行业背景与核心挑战 - 炼化行业同质化竞争加剧，导致不少企业利润缩水，在亏损边缘徘徊 [1] - 突破困局的关键在于以“特”塑优势、以“强”固根基，以提升核心创效能力，实现高质量发展 [1] 差异化战略：做“特” - 公司核心战略是找准差异化赛道，在细分领域锻造不可替代的特色优势，坚持“人无我有、人有我特、人特我精”的发展战略 [1] - 公司加快向高端石化产品和特种油品转型升级，已开发特种油品60多种，涵盖白油、橡胶增塑剂、导热油、变压器油、涤纶低弹丝油剂、再生剂七大系列 [1] - 公司高档白油在国内市场占有率高达50% [1] - 60万吨/年环烷基特种油高压加氢装置即将建成，届时公司特种油年产能将跃升至136万吨，市场竞争力有望进一步提升 [1] 核心竞争力构建：做“强” - 做强的关键是筑牢核心竞争力，在创新、绿色、安全、智能等维度实现全方位提升 [2] - 创新是第一动力，公司需强化创新主体地位，加大研发投入，在高端产品制备、绿色生产工艺开发上取得突破，并加快提升产业化能力 [2] - 2025年，公司研发团队通过优化工艺参数，成功开发出环烷基工业白油等新产品 [2] - 通过持续优化生产体系、强化技术创新等措施，公司推动航煤年产销量超60万吨，创投产以来历史新高 [2] 绿色低碳发展 - 绿色低碳是做强的底色，在“双碳”目标下，公司需加快低VOCs产品研发，推进节能降碳改造，做好固废资源化利用，将绿色发展转化为成本优势和品牌优势 [3] 安全与智能化保障 - 公司落实本质安全要求，强化“三基”固本培元，狠抓专业“5S”管理提升与KPI指标分解，持续完善工艺、设备平稳性体系，筑牢安全生产底线 [3] - 公司加快数字化转型，布局智能控制系统、数字孪生等技术，以提升生产效率和精细化管理水平 [3] - 2025年年底，新的物料管理APP与企业资源计划ERP并轨运行，融合物联网、大数据技术，实现了基层操作数据自动采集感知、生产动态一屏实时掌控 [3] - 数字化举措大幅提升了物料管控精准度、生产调度协同性和运营决策时效性，让精细化管理要求与本质安全底线在数字化场景中落地见效，为企业生产经营提质增效筑牢根基 [3]

公司动态与项目投产 - 中韩石化120万吨/年液相航煤加氢装置于2月1日一次投产成功并产出合格精制航煤 [1] - 该项目采用拆旧改建模式实现零增地建设，核心装备与控制系统100%国产化 [1] - 该装置是国内首套应用中国石化石科院自主开发的上行式连续液相床航煤加氢技术的百万吨级航煤装置 [1] 产能与经济效益 - 项目投产后，中韩石化航煤总产能跃升至160万吨/年 [1] - 预计该项目年产值将突破80亿元 [1] 技术优势与运营效率 - 新装置使单位能耗降低50% [1] 环保影响 - 该项目预计可实现年减排二氧化碳5.5万吨 [1]

原油近期市场行情总结 - 本周原油市场经历大幅波动行情，周初及周中大涨，周二与周五回调，显示价格在当前阶段具备脆弱性 [5][42] - 市场年初普遍预期2026年为供应过剩年，基于基本面的价格预期在WTI 60美元/桶上下，但地缘政治不确定性主导近期走势 [5][42] - 美国与伊朗矛盾升级是核心驱动因素，从军事对峙到谈判可能性的转变对油价造成直接冲击，周四夜盘SC原油因网传伊朗可能封锁霍尔木兹海峡等消息一度冲击涨停 [5][42] - 当前市场处于紧张格局，宽松的基本面和俄乌缓和等因素是空头的“盾”，而美伊潜在冲突及市场过热的资金情绪是多头的“矛” [5][42] 价格数据 - 截至2026年1月30日当周，布伦特原油期货结算价为70.69美元/桶，较上周上涨4.81美元/桶，涨幅7.3% [6][43] - WTI原油期货结算价为65.21美元/桶，较上周上涨4.14美元/桶，涨幅6.78% [6][43] - DUBAI原油期货结算价为67.86美元/桶，较上周上涨4.05美元/桶，涨幅6.35% [6][43] - 本周WTI与Brent价差持续走弱，主因市场预期美国进口委内瑞拉原油可能加大其自身累库，而欧洲极寒天气提振天然气价格并一定程度支撑布伦特油价 [11][47] - 裂解价差自2026年初以来中枢持续上移，主因原油价格相对低位，同时极寒天气导致取暖油价格大幅增长，汽柴油裂解价差出现分化 [13][50] CFTC持仓 - WTI和Brent持仓中，商业和非商业持仓净头寸出现分化 [16] - 考虑到美伊风险升级带来的周度跳涨行情，商业净头寸有所下降，可能因基本面仍较宽松，生产商、贸易商等选择高位套保 [16][51] - 非商业净头寸增加，是因为市场因伊朗局势升温而进行多头建仓 [16][51] EIA数据 - 当周美国原油产量持续小幅回落至1369.6万桶/日 [6][24] - 原油进口大幅减少80.5万桶/日，出口显著增加90.1万桶/日，净进口下降，整体供应端呈现去库态势 [6][24] - 原油商业库存本周环比减少229.5万桶 [6][29] - 下游成品油方面，汽油、馏分油以及航煤分别累库22.3万桶、32.9万桶以及69.6万桶 [29][61] - 炼厂开工率下降2.4%至90.90%，仍处于历史同期均值上方 [25][59] - 本周原油表观需求有所下降，主要因下游成品油需求疲软导致炼厂开工率下调 [27][61] 供需基本面 - 目前原油供需差仍保持较为过剩阶段，根据EIA数据，一季度全球仍将保持月均274万桶/日的过剩量 [21][55] - 参考Kpler全球在途以及浮仓数据仍处于季节性高位，预计一季度基本面仍保持宽松运行 [21][55] 终端需求 - 美国公路运输活动呈现典型节后季节性变化特征，1月为调整期，货运量与运力均有所下降，道路活动水平与2025年相当，表明潜在需求下降有限 [30][62] - 美国12月新增非农就业5万人，趋势放缓但仍高于平衡水平，失业率降至4.38%，劳动力市场有序冷却 [33][64] - 本周美联储主席提名确认及超预期的芝加哥PMI（54）和美国PPI（3%）数据公布，强化了美联储维持高利率更久的立场，市场推迟降息预期 [33][64] 国内炼厂 - 本周国内炼厂产能利用率出现分化，主营炼厂产能利用率为80.02%，独立炼厂为60.91% [35] - 独立炼厂产能利用率下降主要受检修及原料受外部制裁而缩减导致 [35] - 当前加工毛利，主营炼厂为659.83元/吨，山东独立炼厂为165.98元/吨 [35] - 独立炼厂较上周利润率下降34.75%，主营炼厂利润率下降13.35% [35]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，在成本端原油价格强劲上涨的支撑下，大炼化产业链的化工品及涤纶产品价格普遍拉涨 [1] * 国内大炼化项目价差表现优于国外，且主要民营炼化公司股价近期表现强劲，显示出行业景气度上行 [2][3][136] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * 截至2026年1月30日当周，国内重点大炼化项目价差为**2537.18元/吨**，环比上涨**18.62元/吨（+0.74%）**；国外重点大炼化项目价差为**1098.52元/吨**，环比下降**42.24元/吨（-3.70%）** [2][3] * 自2020年1月4日至2026年1月30日，国内重点大炼化项目周均价差累计涨幅为**+9.42%**，国外累计涨幅为**+16.70%**，同期布伦特原油周均价涨幅为**+0.36%** [3] * 截至1月30日当周，布伦特原油周均价为**67.73美元/桶**，环比上涨**+4.92%** [2][3] 炼油板块 * **原油**：当周国际油价显著走强，主要受伊朗地缘风险溢价攀升、美国冬季风暴导致产量受损等因素推动 [2][14] * 2026年1月30日，布伦特原油价格收于**70.69美元/桶**，WTI原油价格收于**65.21美元/桶**，较1月23日分别上涨**4.81美元/桶**和**4.14美元/桶** [2][14] * **国内成品油**：价格小幅震荡，价差整体下跌 [14] * 