黄金市场 - 摩根大通预测金价可能在2029年冲上6000美元/盎司大关，较当前约3300美元水平大涨80% [1] - 今年以来金价已涨超20%，较三年前上涨一倍，主要因特朗普政策引发抛售美国资产改买黄金及黄金供应量未能大幅提升 [1] - 若外国投资者将0.5%的美国资产投入黄金市场，4年将有2736亿美元资金进入，相当于2500吨黄金 [1] 中国股市 - 摩根士丹利称对冲基金因中美贸易谈判乐观情绪增加对中国股市看涨押注，尤其是美国对冲基金 [1] - 对冲基金减持泰国、中国香港、印度和澳大利亚等亚洲地区头寸，转向买入美股和A股交易的中国股票 [1] 德国国防开支 - 高盛预计新一届德国政府将国防开支从2024年占GDP的2.1%提高到2027年的3%，本十年末达3.5% [2] - 国防开支增长约一半用于军事装备，可能使德国国防工业需求增加一倍，拉动GDP增长0.5% [2] 美国债券市场 - 高盛指出若缺乏经济数据支撑美联储降息预期，短期美债收益率可能反弹，期限溢价面临上行压力 [3] - 美银调查显示国际投资者因对美国财政前景担忧减少美元敞口，卖出美元成为"2025年以来最具说服力的交易" [3] - 欧元可能是美元需求减少的最大受益者 [3] 中美关系 - 贝莱德认为中美经贸高层会谈罕见一致定调体现共识较多，加快市场准入符合中国经济改革方向 [4] - 中美关系进展及国内经济政策支持加码将改变国内外投资者对中国资产信心，利好中国市场 [4] 美国货币政策 - 加皇银行称关税可能先推高美国通胀后影响经济，从而推迟美联储降息，预计今年9月开始三次降息 [5] 石油市场 - 凯投宏观预测欧佩克+战略转向将拖累油价至2026年底，布伦特原油价格2025年底达60美元/桶，2026年底50美元/桶 [6] 加拿大经济 - BMO指出加拿大4月制造业岗位减少3.1万个，就业数据疲弱明显增加6月降息25个基点的可能性 [6] 战略金属 - 中信证券称加强战略矿产资源出口管制将强化供给刚性，稀土、钨和锑等战略金属价格有望持续上涨 [7] A股市场 - 中信证券建议配置一季报高景气行业主题及新概念主题，关注稳楼市促消费政策 [8] - 中银证券指出A股"科技叙事"逻辑明晰，建议关注产业趋势催化机会及大消费板块修复 [13] 货币政策 - 华泰证券分析央行短期重在落实5月金融政策，后续将综合考虑国内经济及美联储政策变化 [9] 乘用车行业 - 华泰证券看好二季度乘用车板块高景气，新能源渗透率提升带动自主品牌盈利改善，合资品牌持续承压 [10] 家电行业 - 华泰证券预计二季度家电板块结构性修复，内需政策支撑及出口预期修复为主要机会 [12]

期货热点追踪 - 中美经贸会谈对油价产生提振作用 [1] - 高盛预测OPEC+可能暂停增产 [1] - 油价未来走势存在不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后油价小幅反弹，英美贸易协定达成使前期关税引发的悲观预期缓和，但中美关税谈判不明朗 [7] - 伊朗与美国进行第四轮核谈判 [7] - 全球油品季节性累库，美国商业原油库存低于往年，油价下跌后美国页岩油钻井数快速下行，近期BW价差收窄 [7] - 全球炼厂利润修复，现实炼厂处于检修期，美国炼厂开工率先恢复，美国汽柴油存量库存仍偏低，叠加炼能淘汰限制供应，汽柴油裂解有支撑，近期预计维持汽强柴弱 [7] - 国内炼厂开工微跌，汽柴油库存大幅去化，炼厂利润有所修复 [7] - 短期炼厂利润反弹、炼厂开工预期上升、宏观情绪边际修复、美国产量先行指标下滑支撑价格，关注美伊谈判是否取得预期外进展，中长期原油受OPEC供应政策、供需过剩维持偏空格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 