报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊关系动向支撑原油价格，化工震荡思路对待；各品种基本面不同，走势有差异，如原油震荡、沥青期价大幅走强、高硫燃油受地缘溢价支撑等[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：供应压力仍在，地缘主导节奏；伊朗局势推升供应担忧，海外风险资产高波动扰动油价节奏；基本面供应过剩，地缘溢价或摇摆；展望为震荡[8] - 沥青：地缘溢价叠加现货涨价，期价大幅走强；原油大涨、现货走高驱动期价，委内瑞拉事件使远端供应充裕，供需双弱、累库压力大，大涨后估值偏高；展望为震荡[9] - 高硫燃油：地缘溢价支撑；原油大涨驱动期价，委内瑞拉增产使重油供应预期增加，中长期利空，地缘局势影响出口和发电需求；展望为震荡，关注中东地缘走势[9][10] - 低硫燃油：跟随原油偏强震荡；天然气价格、产品属性支撑，面临替代等利空，当前估值低；展望为震荡，跟随原油波动[12] - PX：化工品估值偏高，涨幅不及原油；国际油价支撑，供需短期偏累，远期有检修预期；展望为震荡偏强[13] - PTA：供应抬升，供需边际转弱，利润环比压缩；油价支撑，高利润使负荷抬升、下游减产，加工费回落；展望为震荡偏强[13] - 纯苯：预期和现实博弈交织，震荡运行；下游锁利润、芳烃多配氛围补涨，基本面可能转向，短期高库存限制涨幅，一季度环比改善；展望为震荡[15] - 苯乙烯：资金行为叠加出口叙事，近期上涨；资金抄底、供需偏紧，短期资金主导，关注重启进度；展望为震荡，季节性累库利润偏缩但幅度有限[18] - 乙二醇：驱动一般，受商品氛围和装置扰动影响较多；商品情绪尚可，供需清淡，供应增量，价格区间调整；展望为短期区间整理[19][21] - 短纤：现货成交疲软，驱动一般；成本有支撑，基本面弱，终端放假需求下滑，成交疲软；展望为跟随上游运行，加工费下方支撑增强[22][23] - 聚酯瓶片：跟随成本波动运行，利润下方支撑增强；原料价格支撑，价格锚定成本波动；展望为绝对值跟随原料，加工费下方支撑增强[24] - 甲醇：沿海多空博弈，区间震荡；内地价格稳中偏强，沿海库存累库，下游开工低与海外扰动多空博弈；展望为震荡，关注海外局势[26][27] - 尿素：节前工厂收单顺利，稳中偏强；供应充足，需求端农业备肥、工业谨慎跟进，工厂收单顺利；展望为震荡，关注下游拿货等情况[27][28] - LLDPE：原料端支撑，跟涨；油价、天然气影响，各制法利润修复，需求淡季，有宏观政策预期；展望为短期震荡[32] - PP：油价走强，短期跟随；油价影响，各制法利润修复，下游淡季，有检修支撑；展望为短期震荡[33] - PL：库存压力不大，震荡；PDH检修提振，企业库存低位，但下游观望，需求淡季支撑有限；展望为短期震荡[34] - PVC：低估值支撑，震荡运行；地缘局势和无汞化目标影响，基本面有支撑但下游开工弱，出口签单多；展望为震荡[37] - 烧碱：电价小幅下调，成本走低；地缘局势提振情绪，高产量弱需求，库存累积，成本下降；展望为震荡偏弱，节前排库，关注液氯跌价风险[39] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等品种不同月份价差及变化值[41] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种基差、变化值和仓单情况[42] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同品种不同月份价差及变化值[43] 化工基差及价差监测 提及甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未展开具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2583.38，涨2.12%；商品20指数2995.74，涨2.61%；工业品指数2422.72，涨1.88%[283] - 板块指数：能源指数1195.87，今日涨2.48%，近5日涨6.47%，近1月涨9.31%，年初至今涨10.06%；PPI商品指数1509.62，涨2.38%[284]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三沪胶期货2605合约放量增仓、震荡偏强、小幅收涨，期价收涨1.24%至16360元/吨，5 - 9月差升水幅度升阔，能化板块企稳反弹带动沪胶重新走强，预计后市胶价维持震荡偏强走势 [6] - 本周三甲醇期货2605合约缩量减仓、震荡偏强、小幅收涨，期价收涨1.43%至2339元/吨，5 - 9月差贴水幅度收敛，随着地缘风险增强，甲醇期货或维持震荡偏强走势 [6] - 本周三原油期货2603合约放量增仓、震荡偏强、大幅上涨，期价收涨2.49%至460.3元/桶，中东地缘风险增强使原油溢价回升，短期油价维持震荡偏强格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.45万吨，环比降0.04万吨、降幅0.07%，保税区库存9.45万吨、降幅5.03%，一般贸易库存49万吨、增幅0.95%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率降6.73个百分点、出库率增2.65个百分点，一般贸易仓库入库率增0.06个百分点、出库率增1.41个百分点 [8] - 截至2026年1月23日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率73.84%，环比升1.31个百分点、同比升8.92个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.53%，环比降0.49个百分点、同比升22.14个百分点；目前处于“春节”前备货阶段，多数企业排产暂无大幅调整计划 [8] - 2025年汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%；乘用车产销累计完成3027万辆和3010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2%；商用车产销累计完成426.1万辆和429.6万辆，同比分别增长12%和10.9%；2025年全年汽车出口超700万辆，达709.8万辆，同比增长21.1% [9] - 2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆左右，环比降约16%、同比增约13%；2025年全年我国重卡市场总销量113.7万辆，同比增长约26% [9] 甲醇 - 截止2026年1月23日当周，国内甲醇平均开工率85.68%，周环比降1.12%、月环比降0.69%、同比增4.23%；周度产量均值200.90万吨，周环比降2.64万吨、月环比降4.7万吨、同比增8.33万吨 [10] - 截止2026年1月16日当周，国内甲醛开工率25.43%，周环比降5.33%；二甲醚开工率5.79%，周环比降0.27%；醋酸开工率84.70%，周环比增2.58%；MTBE开工率58.15%，周环比增0.21% [10] - 截止2026年1月23日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷78%，周环比降0.59个百分点、月环比降3.32%；国内甲醇制烯烃期货盘面利润为 - 158元/吨，周环比回升63元/吨、月环比回落147元/吨 [10] - 截止2026年1月23日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存101.99万吨，周环比降2.46万吨、月环比降11.17万吨、同比增25.56万吨；截至2026年1月22日当周，我国内陆甲醇库存43.84万吨，周环比降1.25万吨、月环比增4.72万吨、同比增13.88万吨 [11] 原油 - 截止2026年1月16日当周，美国石油活跃钻井平台数量410座，周环比增1座、同比回落68座；美国原油日均产量1373.2万桶，周环比降2.1万桶/日、同比增25.5万桶/日 [11] - 截至2026年1月16日当周，美国商业原油库存4.26亿桶，周环比增360.2万桶、同比增1438.6万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2506.3万桶，周环比增147.8万桶；美国战略石油储备库存4.145亿桶，周环比增80.6万桶；美国炼厂开工率93.3%，周环比降2.0个百分点、月环比降1.3个百分点、同比增7.4个百分点 [12] - 截至2026年1月20日，WTI原油非商业净多持仓量平均78792张，周环比增20664张、较12月均值增幅34.07%；Brent原油期货基金净多持仓量平均205771张，周环比增12405张、较12月均值增幅95.12% [12] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15950元/吨|+100元/吨|16360元/吨|+155元/吨|-410元/吨|-55元/吨| |甲醇|2305元/吨|+13元/吨|2339元/吨|+35元/吨|-34元/吨|-22元/吨| |原油|427.3元/桶|-2.4元/桶|460.3元/桶|+13.6元/桶|-33.0元/桶|-16.0元/桶| [14] 相关图表 - 报告提供了橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势、橡胶5 - 9月差、青岛保税区橡胶库存等橡胶相关图表 [15][18] - 报告提供了甲醇基差、甲醇5 - 9月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算等甲醇相关图表 [28][32] - 报告提供了原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等原油相关图表 [40][43]

