文章核心观点 - 国际金银价格在2026年初经历剧烈波动，短期下跌主要由市场情绪和资金结构驱动，而非结构性因素改变 [1] - 真正需要警惕的风险是潜在的流动性风险，即美股等资产价格大幅回调可能引发保证金压力，迫使资金抛售包括金银在内的获利资产，形成连锁下跌 [2] - 尽管短期面临情绪和流动性压力，但支持金银长期走强的底层逻辑未变，大部分投行维持对后市的乐观看法 [1][3] 市场行情与短期驱动因素 - 2026年开年国际金银价格上演“跳楼机”行情，1月29日前累积升幅超过过去半年升幅，随后遭遇“惊魂一跳”，目前仅小幅反弹 [1] - 此轮下跌主要源于畏高情绪、月底资金结构、获利了结以及价格异动触发的市场恐慌 [1] - 具体触发事件包括：1月29日美国财长否认联手日本干预卖出美元，1月30日美国总统宣布较为鹰派的美联储主席人选并与伊朗达成谈判 [1] 长期支撑逻辑与市场共识 - 支持金银价格的结构性因素未改变，包括美国新政府主体施政方向不变、美联储逐步降息为大概率事件、全球“去美元化”持续以及全球央行持续购买黄金白银 [1] - 上述因素缓冲了金银价格的跌势，大部分投资银行维持对金银价格后市的乐观看法 [1] - 国际金银价格长期看好的逻辑不会改变，市场目前只是受短线的情绪及资金影响 [3] 潜在风险：流动性风险与传染效应 - 核心风险在于“流动性风险”：美股市场存在大量衍生工具，若资产价格回调幅度加大，可能出现保证金压力，迫使投资资金平掉获利资产（包括金银）以支持衍生工具 [2] - 所有资产高度联动，大规模资金撤离可能同时卖出股票和金银，恐慌情绪可能进一步导致卖出含金银成分的基金，转向现金为王 [2] - 历史上已多次发生“传染效应”：2020年疫情初期美股跌35%，国际金银价格短期下跌14%；2008年金融危机美股崩溃，国际金价跌20% [3] 相关市场状况与联动 - 此次下跌不限于金银，美股也有同样状况，但美股支撑底气不足 [1][2] - 美股存在AI炒作泡沫化爆破风险，巴菲特指标接近200%的历史高位，市场开始抛售科技股，引发资金撤离 [2] - 当前标普500指数正在测试120天线，或深试200天线，表明流动性紧张可能在未来进一步升级 [3] 价格前景与市场预期 - 由于短期跌幅超出历史水平且缺乏新的催化事件，反弹力量不足，国际金银价格较大概率重复2025年初、年中及年底的整理节奏 [2] - 若未来流动性风险彻底爆发且无新地缘冲突支撑避险情绪，金银价格下行压力将加大 [3] - 具体预期：国际金价若失守4400美元/盎司关口，或继续下试4200-3900美元/盎司；白银价格波动更大，可能跌至50-60美元/盎司，跌幅达20%-30% [3] - 进一步的大幅回调可能增加未来入市资金的信心，危中有机 [3]

核心观点 - 市场对国际金价未来走势存在显著分歧，一方观点认为金价可能测试4000美元/盎司支撑位并进入峰值回落阶段，另一方则预测均价将升至6000美元/盎司并保持整体上升趋势 [1][3] 对金价的预测与判断 - 高级市场策略师迈克·麦格隆认为，国际金价更有可能测试4000美元/盎司的支撑位，虽然不排除涨至6000美元/盎司的可能性 [1] - 加拿大帝国商业银行预测，今年国际金价均价或升至6000美元/盎司，远高于其2025年10月预测的4500美元/盎司，并预计2027年平均价格可能达到6500美元/盎司的峰值 [3] - 麦格隆指出，国际金价在1月的大幅上涨预示着2026年将是全年价格走低之年，市场将进入峰值回落阶段 [1] - 加拿大帝国商业银行认为，鉴于避险需求持续存在，国际金价或保持整体上升趋势 [3] 对银价的预测与判断 - 迈克·麦格隆认为，国际银价可能会一路跌至50美元/盎司 [1] - 加拿大帝国商业银行预计，今年国际白银价格均价将在105美元/盎司，明年的均价将升至120美元/盎司 [3] 价格走势的分析依据 - 麦格隆分析指出，国际金价的上涨已将价格推升至严重超买区域，其涨幅也远远超过了整个大宗商品指数 [1] - 麦格隆认为，国际金价与各类大宗商品之间的巨大差距难以维持，可能需要一种意想不到的模式转变，且当前高位金价的风险与回报率相比显得失衡 [1] - 加拿大帝国商业银行指出，其预测是在当前国际金价回落、处于盘整阶段的情况下做出的 [3] - 该行分析师表示，尽管近期贵金属市场波动剧烈且出现大幅回调，但从2025年起仍存在相同的市场需求因素 [3] 影响价格的外部因素 - 麦格隆提到，美国股市如果再度出现上涨势头可能会给国际金价带来更大的下跌风险，但如果大盘指数下跌，即便金价处于较低水平，其相对表现仍可能优于其他资产 [1] - 加拿大帝国商业银行特别指出，地缘局势的不确定性将继续支撑避险需求 [3] - 该行认为，美元指数进一步走弱也将成为支撑国际金价上涨的重要因素，并预计美元贬值现象很可能会持续下去，因为各国央行和投资者在面对日益加剧的不确定性风险时，会悄然减少对美国国债的配置 [3]

