报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 报告核心观点认为，节后下游复工对化工品需求形成一定支撑，部分产品价格和价差有所改善，但整体需求恢复力度仍显不足，大炼化项目价差环比小幅收窄[1][2] 分板块总结 大炼化项目价差 - 截至2026年5月8日当周，国内重点大炼化项目价差为 **2318.96元/吨**，环比下降 **95.55元/吨 (-3.96%)**；国外重点大炼化项目价差为 **1995.99元/吨**，环比下降 **79.75元/吨 (-3.84%)**[2][3] - 同期，布伦特原油周均价为 **107.97美元/桶**，环比下降 **2.62%**[2][3] - 自2020年1月4日至2026年5月8日，布伦特原油周均价累计上涨 **+59.99%**，同期国内重点大炼化项目周均价差累计下跌 **-0.31%**，而国外项目周均价差累计大幅上涨 **+112.04%**[3] 炼油板块 - **原油**：当周国际油价先涨后跌，周后期因美伊接近达成谅解备忘录、供应担忧缓解而大幅回落。5月8日布伦特、WTI原油价格分别为 **101.29美元/桶** 和 **95.42美元/桶**，较5月1日分别下跌 **6.88美元/桶** 和 **6.52美元/桶**[2][14] - **国内成品油**：当周国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 **7081.86元/吨 (-57.57元/吨)**、**7873.71元/吨 (+18.43元/吨)**、**9802.00元/吨 (持平)**，与原油的价差分别为 **1679.20元/吨 (+91.59元/吨)**、**2471.06元/吨 (+167.59元/吨)**、**4399.35元/吨 (+149.16元/吨)**[14] - **海外成品油**：成品油价格与价差在全球各市场表现分化。例如北美市场柴油、汽油、航煤与原油的价差分别为 **2946.33元/吨 (+45.22元/吨)**、**3450.19元/吨 (+165.37元/吨)**、**4307.46元/吨 (+241.25元/吨)**，而东南亚市场航煤价差则下降 **913.77元/吨**[23] 化工板块 - **聚烯烃**：节后终端补库刺激需求，价格和价差上涨。LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为 **11850.00元/吨 (+142.86元/吨)**、**8374.00元/吨 (+66.00元/吨)**、**9700.00元/吨 (持平)**，与原油价差分别扩大至 **6447.35元/吨**、**2971.35元/吨**、**4297.35元/吨**[48] - **EVA**：供应增加但下游订单有限，产品价格小幅跌至 **12478.57元/吨 (-107.14元/吨)**，但价差小幅走阔至 **7075.92元/吨 (+42.02元/吨)**[48] - **纯苯与苯乙烯**：纯苯价格稳中有涨，均价 **8800.00元/吨 (+57.14元/吨)**，价差扩大至 **3397.35元/吨**；苯乙烯价格下跌至 **10057.14元/吨 (-142.86元/吨)**，价差偏稳运行[48] - **聚丙烯**：节后下游复工，刚需恢复，产品价格上涨。均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为 **8461.11元/吨 (+52.08元/吨)**、**11200.00元/吨 (+171.43元/吨)**、**11600.00元/吨 (持平)**，价差均走阔[66] - **聚碳酸酯(PC)与MMA**：部分PC装置检修支撑价格上行，均价 **17221.43元/吨 (+207.14元/吨)**，价差明显走阔至 **11818.78元/吨**；MMA价格反弹至 **12653.57元/吨 (+139.29元/吨)**，价差走阔至 **7250.92元/吨**[66] 聚酯&锦纶板块 - **PX**：成本支撑走弱，PX CFR中国主港周均价跌至 **8546.40元/吨 (-66.12元/吨)**，但与原油价差扩大至 **3158.98元/吨 (+98.27元/吨)**，开工率 **84.22% (+0.95个百分点)**[76] - **PTA**：价格小幅上涨至 **6861.43元/吨 (+40.00元/吨)**，行业平均单吨净利润为 **-100.02元/吨 (较前值改善59.68元/吨)**，开工率 **65.80% (-0.50个百分点)**，社会库存下降 **8.88万吨** 至 **95.06万吨**[89] - **MEG**：价格小幅上涨至 **5190.00元/吨 (+69.29元/吨)**，华东罐区库存下降 **77.24万吨** 至 **0.00万吨**，开工率 **72.43% (+5.15个百分点)**[82] - **涤纶长丝**：节后织造工厂陆续复产，下游开机率较节前回升但仍处低位，订单以小单、短单为主，行业库存抬升。POY、FDY、DTY周均价分别为 **8814.29元/吨 (+192.86元/吨)**、**9128.57元/吨 (+82.14元/吨)**、**9828.57元/吨 (+14.29元/吨)**。POY单吨盈利 **32.43元/吨 (+89.54元/吨)**，FDY单吨亏损收窄至 **-57.65元/吨**。江浙织机开工率 **51.82% (+1.83个百分点)**[96] - **锦纶长丝**：产品价格和价差有所下跌。