原油近期市场行情总结 - 原油价格经历跌宕起伏的一周，主要围绕美国与伊朗之间的地缘政治预期和态度变化进行交易，市场大幅波动[5] - 截至2025年12月16日当周，WTI原油期货结算价为59.4美元/桶，较上周上涨0.32美元/桶（0.54%）；Brent原油期货结算价为64.1美元/桶，较上周上涨0.79美元/桶（1.25%）；DUBAI原油期货结算价为63.1美元/桶，较上周上涨1.22美元/桶（1.97%）[5] - 目前市场等待伊朗问题的确定性结果，美国军事力量仍在向中东集结，地缘冲突可能带来原油价格的“脉冲式”波动，待事件彻底告一段落后，价格有望回归宽松的基本面交易[11] 价格数据 - 本周WTI与Brent价差进一步向下扩大，主要因哈萨克斯坦油轮遭遇袭击引发市场对CPC Blend原油的担忧，同时美国供应持续过剩，叠加委内瑞拉的马瑞油进口共同导致[13] - 裂解价差在新的一年中枢不断抬升，主要受季节性因素和成品油补库需求带动[16] CFTC持仓 - WTI持仓中，商业和非商业净头寸均出现一定程度的上升[18] - 商业净头寸的增长代表贸易商买货意愿更强，而非商业净头寸的增加表明投资资金开始为后续地缘冲突在底部建立多头头寸[18] EIA数据 - 本周EIA数据显示，原油库存累降339万桶，主要因原油进口净增加和产量持续高位所致[6] - 成品油方面，汽油累库897.7万桶最为突出，需求疲软及炼厂开工率提升导致整体供应压力难以缓解[6] - 根据路透买船情况，预计委内瑞拉将不断有油船发往美国得克萨斯、密西西比等地，预计PADD3地区的库存将持续攀升[6] - EIA更新月报，将2026年全年供应过剩量从12月月报的225万桶/日上调至283万桶/日，一季度过剩量从274万桶/日上调至354万桶/日，调整源于供应增长和需求疲软的双重因素[23] - 当周美国原油产量小幅回落至1375.3万桶/日，维持高位平稳运行[25] - 贝克休斯钻井数微降3口，处于历史低位[25] - 原油进口环比大增75.3万桶/日，出口稳中有升，净进口显著回升，整体供应端呈现累库压力[25] - 炼厂开工率小幅回升0.6%至95.30%，处于历史同期高位且运行平稳，检修活动持续低速，供应端无明显扰动[25] - 美国EIA原油需求有所下降，成品油表观需求环比大幅回升，各类主要油品表需走势分化[25] - 原油商业库存累库339.1万桶；汽油累库897.7万桶，需求基本平稳；馏分燃料油基本持平，累库2.9万桶，其需求大幅回升[27] 终端需求 - 美国公路运输活动呈现典型的节后季节性变化特征，1月为调整期，货运量和运力有所下降，道路活动水平与2025年相当，表明潜在需求下降有限[29] - 美国12月新增非农就业5万人，走势放缓但仍高于平衡水平；失业率降至4.38%；薪资增长保持粘性，支撑家庭收入[30] - 劳动力市场正有序冷却，生产效率显著提升，数据强化了美联储可维持高利率更久的立场，市场推迟降息预期[30] 国内炼厂 - 本周国内炼厂产能利用率出现分化，主营炼厂产能利用率为77.24%，独立炼厂为61.01%[33] - 加工毛利方面，主营炼厂为762.34元/吨，山东独立炼厂为279.36元/吨[33] - 独立炼厂加工利润率较上周下降24.28%，而主营炼厂则有所提升，上升比例为12.53%[33]

地缘政治事件对原油与沥青市场的影响分析 - 美国于1月3日采取军事行动逮捕委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，标志着局势升级，由经济制裁转向直接推动政权更迭 [2][10] - 事件发生后，国际原油价格不涨反跌，WTI与Brent原油期货价格下跌近1%，内盘SC主力合约跌幅接近3.4% [2][10] - 与之形成鲜明对比，沥青期货主力合约大幅跳空高开，一度涨超3200元/吨，最高涨幅达6.3%，收盘仍保持近4%的涨幅 [2][10] 原油市场基本面与价格趋势判断 - 地缘冲突对油价的持续影响力，取决于是否造成大规模、长期的实质性供应中断 [3][11] - 根据EIA数据，2025年委内瑞拉石油产量约在97–104万桶/日之间，仅占全球供应的0.94%–0.96%，其供应中断难以推动油价长期上扬 [3][11] - 当前原油市场处于供应过剩的累库阶段，EIA、IEA、OPEC三大机构预估2026年第一季度全球原油市场仍面临较大累库压力 [3][11] - 美国行动目的可能在于掌控委内瑞拉石油资源，若后续制裁放松、外资进入，该国石油产量与出口甚至可能增长，因此美委局势难以在基本面上为油价提供持续支撑 [3][11] - 总体判断，油价仍将受供需宽松格局主导，维持中枢下行趋势 [3][11] 沥青价格逆势上涨的核心驱动因素 - 沥青逆势上涨的核心驱动力，是美国军事行动导致委内瑞拉石油出口基本瘫痪，加剧了市场对沥青原料供应紧缺的担忧 [5][13] - 委内瑞拉重质原油的沥青收率高达60%，且价格低廉，备受中国地炼企业青睐 [5][13] - 2025年，中国地炼进口委内原油约39.3万桶/日，同期委内瑞拉出口原油约78万桶/日，中国地炼进口量占其出口量的比例多数月份维持在50%–70%之间 [5][13] - 2025年12月，美国扣押受制裁油轮导致运往中国的委内原油大幅减少，当月仅有2艘载有委内原油的船只发往中国 [5][13] - 考虑到船运周期，地缘冲突升级将对2月及之后国内炼厂的沥青原料供应造成更大冲击 [5][13] - 若马瑞原油供应收紧，地炼或转向伊朗重质原油或加拿大TMX原油作为替代，但这些油种定价较高，TMX原油相对布伦特原油的折价仅为-5美元/桶，远低于马瑞原油的-13美元/桶折价 [5][13] - 马瑞原油供应趋紧叠加替代原料成本上升，共同推升了沥青原料成本预期，对沥青价格构成提振 [5][13]

