2025年物价回顾：低位筑底与结构性改善 - 2025年12月CPI同比从0.7%升至0.8%，核心CPI同比持平于1.2%，PPI同比从-2.2%收窄至-1.9%[2] - 2025年全年CPI同比为0%，核心CPI同比为0.8%，PPI同比为-2.6%，GDP平减指数约-0.9%[2][15] - 2025年CPI累计涨幅为0.8%，较2023-24年平均的-0.1%明显回升，呈现结构性改善[5][23] - 2025年上半年PPI环比月均-0.3%，下半年止跌企稳月均0%，最近三个月连续上涨[6][29] 2025年CPI结构性变化 - 食品价格由跌转涨，2025年累计涨幅为1.1%，而2023-24年平均为-2.1%[5][24] - 金饰品价格大幅走强，2025年累计涨幅达68.5%，远高于2023-24年平均的22.2%[5][24] - 扣除成品油和金饰品后，竞争性领域商品价格转涨，2025年累计涨幅为0.8%，而2023-24年平均为-0.7%[5][24] - 房租和竞争性领域服务价格依然偏弱，2025年房租累计涨幅为-0.3%，竞争性领域服务为0.8%[5] 2026年物价展望：温和回升 - 预计2026年CPI同比约0.8%，较此前预测技术上调0.1个百分点[10][34] - 预计2026年PPI同比约-1%，较此前预测上调约0.4个百分点，主因翘尾因素修正及有色价格上涨[10][34] - PPI环比改善线索包括中游装备制造业供需持续改善及海外因素推动有色价格上涨[11][36]

2025年物价回顾 - 2025年全年CPI同比中枢为0%，是2009年以来的最低水平 [1][2][3] - 2025年全年PPI同比中枢为-2.6%，低于2024年的-2.2%，为2016年以来的次低 [1][2][4] - 2025年全年食品价格同比中枢为-1.5%，是近25年的最低水平，其中猪肉、鲜菜、蛋类价格明显走弱 [3] - 2025年全年能源价格同比中枢为-3.9%，其中CPI交通燃料价格同比下跌7.1%，为近5年最低水平 [3] - 2025年全年核心CPI同比上涨0.7%，与2020年以来的中枢基本持平 [3] - 在以旧换新政策支持下，2025年全年家用器具、通信工具价格同比分别上涨1.8%、0.6% [3] - 国际金价大涨导致金饰品价格同比涨幅超40% [3] - 2025年全年生产资料与生活资料价格降幅均走阔，煤炭开采价格同比降幅超过2015年水平 [4] - 2025年全年有色采选、有色冶炼价格同比中枢分别为17.2%、6.3% [4] 2025年12月物价表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，较上月回升0.1个百分点，创2023年3月以来新高 [1][2][6] - 2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月维持在1%以上 [1][2][7] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点 [1][3][12] - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较11月扩大0.1个百分点，为连续第三个月环比上涨 [1][3][12] - 12月食品价格同比上涨1.1%，较上月回升0.9个百分点，其中鲜菜价格同比上涨18.2% [6] - 12月猪肉价格同比下跌14.6%，仍是主要拖累 [6] - 12月CPI能源价格同比降幅扩大0.4个百分点至3.8% [7] - 12月核心消费品价格同比上涨2.5%，涨幅连续第八个月扩大，拉动CPI同比增0.6个百分点 [7] - 12月金饰品价格同比上涨68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格同比分别上涨5.9%和3.2% [7] - 12月服务价格同比上涨0.6%，其中旅游价格同比上涨2.1%，房租价格同比下降0.3% [7] - 12月PPI有色采选、有色冶炼价格环比分别上涨3.7%、2.8%，同比涨幅分别扩大至24.0%、10.8% [12] - 12月PPI煤炭开采价格同比降幅收窄2.9个百分点至8.9% [12] - 12月PPI锂离子电池、光伏设备价格同比降幅分别收窄1.2、0.4个百分点，已连续收窄4个月和9个月 [12] - 12月PPI油气开采、石油加工、化学纤维价格环比分别下跌1.3%、0.6%、0.4% [12] 2026年物价展望 - 2026年物价将延续2025年下半年以来的回升趋势 [1][2][5] - 2026年CPI同比中枢预计回升至0.7%左右 [1][5] - 2026年PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右 [1][2][6] - 以旧换新政策预计继续对家用器具、通信工具等价格形成拉动 [5] - 假设2026年伦敦金价格中枢为4500美元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为0.3% [1][5] - 部分服务价格如旅游、医疗、家庭服务等可能温和上涨 [5] - 房价跌幅收窄将带动房租价格拖累减轻 [5] - “反内卷”和扩内需政策预计将带动煤炭、钢铁价格上涨 [6] - 储能需求预计将带动碳酸锂价格上涨 [6] - 供给偏紧与AI相关需求高增预计将推动铜价上涨 [6] - 原油价格可能继续回落 [6] - 基期轮换（“换篮子”）因素预计对CPI和PPI价格中枢有小幅推升作用 [5]

