Kevin Hanks is with me, co-host of Fast Market, live at the CBOE and of course inflation is front and center and we begin with the PPI takeaways. Good morning to you Kevin. Good morning Nicole.Big positive numbers in terms of the fight against inflation. Big drops from a month ago in terms of the numbers we got and the revisions. Here they come.Nicole headline month overmonth PPI down a tenth of a percent. Remember last month it was up.9%. That got revised to only up.7.The consensus were for up 3% comes in ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 8月CPI同比-0.4%，较上月下降0.4pct，再度落回负值区间，PPI同比-2.9%，较7月降幅收窄，但二者均低于市场预期；消费品CPI同比连续3个月下跌，服务CPI涨幅有限，总需求或在走弱；PPI环比降幅继续收窄，脱离负值区间，但下游生活资料价格传导仍弱，与上游生产资料价格表现分化 [2][3][4] - 房租企稳趋势走平或预示收入改善趋势陷入停滞，猪肉价格下跌反映供给过剩和需求收缩，大宗商品价格回落对PPI抬升力量减弱 [5][7] - 本月CPI超预期下行，核心CPI支撑不牢，后续需关注政策对需求端的提升力；PPI走势由供给侧价格调控主导，但大宗商品价格回落，后续抬升动能减弱，内需仍偏弱但政策端有想象空间；债市当前处于超跌状态，后续基本面会更清晰，回调过程中配置盘或进场 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 数据观察：8月通胀数据有何特点 - 8月CPI同比-0.4%，环比0%，PPI同比-2.9%，环比0%，二者均低于市场预期；CPI同比回落受食品项拖累多，核心CPI受金价拉动延续上涨，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [2] - 消费品CPI同比连续3个月下跌，本月降幅扩大0.6pct，总需求或缩减；服务业CPI同比升至0.6%，刚需类服务上涨多；消费和服务实际情况或比数据表现更弱，基础保障领域增量需求向服务消费领域转移有限 [3] - PPI环比降幅收窄，生产资料价格修复，各分项环比值由负转正，上游原材料和中游加工工业价格传导有所修复；下游生活资料环比降幅收窄，但价格传导仍弱，需求疲弱是制约因素 [3][4] 深度视角：8月物价数据有何启示 - 房租水平同比降幅自3月收窄至-0.1%后连续6月不变，或预示收入改善趋势停滞，而收入修复是驱动总需求复苏与物价回正的核心动能 [5] - 8月猪肉价格同比跌至-16.1%，环比跌至-0.5%，供给过剩且需求收缩，9月猪肉供应潮或拖累CPI [7] - 8月南华工业品价格、螺纹钢、玻璃价格及国际油价均回落，对PPI支撑有限 [7] 未来展望：透过8月通胀数据，看到怎样的趋势 - CPI超预期下行，猪价和国际油价或继续拖累，核心CPI支撑不牢，需求侧回暖待观察；9月育儿补贴等政策或提升居民收入，推动价格良性发展，中央收储冻猪肉或止跌猪价，多地放开限购或推动房市行情 [8] - PPI走势由供给侧调控主导，但大宗商品价格回落，抬升动能减弱，外需不足、内需待复苏，不过政策端有发力空间 [9] - 债市方面，CPI、PPI同比仍为负，利率回调与基本面不符；当前债市超跌，后续基本面和资金面会改善，回调中有配置盘进场 [9][10]

PPI表现及成因 - 8月PPI同比-2.9%，环比0%，符合预期但边际改善（前值同比-3.6%）[1][7][8] - 大宗商品价格拉动PPI环比0.3%，其中煤炭采选（2.8%）、黑色采选（2.1%）和黑色压延（1.9%）环比转正[1][8] - 中下游产能利用率偏低拖累PPI环比-0.3%，导致上游涨价传导受阻[1][14] - 国际油价下行拖累国内油价（-3.4%），石油开采PPI环比-1.1%[1][8] CPI结构分析 - 8月CPI同比-0.4%（前值0%），食品CPI同比-4.3%（较前月回落2.7个百分点）[1][2][20] - 猪肉价格同比大幅回落至-16.1%（较前月降6.6个百分点）[2][20] - 核心商品CPI同比升至0.9%，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%[3][26] - 服务CPI同比微升至0.6%，但房租CPI环比0%弱于季节性（历史均值0.4%）[3][29][50] 行业与政策影响 - 家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅扩大至4.6%和2.4%[3][26] - "以旧换新"政策带动核心商品需求回暖，但中下游供给过剩约束价格传导[3][26][34] 未来展望 - 预计年底PPI同比回升至-2.1%，CPI同比或在四季度转正[4][34] - 能源供给风险（如OPEC增产）和食品供给过剩可能压制通胀修复[4][52][53]

