报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为多单持有，三季度或仍有机会挑战80美元 [3][6] - Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期看，油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [6] - 短期估值中位，仍有机会冲高；单边策略为短期逢低买入，波段做多，长期逢高布空，趋势做空；跨期策略为关注多09空10、多09空11；跨品种策略为观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，俄罗斯原油供应展现韧性，非俄供应变化显著，伊拉克Kirkuk原油计划年底恢复出口，美国Mars原油因锌污染导致贴水扩大，安哥拉Agogo油田9月启动新出口 [6] - 需求方面，原油需求呈现分化，欧洲炼厂改用Forties替代俄Urals，亚洲炼厂转向中东中硫原油，成品油需求两极分化，柴油紧缺推升亚洲裂解价差，汽油疲软导致亚洲裂解价差下跌 [6] 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比反弹 [11] - 海外通胀抬升，服务业PMI反弹 [16] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [17] 供应 - OPEC+核心成员国方面，伊拉克计划年底前恢复23万桶/日出口，阿联酋减少7月Murban原油分配，沙特主导8月Opec+增产54.8万桶/日计划，尼日利亚轻质原油8月货未售出，安哥拉Agogo油田9月启动出口 [7] - 其他国家方面，美国WTI出口盈利能力恶化，库欣库存下降，钻机数量降至2021年9月以来最低，Mars原油因锌污染贴水扩大；哈萨克CPC Blend产量创纪录，部分转向亚太；委内瑞拉面临运营问题，出口量预计回落；伊朗1 - 5月对华实际供应估125万桶/日；OPEC+加速退出减产，非OPEC+供应预计2025年增140万桶/日 [8] 需求 - 中国新增炼油产能将在下半年释放，8月沙特原油分配量达两年新高，新加坡炼厂转向中东中硫原油，日本炼厂开工率致原油库存过剩 [9] - 欧洲炼厂用Forties替代俄Urals，欧盟制裁印度Nayara能源引发亚洲柴油裂解价差飙升，地中海船用柴油需求激增 [9] - 全球柴油库存处于五年区间低位，炼厂增产困难，柴油裂解价差维持高位，燃料油贴水加深 [9] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存企稳，大幅低于历史均值 [58] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [63] - 国内成品油毛利修复 [65] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [68] - 月差回落 [70] - SC强于外盘，月差走强 [73] - 净多头持仓企稳 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为多单持有，三季度或仍有机会挑战80美元 [5][6] - Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期看，油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [6] - 撇开地缘、贸易战两大不确定性，三季度中上旬偏多，中长期看空 [6] - 短期估值中位，仍有机会冲高 [6] - 单边策略为短期逢低买入，波段做多；长期逢高布空，趋势做空；跨期策略为关注多09空10、多09空11；跨品种策略为观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，全球柴油供应持续紧张，炼厂增产受限，地缘冲突及制裁扰动供应链，OPEC+加速退出减产，非OPEC+供应增长或引发2025Q4过剩风险 [6] - 需求方面，柴油需求刚性凸显，航煤增长分流产能，排放新规刺激船用柴油需求，整体呈现区域分化与结构性调整 [6] 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比反弹 [12] - 海外通胀抬升，服务业PMI反弹 [18] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [19] 供应 - OPEC+核心成员国方面，伊拉克产量396万桶/日（缺口13万桶/日）；阿联酋减少7月Murban原油分配；沙特6月产量975万桶/日（超目标38万桶/日），主导8月增产计划；尼日利亚5月亚太出口量降至149万桶/日；俄罗斯面临美国关税威胁和欧盟价格上限下调 [7] - 非OPEC+方面，美国4月原油产量增加1.8万桶/日，达到创纪录的1347万桶/日，但钻机数量降至425台；哈萨克斯坦CPC Blend创纪录产量；委内瑞拉出口量下降；伊朗1 - 5月对华实际供应估125万桶/日 [8] - OPEC+加速退出减产，7月增产41.1万桶/日，8月计划增54.8万桶/日；非OPEC+供应预计2025年增140万桶/日 [8] 需求 - 亚洲需求方面，中国独立炼厂吸收部分委内瑞拉原油，6月原油加工量增加，新增炼油产能将释放；日本、韩国、印度进口美国原油增加 [10] - 欧洲需求方面，炼油厂依赖中东酸质原油，冲突导致买家谨慎，运费上涨加剧成本，需求刚性受限 [10] - 北美需求方面，加州两家炼厂关闭将削减17%州产能 [10] - 其他需求方面，IEA预测传统炼油需求停滞，船用柴油需求激增，全球柴油库存处于五年区间低位，裂解价差维持高位，燃料油贴水加深 [10] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存企稳但大幅低于历史均值 [62] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [76] - 国内成品油毛利修复 [78] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [82] - 月差回落 [83] - SC强于外盘，月差走强 [84] - 净多头持仓回落 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价逐步回归基本面驱动，OPEC+增产略超预期但增量有限，需求端本周数据略偏空但尚不足以成下行驱动，叠加地缘局势变化，预计3季度油价仍有望上行，建议轻仓试多 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘65.49美元/桶，收盘65.39美元/桶，最高65.79美元/桶，最低64.38美元/桶，涨跌幅0.03%，成交量23.85万手；Brent主力开盘68.98美元/桶，收盘68.71美元/桶，最高69.09美元/桶，最低67.71美元/桶，涨跌幅0.00%，成交量36.16万手；SC主力开盘513元/桶，收盘516.8元/桶，最高520.5元/桶，最低509.1元/桶，涨跌幅 -0.08%，成交量8.63万手 [6] - EIA数据显示，截至11日当周，美国原油库存超预期回落，但成品油表观消费有所回落，需求旺季背景下消费略有疲弱 [6] - OPEC+决定从8月开始进一步扩大增产力度，由此前的41万桶日增长至55万桶日，增速略超市场预期，考虑额外减产实际增量相对有限且落地情况有待观察，OPEC扩大增产幅度首月8个成员国产量环比仅增15万桶日 [7] - 三大机构均上调下半年需求预期，但巴西、圭亚那等国供应也有增长空间，平衡表调整幅度有限，4季度库存压力将大于3季度 [7] 行业要闻 - 美国至7月11日当周EIA原油库存减少385.9万桶，预期减少55.2万桶 [8] - 特朗普希望油价再降一点，认为每桶64美元的油价很棒 [8] - 印度石油部长称印度从美国的能源进口有望从150亿美元增加至250亿美元 [8] - 美国能源信息署数据显示上周美国未从委内瑞拉进口石油，为2024年9月开始报告该数据以来首次 [8] 数据概览 - 报告给出全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表，数据来源包括Bloomberg、CFTC、wind、EIA、建信期货研究发展部 [11][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油震荡收跌，盘面动能持续弱化，短线转入承压状态，虽昨夜因特朗普否认解雇鲍威尔、金融市场风险偏好改善，原油与美股同步止跌反弹，但当前盘面基调逐步转弱，且近期成交放量后均对应油价收跌，若缺乏新利好支撑，需警惕油价进一步下行 [3] - 当下虽处7 - 8月需求旺季，但中美需求已达峰值，增量空间有限，未来将面临季节性回落，时间对多头不利 [3] - EIA数据显示美国炼厂开工率、加工量现顶部特征，汽油等主要油品需求疲软，旺季逻辑或已到头 [3] - 全球库存呈累库趋势，供需相对平衡，OPEC + 增产逐步落地，叠加9月后美国需求下滑，基本面将转弱 [3] - 地缘风险仅能短期扰动，贸易谈判存在关税战重启风险 [3] - 美国低库存系主动去库，出口增加挤压OPEC + 份额，未来市场竞争或加剧 [3] 市场动态 - 美国至7月11日当周EIA原油库存 - 385.9万桶，预期 - 55.2万桶，前值 + 707万桶；战略石油储备库存 - 30万桶，前值 + 23.8万桶；库欣原油库存 + 21.3万桶，前值 + 46.4万桶；汽油库存 + 339.9万桶，预期 - 95.2万桶，前值 - 265.8万桶；精炼油库存 + 417.3万桶，预期 + 19.9万桶，前值 - 82.5万桶 [4] - 原油产量减少1.0万桶至1337.5万桶/日；商业原油进口637.9万桶/日，较前一周增加36.6万桶/日；原油出口增加76.1万桶/日至351.8万桶/日；炼厂开工率93.9%，预期94.5%，前值94.7% [4] EIA周度数据点评 - 昨日EIA数据更新呈现出好坏参半的态势，运输燃料库存增加更偏向利空，唯独燃料油例外，其库存持续刷新多年低点 [5] - 美国原油库存单周减少386万桶，目前略低于5年平均水平；炼油厂开工量下降15万桶/日，与2024年季节性常规水平基本一致 [5] - 燃料油库存暴跌70万桶，较5年区间低27%；航空燃油产出率维持高位，带动库存单周增加57万桶 [5] - 炼制品库存呈现分化，但整体供应呈恢复态势；汽油库存单周增加近350万桶；柴油库存在本次数据中大幅增加417万桶，较上周的多年低点有所回升；航空燃油库存单周增加57万桶，产出率仍在11%以上 [5] - 随着运输燃料库存持续累积，美国墨西哥湾沿岸炼油利润率近期的上涨行情可能即将终结，因汽油需求已临近季节性峰值，瓦斯油/柴油价格也可能从当前高位回落 [6] 全球原油盘面价格及价差变动 | | 2025 - 07 - 16 | 2025 - 07 - 15 | 2025 - 07 - 09 | 日度涨跌 | 周度涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 布伦特原油M + 2 | 68.52 | 68.71 | 70.19 | - 0.19 | - 1.67 | | WTI原油M + 2 | 65.19 | 65.37 | 66.97 | - 0.18 | - 1.78 | | SC原油M + 2 | 504.7 | 507 | 511 | - 2.3 | - 6.3 | | 迪拜原油M + 2 | 66.89 | 67.12 | 68.24 | - 0.23 | - 1.35 | | 阿曼原油M + 2 | 69.99 | 70.33 | 71.71 | - 0.34 | - 1.72 | | 穆尔班原油M + 2 | 69.81 | 70.1 | 71.49 | - 0.29 | - 1.68 | | EFS价差M + 2 | 1.63 | 1.59 | 1.95 | 0.04 | - 0.32 | | 布伦特月差（M + 2 - M + 3） | 0.97 | 0.93 | 1.15 | 0.04 | - 0.18 | | 阿曼月差（M + 2 - M - 3） | 1.63 | 1.89 | 1.94 | - 0.26 | - 0.31 | | 迪拜月差（M + 1 - M + 2） | 0.82 | 0.9 | 1.03 | - 0.08 | - 0.21 | | SC月差（M + 1 - M + 2） | 10.2 | 12.9 | 4.4 | - 2.7 | 5.8 | | SC - 迪拜（M + 2） | 3.6658 | 3.5959 | 1.543 | 0.0699 | 2.1228 | | SC - 阿曼（M + 2） | 0.6058 | 0.5459 | - 1.997 | 0.0599 | 2.6028 | [7]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 17 日 [2] 报告核心观点 - 油价逐步回归基本面驱动，OPEC+增产略超预期但增量有限，需求端仍有支撑，叠加地缘局势变化，预计 3 季度油价仍有望上行，建议轻仓试多 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI 主力开盘 65.67 美元/桶，收盘 65.56 美元/桶，最高 66.06 美元/桶，最低 65.18 美元/桶，涨跌幅 -0.38%，成交量 21.80 万手；Brent 主力开盘 69.15 美元/桶，收盘 68.86 美元/桶，最高 69.41 美元/桶，最低 68.60 美元/桶，涨跌幅 -0.51%，成交量 31.49 万手；SC 主力开盘 520.2 元/桶，收盘 517.4 元/桶，最高 520.9 元/桶，最低 514.1 元/桶，涨跌幅 -0.92%，成交量 8.67 万手。消息面，OPEC 月报数据显示 6 月成员国产量 22 万桶日，同时维持需求增速不变，隔夜油价窄幅震荡 [6] - 操作建议：考虑到 OPEC+从 8 月开始进一步扩大增产力度，由此前的 41 万桶日增长至 55 万桶日，增速略超市场预期，且额外减产使实际增量相对有限，落地情况有待观察，8 个成员国 8 月产量环比仅增 15 万桶日。