选派机制与人员构成 - 第十四批村第一书记和农村工作指导员于1月份起陆续赴任，遵循“因村派人、因人定村”及“先定原则、后定干部”的选派原则，优先选派优秀年轻干部、有农村工作经验、涉农专业技术或懂乡村运营的人员 [1] - 目前全市共有省市县选派的村第一书记和农村工作指导员304名，其中省级38人、市级94人、县级172人，主要派往相对薄弱村 [1] - 为提升帮扶效能，建立了“一人派驻、全单位压上”的工作机制，要求市县派出单位同步组建驻村工作组，将帮扶村作为部门工作联系点、村情民意观测点和工作创新试验点 [2] 帮扶成效与案例：龙游县石角村 - 省二轻集团派驻的第一书记孙慧煜深耕“灵溪竹海山地运动公园”运营，精准对接杭州客源市场，为龙南“一镇三乡”14个行政村每年增收10万元，并带动周边餐饮、住宿等行业增收约1300万元 [2] - 通过打造“溪口好物”品牌，线下在省二轻集团食堂等地设专柜，线上开发微信小程序实现“一站式”销售，为村集体增收近40万元 [2] - 截至2025年12月末，石角村村集体总收入达198万元，其中经营性收入为96.3万元 [2] 帮扶成效与案例：开化县丰盈坦村 - 市派驻的第一书记郑文明依托钱江源国家公园生态资源，定下“一药两茶”（百亩中草药、百亩茶叶、百亩油茶）与农文旅融合的发展路径 [3] - 两年间共争取项目资金438万元，搭建“村合作社+企业+村民”的利益联结链，拓展多元增收渠道 [3] - 仅共富茶厂项目在2025年就产出7500公斤中高端红茶和乌龙茶，带动周边2个村集体、8个村200户村民参与，促进集体经济和村民增收95万元 [3] 总体帮扶成果 - 2024年至2025年选派的村第一书记与第十三批农村工作指导员，结合专业优势扎实推进村集体经济发展和农民增收，帮扶工作取得阶段性成效 [1] - 在各级派驻干部的倾力帮扶下，越来越多的村庄找到了发展路径，村民在家门口有了奔头，实现了“带村民过上好日子”的目标 [3]

1月PMI总量与季节性特征 - 2026年1月制造业PMI环比下降0.8个点至49.3 [1][6][7] - 1月PMI回落部分受季节性因素影响，历史上2015年和2018年1月PMI环比均下降0.3个点 [1][6] - 但今年调整幅度超季节性，主要源于消费品和高耗能行业的回落 [1][6] 制造业内部行业分化详情 - 消费品行业PMI为48.3，环比大幅下降2.1个点；高耗能行业PMI为47.9，环比下降1.0个点 [7] - 高技术制造业PMI为52.0，环比仅回落0.5个点，连续两个月位于52.0及以上较高水平；装备制造业PMI为50.1，环比回落0.3个点 [7] - 与2018年1月相比，今年消费品和高耗能行业PMI环比由升转降，而高技术制造业和装备制造业展现了更强韧性 [1][6][7] 消费品行业走弱的具体表现 - 汽车、电气机械（含家电）、农副食品、化纤橡塑、纺服等行业景气均走弱 [2][10] - 1月1-18日乘用车零售较上月同期下降37% [2][10] - 主要背景包括车购税免税政策截止、2026年“以旧换新”单车平均补贴下降、部分省市补贴细则和通道尚未全面启动 [2][10] 高耗能行业与原材料行业表现 - 高耗能行业中景气下降主要集中在石化和化工产业链 [2][10] - 油价短期快速上涨可能对下游加工行业生产形成约束，布伦特原油价格由2025年底的61美元/桶上涨至1月底的71美元/桶 [2][10] - 有色冶炼和黑色冶炼行业景气环比分别上行4.0和2.0个点 [2][10][11] - 有色景气上行主要源于新产业预期下的全球定价；黑色景气上行可能与为开工季备货有关，高频数据显示钢产量环比上行 [2][10] 高端制造与新兴产业景气领先 - 计算机通信电子、专用设备景气环比分别大幅上行6.9和4.7个点 [2][10][11] - 主要驱动因素包括AI需求爆发、芯片厂商集体涨价、智能产品购新纳入2026年“以旧换新”补贴范围 [2][10] - 新兴产业中，生物产业、新能源汽车、新一代信息技术景气持续领先，自2025年10月以来持续位于前三 [3][14] - 创新驱动、强出口、AI算力基础设施建设与产业应用是主要驱动 [3][14] “新老经济”景气分化加剧 - 计算机通信电子、有色、黑色、金属制品、专用设备景气分位值位于70%以上的偏高水平，计算机通信电子景气创过去4年最高 [3][11][13] - 1月高技术制造与消费制造行业PMI比值为1.08，高技术制造与高耗能行业PMI比值为1.09，环比、同比均呈现上行特征 [3][11][12][13] - 高端装备制造、新材料、节能环保景气偏弱，均连续3个月位于景气收缩区间 [3][14] 建筑业景气超季节性回落 - 1月建筑业PMI环比回落4.0个点至48.8，降幅超过历史上春节相近的2015年和2018年 [4][15][16] - 统计局解读提到“低温天气及春节假日临近”影响施工 [4][15] - 1月房建景气下降3.0个点，小于整体建筑业降幅，推测地产后周期建安施工和基建相关的土木建筑景气回落幅度更大 [4][15][17] 服务业景气小幅收缩 - 1月服务业PMI环比小幅下降0.2个点至49.5，连续3个月位于景气收缩区间 [4][21][22] - 金融领域活动保持较高景气，“货币金融服务、资本市场服务、保险行业商务活动指数均高于65” [4][21][22] - 线上信息技术服务继续领先其他行业；居民服务业景气环比回升1.6个点，应与春节临近带动有关 [4][21][23] 总结：中观结构特征与未来关注点 - 1月中观结构延续2025年新老产业分化特征，亮点集中在高技术制造及上游原材料（计算机通信电子、专用设备、生物产业、有色）、互联网（信息技术服务）、金融（货币金融、资本市场、保险） [5][23] - 超季节性回落的因子主要集中在消费制造行业、石化产业链、建筑业 [5][23] - 往后需要关注促消费政策的影响、反内卷对于工业品价格弹性的助推、“两重”和中央预算内投资“提前批”资金落地、3月节后集中开工可能带来的影响 [5][23]

核心观点 - 1月第四周终端需求出现积极迹象，市场活跃度恢复，二手房销售较好，服务消费分化，工业生产呈现“开门红”迹象 [2] - 1月以来短途客运较旺，长途客运回升，地铁客运量高位运行，国内航班架次增加 [2] 房地产 - 1月前四周42城新房平均销量同比降幅由上月-25.6%收窄至-22.5%，19城二手房销量同比由上月-27.7%转正至13.1% [4] - 本周42城新房销量同比降幅由上周-34.9%收窄至-19.5%，19城二手房销量同比由上周-6.9%转正至44.4% [4] - 12月70城新房及二手房价格同比增速降幅扩大，本周二手房价格环比降幅总体收窄，同比降幅总体扩大 [4] - 上周十大城市商品房库销比上升，土地成交面积同比降幅扩大，溢价率上升 [4] 乘用车 - 1月前18天乘联会乘用车零售销量同比降幅扩大至-28%，批发销量同比降幅扩大至-35% [6] - 零售偏弱主因2026年乘用车报废更新补贴测算单车平均下降20%，以旧换新补贴最多下降30%，且2025年1月8日后过户二手车不能享受置换更新补贴，叠加车购税免税政策截止 [6][8] - 批发偏弱部分受今年元旦假期比去年多2天影响，但考虑到2月春节，1月会形成一定批发转移量，部分企业仍有相当规模订单待交付 [8] - 1月半钢胎、全钢胎开工率在近年同期高位运行，本周半钢胎开工率上升至74.6%，全钢胎开工率下降至62.6% [8] - 12月汽车经销商库存系数降至1.31 [8] 纺服 - 12月劳动密集型产品出口降幅明显，纺织纱线出口同比增速转负至-4.2%，服装出口同比降幅收窄至10.2%，鞋靴出口同比降幅扩大至-17.4% [11][12] - 上周柯桥纺织价格总类价格指数微降，原料类价格指数微降，本周中国轻纺城成交量下降 [12] 农副食品 - 本周农业部农产品批发价格指数上升，但1月整体月均值低于上月 [16] - 本周猪肉平均批发价环比上涨2.4%，鸡蛋平均批发价环比上涨6.3%，水果平均批发价环比上涨0.5%，蔬菜平均批发价环比上涨2.4% [16] - 1月以来，鸡蛋、猪肉、水果价格波动上行，蔬菜价格续降 [16] 电影 - 上周电影票房收入约2.8亿元，同比降幅扩大至-23.1%，观影人次约728万人次，同比降幅扩大至-23.2% [20] - 上周单周票房冠军《匿杀》获得6300余万元票房，亚军《疯狂动物城2》获得5600余万元票房，季军《阿凡达3寻秦记》获得4800余万元票房 [20] 休闲娱乐 - 上周上海迪士尼乐园客流量上升至5.4万人次，同比增速转负至-10.8%，北京环球影城日均客流量上升至2.7万人次，同比降幅收窄至-24.3% [23] - 上周全国演出票房收入下降至3.5亿元，但1月前三周累计同比增速上升至173.5% [23] 用工 - 上周全国用工量指数降至1.6，同比大幅升至148.0%，用工价指数上升至22.8，同比降幅扩大至-10.9% [28] - 