核心观点 - 原油市场在悲观预期和地缘政治博弈下呈现弱势格局 SC原油和布伦特原油价格均创下新低 其中布伦特原油失守60美元/桶关口 形成实质性破位 [3][15] - 市场近远月价差结构表现疲弱 缺乏反弹动能 整体以弱势运行为主 [3][15] - 当前市场交易逻辑已从基本面过剩转向地缘政治博弈 俄乌和平进程的推进和美国对委内瑞拉制裁是影响短期价格的关键变量 [4][5][15] 价差与套利数据 - **月间价差**：12月19日 SC原油夜盘1-3月差为-0.8元/桶 折合-0.11美元/桶 呈现contango结构 布伦特1-3月差为0.67美元/桶 WTI 1-3月差为0.27美元/桶 [3][14] - **跨市场价差**：12月19日 SC夜盘主力合约与布伦特主力合约价差为1.22美元/桶 SC夜盘主力合约与WTI主力合约价差为4.91美元/桶 [3][14] - **SC估值与利润**：12月19日 SC 2603合约盘面价为431.9元/桶 测算理论价为451.0元/桶 盘面估值偏离理论价-4.23% 处于7日移动平均正常区间【-5% 0】的下沿 同时 测算SC2603合约盘面到岸利润为-18.76元/桶 折合-2.67美元/桶 [3][14] - **理论价差偏离**：SC2603与Brent2602的盘面价差为1.03美元/桶 但理论价差为3.69美元/桶 盘面价差显著低于理论价差 [3][14] 市场动态与驱动因素 - **价格走势**：上周原油价格经历快速下跌后出现阶段性筑底 周初因特朗普特使称“俄乌取得很大进展”而快速下挫 随后因美国加大对委内瑞拉油轮制裁及原油库存下降而止跌 [4][15] - **地缘政治影响**：俄乌双方领导人近期表现出对战争的消极态度 可能成为加速停火的推手 此外 美国对委内瑞拉油轮采取更大范围限制 若导致其出口实质性受限 可能阶段性提振油价 [5][15] - **市场情绪**：整体市场对油价持悲观预期 原油供应过剩的现状已逐渐被市场计价 [4][15] 相关市场指标 - **运费与升贴水**：中东至中国TD3C航线运费为3.41美元/桶 巴士拉OSP官方售价升贴水近期有所波动 [18][20] - **汇率**：人民币对美元汇率中间价为7.0342 [18] - **EFS价差**：布伦特与迪拜原油EFS首行价差为0.31美元/桶 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二沪胶期货2605合约放量增仓，冲高回落，震荡偏弱，期价重心下移至14990元/吨一线，收盘跌0.76%至14985元/吨，1 - 5月差升水幅度升阔至50元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价区间震荡 [6] - 周二甲醇期货2601合约缩量减仓，震荡偏弱，略微收低，期价最高2088元/吨，最低2056元/吨，收盘跌0.63%至2066元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至77元/吨，受国内煤炭期货价格下跌影响，甲醇期货展开阶段回调整固 [7] - 周二原油期货2601合约放量增仓，弱势下行，大幅收低，期价最高453.3元/桶，最低444.4元/桶，收盘跌2.26%至446.1元/桶，供应过剩预期主导盘面，沙特调降亚洲售价，偏空氛围主导，原油期货偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.87万吨，环比增0.72万吨，增幅1.49%，保税区库存增幅2.08%，一般贸易库存增幅1.38%，保税仓库入库率增0.79个百分点，出库率减0.60个百分点，一般贸易仓库入库率减0.72个百分点，出库率增1.02个百分点 [9] - 2025年12月5日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比+2.33个百分点，同比-10.59个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64%，环比+1.25个百分点，同比+4.87个百分点，预计下周期产能利用率仍有走高预期，但提升幅度受限 [10] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数55.6%，同比升3.8个百分点，环比升3.0个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；11月中国物流业景气指数50.9%，环比回升0.2个百分点 [10] - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比10月降约6%，同比增约46%，1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [11] 甲醇 - 截至2025年11月28日当周，国内甲醇平均开工率84.01%，周环比增0.24%，月环比增0.13%，同比增3.53%；周度产量均值202.36万吨，周环比增0.94万吨，月环比增5.55万吨，同比增17.84万吨 [12] - 截至2025年11月28日当周，国内甲醛开工率31.24%，周环比减0.04%；二甲醚开工率5.31%，周环比减0.01%；醋酸开工率72.95%，周环比增6.42%；MTBE开工率58.91%，周环比增0.01% [12] - 截至2025年11月28日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.76%，周环比增0.09个百分点，月环比减1.42%；截至2025年12月5日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润20元/吨，周环比回升67元/吨，月环比回落195元/吨 [12] - 截至2025年11月28日当周，华东和华南地区港口甲醇库存116.75万吨，周环比减7.64万吨，月环比减11.54万吨，同比增16.57万吨；截至2025年12月4日当周，内陆甲醇库存36.15万吨，周环比减1.22万吨，月环比减2.5万吨，同比减1.39万吨 [13] 原油 - 截至2025年11月28日当周，美国石油活跃钻井平台407座，周环比减12座，同比回落70座；日均产量1381.5万桶，周环比增0.1万桶/日，同比增30.2万桶/日 [13] - 截至2025年11月28日当周，美国商业原油库存4.275亿桶，周环比增57.4万桶，同比增412.8万桶；库欣地区原油库存2129.6万桶，周环比减45.7万桶；战略石油储备库存4.117亿桶，周环比增25万桶 [14] - 截至2025年11月28日当周，美国炼厂开工率94.1%，周环比增1.8个百分点，月环比回升8.1个百分点，同比增0.8个百分点 [14] - 截至2025年10月28日，WTI原油非商业净多持仓量平均65601张，周环比增25801张，较9月均值降幅32.96%；截至2025年12月2日，Brent原油期货基金净多持仓量平均146447张，周环比增20860张，较11月均值降幅5.63% [14] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14700元/吨 | +0元/吨 | 14985元/吨 | -80元/吨 | -285元/吨 | +80元/吨 | | 甲醇 | 2100元/吨 | -5元/吨 | 2066元/吨 | -23元/吨 | +34元/吨 | +23元/吨 | | 原油 | 420.0元/桶 | +0.1元/桶 | 446.1元/桶 | -11.5元/桶 | -26.1元/桶 | +11.6元/桶 | [15] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [16][18][20][24][26][28] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][31][33][35][37][39] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [41][43][45][47][49][51]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 涤纶长丝行业呈现“淡季不淡”特征，基本面较为坚挺，下游纺织与涤纶长丝开工率均维持高位，行业整体库存处于年内较低水平，企业盈利自9月以来显著改善 [2][4][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块已呈现明显回暖趋势，但日费水平仍处低位，预期未来随着全球资本开支上行，钻井日费有较大提升空间 [4] - 油价回调下，炼化企业盈利有所改善，但国内炼化产品价差水平仍处低位，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [4] - 聚酯产业链整体表现一般，需继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期行业将逐步好转 [4] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，认为未来产业链盈利可能向PTA环节转移，拥有完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [102] 本周观点及推荐 长丝基本面分析 - 涤纶长丝与下游纺织开工率维持高位：自9月进入需求旺季，下游纺织开工率持续提升，高点在11月7日当周达69.45%，此后保持高景气；涤纶长丝开工率一直维持90%左右 [4][5] - 截至12月5日当周，下游纺织开工率为65.51%，涤纶长丝开工率为90.15%，呈现“淡季不淡” [4][5] - 行业整体库存不高：截至12月5日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY库存分别为16.3/21.2/24.3天，下游坯布库存为24.62天，均处于年内较低水平；下游纺织原料库存也处于年内低位 [4][7] - 