欧美股市市场表现 - 当地时间1月20日，美股三大股指集体低开，道指跌1.26%至48736.82点，纳指跌1.67%至23123.68点，标普500指数跌1.35%至6846.55点 [2][3] - 美股大型科技股全线下跌，英伟达、博通跌超3%，谷歌A、微软、亚马逊、Meta、特斯拉跌超2%，苹果、台积电小幅下跌 [3] - 欧洲主要股指亦大跌，英国富时100指数跌1.10%至10082.97点，法国CAC40指数跌1.05%至8026.57点，德国DAX指数跌1.34%至24623.58点，意大利MIB指数跌1.59%至44479.47点 [4][5] 地缘政治与贸易紧张局势 - 美国总统特朗普再次强调美国要拥有格陵兰岛，并在社交媒体发布图片暗示吞并格陵兰岛，与北约秘书长就此事进行了电话交谈 [6][9] - 欧盟委员会主席冯德莱恩回应称，丹麦及格陵兰岛领土主权和完整不容谈判，欧盟将与格陵兰和丹麦携手支持当地经济和基础设施，并应将国防支出增长用于北极地区安全 [12] - 美国总统特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税，并宣布将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，税率计划从6月1日起提高至25% [13][14] - 法国方面回应称特朗普的关税威胁不可接受且手段粗暴，整个欧盟都必须作出回应 [14] - 丹麦经济事务大臣表示，欧盟必须保留所有可能的应对手段，并已准备好对价值930亿欧元（约合6900亿丹麦克朗）的美国商品加征反制关税 [15] - 欧盟委员会发言人表示将采取一切必要措施保护自身利益，成员国正就应对措施进行密集磋商，并将于1月22日举行特别峰会讨论格陵兰问题与欧美关系 [16] 相关军事动态 - 挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰等欧洲国家宣布向格陵兰岛派兵，参加由丹麦在该岛发起的“北极耐力”军事演习 [17]

历史表现回顾 (2023-2025) - 2023年金价上涨13.16%，从1812美元/盎司涨至约2100美元/盎司[20] - 2024年金价上涨27.23%，从2062美元/盎司涨至约2600美元/盎司[28] - 2025年金价上涨64.56%，从2611美元/盎司涨至约4300美元/盎司[37] - 过去三年金价上涨约1.4倍，驱动因素包括降息预期、地缘风险及央行购金[85] 2026年核心驱动因素 - 美联储点阵图显示2026年仅有一次25个基点的降息，但市场预期有两次合计约45个基点的降息，利率或降至3.2%左右[2][47] - 美元信用受多重因素挑战：美联储独立性受政治干预威胁、财政赤字率高企（2025年5.6%，2026年或难低于此水平）、全球央行持续购金致其储备价值近三十年来首次超过美债（价值约3.93万亿美元）[3][73][75] - 2026年全球地缘政治风险仍存，主要关注委内瑞拉、俄乌冲突、中东局势以及可能常态化的特朗普关税政策[4][5][84] 2026年金价展望与风险 - 基于历史规律，金价在年度涨幅超30%后，次年涨幅平均下降约20%[6][87] - 中性情景下，参考1970-2025年数据，2026年金价可能分别上涨7%（中位数）、23%（75%分位数）或34%（90%分位数）[6][88] - 主要风险包括：全球经济超预期复苏、地缘政治局势缓和、央行购金步伐放缓[7][91]

