报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口库存再度高位回落，回流内地套利支撑港口提货，江苏去库但浙江累库，12月进口压力预计达年内高位，短期港口库存压力仍大，需关注太仓主流仓储企业对伊朗船接货意愿 [2] - 内地煤头开工同期偏高，工厂库存小幅回升，关注联泓二期MTO年底投产进度，传统下游醋酸开工底部回升但仍偏低，甲醛淡季负荷小幅回升，MTBE开工维持高位 [3] - 策略上单边MA2605谨慎逢低做多套保，跨期MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种无 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同合约间价差等图表，单位多为元/吨 [7][9][23] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，单位有元/吨和美元/吨 [27][31] 三、甲醇开工、库存 - 包含甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，单位有吨和% [35][37] 四、地区价差 - 展示鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550等不同地区价差图表，单位为元/吨 [39][47][49] 五、传统下游利润 - 呈现山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [53][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇01合约不建议追涨，上行空间十分有限，建议01卖看跌持有到期 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2128元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.19%；MA05收盘价2214元/吨，较前一日跌18元/吨，跌幅0.81%；MA09收盘价2215元/吨，较前一日跌13元/吨，跌幅0.58% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓日度均价2112.5元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.47%；山东2225元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.45%；广东2095元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.48%；陕西1997.5元/吨，较前一日涨2.5元/吨，涨幅0.13%；川渝2175元/吨，较前一日持平；湖北2225元/吨，较前一日持平；内蒙古2007.5元/吨，较前一日涨7.5元/吨，涨幅0.38% [1] - 太仓规货 - MA为 - 15.5元/吨，较前一日降6元/吨 [1] - 煤炭现货价格方面，部水多斯Q5500为585元/吨，较前一日跌2.5元/吨，跌幅0.43%；大同Q5500为655元/吨，较前一日持平；榆林Q6000为660元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.75% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特为3.16元/立方米，较前一日持平；重庆为3.14元/立方米，较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为248.1元/吨，较前一日涨6.3元/吨，涨幅2.61%；天然气制甲醇为 - 1160元/吨，较前一日涨110元/吨，涨幅8.66% [1] - 下游利润方面，西北MTO为 - 243.4元/吨，较前一日降28.8元/吨，降幅13.42%；华东MTO为 - 838.07元/吨，较前一日降23.5元/吨，降幅2.88%；醋酸为590.94元/吨，较前一日涨6.85元/吨，涨幅1.17%；MTBE为274.12元/吨，较前一日降50元/吨，降幅15.43%；甲醛为 - 308.4元/吨，较前一日持平；一曲歌为318元/吨，较前一日持平 [1] 资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601弱势震荡，开2130元/吨，收2128元/吨，跌17元/吨，成交99.63万手，持仓94.84万，缩量减仓 [1] - 国外资讯中东某国6套总体990万吨甲醇装置仍在停车检修，剩余多套装置运行负荷不高，单日总产量降至1.44万吨，需关注12月装港数量 [1] 多空逻及小结 - 此前建议01合约卖出虚值看跌期权并关注远月做多机会，当前建议01卖看跌持有到期 [1] - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行会恶化下游利润，引发下游停车和需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨，近五年偏高，港口库存绝对偏高，补库动力不足 [1] 交易策略 - 01卖看跌持有到期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期甲醇低位反弹，中期01合约甲醇国内高供应压力仍是主要矛盾，12月价格上方空间有限，2026年一季度基本面格局或有所改善 [4] - 目前MTO基本面较弱，生产利润持续被压缩，上方2150 - 2200元/吨为基本面压力位，若甲醇持续反弹，沿海MTO工厂产生负反馈概率将提升，下方估值主要参考河南地区煤头装置现金流成本线，成本端对甲醇估值下方形成支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：甲醇主力收盘价2135元/吨，结算价2126元/吨，成交量943772手，持仓量1048788手，仓单数量3800吨，成交额2006620万元，基差 - 25，月差MA01 - MA05为 - 84 [1] - 现货市场：内蒙价格1965元/吨，陕北价格1960元/吨，山东价格2170元/吨 [1] 现货消息 - 甲醇现货价格指数2060.77，太仓现货价格2110元/吨，内蒙古北线价格1992.5元/吨，20个大中城市中10个城市价格上涨，涨幅1 - 25元/吨，期货高位震荡，现货刚需商谈，基差维稳偏弱，内地市场活跃，竞拍成交乐观，运费部分上涨，下游周五采购刚需为主，贸易商报量积极，成交价格周内小涨 [3] - 截止2025年11月26日，中国甲醇港口样本库存量136.35万吨，较上期 - 11.58万吨，环比 - 7.83%，本周港口库存大幅去库，外轮卸货不及预期，江苏沿江边库提货良好，浙江地区刚需稳定，华南港口库存继续去库 [3] 趋势强度 - 