美联储的独立性 - 美联储在政府停摆期间仍能独立运作，因其不依赖国会拨款，拥有自有资金来源 [1][3] - 美联储高管明确表示部门停摆是政治问题，与美联储的运作无关 [1] - 在2018年底长达一个多月的政府停摆期间，美联储照常开会、调整利率并发布经济数据 [3] 货币政策决策与影响 - 美联储在2022年连续加息七次，将基准利率提高至5%—5.25%区间 [5] - 加息决策导致房贷利率和车贷等贷款利率显著上升，加重了民众的债务负担 [5] - 美联储加息的明确目的是对抗通货膨胀，决策过程不考虑普通民众的承受能力 [5][9] 权力结构与制衡 - 美联储主席由总统提名并经国会确认，任期最长可达14年，使其决策不受政党更替影响 [7] - 美联储的决策无需与政客商议，其运作模式与其他需要向政府报告的央行不同 [7] - 美联储的独立性使其成为一个缺乏外部监督、权力巨大的决策机构 [9] 决策的社会影响 - 加息的货币政策直接影响到个人房贷、车贷及借款利率，使家庭生活成本增加 [5][9] - 美联储的决策被认为过于冷漠，未充分考虑普通民众的生活水平和经济痛苦 [9][11] - 控制通胀的手段是否应仅限于加息受到质疑，通胀与加息的关系并非完全直接 [9]

货币政策与市场环境 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.50%下调至4.00%-4.25% [1] - 这是美联储2025年以来首次降息，也是自2024年9月开启降息周期以来的第四次降息，本轮宽松周期累计降息幅度达到125个基点 [1] - 随着美国利率下行节奏快于预期，美元承压态势难以逆转，黄金有望再度迎来大涨行情 [5] 政治因素与政策独立性 - 市场认为本次降息有特朗普的干预，导致美联储的独立性备受质疑 [1] - 美国总统特朗普与美联储的权力博弈不断升级，涉及从强制要求降息到解雇美联储理事会成员等一系列行动 [3] - 这场博弈关乎政治力量与经济规律、行政干预与市场工具，可能彻底动摇美联储独立性根基并改变现代货币政策体系走向 [3] 经济数据与市场机遇 - 十月作为四季度的开局之月，美国大小非农、CPI通胀数据等关键经济数据将密集出炉 [5] - 关键经济数据的发布将使黄金波动率有望进一步提升，带来丰富交易机会 [5] - 全球避险资金加速流入贵金属市场，金价持续刷新历史高点 [1]

洛根表示，她支持联邦公开市场委员会（FOMC）本月早些时候降低利率25个基点的决定。她说，此举 将为劳动力市场的下行风险提供保障。 但她也警告说，通胀已超过美联储2%的目标长达四年多，这可能使长期的物价预期面临"脱锚"风险， 而且企业和消费者的需求仍然具有韧性。她说，"对FOMC来说，信守其实现2%通胀的承诺至关重要， 实现这一目标将需要仔细校准政策立场。" "放下铅笔" 洛根周二在该行一场活动的准备讲稿中说，"持续的通胀、有韧性的需求和劳动力市场温和的闲置状 况，向我表明政策可能只是温和的限制性的，可能几乎没有多少空间来进行额外的降息了。" 美联储上月的降息是自去年12月以来的首次降息，因为决策者们今年在评估关税和其他政策将如何影响 经济。 这位达拉斯联储主席表示，她不确信通胀正朝着完全回到2%目标的方向发展，并且有证据表明关税并 非推动物价加速的唯一因素。她说，非住房服务业的通胀可能会使整体指标比2%的目标高出30或40个 基点。 达拉斯联储主席洛根表示，在通胀仍高于目标且劳动力市场相对平衡的情况下，决策者在考虑进一步降 息时应保持谨慎。 服务业通胀的回升已引起其他美联储官员的警觉。尽管美联储19位决策者 ...

季度报告-黄金/白银 山外有山，黄金先抑后扬 | | 白银：震荡 | | --- | --- | | [走Ta势bl评e_级Ra：nk] 报告日期： | 黄金：震荡 2025 年 9 月 30 日 | [★Ta降bl息e_预Su期mm强a化ry]推动金价迭创新高 三季度美国就业市场走弱后，市场对美联储降息预期不断强化， 特朗普的干预引发美联储独立性担忧，三季度金价上涨 16%， 伦敦金上涨至 3860 美元/盎司刷新历史高点。 ★站在历史高点眺望远方 贵 金 属 年初至今美国经济增速逐渐降温但尚未步入衰退，关税对进出 口的扰动告一段落，消费有一定韧性但动能放缓，就业市场的 拐点已经出现，全面对等关税落地后，关税将推动通胀继续上 行，美国经济的滞胀风险犹存，但还需经济数据验证。 美联储 9 月再度降息开启降息周期下半场，四季度预计仍有两 次降息，官方对经济软着陆的预期增加。特朗普对美联储的口 诛笔伐以及人事任免的干预损害美联储货币政策的独立性。2025 财年至今美国财政赤字延续扩张态势，财政问题无法快速解决， 特朗普政府的政策倾向于维持高通胀和经济增长，但人为压低 利率对美元信用构成侵蚀，也决定了黄金等资产价格 ...

