韩国6月出口反弹 - 6月韩国出口同比增长4.3% 进口增长3.3% 实现91亿美元贸易顺差 [1] - 出口反弹主因企业对美出口商品在关税上调前加快出货速度 [1] - 汽车和钢铁等行业面临美国部门关税 其他商品全面税率将从10%升至25% [1] - 韩国高级贸易官员表示谈判在截止日期前完成不现实 目标争取延期和关税豁免 [1]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 短线多空因素交织，黄金趋于震荡，中长线维持年中报《强者恒强，贵金属牛市持续》观点，COMEX黄金3100 - 3300美元成新支撑区间，COMEX白银关注32 - 33美元支撑区间，交易驱动关注美联储年内首次降息、财政法案推进下的信用演绎和贸易摩擦反复可能，年内金价上方关注3900 - 4000美元，白银上方关注39 - 40美元 [1][6] - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【32,35】[7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 6月25日北约领导人在海牙峰会通过声明，支持将2035年国防开支目标提高至占GDP的5%，以回应美国前总统特朗普要求及欧洲对俄罗斯威胁的担忧 [2] - 美国总统特朗普在海牙北约峰会期间称，美以联合空袭对伊朗核设施实际破坏尚不明确，但停火协议标志“所有人的胜利” [2] - 美联储主席鲍威尔周二对国会议员表示，今年夏天关税上调可能推高通胀，这是美联储考虑降息的关键时期 [2] 价格逻辑 - 金价近期走势受多重因素影响，中东紧张局势缓和削弱黄金避险吸引力，美元走软和美联储降息预期提供支撑，以色列与伊朗临时停火协议有不确定性，市场情绪谨慎，投资者等待本周美国关键宏观经济数据（PCE）公布以寻找新交易方向 [3] - 美联储主席鲍威尔鹰派言论短暂提振美元，压制黄金，其在国会听证会上表示今夏关税上调可能推高通胀，影响联储未来降息决策，强调在劳动力市场强劲且关税影响不确定时，美联储处于“有利地位”保持耐心，排除7月会议立即降息可能性，指出关税对通胀影响可能在6 - 7月数据中显现，若通胀压力受控则可能“更早而非更晚”启动降息 [3] - 当前黄金面临三重矛盾交织，一是美联储货币政策态度审慎，二是本周早些时候美国经济数据超预期与美联储经济稳健措辞印证，三是地缘风险趋于反复，在此背景下黄金短线因多空因素交织趋于震荡 [3]

美联储政策预期变化 - 美联储3月预测2025年将降息两次，但当前环境已发生显著变化[1] - 粘性通胀、关税上调及潜在政策变化导致降息预期减少，2025年可能仅降息一次[1] - 债券期货交易员已显著推迟对今年降息的预期[1] 市场解读 - 若点阵图显示2025年完全没有降息，将被市场解读为"相当鹰派"[1] - 美联储夏季政策决策面临较大不确定性，因3月预测未考虑后续经济冲击[1]

关税上调对通胀的影响 - 经济学家预计企业将在未来几个月更大幅提价以应对关税上调[1] - 关税上调前积累的库存可能导致关税效应延迟传导[1] - 美国贸易政策的巨大不确定性影响了企业调整价格的速度[1] - 未来几个月核心商品通胀上升的可能性很大[1]

铝关税上调影响 - 美国总统特朗普将铝进口关税提高一倍至50%，可能推高铝价格及其用户成本 [1] - 以每磅20美分为基准，关税上调至50%意味着未来铝价格需进一步上涨以保持金属流入美国 [1] - 6月2日美国中西部完税铝溢价达每磅0.58美元（每吨1,279美元），较5月30日飙升54% [1] - 高盛分析师认为溢价需升至每磅0.68-0.70美元才能充分反映关税上调影响 [1] - 关税可能影响美国现货铝采购，消费者可能等待政策逆转或豁免 [1] - 过剩铝转移至其他地区可能抑制其他地区溢价，如欧洲铝溢价自2025年初下跌 [1] 铜关税潜在影响 - 市场押注铝关税上调可能增加对铜进口征税的可能性，特朗普政府正根据1962年《贸易扩张法》第232条调查铜进口征税 [2] - 若对铜征收关税，美国近期铜储备可能缓解其对价格的影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 [4][34] 各部分总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约 PB2507 价格以震荡行情为主，价格范围在 16530 元/吨附近至 16778 元/吨左右 [8] - 上周 LME 铅期货合约价格在 1959 - 1994 美元/吨附近运行，呈现震荡趋势 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 6 月 6 日，长江有色市场 1铅平均价为 16,650 元/吨，较上一交易日减少 100 元/吨；上海、广东、天津三地现货价格分别为 16,525 元/吨、16,585 元/吨、16,525 元/吨 [15] - 6 月 6 日，1铅升贴水维持在贴水 -190 元/吨附近，较上一交易日维持不变 [15] 供需情况 - 截至 2025 年 05 月 30 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 500 元/金属吨、500 元/金属吨、1,100 元/金属吨 [21] - 截至 2025 年 04 月 30 日，月度精炼铅产量为 66.4 万吨，较上个月减少 7.3 万吨，同比减少 1%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [21] 库存情况 - 截至 2025 年 6 月 6 日，上海期货交易所精炼铅库存为 47,936 吨，较上一周增加 1,436 吨 [27] - 截至 2025 年 6 月 5 日，LME 铅库存为 282,650 吨，较上一交易日增加 1,100 吨，注销仓单占比为 16.47% [27] 基本面分析 - 多位美联储高级官员暗示可能在更长时间内维持利率不变，美国经济和政策不确定性高，关税上调带来成本和物价上涨压力 [3][33] - 铅贴水持续扩大，铅加工费逐步回升但仍处底部区域 [3][33] - 铅产量同比、环比均下降，精炼铅进口量有所增长 [3][33] - 沪铅库存小幅回升，处于近年来低位；LME 铅库存持续上升，处于近年来高位 [3][33]