12月CPI数据表现 - 12月CPI同比从11月的0.7%进一步回升至0.8% [1] - 全年CPI同比则从24年的0.2%略回落至0% [1] - 12月核心CPI环比回升至0.2%，同比与11月的1.2%持平 [1] 价格改善的结构性因素 - 12月食品价格持续改善 [1] - 含金饰的工业消费品持续支撑核心CPI同比 [1] - 1月高频指标显示，工业品价格加速上涨，或受供给侧约束、信贷投放及财政支出“开门红”预期提振 [1] 消费与需求侧展望 - 元旦假期出游人次同比大增且半径扩大，有望提振服务业价格 [1] - 2026年以旧换新政策对消费品补贴延续且范围优化，服务消费或获额外支持，托举需求侧 [1][2] 价格走势的后续观察点 - 整体价格回升持续性待看今年一季度财政扩张实际效果 [1][2]

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核心观点 - 2025年12月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，显示消费需求回暖，内需政策显效 [1] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.9%，但降幅收窄0.3个百分点，环比连续第三个月上涨0.2%，显示工业领域价格压力有所缓解，部分行业供需结构改善 [1][4] 居民消费价格指数（CPI）分析 - **总体表现**：12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高；环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [1][2][3] - **核心通胀**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [1][3] - **城乡差异**：城市CPI同比上涨0.9%，农村上涨0.6%；环比均上涨0.2% [6] - **年度数据**：2025年全年CPI与上年持平 [7] 消费者价格分类别变动（同比） - **食品烟酒**：同比上涨0.8%，影响CPI上涨约0.24个百分点 [9] - **鲜菜**：价格大幅上涨18.2%，影响CPI上涨约0.39个百分点 [3][9] - **鲜果**：价格上涨4.4%，影响CPI上涨约0.09个百分点 [3][9] - **畜肉类**：价格下降6.1%，影响CPI下降约0.19个百分点，其中**猪肉价格下降14.6%**，影响CPI下降约0.20个百分点 [3][9] - **水产品**：价格上涨1.6% [3] - **蛋类**：价格下降12.7%，影响CPI下降约0.09个百分点 [9] - **其他七大类**：同比五涨两降 [9] - **其他用品及服务**：大幅上涨17.4%，主要受金饰品价格同比飙升68.5%推动 [3][9][14] - **生活用品及服务**：上涨2.2%，其中家用器具价格上涨5.9%，家庭日用杂品价格上涨3.2% [3][9] - **医疗保健**：上涨1.8% [9] - **衣着**：上涨1.7% [9] - **教育文化娱乐**：上涨0.9% [9] - **交通通信**：下降2.6%，主要受汽油价格同比下降8.4%拖累，但燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅分别收窄至2.4%和2.2% [3][9] - **居住**：下降0.2%，其中房租价格下降0.3% [3][9] 消费者价格分类别变动（环比） - **食品烟酒**：环比上涨0.2%，影响CPI上涨约0.05个百分点 [11] - **鲜果**：上涨2.6%，影响CPI上涨约0.05个百分点 [2][11] - **虾蟹类**：上涨2.5% [2] - **鲜菜**：上涨0.8%，涨幅低于季节性水平3.3个百分点 [2] - **猪肉**：下降1.7%，影响CPI下降约0.02个百分点 [2][11] - **其他七大类**：环比四涨两平一降 [11] - **其他用品及服务**：大幅上涨2.8%，主要受国内金饰品价格环比上涨5.6%影响 [2][11] - **生活用品及服务**：上涨0.4%，其中家用器具价格上涨1.4% [2][11] - **教育文化娱乐**：上涨0.1%，文娱耐用消费品价格上涨 [2][11] - **医疗保健**：上涨0.1% [11] - **衣着、交通通信**：环比持平 [11] - **居住**：下降0.1% [11] - **工业消费品**：扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品等涨幅在1.4%-3.0%之间 [2] - **能源**：价格环比下降0.5%，其中汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点 [2] 工业生产者出厂价格（PPI）分析 - **总体表现**：12月PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为连续第三个月上涨 [1][4][15] - **生产资料 vs 