全球股指期货与科技股表现 - 截至发稿，道指期货下跌1.64%，标普500指数期货下跌1.82%，纳斯达克100指数期货下跌2.25% [1] - 热门科技股盘前普遍下跌，英伟达下跌3.06%，特斯拉下跌2.88%，美光科技下跌2.08%，AMD下跌3.51%，亚马逊下跌3.08%，谷歌下跌3.22% [1] - 中概股盘前普遍下跌，阿里巴巴下跌2.53%，拼多多下跌3.79%，携程下跌1.14% [1] 地缘政治与市场潜在风险 - 消息面上，特朗普宣布自2月1日起，美国将对包括丹麦、德国、法国、英国等8个欧洲国家加征10%关税 [1] - 欧洲国家正考虑采取报复性关税及更广泛的经济反制措施，包括数万亿美元级别的资产抛售 [1] 个股评级与事件驱动 - 美国银行证券将IBM目标价从315美元上调至335美元，维持“买入”评级，认为其拥有强劲的自由现金流前景，且高利润率软件业务占比提升 [2] - 美银预计2026年IBM营收增幅将达到5%，增长动力主要来自软件业务的强劲表现以及基础设施业务的温和增长 [2] - 截至发稿，IBM股价下跌1.81% [2] - CapitalWatch发布做空报告，指控AppLovin主要股东唐浩及其背后资金网络涉及跨境犯罪集团洗钱活动，协助“东南亚杀猪盘” [2] - 截至发稿，AppLovin股价下跌10.01% [2] 大宗商品市场动态 - 1月20日，黄金现货价格报4732.85美元/盎司，黄金期货价格报4741.54美元/盎司，双双冲上4700美元关口 [3] - 白银现货价格触及95.5美元/盎司历史新高，现报95.24美元/盎司 [3] - 黄金矿业股上涨，哈莫尼黄金上涨5.8%，黄金原野上涨5%，巴里克矿业上涨3.9%，纽蒙特上涨3.4% [3] - 必和必拓公布2026财年第二财季数据，铜产量为49.05万吨，同比下降4%；铁矿石产量达6970万吨，同比增长5%；炼钢煤产量为430万吨，同比减少3%；动力煤产量大幅增长25%，达到460万吨 [3] - 尽管当季铜产量下滑，必和必拓上调2026财年整体铜产量指引至190万至200万吨，此前预计为180万至200万吨 [3] - 截至发稿，必和必拓股价下跌1.71% [3] 科技行业与公司动态 - 1月20日，马斯克旗下社交媒体平台X正式将新的平台推荐算法开源，该算法由与xAI的Grok模型相同的Transformer架构驱动 [4] 宏观经济数据预告 - 北京时间1月20日21:15，美国ADP就业数据公布 [5]

核心数据表现 - 2025年12月，以美元计价，中国进出口总值6014.18亿美元，同比增长6.2%[12] - 2025年12月，出口额为3577.78亿美元，同比增长6.6%；进口额为2436.4亿美元，同比增长5.7%[12] - 2025年12月，贸易顺差为1141.38亿美元，维持高位[12][22] 出口市场与商品结构 - 对欧盟和东盟的出口增速均在10%以上，但对美出口跌幅小幅扩大[13][15] - 汽车出口增速大幅升至70%以上，手机出口亦显著改善[13][17] - 劳动密集型商品（除纺织制品）及机电商品出口普遍改善[13] 进口表现与趋势 - 进口增速明显反弹，机电产品进口增速加快是主要带动因素[13][19] - 原材料进口数量增速除原油、煤外均回落；进口金额除原油、煤、铜材外均回落[13][19] 前景展望与风险 - 中美谈判推进及关税暂停等外部环境改善，有助于对美出口恢复[7][25] - 中国制造业的全球优势地位是外贸展现韧性的关键[7][25] - 主要风险包括地缘政治恶化、国际金融形势变化及中美政策超预期变化[8][28]

文章核心观点 - 美国宏观通胀数据虽已趋缓，但关键民生领域价格持续上涨，导致民众“可负担性危机”加剧，宏观指标与家庭实际体验之间存在显著差距[1][2][3] - 该危机已成为美国政治核心议题，特朗普政府的关税政策可能进一步推高消费价格，加剧经济困境并带来政治风险[4][6] - 政策制定依赖的宏观指标与家庭财务现实脱节，冲击造成的家庭财务损失具有持久性，需要基于实证的政策应对[7][9][10] 通胀数据与民生感受的落差 - 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨2.6%，全年增长约2.6%，均较预期低约0.1个百分点[2] - 