全球经济增长预测 - OECD预测2025年全球经济增长率为2.9% 较3月预测下调0.2个百分点[1] - 受美国关税政策影响 贸易和投资增长出现显著放缓[1] - 全球经济增长展望已连续两次下调 未来可能根据关税谈判结果再次修正[1] 美国经济影响 - 美国2025年经济增长率预计放缓至1.6% 较上次预测下调0.6个百分点[1] - 进口商品关税税率从2024年的2%上升至15% 创1938年以来最高水平[1] - 美国2025年通货膨胀率预计升至3.2% 关税推高国内物价效果明显[1] - 关税上调导致销售价格上涨 消费者购买力下降并抑制消费投资意愿[1] 主要经济体表现分化 - 日本2025年增长率预计降至0.7% 2026年进一步降至0.4%[2] - 中国增长展望修正幅度较小 受消费放缓和房地产市场调整影响但获政策支撑[2] - 欧元区维持增长预测不变 区域内需求抵消关税影响[2] - 德国通过加强国防和基础设施建设投资维持稳定增长[2] 贸易关联国家影响 - 加拿大、墨西哥和日本等与美国经济联系密切国家面临经济下行压力[2] - 日本工资上涨和企业投资扩大等积极因素无法弥补贸易放缓打击[2]

经济活动 - 美国经济活动整体出现小幅下降 半数联邦储备区经济活动出现轻微或温和下降 [1] - 制造业活动轻度下降 消费者支出情况混杂不一 大多数联邦储备区出现小幅下降或没有变化 [1] - 一些联邦储备区对预计受关税影响物品的支出增加 [1] 经济和政策不确定性 - 所有联邦储备区经济和政策不确定性均处于高位 导致企业和家庭决策变得迟疑和谨慎 [1] - 整体前景展望依然为轻度悲观和不确定 与前一次报告相比相对没有变化 [1] 就业状况 - 大多联邦储备区就业状况与此前相比变化不大 但所有联邦储备区劳动力需求均有所下降 [1] - 劳动力需求下降体现在工作时间和加班减少 招聘暂停和计划裁员等 [1] 物价和成本 - 4月下旬以来物价略有上涨 各联邦储备区内对成本和物价今后将以更快速度上涨的预期广泛存在 [2] - 一些联邦储备区预计将出现显著或实质性成本增加 所有联邦储备区均报告关税上调在给成本和物价带来上涨压力 [2] 美联储政策 - 美联储每年发布8次"褐皮书" 通过联邦储备银行对全美经济形势进行摸底 [2] - 该报告是美联储货币政策会议的重要参考资料 下一次美联储货币政策会议将于6月17日至18日举行 [2]

经济活动 - 经济活动整体出现小幅下降 半数辖区经济活动出现轻微或温和下降 [1] - 制造业活动轻度下降 [1] - 消费者支出情况混杂不一 大多数辖区出现小幅下降或没有变化 但一些辖区对预计受关税影响物品的支出增加 [1] 经济和政策不确定性 - 所有辖区经济和政策不确定性均处于高位 导致企业和家庭决策变得迟疑和谨慎 [1] - 前景展望依然为轻度悲观和不确定 与前一次报告相比相对而言没有变化 [2] 就业 - 就业水平只有很小变化 大多辖区就业状况持平 [2] - 广泛存在关于不确定性导致招聘延迟的议论 [2] - 所有辖区劳动力需求均下降 体现在工作时间和加班减少 招聘暂停和计划裁员等 [2] - 尽管很多辖区工资上涨压力整体放缓 但工资继续温和增长 [2] 物价 - 4月下旬以来经历温和物价上涨 [2] - 辖区内对成本和物价今后将以更快速度上涨的预期广泛存在 [2] - 一些辖区预计将出现强劲 显著或实质性成本增加 [2] - 所有辖区均表示 关税的上调在给成本和物价带来上涨压力 [2] - 对成本上涨的应对策略各有不同 计划把关税相关成本转嫁出去的企业预计在3个月内完成 [2] 美联储报告 - 美联储每年发布8次"褐皮书" 通过地区储备银行对全美经济形势进行摸底 [2] - 该报告是美联储货币政策会议的重要参考资料 [2] - 下一次美联储货币政策会议将于6月17日至18日举行 [2]

美国服务业活动萎缩 - 美国服务业活动近一年来首次落入萎缩区间，5月份服务业指数下降1.7点至49.9点，低于50表明处于萎缩状态 [1] - 新订单萎缩幅度最大，支付价格指数达到2022年底以来最高水平，显示美国加征进口税对需求和通胀的影响更为明显 [1] - ISM服务业调查受访企业普遍反映存在预测和规划难题，原因是关税持续不确定，以及经常提及在影响更加明朗化之前推迟或减少订单 [1] 市场反应 - ISM数据公布后，美国国债收益率下降，标普500指数涨幅收窄 [1] - ISM调查委员会主席表示总体指数并未显示严重萎缩，而是反映出受访企业普遍体现出的不确定性 [1]