美俄探索恢复向欧洲输送天然气途径，特朗普推动俄乌和平增加天然气关系解冻可能性，若俄罗斯在欧盟天然气市场重新发挥作用，或有助于巩固和平协议 [4] - 因油价下跌，康菲石油公司削减支出预期3.5%至124.5亿美元，保持产量预期不变，WTI原油今年以来下跌约18%，美国石油公司高管称需平均油价达65美元才能盈利 [4] - 花旗将布伦特原油三个月期预估从60美元下调至55美元，因美伊核协议谈判重启，协议达成可能推动布油价格跌至50美元，若未达成协议或有升级行动，油价可能推高至70美元或更高，花旗认为达成协议可能性为60% [5] 区域基本面 美国至5月2日当周EIA数据 - 美国原油出口减少11.5万桶/日至400.6万桶/日 [5] - 美国国内原油产量减少9.8万桶至1336.7万桶/日 [5] - 除却战略储备的商业原油库存减少203.2万桶至4.38亿桶，降幅0.46% [5] - 美国原油产品四周平均供应量为1975.6万桶/日，较去年同期减少0.55% [5] - 美国战略石油储备（SPR）库存增加58.0万桶至3.991亿桶，增幅0.15% [5] - 美国除却战略储备的商业原油进口605.6万桶/日，较前一周增加55.8万桶/日 [6] - 美国至5月2日当周EIA汽油库存18.8万桶，预期 -160万桶，前值 -400.3万桶 [6] - 美国至5月2日当周EIA精炼油库存 -110.7万桶，预期 -127.1万桶，前值93.7万桶 [6] 中国情况 - 本周主营开工率和山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均跌，地炼产销率汽柴均跌，均未达产销平衡 [6] - 本周汽柴油去库均超4%，主营综合利润和地炼综合利润环比反弹 [6] 价格数据 |品种|2025/04/30|2025/05/09|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |WTI（美元）|58.21|61.02|1.11| |BRENT（美元）|61.06|63.91|1.07| |DUBAI（美元）|67.74|63.83|0.83| |SC（元）|471.10|472.40|11.40| |OMAN（美元）|61.50|64.28|1.04| |国内汽油（元）|7770|7610|10.00| |国内柴油（元）|6384|6342|21.00| |日本石脑油CFR（美元）|563.75|554.75|-6.63| |新加坡燃料油380CST贴水（美元）|1.9|-1.8|-3.7| |上期所FU主力合约（元）|2913|2949|74| |上期所BU主力合约（元）|3408|3453|70| |HH天然气（美元）|3.120|3.220|0.040| |BFO（美元）|63.37|62.51|-2.38|

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 报告的核心观点 - 欧洲炼厂洗牌加剧，规模萎缩，部分炼厂计划退出，预计油价中高位震荡，炼化盈利有望改善，聚酯产业链中长期或好转，建议关注相关优质公司 [4] 各部分总结 本周观点及推荐 - 欧洲炼厂进入衰退阶段，自2005年以来产能规模下滑超23%，活跃炼厂数量从140家降至90家左右 [5] - 欧洲炼厂平均年龄66岁，高于全球平均，维护成本高，竞争力下降 [7] - 高气价对欧洲炼厂盈利有压制，预计未来气价维持高位 [10] - 2025年部分欧洲炼厂有退出规划，三家炼厂合计退出产能39万桶/天 [12] - 建议关注大炼化优质公司、乙烷制乙烯公司、油公司、海上油服公司和聚酯头部企业 [13][14] 上游板块 - 