生活资料**：生产资料价格同比下降2.1%，环比上涨0.3%；生活资料价格同比下降1.3%，环比持平 [17][20] - **年度数据**：2025年全年PPI下降2.6% [15] PPI主要行业变动（同比） - **降幅收窄行业**： - **煤炭开采和洗选业**：价格同比下降8.9%，降幅比上月收窄2.9个百分点，已连续收窄5个月 [5][22] - **锂离子电池制造**：价格降幅收窄1.2个百分点，已连续收窄4个月 [5] - **光伏设备及元器件制造**：价格降幅收窄0.4个百分点，已连续收窄9个月 [5] - **上涨行业**： - **有色金属冶炼和压延加工业**：价格同比上涨10.8% [22] - **外存储设备及部件**：价格上涨15.3% [5] - **生物质液体燃料**：价格上涨9.0% [5] - **石墨及碳素制品制造**：价格上涨5.5% [5] - **集成电路成品**：价格上涨2.4% [5] - **工艺美术及礼仪用品制造**：价格大幅上涨23.3% [5] - **运动用球类制造**：价格上涨4.0% [5] - **中乐器制造**：价格上涨2.0% [5] - **营养食品制造**：价格上涨1.5% [5] PPI主要行业变动（环比） - **上涨行业**： - **有色金属相关**：受国际价格上行拉动，有色金属矿采选业价格上涨3.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6% [4] - **煤炭相关**：煤炭开采和洗选业价格上涨1.3%，煤炭加工价格上涨0.8%，均连续5个月上涨 [4] - **锂离子电池制造**：价格上涨1.0%，连续3个月上涨 [4] - **水泥制造**：价格上涨0.5%，连续3个月上涨 [4] - **燃气与电力**：燃气生产和供应业价格上涨1.2%，电力热力生产和供应业价格上涨1.0% [4] - **新能源车整车制造**：价格由降转升，环比上涨0.1% [4] - **下降行业**： - **石油相关**：受国际原油价格下行影响，石油开采价格下降2.3%，精炼石油产品制造价格下降0.9% [4] 工业生产者购进价格（PPIRM） - **总体表现**：12月同比降幅收窄0.4个百分点至2.1%，环比涨幅扩大0.3个百分点至0.4% [15] - **同比变动**：有色金属材料及电线类价格大幅上涨10.5%；燃料动力类、化工原料类、建筑材料及非金属类价格分别下降5.7%、4.9%、6.4% [19] - **环比变动**：有色金属材料及电线类价格上涨2.5%，燃料动力类价格上涨1.5%；黑色金属材料类价格下降0.4% [20] - **年度数据**：2025年全年工业生产者购进价格下降3.0% [15]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高水平[1] - 2025年12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%[2] - 2025年全年CPI与上年持平[1] CPI环比变动驱动因素 - 环比上涨主要受扣除能源的工业消费品价格上涨影响，其价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点[2] - 提振消费政策及元旦需求推动通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格环比上涨1.4%-3.0%[2] - 受国际金价上行影响，国内金饰品价格环比上涨5.6%[2] CPI同比变动驱动因素 - 同比涨幅扩大主要受食品价格涨幅扩大拉动[2] - 2025年12月食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点[2] - 鲜菜、鲜果及部分肉类价格涨幅扩大是推动CPI回升的主要力量[3] - 能源价格同比下降3.8%，降幅较上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格同比降幅扩大至8.4%[2] 核心CPI表现 - 2025年12月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，连续3个月上涨[4] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点[6] PPI环比上涨驱动因素 - 供需结构改善带动部分行业价格上涨[4] - 重点行业产能治理政策显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨[4] - 需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格环比分别上涨1.2%和1.0%[4] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%[5] - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格环比分别下降2.3%和0.9%[5] PPI同比变动中的积极变化 - 全国统一大市场建设推进，相关行业价格同比降幅持续收窄[6] - 新质生产力培育壮大，带动相关行业价格同比上涨[6] - 消费潜力有效释放，提振消费专项行动深入实施，带动文体类、品质类消费较快增长及相关行业价格同比上涨[7] 未来价格走势展望 - 2026年宏观政策更加积极有为，将为经济增长和物价合理回升提供更好政策环境，CPI有望稳中有升[3] - 2026年随着“反内卷”政策持续深入，加之新兴产业快速发展、消费潜力有效释放，PPI将进入回升周期[7]