齐鲁晚报·齐鲁壹点 魏银科 现货黄金在9月29日突破3800美元/盎司关键整数关口后，9月30日继续强势上涨，伦敦现货黄金价格盘中最高达到 3867.093美元/盎司，再创历史新高。市场看到的不仅是数字跳动，更是全球资本对美国政治经济失序的集体投 票。这场始于两党预算博弈的涨势，实则是多重风险因子共振的必然结果。 现货黄金在9月29日突破3800美元/盎司关键整数关口后，9月30日继续强势上涨，伦敦现货黄金价格盘中最高达到 3867.093美元/盎司，再创历史新高。市场看到的不仅是数字跳动，更是全球资本对美国政治经济失序的集体投 票。这场始于两党预算博弈的涨势，实则是多重风险因子共振的必然结果。 本轮金价突破的直接推手，是美国两党围绕《平价医疗法案》到期及新预算案的激烈对峙。据新华网9月29日报 道，美国两党围绕政府拨款法案的对峙已进入最后阶段，民主党要求就医疗保健等民生议题同步展开磋商并增加 相关拨款，共和党则力推无附加条款的临时拨款法案，导致政府资金将于10月1日耗尽的"停摆"危机迫在眉睫。市 场担忧这可能推迟原定本周发布的9月非农就业报告，并给美联储的货币政策路径蒙上阴影，避险情绪急剧升温。 更致命的是 ...

美联储9月FOMC会议决策 - 美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，仅新任理事米兰投票反对并支持降息50个基点[5] - 包括7月会议投反对票的理事沃勒和鲍曼在内的11位委员均支持降息25个基点，显示出超预期的一致性[6] - 点阵图将2025-2027年累计降息次数从4次上调至5次，其中2025年由2次调整为3次[6] - 19位委员中仅9位支持2025年降息3次，1位支持降息6次，对远期利率路径存在较大分歧[6] 经济预测与政策立场 - 美联储上调2025年GDP增长预测至1.6%（较6月预测上调0.2个百分点），上调2026年预测至1.8%（上调0.2个百分点）[10] - 核心PCE物价指数预测维持2025年3.1%不变，但将2026年预测上调至2.6%（上调0.2个百分点）[10] - 联邦基金利率预测显示2025年底为3.6%（较6月预测下调0.3个百分点），长期利率预期上调至3.1%（上调0.1个百分点）[10] - 美联储政策重心从通胀转向就业，强调决策保持数据依赖，未对降息50个基点有支持[7] 市场反应与风险提示 - 决议发布后10年期美债收益率从4.05%一度降至4%以下，鲍威尔讲话后回升至4.08%，呈现V形走势[11][12] - 短端利率对降息定价充分，但长端利率受通胀高企和期限溢价束缚，收益率曲线可能呈现牛陡格局[11] - 市场过度定价宽松预期面临风险，通胀上行或非农数据修复可能引发宽松预期集中修正[5] - 若美国政府关门导致经济数据真空，可能压缩美联储超预期降息的空间[15] 未来展望与交易策略 - 2026年面临鲍威尔卸任、特朗普政府中期选举和债务压力，美联储独立性可能进一步削弱[5][11] - 交易策略建议逢低买入长债，因长端风险定价相对充分，利率走高时进场风险降低[17]

黄金市场表现 - 上周（9月22日至9月26日）黄金市场继续快速走升，现货黄金于9月29日首次触及每盎司3800美元 [1] - 除黄金外，银、铂、钯等其他贵金属价格均呈现井喷，激励整体贵金属人气蹿升 [1] - 尽管周内公布的美国经济数据表现良好，但海外ETF与COMEX期货资金持续流入，仍是支持金价走升的主要因素 [1] 宏观经济与政策背景 - 美国8月个人消费支出（PCE）月增0.6%，略高于经济学家预估的0.5% [2] - 美国第二季度GDP经上修后增长3.8%，优于市场预期 [2] - 美联储主席鲍威尔重申美联储独立性，并对后续降息持审慎态度 [1][2] - 美国总统特朗普宣布多项将于10月1日生效的关税措施，包括对部分药品征收100%关税、对重型卡车加征25%关税等 [2] - 俄乌冲突烈度升级与美国政府关门风险上升，激励市场避险需求 [1] 境内外黄金价差分析 - 对国内金价稍显不利的因素是境内外价差在隐含人民币升值预期的影响下已至-11元/克 [2] - 短期而言价差弱势局面或较难转变，但长期价差中枢在2元/克是正常水平 [2] - 中国是全球较大黄金消费国且进口依赖度较高，未来境内外价差大概率出现修复，人民币黄金投资的安全垫正继续累积 [2] 博时黄金ETF产品信息 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现 [3] - 投资者可通过博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买 [3]