至5月9日收盘，Brent原油期货收于63.91美元/桶，环比增加4.27%；WTI期货价格收于41.02美元/桶，环比增加4.68% [19] - 5月2日，美国商业原油库存下降，汽油库存上升，丙烷/丙烯库存增长，石油战略储备增加 [21][22] - 至5月2日当周，炼油厂开工率89.00%，较前一周上涨0.40% [23] - 至5月2日当周，美国原油及成品油净进口量下降 [25] - 5月9日，北美天然气价格期末收于3.79美元/百万英热，较上周上涨3.27% [29] - 5月9日，美国钻机数578台，环比减少6台，同比减少25台 [29] - 2025年4月全球钻机数共1616台，较上月环比减少70台，较去年同比减少110台 [34] - 截至5月8日，自升式和半潜式平台日费及使用率环比持平 [37] - IEA预计2025年全球石油需求平均增长73万桶/天，供应增速为120万桶/天 [41][43] - OPEC预计2025年全球经济增速为3.0%，石油需求增长130万桶/天 [44] - EIA预计2025年全球石油消费量增加90万桶/天，产量增加135万桶/天 [46][48] 炼化板块 - 2025年4月国内炼油下游主要产品对应原油价差月环比上升64元/吨，同比上升578元/吨 [50] - 至5月9日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为10.90美元/桶，较前一周下跌6.31美元/桶 [53] - 至5月9日当周，美国汽油RBOB与WTI原油价差为26.30美元/桶，较前一周下跌0.92美元/桶 [58] - 至5月7日，东北亚乙烯持平，周内产量环比上涨2.8万吨 [61] - 至5月9日当周，石脑油裂解乙烯综合价差为157.95美元/吨，较前一周上涨16.62美元/吨 [61] - 至5月9日当周，乙烯与石脑油价差为245.67美元/吨，较前一周上涨30.80美元/吨 [64] - 5月7日，东北亚丙烯价格下跌，至5月9日当周，丙烯与丙烷价差为53.03美元/吨，较前一周下跌11.57美元/吨 [68] - 至5月9日当周，丙烯酸与丙烯价差为1969元/吨，较前一周下降37元/吨 [71] - 至5月9日当周，环氧丙烷与丙烯价差为1887元/吨，较前一周上涨79元/吨 [73] - 至5月9日当周，丁二烯与石脑油价差为435.67美元/吨，较前一周上涨30.80美元/吨 [76] 聚酯产业链 - 截至5月8日，亚洲PX市场收盘750.33美元/吨，周环比下跌0.34% [84] - 至5月9日当周，PX与石脑油价差为206.34美元/吨，较前一周上涨24.47美元/吨 [84] - 至5月9日当周，乙二醇价差为252元/吨，较前一周上涨20元/吨 [87] - 至5月8日，华东地区PTA现货市场周均价为4551.67元/吨，环比上涨0.75% [89] - 至5月9日当周，PTA - 0.66*PX价差为394元/吨，较前一周上涨105元/吨 [89] - 至5月9日当周，涤纶长丝POY价差为1137元/吨，较前一周下跌28元/吨 [92] - 看好聚酯产业链上下游一体化企业，盈利或向PTA环节转移 [95]

