报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告略微偏空，虽原油库存大增但因进出口扰动，美国本地炼厂开工火热，出口大幅下降暗示海外需求不佳 [8] - 今年汽油需求表现不佳，反映出令人不安的宏观经济含义，馏分油库存连续增加利于缓解馏分油裂解强势，对油价不利 [8] - 近期油价走势偏强，EIA报告不足以扭转市场积极氛围，受特朗普宣布对俄10天最后通牒、美国与主要贸易对手谈判顺利、美国二季度经济数据超预期等因素提振 [8] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 截至7月25日，美国商业原油总库存为42669.1万桶，环比大增769.8万桶，交割地库欣库存增加69.0万桶，战略储备库存增加23.8万桶 [2] - 成品油方面，汽油库存减少272.4万桶，超过预期的减少60万桶，馏分油库存增加363.5万桶，超过预期的增加30万桶 [2] - 美国原油产量从7月18日的13273千桶/日增至7月25日的13314千桶/日，净进口从2121千桶/日增至3438千桶/日，加工量从16936千桶/日降至16911千桶/日 [3] - 美国原油终端表观需求（四周平滑）从20576千桶/日增至20801千桶/日，汽油表观需求（四周平滑）从8813.75千桶/日增至8941.75千桶/日，馏分油表观需求（四周平滑）从3619.25千桶/日降至3509.75千桶/日，航煤表观需求（四周平滑）从1742千桶/日增至1831.75千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油超预期增加主要因进出口扰动，下游炼厂开工率维持高位，下降0.1%至95.4%，从加拿大原油进口大增且出口环比下降令净进口增加，导致原油库存大幅增长 [4] - 成品油终端总需求略增1%，汽油需求略有修复但不及去年同期及5年均值，显示美国人民消费能力或意愿不足，馏分油需求环比下降，库存累库或缓解馏分油裂解高企局面 [6]

上周API成品油汽油库存 -173.9万桶（前值 -122.8万桶）、馏分油库存 +418.9万桶（前值 +348万桶）。 上周API库欣原油库存 +46.5万桶，前值 +31.4万桶。 美国石油协会（API）数据显示，7月25日当周，美国API原油库存 +153.9万桶，分析师预期 -250万桶， 之前一周 -57.7万桶。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出上周美国商业原油超预期下降但终端成品油需求疲软，炼厂高开工率可持续性存疑，本周报告公布后油价短线无明显方向后半夜因贸易谈判进展小幅反弹 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止7月18日美国商业原油总库存41899.3万桶环比减少316.9万桶超预期，交割地库欣库存增加45.5万桶，战略储备库存减少20.0万桶 [2] - 成品油方面汽油库存减少173.8万桶超预期，馏分油库存增加293.1万桶与预估相反 [2] - 7月11日至18日美国原油链总库存减少5353千桶，产量减少102千桶/日，净进口减少740千桶/日，加工量增加87千桶/日 [3] - 7月11日至18日美国原油终端表观需求增加314.25千桶/日，汽油表观需求减少180.25千桶/日，馏分油表观需求减少112.75千桶/日，航煤表观需求减少6千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油超预期下降，周度原油产量持续阴跌年内首次跌破去年同期，下游炼厂开工率维持高位增加1.6%至95.5%，原油出口反弹也有贡献 [4] - 炼厂开工率走高部分因上周美国炼厂有产能退出使分母下降，原油加工量仅增加8.7万桶/日 [4] - 终端总需求增加主要源于化工方面，汽油和馏分油表观需求下降，汽油需求曲线脱离正常区间逼近2020年疫情年份 [6] - 本周EIA报告表面数据利多但终端成品油需求疲软，炼厂高开工率可持续性存疑，报告公布后油价短线无明显方向后半夜小幅反弹 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国商业原油超预期下降，周度原油产量持续阴跌且年内首次跌破去年同期，下游炼厂开工率维持高位，原油出口持续反弹对库存下降有贡献，但终端成品油需求疲软，炼厂高开工率可持续性存疑 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止7月18日，美国商业原油总库存41899.3万桶，环比减少316.9万桶，超预期减少160万桶，交割地库欣库存增加45.5万桶，战略储备库存减少20.0万桶 [2] - 成品油方面，汽油库存减少173.8万桶，超预期减少90万桶，馏分油库存增加293.1万桶，与预估减少110万桶相反 [2] - 7月11日至7月18日，美国原油链总库存减少5353千桶，产量减少102千桶/日，净进口减少740千桶/日，加工量增加87千桶/日 [3] - 美国原油终端表观需求（四周平滑）增加314.25千桶/日，汽油表观需求（四周平滑）减少180.25千桶/日，馏分油表观需求（四周平滑）减少112.75千桶/日，航煤表观需求（四周平滑）减少6千桶/日 [3] 报告点评 - 炼厂开工率走高部分是因上周美国炼厂有产能退出使分母下降，上周原油加工量仅增加8.7万桶/日 [4] - 终端总需求增加主要来源于化工方面，汽油和馏分油表观需求纷纷下降，汽油需求曲线脱离正常区间逼近2020年疫情年份，或打断炼厂高开工率态势 [6] - 本周EIA报告表面数据利多，但终端成品油需求数据疲软，报告公布后油价短线无明显方向，后半夜因美欧贸易谈判进展小幅反弹 [7]