通胀总体情况 - 8月CPI同比增速为-0.4%，环比为0.0%[2][10] - 8月PPI同比增速为-2.9%，环比回升至0.0%[2][10] - 核心CPI同比提升至0.9%[6][15] CPI结构分析 - 食品价格对CPI形成主要拖累，贡献-0.81%，其中猪肉价格贡献-0.29%[13] - 核心服务价格保持韧性，核心CPI贡献+0.75%[13] - 医疗服务价格环比上升0.5%，旅游价格环比下降0.6%[6][15] PPI与反内卷政策效果 - 上游采掘工业价格动能连续三个月回升，8月超季节性回正[6][22] - 煤炭开采和洗选业环比+2.8%，黑色金属矿采选业环比+2.1%，黑色金属冶炼及压延加工业环比+1.9%[6][22] - 中下游加工业出厂价格环比回升至-0.05%，计算机、通用设备、纺织服装等行业价格回升较多[6][22] 风险提示 - 地产尾部压力依然存在[6][30] - 消费修复动能不及预期[6][30]

9〜12月份，预计CPI逐月走高的概率增大。 受同期基数走高及食品价格持续下降的影响，8月居民消费价格指数（CPI）再度转负。而"反内卷"政策推动下，工业品出厂价格指数（PPI）同比、环比表 现均有所改善。 国家统计局9月10日发布的数据显示，8月CPI环比持平，同比下降0.4%。PPI环比由7月下降0.2%转为持平；同比下降2.9%，降幅比7月收窄0.7个百分点。 （图表来源：国家统计局） 随着扩内需、促消费政策持续显效，8月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续4个月扩大。 综合整治"内卷式"无序竞争已取得初步成效。近期，工信部密集发声，强调行业治理是一项长期性、系统性工程。下阶段，将坚持依法治理，强化行业自 律，落实监管责任，提升服务能力。运用改革的思路办法，构建协同高效、监管有力的行业治理格局，为推进新型工业化提供有力支撑。 财信金控首席经济学家伍超明表示，非食品、核心CPI增速有望在"反内卷"政策继续支撑工业消费品价格走高、需求刺激政策、低基数的叠加影响下继续提 高，从而支撑整体CPI基本稳定。此后的9〜12月份，预计CPI逐月走高的概率增大。 行业价格呈现积极变化 8月PPI环比 ...

核心观点 - 上游大宗商品价格上涨对PPI环比贡献转正，但中下游产能利用率偏低拖累PPI整体表现 [2][10] - 8月CPI同比明显回落，主要受食品价格走弱和高基数影响，但核心CPI涨幅扩大 [3][23] - 大宗商品价格或延续上涨，但中下游供给过剩约束价格传导，预计年内通胀维持弱势 [4][41][72] PPI数据分析 - 8月PPI同比-2.9%，环比0%，符合市场预期，同比较前月回升0.7个百分点 [1][9][10] - 大宗商品价格拉动PPI环比0.3%，其中煤炭采选环比2.8%、黑色采选环比2.1%、黑色压延环比1.9% [2][10] - 中下游产能利用率偏低拖累PPI环比-0.3%，食品行业PPI环比-0.3%、汽车行业PPI环比-0.3% [2][15] - 国际油价下行拖累国内油价，石油开采PPI环比-1.1%，有色压延PPI环比涨幅回落至0.2% [10] CPI数据分析 - 8月CPI同比-0.4%，环比0%，不及2017年以来均值0.36%，翘尾影响约-0.9个百分点 [1][23] - 食品CPI同比-4.3%，较前月回落2.7个百分点，猪肉CPI同比-16.1%，较前月回落6.6个百分点 [3][23] - 核心商品CPI同比上行0.1个百分点至0.9%，金饰品价格同比上涨36.7%、铂金饰品价格同比上涨29.8% [3][29] - 家用器具价格同比涨幅扩大至4.6%，文娱耐用消费品价格同比涨幅扩大至2.4% [3][29] 服务CPI表现 - 服务CPI同比0.6%，较前月小幅上行0.1个百分点，核心服务CPI环比0%符合季节性 [4][33] - 暑期出行支撑交通工具租赁费同比上涨0.8%、旅游价格同比上涨0.7%，在外餐饮CPI同比上行至1.9% [4][33] - 医疗服务价格同比上涨1.6%，较前月上行0.5个百分点，房租CPI环比0%不及往年同期0.4% [4][33] 行业细分表现 - 非食品消费品中，交通工具CPI同比-1.9%、家用器具CPI同比4.6%、通信工具CPI同比0.8% [7][57] - 交通工具燃料CPI同比-7.1%，较前月回升1.9个百分点，水电燃料CPI同比0.4% [57] - 鲜菜价格同比-15.2%，鸡蛋价格同比-12.4%，鲜果价格同比-3.7%，牛肉价格同比4.1% [50] 未来展望 - 煤、钢价格或在供给收缩政策下延续改善，但OPEC原油增产可能拖累国际油价 [4][41][72] - 预计年底PPI同比至多回升至-2.1%左右，三季度CPI同比维持负数，四季度或有转正 [4][72] - 核心商品CPI可能受下游PPI偏弱压制，农产品供给较多对CPI形成拖累 [4][41][72]