2025年12月及全年物价数据核心观点 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅扩大至2023年3月以来最高，环比由降转涨0.2%，PPI同比降幅收窄至-1.9%，环比连续3个月上涨，物价运行呈温和回升特征，反映供需关系改善及重点行业治理取得进展[1] - 2025年全年CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%，核心CPI同比上涨0.7%涨幅扩大0.2个百分点，物价运行总体平稳且呈现低位温和回升态势[1][6] - 专家展望2026年，宏观政策更加积极有为，消费需求持续修复，CPI有望呈现“前低后高”、稳中有升的走势，PPI将进入回升周期[1][7] 消费者价格指数(CPI)分析 - **同比涨幅扩大**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅比11月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高[2] - **食品价格拉动显著**：食品价格同比上涨1.1%，涨幅比11月扩大0.9个百分点，其中鲜菜价格同比上涨18.2%，鲜果价格上涨4.4%，猪肉价格同比下降14.6%但降幅收窄[2] - **核心CPI保持稳定**：扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，服务价格同比上涨0.6%[3] - **环比由降转涨**：CPI环比由11月下降0.1%转为12月上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响[2] - **工业消费品及服务价格**：扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格环比涨幅在1.4%到3.0%之间，国内金饰品价格受国际金价影响环比上涨5.6%，服务价格中家庭服务价格同比上涨1.2%，房租价格同比下降0.3%[2][3] 生产者价格指数(PPI)分析 - **同比降幅收窄**：2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅比11月收窄0.3个百分点[4] - **重点行业价格积极变化**：受益于市场竞争秩序优化，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格降幅分别比11月收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，且已分别连续收窄5个月、4个月和9个月[4] - **环比持续上涨**：锂离子电池制造价格环比上涨1.0%，水泥制造价格环比上涨0.5%，均连续3个月上涨，新能源车整车制造价格由11月下降0.2%转为上涨0.1%[4] - **新质生产力带动上涨**：外存储设备及部件价格同比上涨15.3%，生物质液体燃料价格同比上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格同比上涨5.5%[4] - **输入性因素影响分化**：国际有色金属价格上行，拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，国际原油价格下行，影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别环比下降2.3%和0.9%[5] 行业影响与趋势 - **消费相关行业**：受提振消费政策拉动，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具等工业消费品价格环比上涨[2] - **新能源与先进制造行业**：锂离子电池、光伏设备、新能源车整车制造等行业价格呈现积极变化，反映产业链景气度回暖及产能治理效果显现[4] - **资源与材料行业**：有色金属行业受国际价格拉动环比上涨，而石油相关行业受国际油价下行影响环比下降，煤炭行业价格降幅持续收窄[4][5] - **新兴产业**：新质生产力培育壮大，带动外存储设备、生物质燃料、石墨及碳素制品等相关行业价格同比显著上涨[4]

2025年12月及全年中国价格指数数据 - 2025年12月全国居民消费价格指数环比上涨0.2% 同比上涨0.8% 工业生产者出厂价格指数环比上涨0.2% 同比下降1.9% [1] - 2025年全年居民消费价格指数与上年持平 工业生产者出厂价格指数下降2.6% [1] 居民消费价格指数分析 - 2025年12月扣除食品和能源价格的核心居民消费价格指数同比上涨1.2% 涨幅连续4个月保持在1%以上 [1] - 同比涨幅扩大至2023年3月以来最高 主要受食品价格涨幅扩大拉动 食品价格上涨1.1% 涨幅比上月扩大0.9个百分点 对同比的上拉影响增加约0.17个百分点 [1] - 环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% 主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6% 