸人民币指的是在我国大陆境内交易的人民币，汇率受到央妈的监管；而包括港澳台在内的其他所有市场里交 易的人民币都叫做离岸人民币，汇率完全是市场化的。在岸人民币受到我国政策的有意维稳，波动幅度较小，而离岸人民币则对信息面反应更为敏感，波动 也更大，但是二者在汇率的走势方向上完全一致，并且它们之间的汇率差会逐步收敛到一个不太显著的差距上来。 人民币汇率的走势，尤其是升值，与A股市场的表现常常呈现出正相关性。当人民币步入升值通道时，往往意味着国际投资者对中国经济的信心增强，人民 币资产的吸引力随之上升。外资的流入会增加市场的流动性，推高资产价格，对股市形成了有力的支撑。 从历史经验来看，在人民币汇率显著升值的周期中，A股市场多次迎来了牛市行情，战绩可查。 具体到行业板块，人民币的升 ...

报告行业投资评级 - 原油短线观望，关注各类价差反转 [1] 报告的核心观点 - 对国际原油不同期货品种价格变动情况进行展示，分析原油及成品油市场价格、动态、跨区域差异、关键价差、突发事件或潜在影响因素等，提供原油趋势强度信息 [1][2][4] 各部分总结 原油市场价格及动态 - 欧洲地中海 Naphtha 价格 463.715 €/mt，Dated Brent 价格 67.93 $/b 降 0.54 $，受俄乌冲突、OPEC+减产、北海油田维护季结束影响 [2] - 亚洲迪拜原油价格 70.50 $/b 涨 0.80 $，ESPO 原油价格 64.02 $/b 涨 0.64 $，受中国补库、印度炼厂加工量及日本炼厂重启等影响 [2] - 美洲 WTI USGC 价格 65.91 $/b 降 0.55 $，Mars 原油价格 64.20 $/b 涨 0.24 $，受美湾出口、飓风及管道检修影响 [2] 成品油市场价格及动态 - 汽油方面，欧洲 FOB AR 92RON 价格 725.50 $/mt 持平，亚洲 Singapore 92RON 价格 79.40 $/b 涨 1.13 $，美洲 NYH CBOB 价格 217.89 ¢/gal 降 2.13 ¢ [4] - 柴油方面，欧洲 10ppm ULSD 价格 682.25 $/mt 涨 0.75 $，亚洲 10ppm Gasoil 价格 86.33 $/b 涨 0.58 $，美洲 USGC ULSD 价格 221.23 ¢/gal 涨 4.11 ¢ [4] - 航空燃油方面，欧洲 Jet A - 1 价格 690.00 $/mt 涨 1.75 $，亚洲 Singapore Jet 价格 84.50 $/b 涨 0.46 $，美洲 USGC Jet 价格 205.70 ¢/gal 降 4.98 ¢ [4] - 燃料油方面，欧洲 3.5% FO 价格 387.75 $/mt 涨 4.25 $，亚洲 380CST 价格 387.90 $/mt 涨 8.99 $，美洲 USGC HSFO 价格 59.93 $/b 降 0.21 $ [4] 跨区域比较 - 供应上，欧洲俄罗斯供应受限但挪威油田增产，亚洲中国炼厂检修、新装置投产延期，美洲美国产量创新高 [5] - 需求方面，欧洲柴油发电等需求增长，亚洲汽油夏季消费及印度节日季燃油需求强，美洲出口需求主导 [5] - 库存上，欧洲 ARA 柴油库存 208.5 万吨，亚洲新加坡轻馏分库存周降 11.01%，美洲墨西哥湾原油库存处五年低位 [5] - 运输方面，欧洲波罗的海运费涨、英国港口罢工影响装卸，亚洲 VLCC 运费稳定、中国租船储备，美洲管道运力瓶颈缓解 [5][7] 关键价差 - Brent - Dubai 价差 3.25 $/b 涨 0.30 $，轻质低硫原油结构性短缺加剧 [7] - WTI - Brent 价差 -2.82 $/b 降 0.25 $，美国原油品质差异扩大 [7] - Gasoil - Naphtha 价差 18.75 $/mt 涨 1.20 $，亚洲裂解装置开工率降至 ୧୫% [7] - ULSD - Jet 价差 0.97 ¢/gal 降 0.15 ¢，航空业复苏不及预期 [7] 突发事件或潜在影响因素 - 乌克兰袭击致俄罗斯 Tuapse 炼厂停产、黑海 CPC 混合油出口量腰斩，保加利亚启用战略储备 [8] - 墨西哥炼厂重启，Dos Bocas 炼厂达产延迟 6 个月，美国汽油出口墨西哥量同比增 45% [8] - 美国制裁使印度银行暂停涉俄美元结算 [8] - 飓风预警使美国墨西哥湾保险公司上调保费 30%，影响 17 万桶/日产量 [8] 其他市场新闻 - 中国 8 月官方制造业 PMI 公布值 49.4 [8] - 中国海上稠油热采产量创新高，多个油田项目有进展 [11] - 美国至 8 月 29 日当周石油钻井总数 412 口，6 月原油产量等创新高 [11] - 印度石油天然气公司称价格划算将继续采购俄罗斯石油 [11]