涤纶长丝旺季盈利改善：自9月以来盈利显著改善，预计四季度利润环比提升；截至12月5日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY毛利分别为-28/-103/175元/吨，其中POY和FDY盈利处于年内中等水平，DTY盈利处于年内较高水平 [4][9][10] 投资观点与推荐 - **下游聚酯板块**：供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [4][12] - **炼化板块**：油价中枢回落改善炼化企业成本预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [4][12] - **油气开采板块**：油价下跌空间有限，2026年预期维持中性，油公司经营质量提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [4][12] - **上游油服板块**：勘探开发维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】 [4][12] - **轻烃加工板块**：美国乙烷供需维持宽松，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】 [4][12] 上游板块 原油市场 - 油价上涨：至12月5日收盘，Brent原油期货收于63.75美元/桶，较上周末环比增0.87%；WTI期货收于60.08美元/桶，环比增2.61% [4][18] - 周均价分别为63.06和59.33美元/桶，涨跌幅分别为-0.07%和+1.23% [4][18] - 美国库存：11月28日，美国商业原油库存量4.28亿桶，比前一周增长57.4万桶，库存比过去五年同期低3%；汽油库存总量2.14亿桶，增长451.7万桶，比五年同期低2%；馏分油库存1.14亿桶，增长205.8万桶，比五年同期低7% [4][19] - 美国商业石油库存总量增长522万桶 [4][19] - 钻机数增加：12月5日，美国钻机数549台，环比增5台，同比减40台；加拿大钻机数191台，环比增3台，同比减3台 [4][29] - 全球钻机数：2025年11月全球钻机数共1812台，环比增12台，同比减95台 [33] 油服日费 - 自升式平台日费上涨：截至12月4日，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为76976.75、111521.18美元，环比分别持平和上涨435.90美元 [35] - 半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平 [37] - 平台使用率：自升式平台250-英尺水深使用率为72.86%，环比持平；半潜式平台3001-5000英尺水深使用率为25%，环比下跌25个百分点 [37] 机构观点 - **IEA（2025年11月）**：预计2025年全球石油需求同比增长79万桶/天（较上月上调4万桶/天），2026年增长77万桶/天；预计2025年全球石油供应同比增长310万桶/天（较上次上调10万桶/天），2026年增长250万桶/天（较上次上调10万桶/天） [42] - **OPEC（2025年11月）**：预计2025年全球石油需求增长130万桶/天，至1.051亿桶/天；2026年增长138万桶/天，至1.065亿桶/天 [45] - **EIA（2025年11月）**：预计2025年全球石油消费量增105万桶/天至1.041亿桶/天，2026年增106万桶/天至1.052亿桶/天；预计2025年布伦特原油均价69美元/桶，2026年为55美元/桶 [47][49] 炼化板块 炼油产业链 - 海外成品油裂解价差下跌：至12月5日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.06美元/桶，较前一周下跌0.57美元/桶 [4][54] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为16.98美元/桶，较前一周下跌0.98美元/桶，历史平均为24.74美元/桶 [4][59] 烯烃产业链 - 烯烃价差涨跌不一：至12月5日当周，乙烯-石脑油价差为174.42美元/吨，较前一周上涨8.15美元/吨，历史平均404美元/吨 [4][65] - 丙烯与丙烷价差为36.43美元/吨，较前一周下跌18.57美元/吨，历史平均价差为255美元/吨 [4][69] 聚酯产业链 产品价差与盈利 - PTA盈利下跌：至12月5日当周，PTA-0.66*PX价差为211元/吨，较前一周下跌22.73元/吨，历史平均为767元/吨 [4][96] - 涤纶长丝盈利下跌：至12月5日当周，涤纶长丝POY价差为1089元/吨，较前一周下跌125.94元/吨，历史平均为1395元/吨 [4][99] - PX与石脑油价差上涨：至12月5日当周，PX与石脑油价差为283.31美元/吨，较前一周上涨18.24美元/吨，历史平均为382美元/吨 [90] 市场动态 - PX价格转跌为涨：截至12月3日，亚洲PX市场收盘842.07美元/吨，周环比上涨1.78% [4][90] - PTA价格转跌为涨：至12月4日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4690元/吨，环比上涨1.41% [4][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强。