信贷投向与产业变迁 - 今年前10个月，中国新增人民币贷款近15万亿元，资金加速流向科技创新、绿色发展、旅游消费等关键领域 [1] 科技创新领域金融支持 - 针对科创企业研发周期长、资金需求大的特点，金融机构推出专项贷款产品，例如天津的“研发贷”为企业提供更低利率、更长期限的授信方案 [2][4] - 一家基因工程材料研发企业凭借研发实力获得1300万元“研发贷”，用于购买实验仪器和扩大研发团队 [2][4] - 深圳推出“腾飞贷”等创新产品，通过“债权+股权”收益共享模式，鼓励银行为早期科技企业提供长期低成本贷款，一家电子元器件企业获得1500万元长周期纯信用贷款 [6][8][10] - 地方政府通过设立基金、构建服务平台等方式撬动社会资本，例如深圳市南山区以5亿元种子基金、百亿级引导基金撬动超1400亿元社会资本，并通过“信易贷”平台助力6000多家企业获贷超1000亿元 [10][12] 绿色金融发展 - 绿色贷款成为信贷增长主力，截至9月末余额达43.51万亿元，较年初增长17.5% [13] - 金融机构创新推出与碳排放挂钩的贷款产品，例如浙江的“电碳挂钩贷款”，将企业减碳成效与融资利率绑定，企业达成降碳目标可享受利率下调 [13][15][17][20] - 一家赛艇制造企业通过能源大数据核查其碳排放强度后，获得工商银行超千万元优惠利率贷款支持 [15][17] - 该产品设有浮动利率机制，企业若达成如绿电使用比例再提升5%等目标，下个周期利率可在原基础上再下降5个基点 [20] - 杭州地区“电碳挂钩贷款”总授信额度已突破亿元 [22] 文旅消费金融创新 - 中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款后，金融机构加大对旅游、文体娱乐等领域的信贷投放 [23] - 针对文旅项目周期长、回报慢的特点，重庆等地创新推出以景区特许经营权为质押的融资模式，例如邮储银行以巫山小三峡景区特许经营权为质押，向运营企业发放10.8亿元贷款 [24][27][29] - 获得贷款后，景区进行提档升级改造，小三峡景区游客人数同比增长20%以上 [29] - 重庆市针对文旅产业已推出超过40种专属金融产品和服务，文化、体育和娱乐业中长期贷款余额已超170亿元 [33]

核心观点 - 吉林省为中小学生设立雪假引发社会热议 部分家长虽在社交媒体上抱怨 但实际行动上却积极为孩子报名滑雪课程 这反映出家长群体在育儿焦虑与教育内卷下的矛盾心理 同时也揭示了国内滑雪消费市场正经历结构性变化 主力人群呈现低龄化趋势 并可能刺激相关产业链升级与大众旅游消费增长 [1][5][6][13] 滑雪消费市场趋势 - 国内滑雪主力人群结构发生变化 正走向低龄化 一家头部滑雪机构数据显示 2020-2024年间 滑雪教学课程购买群体中超过30%为6-12岁青少年 且该比例仍在快速攀升 [3][4] - 携程数据显示 今年吉林省中小学生雪假期间 北大湖亲子滑雪课程订单量暴涨210% 教练需提前三天预约且全员满负荷上岗 印证了低龄滑雪人群的爆发式增长 [7] - 滑雪运动正从贵族运动向平民化、大众化转变 对于“后北京冬奥会一代”（2020年前后出生） 滑雪可能成为一项必备技能 [7] - 消费行为更趋务实与性价比 部分南方家长带孩子前往长白山地区的小滑雪场学习 因其享有优质粉雪但花销更低 教练水平在线 [8] 家长行为与动机分析 - 家长行为呈现“言行不一”的反差 线上对雪假口诛笔伐的家长 线下却是抢购滑雪课程最积极的人群 [1][6] - 家长积极为孩子报名滑雪课程主要源于三种内卷焦虑：一是将滑雪视为国际学校圈层的社交名片 以防孩子被排挤 [5] 二是希望通过滑雪塑造孩子勇敢、有魅力的个性 [5] 三是纯粹跟风 恐慌孩子落后于潮流 [6] - 家长抱怨雪假的原因包括：滑雪消费高昂（“氪金”）且耗费家长精力时间 以及部分被内卷裹挟的家长将不满情绪转嫁给雪假政策 [6] 新型公共假期的影响 - 雪假与秋假等新型公共假期 尽管伴随争议 但实际接受度越来越高 家长虽“骂骂咧咧” 但仍会请假陪孩子滑雪或旅游 [9][12] - 秋假已取得巨大成功 例如曾导致上海迪士尼门票售罄 预计雪假将继秋假后 成为另一个成功的新型公共假期典范 [10][12] - 新型公共假期的推广是大势所趋 预计明年执行春秋假和雪假的省份将大幅增长 这有助于缓解国内公共假期时间不足、过于集中的弊端 并可能推动带薪休假制度完善 [16][17] 对滑雪产业链的潜在影响 - 刺激滑雪产业链升级迭代 滑雪场需针对青少年这一潜在主力客群 在营销、教学、体验等方面进行革新 [14] - 青少年客群对滑雪场价值显著 因其学习周期更长、兴趣培养更扎实、家长付费意愿强、用户黏性更高 能有效补充因尝鲜型年轻客源流失导致的增量乏力问题 [14] - 将催生针对青少年的滑雪装备、培训、比赛等细分市场 推动新品牌、新产品、新赛事的诞生 促进国内滑雪产业链快速发展 [14] 对旅游消费的宏观影响 - 新型公共假期（秋假、雪假）为刺激大众旅游消费扩大带来新机遇 旅游消费是刺激中国经济未来增长的重中之重 [15] - 在“有钱”难度增加的背景下 创造“有闲”条件（如增设假期）是刺激消费的可操作路径 秋假与雪假如同多米诺骨牌 可能引发一场旅游消费大变革 [15][17]