虽三大机构上调下半年需求预期，但巴西、圭亚那等国供应有增长空间，平衡表调整幅度有限，4 季度库存压力大于 3 季度，建议轻仓试多 [7] 行业要闻 - 美国威胁退出国际能源署 [8] - 美国能源部长赖特表示美国正在考虑通过创新性交易方案来补充石油储备 [8] - 两位消息人士透露欧洲计划未来几天和几周内与伊朗接触，若伊朗采取措施让世界对其核项目放心，可避免自动恢复制裁 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、WTI 基金持仓、Brent 基金净持仓、Dtd Brent 价格、WTI 现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA 原油库存等数据图表 [10][12][13][18]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油：白星，代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 沥青：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 5月以来油价自底部回升受旺季采购预期支撑，但近期强现实因素对油价上行驱动减弱，7月贸易战利空大于地缘利多，油价或震荡承压，8月若欧洲柴油矛盾未消退，市场仍有上行可能 [2] - 经历深跌后今日FU小幅修复但仍弱势，LU跟随原油下行，7月高低硫价差走阔，OPEC+增产使高硫重质资源供应增加，短期制裁影响有限，国内试点进料增量效果有限，需求缺驱动，FU裂解预计下行，LU单边跟随原油，裂解或转震荡 [3] - 54家样本炼厂沥青出货量环比小增，累计同比增幅较6月底降1个百分点，沥青供应增加韧性待察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边跟随原油，需求改善前BU上行驱动有限，7月中旬以来BU裂解震荡整理 [4] - 中东增产压力维持，远东化工采购增加但海外价格震荡偏弱，进口成本回落，终端产品价格弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端顶部承压，原油回落且夏季淡季，盘面震荡偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 5月以来油价受旺季采购预期支撑回升，近期现货升贴水及月差未进一步走强，7月贸易战利空大于地缘利多，油价或震荡承压，8月若欧洲柴油矛盾未消退市场有上行可能 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 经历上一交易日深跌后今日FU小幅修复仍显弱势，LU跟随原油下行，7月高低硫价差走阔，OPEC+增产使全球高硫重质资源供应增加，短期制裁影响有限，国内试点进料增量效果有限，需求缺乏驱动，FU裂解预计下行，LU单边跟随原油，裂解或转震荡格局 [3] 沥青 - 54家样本炼厂出货量环比小增，累计同比增幅较6月底降1个百分点，沥青供应增加韧性待察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边跟随原油，需求改善前BU上行驱动有限，7月中旬以来BU裂解震荡整理 [4] 液化石油气 - 中东增产压力维持，远东化工采购增加但海外价格震荡偏弱，进口成本回落，终端产品价格弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端顶部承压，原油回落且夏季淡季，盘面震荡偏弱 [5]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年7月16日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 特朗普威胁对购买俄罗斯石油的国家征收100%二级关税，力度低于市场预期，隔夜油价回落 [6] - OPEC+决定8月起进一步扩大增产力度，从41万桶/日增长至55万桶/日，增速略超市场预期，但考虑额外减产，实际增量有限且落地情况待察，OPEC扩大增产首月8个成员国产量环比仅增15万桶/日 [7] - 三大机构上调下半年需求预期，但巴西、圭亚那等国供应有增长空间，平衡表调整幅度有限，4季度库存压力大于3季度 [7] - 油价回归基本面驱动，OPEC+增产略超预期但增量有限，需求端有支撑，叠加地缘局势变化，预计3季度油价仍有望上行，建议轻仓试多 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘67.35美元/桶，收盘65.65美元/桶，最高68.16美元/桶，最低65.64美元/桶，涨跌幅-2.07%，成交量21.05万手；Brent主力开盘70.5美元/桶，收盘69.14美元/桶，最高71.53美元/桶，最低69.02美元/桶，涨跌幅-1.73%，成交量36.28万手；SC主力开盘530元/桶，收盘518.2元/桶，最高530.2元/桶，最低516.7元/桶，涨跌幅-0.92%，成交量12.42万手 [6] 行业要闻 - 高盛将2025年下半年布伦特原油价格预测上调5美元至66美元/桶，将WTI原油价格预测上调至63美元/桶，之前为57美元/桶，预计布伦特和WTI原油价格到2026年将分别跌至平均56美元/桶和52美元/桶 [8] - 俄罗斯6月份海运石油产品出口环比下降3.4% [8] - 特朗普对俄施压促停火，美官员称二级制裁将针对购买俄罗斯石油的买家 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表 [10][12][13][18]