尽管宏观通胀温和回落，但民众对价格水平本身的敏感度远高于通胀率变化，高通胀时期的痛苦影响仍在持续[2] - 2025年12月物价上涨集中于关键民生领域，食品上涨0.7%，能源账单跳涨1%[3] 可负担性危机的政治与经济影响 - “可负担性危机”正演变为2026年美国中期选举的核心议题，在关键州选举中，生活成本、高税收和经济问题被选民列为最优先关切[4] - 特朗普政府威胁对与伊朗有商业往来的国家加征25%的关税，此举可能推高从土耳其纺织品到印度宝石等进口商品的价格[6] - 政策呈现矛盾信号，一边威胁加征新关税，另一边又推迟家具、橱柜等商品的关税并下调部分食品关税，表明政府意识到关税政策正推高消费价格并带来巨大政治损失[6] 企业行为与未来通胀风险 - 由于企业通常在年初调整定价，2026年第一季度可能出现商品通胀反弹，企业或将此前自行消化的成本压力向消费者转嫁[6] 宏观指标与家庭财务现实的系统性脱节 - 宏观指标无法反映家庭财务损失及恢复情况，仅关注表面通胀数据容易忽视更深层、更持久的威胁[9] - 近期调查显示，44%的美国受访者认为关税推高商品服务价格，四分之一受访者转购平价商品[10] - 许多美国家庭已不再期待物价迅速恢复至冲击前水平，冲击后果仍在家庭预算中持续显现[10]

欧美贸易与地缘政治冲突 - 美国前总统特朗普于2026年1月17日宣布 将对出兵格陵兰的欧洲八国加征关税 计划从2月1日起加征10% 并从6月1日起将附加关税飙升至25% 取消关税的唯一条件是丹麦同意将格陵兰岛出售给美国 [3] - 作为对美方关税威胁的反制 欧洲议会决定不再推进对2025年7月签署的欧美贸易协议的批准 导致欧美贸易关系再次陷入不确定性 [6] - 2025年7月 欧盟与美国签署的协议内容包括 美国对欧盟商品征收15%的关税 而欧盟则承诺向美国投资6500亿美元 并对美国工业品实行零关税 为美国海产品和农产品提供市场准入优惠 [1][6] 格陵兰岛争端与欧洲军事反应 - 美国一再提出吞并格陵兰岛的计划 丹麦政府在警告未获回应后 决定从1月14日起向格陵兰增兵 并向英国 德国等七国请求援助 [3] - 欧洲七国对丹麦的援助请求反应冷淡 总计仅派出37名代表 其中英国1人 荷兰1人 芬兰2人 瑞典3人 德国13人 法国15人 [3] - 2025年1月的一项民调显示 85%的格陵兰人反对并入美国 仅有6%支持 [16] 欧洲内部政治与社会反应 - 欧盟主席冯德莱恩与特朗普在2025年7月签署的协议被许多欧洲人视为不公平 并指责其将欧盟沦为美国附庸 [1] - 针对美国吞并格陵兰的威胁及加征关税 丹麦哥本哈根和格陵兰首府努克均爆发了大规模反美游行示威 [16] - 法国总统马克龙对美国的关税决定表示强烈反对并直言不接受 但分析认为欧洲主要国家如英国 法国 德国难以团结一致与美国真正对抗 [3][20] 事件背景与未来影响 - 此次争端源于美国对格陵兰岛的领土诉求 以及特朗普在2026年初再次对欧盟挥舞关税大棒 违背了2025年签署的协议精神 [1][3] - 分析指出 特朗普政府凭借一己之力与欧盟反目 可能导致未来欧盟对美国的支持显著减弱 欧美之间的裂痕日益显现 [20] - 特朗普在1月16日自称“关税之王” 并在次日于社交平台发布相关图文 其自信态度与丹麦民众的激烈反应形成鲜明对比 [10]

黄金市场持仓与价格动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust于1月16日持仓量为1085.67吨，与前一交易日相比无变化 [1] - 1月19日现货黄金收盘价为4669.70美元/盎司，当日上涨1.59% [1] - 1月19日现货黄金日内价格最高触及4689.39美元/盎司，最低触及4594.31美元/盎司 [1] 地缘政治与贸易政策动态 - 欧盟计划于1月22日召开紧急峰会，讨论美国可能对部分欧洲国家加征关税的问题 [3] - 欧盟正在评估针对美国的反制措施，此前有消息称可能对价值930亿欧元的美国商品征收报复性关税 [3]

