全球制裁指数报告核心观点 - 制裁通胀现象或将于2025年结束，但其他全球宏观趋势（如不确定性、分歧等）将持续甚至加剧 [2][6] - 全球制裁指数（GSI）自2017年基准日以来涨幅达446%，2025年3月指数值为446 [6] - 全球受制裁总人数接近80,000人（经去重处理），年度制裁通胀率降至17.1%（低于去年同期的18.9%） [6][24] 关键数据要点 - 基于共识的联合国制裁占比降至历史最低点1.25%，反映全球制裁共识瓦解 [15] - 制裁机构呈现共同趋势：制裁通胀幅度相对温和且增速放缓 [5] 全球宏观趋势分析 超级通胀 - 受制裁人数持续快速增长的现象 [8] 分歧 - 全球制裁共识瓦解，自主制裁措施兴起，法律冲突增加 [9] - 美国与欧盟/英国对俄罗斯制裁政策分化可能引发"巨大分歧"新趋势 [15] 复杂性 - 制裁令需依赖深厚专业知识解读 [10] 治外法权 - 二级制裁扩大监管适用范围的风险 [11] 私有化 - 制裁目标识别责任从政府转向私营部门，导致描述宽泛化（如实体类别而非具体名单） [12] 不确定性 - 2025年新增趋势，全球制裁不确定性日益加剧 [13] 全球制裁指数（GSI）方法论 - 基准期为2017年1月（=100），覆盖所有明确制裁机制（不含隐性制裁） [17] - 数据源为LSEG World-Check风险情报的去重公开制裁名单 [19]

波兰副经济部长：欧盟目前没有看到由于美国关税而导致的贸易分歧的任何负面趋势。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 2025 年 5 月 15 日 橡胶甲醇原油 专业研究·创造价值 多空分歧出现 能化展开调整 核心观点 宝城期货研究所 姓名：陈栋 橡胶：本周四国内沪胶期货 2509 合约呈现缩量减仓，震荡偏弱， 略微收低的走势，盘中期价重心小幅下移至 15090 元/吨一线运行。收 盘时期价略微收低 0.43%至 15090 元/吨。9-1 月差贴水幅度收敛至 820 元/吨。随着前期利多因素逐渐消化，胶市转入多空分歧阶段，预计后 市国内沪胶期货 2509 合约或维持震荡整理的走势。 宝城期货投资咨询部 甲醇：本周四国内甲醇期货 2509 合约呈现缩量减仓，震荡偏弱， 略微收低的走势，期价最高上涨至 2363 元/吨一线，最低下探至 2313 元/吨，收盘时略微收低 0.56%至 2320 元/吨。9-1 月差贴水幅度升阔 至 68 元/吨。随着前期利多因素逐渐消化，甲醇市场转入多空分歧阶 段，预计后市国内甲醇期货价格或维持震荡整理的走势。 作者声明 原油：本周四国内原油期货 2506 合约呈现放量增仓，弱势 ...

货币政策动态 - 美联储年内第三次维持基准利率在4 25%-4 50%区间不变[1] - 政策制定者以高度谨慎姿态审视经济数据 芝加哥联储主席古尔斯比形容当前经济指标犹如蒙上层层迷雾[1] 通胀数据解析 - 4月CPI同比增幅收窄至2 3% 创2021年以来新低 主要受食品价格回落驱动[3] - 核心通胀率仍停留在2 8%高位 持续偏离美联储2%目标 形成"总体降温 核心高烧"异常组合[3] - 政策制定者难以准确研判物价走势 经济运行的长期轨迹存在不确定性[3] 区域经济分化 - 美国经济版图呈现结构性变化 旅游重镇如拉斯维加斯因国际游客锐减弥漫衰退焦虑[3] - 资源型经济体如犹他州和阿拉斯加展现超预期韧性 形成"局部收缩 整体均衡"特殊格局[3] - 就业市场和消费支出等核心指标尚未显现经济失速明确信号[3] 决策层分歧 - 旧金山联储主席戴利认为劳动力市场供需平衡改善 工资增速回归常态化 通胀下行趋势未改[4] - 美联储副主席杰斐逊警告企业投资信心和家庭消费预期已现疲态 需警惕经济动能衰减[4] - 杰斐逊将特朗普关税政策列为重大风险变量 可能阻断通胀回落进程并催生新物价上涨压力[4] 市场预期博弈 - 利率期货市场押注美联储将在9月议息会议启动首次降息[4] - 政策转向取决于两个关键变量：核心通胀顽固化迹象或关税政策冲击导致经济数据超预期恶化[4] - 若就业市场保持韧性 消费支出稳定 降息窗口或将继续后移[4] 政策前景展望 - 美联储在能见度低的经济环境中航行 需防范通胀卷土重来和贸易摩擦风暴[5] - 9月政策转向可能性完全取决于夏季经济数据指引质量[5] - 美联储将保持政策灵活性 市场需做好长期应对不确定性准备[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，关税整体降幅超市场预期，不同市场及资产对关税预期的分歧开始修正 [2][3][9] - 短期基本面预期企稳、风险偏好修复驱动大类资产，前期超跌品种有补涨机会，中国资产相对价值有望修复；长期关税前景不确定，全球秩序重构或继续，关注去美元、资金多元化配置、人民币升值、全球总需求回落等主线 [2] - 关税扰动阶段性缓和，短期内带来基本面预期改善和风险偏好修复，但市场已充分定价，右侧交易效果欠佳，后续关注中美关税政策进展，大多资产缺少明确性价比和方向，需等待新变量 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 市场状况评估 - 国内双降落地、中美关税缓和，改善二季度出口和经济增速预期，地产热度收敛，消费有积极信号；美国经济数据分化，关税缓和后衰退概率降低 [4][46] - 国内货币政策双降落地，新一轮存款利率下调在即；财政政策期待更积极，关税缓和后财政发力紧迫性降低；上周房地产政策在需求端持续发力 [4][47][48] 配置建议 - 重视赔率，多做反转交易，尽量左侧布局，把握国内股债结构机会和小波段，紧盯关税等情绪变化 [3][42] - 关税超预期缓和，债市短期承压但再创新低概率低，关注超调可能，推荐中短端有正Carry品种，长端关注调整增持机会 [5][43] - 谈判提振股市短期风险偏好和二季度业绩预期，但难形成持续预期，把握泛科技、国产替代等结构性机会，出口板块有修复，稳增长博弈和贵金属板块或走弱 [5][20][43] - 中美关税调降后美债衰退概率降低、降息预期回落，10年美债赔率改善，但未来一季度面临通胀脉冲和供给压力，建议短端为底仓、长端波段操作 [44] - 关税缓和后美股隐含乐观预期，上涨动能或减弱甚至调整，中长期基本面有下行风险，企业盈利下修是主要风险 [44] - 需求预期改善和风险偏好提升使工业商品阶段性优于黄金，前期跌幅大的商品有交易机会，但供给宽松上涨空间不宜高估，黄金短期逆风但中长期逻辑不变，按趋势交易应对 [45] 后续关注 - 国内关注4月社零、工业增加值、住宅销售价格月度报告等 [6][61] - 海外关注美国4月PPI、至5月10日当周初请失业金人数等 [6][61]