国际白银价格走势 - 亚盘时段国际白银交投于70.85美元/盎司一线上方，开盘于70.50美元/盎司，暂报71.76美元/盎司，较开盘上涨1.29% [1] - 盘中最高触及72.07美元/盎司，最低下探63.99美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析指出，白银价格在击穿70-71美元区间后，5月均线66-67美元也被暂时刺破，当前于64美元处止跌，日内不破该位置则看涨 [2] 美国政治与货币政策动态 - 美国参议院金融稳定监督委员会举行听证会，民主党参议员就上涨的消费者物价以及前总统特朗普试图影响美联储的举动，对财政部长贝森特进行追问 [2] - 参议员伊丽莎白·沃伦直接质问贝森特，要求其承诺若美联储候选人凯文·沃什不按特朗普意愿降息，则不会对其提起诉讼或调查 [2] - 贝森特回避了该问题，回答称“这取决于总统”，此举加剧了市场对美联储独立性和通胀的担忧 [2] 白银技术面关键价位分析 - 技术分析指出，若白银价格意外下破64美元，接下来的关键支撑位将关注60-62美元区间 [2] - 更下方的关键支撑位位于56-55美元区间以及前期历史双顶的50-49美元区间 [2] - 当前价格在64美元处止跌，市场期待可能出现B浪反弹 [2]

国际白银价格剧烈震荡 - 截至发稿，国际白银暂报78.74美元/盎司，较今日开盘价88.14美元/盎司下跌10.70% [1] - 盘中最高触及90.41美元/盎司，最低下探73.41美元/盎司，目前盘内短线偏向震荡走势 [1] 价格波动驱动因素 - 价格剧烈震荡主要源于投机资金的过度介入，而非实体需求的根本变化 [3] - 杠杆头寸的积累、期权交易的放大效应以及投机资金流动是推动价格荡漾的关键因素 [3] - 大量投机头寸尚未完全被清除，短期内市场仍可能面临进一步的洗牌 [3] 技术面分析 - 银价在近期盘中交易中下跌，此前未能突破关键阻力90.00美元 [4] - 下跌发生在短期看跌修正趋势主导下，受主看涨趋势突破影响，负压强度加剧 [4] - 由于交易跌破EMA50，且相对强弱指标出现负面信号，动态压力持续 [4] - 除非价格能在当前支撑上方收稳，否则更倾向于盘中走弱继续 [4] 相关经济数据背景 - 1月ADP就业数据显示，私营部门新增就业仅22K，远低于市场预期的48K，同时低于前值37K（修正后为41K）[3] - ISM服务业指数保持稳定于53.8，略高于预期53.5，显示服务业维持扩张态势 [3] - 美联储政策偏鹰与美元强势预期叠加经济数据分化，支撑美元短期维持上行，但就业增长疲软可能限制其长期强势延续 [3]