投资者暂时以震荡思路对待原油，关注各品种检修变化及地缘局势、需求等因素对价格的影响[2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘溢价摇摆，供应压力延续。俄乌和平计划推进趋于乐观但不确定性大，API数据显示美国上周原油去库汽柴油累库，供应过剩累库压力仍在，若地缘支撑松动预计重回偏弱格局[8] - **沥青**：原料供应扰动叠加乐观情绪，沥青期价反弹。欧佩克+增产、俄乌和平预期及原料供应扰动影响，沥青供需双弱，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[9] - **高硫燃油**：燃油期价弱势震荡。欧佩克+增产、俄乌和平预期下，支撑高硫燃油的三大驱动均弱势，地炼开工大降，燃油需求偏弱，关注俄乌局势变动[9] - **低硫燃油**：低硫燃油期价弱势震荡。跟随成品油下跌，面临航运需求回落等利空，国内供应压力大增，国外部分炼厂检修使供应超预期回落，估值回升，受绿色燃料替代等影响，当前估值低，跟随原油波动[10][11] - **甲醇**：反弹已反应预期证实，高库存压制期价上行空间。内地市场成交活跃，海外伊朗装置停车信息已反馈于盘面，但进口到港量预期仍高，下游需求难消化沿海高库存，短期震荡整理，长期或反复筑底[30] - **尿素**：下游需求偏弱，盘面窄幅跌价。供应端日产维持高位，部分装置有恢复和检修情况，需求端持续性欠佳，基本面供强需弱格局未改，窄幅震荡整理，关注环保限产对下游开工影响[31] - **乙二醇**：暂无进一步利多支撑下，价格进入调整区间。日内冲高回落，中化泉州检修缓解供应端压力，但煤制装置有回归预期，11 - 12月累库预期未扭转，远期有投产预期，价格高度承压，维持低位区间宽幅震荡[21] - **PX**：成本端支撑略有不足，需求端支撑下效益维持。国际油价震荡偏弱，成本端支撑不足，PX涨后回调，装置暂未异动，调油情绪降温，供应维持高位，需求端有一定支撑，价格区间震荡整理[13] - **PTA**：现货基差偏强，加工费窄幅修复。上游成本端支撑一般，市场情绪降温，供需格局环比改善，基差走强，11 - 12月可能去库，价格跟随成本波动，加工费窄幅修复，关注TA01 - 05正套机会[14][15] - **短纤**：下游需求暂时维持，被动跟随上游。成本端支撑有限，价格在乙二醇反弹带动下涨幅一般，供需格局转弱，需求仅维持刚需，工厂维持走货，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期[24][25] - **瓶片**：价格波动有限，利润僵持。上游聚酯原料涨后回落，瓶片价格窄幅整理，市场成交价格变化不明显，上游成本区间整理，瓶片利润波动有限，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[26] - **丙烯**：现货偏强，PL震荡。供应重启落地延迟，货源偏紧，丙烯企业库存可控，部分报盘探涨，下游跟进积极，PP - PL价差短期走缩，下游粉料开工下滑[35] - **PP**：油价走弱，基本面压力仍存，PP仍需关注检修变化。油价震荡回落，PP基本面支撑有限，产能高增下产量释放压力大，中游库存处近五年同期最高，关注检修变化及持续性，短期震荡偏弱[34][35] - **塑料**：油价回落，下游渐入淡季，检修支撑有限，塑料震荡偏弱。油价回落，下游渐入淡季，上中游有降库存意愿，检修支撑有限，产能提升产量压力大，利润端支撑有限，需求渐入淡季，拿货谨慎[33][34] - **苯乙烯**：调油叙事退潮，苯乙烯震荡为主。汽油裂差和美亚芳烃价差指向调油驱动存疑，炒作退潮后苯乙烯往下空间有限，后续12 - 1月纯苯 - 苯乙烯矛盾不大，暂时震荡，关注港口去库和累库预期差[19] - **PVC**：高库存压制，PVC或锚定减产。宏观关注政治局会议和美联储议息，微观上PVC高库存去化慢，产量高位，下游开工季节性走弱，出口签单火爆，电石供需双增，成本预计持稳，若低利润引发减产、出口放量超预期，下行压力缓解[37] - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱震荡运行。宏观关注政治局会议和美联储议息，微观上烧碱供需预期偏差，氧化铝边际装置利润差，魏桥库存高，广西氧化铝投产提振需求但送货推迟，11月检修结束产量环比提升，液氯价格或跌，成本或上移，上下游高库存施压，若低利润推动减产或12月仓单逻辑发酵，盘面或企稳[37] 品种数据监测 能化月度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[40] - **基差和仓单**：包含沥青、高硫燃油、PX等品种的基差、变化值及仓单情况[41] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同跨品种价差及变化值[42] 化工基差及价差监测 - 未提及具体内容 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均有不同程度上涨[284] - **板块指数**：能源指数今日涨跌幅 - 0.02%，近5日涨跌幅 - 3.35%，近1月涨跌幅 - 4.24%，年初至今涨跌幅 - 8.85%[285]