事件概述 - 安徽省广德市凭借“炖锅、奶茶、桃酥”组成的“三件套”在网络上爆火 吸引大量沪苏浙地区游客涌入 掀起跨省消费热潮 [3] - 事件热度始于11月18日广德全民炖锅大武台第三期开赛 随后整条街的炖锅生意火爆起来 [5] - 广德市地处苏浙皖三省交界 被誉为“长三角之心” 其开放包容的城市文化与“万物皆可炖”的独特饮食文化是走红的基础 [3][5] 消费与客流表现 - 2024年11月24日至30日一周内 广德市全域过境游客超57万人次 [5] - 对比广德市2024年末户籍人口51.13万人 单周游客量已超过本地户籍人口 [5] - 安徽卡旺卡餐饮有限公司在广德的门店 近期每天奶茶销售量超7000杯 [3] - 安徽詹记食品有限公司因流量涌入 其合肥工厂开启24小时生产模式 并从其他地方抽调员工支援广德门店 [3] - 12月1日晚10时 广德迎春街两边的饭店座无虚席 仍有游客陆续赶到 [5] 行业与公司动态 - 安徽詹记食品有限公司为应对激增的需求 启动了产能与人力资源的跨区域调配 [3] - 安徽卡旺卡餐饮有限公司在广德的门店经历了显著的销量增长 [3] - 当地餐饮商户（如严严大排档）表示经营了20年从未如此热闹 生意火爆程度空前 [5] 地方文旅支持措施 - 广德市推出了多条旅游线路和多个文旅主题产品 [5] - 开通了城区至景区的免费专线巴士 [5] - 辖区内太极洞等旅游景区景点对国内外游客免门票 [5] - 当地提供外地车辆免费停车 市民自发让出停车位 志愿者发放旅游路线指南 [3] - 商家在路边准备热水桶 民警加强街头巡逻以提升游客安全感与体验 [3] 行业趋势与专家观点 - 安徽大学商学院教授指出 当前旅游消费趋于成熟 游客追求包含情绪溢价的“综合价值” [6] - 旅游热度的延续关键在于真诚挖掘本地文化 推动体验从“打卡式”转变为“沉浸式” 并利用科技服务营造深度互动 与游客建立长久情感纽带 [6] - 近年来中国各地不断涌现出一批成功“出圈”的中小城市 例如浙江安吉市、云南大理市、宁夏灵武市等 [5]