欧佩克+石油需求与增产政策 - 欧佩克+下调未来四年全球石油需求预期 [1] - 欧佩克+考虑从10月起暂停增产 进入观望期 [1] - 油价不涨反跌 美油倾向释放卖出信号 [1] 全球主要股指多空情绪 - 香港恒生指数多头占比78% 空头占比22% [3] - 标普500指数多头占比73% 空头占比27% [3] - 纳斯达克指数多头占比15% 空头占比85% [3] - 道琼斯指数多头占比39% 空头占比61% [3] - 日经225指数多头占比40% 空头占比60% [3] - 德国DAX40指数多头占比19% 空头占比81% [3] 外汇市场多空仓位分布 - 欧元/美元多头占比36% 空头占比64% [3] - 欧元/英镑多头占比18% 空头占比82% [3] - 欧元/日元多头占比9% 空头占比91% [3] - 欧元/澳元多头占比54% 空头占比46% [3] - 英镑/美元多头占比21% 空头占比79% [3] - 英镑/日元多头占比32% 空头占比68% [3] - 美元/日元多头占比70% 空头占比30% [3] - 美元/加元多头占比45% 空头占比55% [3] - 美元/瑞郎多头占比92% 空头占比8% [3] 原油市场 - WTI原油被单独提及 未提供具体数据 [5]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年7月11日 [2] 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘66.90美元/桶，收盘66.93美元/桶，最高67.55美元/桶，最低66.37美元/桶，涨跌幅 -0.07%，成交量15.61万手；Brent主力开盘69.92美元/桶，收盘70.18美元/桶，最高70.71美元/桶，最低69.61美元/桶，涨跌幅0.04%，成交量27.40万手；SC主力开盘519.7元/桶，收盘522.5元/桶，最高523.6元/桶，最低517.6元/桶，涨跌幅1.32%，成交量11.4万手 [6] - 消息面，美国公布对伊朗额外制裁，谈判前景不明；EIA数据显示截至4日当周，美国原油库存大幅增加主要因调整项，汽油库存超预期回落，需求端有支撑 [6] - OPEC+决定8月起增产力度从41万桶/日增至55万桶/日，8个成员国首月基本完成增产幅度，后期或加大增产力度；三大机构上调下半年需求预期，但巴西、圭亚那等国供应有增长空间，平衡表调整幅度有限，4季度库存压力大于3季度 [7] - 预计3季度油价有望上行，建议轻仓试多 [7] 行业要闻 - 也门胡塞武装袭击以色列本古里安机场 [8] - 阿联酋能源部长对油市供应过剩不担忧，未见油品库存增加 [8] - 加拿大皇家银行预计因供应增长超需求，油价将暴跌至50美元 [8] - 英国石油CEO称实体原油市场供应紧张 [8] - 沙特阿美首席执行官预计今年全球石油需求增加120万至130万桶/日 [8] 数据概览 - 报告展示全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓等多项原油相关数据图表，涉及CFTC、wind、Bloomberg、EIA等数据来源 [10][11][13]

现货方面 - 亚洲PX价格上行但涨幅受限 原料端走强提供成本支撑 但PTA现货基差崩塌和期货盘面偏弱限制跟涨幅度 [1] - 现货月差收窄至+7 纸货月差相对稳定 7/9月差+21 9/1月差+7 [1] - 实货成交：8月亚洲现货855美元/吨成交 9月亚洲现货847美元/吨成交 [1] 成本方面 - 亚洲PX价格上涨3美元/吨至850美元/吨 折合人民币7009元/吨 [1] - PXN价差维持在252美元/吨附近 [1] 供需方面 - 供应：国内PX负荷下降2.8%至81% 亚洲PX负荷上升1.1%至74.1% [2] - 海外PX供应预计继续提升 因ENEOS和Rabigh等装置恢复 [2] - 需求：PTA负荷上升0.5%至78.2% [3] 行情展望 - PXN修复至偏高水平 国内装置检修计划推迟 海外PX供应恢复 PX走势承压 [4] - 新PTA装置投产预期下 PX供需面预期仍偏紧 油价短期走势偏强支撑PX价格 [4] - 策略建议：PX09合约在6600附近短多操作 [4]