开年以来用工价格指数持续上行，但当前仍处于近年同期低位 [28] 化工 - 本周PTA产业链产品价格多数上涨，PTA工厂负荷率下行，下游纺织企业或陆续提前放假导致采购需求萎缩，聚酯工厂、江浙织机负荷率下行 [33] - 本周纯碱开工率回落，石油沥青装置开工率回落，涤纶POY库存继续增加 [33] 钢铁 - 本周螺纹钢价格下跌，吨钢毛利下行，热板价格下跌，吨钢毛利上行 [37][38] - 生产端有所回落，本周全国钢厂高炉开工率下降，铁水产量增速下降至1.2%，粗钢产量降幅收窄至-3.3% [38] - 样本钢厂钢材产量同比增速转正至0.3%，本周样本钢厂钢材库存、钢材社会库存均回补 [38] 水泥 - 本周全国水泥价格继续下降，同、环比降幅收窄，水泥库容比下降 [43] - 水泥生产放缓，本周磨机运转率和水泥发运率均下降，样本建筑工地资金到位率下降 [43] 玻璃 - 本周浮法玻璃市场价格环比上涨0.4%，光伏玻璃周均价持平 [48] - 本周浮法玻璃库存上升至5321.6万重箱，整体保持稳定 [48] 原油 - 本周Brent原油下跌、WTI原油上涨，整体呈现窄幅波动走势 [52][53] - 上周全美商业原油库存增加，贝克休斯原油钻井平台数量增加 [53] 有色 - 本周LME铜价、LME铝价上涨，金银价均上涨 [57][58] - 本周铜总库存增加，LME铝库存去化，全球铝库存仍处于低位 [58] 煤炭 - 本周焦煤价格上涨，动力煤价格下跌 [62] - 本周大型焦化企业开工率持平，中、小型焦化企业开工率下行，秦皇岛港煤炭库存回补 [62] 货运 - 本周CCFI指数下行，BDTI、BDI指数上升 [64][66] - 1月前18天重点港口集装箱吞吐量同比增速下行但重点港口货物吞吐量同比增速上升，铁路货运量同比降幅扩大 [66] 客运 - 本周全国20城地铁客运量小幅下降，四大一线城市地铁客运量同样小幅下降 [69][70] - 本周上海和北京地铁客运量分别恢复至2019年同期的95.9%和93.3% [70] - 本周我国国内航班执行架次数增加，国际航班执行架次数减少 [70] 电力 - 1月前22天六大发电集团日均耗煤同比转正至6.7% [73][74] - 本周六大发电集团日均耗煤量较上周小幅下降，处于五年同期中位偏高水平，三峡出库量上行处于2017年以来同期高位 [74] - 本周六大发电集团煤炭库存基本稳定 [74]

终端需求 - 1月前四周42城新房销量同比降幅从上月的-25.6%收窄至-22.5%，19城二手房销量同比从上月的-27.7%转正至13.1%[8] - 1月前18天乘用车零售销量同比降幅扩大至-28%，批发销量同比降幅扩大至-35%[14] - 上周电影票房收入约2.8亿元，同比降幅扩大至-23.1%，观影人次约728万人次，同比降幅扩大至-23.2%[36] - 1月前三周全国演出票房收入累计同比增速上升至173.5%[39] - 上周上海迪士尼乐园日均客流量同比增速转负至-10.8%，北京环球影城日均客流量同比降幅收窄至-24.3%[39] 工业生产与价格 - 本周汽车半钢胎开工率上升至74.6%，样本钢厂钢材月度产量增速转正至0.3%[14][64] - 1月前22天六大发电集团日均耗煤量同比转正至6.7%[105] - 本周PTA产业链产品价格多数上涨，但负荷率多数下行[51] - 本周LME铜价、LME铝价、COMEX金价、COMEX银价均上涨[84] - 本周Brent原油下跌、WTI原油上涨，CRB指数均值上升，美元指数均值下降[78][82] 货运与客运 - 1月前18天重点港口货物吞吐量同比上升，但重点港口集装箱吞吐量同比增速下降，铁路货运量同比降幅扩大[94] - 本周20城地铁客运量下降，但国内航班执行架次增加[99]

2025年山东省工业经济运行总体态势 - 工业经济运行顶住多重压力与挑战 呈现出增长稳健、结构优化、动能强劲、活力迸发的良好态势 [1] - 全省工业经济实现了量的合理增长和质的有效提升 稳的基础更加牢固 进的动能更加充沛 [4] 生产运行与行业表现 - 2025年全省规模以上工业增加值同比增长7.6% 高出全国平均水平1.7个百分点 [3] - 制造业增加值同比增长8.7% 较全部规上工业高出1.1个百分点 持续发挥主引擎作用 [3] - 采矿业稳步增长4.5% 电力、热力、燃气及水生产和供应业平稳增长0.9% [3] - 全省41个工业大类行业中 36个行业增加值实现同比增长 增长面稳定在85%以上 [3] - 10个行业增速突破两位数 