8月份，尽管我国CPI（居民消费价格指数）同比由平转降，但核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，这 释放什么信号？ 国家统计局9月10日发布的数据显示，8月份，我国CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨 0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续第4个月扩大。 核心CPI代表CPI中剔除食品和能源价格的部分，一般情况下更能反映长期稳定的消费需求。广开首席 产业研究院院长兼首席经济学家连平认为，近期我国核心CPI数据持续改善，意味着居民消费需求在温 和修复。 从我国核心CPI的构成来看，扩内需促消费政策持续显效是推动核心CPI向好的重要动力。 "8月份，我国'耐消三大件'中，家用器具、交通工具、通信工具价格环比数据均高于历史同期均 值。"中国民生银行首席经济学家温彬说，近期随着部分地区消费品以旧换新逐步重启，叠加促消费政 策密集落地，消费品价格有所改善。 此外，据国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，8月份，我国扣除能源的工业消费品价格同比上涨 1.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和 29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点。 ...

美国劳工统计局（BLS）周三公布的8月份生产者价格指数（PPI）报告显示批发通胀压力正在缓解，这降低了未来几个月消费者价格大幅上涨的可能性。 美国8月PPI年率录得2.6%，为6月以来新低，远低于预期的3.3%，前值从3.3%下修为3.1%；月率录得-0.1%，为四个月来的首次下滑，低于预期的0.3%，前 值从0.9%下修为0.7%。 美元指数短线下挫26点，最低至97.6。现货黄金短线上扬8美元，随后有所回落。非美货币对普涨，欧元兑美元短线上扬逾30点，最高至1.1729。美元兑日元 短线下挫40点，最低至147.11。美国股指期货短线上扬，标普500指数期货涨0.44%。 短期美国利率期货在PPI数据公布后上涨，交易员加大了对美联储降息的押注。美债集体反弹，美国10年期国债收益率跌0.6个基点，至4.068%。美国2年期 国债收益率下跌1.1个基点，至3.531%。美国30年期国债收益率上涨0.5个基点，至4.722%。 尽管特朗普的关税政策推高了企业成本，但上个月企业仍避免了大幅提价。此次PPI回落是在7月大幅上涨之后出现的，许多企业担心，在经济不确定性持续 影响消费决策的背景下，大幅加价可能会吓跑客户 ...

CPI表现 - 8月CPI同比-0.4%，低于预期-0.2%和前值0%，创近6个月新低[1][2] - 食品价格同比-4.3%，拖累CPI同比0.8个百分点，其中猪肉价格同比-16.1%[2][7] - 核心CPI同比0.9%，连续6个月回升，创18个月新高[1][2] - 核心消费品中家用器具价格环比上涨1.1%[2] PPI表现 - 8月PPI同比-2.9%，持平预期，高于前值-3.6%[1][3] - PPI环比止跌，结束连续8个月下行[1][3] - 煤炭开采和煤炭加工PPI环比分别由跌转涨至+2.8%和+9.7%[9] - 原油产业链PPI环比下跌，油气开采环比-1.1%[9] 行业价格分化 - "反内卷"政策推动黑色采选PPI环比由-1.1%转为+2.1%[9] - 出口相关行业价格继续回落，通信电子设备PPI环比-0.2%[9] - 生活资料PPI环比-0.1%，但耐用消费品环比改善0.3个百分点[8] 未来展望 - 9月CPI可能延续负增长，全年中枢预计0%左右[3][5] - 9月PPI跌幅预计收窄，但全年中枢可能维持在-2.6%[5] - 物价回升取决于传统行业限产力度和需求政策配合[6]

8月通胀数据表现 - 8月CPI同比-0.4%，较前值0%下降0.4个百分点，低于预期-0.2%[1][13][14] - 8月PPI同比-2.9%，较前值-3.6%回升0.7个百分点，符合预期-2.9%[1][5][13] CPI结构分析 - 食品CPI环比+0.5%，较前值上升0.7个百分点，鲜菜价格环比大幅上涨8.5%[3][15] - 核心CPI环比0%，连续五个月高于季节性水平，但仅超出0.03个百分点[4][19] - 服务CPI环比弱于季节性0.05个百分点，租赁房租和旅游表现较差[4][19] PPI驱动因素 - 输入性因素（石油化工、有色等）对PPI同比拖累减少0.9个百分点[5][28] - 地产链对PPI同比拖累减少0.5个百分点[5][28] - 煤炭、中高端制造拖累分别保持0.5个百分点[5][28] 未来通胀预测 - 预计9月CPI环比0.2%，同比-0.2%，三季度可能是全年低点[6][29] - 预计9月PPI环比持平，同比继续回升，全年均值预计在-2%至-3%区间[6][32] - 2025年全年CPI同比预计在0%左右[6][29]