美国取暖油期货市场动态 - 美国取暖油期货价格延续下跌趋势 [1] - 下跌原因与EIA公布的馏分油库存数据相关 [1] EIA库存数据影响 - 馏分油库存出现意外增加 [1] - 库存增加直接压制取暖油期货价格 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国能源市场供需两端同步变化，原油库存近一个月最大降幅结束三周连增，供应端扩张动能减弱；成品油市场分化，汽油需求季节性回落、库存上升，馏分油和柴油库存增长但仍处历史低位，结构性偏紧格局未改 [1] 各目录总结 原油库存超预期去化，供应增长受限 - 截至7月11日当周，美国商业原油库存减少386万桶至约4.22亿桶，为近一个月最大降幅且三周来首次下降，与API报告差异大，超彭博调查和用户预期 [2] - 俄克拉荷马州库欣原油库存略升但处2014年以来季节性最低水平，现货供应偏紧持续 [2] - 供应端原油产量上周降至每日1337.5万桶，较前一周减1万桶；油井钻机数量连降11周，自4月初累计减60台至2021年9月以来最低，未来产能扩张或受限 [2] 炼油厂加工连续下滑至低位，区域分化明显 - 炼油厂原油加工量连续两周下降，降至每日1700万桶以下，为春季以来最低且低于去年同期季节性水平，除东海岸外各PADD地区加工量均降 [3] - 部分地区炼油厂受意外因素影响，墨西哥湾沿岸一家炼油厂因原油质量问题削减运营，东海岸、得克萨斯州和落基山脉炼油厂因停电问题加工量有降至每日1700万桶以下风险 [3] 成品油市场结构分化，库存与需求呈现季节性特征 - 汽油市场库存升至4月以来最高，本周增340万桶接近四年季节性高位，需求自6月初以来首次回落至每日900万桶以下，汽油期货当日跌约1.5% [4] - 西海岸汽油库存本周升至8月初以来最高，低于去年同期但库存增加助维持加州价格差异收窄；东海岸汽油库存连续四周增加后处3月初以来最高，本周增长由大西洋下游和新英格兰地区主导 [4] - 馏分油与柴油市场7月11日当周库存大增417万桶，为2025年有记录以来第三大增幅但仍处极低水平，需求处五年季节性区间高端，库存增加源于进口激增和出口回落 [4] - 柴油库存四周来首升至约1.07亿桶，仍处1996年以来季节性最低水平，需求微降，出口降至4月底以来最低 [5] 原油出口：预期持续上升，增幅存在上限 预计美国原油出口将超每日300万桶但不超350万桶/日，英国石油公司鹿特丹炼油厂每日20万桶原油装置重启后出口量或增加 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告相对利空，虽商业原油库存超预期下降，但终端数据不佳，传统驾驶高峰季汽油需求疲软 [8] - 本周报告公布后油价短线小幅向下后企稳反弹，总体处于窄幅震荡走势 [8] - 虽本周数据不佳，但北半球处于消费旺季，且前三周汽油需求数据较好，市场无法仅凭单次周度高频数据形成向下单边驱动，需更多利空因素积累 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止7月11日，美国商业原油总库存42216.2万桶，环比减少385.9万桶，超预期减少55.2万桶，交割地库欣库存增加21.3万桶，战略储备库存减少30.0万桶 [2] - 成品油方面，汽油库存增加339.9万桶，与预估减少100万桶相反，馏分油库存增加417.3万桶，超预期增加20万桶 [2] - 美国原油产量、净进口、加工量、终端表观需求、汽油表观需求、馏分油表观需求、航煤表观需求均下降 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油超预期下降，周度炼厂开工率下降0.8%至93.9%，周度原油出口回归对库存下降有贡献 [4] - 成品油方面，汽油和馏分油表观需求下降，汽油四周平滑后需求降超200万桶/日，本周汽油需求曲线脱离去年同期进入低位，炼厂高开工率下成品油库存大幅增加将影响上游开工 [6]