当周国内柴油、汽油、航煤周均价分别为**6265.14元/吨**、**7535.14元/吨**、**5183.14元/吨**，与原油价差分别为**2813.95元/吨**、**4083.95元/吨**、**1731.95元/吨** [14] * **海外成品油**：价格价差总体上涨，不同市场表现分化 [2][25] * 在东南亚市场，柴油、汽油、航煤与原油价差分别为**1554.40元/吨**、**765.02元/吨**、**1449.52元/吨** [25] * 在北美市场，柴油、汽油、航煤与原油价差分别为**2161.73元/吨**、**547.57元/吨**、**968.63元/吨** [25] * 在欧洲市场，柴油、汽油、航煤与原油价差分别为**1319.23元/吨**、**985.90元/吨**、**1758.52元/吨** [25] 化工板块 * 本周成本端支撑强势，化工品价格价差整体上行 [2] * **聚烯烃**：产品价格价差震荡运行 [2][51][72] * 聚乙烯LDPE、LLDPE、HDPE本周均价分别为**9200.00元/吨**、**6943.71元/吨**、**7600.00元/吨**，与原油价差分别为**5748.81元/吨**、**3492.52元/吨**、**4148.81元/吨** [51] * 均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯本周均价分别为**5695.66元/吨**、**9080.00元/吨**、**6828.57元/吨**，与原油价差分别为**2244.47元/吨**、**5687.76元/吨**、**3377.38元/吨** [72] * **纯苯与苯乙烯**：成本端支撑强劲，价格价差持续拉涨 [2][51] * 纯苯本周均价**5964.29元/吨**，与原油价差为**2513.10元/吨** [51] * 苯乙烯本周均价**7885.71元/吨**，与原油价差为**4434.52元/吨** [51] * **丙烯腈**：行业降负与检修延续，供应缩减，产品价格价差明显上行 [2][72] * 丙烯腈本周均价**7800.00元/吨**，与原油价差为**4348.81元/吨** [72] * **其他化工品**：EVA产品价格价差因节前收尾而下跌；聚碳酸酯价格偏稳运行；MMA产品价格小幅上涨但价差收窄 [2][51][72] 聚酯&锦纶板块 * 聚酯产业链价格全面上涨，上游PX、MEG、PTA市场在成本支撑下持续走高 [2][82][87][95] * **PX**：本周CFR中国主港周均价为**6440.60元/吨**，与原油价差为**3051.29元/吨**，开工率**89.87%** [82] * **MEG**：现货周均价格为**3842.86元/吨**，华东罐区库存为**81.20万吨**，开工率**74.27%** [87] * **PTA**：现货周均价格为**5282.86元/吨**，行业平均单吨净利润为**-83.42元/吨**，开工率**76.60%**，社会流通库存**73.42万吨** [95] * **涤纶长丝**：成本支撑增强，供给因检修增加而下降，但终端需求随年末临近减弱，下游采购氛围冷清 [2][101] * 涤纶长丝POY、FDY、DTY周均价格分别为**6953.57元/吨**、**7214.29元/吨**、**8050.00元/吨** [101] * 行业平均单吨盈利分别为POY **2.48元/吨**、FDY **-123.15元/吨**、DTY **66.49元/吨** [101] * 企业库存天数分别为POY **14.00天**、FDY **15.70天**、DTY **20.00天**，开工率**85.30%** [101] * **涤纶短纤及瓶片**：价格明显上涨 [2][125] * 涤纶短纤周均价格**6702.14元/吨**，行业平均单吨盈利为**-31.65元/吨**，库存天数**5.70天**，开工率**97.90%** [125] * 