期货热点追踪 油价上涨，受需求预期支撑，但美联储按兵不动限制涨幅，油价上行能否持久？花旗下调油价预期，市 场将作何反应？ 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日油价大幅反弹，主要因中美高层将在瑞士会谈释放缓和贸易战信号，且沙特 OSP 未传达价格战信号使市场情绪转暖；短期原油基本面不差，但在 OPEC 增产与贸易战背景下，下半年供需面临较大过剩压力，中期局势不乐观；油价短期震荡筑底，中期空头配置 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所 6 月交货的轻质原油期货价格涨 1.96 美元，收于每桶 59.09 美元，涨幅 3.43%；7 月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨 1.92 美元，收于每桶 62.15 美元，涨幅 3.19%；SC 原油主力合约收涨 1.77%，报 466 元/桶 [1] - 哈萨克斯坦考虑遵守欧佩克 + 减产义务，此前沙特重申让配额作弊者遵守规定 [1] - 欧盟委员会将提出针对莫斯科影子油轮船队的新制裁方案，涵盖 60 个个人和实体，包括对约 150 艘船只的限制，若通过将是自 2022 年 2 月俄乌冲突爆发以来欧盟的第 17 轮制裁 [1] - EIA 短期能源展望报告预计 WTI 原油今明两年均价分别为 61.81 美元/桶和 55.24 美元/桶，此前分别为 63.88 美元/桶和 57.48 美元/桶；预计布伦特原油今明两年均价分别为 65.85 美元/桶和 59.24 美元/桶，此前分别为 67.87 美元/桶和 61.48 美元/桶；预计 2025 年美国原油日产量为 1342 万桶，此前预期为 1351 万桶；预计 2026 年产量为 1349 万桶，此前预期为 1356 万桶；预计 2025 年全球石油需求为 1.037 亿桶/天，此前预期为 1.036 亿桶/天；预计 2026 年需求为 1.046 亿桶/天，此前预期为 1.047 亿桶/天 [1] - 克里姆林宫发言人佩斯科夫表示油价在俄罗斯预算和整体经济中作用重要，但俄罗斯国家利益高于一切，俄罗斯正与欧佩克 + 合作确保油价保持在最佳水平 [1] - 美国至 5 月 2 日当周 API 原油库存 -449.4 万桶，预期 -248 万桶，前值 376 万桶；汽油库存 -197.4 万桶，预期 -150 万桶，前值 -314 万桶；精炼油库存 224.2 万桶，预期 -270 万桶，前值 -252 万桶；库欣原油库存 -85.4 万桶，前值 67.4 万桶；原油进口 -27.2 万桶，前值 8.6 万桶 [1] 投资逻辑 油价大幅反弹一是中美高层会谈释放缓和贸易战信号，二是沙特 OSP 未传达价格战信号使市场情绪转暖；短期原油基本面不差，但中期因 OPEC 增产与贸易战面临供需过剩压力 [2] 策略 油价短期震荡筑底，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

"五一"假期期间，国际油价持续下挫。 5月5日，国际油价重挫。WTI原油期货主力合约收跌1.99%，报57.13美元/桶；布伦特原油期货主力 合约收跌1.73%，报60.23美元/桶。假期期间，WTI原油期货主力合约累计下跌4.1%，布伦特原油期货 主力合约累计下跌3.6%。 5月6日，美、布两油短线走高。截至记者发稿，布伦特原油站上61美元/桶，WTI原油站上58美元/ 桶。 那么，原油在假期期间缘何大幅下跌？ 对此，南华期货分析指出，原油在假期期间大幅下跌，主要有两方面原因。一是OPEC+正准备在 10月之前快速增加石油产量，如果成员国的减产情况没有改善，可能会在11月之前取消220万桶/日的自 愿减产。在此之前，OPEC+4月已经以快于预期的速度提高了产量。二是美国能源信息署（EIA）报告 显示，截至4月25日当周，美国战略石油储备库存增幅录得2024年11月29日当周以来最大，为连续第8周 增加。 展望后市，严丽丽认为，从需求端来看，目前全球需求仍处于淡季。不过，5月底、6月初美国将进 入汽油消费旺季。如果后期OPEC+继续加速增产，可能会导致油价进一步下行，从而掩盖消费进入旺 季的利多。但短期的关税 ...

