报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东“终极决战”取决于谁能控制霍尔木兹海峡，失守则重演历史帝国衰落，动摇美元根基，海峡封锁趋于长期化，高油价或冲击全球经济 [2][3] - 全球股市承压但未溃败，投资者因战争不会旷日持久、私募信贷不具系统性风险、政策制定者终将出手托市等信念按兵不动，但霍尔木兹海峡封锁越久滞胀风险越高 [1][2] - 美股机构出现十年规模最大单周抛售，若两周内地缘局势未见转机，股市将面临崩盘式下挫 [2] - 美国私募信贷危机正向传统银行业蔓延，德意志银行暴露出约300亿美元相关风险敞口 [2] - 纳指期货已破位，AI对诸多行业的颠覆性替代及中东局势可能诱发新一轮大规模抛售，美股下跌或对美国消费产生重大负面影响 [3] - 鉴于美国连续错误政策，全球经济在2025年底越过顶部区域，持续向下运行 [3] 相关目录总结 全球经济逻辑 - 桥水达利欧认为中东“终极决战”取决于谁能控制霍尔木兹海峡，失守则重演历史帝国衰落，动摇美元根基，美军打击伊朗石油出口枢纽，伊朗最高领袖发表强硬宣言，海峡封锁趋于长期化 [2][3] - IEA宣布释放4亿桶战略石油储备为历史最大规模，但全球实际投放速度不超过300万桶/日，霍尔木兹海峡受阻造成供应缺口达1100万 - 1600万桶/日 [2][3] - 美股机构出现十年规模最大单周抛售，标普500期货遭净卖出362亿美元，ETF空头敞口飙升至三年来高点，若两周内地缘局势未见转机，股市将面临崩盘式下挫 [2] - 伊朗战事爆发后全球股市承压未溃败，投资者因战争不会旷日持久、私募信贷不具系统性风险、政策制定者终将出手托市等信念按兵不动，巴克莱警告海峡封锁越久滞胀风险越高 [1][2] - 美国私募信贷危机正向传统银行业蔓延，德意志银行暴露出约300亿美元相关风险敞口 [2] 重要资讯 - 受中东断供危机冲击，柴油、航煤等精炼油品涨幅惊人，亚洲部分市场燃油价格已翻番，中东以外地区替代供应产能有限 [1] - 伊朗革命卫队称将对地区内美国企业发动袭击并要求周边居民撤离 [1] - 阿联酋Shah气田和伊拉克Majnoon油田遭袭，阿联酋富查伊拉港也受袭击 [1] - 英伟达CEO黄仁勋将公司定位为“AI工厂”构建者，称到2027年将看到至少1万亿美元高确信度需求，提出“Token工厂经济学”，断言智能体将终结传统SaaS模式，未来“年薪 + Token预算”将成为职场新标配 [1] - 美国柴油均价3月16日升至每加仑4.99美元，较一个月前暴涨37%，创2022年以来新高，对卡车运输、农业生产形成连锁冲击 [1] - 挪威睿咨得能源公司表示，若卡塔尔能源公司基础设施受损轻微且15日内恢复出口，今年全球液化天然气年产量将下降4.3%；运输中断时间延长至一个月，全球液化天然气产量损失将超过14% [1]

关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：全球原油及成品油运输（油运）行业，特别是超大型油轮（VLCC）市场[1] * **公司/机构提及**： * 船东/航运公司：长锦商船[7][14]、Danocean[7]、科氏工业（Koch Industries）旗下VLCC船队[8]、埃克森（Exxon）自有船队[8] * 石油公司/租家：沙特阿美[14]、卡塔尔能源[7]、摩科瑞（Mercuria）[8]、韩国JS Caltex[5]、马来西亚国家石油公司（Peco）[14]、巴西国家石油[11]、西非的NPC和桑纳贡[11] * 其他：国际能源署（IEA）[1][5]、中国发改委[4]、胡塞武装[10] 二、 核心事件与现状 * **事件**：美伊冲突导致**霍尔木兹海峡基本处于封闭状态**，仅有少数船东在特定条件下尝试通行[3] * **原油出口影响**：冲突前霍尔木兹海峡每日承担约**2000万桶**原油出口，冲突后中东地区原油出口量已降至约**700万桶/日**，主要通过替代路线实现[1][3] * **成品油出口影响**：冲突前霍尔木兹海峡每日承担约**900万桶**成品油出口，冲突后主要港口出口基本停滞[3][4] * **各国应对与缺口**： * 沙特：通过横跨内陆的管道每日出口约**500万桶**（管道能力700万桶/日，其中200万桶/日供Yousuf炼厂），与冲突前**1,100万桶/日**的总出口量相比，存在约**600万桶/日**的缺口[1][3] * 阿联酋：通过管道至富查伊拉港出口，运输极限约**100万桶/日**，但该港口曾因袭击暂停作业[3] * 阿曼：地理位置在波斯湾外，MAF港和Daqanm港合计出口约**100万桶/日**，但自身产量有限[3] * 伊拉克、卡塔尔、巴林、科威特：因缺乏替代出口路线，目前只能选择大幅减产或关停油井[1][3] 三、 市场影响与格局 * **油运市场极度分化**： * **高风险区域高溢价**：敢于进入波斯湾/红海风险区域的船东获取极高运费溢价，世界油轮运价指数参考**700-1,000点**，滞期费达**每天50万美元**[1][7][8] * **大西洋市场运价回落但仍在高位**：避险运力涌入导致该区域运价从冲突初期的**260多点**（巴西至中国VLCC运价指数）回落至**163点**，但仍处于2025年全年未见的高位[1][6] * **航线价差显著**： * 波斯湾航线运价可能高达**1,000点**[14] * 红海航线运价（VLCC）可能已降至**300点以下**（约200多点），但仍是冲突前（**215点**）无法想象的高收益[14] * 红海市场面临**货源不足**的问题，小买家获得货源的优先级低[14] * **成品油市场特点**： * 成品油**无法长期战略储备**，因储存期间货损高达**每月1%-2%**，价格呈现单边上涨趋势[1][4] * 石脑油、低硫柴油价格暴涨[1][4] * 套利空间向**远东-欧洲航线**转移[1] * **保险与船东核心顾虑**： * 船东不愿通行的核心原因并非物理隔绝，而是持续的袭击威胁导致**保险失效或无法获得合理报价**[7] * 当前可获得零星战争险报价，费率约为船价的**2%至3%**（平均**2.5%**），上周针对美国传统保险的费率可能高达**6.5%至10%**[18] * 即便获得船壳赔付（例如一艘VLCC船壳价值**1亿美元**），船东也无法弥补行业上行周期的运营损失（当前VLCC等价期租租金**每天12万美元以上**，年收益可达**三四千万美元**）[7][18] * 