聚酯瓶片现货平均价格**6386.43元/吨**，行业平均单吨盈利为**-108.45元/吨**，开工率**66.10%** [125] * **锦纶纤维**：产品价格小幅上行，但价差有所下跌 [2][116] * 锦纶POY、FDY、DTY平均价格分别为**11714.29元/吨**、**13914.29元/吨**、**12457.14元/吨** [116] 大炼化公司股价表现 * 截至2026年1月30日，近一周6家民营大炼化公司股价涨跌幅为：荣盛石化 **+7.51%**、恒力石化 **-0.19%**、东方盛虹 **+16.48%**、恒逸石化 **+5.32%**、桐昆股份 **+6.32%**、新凤鸣 **-5.35%** [2][136][139] * 近一月涨跌幅为：荣盛石化 **+31.81%**、恒力石化 **+24.29%**、东方盛虹 **+20.29%**、恒逸石化 **+21.04%**、桐昆股份 **+30.80%**、新凤鸣 **+13.12%** [2][136][139] * 自2017年9月4日至2026年1月30日，信达大炼化指数累计涨幅为**+110.98%**，显著跑赢石油石化行业指数（**+59.19%**）、沪深300指数（**+22.38%**）和布伦特原油价格涨幅（**+35.06%**） [137]

核心观点 - 公司2025年多项产品销售创历史新高，其背后是“研产销”一体化创新链条的高效运转，特别是市场与研发的双轮驱动机制，将市场需求精准转化为技术攻关方向，并将研发成果快速兑现为具有竞争力的产品和显著的经济效益，最终通过应用反馈形成价值闭环并强化品牌 [1][2][3][5] 市场表现与销售数据 - 2025年航煤产品销量达36.4万吨，创历史新高 [1] - 2025年变压器油产品销量达28.8万吨，创历史新高 [1] - 2025年新型号白油等11种新产品销量达8.55万吨，其中8种实现“当年开发、当年量产、当年见效” [1] - 2025年沥青产品销量与效益实现同步增长 [1] - 服务于特高压工程的换流变压器油全年销量增长72.16% [3] - 特种沥青销量创历史新高，其中水工沥青销量增长86.7% [3] 产品创新与研发成果 - 针对数据中心服务器、通讯服务器、储能及充电桩冷却设备四大应用领域，开发出4种介电冷却液系列产品，并成功应用于中石油加油站充电桩等场景 [3] - 通过对沥青聚集态结构和改性技术的深入研究，实现SBS改性沥青的稳定、连续生产，并于2025年成功应用于G30连霍高速改扩建等国家重大工程 [3] - 为满足国内涂料行业领军企业对消泡剂用白油的严苛要求，精准调整生产工艺，提供的化妆品级白油产品获得客户认可，客户采购量从初期小批量迅速增至每月稳定300吨 [2] - 公司与上述涂料企业于2025年11月签署合作框架协议，从供应链关系升级为在特种白油领域开展联合研发与深度协同的“创新共同体” [2] 市场导向的研发机制 - 公司强调市场需求是课题立项的“指南针”，而非闭门造车 [2] - 2025年国家消费税政策调整冲击橡胶增塑剂市场后，公司立即组建专项调研组深入华南核心终端客户调研，将客户对高性能替代原料的迫切需求及具体指标期望，转化为清晰的技术攻关路径 [2] - 制度要求研发人员必须深入市场、对接客户，使其不仅是科学家，更是理解商业逻辑的“解决方案提供者” [3] 客户合作与品牌价值 - 公司与青海省交通控股集团有限公司拥有28年累计320万吨沥青的合作基础，其沥青产品被客户评价为对青海高海拔、低温、大温差气候具有极佳适配性 [4] - 在中国电气装备集团供应链科技有限公司等特高压领域关键客户中获得良好反馈，确立了公司变压器油在行业内的标杆地位 [5] - 来自市场顶端的信任通过营销渠道反馈，进一步激励和指引研发向更高精尖方向迈进，形成“市场牵引研发、研发赋能市场、应用验证提升”的良性循环 [5] - 完整的“研产销”产品创新链是公司特色品牌价值最核心的“护城河” [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：临近春节假期，下游需求季节性转弱，聚酯长丝开工负荷明显下调，但大炼化项目价差环比改善，且相关公司股价近期表现强劲 [1][2][3][136] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * 截至2026年1月23日当周，国内重点大炼化项目价差为2516.27元/吨，环比上涨43.98元/吨（+1.78%）[2][3] * 截至2026年1月23日当周，国外重点大炼化项目价差为1147.20元/吨，环比上涨47.75元/吨（+4.34%）[2][3] * 自2020年1月4日至2026年1月23日，国内重点大炼化项目周均价差累计上涨8.52%，国外项目累计上涨21.87%，同期布伦特原油周均价下跌4.34% [3] 炼油板块 * **原油**：截至2026年1月23日当周，油价震荡运行，布伦特和WTI原油价格分别收于65.88美元/桶和61.07美元/桶，较前一周分别上涨1.75美元/桶和1.63美元/桶 [2][15] * **国内成品油**：价格及价差普跌，柴油、汽油、航煤周均价分别为6277.29元/吨、7508.57元/吨、5214.52元/吨，环比分别下跌57.29元/吨、17.57元/吨、32.26元/吨 [15] * **海外成品油**：价格价差总体上涨，其中北美市场涨幅显著，美国柴油、汽油、航煤周均价环比分别上涨327.86元/吨、39.38元/吨、153.79元/吨 [26] 化工板块 * **聚烯烃**：产品价格价差震荡运行，LDPE、LLDPE、HDPE周均价分别为9285.71元/吨、6710.43元/吨、7600.00元/吨 [53] * **EVA**：石化企业库存无压，挺市心态强，部分企业上调挂牌价，周均价为10364.29元/吨，环比上涨500.00元/吨 [53] * **芳烃链**：纯苯受苯乙烯强势带动，价格积极拉涨，周均价为5685.71元/吨，环比上涨242.86元/吨；苯乙烯在出口端支撑下价格持续上涨，周均价为7535.71元/吨，环比上涨342.86元/吨 [53] * **丙烯腈**：需求以刚需跟进为主，产品价格继续下跌，周均价为7400.00元/吨，环比下跌150.00元/吨 [74] * **聚碳酸酯及MMA**：聚碳酸酯（PC）价格偏稳运行，周均价为14400.00元/吨；MMA价格价差小幅上涨，周均价为9282.14元/吨，环比上涨82.14元/吨 [74] 聚酯&锦纶板块 * **PX**：受聚酯端减产消息影响，需求端受抑制，产品价格小幅下跌，CFR中国主港周均价为6207.94元/吨，环比下跌49.70元/吨，开工率维持在89.87% [81] * **PTA**：产品价格小幅上涨，现货周均价格为5080.71元/吨，环比上涨33.57元/吨，行业平均单吨净利润为-133.87元/吨，环比改善23.48元/吨，开工率76.60% [94] * **MEG**：价格小幅下跌，现货周均价格为3665.00元/吨，环比下跌34.29元/吨，华东罐区库存增加1.20万吨至74.00万吨，开工率73.66% [86] * **涤纶长丝**：临近春节，下游市场持续萎缩，秋冬订单收尾，春夏订单稀少，市场整体开工率继续下降，但产品价格小幅上涨，POY、FDY、DTY周均价分别为6714.29元/吨、6925.00元/吨、7871.43元/吨，环比分别上涨28.57元/吨、39.29元/吨、60.71元/吨，开工率降至84.60% [101] * **涤纶短纤**：价格小幅下跌，周均价格为6485.00元/吨，环比下跌22.86元/吨，行业平均单吨盈利为-20.25元/吨 [125] * **聚酯瓶片**：价格小幅上涨，PET瓶片现货平均价格为6125.00元/吨，环比上涨26.43元/吨，开工率66.40% [125] * **锦纶纤维**：产品价格持稳运行，价差有所下跌，POY、FDY、DTY平均价格分别为11600.00元/吨、13800.00元/吨、12400.00元/吨 [113] 大炼化公司股价表现 * 