甲醇趋势强度为0，取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场港口方面伊朗装置停车增多冬检如预期兑现，本周港口库存回落幅度尚可但价格反弹后回流内地窗口不稳定，仍待远期到港减少兑现；内地煤头开工同期偏高、气头部分冬检，工厂库存小幅回升，关注MTO装置检修及投产进度，传统下游醋酸开工底部回升但仍处低位、甲醛淡季负荷小幅回升、MTBE开工维持高位 [2][3] - 投资策略为MA2605谨慎逢低做多套保，MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种无 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][23] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 展示内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [27][28][36] 甲醇开工、库存 - 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [37][38][40] 地区价差 - 展示鲁北 - 西北、太仓 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [42][50][53] 传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [54][60][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场供应宽松，需求稳定，进口有扰动，期货延续震荡态势，建议空单止盈、套利观望、卖看涨期权 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面偏强震荡，报收 2114（+25/+1.2%） [2] - 生产地、消费地、港口等地有不同的现货报价 [2] 重要资讯 - 本周（20251121 - 1127）中国甲醇产量 2023515 吨，较上周增加 7530 吨，装置产能利用率 89.09%，环比涨 0.37% [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润 260 元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应宽松 [4] - 进口端美金价格反弹，顺挂扩大，外盘开工高位提升，东南亚转口窗口关闭，进口有扰动 [4] - 需求端 MTO 装置开工率回升，部分装置运行稳定或负荷不满 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看甲醇延续震荡态势，内地价格相对坚挺 [4] 交易策略 - 单边：空单止盈 [5] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇港口库存大幅去库，短期预计外轮到港量高位，港口库存仍存累库预期，但卸货时间不确定，具体库存走势需关注变量因素对卸货及提货速度的影响 [2] - 华东烯烃企业负荷提升，烯烃行业开工率小幅增加，短期青海盐湖烯烃装置重启后负荷提升，周均开工率预计继续上行 [2] - MA2601合约短线预计在2080 - 2130区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2114元/吨，环比涨20；1 - 5价差为 - 94元/吨，环比涨13 [2] - 主力合约持仓量为1104658手，环比减50028；期货前20名持仓净买单量为 - 194795手 [2] - 仓单数量为3800张，环比无变化 [2] 现货市场 - 江苏太仓价格为2080元/吨，环比涨30；内蒙古价格为1990元/吨，环比涨25 [2] - 华东 - 西北价差为90元/吨，环比涨5；郑醇主力合约基差为 - 14元/吨，环比涨3 [2] - CFR中国主港价格为243美元/吨，环比涨5；CFR东南亚价格为317美元/吨，环比无变化 [2] - FOB鹿特丹价格为256欧元/吨，环比无变化；中国主港 - 东南亚价差为 - 74美元/吨，环比涨5 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为4.62美元/百万英热，环比涨0.23 [2] 产业情况 - 华东港口库存为93.75万吨，环比减8.03；华南港口库存为42.6万吨，环比减3.55 [2] - 甲醇进口利润为 - 13.52元/吨，环比减12.2；进口数量当月值为161.26万吨，环比增18.57 [2] - 内地企业库存为373700吨，环比增15000；甲醇企业开工率为88.77%，环比增1.69 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为42.01%，环比增0.59；二甲醚开工率为5.69%，环比增0.36 [2] - 醋酸开工率为69.59%，环比增2.46；MTBE开工率为69.97%，环比减0.28 [2] - 烯烃开工率为89.65%，环比增0.39；甲醇制烯烃盘面利润为 - 847元/吨，环比减30 [2] 期权市场 - 20日历史波动率为21.28%，环比减0.63；40日历史波动率为20.33%，环比增0.18 [2] - 平值看涨期权隐含波动率为18.96%，环比减0.89；平值看跌期权隐含波动率为18.96%，环比减0.89 [2] 行业消息 - 截至11月26日，中国甲醇样本生产企业库存37.37万吨，较上期增加1.50万吨，环比涨4.19%；样本企业订单待发23.07万吨，较上期减少1.56万吨，环比跌6.34% [2] - 截至11月26日，中国甲醇港口库存总量136.35万吨，较上一期减少11.58万吨，华东和华南地区均去库，本周整体外轮卸货不及预期，近期国内甲醇产量增加 [2] - 截至11月27日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率91.01%，环比 + 0.9%，华东烯烃企业负荷提升，烯烃行业周均开工小涨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口继续等待伊朗装置冬检进展，11月伊朗装船量超100万吨，12月港口库存压力大现实偏弱；内地西南卡贝乐限气停车但久泰托县复工，供应压力仍高；MTO方面部分装置检修或低负荷，关注联泓二期MTO年底投产进度；传统下游醋酸、甲醛开工低，仅MTBE开工偏高 [3] - 策略上单边无建议，跨期建议MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种无建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][23] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 展示内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [27][28][29] 甲醇开工、库存 - 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [35][36][38] 