文旅消费热潮 - 广德市因“三件套”（炖锅、奶茶、桃酥）在网络爆火，吸引大量沪苏浙地区民众涌入，掀起跨省消费热潮 [3] - 2024年11月24日至30日，该市全域过境游客超57万人次，而当地户籍人口为51.13万人 [4] - 当地推出多条旅游线路和文旅主题产品，并开通城区至景区免费专线巴士，部分景区对游客免门票 [4] 企业运营与销售表现 - 安徽詹记食品有限公司为应对流量涌入，位于合肥的工厂开启24小时生产模式，并从其他地方抽调员工支援广德门店 [3] - 安徽卡旺卡餐饮有限公司广德门店这几天每天销售超7000杯奶茶 [3] - 当地饭店生意火爆，有经营者表示从业20年未见如此热闹景象，客流自11月18日广德全民炖锅大武台第三期开赛后显著增加 [4] 城市文化与发展策略 - 广德市地处苏浙皖三省交界，被誉为“长三角之心”，中原文化、吴越文化、徽文化在此交融，形成开放包容的城市文化 [3][4] - 城市提供多项暖心服务，如外地车辆免费停车、市民自发让位、志愿者发放旅游指南、商家准备热水桶、民警巡逻等，提升游客体验 [3] - 专家指出，旅游消费趋于成熟，游客追求包含情绪溢价的“综合价值”，关键在于真诚挖掘本地文化，推动体验从“打卡式”转变为“沉浸式” [5]

事件概述 - 内蒙古巴彦淖尔市于11月28日至30日举办传统那达慕与国际汽车拉力赛 将草原、戈壁等多种地貌串联起来 吸引了众多游客前来观赛游玩 [1] 活动内容与规模 - 传统那达慕项目包括骆驼球赛和15公里长途赛马 展现了当地牧民与赛驼、赛马的默契与竞技水平 [3] - 第十五届中蒙俄（国际）汽车拉力赛吸引了30多支车队、200名中外赛车手以及80多辆专业赛车参与角逐 [5] 文旅活动成效 - 当地文旅部门同期推出了80多项冬季文旅活动 [7] - 系列活动吸引了国内游客近10万人次 [7] - 活动带动当地餐饮住宿消费增长六成以上 [7]

陕西彬州文旅发展 - 义门镇千亩柿子成熟吸引大批游客 [1] - 当地供销联社在罗店村口搭建供销集市集中推介十余种本地特产 [5] - 交管部门协调开辟多个免费停车场并开通高铁站免费公交旅游专线以提供交通便利 [8] 新疆昆玉旅游资源 - 初冬时节沙漠中胡杨树叶变色形成层次分明的美景吸引游客 [9] 黑龙江漠河旅游业态 - 24日再现极光美景并出现寒夜光柱现象吸引大批游客赏雪追光 [12][14] - 当地打造全国首个极光主题博物馆通过8K球幕影院、VR、AR科技互动等板块丰富体验 [16] - 漠河是我国观测北极光最佳地点入冬以来已多次出现北极光 [16] 重庆綦江生态旅游 - 古剑山连片水杉变色进入全年最美观赏时节吸引市民游客赏景拍照 [17] - 水杉林已成为古剑山风景区生态名片最佳观赏期预计持续到12月下旬 [21] 安徽池州自然景观 - 平天湖晨雾美景构成生态画卷尽显江南水乡静谧与诗意吸引游客 [21]

公司2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度公司营收183亿元，同比增长16% [1] - 2025年第三季度归母净利润为199亿元，经调整EBITDA为63亿元 [1] - 住宿预订营收80亿元，同比增长18% [1] - 交通票务营收63亿元，同比增长12% [1] - 旅游度假营收16亿元，同比增长3% [1] - 商旅管理营收7.56亿元，同比增长15% [1] 各业务板块表现 - 国际OTA平台总预订同比增长约60%，亚太地区为最大贡献者，所有地区增长均超50% [2] - 移动端预订量占总预订量70%以上，是核心增长驱动 [2] - 入境游预订同比增长超100%，亚太地区为核心客源市场，欧洲和美国增长强劲 [2] - 出境酒店和机票预订同比增长近20%，达到2019年同期140%水平 [2] - 日本、韩国和东南亚是最受欢迎目的地，欧洲市场因航班扩容和深度体验需求增长喜人 [2] 用户群体与战略举措 - 老友会用户数量及GMV增长超70%，公司推出首家“老友会旗舰店”提供定制产品和服务 [3] - 年轻旅客推动体验驱动型旅游，受演唱会和现场体验热潮推动，相关收入实现三位数增长 [3] - 公司与全球领先现场娱乐公司建立战略合作，方便用户规划包含酒店和本地体验的娱乐旅行 [3] 未来展望与预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为615.56亿元、707.82亿元、803.61亿元，同比增速分别为+15.5%、+15.0%、+13.5% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为319.21亿元、205.84亿元、238.55亿元，同比增速分别为+87.0%、-35.5%、+15.9% [3] - 预计公司2025-2027年对应PE分别为11.5X、17.8X、15.4X，2026年目标PE为20.5X [3]