美联储政策立场 - 美联储理事库克明确其政策优先事项是看到通胀可持续地回落至目标水平的更有力证据 否则在劳动力市场无意外变化的情况下 这将是她关注的焦点 [1] - 库克强调 在通胀持续高于目标近五年后 美联储必须通过回归反通胀路径并在不久的将来实现目标来维护其信誉 [1] - 库克的立场与美联储最近决定将基准利率维持在3.5%至3.75%区间内的决定一致 她支持这一举措 因为她现在认为风险倾向于通胀走高 [1] - 这种谨慎的展望也得到了其他政策制定者的认同 紧随其后的是2025年底连续三次的降息 [1] - 在最新的决议中 美联储官员还上调了对经济和劳动力市场的评估 暗示目前无需进一步降息 [1] 国际白银市场行情 - 今日亚盘时段 国际白银交投于84.50一线下方 今日开盘于88.14美元/盎司 截至发稿暂报82.53美元/盎司 下跌6.40% 最高触及90.41美元/盎司 最低下探80.49美元/盎司 [1] - 目前来看 国际白银盘内短线偏向看跌走势 [1] - 如果银价突破90.00美元 下一关键阻力位将是95.00美元 随后是100.00美元 进一步走强 白银可以达到1月30日的高点118.47美元 接近历史最高点121.66美元 [2] - 另一方面 如果白银跌破85.00美元 首个支撑位将是84.00美元 随后是2月4日的低点83.28美元 突破后者将暴露50日简单移动均线在77.01美元 若跌破83.00美元的价位 银价将会向78.00美元至79.00美元支撑位回落 [2]

事件概述 - 国投瑞银基金于2月2日公告 参考白银期货国际主要市场价格变动幅度 对旗下白银LOF基金资产进行合理重估 导致其单位净值单日下跌31.5%至2.2494元[1] - 2月3日 该基金继续跌停 但跌停价4.25元相比最新净值仍有88.9%的溢价[1] - 此次净值调整被市场视为罕见的“手动”下调 引发广泛争议与投资者不满[1] 争议焦点与投资者反馈 - 净值下调幅度过大 造成投资者巨大损失[1] - 净值计算规则被指存在“双标” 上涨与下跌时采用不同标准 破坏了市场互信[1] - 基金投资标的为沪银期货合约 估值本应与投资标的挂钩 但此次却参考了国际白银价格[1] 基金管理人的立场与依据 - 调整原因为国际现货白银在1月30日盘中一度跌超30% 而沪银期货因涨跌停板限制最大跌幅仅17% 无法反映真实价格 若继续按沪银结算价估值将导致基金净值虚高[2] - 若按虚高净值办理赎回 可能引发集中套现 严重冲击基金流动性与稳定性 并导致未赎回投资者承担实际损失[2] - 调整依据为《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》 因潜在估值调整影响超过0.25%而进行公允价值调整 且履行了相应流程[2] - 沪银与国际白银高度联动 从技术层面看参考国际价格估值具有合理性和必要性[2] 暴露的风险管理与机制缺陷 - 事件暴露了基金公司风险防控缺位 未建立应对极端行情机制 陷入被动应对局面[3] - 白银价格历史上多次出现极端波动 例如2020年3月16日伦敦银盘中最大跌幅超过20% 专业管理人理应预见到这种可能性[3] - 临时“手动”调整估值方式始终赶不上市场变化 例如2月3日国际白银大幅反弹 沪银期货也从跌停板拉起 变现难题已不存在 此时改回参考沪银估值更为合理[3] - 临时调整增加了基金管理成本及与市场沟通的摩擦成本[3] 建议的“自动”应对机制 - 在基金合同中引入自动暂停赎回条款 当沪银期货出现连续跌停、流动性枯竭等极端情况时自动暂停 待市场恢复正常后再放开 可避免集中赎回冲击和估值公允性争议[3] - 预设估值调整的自动触发条件 明确当沪银与国际白银价格偏离达到一定幅度或市场出现极端波动时 自动切换估值参考标准 并明确调整时间与流程 以避免“双标”质疑[4]

国际白银价格走势 - 截至发稿，国际白银价格暂报87.71美元/盎司，较今日开盘价84.75美元/盎司上涨3.10% [1] - 日内最高触及88.24美元/盎司，最低下探83.22美元/盎司 [1] - 目前盘内短线走势偏向看跌 [1] 美联储政策预期 - 美联储理事米兰强调今年应采取激进的降息措施，认为美联储今年需要降息约一个百分点，并可能希望看到降息略高于一个百分点 [1] - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储到3月维持利率不变的概率为91.1%，降息25个基点的概率为8.9% [1] - 到4月累计降息25个基点的概率为22.5%，维持利率不变的概率为76.0%，累计降息50个基点的概率为1.5% [1] - 到6月累计降息25个基点的概率为46% [1] 白银技术分析：阻力位 - 在上行方面，银价可能在88.00美元/盎司区域遇到阻力 [2] - 若突破88.00美元阻力，焦点将转向100.00美元的整数关口和104.00美元区域的日内阻力 [2] 白银技术分析：支撑位 - 支撑位在71.37美元的月低点 [3] - 低于71.37美元，支撑位于12月初的高点和12月中旬的低点，即60.00美元区域 [3]