核心观点 - OPEC+超预期增产计划引发油市短时巨震，核心在于政策态度转向及外交博弈担忧 [1][3] - 增产计划提前三个月执行，6月新增41 1万桶/日产量调整，布油跌破60美元/桶关键点位 [2][8] - 全球原油供需结构从"紧平衡"过渡至"松平衡"，若进一步增产或导致供大于需 [4][5] - 国际油价或维持偏弱震荡，大宗商品表现排序为黄金＞铜＞油 [1][5][6] 会议变化分析 - **产量调整**：6月增产配额较此前计划提前三个月，八国合计新增41 1万桶/日，沙特增量最大（222万桶/日），阿联酋次之（103万桶/日） [2][8] - **政策态度**：OPEC首次声明基本面"相对健康"，并强调纪律性与补偿机制，保留6月1日会议进一步调整产量的可能性 [2][3] - **外交背景**：增产或与特朗普访沙特的军事合作谈判相关，迎合美国压低油价的诉求 [3][5] 供需结构演变 - 4月增产后全球原油进入"松平衡"，5月增产或致二季度小幅供大于需 [4] - 美国页岩油增产受限，OPEC+后续行动（尤其伊拉克、哈萨克斯坦实际产量）是关键变量 [4][5] - 若6月继续增产，供需或转向过剩状态，加剧油价下行压力 [4][5] 市场影响与策略 - **油价驱动因素**：供给扰动（OPEC+增产）与金融属性（关税拖累需求）共同压制油价 [6] - **商品配置建议**：避险品种黄金受益于风险事件，铜受国内政策及海外通胀支撑，原油表现相对最弱 [5][6] - **潜在风险点**：OPEC+内部纪律性存疑，但沙特等核心国决策理性，竞争型超产概率较低 [5] 关键数据 - **各国增产配额**：伊拉克（49万桶/日）、科威特（30万桶/日）、哈萨克斯坦（18万桶/日）、俄罗斯（104万桶/日） [8] - **价格反应**：布油当日下跌1 5%，跌破60美元/桶心理关口 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，因欧佩克及其同盟八国进一步加快增产，引发供应担忧，欧美原油期货继续下跌；中东局势有恶化可能，尾盘国际油价缩窄跌幅；短期继续看跌油价，同时关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [3] - 甲醇方面，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷环比上升，整体装置开工负荷环比下降但较去年同期提升；沿海整体甲醇库存宽幅下降；预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万 - 54万吨；甲醇短期偏多为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货方面，前日SC近月收盘价490.0元/桶，涨2.08%，成交量9，持仓量2456，持仓量增减 -3；SC次月收盘价471.1元/桶，跌2.58%，成交量128314，持仓量22870，持仓量增减 -3357；WTI近月收盘价58.38美元/桶，跌1.02%，成交量167984，持仓量226780，持仓量增减4207；WTI次月收盘价57.94美元/桶，跌0.86%，成交量373281，持仓量587561，持仓量增减 -18868；Brent近月收盘价60.25美元/桶，跌1.95%，成交量236097，持仓量357456，持仓量增减13396 [2] - 甲醇期货方面，前日01合约收盘价2316元，跌1.07%，成交量18626，持仓量116830，持仓量增减4357；05合约收盘价2311元，跌1.87%，成交量30174，持仓量7735，持仓量增减 -23333；09合约收盘价2251元，跌1.19%，成交量494490，持仓量635491，持仓量增减 -19453 [2] 现货市场 - 甲醇现货市场，港口（美元）现值0，涨跌 -258；华东现值2492.5，涨跌0；华北现值2395，涨跌0；华南现值0，涨跌0 [2] - 原油国际市场，OPEC一揽子原油价格现值61.80美元，前值61.88美元；布伦特DTD现值61.47美元，前值61.83美元；俄罗斯ESPD现值58.29美元，前值59.24美元；阿曼现值62.12美元，前值0.00美元；迪拜现值62.18美元，前值0.00美元；辛塔现值60.42美元，前值0.00美元 [2] - 原油国内市场，大庆现值59.79美元，前值0.00美元；胜利现值59.10美元，前值0.00美元；中国汽油批发价指数（元/吨）现值8046，前值8052；中国柴油批发价指数（元/吨）现值6800，前值6804；FOB石脑油（新加坡）现值62.18美元，前值62.71美元；出厂价：航空煤油（元/吨）现值5445，前值5662 [2]