美国总统特朗普将于当地时间13日至16日访问沙特、卡塔尔和阿联酋三国。但此访未将以色列列入行程。这引发了外界关于美以关系显露出微妙变化的讨 论。专家表示，特朗普本次中东行绕开以色列，体现了由于美国的中东政策发生了比较大的变化，美以利益存在的分歧正在不断扩大。 特朗普中东行体现美以利益分歧 宁夏大学中国阿拉伯国家研究院教授牛新春：最近美国和以色列之间的分歧和意见不一，最主要的原因在于美国政策出现了较大转变。特朗普上台初期，美 以两国在诸多事务上紧密相连，美国甚至在某些问题上表现得比以色列更为激进。以加沙问题为例，美国曾向哈马斯发出强硬威胁，宣称若哈马斯不在2月 15日释放所有人质，将让其付出惨重代价。然而，时至今日，哈马斯并未交出所有人质，美国的态度却反转，同意达成临时性停火协议。在伊朗问题上，美 国最初也是态度强硬，威胁要对伊朗实施全面制裁。但如今，美国却转变立场，同意与伊朗展开谈判。同样，在也门胡塞武装问题上，美国曾积极采取军事 行动进行打击，可现在也与胡塞武装达成了停火协议。 宁夏大学中国阿拉伯国家研究院教授牛新春：与美国形成鲜明对比的是以色列，美国在政策上不断后撤，以色列却依旧沿着之前的路线"向前冲"。 ...

周一，高盛将美联储降息时间的预期大幅推迟，推后至今年12月。此前，非农日当天、美联储5月政策 会议之前，高盛预计美联储会在7月份采取年内的首个降息行动。 据中国商务部，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91% 的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24%的反制关税。 高盛最新表示：鉴于这些发展，以及过去一个月金融状况的显著放松，我们将2025年美国第四季度/第 四季度经济增长预测上调0.5个百分点至1%，并将未来12个月出现经济衰退的概率下调至35%。 我们已将核心PCE通胀峰值的预期从此前的3.8%下调至3.6%。 有"新美联储通讯社"之称的知名财经记者Nick Timiraos在X平台上援引了高盛推迟降息预期至今年12月 的表态： 同日早些时候，花旗将美联储降息时间预期推后一个月，从6月份推迟至7月份。 高盛在周一还表示，"美国对中国的关税大幅下调，对整体有效关税率的影响应当有限，仅会使美国当 前的有效关税率小幅下降，不足2个百分点。考虑上这一幅度的下调，美国整体关税的广度和水平，仍 远高于市场在今年年初的预 ...

美国总统特朗普：希望印度和巴基斯坦能够自行解决分歧。 ...

美国副总统万斯：我们认为俄罗斯方面要求的太多。 ...

以色列6日大规模空袭也门胡塞武装控制区，同日美国总统特朗普突然宣布美方将停止轰炸胡塞武装。 阿曼官员随后证实，美国已与胡塞武装达成停火协议。这一消息令以色列猝不及防，胡塞武装则警告将 继续打击以色列。 美国为何撇开以色列单独与胡塞武装停火？美以为何出现分歧？后续局势会如何演变？ 局势有何反差变化 胡塞武装控制的马西拉电视台6日报道，也门首都萨那及周边多地遭到密集空袭。以色列国防军随后证 实打击多处胡塞武装目标，"彻底瘫痪"萨那国际机场。以方指认胡塞武装利用机场运输武器和人员，称 空袭旨在打击"恐怖主义设施"。 这是胡塞武装4日用导弹打击以色列本-古里安机场后，以色列对胡塞武装发起的第二轮大规模空袭。 同在6日，特朗普在白宫会见来访的加拿大总理卡尼时说，美方将停止空袭胡塞武装。特朗普称，胡塞 武装"不想再打了"，已承诺停止威胁中东水域航行安全，美方将尊重这一决定。 阿曼外交大臣巴德尔稍后声明，在阿曼斡旋下，美方和胡塞武装已达成停火协议。根据协议，未来双方 将不再互相攻击，包括不得针对红海及曼德海峡的美国船只，以确保航运自由和国际商贸航道畅通。 美国一名政府官员披露，美方没有告知以色列已同胡塞武装达成停火协议。据 ...