POY、FDY、DTY均价分别为 **15500.00元/吨 (-85.71元/吨)**、**17700.00元/吨 (-42.86元/吨)**、**16200.00元/吨 (-157.14元/吨)**[112] - **涤纶短纤与瓶片**：短纤价格稳中有涨至 **8362.86元/吨 (+29.29元/吨)**，单吨盈利为 **-134.45元/吨**；瓶片因工厂上调价格，均价重心上移至 **9356.43元/吨 (+265.71元/吨)**，单吨盈利为 **657.74元/吨 (+137.89元/吨)**，开工率 **72.80% (+0.20个百分点)**[123] 主要公司股价表现 - 截至2026年5月8日，近一周6家民营大炼化公司股价涨跌互现：恒力石化 **+1.36%**，新凤鸣 **-1.89%**，东方盛虹 **-3.17%**，荣盛石化 **-7.53%**，桐昆股份 **-10.08%**，恒逸石化 **-11.50%**[2][130] - 近一月表现则多数上涨：桐昆股份 **+18.32%**，东方盛虹 **+11.64%**，恒逸石化 **+10.31%**，新凤鸣 **+5.27%**，荣盛石化 **+3.78%**，仅恒力石化下跌 **-1.54%**[2][130] - 自2017年9月4日至2026年5月8日，信达大炼化指数累计涨幅为 **+100.93%**，同期石油石化行业指数涨幅 **+51.56%**，沪深300指数涨幅 **+26.69%**，布伦特原油价格涨幅 **+93.52%**[131]

报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 地缘反复，继续关注二季度中下旬上行风险，趋势看或随着5月采购需求释放震荡上行，内外盘油价仍有机会再次冲高，未来Brent、WTI或再次挑战120 - 150美元/桶，SC或挑战800 - 900元/桶；进一步的地缘降级若出现仍旧是短线强利空，但趋势下行风险较难出现，微观看复航难；内外价差暂时震荡，SC远月或逐步强于外盘；WTI或持续存在逼空风险 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 地缘反复，需关注二季度中下旬原油价格上行风险 [6] 宏观 - 金油比震荡，短期通胀抬升，需关注滞涨交易，人民币汇率再次走强，社融企稳 [24][25][26] 供应 - OPEC+ 4月原油总产量环比降159万桶/日，较战前低约1100万桶/日；5月3日OPEC - 7决定6月增产18.8万桶/日；阿联酋5月1日退出OPEC，产能485万桶/日；美国截至4月24日当周原油出口创新高，4月全月平均超500万桶/日；3 - 4月全球石油库存降2.67亿桶，炼油环节成关键瓶颈 [7][28][15] 需求 - 亚洲需求疲软，中国受高油价和政策影响需求受抑，东南亚采购俄罗斯原油，韩国补贴石脑油进口；欧洲航煤供应短期忧虑缓解，但库存缓冲至低位；美国成品油出口强劲，库存降至低位，高价使全球航煤需求减少约5% [8] 库存 - 美国商业库存、库欣地区库存下滑，炼油毛利回落，中国成品油出口传恢复，全球在途运输原油库存高位，国内成品油毛利回落且成本飙升 [65][67][69][70][71] 价格及价差 - 现货市场买气维持弱势，美欧基差、月差、SC月差回落，SC理论交割套利空间及运费显示目前仍低估 [74][84][85][86][87]

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：节后复工表现尚可， 化工品价格价差改善 [Table_ReportDate0] 2026 年 5 月 10 日 本期内容提要： [Table_Author] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 5 月 8 日当周，国内重点大炼 化项目价差为 2318.96 元/吨，环比变化-95.55 元/吨（-3.96%）；国 外重点大炼化项目价差为 1995.99 元/吨，环比变化-79.75 元/吨（- 3.84%）。截至 5 月 8 日当周，布伦特原 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美伊谈判方案提交，国际油价震荡下行，报告对美国原油、成品油相关数据进行了统计，并对石油石化板块行情进行回顾，还给出了相关上市公司推荐名单 [1][6] 各部分内容总结 1. 原油周度数据简报 - 原油价格：本周（2026/05/04 - 2026/05/08）Brent/WTI原油期货周均价分别105.4/98.8美元/桶，较上周分别 - 6.6/-3.2美元/桶 [6] - 原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.5/4.6/3.9/0.3亿桶，环比 - 754/-231/-522/-65万桶 [6] - 原油产量：美国原油产量为1357万桶/天，环比 - 1万桶/天；美国活跃原油钻机本周410台，环比 + 2台；美国活跃压裂车队本周174部，环比 + 5部 [6] - 原油需求：美国炼厂原油加工量为1603万桶/天，环比 - 4万桶/天；美国炼厂原油开工率为90.1%，环比 + 0.5pct [6] - 成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别152/167/175美元/桶，环比 + 0.4/-2.0/+1.7美元/桶；与原油价差分别44/59/67美元/桶，环比 + 3.3/+0.9/+4.6美元/桶 [6] - 成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.2/1.0/0.4亿桶，环比 - 250/-129/-60万桶 [6] - 成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别956/492/203万桶/天，环比 - 28/-2/-1万桶/天 [6] - 成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别881/336/171万桶/天，环比 - 29/-75/-7万桶/天 [6] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 展示了各行业板块涨跌幅及上游板块主要公司涨跌幅情况，如中国海油近一周涨跌幅为 - 9.1%，近一月为 - 2.7%等 [17][19][20] 2.2 板块上市公司表现 - 给出了上市公司估值表，包含中国海油、中国石油等公司的股价、总市值、归母净利润、PE等信息 [21] 2.3 三桶油&海外油气公司估值对比 - 对比了三桶油及海外油气公司的估值和涨跌幅，如英国石油、英国壳牌石油等海外公司，以及中国石油股份、中国石化等三桶油公司 [24] 2.4 三桶油敏感性分析 - 对2026年中海油、中石油、中石化的归母净利润、股息率、PE、PB对油价的敏感性进行了分析 [25][34][43] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 分析了布伦特、WTI、俄罗斯Urals、俄罗斯ESPO等原油价格及价差，还提及美元指数、LME铜价与WTI原油价格的关系 [12][57][63] 3.2 原油库存 - 展示了美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [71][73][76] 3.3 原油供给 - 包括美国原油产量、原油钻机数、压裂车队数等数据及走势 [79][81][82] 3.4 原油需求 - 涉及美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂开工率，主营炼厂开工率等情况 [84][89][97] 3.5 原油进出口 - 美国原油进口量548万桶/天，环比 - 27万桶/天；出口量475万桶/天，环比 - 169万桶/天；净进口量73万桶/天，环比 + 142万桶/天 [12] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，由企业承担成本变动带来的利润削减；还展示了不同地区成品油价格及与原油的价差 [100][120][125] 4.2 成品油库存 - 包括美国汽油、柴油、航空煤油库存，新加坡汽油、柴油库存情况 [134][138][145] 4.3 成品油供给 - 美国汽油、柴油、航空煤油产量分别956/492/203万桶/天，环比 - 28/-2/-1万桶/天 [6] 4.4 成品油需求 - 美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别881/336/171万桶/天，环比 - 29/-75/-7万桶/天 [6] 相关上市公司推荐 - 推荐：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服、海油工程、海油发展；建议关注：石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对石油石化行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 报告标题及内容指出，因美伊谈判方案提交，国际油价在报告期内呈现震荡下行态势 [1] - 核心数据支持：本周（2026/05/04-2026/05/08）Brent/WTI原油期货周均价分别为105.4/98.8美元/桶，较上周分别下跌6.6/3.2美元/桶 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - **原油价格**：本周Brent和WTI原油期货周均价分别为105.4和98.8美元/桶，环比分别下跌6.6美元/桶（-5.9%）和3.2美元/桶（-3.2%）[6][12] - **原油库存**：美国原油总库存为8.5亿桶，环比减少754万桶；其中商业原油库存为4.6亿桶，环比减少231万桶；战略原油库存为3.9亿桶，环比减少522万桶；库欣原油库存为0.3亿桶，环比减少65万桶 [6][12] - **原油供给**：美国原油产量为1357万桶/天，环比微降1万桶/天；美国活跃原油钻机数为410台，环比增加2台；美国活跃压裂车队为174部，环比增加5部 [6][12] - **原油需求**：美国炼厂原油加工量为1603万桶/天，环比减少4万桶/天；美国炼厂开工率为90.1%，环比上升0.5个百分点 [6][12] - **成品油价格与价差**：美国汽油、柴油、航煤周均价分别为152、167、175美元/桶，环比变化为+0.4、-2.0、+1.7美元/桶；其与原油的价差分别为44、59、67美元/桶，环比分别扩大3.3、0.9、4.6美元/桶 [6][13] - **成品油库存**：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别为2.2亿桶、1.0亿桶、0.4亿桶，环比分别减少250万桶、129万桶、60万桶 [6][13] - **成品油供给**：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别为956、492、203万桶/天，环比分别减少28、2、1万桶/天 [6][13] - **成品油需求**：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别为881、336、171万桶/天，环比分别减少29、75、7万桶/天 [6][13] 2. 