伊朗决策碎片化（革命卫队各片区司令掌权）及最高领导人要求关闭海峡的表态，使船东对外交部门允许通行的表态持怀疑态度[2][16][17] 四、 供应替代与全球影响 * **全球其他产油区增产能力有限**： * **西非**：受制于落后开采设备，短期难以提升产量[5] * **巴西**：受穿梭油轮（DP Tanker）运力饱和制约，即便平台加速开采也无法有效增加出口[1][5] * **美湾**：最有可能实现产量增长，但出口量取决于套利空间，并非所有原油都能成交[5] * **IEA释放战略储备影响有限**：IEA宣布释放**4亿桶**石油储备（其中美国约占**1.7亿桶**），折合每日约**143万桶**，对于中东地区每日超过**1,000万桶**的供应缺口而言是**杯水车薪**，但会对大西洋市场运力需求形成一定支撑[1][5] * **炼厂面临挑战**：裂解价差虽高，驱动炼厂寻找替代原油，但因**原油整体供给不足**，难以满足需求，导致出现从美湾装载汽油运往澳大利亚等超长航线贸易[4] * **对全球经济的潜在压力**：冲突若导致红海和波斯湾同时被封锁（可能性极低），将对全球经济造成**毁灭性打击**[21]。当前局势已推高能源和原材料价格（如新加坡380燃料油价格从**450美元**涨至**1,100美元**），并可能冲击依赖廉价天然气的产业（如美国**43%** 的电力来自天然气发电，影响AI和算力产业）[21] 五、 未来情景分析 * **情景一：冲突持续，海峡恢复部分通航（有限开放）** * 通航环境改善，允许部分船舶在保护下通行[6] * 海湾内积压的大量石油库存需要抢运，短期内推高中东地区运费[11] * 市场仍将两极分化，部分船东（如与美国关联的公司）可能仍不进入海湾，给大西洋市场带来压力[8] * **情景二：冲突持续，海峡继续封锁** * 中东原油出口缺口对运力的影响将持续存在[8] * 能进入海湾的船只维持高溢价，无法进入的船只给大西洋市场带来压力[8][9] * **情景三：冲突结束，海峡全面恢复通航** * **短期**：积压库存抢运将推高运费[1][11] * **中长期**：将触发**补库周期**（预计至少**2到3个月**）和**战略储备提升**（如中国目标从**45天**增至**120天**），支撑原油进口量增加[1][11][15] * **结构性变化**：进口来源多元化（如日韩增加从巴西、西非采购），导致**吨海里数增加**，进一步稀释有效运力，支撑VLCC运费进入**长效繁荣期**，即使回归理性也应维持在较高水平[1][11] 六、 其他重要内容 * **红海封锁可能性低**：胡塞武装封锁曼德海峡的能力有限，且完全封锁的局面不易出现[10] * **补库周期特点**：补库数量不会特别庞大，对运费形成正向支撑，但不足以引发运价非理性飙升至极高水平[15] * **市场主流预期**：局势胶着，难以明确判断，但考虑到美国中期选举压力，**缓和的可能性稍大一些**[12][13] * **外交斡旋可能性**：存在通过外交斡旋允许部分特定国家船只通行的可能性，取决于相关国家间的博弈和谈判技巧[19][20]

报告行业投资评级 * 报告为行业周报，未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 中东地缘政治紧张局势导致原油供应担忧加剧，推动国际油价大幅上涨，布伦特原油周均价环比上涨+18.49%至97.18美元/桶 [2][3] * 国内外炼厂采取预防性降负荷操作，供给收缩叠加成本支撑，推动炼油、化工及聚酯产业链产品价格与价差普遍上行 [2] * 尽管主要产品盈利改善，但报告跟踪的六家民营大炼化公司股价在近一周及近一月均出现下跌 [2][138] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差 * 截至2026年3月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2895.92元/吨，环比上涨+407.03元/吨（+16.35%）[2][3] * 同期国外重点大炼化项目价差为2945.64元/吨，环比大幅上涨+1144.84元/吨（+63.57%）[2][3] * 自2020年1月4日至2026年3月13日，国外重点大炼化项目周均价差累计涨幅（+212.92%）远超国内项目（+24.89%）[3] 炼油板块 * **原油**：地缘政治主导油价剧烈波动，周内布伦特和WTI原油价格分别收于103.14美元/桶和98.71美元/桶，较前一周分别上涨+10.45美元/桶和+7.81美元/桶 [2][15] * **国内成品油**：价格与价差明显上涨，柴油、汽油、航煤周均价分别为7780.29元/吨、9317.43元/吨、6642.31元/吨，环比分别上涨+934.57元/吨、+1147.71元/吨、+1195.86元/吨 [15] * **东南亚市场**：成品油价差大幅走阔，新加坡柴油、汽油、航煤与原油的价差环比分别增加+1722.66元/吨、+879.78元/吨、+752.13元/吨 [28] * **欧洲市场**：成品油价格及价差全面上涨，航煤与原油价差环比大幅增加+1279.87元/吨 [28] * **北美市场**：柴油价差环比微增+29.09元/吨，但汽油和航煤价差分别收窄-175.83元/吨和-542.61元/吨 [28] 化工板块 * **聚烯烃**：聚乙烯（LDPE、LLDPE、HDPE）和聚丙烯（均聚、无规、抗冲）产品价格普遍明显上涨，但价差表现分化，呈震荡运行态势 [2][55][74] * **EVA**：古雷石化装置检修导致供应收紧，产品价格上行，价差小幅改善，EVA-原油价差为6301.47元/吨，环比增加+11.94元/吨 [55] * **纯苯与苯乙烯**：价格强势拉涨，价差明显改善，纯苯-原油价差环比扩大+1176.23元/吨，苯乙烯-原油价差环比大幅走阔+2654.80元/吨 [55] * **丙烯腈与MMA**：成本支撑强劲，产品价格大幅提升，价差显著扩大，丙烯腈-原油价差环比增加+3440.51元/吨，MMA-原油价差环比增加+2444.09元/吨 [74] * **聚碳酸酯（PC）**：产品价格上涨，但价差收窄，PC-原油价差环比减少-428.41元/吨 [74] 聚酯&锦纶板块 * **上游（PX/PTA/MEG）**：受成本端强势支撑，价格继续上涨，PX与原油价差环比扩大+1096.36元/吨；PTA因成本涨幅更大，行业平均单吨净利润亏损扩大至-540.67元/吨 [2][83][97] * **涤纶长丝**：成本支撑强劲，供应量增加，下游纺织企业开工率分化，产品有所累库，但盈利明显改善，POY、FDY、DTY单吨盈利分别环比增加+664.53元/吨、+733.27元/吨、+873.13元/吨 [2][101] * **涤纶短纤及瓶片**：价格明显上涨，盈利改善，涤纶短纤单吨盈利环比增加+275.78元/吨，聚酯瓶片单吨盈利环比增加+426.07元/吨 [129] * **锦纶纤维**：产品价格明显上调，价差小幅扩大 [2][118] 大炼化公司股价表现 * 截至2026年3月13日，近一周六家民营大炼化公司股价全部下跌，跌幅在-2.22%至-13.92%之间 [2][138] * 近一月股价同样全部下跌，跌幅在-3.03%至-18.38%之间 [2][138] * 自2017年9月4日至2026年3月13日，信达大炼化指数累计上涨+92.19%，跑赢石油石化行业指数（+65.76%）和沪深300指数（+21.41%）[139]