地区价差 - 展示鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550等不同地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [40][42][47] 传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [47][52][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，供应预期修复使甲醇震荡偏强 [1] - 近期国内甲醇期货供需预期改善，驱动期价反弹，短期弱势格局有所改善，本周三或维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇价格行情驱动逻辑 - 伊朗限气政策落地，11月下旬进入冬季采暖季致天然气供应受限、甲醇装置减产，12月进口量预计环比减少50%，1月或降至90万吨附近，供应缺口预期升温 [5] - 地缘制裁持续干扰，美国对伊朗化工物流制裁未放松，部分航运中断加剧进口不确定性，支撑市场乐观情绪 [5] - 我国北方采暖季刚需释放，“煤改醇”民用采暖需求稳定增长，11月甲醇燃料消耗量预估达140 - 160万吨，12月或攀升至150 - 170万吨 [5] - 现货竞拍氛围改善，山西、内蒙古等地甲醇竞拍价格普遍上涨，贸易商提前囤货应对冬季限产，短期采购激增推高现货价格 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周国内甲醇震荡整理，部分地区或走跌，内地或震荡偏弱，港口延续探底但下方空间有限，MA2601预计在2000 - 2100震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面，产区工厂无库存压力但托县装置有重启计划，内地重回高开工弱需求格局，港口进口货源倒流内地，业者心态谨慎；港口需伊朗多套装置停车兑现和库存明显去化才可能反转行情，在此之前期现货深度磨底 [5] - 基差方面，江苏甲醇现货价2070元/吨，01合约基差3，现货升水期货 [5] - 库存方面，截至2025年11月20日，华东、华南港口甲醇社会库存总量124.39万吨，较上周期降库3.51万吨；沿海地区可流通货源减少4.24万吨至72.35万吨 [5] - 盘面显示20日线向下，价格在均线下方 [5] - 主力持仓净空，空增 [5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车（榆林凯越、新疆新业等）、伊朗甲醇开工降低且港口库存处于低位、荆门60万吨/年醋酸装置已出产品且新疆中和合众60万吨/年醋酸本月下旬有投产计划、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复（内蒙古东华等）、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工明显走跌、煤制甲醇有利润空间积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场中，环渤海动力煤江价格698元/吨持平，CFR中国主港240美元/吨涨3美元/吨，进口成本2114元/吨涨25元/吨等；期货市场期货收盘价2067元/吨跌10元/吨，注册仓单和有效预报均无变化 [8] - 价差结构方面，基差7元/吨涨17元/吨，进口价差47元/吨涨35元/吨等 [8] - 开工率方面，华东80.65%持平，山东68.71%降2.39%，西南44.06%降1.22%，西北81.54%降3.55%，全国加权平均74.90%降3.81% [8] - 库存情况，华东港口78.76万吨降1.57万吨，华南港口45.63万吨降1.94万吨 [8] - 国内甲醇现货价格，江苏周涨3.15%，鲁南持平，河北涨2.41%，内蒙古涨0.51%，福建涨3.02% [9] - 甲醇基差，现货周涨3.15%，期货周涨2.68%，基差从 -24元/吨变为 -7元/吨 [11] - 甲醇各工艺生产利润，煤制周跌1元/吨，天然气制持平，焦炉气制周涨318元/吨 [19] - 国内甲醇企业负荷，全国74.90%降3.81%，西北81.54%降3.55% [21] - 外盘甲醇价格和价差，CFR中国周涨1.69%，CFR东南亚周跌0.31%，价差涨5美元/吨 [24] - 甲醇进口价差，现货周涨3.00%，进口成本周涨1.55%，进口价差涨31元/吨 [27] - 甲醇传统下游产品价格，甲醛、二甲醚、醋酸均持平 [31] - 甲醛生产利润和负荷，利润周降22元/吨，负荷微涨0.01% [36] - 二甲醚生产利润和负荷，利润周降71元/吨，负荷涨1.45% [39] - 醋酸生产利润和负荷，利润周降35元/吨，负荷降1.29% [43] - MTO生产利润和负荷，利润周降202元/吨，负荷降2.27% [48] - 甲醇港口库存，华东降1.57万吨，华南降1.94万吨 [50] - 甲醇仓单和有效预报，仓单周降66.50%，有效预报无变化 [56] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [58] 检修状况 - 国内甲醇装置检修情况涉及西北、华东、西南、东北等地区多家企业，部分装置停车检修、降负或计划检修等 [59] - 国外甲醇装置运行情况，伊朗部分装置听闻恢复或重启中，沙特、马来西亚等国部分装置运行正常，部分有检修或开工不高情况 [60] - 烯烃配套甲醇装置运行情况，涉及西北、华东、华中、山东、东北等地区多家企业，部分装置停车检修、运行平稳或有投产计划等 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口价格快速反弹，伊朗甲醇装置冬检开始兑现，但11月伊朗装船量超100万吨，12月港口库存压力仍大，现实偏弱；内地供应压力偏高，MTO方面部分装置检修或低负荷，传统下游醋酸、甲醛开工低，仅MTBE开工偏高；策略上跨期建议MA2605 - MA2609价差逢低做扩 [3][4] 根据相关目录分别总结 一、甲醇基差&跨期结构 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差等相关图表 [7][9] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 展示内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [25][26] 三、甲醇开工、库存 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等相关图表 [35][36] 四、地区价差 展示鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550等地区价差相关图表 [39][46] 五、传统下游利润 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等相关图表 [47][54]