国际白银市场行情 - 国际白银价格在2月2日欧盘时段交投于75.84美元/盎司一线下方，当日开盘价为80.27美元/盎司，截至发稿暂报72.49美元/盎司，日内下跌14.37% [1] - 价格日内最高触及87.91美元/盎司，最低下探72.05美元/盎司，盘内短线走势偏向看跌 [1] - 技术分析显示，白银上周冲高回落，相对强弱指标(RSI)大幅回落并跌破50水平线，表明短期内走势极为疲软，压制上行空间 [4] - 若价格反弹突破RSI的50分界线，则可能增强上涨动能；若动量稳定，多头或有望延续修复行情；若未能重新加速，则可能维持区间震荡 [4] - 白银下方关键支撑位关注77.60美元/盎司或69.50美元/盎司，上方关键阻力位关注88.15美元/盎司或94.00美元/盎司 [4] 美联储主席提名相关政治动态 - 马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦对特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为美联储主席表达了多项关切 [3] - 作为参议院银行委员会首席民主党人，沃伦质疑沃什是否能在不受白宫影响的情况下独立领导美联储，并引用特朗普言论称“任何与他意见不合的人都不可能成为美联储主席” [3] - 沃伦指出，沃什在2008年金融危机后更关心帮助华尔街，而非帮助数以百万计失业的美国人，并已通过所谓的“忠诚度测试” [3] - 沃伦唿吁共和党人暂缓推进对沃什的提名确认程序，直至司法部结束对现任主席鲍威尔及理事丽莎·库克的调查，她表示任何关心美联储独立性的共和党人都应在此之前拒绝推进提名 [3]

国际白银价格走势 - 今日亚盘时段国际白银交投于80.41美元/盎司一线上方，开盘于80.27美元/盎司，暂报80.40美元/盎司，较开盘上涨5.00% [1] - 日内最高触及87.91美元/盎司，最低下探78.75美元/盎司，盘内短线走势偏向看跌 [1] - 在日线图上，银价交易于81.38美元，价格保持在上升的50日指数移动平均线79.50美元之上，维持中期上升趋势 [5] - 相对强弱指数为44，处于中性区间，反映出在超买区间后的动能减弱 [5] 地缘政治局势 - 伊朗最高领袖哈梅内伊公开表示，伊朗不想攻击任何国家，但对于任何试图攻击并造成伤害的国家将予以强力回击 [3] - 数周以来不断升级的紧张局势已将伊朗和美国推向冲突边缘 [3] - 美国总统特朗普此前曾威胁可能因伊朗对国内抗议活动的打压而发动攻击，并下令向中东增兵，包括部署一个航母打击群 [3] - 美国施压的公开目标是说服伊朗谈判一项新的核协议 [3] - 特朗普暗示哈梅内伊的威胁并不令他意外，并表示希望能达成协议 [4]

地缘政治事件与市场影响 - 俄罗斯、乌克兰和美国于2月1日在阿布扎比举行了第二轮三方会谈，标志着俄罗斯政策发生重大转变，将美国直接纳入谈判进程 [1] - 据报道，美国对乌克兰的安全保障取决于其从顿巴斯撤军，基辅控制的该地区部分可能成为非军事区或部署中立维和部队 [1] - 事件暗示了一种可能的交易：乌克兰交出对顿巴斯的控制权，以换取美国的安全保障和北约的军事存在，这提供了冲突降级的希望，动摇了避险叙事，市场开始定价“冲突风险减弱”，对白银等避险资产影响偏空 [1] 国际白银价格走势 - 2月2日亚盘时段，国际白银交投于81.82美元/盎司一线上方，开盘于80.27美元/盎司，截至发稿暂报83.16美元/盎司，下跌1.74%，日内最高触及87.91美元/盎司，最低下探78.93美元/盎司，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 白银价格已跌破两个短期回撤区间及一条陡峭上升趋势线 [2] - 核心支撑区间聚焦斐波那契回撤位与均线共振区域：从45.55美元至121.67美元的上涨行情中，50%回撤位对应83.61美元，30日日内低点已触及83.06美元，小幅跌破该位置 [2] - 斐波那契61.8%回撤位对应74.63美元，与74.55美元的50日均线形成共振支撑区，支撑力度更强，被视为更优的反弹布局参考位 [2]