关键要点总结 一、 行业与事件概述 * 涉及的行业为全球原油、成品油及化工市场，核心事件是霍尔木兹海峡封锁[1] * 霍尔木兹海峡封锁导致全球约10%（940万桶/日）的原油供应面临中断风险，亚洲是核心受害者[2][5] * 此次危机与俄乌战争有本质区别，俄乌战争主要冲击欧洲能源供应，而霍尔木兹封锁主要影响亚洲[3] 二、 供应端影响与应对 * 上游油田因袭击或库容见顶而实质性关停，其供应缩减影响优于物流受阻，且重启周期长，将支撑油价高位[2][5] * 海湾国家正利用管道系统绕开封锁（如沙特东西管线），但仍有940万桶/日原油必须通过海峡出口[4][5] * 伊朗原油生产未受太大限制，其自有油轮仍能成功出口[5] * 基于油田储存容量预测，3月和4月的上游生产量将持续下降[5] 三、 亚洲主要买家处境与策略分化 * 中国和日本处于相对有利地位，日本成品油库存超过200天[2][6] * 泰国、菲律宾等国处境棘手，库存覆盖天数极少，高度依赖霍尔木兹原油，已开始采取需求限制措施（如四天工作制）[2][6] * 韩国和越南从价格角度进行调控[6] * 最直接的应对是减少炼厂加工量和禁止成品油出口，除印度外，中国、日本、韩国及多数东南亚国家均已宣布禁止出口[6] * 印度正增加对俄罗斯原油的采购，消耗此前积累的海上浮仓，若持续增加将缓解其自身及亚太地区供应压力[6] 四、 成品油市场影响 * 成品油市场对供应短缺反应更迅速敏感，亚洲多种产品裂解价差均出现上涨[7] * 航煤裂解价差一度冲高至180美元，主因战前供应紧张、库存低且缺乏有效替代品[2][7] * 石脑油和LPG因下游装置关停导致需求下降，价格下跌[2][7] * 燃料油因亚洲高度依赖中东和俄罗斯进口，供应中断导致价格强烈上涨[7] * 中国成品油市场与亚洲整体脱钩，因出口配额限制，国内供应充足，价格未出现剧烈波动[7] * 与欧洲市场相比，亚洲成品油市场价格走势更为混乱复杂[7] 五、 炼厂加工量预测与分化 * 亚洲炼厂普遍会降低加工量，但降幅因国而异，除中国和印度外的亚洲国家炼厂加工量下降是必然趋势[8] * 中国炼厂呈现内部分化：地炼库存水平较高，但受配额限制；主营炼厂（如中石化）库存约两个月，3月份加工量不会减少[8] * 中国炼厂具备战略优势，拥有可供5-6个月使用的原油库存，在4个月内加工量降幅将非常微小[2][14] * 若海峡关闭超过4个月，中国炼厂可能将不得不开始大幅削减产量，但该极端情景发生概率极低[14] 六、 中国炼厂与进口详情 * 中国原油进口管道运输能力略高于100万桶/日，占总进口量不足10%，主要供应中石油旗下炼厂[10] * 中俄东西线管道合计运量约为800 KPD，主要运输俄罗斯ESPO原油[11] * 中缅原油管道上限为200 KPD，主要运输中东原油（沙特原油约占一半）[11] * 中国炼厂偏好加工含硫的中重质原油，俄罗斯、沙特和伊朗是三大原油供应国[12] * 采购策略核心是多元化，受制裁的俄罗斯和伊朗原油因价格便宜成为重要选择，并增加从巴西和加拿大的采购以实现替代与多元化[12] * 中国炼厂格局变化：民营独立炼厂自2019年后扩张较快，传统地炼处于收缩状态，但国际制裁（可获优惠折扣的伊朗和俄罗斯原油）帮助了地炼生存[12][13] 七、 化工行业影响 * 独立的化工装置将面临LPG和石脑油原料短缺，可能导致不可抗力停产[13] * 对于炼化一体化装置，若原油供应紧张，炼厂会优先保障民生用油，降低化工原料产量，提高汽柴油和航煤产量[13] * 化工产品供应紧迫性低于能源产品，产业链各环节有库存，短期内不会出现消费品短缺[13] * 目前除乙烷裂解装置外，其他化工装置利润均为负，许多已处于关停边缘，原料短缺可能促使装置提前检修或暂停生产[13] 八、 情景分析与油价预测 * 基准情景（海峡关闭两个月）：假设海峡在3月底前恢复通行，油价将在100美元/桶左右的水平持续两到三个月[2][9] * 延长情景（海峡关闭四个月）：油价将面临更严峻的上涨压力，全球将面临严重供应赤字与滞胀风险[2][9] * IEA及日韩等国释放的战略储备总量与霍尔木兹供应损失相比杯水车薪[8] * 若海峡持续关闭，需求端将进一步减少，东南亚国家可能重回疫情期间状况，战前预测的供应过剩将迅速转为供应赤字[9]

电话会议纪要关键要点 一、 涉及的行业与公司 * **行业**: 全球石油与天然气行业、原油贸易、炼油化工、航运与保险业[1][5][6][9] * **公司/实体**: * **国家石油公司**: 沙特阿美、中石化（合资延布炼厂）、道达尔（合资炼厂）、中海油、中石油、中石化[6][16][19] * **国际机构**: 国际能源署（IEA）[1][2][12][13] * **炼化企业**: 福建炼化（古雷石化）、中海壳牌（惠州）、浙江石化[16] * **航运与保险**: 伦敦船东互保协会（P&I Club）[9] 二、 核心观点与论据 1. 霍尔木兹海峡中断的规模与影响 * **中断规模巨大**: 霍尔木兹海峡原油与成品油合计日均通行量达 **2000万桶/日**，占全球石油贸易总量的 **三分之一**[1][5][7] * **通航近乎停滞**: 冲突后通行量骤降，3月9日至11日每日通行船只未超过 **5艘**，自3月1日以来仅有一艘希腊VLCC通过[7] * **造成供需两端冲击**: 与历史危机不同，此次事件因物流瓶颈同时冲击供应端（产油国仓储满被迫减产）和需求端（消费国缺油）[10] 2. 