报告基础信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] 报告核心观点 - 各成员国基本遵守 OPEC+产量配额，OPEC+供应释放平稳，2026 年 1 季度增产暂停对供应端有一定支撑但力度不足，非 OPEC 供应继续上调，4 季度及明年 1 季度供应过剩且累库速度加快 [6] - 短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - WTI 主力开盘 59.67 美元/桶，收盘 59.66 美元/桶，最高 60.30 美元/桶，最低 59.21 美元/桶，涨跌幅 -0.48%，成交量 18.14 万手；Brent 主力开盘 64.03 美元/桶，收盘 64.03 美元/桶，最高 64.72 美元/桶，最低 63.67 美元/桶，涨跌幅 -0.56%，成交量 25.88 万手；SC 主力开盘 462.8 元/桶，收盘 458.8 元/桶，最高 466 元/桶，最低 457.8 元/桶，涨跌幅 -0.43%，成交量 7.76 万手 [6] 行业要闻 - 高盛将美、布两油明年均价下调至每桶 52 美元和 56 美元 [8] - 瑞银预计今年底布油目标价为 62 美元，明年底为 67 美元 [8] - 苏丹能源设施遇袭，石油出口中断 [8] - 美国对俄罗斯石油公司 Rosneft 以及卢克石油公司的制裁可能对俄罗斯石油销售量产生长期负面影响，削减俄罗斯石油收入，使俄罗斯原油价格跌至多年来最低水平 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA 原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent 价格、WTI 现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油价区间震荡，地缘风险是潜在上行动力，原油下跌空间不大，WTI原油55美元处有支撑 [1][4][74] - 建议关注WTI原油55美元附近做多机会和地缘局势变动带来的做多期权波动率的机会 [4][74] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周油价区间震荡，振幅加大，周中因OPEC报告利空回落，后收回部分跌幅，11月13日收盘WTI原油期货活跃合约报58.60美元/桶，Brent原油报63.11美元/桶，SC原油期货活跃合约收449.5元/桶 [9] - 月间价差延续回落，有逐步企稳迹象 [10] - CFTC持仓报告推迟发布，截至11月4日当周，Brent基金净多持仓为152,761手，环比-21,126手，柴油净多持仓+6,957手 [14] 原油供给 - OPEC+10月产量增速放缓，当月产量环比-10.6万桶，其中OPEC原油产量环比+3.3万桶/日，11月2日会议选择温和增产13.7万桶/日，决定明年Q1暂停增产 [20] - 11月7日当周美国原油日产量为1,386.2万桶/日，环比+21.1万桶/日，近四周平均产量为1,369.7万桶/日，11月OPEC报告上修美国25年原油增产数量至41万桶/日，保持26年增产10万桶/日不变 [28] 原油需求 - 美国汽柴油需求回升，航煤油需求受政府停摆影响高位回落，后续或回升，截至11月7日当周，美汽油需求量为902.8万桶/日，环比+15.4万桶/日，馏分油需求为401.8万桶/日，环比+30.8万桶/日，航煤油需求为163.6万桶/日，环比-4.5万桶/日 [32] - 四季度以来成品油表现优于原油，美国炼厂估算利润小幅下滑，仍处中性偏高水平，炼厂开工率环比回升，11月中旬以后有望逐步走高，截至11月7日当周，美国炼油厂产能利用率为89.4%，环比+3.4个百分点 [41][46] - 中国6 - 10月原油加工量均同比增长，10月为6,343万吨，环比+74.3万吨，同比+389.2万吨，主营炼厂6月以来开工大幅提升，四季度有所下滑，地方炼厂开工下半年改善 [51] 原油库存 - 美国原油大幅累库，但库存仍处近五年低位，截至11月7日当周，美国原油库存（除SPR）为42,758.1万桶，环比+641.3万桶，SPR库存为41,039.3万桶，环比+79.8万桶 [57] - 美国汽柴油延续去库，航煤油小幅累库，汽油库存降至近五年低点，截至11月7日当周，美国汽油库存为20,506.4万桶，环比-94.5万桶，馏分油库存为11,090.9万桶，环比-63.7万桶，航煤油库存为4,281.6万桶，环比+111.9万桶 [63] - 随着OPEC+增产落地，全球原油供需过剩压力加大，OECD延续累库，2025年10月全球原油月度供给为10,818万桶/日，需求为10,375万桶/日，供需差为443万桶/日，10月末OECD库存为2,903百万桶，环比+25百万桶 [70]