本周石油石化板块行情回顾 - **板块上市公司表现**：报告期内，主要上游公司股价普遍下跌，例如中国海油A股近一周下跌9.1%，中国石油A股下跌9.0%，中国石化A股下跌3.2% [12][20] - **重点公司估值**：提供了“三桶油”及相关油服公司的详细估值预测。例如，中国海油2026年预测归母净利润为1667亿元人民币，对应PE为10.4倍（A股）；中国石油2026年预测归母净利润为1721亿元人民币，对应PE为11.8倍（A股）[12][21] - **三桶油盈利与股息预测**：对“三桶油”2026年的盈利、股息率及估值进行了预测和对比。例如，预测中海油2026年归母净利润为1667亿元，股利支付率45%，对应A股税前股息率4.3%；中石油2026年预测归母净利润1721亿元，股利支付率52%，对应A股税前股息率4.4% [22] - **海内外公司估值对比**：将“三桶油”与海外主要油气公司（如埃克森美孚、壳牌、沙特阿美等）的估值指标（PE、PB、EV/EBITDA）及近期涨跌幅进行了对比 [23][24] - **三桶油敏感性分析**：报告分析了“三桶油”的归母净利润、股息率、PE、PB等关键指标对油价变化的敏感性 [25][27][29][31][32][34][36][39][40][42][43][45][47][49] 3. 原油板块数据追踪 - **原油价格走势与关联**：报告追踪了布伦特、WTI、俄罗斯Urals及ESPO等主要原油基准价格的历史走势及价差，并分析了其与美元指数、LME铜价的相关性 [52][54][57][58][59][63] - **库存与价格关系**：通过历史数据图表展示了美国商业原油库存与油价之间的相关性，以及库存去化速度与油价涨跌幅的关系 [64] - **供给端数据**：持续追踪美国原油产量、钻机数及压裂车队数量的历史变化趋势 [78][79][81][82] - **需求端数据**：追踪美国炼厂原油加工量及开工率，以及中国地方炼厂和主营炼厂的开工率情况 [84][86][89][91][94][97] 4. 成品油板块数据追踪 - **成品油定价机制**：指出当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，炼化企业承担更多成本压力 [100][102] - **国内外价差分析**：报告详细展示了中国、美国、欧洲、新加坡等市场的汽油、柴油、航煤价格与原油的价差历史走势 [103][105][110][112][114][116][118][119][120][122][124][125][127][129][131][133] - **库存追踪**：提供了美国及新加坡地区汽油、柴油、航煤库存的历史数据图表 [134][135][136][137][138][143][145][146] - **供需追踪**：展示了美国汽油、柴油、航煤的产量和消费量的历史变化趋势 [149][150][151][152][155][156] 相关上市公司 - **推荐**：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服、海油工程、海油发展 [4] - **建议关注**：石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊和谈消息降低地缘风险溢价致油价单日大幅下挫，盘中超跌后小幅修复；随着伊朗评估美国提议和通航可能性增加，油价将维持高波动，Brent预计在93 - 107美元/桶 [2] 根据相关目录分别总结 现货交易 - 伊朗原油预期重返市场，伊朗重质原油询价增加，冲击区域现货结构 [2] - 美国原油、汽油、馏分油库存全面下降，现货支撑仍在，限制跌幅进一步扩大 [2] 贸易物流 - 霍尔木兹海峡预计重开，全球原油航运流通能力将显著恢复，油轮运力释放，中东流向亚太、欧洲的航线效率将提升 [2] - 伊拉克等国通过土耳其、红海通道出口，暂不受海峡影响，贸易物流保持稳定 [2] - 伊朗已发布海事服务通告，为商船通航做准备，航运成本预期回落 [2] 地缘影响 - 美伊接近签署停战谅解备忘录（MOU），承诺结束敌对、分阶段解封霍尔木兹海峡 [2] - 美国表示将逐步解除对伊制裁，伊朗原油出口回归市场成为中期主线 [2] - 特朗普表态“协议尚早”并保留强硬选项，谈判破裂风险仍存 [2] - 伊朗称正在评估，未正式回复MOU，48小时内表态成为关键变量 [2] 炼厂动态 - 中国地炼因信贷收紧开工率下滑，原油进口预期减少，压制亚洲采购需求 [2] - 美国航煤需求回升，商务出行恢复，成品油消费端保持韧性，支撑炼厂综合利润 [2] - 欧洲柴油库存偏低，叠加北海炼厂检修，柴油现货溢价走强，对布伦特形成底部支撑 [2] - 伊朗原油若回归市场，将为亚太炼厂提供低成本原料，改变区域采购结构 [2] 油田管道 - 美国原油产量因检修小幅下降，页岩油增速放缓，短期难以弥补供应缺口 [2] - 波斯湾冲突导致前期供应受损，全球库存持续高速消耗 [2] - OPEC+维持减产计划，中东主产国未因价格波动放松产量管控 [2] - 即使海峡通航，航运与管道运力调整需6 - 8周，供应正常化不会立即兑现 [2]