影响环比上涨约0.16个百分点 [2] 食品价格变动详情 - 鲜菜价格同比涨幅扩大至18.2% 鲜果价格同比涨幅扩大至4.4% 两者对居民消费价格指数同比的上拉影响合计比上月增加约0.16个百分点 [1] - 牛肉价格同比上涨6.9% 羊肉价格同比上涨4.4% 水产品价格同比上涨1.6% 涨幅均有扩大 [1] - 猪肉价格同比下降14.6% 降幅略有收窄 [1] 工业消费品及服务价格变动 - 受提振消费政策及元旦临近影响 通信工具 母婴用品 文娱耐用消费品 家用器具价格环比均有上涨 [2] - 受国际金价上行影响 国内金饰品价格环比上涨5.6% [2] 工业生产者出厂价格指数分析 - 2025年12月环比连续3个月上涨 涨幅0.2% 比上月扩大0.1个百分点 受国际大宗商品价格传导及国内重点行业产能治理政策显效等因素影响 [2] - 同比降幅为1.9% 比上月收窄0.3个百分点 [3] 重点行业价格环比变动 - 煤炭开采和洗选业 煤炭加工价格环比均连续5个月上涨 [2] - 锂离子电池制造价格 水泥制造价格均连续3个月上涨 [2] - 新能源车整车制造价格环比由上月下降0.2%转为上涨0.1% [2] - 受国际有色金属价格上行拉动 国内有色金属矿采选业价格环比上涨3.7% 有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.8% [2] 重点行业价格同比变动 - 全国统一大市场建设推进 相关行业价格同比降幅持续收窄 煤炭开采和洗选业 锂离子电池制造 光伏设备及元器件制造价格降幅分别比上月收窄2.9个 1.2个和0.4个百分点 已分别连续收窄5个月 4个月和9个月 [3] 新质生产力相关行业价格表现 - 外存储设备及部件价格同比上涨15.3% [3] - 生物质液体燃料价格同比上涨9.0% [3] - 石墨及碳素制品制造价格同比上涨5.5% [3] - 集成电路成品价格同比上涨2.4% [3] - 废弃资源综合利用业价格同比上涨0.9% [3] - 服务消费机器人制造价格同比上涨0.4% [3] 消费潜力释放相关行业价格表现 - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨23.3% [3] - 运动用球类制造价格同比上涨4.0% [3] - 中乐器制造价格同比上涨2.0% [3] - 营养食品制造价格同比上涨1.5% [3]

2025年12月通胀数据核心观点 - 受输入性因素影响较大的铜、金价格飙升，令12月通胀继续回升 [1][4] - 12月CPI同比0.8%，前值0.7%，预期0.8%，环比0.2% [1][4] - 12月PPI同比-1.9%，前值-2.2%，预期-2%，环比0.2% [1][4] 生产者价格指数(PPI)分析 - PPI回升主因铜价拉动增加，而其他大宗商品价格、中下游PPI表现偏弱 [1][4] - 铜价受供给收紧影响延续回升，环比上涨7.9%，拉动PPI环比0.2%，为最强贡献项 [1][4] - 国际原油价格下行影响国内油价，拖累PPI环比-0.05% [1][4] - 中下游产能利用率未明显改善，导致价格无法充分反映上游涨价传导，测算拖累PPI环比-0.04% [1][4] - 农副食品、酒和饮料、计算机通信等PPI环比分别为-0.2%、-0.1%、-0.1% [4] - 生产资料、生活资料PPI同比较前月分别回升0.3、0.2个百分点至-2.1%、-1.3% [34] 消费者价格指数(CPI)总体分析 - 12月CPI同比延续上行，一方面源于金价走高对核心商品CPI有较大支撑 [2][11] - 剔除金价影响后，核心商品CPI维持低位，剔除金饰品后的其余核心商品CPI同比仅较前月上行0.1个百分点至-0.7% [2][11] - 12月CPI环比0.2%，略高于2017年以来的均值0.1% [11] 食品与餐饮CPI - 供给减少对食品CPI有较大拉动，12月食品CPI同比上行0.9个百分点至1.1%，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点 [2][16] - 鲜菜、鲜果受前期天气因素影响供给偏紧，CPI同比分别上行3.7、3.7个百分点至18.2%、4.4% [2][16][38] - 牛肉、羊肉和水产品价格涨幅也均有扩大，羊肉CPI边际上行0.7个百分点至4.4% [2][16][38] - 受反内卷影响较大的猪肉价格维持低位，猪肉CPI同比仅上行0.4个百分点至-14.6% [2][16] - 在外餐饮CPI同比小幅回落0.3个百分点至0.9% [3][22] 非食品消费品CPI - 核心商品CPI同比上行至2%的高位，更多来自金价走高的贡献，12月金价同比上行至57.9%，带动金饰品价格的同比涨幅继续扩大至68.5% [11][13] - 家用器具CPI再度走强，较前月上行1.0个百分点至5.9%，或更多反映供给的影响，与原材料涨价和反内卷的传导有关 [4][11][43] - 交通工具CPI较前月上行0.1个百分点至-1.9% [4][43] - 交通工具用燃料CPI同比回落0.8个百分点至-8.2% [43] - 通信工具CPI同比-0.7%，持平前月 [43] 服务CPI - 12月服务CPI同比回落0.1个百分点至0.6% [3][22][48] - 租房需求走弱拖累房租CPI，12月房租CPI同比继续回落0.1个百分点至-0.3%，环比-0.1%、不及往年同期-0.01% [3][22][48] - 核心服务CPI同比回落0.1个百分点至1%，环比持平季节性 [3][22][26][48] 未来展望 - 相比于上游涨价的影响，反内卷能否持续拉动中下游价格更加关键 [3][30] - 过去三年，大宗商品价格仅能解释30%左右的PPI波动，PPI价格更多受到中下游内卷导致价格“超跌”的影响 [3][30] - 由于中下游民企占比较高，反内卷政策能否有效传导有待持续跟踪，维持PPI弱修复的判断 [3][30] - CPI方面，金价高位，服务消费改善，叠加中下游PPI弱修复，或支撑核心CPI上行 [3][30] - 春节错位下基数走高或约束1月CPI上行幅度，预计1月CPI同比或有下行 [3][30]