"预付款？ 这分明是经济保护费！ "特朗普一句轻飘飘的"那是预付款"，让日韩两国的外交官和财经官 员们彻夜难眠。 9000亿美元，相当于掏空韩国家底的四分之三，日本外汇储备的一大半，现在被要求 像网购商品一样"先付款后发货"。 2025年9月26日，特朗普在白宫接受媒体采访时，亲手划下了这条硬杠：日本5500亿，韩国3500亿，一 个字不能少，一个子不能欠。 而就在他说这话时，韩国总统李在明正在计算一个残酷的数字：韩国的 外汇储备总共才4163亿美元，3500亿美元相当于其84%的家底。 他警告，如果真这样支付，韩国可能 重演1997年的金融危机噩梦。 韩国的"细水长流"计划撞上特朗普的"先交钱"铁板 这场风波并非突如其来。 早在今年7月，美韩之间曾有过一个口头协议。 韩国原计划设立一个3500亿美 元的对美投资基金，但他们设想的是"缓缓图之"。 按照韩方的构想，这笔钱不是一次性现金支付，而 是分批走账，拉上现代、三星这样的大企业，再加上国有基金，搞一个混合模式。 其中1500亿投向造 船业，1500亿由私营企业出资，还留出一部分作为谈判的"回旋余地"。 但特朗普根本不接受这种"分期付款"或"模糊承诺"。 他 ...

9月17日，联邦公开市场委员会（FOMC）将基准利率下调25个基点，而米兰对此投下反对票，主张应 降息50个基点。他还表示，呼吁在2025年再降息1.25个百分点，这将使联邦基金利率区间降至2.75%至 3%。而根据中值预期，美联储官员预计明年通胀率将上升2.6%，且多数官员认为风险偏向上行。 米兰宣称自己保持独立性。但他并未放弃白宫经济顾问委员会主席的职位，目前正以休假状态履行美联 储理事职责（该任期将于明年1月结束）。他曾撰文称，整个美联储体系应更紧密地与政治意愿挂钩。 诚然，特朗普可通过人事任命影响利率政策。他正试图以抵押贷款披露问题为由罢免美联储理事莉萨· 库克（Lisa Cook）。美联储主席鲍威尔的主席任期将于明年5月结束，若鲍威尔在其理事任期结束前卸 任，特朗普将获得又一个任命机会。 无论接受与否，米兰已给美联储蒙上政治阴影。这是否会成为美联储独立性的"转折点"？ 实际上，美联储独立性面临的风险，并非来自米兰或新任主席，而是美国国会——尤其是负责批准美联 储人事提名的参议院。如今投资者面临的问题是：参议院愿意将多大的美联储控制权让渡给总统？ 美联储的权力由国会授予，其"稳定物价、实现充分就业"的 ...

周一，贵金属价格全线飙升， 突破3810美元续创历史新高，年内累计上涨近45%。目前，交易员正密切关注美国政府可能出现的停摆危机——若危机爆 发，本周关键就业数据的发布或将延迟，进而可能令美联储的货币政策路径变得不明朗。 巴克莱银行策略师Themistoklis Fiotakis与Lefteris Farmakis在周日发布的报告中指出，考虑到美联储可能丧失独立性这一风险的性质，美元与美国国债"理应 包含一定程度的美联储相关溢价"，而相较之下，黄金价格并未显得高估。他们补充称："这使得黄金成为一种意外优质的对冲资产。" 在实现连续六周上涨后，黄金价格再涨逾1%，创下每盎司3812美元的历史新高，超越了上周二创下的峰值。支撑贵金属上涨的因素包括持续的市场供应紧 张，以及资金不断流入以这些金属为标的的ETF。 港股黄金股午后继续上攻， 涨超7%， 张超6%， 、 涨近5%。 | | 圖表 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序號 | 代碼 | 名稱 | 最新價 | 漲跌額 | 漲跌幅 ◆ | 成交量 | 成交額 | | ...