供应缺口与应对措施 * **供应缺口超千万桶**: 即使IEA释储、沙特与阿联酋管道启用，合计仅能弥补约 **980万桶/日** 的供应，仍有 **超过1000万桶/日** 的缺口无法解决[1][13][14] * **IEA大规模释储**: IEA计划四个月内释放 **4亿桶** 战略石油储备，相当于其总储备 **12.44亿桶** 的 **三分之一**，日均约 **330万桶**[13] * **陆路管道能力有限**: 沙特东西管道最大输送能力 **700万桶/日**，计划用于出口 **500万桶/日**，但测试流量仅 **220万桶/日**；阿联酋管道能力 **150万桶/日**[13] * **其他地区增产潜力不足**: 俄罗斯理论上有约 **100万桶/日** 增产空间，美国页岩油最多增产 **10-20万桶/日**，与千万桶级缺口相比杯水车薪[19] 3. 地缘政治局势与演变 * **冲突或持续3-6个月**: 伊朗转向低成本无人机消耗战（“沙赫德”无人机单价 **2万至5万美元**），以对抗美方昂贵防御系统（“爱国者3”单枚 **400万美元**，“箭3”单枚 **600万美元**）[1][3][4] * **伊朗新领袖立场强硬**: 新任最高领袖穆杰塔巴为反美、反以色列保守派，与伊斯兰革命卫队关系密切，预计将延续强硬路线[1][4] * **美国态度存在不确定性**: 面临国内汽油价格超 **4美元/加仑**、通胀、股市下跌及反战情绪压力，存在“见好就收”的小概率可能[4] * **战争范围扩大**: 已从美伊对抗演变为波及沙特、阿联酋等多国的地区冲突，中东阿拉伯国家与以色列首次联手对抗伊朗[3] 4. 油价走势判断 * **短期（3月）看高**: 3月油价看高至 **90-100美元以上**，均价可能在 **90美元/桶以上**，甚至可能再次触及三位数[1][2][15] * **中期（4月及以后）高度不确定**: 取决于战事演变与海峡通航情况，可能持续高企或脉冲式回落[2][15] * **极端情景风险**: 若海峡持续封锁，油价可能达 **120美元甚至150美元/桶**，市场已出现 **200美元乃至300美元** 的看涨期权成交[15] * **高油价自我抑制**: 油价在 **100美元以上** 时，每上涨 **10美元**，全球石油消费将下降 **20-30万桶/日**，最终可能通过消费崩塌终结涨势[15] 5. 市场具体影响 * **炼厂利润与负荷**: 3月炼厂因加工 **2月采购的低价原油**（**六七十美元**）而生产高价成品油，效益普遍较好；但预计从4月起，随着商业库存耗尽将面临降负荷压力[1][18][19] * **东亚炼厂影响初显**: 2026年3月东亚地区炼厂整体加工量下降约 **5%-10%**，多为降负荷运行[16] * **运费与采购成本飙升**: 资源抢夺推升运费，从美国运往亚洲的原油运费已高达 **20多美元/桶**，在 **90多美元** 的油价下占比近 **三分之一**；拉美现货价格一夜上涨 **10美元/桶**[1][13] * **成品油涨幅更剧**: 航煤裂解价差一度达 **200多美元/桶**，在原油近 **100美元/桶** 时，航煤价格高达 **300多美元/桶**[5] 6. 各国应对能力差异 * **中国相对韧性较强**: * 能源结构中石油占比仅 **13%-14%**，电动车渗透率已超 **50%**，电动重卡销量占比约 **50%**[1][12] * 进口原油中 **50%** 来自中东，依赖度低于日韩[12] * 商业库存可支撑2026年3月需求，但4月起部分企业将出现缺口[12] * **日韩印承受能力较弱**: * 日本进口原油中 **80%**（个别月份 **90%**）来自中东[12] * 日本战略库存可满足 **206天** 净进口需求，韩国可满足 **214天**[12][17] * 印度商业库存可支撑 **20-25天**，战略库存可额外支撑 **20天**[12] 三、 其他重要但易被忽略的内容 1. 复航的核心障碍 * **保险与再保险中断是核心障碍**: 多数欧美保险公司拒绝承保，战争险费率从正常的 **0.1%-0.3%** 飙升至 **1%-3%** 且有效期仅 **7天**，伦敦船东互保协会等再保险机构也已中断[1][9] * **美国护航可能性低**: 美军评估海峡为“高风险”，护航军事风险和政治代价巨大，且伊朗布设水雷构成威胁，短期内护航意愿很低[9] * **船只国别难以甄别**: 因船舶建造、运营、注册、船旗国可能分属不同国家，且AIS信号可伪装，技术层面难以准确分辨[9] 2. 供应端的长期风险 * **产油国被迫减产**: 因仓储能力达极限，沙特、伊拉克、阿联酋、科威特合计被迫减产规模达 **670万桶/日**[1][10] * **油田关停存在永久风险**: 短期关停（1-2周）重启需数日至一周；长期关停（1-2个月）可能引发水淹、出砂等地质风险，导致部分储量永久性损失[1][10] * **生产设施遇袭风险增加**: 沙特拉斯坦努夫炼厂、伊朗储罐及卡塔尔天然气设施近期已遇袭，此类意外中断事件预计会越来越多[10] 3. 特定市场参与者状况 * **地炼经营相对稳定**: 原料来源主要为俄罗斯和伊朗原油，正在消化此前海上浮仓库存，3月效益较好[18] * **阿曼出口受影响小**: 因港口位于阿曼湾（海峡之外），但其出口量有限，峰值约 **90万桶/日**[20] * **市场波动率极高**: 当前市场单日波动幅度巨大，剧烈程度和持续时间甚至超过了俄乌战争初期[2]

霍尔木兹海峡石油运输概况 - 全球石油消费量为1.02亿桶/日，全球石油贸易量为7570万桶/日，经由霍尔木兹海峡的石油贸易量为2010万桶/日，占全球消费约20%，占全球贸易量约26% [3] - 通过海峡的货物中，原油及凝析油约1400万桶/日，石油产品约600万桶/日 [3] - 主要来源国为沙特（540万桶/日）、伊拉克（330万桶/日）、阿联酋（200万桶/日）和伊朗（170万桶/日） [4] - 84%的出口流向亚洲地区，其中中国进口460万桶/日，印度进口210万桶/日，日韩亦占比较高 [5] - 石油产品中，柴油主要去往非洲和欧洲，航煤去往欧洲，汽油流向相对分散；化工原料如LPG和石脑油主要运往亚洲，其中LPG主要去往印度和中国，石脑油主要运往日本和韩国 [5] 运输数据历史趋势 - 2020年至2024年第一季度，通过霍尔木兹海峡的石油总流量在19.1至21.4百万桶/日之间波动，2024年第一季度为20.3百万桶/日 [6] - 同期，原油及凝析油流量在14.3至16.0百万桶/日之间，石油产品流量从4.8百万桶/日增长至5.9百万桶/日 [6] - 全球海运石油贸易量从2020年的71.4百万桶/日增长至2024年第一季度的75.5百万桶/日 [6] - 全球石油及液体总消费量从2020年的91.0百万桶/日增长至2024年第一季度的102.7百万桶/日 [6] - 通过海峡的液化天然气流量在10.3至11.0十亿立方英尺/日之间 [6] 当前海峡封锁与船舶滞留情况 - 当前有112艘原油船滞留在波斯湾地区，其中包括70艘VLCC（占全球VLCC船队约8%），以及11艘苏伊士型、23艘阿芙拉型和57艘灵便型油轮 [12] - 此外，湾区还有约195艘成品油轮，占全球成品油轮船队约4% [12] - VLCC因尺寸巨大且易燃，逃脱封锁的难度尤为巨大 [12] 历史封锁事件复盘与影响 - 复盘两伊战争期间的“油轮战”（1980-1988年），油价从1986年底的15美元/桶涨至1987年上半年的接近23美元/桶 [13] - 1987年美国开启“诚挚意志行动”为科威特油轮护航后，油价开始逐步回落 [15] - 美国从海湾国家的石油进口量从1980年的220万桶/日逐步降至约30万桶/日，之后逐步恢复，至1990年恢复至170万桶/日 [13] 对油价及大类资产的潜在影响 - 若封锁持续数周或更长时间，油价走势可能类比俄乌冲突期间，超过100美元/桶 [16] - 若油价超过120美元/桶，出现流动性危机和经济衰退的概率将加大，并可能外溢至其他大类资产 [17] 主要消费国与生产国库存水平 - 中国总石油库存约12亿桶，其中商业库存加战略储备约9亿桶，炼厂库存约3亿桶 [18] - 以2018年的库销比（80天）为参考，中国当前库存可释放约2.4亿桶，针对霍尔木兹海峡500万桶/日的供应影响，可维持约50天 [18] - 印度、日本、韩国的库存覆盖天数相对有限，分别为18天、199天和51天 [20][21] - 若发生供应中断，主要海湾产油国的仓储维持时间有限：伊拉克约6天，阿联酋和卡塔尔约14-20天，沙特能维持36天以上 [22] 其他供应补充途径 - 2025年9-10月因制裁导致的约2亿桶海上浮仓库存，在供应长期中断时可能通过放松制裁来补充市场 [27][28] - 有消息称印度打算重新购买俄罗斯石油，且美国财政部发布了为期30天的临时豁免令，允许印度炼油商购买俄罗斯石油 [28] - 在此背景下，OPEC+于3月1日达成的增产计划难以实现 [23] 成品油与化工品市场影响 - 成品油贸易量级小、地域依赖度高，且因西方炼能收缩、中国收紧成品油出口、中东新炼厂运行不稳定及俄罗斯受制裁，地域性短缺易导致裂解价差飙升 [30] - 经由霍尔木兹海峡的柴油和航煤主要流向欧洲，其裂解价差已接近或超过俄乌冲突期间水平 [31] - 化工原料如LPG和石脑油主要运往日韩、中国和印度，对原料依赖度高且储备少的装置（如日韩的蒸汽裂解装置）将更为脆弱 [33] - 多地已出现因预防性或实质性缺原料导致的降负荷 [33] 当前化工品市场逻辑变化 - 供应端逻辑变化：从2025年11月行业悲观、估值压缩，转向因原料供应中断导致炼厂降负、供应下调 [35] - 需求端逻辑变化：从2025年11月全行业持货意愿极低、严格套保，转向因价格拉涨引发终端恐慌性补货，持货意愿提高 [35] - 当前因传导需要时间且原油波动率更高，化工利润仍被压缩，估值不高 [36] 中国原油期货（SC）定价与交割 - 中国原油期货SC直接对标中东原油，其定价公式为“中东油价格+运费+保费/入库/质检等杂费” [40] - 战争爆发后，中东至中国运费飙升至15美元/桶，以85美元/桶的中东油计算，可对标100美元/桶的SC价格，但保费难以预估 [40] - 交割可用3月前已通过海峡的在途油轮货物，其成本不含高地缘溢价和高运费 [40] - 交割品中的巴西图皮原油，在中国进口的巴西原油总量（4708万吨/年）中仅占300-500万吨/年，比例约为6%-11% [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡重要性是市场共识，随着停航时间延长，市场意识到海峡不会短时间放开，特朗普提供的再保险及海军护航作用有限，复航需伊朗对商船打击力度下降、美伊重新达成协议或多国海军联合护航，周末伊朗选出新最高领袖影响未知 [2] - 短期油价大概率突破100美元/桶，进入靠想象力上涨阶段，但未来可能迎来自毁式上涨，高油价冲击需求考验全球经济，海峡长期停航不符合各方利益，主要当事方或找到解决办法，若事件反转油价将踩踏式下跌，海峡断航是石油市场冗余与脆弱性的极限压力测试 [2] - 油价短期受海峡断航影响上行动力强，若事件反转易暴跌，当前参与原油市场风险高，建议用期权工具规避风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 海峡持续断航下，油气基准价格与裂解价差大幅飙升 - 海峡持续断航使全球能源价格飙升，LNG涨幅相对更大，其次是成品油价格、原油基准价格 [8] - 原油方面，Dubai原油基准可供交割油种减少，代表中东原油基准的Dubai、Oman以及Murban原油期货价格突破100美元/桶，海峡断航利好波斯湾外同品质油种，Brent与WTI被动跟涨 [8] - 天然气方面，JKM涨幅超100%大于TTF的70%，HH涨幅较小，亚太依赖海峡内LNG出口，美国天然气液化装置高负荷运行，出口弹性小、供给弹性高，对海峡断航抗性强 [9] - 成品油方面，上周裂差涨幅从高到低依次是航煤、柴油、高硫燃料油、汽油、石脑油、LPG，航煤涨幅居前因欧洲依赖中东航煤出口及亚太出口国削减出口，新加坡航煤裂差一度涨幅超100美元/桶 [9] 海峡断航扰乱全球能源供应链 - 经海峡的原油、LNG、成品油、LPG出口分别占全球发货量的33%、20%、14%、30% [13] - 原油出口规模约1500万桶/日，超80%出口至亚太，亚太对海峡原油进口依存度50%，日本高达90%，欧洲、美国依存度分别为6%、8%，部分欧洲原油和成品油通过沙特西海岸经苏伊士河路线进口降低依存度 [13] - 成品油出口规模500万桶/日，LPG、石脑油、柴油、航煤、燃料油、汽油分别为140、130、70、40、80、不到10万桶/日，LPG、石脑油超90%出口到亚太，欧洲柴油与航煤进口依赖中东，燃料油进出口量大，汽油出口对波斯湾外地区影响小 [15][16] - LNG出口规模8750万吨/年，83%出口到亚太，中国是第一大进口国，亚太、欧洲对海峡LNG进口依存度分别为27%、8% [26] - 