2025年12月中国物价数据核心观点 - 2025年收官之月，中国多项物价指标回升向好，CPI同比涨幅创2023年3月以来新高，PPI同比降幅收窄至2024年9月以来最低水平，环比涨幅升至2024年5月以来最高点 [1] 居民消费价格指数(CPI)表现 - **同比涨幅扩大**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高值 [1] - **环比由降转涨**：CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [1] - **核心CPI稳定**：剔除食品和能源价格的核心CPI连续第三个月停留在1.2%的年内高点 [1] CPI上行的驱动因素 - **食品价格拉动**：食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点 [2] - 鲜菜价格同比涨幅扩大至18.2% [2] - 鲜果价格同比涨幅扩大至4.4% [2] - 鲜菜和鲜果对CPI同比的上拉影响合计比上月增加约0.16个百分点 [2] - **工业消费品价格上涨**：扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点 [2] - 金饰品价格同比涨幅继续扩大至68.5% [2] - 从环比看，扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点 [2] - 通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格环比涨幅在1.4%至3.0%之间 [2] - 国内金饰品价格环比上涨5.6% [2] - **季节性需求与政策效应**：年末促消费政策效应显现，家电、手机、汽车价格环比由降转升 [1]；临近元旦及春节前备货启动，季节性因素带动市场需求增加 [2] 工业生产者出厂价格指数(PPI)表现 - **同比降幅收窄**：2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，为2024年9月以来最低降幅水平 [1][3] - **环比涨幅扩大**：PPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续3个月上涨，环比涨幅为2024年5月以来最高点 [1][3] - **生产资料与生活资料价格**：生产资料价格同比下降2.1%，降幅收窄0.3个百分点，环比上涨0.3%，涨幅扩大0.2个百分点 [3]；生活资料价格同比下降1.3%，降幅收窄0.2个百分点，环比连续第三个月持平 [3] PPI改善的行业动因 - **重点行业价格持续上涨**：煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，煤炭加工价格环比上涨0.8%，均连续5个月上涨 [4]；锂离子电池制造价格环比上涨1.0%，水泥制造价格环比上涨0.5%，均连续3个月上涨 [4]；新能源车整车制造价格环比由上月下降0.2%转为上涨0.1% [4] - **重点行业同比降幅持续收窄**：煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅分别比上月收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月 [4] - **政策效果显现**：“反内卷”行动效果继续显现，随着部分产能退出，国内工业品供需关系改善 [3]；市场竞争秩序不断优化，重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效 [4] 2025年全年物价运行总结 - **CPI全年持平**：2025年全年CPI与上年持平，同比涨幅略低于2024年的0.2% [5] - **PPI降幅扩大**：2025年全年PPI比上年下降2.6%，同比降幅比上年扩大0.4个百分点 [5] - **全年运行特征**：物价运行呈现低位温和回升态势，CPI受食品和能源项拖累较大，核心CPI温和上涨；PPI下行主要受上半年外需不足导致国际定价商品价格下滑并向国内传导，以及国内经济结构调整、上年同期基数抬升等因素影响 [6] 后期展望 - **政策空间**：物价水平总体偏低格局会延续，为后期稳增长政策择机发力，特别是央行适时降息提供充分空间 [6] - **CPI展望**：宏观政策更加积极有为，将为经济增长和物价合理回升提供更好的政策环境，CPI有望稳中有升 [6] - **PPI展望**：随着“反内卷”政策持续深入，加之新兴产业快速发展、消费潜力有效释放，PPI同比降幅有望收窄 [6]