美国对欧贸易政策与关税威胁 - 美国总统特朗普于2026年1月宣布，自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰八个欧洲国家出口的所有商品加征10%关税 [1] - 特朗普威胁称，若这些国家不就“完全、彻底购买格陵兰岛”与美国达成协议，关税税率将从6月1日起升至25% [1] - 特朗普自称为“关税之王”，并声称格陵兰岛对美国国家安全至关重要，此举被视为放弃武力夺取，转而采取经济施压 [1] 欧洲的初步反应与反制措施 - 欧洲议会议员表示，鉴于美方对格陵兰岛的“威胁”，2025年7月达成的美欧贸易协议将无法获得通过 [3] - 欧盟大使紧急会议初步达成一致，将对美国征收价值930亿欧元的关税以作回应 [3] - 该930亿欧元关税清单已于去年制定完成，为免全面贸易战暂搁置至2月6日，重启可能“非常迅速” [3] 欧盟内部的分歧与战略考量 - 欧盟内部在反制措施上存在分歧，法国力推的“反胁迫机制”（被喻为“欧盟贸易火箭筒”）未获一致认可 [6] - 法国等“鹰派”主张强硬反击，而意大利等“鸽派”担忧贸易关系恶化，内部分歧导致难以快速激活反制“重型武器” [6] - 制定反制措施的目的是为欧洲领导人在达沃斯论坛与美国总统会晤时提供谈判筹码，希望在美国国内形成跨党派压力 [4] - 有外交官形容特朗普的关税威胁为“黑手党式手段”，欧盟公开呼吁冷静以给其“下台阶”机会，但强调忍耐已到极限 [6] 地缘政治与军事动态 - 挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰宣布向丹麦自治领地格陵兰岛派兵，参加“北极耐力”军事演习，展示在格陵兰岛问题上的团结立场 [6] - 欧盟有限的反制措施表明，其仍在幻想寻求妥协方案，以避免欧美军事联盟出现深度裂痕 [6] 美国国内法律挑战与其他贸易威胁 - 美国最高法院随时可能对特朗普单方面在全球范围内征收关税的合法性做出裁决，特朗普本人对此表示担忧 [9] - 特朗普还在准备针对伊朗的“B计划”，计划对伊朗的一切贸易伙伴加征25%关税，以彻底孤立伊朗，阻断其石油出口和商品进口 [9] 对中美关系的潜在影响 - 由于中国是伊朗最大贸易伙伴，特朗普对伊朗的关税威胁可能波及中国，并可能摧毁中美之前在釜山达成的贸易休战共识 [9] - 特朗普计划4月访华，但在启程前三个月挥舞损害中国利益的关税大棒，破坏了访华所需氛围 [9] - 在特朗普发出对华威胁的同一天，中美金融界重量级人物在北京进行关键对话，美国前财长盖特纳表示看好中国经济前景并承诺推动中美经贸合作深化 [10] 局势发展与未来节点 - 欧盟官员指出局势已不再允许妥协，因为不可能交出格陵兰岛，并称特朗普“打开了潘多拉的盒子” [10] - 随着2月1日关税生效日期临近，欧美贸易对峙态势将明朗化，特朗普4月的访华行程将成为影响国际经贸格局的关键节点 [10]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格整体延续震荡运行节奏，受地缘政治、供需变化等因素影响 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI休市，布伦特3月合约收跌0.19美元至63.94美元/桶，SC2603收跌2.3元/桶至440.3元/桶；伊朗内乱平息，市场关注格陵兰岛对峙、俄罗斯供应风险、美国关税裁决；2025年我国规上工业原油产量21605万吨，同比增长1.5%，加工量73759万吨，同比增长4.1%；冬季需求分化，油价驱动不明显，延续震荡 [1] - 燃料油：周一FU2603收涨0.12%，LU2603收涨0.07%；低硫端1月新加坡预计接收量高于12月，供应充足，下游需求有支撑；高硫端本周市场结构小幅走强，委内瑞拉资源供应或带来利空；FU和LU绝对价格跟随油价波动，FU波动率高 [2] - 沥青：周一BU2602收涨0.29%；本周原料端担忧缓解，伊朗局势扰动为价格波动主因，2月地炼排产暂未受影响；需求端随雨雪天气来袭收缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中 [2] - 聚酯：TA605昨日收涨0.24%，EG2605收跌1.08%，PX期货主力合约603收涨0.28%；安徽一套30万吨/年合成气制乙二醇装置降负，西南一套36万吨/年乙二醇装置停车检修；PX供应收缩，PXN和TA加工差修复好，TA价格跟随原料波动；乙二醇供应宽裕，港口累库，下游降负，价格低位震荡 [4] - 橡胶：周一RU2605、NR主力、BR主力均下跌；2025年中国橡胶轮胎出口量和金额同比增长；1月16日当周青岛保税区和一般贸易库库存增加；海外旺产尾声，轮胎企业补货，开工负荷回升，库存季节性累库，胶价宽幅震荡 [4][6] - 甲醇：周一太仓现货等有相应价格；供应端国内检修装置稳定，海外伊朗供应低位；需求端浙江兴兴停车使MTO开工负荷走弱，华东MTO装置负荷降至7成以下；1月到港下滑，MTO装置负荷下降，港口去库有压力，甲醇底部震荡 [6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等有相应价格和毛利；1月上游部分装置有临时检修和停产，供应小幅减量；1月上旬需求有恢复，下旬临近春节下游工厂停工；1月下旬库存预计走高，聚烯烃底部震荡 [6][8] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南PVC市场价格有调整；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约升水，呈弱现实强预期结构，4月1日后出口不退税影响远月合约，PVC价格底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息及变化情况 [9] 市场消息 - 伊朗内乱平息，美国打击其供应受扰可能性降低，市场关注格陵兰岛对峙，特朗普誓言对欧盟多国加征关税，欧盟准备报复 [11] - 美国贸易代表称若最高法院推翻特朗普关税措施，政府将宣布新关税，最高法院未来几周可能就关税问题裁决 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [31][33][37] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W等多个跨品种价差的历史走势图表 [60][64][66] - 生产利润：展示LLDPE、PP等品种生产利润及PTA加工费、乙烯法制乙二醇现金流的历史走势图表 [68][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 介绍光大期货研究所副所长钟美燕、能源化工研究总监杜冰沁、天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳、甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波的相关信息 [73][74][75]

关税政策的经济影响分析 - 特朗普政府对进口商品加征的关税，其负担中约96%“几乎完全”被转嫁给美国买家，仅约4%由外国企业承担 [1] - 美国买家支付关税后，面临自行消化成本或提高售价的抉择，制造商和零售商则需决定是否将更高成本向下游转嫁或接受利润率收紧 [1] 政策主张与实际情况对比 - 特朗普政府主张关税由贸易伙伴承担，并将其描绘成既能迫使贸易伙伴让步又能为美国政府创收且不增加美国家庭成本的政策工具 [3] - 德国基尔世界经济研究所的研究显示事实相反，指出关税运作方式并非对外国生产者征税，而是对美国民众征收的一种消费税 [3]