海峡断航对原油产业链影响：油轮运费上涨，产油国减产，OPEC剩余产能无法发挥，非中东国家有增产空间，下游炼厂减产 [26] - 对成品油产业链影响：出口国削减出口，价格与裂解价差上涨，原料中断工厂下调开工或关停，替代燃料经济性增加 [26] - 对天然气产业链影响：亚洲进口冲击大，部分国家需求侧管理，欧洲天然气库存低，补库压力增加，对挪威管道气与美国LNG依赖加大 [27] 市场冗余：绕行能力受限，全球原油高库存可作为缓冲但需人为释放 - 沙特与阿联酋有绕行能力，理论可增加480万桶/日转运能力，但受红海危机和富查伊拉港口运营影响，预计短期内最多增加200万桶/日，无法满足海峡1500万桶/日通过量 [30] - 全球海陆原油库存约48.8亿桶，地下SPR库存保守估计5亿桶，可供全球炼厂消费50天以上，极端近月升水助商业储备库存释放，但需美国解除制裁或政府协同释放SPR，美国部分解除俄罗斯石油制裁，后续可能进一步放开，委内瑞拉石油属性转变，供应能力增强，预计日本韩国本周可能抛储，美国抛储不确定，更可能放松俄罗斯石油制裁 [30][31] 脆弱性：制裁、炼能紧张与液化产能高负荷限制成品油与LNG的供应弹性 - 西方制裁使石油市场割裂，原油形成制裁油浮仓与合规油市场紧平衡，成品油方面欧洲依赖美国与中东进口，供应链韧性下降，天然气方面俄罗斯北极2号产能无法释放，欧盟淘汰俄气将削弱供应效率 [41] - 疫情后全球炼厂产能淘汰加速，新增产能远落后于需求增长，中东冲突将加剧全球成品油供应紧张 [42] - LNG市场缺乏供应弹性，主要出口国液化设施基本满负荷运行，新增投产项目短期内无法填补卡塔尔断供缺口，欧盟天然气库存低，只能从需求侧响应 [45] 冲突下的赢家与输家 - 赢家为美国、俄罗斯、阿曼、非波斯湾产油产气国、煤炭、煤化工、油运输 [47] - 输家为亚太油气进口国、欧洲、波斯湾内生产国 [47]

电话会议纪要关键要点 涉及的公司与行业 * 公司：恒逸石化 [1] * 行业：石化炼化、聚酯（PTA、涤纶长丝）、锦纶（己内酰胺、PA6）、煤化工（乙二醇） [2][4][12][13] 核心观点与论据 地缘冲突与原油采购影响 * 美伊冲突推升成品油价差 航煤/柴油价差分别升至145/58美元/桶 [2][4] * 公司中东原油采购占比较低 2025年占比约在10%以内 供应风险可控 [2][5] * 冲突导致运费成本大幅上涨 中东至中国油轮运费从春节前约3.63美元/桶跳涨至13美元/桶 [2][5] * 若油价维持在约80美元/桶 行业具备成本向下游传导的条件 不希望油价上行至100美元/桶以上的极端水平 [5][9] 文莱炼化项目运营与规划 一期项目（运营中） * 炼厂产能为800万吨 公司权益产能70% [4] * 主要产品及年产能：PX 150万吨 纯苯 50万吨 化工轻油 100万吨 汽油 100万吨 柴油 360万吨 航煤约15万吨 [4] * 近期价差变化：冲突后汽油价差升至13美元/桶 柴油价差升至58美元/桶 航煤价差升至145美元/桶 [4] * 化工产品价差：PX价差约420美元 纯苯价差约120美元 [4] * PX当前以外销为主 因价差较好且运回国内成本高 [8] 二期项目（规划中） * 规划建设1,200万吨产能 以芳烃和成品油为主 PX与柴油为核心产品 [2][7] * 一、二期合计规模达2000万吨 [7] * 总投资约50亿美元 [2][7] * 融资结构：文莱政府借款20亿美元（已获意向函） 香港资金池借款20亿美元 资本金10亿美元（文莱政府出资3亿 公司出资7亿） [7] * 建设进度：土地平整已完成 计划2026年三、四季度动工 目标2028年底投产 [2][7][8] * 工艺目标：改善收率 目标实现原油进料与产品产出接近1:1 [2][8] 聚酯（涤纶长丝）业务 * 行业正在执行联合减产 整体减产约20% 计划维持至2026年3月31日 [2][9] * 当前盈利水平：POY单吨利润约200元（价差350多元/吨） SDY单吨利润约50–60元（价差100多元/吨） [9] * 库存情况：春节前约10天 春节后约15–20天 权益库存约10天 [9][12] * 2026年下游复工节奏好于往年 初七、初八即已复工 [9] * 预期2026年价差修复至300-400元/吨 [2][9] * 海宁新增100万吨长丝产能传闻不实 后续以技改为主 [3][15] 锦纶业务 * 己内酰胺执行联合减产约30% 盈利已改善 当前行业单吨价差约300–400元（2025年曾单吨亏损1,000多元） [2][12] * PA6当前为满产运行 [12] * 广西新材料项目预计2026年三季度投产 产能为30万吨己内酰胺及30万吨PA6 [2][12] * 广西项目成本优势显著 较同行业成本低约700–800元/吨 [2][12] * 2026年锦纶板块新增产能不大 若需求改善 盈利弹性可能较大 [12] 新疆煤化工项目 * 总投资约200亿元 [2][13] * 资金安排：资本金30%、贷款70%（部分银团已落实） [13] * 关键手续：采矿权尚未办理完成 预计2026年底可取得 后将注入上市公司 [13] * 成本与盈利测算：乙二醇成本约3,000元/吨（含运费） 单吨预计可盈利约1,500元 [2][13] * 产品规划：乙二醇以自用为主 运至江浙地区消化自有聚合产能 [2][13] * 建设节奏：预计2026年下半年开建 2027年底至2028年建成 [13] 资本开支与财务状况 * 2026-2028年资本开支按30%、30%、40%比例分摊 [3][14] * 主要项目：文莱二期约50亿美元 新疆项目约200亿元 湖北荆州项目约10亿元（2026年开建） [14] * 公司负债率维持70%以上 处于化工行业中上游水平 [3][14] * 关于可转债“恒逸转二”：短期暂不考虑强赎 将择机推进 [3][14] 其他重要内容 * 原油价格上涨阶段 公司可以形成库存收益 目前整体体现为库存收益 [9] * 成本传导链条为原油→PX→PTA→聚酯 涨幅并非等比例传导 取决于各环节自身供需格局 [5][6] * 公司拥有应对油价极端波动的经验（如2022年俄乌冲突） 必要时会考虑套保 [5][10][11] * 文莱本地原油供应规模有限 目前约每月可提供10万吨左右 [7]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：春节后下游复工节奏偏缓，需求温和复苏，各板块表现分化 [1] * 炼油板块：原油价格震荡上行，国内成品油价差小幅震荡，海外成品油价差全面上涨 [2] * 化工板块：节后复工第一周下游复工步伐相对偏缓，化工品价格偏稳震荡运行 [2] * 聚酯板块：成本端支撑上移，但节后终端需求处于停滞状态，聚酯工厂负荷维持低位，PTA刚需欠佳 [2][83][93] * 大炼化公司股价：近期多数公司股价上涨，信达大炼化指数长期表现显著优于行业指数及大盘 [124][125] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差 * 截至2026年2月27日当周，国内重点大炼化项目价差为2416.76元/吨，环比下降43.73元/吨（-1.78%）；国外重点大炼化项目价差为1132.37元/吨，环比上升26.59元/吨（+2.41%）[2][3] * 同期布伦特原油周均价为71.33美元/桶，环比上涨2.50% [2][3] * 自2020年1月4日至2026年2月27日，布伦特周均原油价格累计上涨5.69%，国内重点大炼化项目周均价差累计上涨4.23%，国外重点大炼化项目周均价差累计上涨20.29% [3] 炼油板块 * **原油**：截至2026年2月27日当周，油价震荡上行，布伦特、WTI原油价格分别收于72.48美元/桶和67.02美元/桶，较前一周分别上涨0.72美元/桶和0.54美元/桶 [2][18] * **国内成品油**：本周国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6227.57元/吨、7699.57元/吨、4978.52元/吨，与原油价差分别为2616.51元/吨、4088.51元/吨、1367.47元/吨，价差环比均有所收窄 [18] * **海外成品油**：海外成品油价格及价差全面上涨 [2] * 东南亚市场：新加坡柴油、汽油、航煤与原油价差分别为1062.36元/吨、360.91元/吨、1068.86元/吨 [29] * 北美市场：美国柴油、汽油、航煤与原油价差分别为2073.55元/吨、663.99元/吨、1677.60元/吨 [29] * 欧洲市场：欧洲柴油、汽油、航煤与原油价差分别为1502.87元/吨、1266.64元/吨、1970.54元/吨 [29] 化工板块 * **聚烯烃**：聚乙烯（LDPE、LLDPE、HDPE）价格价差小幅震荡运行，与原油价差分别为5688.94元/吨、3142.94元/吨、3988.94元/吨 [54] * **聚丙烯**：春节后下游工厂陆续复工复产，产品价格小幅上行，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯与原油价差分别为2175.42元/吨、5538.94元/吨、3331.80元/吨 [75] * **其他化工品**：EVA、纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯（PC）价格偏稳运行，但价差有所收窄；丙烯腈因市场供应充裕，价格小幅走跌，价差收窄；MMA产品价格小幅上涨，但价差略有收窄 [2][54][75] 聚酯&锦纶板块 * **PX（对二甲苯）**：成本端支撑上移，市场价格整体上行，周均价为6436.12元/吨，与原油价差为2831.43元/吨，开工率93.25% [83] * **MEG（乙二醇）**：价格小幅上涨至3597.14元/吨，华东罐区库存为93.50万吨，开工率79.02% [88] * **PTA（精对苯二甲酸）**：春节后终端需求停滞，聚酯工厂负荷维持低位，PTA刚需欠佳，产品价格小幅下跌至5261.43元/吨，行业平均单吨净利润为-104.56元/吨，开工率76.60%，社会流通库存104.48万吨 [93] * **涤纶长丝**：成本支撑偏强，供给端开工率有所回升，但下游多数工厂尚未正式复工，需求恢复缓慢，产品价格微涨，POY、FDY、DTY单吨盈利分别为150.76元/吨、1.42元/吨、207.65元/吨，库存天数均有所上升 [99] * **涤纶短纤**：价格稳中有跌至6695.00元/吨，单吨盈利为31.29元/吨，库存天数9.59天，开工率74.10% [118] * **聚酯瓶片**：价格稳中有跌至6322.14元/吨，单吨盈利为-83.44元/吨，开工率69.20% [118] * **锦纶纤维**：产品价格小幅上涨，但价差有所收窄，POY、FDY、DTY与锦纶切片价差分别为1792.86元/吨、3992.86元/吨、2392.86元/吨 [109] 大炼化公司股价表现 * **近期涨跌幅**：截至2026年2月27日，近一周6家民营大炼化公司股价全部上涨，涨幅为荣盛石化（+6.92%）、恒力石化（+4.60%）、东方盛虹（+3.66%）、恒逸石化（+0.78%）、桐昆股份（+4.79%）、新凤鸣（+1.82%） [2][124] * **近一月涨跌幅**：近一月股价涨跌互现，涨幅为荣盛石化（+14.37%）、东方盛虹（+5.85%）、恒逸石化（+10.88%）、桐昆股份（+18.20%）；跌幅为恒力石化（-1.53%）、新凤鸣（-0.23%） [2][124] * **长期指数表现**：自2017年9月4日至2026年2月27日，信达大炼化指数累计上涨118.33%，显著跑赢石油石化行业指数（+61.99%）和沪深300指数（+22.49%） [125]

报告行业投资评级 * 本报告为行业周报，未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 春节后第一周，下游复工节奏整体偏缓，需求呈现温和复苏态势 [1] * 国内大炼化项目价差环比小幅收窄，而国外价差环比扩大，两者走势分化 [2][3] * 炼油板块：原油价格震荡上行，国内成品油价差小幅震荡，海外成品油价差全面上涨 [2] * 化工板块：下游复工步伐偏缓，化工品价格偏稳震荡，部分产品价差收窄 [2] * 聚酯及锦纶板块：成本端支撑上移，但节后终端需求恢复缓慢，聚酯产业链负荷维持低位，产品价格表现分化 [2] 根据相关目录分别总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * **国内价差收窄**：截至2026年2月27日当周，国内重点大炼化项目价差为**2416.76元/吨**，环比下降**43.73元/吨**（**-1.78%**）[2][3] * **国外价差扩大**：同期国外重点大炼化项目价差为**1132.37元/吨**，环比上升**26.59元/吨**（**+2.41%**）[2][3] * **原油价格上涨**：截至2月27日当周，布伦特原油周均价为**71.33美元/桶**，环比上涨**+2.50%** [2][3] * **长期趋势**：自2020年1月4日至报告期，布伦特原油周均价涨幅为**+5.69%**，国内大炼化项目周均价差涨跌幅为**+4.23%**，国外项目周均价差涨跌幅为**+20.29%** [3] 炼油板块 * **原油市场**：当周油价震荡上行，周前期因欧佩克+倾向增产、美伊谈判等因素窄幅震荡，周后期受美国关税、库存及美伊局势影响上涨[2][18]。