其中汽车行业增长16.5% 化学原料行业增长14.7% 电气机械行业增长12.5% 通用设备行业增长11.6% 农副食品行业增长10.5% [3] 新质生产力与产业升级 - 作为培育发展新质生产力的核心载体 装备工业增加值同比增长11.4% 增速较上年提升1.4个百分点 高于规上工业3.8个百分点 [3] - 高端装备制造亮点纷呈 新能源汽车、工业机器人、锂离子电池、动车组等产品产量稳步攀升 [3] 政府助企服务举措 - 深入开展企业大走访活动 累计走访企业22.7万家次 破解各类发展难题超1.1万项 [4] - 鲁企帮助企服务平台自去年5月上线以来 推动解决企业困难诉求1944条 办结率高达99.1% [4] - 创新推出鲁链优品拓市场行动 聚焦首批508项优质产品搭建产销对接平台 [4] 未来工作方向 - 全省工信系统将紧扣稳增长、调结构、促转型核心任务 深入落实12个重点行业稳增长方案 [4] - 持续优化政策供给、提升助企效能 统筹推动传统产业优化提升、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 制造业 - 总体：12月制造业PMI近五年分位数位于57.6%，变动37.3%；4个行业制造业PMI处于扩张区间，环比减少4个，同比减少3个 [4] - 供给：小幅回落；3个月均值来看，12月制造业PMI生产指数为50.5，环比减少0.1个百分点；5个行业环比改善，10个行业环比回落 [4] - 需求：仍待改善；3个月均值来看，12月制造业PMI新订单为49.6，环比增加0.4个百分点；3个行业环比改善，12个行业环比回落 [4] - 库存：维持去库；3个月均值来看，12月制造业PMI产成品库存环比持平至47.9，5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落 [4] 非制造业 - 总体：12月非制造业PMI近五年分位数位于22.0%，变动10.2%；11个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比增加5个，同比增加1个 [5] - 供给：就业持续低位；3个月均值来看，12月非制造业PMI雇员指数为45.5，环比增加0.4个百分点；服务业和建筑业均环比增加0.4个百分点 [5] - 需求：仍待改善；3个月均值来看，12月非制造业PMI新订单为46.3，环比增加0.4个百分点；服务业新订单环比增加0.2个百分点，建筑业新订单环比增加1.7个百分点 [5] - 库存：维持去库；3个月均值来看，12月非制造业PMI库存为45.3，环比减少0个百分点；服务业环比减少0个百分点，建筑业环比增加0.8个百分点 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 制造业PMI：12月近五年分位数位于57.6%，变动37.3%；4个行业处于扩张区间，环比减少4个，同比减少3个 [10] - 非制造业PMI：12月近五年分位数位于22.0%，变动10.2%；11个行业处于扩张区间，环比增加5个，同比增加1个 [10] 需求 - 制造业：3个月均值来看，12月制造业PMI新订单为49.6，环比增加0.4个百分点；3个行业环比改善，12个行业环比回落 [16] - 非制造业：3个月均值来看，12月非制造业PMI新订单为46.3，环比增加0.4个百分点；服务业新订单环比增加0.2个百分点，建筑业新订单环比增加1.7个百分点；5个行业环比改善，10个行业环比回落 [16] 供给 - 制造业：3个月均值来看，12月制造业PMI生产指数为50.5，环比减少0.1个百分点；5个行业环比改善，10个行业环比回落；12月制造业PMI雇员指数为48.3，环比减少0.1个百分点；5个行业环比改善，10个行业环比回落 [25] - 非制造业：3个月均值来看，12月非制造业PMI雇员指数为45.5，环比增加0.4个百分点；服务业和建筑业均环比增加0.4个百分点；11个行业环比改善，3个行业环比回落 [25] 价格 - 制造业：3个月均值来看，12月制造业PMI出厂价格指数为48.2，环比增加0.2个百分点；出厂价格环比改善的有7个，环比回落的有8个；12月利润趋势环比增加0.4个百分点，整体继续收敛 [34] - 非制造业：3个月均值来看，12月非制造业收费价格指数为48.3，环比增加0.2个百分点；服务业环比增加0.3个百分点，建筑业环比减少0.2个百分点；8个行业环比改善，7个行业环比回落；12月利润环比增加0个百分点，服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比增加0.5个百分点 [34] 库存 - 制造业：3个月均值来看，12月制造业PMI产成品库存环比持平至47.9，5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落；11月制造业PMI原材料库存环比减少0.2个百分点至47.5，7个行业库存环比回升，8个行业库存环比回落 [42] - 非制造业：3个月均值来看，12月非制造业PMI库存为45.3，环比减少0个百分点；服务业环比减少0个百分点，建筑业环比增加0.8个百分点；5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落 [42] 主要制造业行业PMI图表 - 包含多个制造业行业（如专用设备、通用设备、汽车等）的PMI表格，展示了各行业PMI及相关指标（新订单、生产、从业人员等）的数值、环比、三年均值、同比等数据 [50][53][57]

韩国2025年进出口数据核心表现 - 韩国2025年出口总额同比增长3.8%，达到7097亿美元，刷新2024年创下的历史最高纪录 [1] 主要增长行业及产品 - 半导体出口同比大增22.2%，达到1734亿美元，继前年之后再次刷新历史峰值，是推动整体出口增长的主要动力 [1] - 汽车出口增加1.7%，达到720亿美元，依然刷新最高纪录 [1] - 生物医药出口增加7.9%，达到163亿美元，连续两年保持增势 [1] - 船舶、计算机、无线通信设备、农副食品、化妆品、电气设备出口也均实现增长 [1] 主要下滑行业及产品 - 石油产品出口减少9.6%，为455亿美元 [1] - 石油化工产品出口减少11.4%，为425亿美元 [1] - 钢铁出口减少9%，为303亿美元 [1]

2024年11月宏观经济与金融数据核心解读 - 核心观点：宏观经济呈现结构性特征，有效需求不足导致信贷走弱，但企业债与非标融资支撑社融超预期 扩内需是明年经济工作重中之重，关键在于推动投资止跌回稳，特别是与“新质生产力”相关的设备更新和产业投资 消费增长放缓，需通过增收计划与稳定资本市场等措施进一步提振 [1][2][5][6][7] 社会融资规模与信贷结构 - 11月社会融资规模增量24885亿元，超出市场预期，同比多增1597亿元 [2] - 支撑社融的主要力量来自非标融资和企业债融资，而非传统信贷 [2] - 11月新增人民币贷款4053亿元，同比少增1163亿元 金融机构新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，信贷对社融贡献度下降 [2] - 居民部门整体贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元 其中短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，显示消费需求有待提振 [2] - 居民中长期贷款仅略增100亿元，同比少增2900亿元，房地产供求调整是直接原因 [2] - 企业部门新增贷款6100亿元，同比多增3600亿元 但主要由票据融资贡献（同比大幅多增2119亿元），企业中长期贷款少增400亿元 [3] - 11月非标融资三项合计新增2146亿元，同比多增1328亿元，对社融增速形成重要支撑 [3] - 11月企业债券融资4169亿元，同比多增1788亿元，而政府债券融资同比少增1048亿元 [3] - M2同比增速下降与信贷回落导致派生存款受影响有关 [4] 工业生产与投资 - 11月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8% 1-11月份累计同比增长6.0% [5] - 分行业看，采矿业同比增长6.3%边际上升，制造业、公用事业同比分别增长4.6%、4.3%边际下降 [5] - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6% [5] - 投资结构分化：建筑安装工程和其他费用增速下降，设备工器具购置保持两位数高速增长 [5] - 企业设备更新需求旺盛，原因包括数字化、自动化、智能化趋势提高效率，以及大规模设备更新政策与财政支持（2025年超长期特别国债安排近1500亿元资金，中央财政贴息比例提高1.5个百分点） [5][6] 消费、外贸与物价 - 