截至2026年1月23日，6家民营大炼化公司近一周股价全部上涨，涨幅为：荣盛石化（+17.87%）、恒力石化（+11.47%）、东方盛虹（+13.32%）、恒逸石化（+9.65%）、桐昆股份（+11.73%）、新凤鸣（+7.35%）[2][136] * 近一月股价同样全部上涨，涨幅为：荣盛石化（+31.29%）、恒力石化（+30.55%）、东方盛虹（+17.28%）、恒逸石化（+33.11%）、桐昆股份（+29.78%）、新凤鸣（+25.36%）[2][136] * 自2017年9月4日至2026年1月23日，信达大炼化指数累计上涨105.91%，显著跑赢石油石化行业指数（+48.89%）、沪深300指数（+22.28%）及布伦特原油价格（+25.87%）[137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EIA数据显示美国1月16日当周商业原油库存增加，炼厂开工率季节性回落但仍处同期高位，原油加工量下降致原油累库，单周原油净出口增加，进口及出口量均回落，周度原油产量预估下调，因炼厂开工率仍处相对高位，汽柴油库存压力加剧，原油与石油产品总库存高位逆季节性上探，单周数据偏向利空 [4] 各目录总结 EIA周度数据 - 美国1月16日当周商业原油库存增加360.2万桶，炼厂开工率由95.3%季节性回落至93.3%，原油加工量下降35.4万桶/日，单周原油净出口增加2.7万桶/日，进口及出口量均有回落，周度原油产量预估下调2.1万桶/日 [4] - 美国商业原油库存变动公布值为 - 360.2万桶，前值为339.1万桶；美国原油产量公布值为1373.2万桶/日，前值为1375.3万桶/日等多项数据对比 [5]

项目概况与进展 - 中国石化河南炼化公司百万吨乙烯项目炼油配套工程正在建设中 项目现场遭遇大雪天气 但施工方已启动应急预案并暂停高风险作业 确保安全与质量[1] - 炼油配套工程概算投资17.14亿元 包含220万吨/年加氢裂化装置和40万吨/年乙烷回收装置[2] - 截至报道时 项目两套主装置桩基施工已完成 加氢裂化装置土建完成74.77% 乙烷回收装置土建完成43.68% 安装作业已全面展开[4] - 项目团队目标是在年底前实现机械完工 尽管遭遇大雪 但通过充分预案争取将影响降到最低[4] 项目规模与战略意义 - 百万吨乙烯项目是中石化集团与省区市联动的重大项目 也是黄河流域生态保护和高质量发展的引领性工程[2] - 项目总投资278亿元 规划建设13套生产装置 其中包括100万吨/年乙烯装置[2] - 项目投产后 预计年总产量达281万吨 可新增产值200亿元 新增税收18亿元[2] - 炼油配套工程建成后 将大幅提升河南炼化直馏柴油和催化柴油处理能力 实现航煤增产 有助于公司围绕炼油板块加速打造航煤生产储备基地 提升整体创效能力[2] 行业与区域影响 - 该项目是洛阳市实施制造业重点产业链高质量发展行动 打造12个优势产业链群 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系的组成部分[4] - 项目是加快石化产业绿色高端转型、构建现代化产业体系的重大举措[4] - 随着项目稳步推进 中原地区石化产业将加速向规模化、高端化、绿色化转型 朝着国内一流的绿色石化先进材料产业基地迈进[4]

文章核心观点 - 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司的重组，并非简单的规模叠加，而是在“双碳”目标与保障供应链自主可控的双重战略下，旨在打造一个能与国际能源巨头同台竞技的“国家队”，其核心指导原则是“专业化整合” [4][6] - 重组旨在打通“炼厂到加油枪”的一体化供应链，将中石化全球最大的炼化能力与中航油覆盖全国绝大多数机场的终端网络合二为一，推动产业链效率重塑，将“物理变化”引向“化学反应” [4][7] - 重组将深刻影响航油产业链格局，引发中游企业洗牌，重塑航空公司等用户侧的成本与议价结构，并面临平衡规模效应与市场竞争、加速绿色转型等宏观挑战 [5][17][27][34] 整合启幕与行动 - 重组公告发布后，两家公司立即启动对接，建立生产、调度、销售、物流信息的日度共享机制，并成立联合小组梳理业务重合与互补清单 [9] - 双方开始“模拟运行”一体化供应链优化模型，例如将中航油的需求预测数据直接导入中石化主力炼厂的生产计划系统，以优化排产和物流路径 [9] - 中航油要求各地业务单元“业务不停、供应不乱、队伍不散”，并全面统计各机场油库的库存、周转效率及与中石化炼厂的连接条件，为资源统一调配打基础 [10] - 在部分已有基础设施连接的地区，开始研究对既有成品油管线进行航煤输送适配改造，以实现从炼厂到机场油库的直供，砍掉中间环节成本 [14] - 在粤港澳大湾区，联合小组已开始实地调研，目标绘制首张“炼厂—机场”直供网络优化图 [15] - 市场监测显示，重组后国内航煤现货市场的询价和交易活跃度出现微妙变化，买卖双方因未来流通路径可能改变而观望 [15] 对产业链中游的影响 - 处于产业链中游的中小型炼化企业和独立贸易商感受到压力和寒意 [17] - 一家年产航煤约50万吨的民营炼化企业担心，其超过七成供应给中航油的业务未来订单可能会下降至少三成 [18][19] - 该民营炼化企业正加紧与其他大型炼化企业接触探讨形成“采购联盟”，并重新评估向中航油网络薄弱的中小机场直供的可能性 [19] - 纯粹的中间贸易商商业模式（赚取信息差和渠道费）受到冲击，部分已开始考虑向液化天然气或化工品贸易转型 [20][21] - 一些具有特色优势的企业看到了在细分市场（如通用航空、公务机的高端特种航油）、国际市场和仓储物流服务等领域重新定位的机会 [22][23][24] - 行业专家认为，重组将加剧航油分销领域洗牌，未来市场格局可能演变为“超级巨头+若干特色服务商”的生态 [25] 对航空公司（用户侧）的影响 - 航油成本通常占航空公司总运营成本的30%以上，是其第一大可变成本，因此航空公司密切关注此次重组 [28] - 航空公司认为重组的潜在好处在于长远看有望提升供应稳定性，降低因中间环节过多带来的冗余成本和断供风险 [28] - 主要担忧在于议价能力可能被削弱，因为面对的是一个从生产到销售一体化的“全能选手” [28] - 已有航空公司开始进行压力测试，模拟航油采购议价空间被压缩1%、3%、5%对公司年度利润的影响 [29] - 航空公司也关注重组后在新实体在服务质量（如快速过站、绿色航油加注）方面能否提升，而非因缺乏竞争导致服务僵化 [30] - 一些有实力的航空公司正在探索在法律政策允许范围内，与体系外合格供应商建立直接供应关系，作为策略补充和议价筹码 [32] - 可持续航空燃料被视为未来关键变量，可能改变用户与供应商的博弈关系，航空公司正密切关注重组双方在SAF领域的动向 [33] 宏观挑战与未来航向 - 重组后新实体在国内航煤生产与供应市场的份额将占据绝对主导，引发对市场公平竞争的担忧，可能削弱下游用户议价能力并挤压其他市场参与者 [34][35] - 预计国家市场监督管理总局将进行经营者集中审查，并可能附加行为性条件，如要求保持一定比例对外采购、保证非歧视性开放基础设施等 [35] - 公司内部在整合方案设计中已包含建立内部防火墙、确保交易公平透明等内容，以防范反垄断风险 [36] - 重组被认为将加速中国航空业脱碳进程，中石化的SAF技术积累与中航油的全国加注网络结合，有望打通SAF从实验室到机翼的壁垒 [36] - 双方技术团队已就SAF的示范推广计划加快对接，潜在早期项目是选择特定机场航线推出国内首批常态化SAF商业航班 [37] - SAF高昂的成本是绿色转型的一大瓶颈，需要政策扶持，如强制掺混指令、财政补贴或税收优惠 [38] - 此次重组是国企改革深化提升行动的典型样本，其成功关键不仅在于财务合并，更在于产业链优化升级、提升全球竞争力及抢占绿色革命先机 [38]