2月27日布伦特、WTI原油价格分别为**72.48美元/桶**（**+0.72美元/桶**）、**67.02美元/桶**（**+0.54美元/桶**）[2][18] * **国内成品油**：价格价差小幅震荡。柴油、汽油、航煤周均价分别为**6227.57元/吨**（**-10.71元/吨**）、**7699.57元/吨**（**+17.71元/吨**）、**4978.52元/吨**（**-35.81元/吨**）[18]。与原油价差分别为**2616.51元/吨**（**-95.42元/吨**）、**4088.51元/吨**（**-66.99元/吨**）、**1367.47元/吨**（**-120.51元/吨**）[18] * **海外成品油**：价格价差全面上涨[2] * **东南亚市场**：柴油、汽油、航煤周均价分别为**4673.42元/吨**（**+112.85元/吨**）、**3971.97元/吨**（**+197.75元/吨**）、**4679.92元/吨**（**+173.49元/吨**）[29] * **北美市场**：柴油、汽油、航煤周均价分别为**5684.60元/吨**（**+430.09元/吨**）、**4275.05元/吨**（**+132.54元/吨**）、**5288.66元/吨**（**+479.46元/吨**）[29] * **欧洲市场**：柴油、汽油、航煤周均价分别为**5113.93元/吨**（**+338.67元/吨**）、**4877.69元/吨**（**+159.46元/吨**）、**5581.60元/吨**（**+285.40元/吨**）[29] 化工板块 * **整体状况**：节后复工第一周，下游复工步伐相对偏缓，化工品价格偏稳震荡运行[2] * **聚烯烃**：聚乙烯（LDPE、LLDPE、HDPE）价格价差小幅震荡运行，均价分别为**9300.00元/吨**（**+0.00**）、**6754.00元/吨**（**-32.00**）、**7600.00元/吨**（**+0.00**）[54]。聚丙烯产品价格小幅上行，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为**5786.48元/吨**（**+73.70**）、**9150.00元/吨**（**+50.00**）、**6942.86元/吨**（**+42.86**）[75] * **其他化工品**：EVA、纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯（PC）价格偏稳运行，但价差有所收窄[2][54][75]。丙烯腈因供应充裕，价格小幅走跌至**7800.00元/吨**（**-28.57**）[75]。MMA产品虽有新产能释放，但供方压力不大，价格小幅上涨至**9507.14元/吨**（**+71.43**）[75] 聚酯&锦纶板块 * **PX（对二甲苯）**：成本端支撑上移，市场价格整体上行。CFR中国主港周均价为**6436.12元/吨**（**+78.77**），开工率**93.25%**（**+0.00pct**）[83][87] * **MEG（乙二醇）**：价格小幅上涨至**3597.14元/吨**（**+37.14**），华东罐区库存为**93.50万吨**（**+3.14**），开工率**79.02%**（**+1.98pct**）[88][92] * **PTA（精对苯二甲酸）**：春节后终端市场相对停滞，聚酯工厂负荷维持低位，PTA刚需欠佳，价格小幅下跌至**5261.43元/吨**（**-15.71**），行业平均单吨净利润为**-104.56元/吨**（**-49.90**），社会流通库存**104.48万吨**（**+15.40**）[93][98] * **涤纶长丝**：成本支撑偏强，供给端开工率回升，但下游多数工厂尚未正式复工，需求恢复缓慢[99]。产品价格微涨，POY、FDY、DTY周均价格分别为**7075.00元/吨**（**+7.14**）、**7300.00元/吨**（**+7.14**）、**8160.71元/吨**（**+10.71**）[99]。企业库存天数显著上升，POY、FDY、DTY分别为**18.70天**（**+7.30**）、**25.00天**（**+7.50**）、**27.60天**（**+6.60**）[99] * **涤纶短纤与瓶片**：价格稳中有跌。涤纶短纤均价**6695.00元/吨**（**-3.57**），企业库存**9.59天**（**+3.56**）[118]。PET瓶片现货均价**6322.14元/吨**（**-6.43**），行业平均单吨盈利为**-83.44元/吨**（**-3.68**）[118] * **锦纶纤维**：产品价格小幅上涨，POY、FDY、DTY平均价格分别为**12300.00元/吨**（**+28.57**）、**14500.00元/吨**（**+28.57**）、**12900.00元/吨**（**+42.86**），但与切片价差有所收窄[109] 大炼化公司股价表现 * **近一周涨跌幅（截至2026年2月27日）**：荣盛石化（**+6.92%**）、恒力石化（**+4.60%**）、东方盛虹（**+3.66%**）、桐昆股份（**+4.79%**）、新凤鸣（**+1.82%**）、恒逸石化（**+0.78%**）[2][124] * **近一月涨跌幅**：桐昆股份（**+18.20%**）、荣盛石化（**+14.37%**）、恒逸石化（**+10.88%**）、东方盛虹（**+5.85%**）、恒力石化（**-1.53%**）、新凤鸣（**-0.23%**）[2][124] * **指数长期表现**：自2017年9月4日至报告期，信达大炼化指数涨幅为**+118.33%**，跑赢石油石化行业指数（**+61.99%**）、沪深300指数（**+22.49%**）及布伦特原油价格涨幅（**+38.48%）[125][128]