11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速比10月回落1.6个百分点 [7] - “双十一”促销活动前移影响消费数据节奏 [7] - 明年提振消费需实施城乡居民增收计划，稳定资本市场以实现正向回报 [7] - 11月物价回升幅度明显，部分受去年同期较低基数影响，金银首饰大涨对CPI贡献较大 [7] - PPI中耐用消费品价格走势偏弱，叠加居民短期消费意愿待提振 [7] 政策导向与未来展望 - 中央经济工作会议提出扩内需是明年经济工作重中之重，关键是推动投资止跌回稳 [1][6] - 政策将适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [1][6] - 明年是“十五五”开局之年，与新质生产力及现代化产业体系相关的战略性新兴产业和未来产业项目将加速上马 [1][6] - 金融工具和专项债额度储备充足，“投资于人”和“投资于物”相结合的潜力巨大 [1][6] - 货币政策关注点从社融和M2转向经济增长和物价回升 [4]

核心分析方法与指标构建 - 以需求增速与投资增速的差值衡量供需矛盾，差值转正意味着供需矛盾缓解，价格有望在未来止跌[1] - 上游需求由材料出口、建安投资及石油制品与装潢材料消费构成[2] - 中游需求由机电出口、设备投资及汽车、家电、通讯器材、办公用品四项耐用品消费构成[2] - 下游需求由劳动密集型产品出口及剔除特定品类后的社零构成[2] - 上、中、下游的投资数据为工业投资分行业数据的汇总[2] 中游供需现状与观察 - 2025年11月，中游需求增速（滚动一年）为8.9%，低于10月的9.3%和9月的10.3%[3][9] - 2025年11月，中游投资增速（滚动一年）为1.3%，低于10月的2.9%和9月的4.2%[3][9] - 2025年11月，中游需求与投资增速差扩大至7.6%，前值为6.4%，该差值自2024年5月持续上行，并于2025年3月转正[1][3][9] - 截至2025年10月，上游与下游的需求投资增速差分别为-1.0%和-2.8%，均未转正[3][9] 价格信号与未来推演 - 2025年11月，中游PPI环比转正至0.04%，为2024年6月以来首次，10月为-0.04%，9月为-0.19%[4][10] - 历史数据显示，中游需求投资增速差持续为正后，有望在未来2年内看到中游PPI定基指数止跌回升[4][10] - 预计2026年很可能看到中游PPI定基指数止跌上行，进而推动中游PPI同比持续上行及中游ROE向上运行[4][10] 11月宏观经济数据概览 - 11月工业增加值同比增速为4.8%，服务业生产指数同比增速为4.2%[20] - 11月社会消费品零售总额同比增速为1.3%，前值为2.9%[20][22] - 11月出口同比增速为5.9%，前值为-1.1%[20] - 11月固定资产投资当月同比增速为-12.0%，前值为-12.2%[20] - 11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平[21]

制造业PMI - 11月制造业PMI低位回升至49.2%，环比改善0.2个百分点，但弱于季节性规律[14] - 生产端PMI回升0.3个百分点至50.0%，需求端新订单、新出口订单、进口分别改善0.4、1.7、0.2个百分点[2][14] - 原材料购进价格与出厂价格分别回升1.1和0.7个百分点至53.6%和48.2%，预计11月PPI环比约0.2%，同比约-2.0%[3][22] - 小型企业PMI显著改善，较前值上升2.0个百分点，大型和中型企业分别变动-0.6和+0.2个百分点[4][22] 非制造业PMI - 11月建筑业PMI改善0.5个百分点至49.6%，新订单指数回升0.2个百分点[5][24] - 专项债发行进度截至11月末约91.0%，较10月大幅提高10.1个百分点[5][24] - 服务业PMI年内首次降至荣枯线以下，为49.5%，较前值下行0.7个百分点，新订单下滑至45.6%[6][32] 行业与政策影响 - 农副食品、有色冶炼等行业产需指数较高，而油煤加工、化学纤维等行业低于临界点[2][14] - 2025年政策性金融工具传导效果弱于2022年，但叠加2000亿元经济大省项目建设，基建投资增速仍有望筑底回升[5][27] - 铁路运输、电信广播电视、货币金融服务等行业景气度较高，房地产、居民服务等行业低于临界点[6][32]