投资评级 - 对携程集团-S（09961.HK）的投资评级为“买入”，评级变动为“维持” [5] 核心观点 - 携程集团2025年第三季度业绩表现亮眼，营收达183亿元，同比增长16%，归母净利润为199亿元，经调整EBITDA为63亿元 [1] - 旅游需求强劲，国内和国际市场均呈现健康势头，交通和住宿业务是核心驱动 [2] - 公司国际业务持续发力，海外市场有望打开新增量空间，具备长期配置价值 [2] - 预计公司2025-2027年收入分别为615.56亿元、707.82亿元、803.61亿元，同比增速分别为15.5%、15.0%、13.5% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为319.21亿元、205.84亿元、238.55亿元，对应PE分别为11.5倍、17.8倍、15.4倍 [2] - 基于2026年目标PE 20.5倍，维持“买入”评级 [2] 2025年第三季度业绩表现 - 住宿预订营收80亿元，同比增长18%，得益于出境游和国际酒店预定的强劲势头 [2] - 交通票务营收63亿元，同比增长12%，国际航空预定强劲增长 [2] - 旅游度假营收16亿元，同比增长3%，主要受国际产品线扩张驱动 [2] - 商旅管理营收7.56亿元，同比增长15%，得益于更多公司采用该服务 [2] 国际业务表现 - 国际OTA平台总预订同比增长约60%，亚太地区是最大贡献者，所有地区增长均超50% [2] - 移动端是核心增长驱动，目前占总预订量的70%以上 [2] - 入境游预订同比增长超100%，亚太地区是核心客源市场，欧洲和美国也有强劲增长 [2] - 平台出境酒店和机票预订同比增长近20%，已达2019年同期的140%水平 [2] - 日本、韩国和东南亚是最受欢迎的目的地，欧洲市场增长喜人，反映出旅行者对高质量体验的需求增加 [2] 细分市场表现 - 银发旅客（老友会）用户数量及GMV增长超70%，公司推出定制化产品和服务，并在上海开设首家“老友会旗舰店” [2] - 年轻旅客偏好体验驱动型旅游，受演唱会和现场体验热潮推动，该板块收入实现三位数增长 [2] - 公司与全球领先的现场娱乐公司建立战略合作，方便用户规划娱乐旅行 [2] 财务预测数据摘要 - 预计2025年营业收入615.56亿元，同比增长15.50% [4] - 预计2025年归母净利润319.21亿元，同比增长87.03% [4] - 预计2025年每股收益（EPS）44.74元，对应市盈率（P/E）11.50倍 [4]

游客总量与收入 - 今年1月1日至11月16日泰国共接待外国游客28277276人次 [1] - 外国游客总人数同比下降7.18% [1] - 外国游客消费总收入约为1.308万亿泰铢 [1] 主要客源国排名 - 前五大客源国依次为马来西亚4058169人次、中国3946225人次、印度2110469人次、俄罗斯1527800人次、韩国1339604人次 [1] 近期游客动态 - 过去一周11月10日至16日共有689431人次外国游客进入泰国 [1] - 过去一周平均每日入境外国游客98490人 [1] - 过去一周韩国游客数量环比增长最快，增幅达15.98% [1]

股市表现 - 东京股市百货公司、运输、消费等旅游相关股票遭抛售，部分股票大跌超过10% [2] - 三越伊势丹百货公司股票下跌10.64%，高岛屋下跌6.29% [2] - 资生堂一度下跌超过11%，创下4月初以来最大单日跌幅 [2] - 东京迪士尼度假区运营商日本东方乐园公司股价下跌约5% [2] - 全日空控股公司股价下跌4.74% [2] 下跌原因 - 投资者担心中日关系恶化导致访日游客减少 [2] - 预计中国政府的旅游、留学提醒和预警将对相关企业业绩产生负面影响 [2] 行业影响评估 - 2024年赴日国际游客中近五分之一来自中国，约700万人次 [2] - 中国政府的旅游提醒可能令日本今后一年旅游消费收入减少约2.2万亿日元 [2] - 此举可能拖累日本实际国内生产总值（GDP）减少0.36% [2]