油价走势 - 国际油价受需求疲软、政策冲击和供应扩张三重压力小幅走低，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油8月期货结算价每桶跌0.14美元至66.38美元，跌幅0.21%，伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货结算价每桶跌0.19美元至68.52美元，跌幅0.28% [1] - 原油追随整体金融市场从低点回升，但未能完全收复美国官方库存数据公布后创下的跌幅 [1] - 摩根士丹利预测布伦特原油价格在第四季度维持在每桶65美元，2026年四个季度均为每桶60美元 [2] 需求端分析 - 夏季驾驶高峰季汽油需求反季节性下降，作为需求指标的汽油产品日供应量减少67万桶至850万桶 [2] - 美国能源信息署数据显示馏分油需求下降且重要储油枢纽俄克拉荷马州库欣的库存增加 [1] - 特朗普关税政策引发的贸易紧张已实质性削弱全球能源消费预期，欧盟拟对美报复性措施将进一步加剧需求端软实力坍塌 [3] 供应端分析 - 摩根士丹利预警夏季后供应过剩重现，预计未来12个月经合组织的库存将增加不超过1.65亿桶，使库存水平回到2017年的水平 [2] - 欧佩克联盟增产策略与美洲产能扩张叠加，7月超预期日增54.8万桶 [4] - 当前过剩非周期性波动，而是全球能源秩序重构中的结构性过剩 [4] 政策与市场影响 - 特朗普关税政策制造多维冲击，既打压需求前景，又通过供应链扰动加剧市场不确定性 [3] - 特朗普否认解雇鲍威尔短暂提振市场情绪，但美联储维持利率的决策仍构成长期压制 [4] - 俄乌冲突缓和预期削弱风险溢价，进一步剥离价格支撑 [4] 行业趋势与预测 - 油价短期弱势震荡已不可避免，而中长期修复取决于全球能源治理体系能否实现软实力范式革新 [3] - 库存积累直接稀释石油稀缺性软实力，使价格向历史成本中枢回归 [4] - 大摩预测2026年油价每桶60美元，本质是对软实力长期贬值趋势的量化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年美国原油日产量预计增长16万桶至1337万桶，2026年产量持平，较6月预估下调约5万桶/日 [1] - 虽油价回升企稳，但美国活跃钻井平台数量持续下滑，维持在近四年低位水平 [1] - 截至7月4日当周，美国原油库存总量增加，汽油和馏分油库存下降，现货原油各品级涨跌互现 [1] 相关目录总结 库存数据 - 美国商业原油库存4.26021亿桶，较前一周增长707万桶，增幅1.69% [1][2] - 库欣原油库存2119.5万桶，较前一周增长46.4万桶，增幅2.24% [2] - 美国汽油库存2.29468亿桶，较前一周下降266万桶，降幅1.15% [1][2] - 美国馏分油库存1.02797亿桶，较前一周下降83万桶，降幅0.80% [1][2] - 美国油品总库存12.46491亿桶，较前一周增长641.1万桶，增幅0.52% [2] - 美国战略石油储备库存4.03003亿桶，较前一周增长23.8万桶，增幅0.06% [2] 生产与消费数据 - 美国原油产量1338.5万桶/日，较前一周下降48万桶/日，降幅0.36% [2] - 美国炼厂开工率94.7%，较前一周下降0.2个百分点，降幅0.21% [2] - 美国原油进口量601.3万桶/日，较前一周下降90.6万桶/日，降幅13.09% [2] - 美国原油出口量275.7万桶/日，较前一周增长45.2万桶/日，增幅19.61% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告相对利好，虽商业原油库存意外大增但存在EIA一次性调整因素，汽油表观消费旺盛，馏分油库存下降，料将支撑炼厂维持高开工率带动原油需求，报告公布后油价小幅反弹后收窄涨幅总体变化不大 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止7月4日，美国商业原油总库存为42602.1万桶，环比增加707.0万桶，与预期的减少210万桶大相径庭，交割地库欣库存增加46.4万桶，战略储备库存增加23.8万桶 [2] - 成品油方面，汽油库存减少265.8万桶，超过预期的减少150万桶，馏分油库存减少82.5万桶，超过预期的减少30万桶 [2] - 美国原油产量从6月27日的13433千桶/日降至7月4日的13385千桶/日，减少48千桶/日；原油净进口从4614千桶/日降至3256千桶/日，减少1358千桶/日；原油加工量从17105千桶/日降至17006千桶/日，减少99千桶/日 [3] - 美国原油终端表观需求（四周平滑）从20288.25千桶/日增至20563.5千桶/日，增加275.25千桶/日；汽油表观需求（四周平滑）从9199.25千桶/日降至9196.5千桶/日，减少2.75千桶/日；馏分油表观需求（四周平滑）从3739.75千桶/日增至3812.75千桶/日，增加73千桶/日；航煤表观需求（四周平滑）从1770.75千桶/日增至1794.75千桶/日，增加24千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油意外大幅增加，与进出口和开工率无关，炼厂开工率略降0.2%至94.7%仍处同期高位，净进口大幅减少，库存大幅增加主要由于一项180万桶/日的数据调整以反映“未统计的原油”，可认为是一次性事件 [4] 成品油情况 - 汽油需求维持高位，使得汽油库存在炼厂高开工率背景下仍然超预期下跌，7月4日是美国国庆节，国庆节长周末往往是美国驾驶季最高峰，汽油需求旺盛情况很可能延续到下周报告 [6] - 馏分油库存显著低于往年同期，库存低下有利于支撑裂解，利于炼厂维持高开工率 [6]