重组事件核心与战略意图 - 国务院国资委批准中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，一家总资产规模近2.8万亿元、年营收超3万亿元的能源“巨无霸”就此形成 [3] - 重组核心指导原则是“专业化整合”，旨在主动打造一个能与国际能源巨头同台竞技的“国家队”，而不仅是规模叠加 [3][4] - 重组目的是在“双碳”目标与保障供应链自主可控的双重战略下，打通“炼厂到加油枪”的一体化供应链，将全球最大的炼化能力与覆盖全国绝大多数机场的终端网络合二为一 [3][4] - 国资委对重组推进有明确时间表和任务要求，近期重点关注供应链协同、资源配置优化等实质业务整合，目的是尽快释放协同效应，把“物理变化”引向“化学反应” [5] 整合进程与具体行动 - 重组后双方立即建立生产、调度、销售、物流信息的日度共享机制，并成立联合小组梳理物流仓储、客户合同、供应商名单的重合与互补清单 [6] - 关键指令是在确保供应稳定的前提下，开始“模拟运行”一体化供应链优化模型，例如将中航油需求预测数据直接导入中石化主力炼厂的生产计划系统，以优化排产和物流路径 [6] - 中航油要求业务不停、供应不乱，并全面统计各机场油库的库存能力、周转效率及与中石化炼厂的物理距离和连接条件，为资源统一调配打基础 [7] - 联合工作组已下沉至重点区域，如在粤港澳大湾区调研从茂名炼厂到广州、深圳机场的供应链现状，绘制首张“炼厂—机场”直供网络优化图 [12] - 部分已有基础设施连接的地区正在研究改造方案，例如中石化炼厂研究对通往附近大型机场的既有成品油管线进行航煤输送适配改造，以砍掉中间环节成本 [10] 对产业链中游的影响与反应 - 产业链中游的中小型炼化企业和独立贸易商感受到压力，山东一家年产航煤约50万吨的民营炼化企业预计，未来一两年内来自中航油的订单可能会下降至少三成 [13] - 中小贸易商的商业模式（赚信息差和渠道费）受到冲击，部分已开始考虑转型至液化天然气或化工品贸易 [14] - 部分具有特色优势的企业看到重新定位的机会，例如专注于通用航空高端特种航油服务的企业计划加大研发投入，做“巨无霸”不做或做不好的细分产品 [15][16] - 位于华南、拥有自有码头和分销网络的企业，则把重点转向国际市场和为外资能源公司提供仓储物流服务 [16] - 行业专家认为重组将加剧航油分销领域洗牌，未来市场格局可能是一个“超级巨头+若干特色服务商”的生态 [16] 对下游航空公司（用户侧）的影响与应对 - 航油成本通常占航空公司总运营成本的30%以上，是第一大可变成本 [18] - 航空公司认为重组长远看有利于提升供应稳定性和降低冗余成本，但担忧面对产供一体的“全能选手”会削弱自身议价能力 [18] - 有航空公司已开始进行压力测试，模拟若航油采购议价空间被压缩1%、3%、5%对公司年度利润的影响 [19] - 航空公司关注重组后服务质量和创新，如特殊机型保障、绿色航油加注等协同服务能否提升 [20] - 一些航空公司探索多元化供应渠道，研究在特定机场与体系外合格供应商建立直接供应关系，作为策略补充和议价筹码 [21] - 可持续航空燃料被视为未来关键变量，航空公司正关注重组双方在SAF领域的动向，并考虑将SAF采购承诺作为长期协议谈判的一部分 [22] 市场竞争、监管与绿色转型前景 - 重组后新实体在国内航煤生产与供应市场的份额将占据绝对主导，可能削弱下游用户议价能力并挤压其他市场参与者空间 [23] - 预计国家市场监督管理总局将进行经营者集中审查，并可能附加行为性条件，如要求新实体保持一定比例对外采购、保证非歧视性开放基础设施等 [23] - 中石化内部在整合方案设计中已包含建立内部防火墙、确保交易公平透明等内容，以防范反垄断风险 [23][24] - 重组被认为将加速中国航空业脱碳进程，中石化的SAF技术积累与中航油的全国加注网络结合，有望打通SAF从实验室到机翼的壁垒 [24] - 双方技术团队已就SAF示范推广计划加快对接，潜在早期项目是选择特定机场航线，推出国内首批常态化SAF商业航班 [24] - SAF高昂成本是瓶颈，其价格是传统航煤的数倍，需要政策扶持，如强制掺混指令、财政补贴或税收优惠 [24] - 国资委视此次重组为国企改革深化提升的典型样本，成功关键指标在于产业链价值链优化、全球竞争力提升及在绿色革命中占据先机 [25]