细胞治疗行业现状 - 细胞治疗（尤其是CAR-T疗法）已成为癌症治疗领域的颠覆性技术，让复发/难治性肿瘤患者实现长期缓解[1] - 2024年细胞治疗领域BD交易金额突破50亿美元，中国创新药企正从"追随者"向"领跑者"转型[2] - CAR-T市场面临核心矛盾：疗效显著但价格高昂（单疗程99.9万-129万元），中国年新发病例约8.5万人（多发性骨髓瘤2.5万+非霍奇金淋巴瘤6万）[5] 支付体系与市场准入 - 商业健康保险是短期主要支付支撑，目前42%惠民保将CAR-T纳入报销（非既往症赔付比例均值71%，既往症32%）[6] - 中长期价格需降至30万元以下才可能纳入基本医保，实现"以价换量"[6] - 企业需通过技术迭代降本+适应症扩展扩大患者规模，才能在"量价博弈"中胜出[5][6] 技术降本路径 载体技术 - 传统病毒载体（慢病毒/逆转录病毒）占成本30%-50%，非病毒载体（mRNA-LNP/电穿孔）可降本30%-50%[9][25] - 科济制药、药明巨诺等已布局非病毒载体技术[9][27] 细胞来源 - 自体CAR-T成本超百万，10%-20%患者因T细胞质量无法制备[20] - 异体CAR-T可批量生产，成本降至自体1/3-1/2，科济THANK-uCAR®、合源HY035等进入临床[10][20] 生产工艺 - 传统人工操作需14天以上，自动化系统（如科济CARcelerate®）可将时间缩短至30小时，降本40%以上[11][22] 9家CAR-T企业技术路线评估 明确降本路径企业 - 科济药业：短期自体+病毒载体（★★★★★）→中期异体+病毒载体（降本30%-40%）→长期异体+非病毒载体（★★★☆☆）[26] - 合源生物：短期自体+病毒载体（★★★★★）→中期异体+病毒载体（降本25%-35%）→长期异体+非病毒载体（★★★☆☆）[26] - 药明巨诺：短期自体+工艺优化（★★★★☆）→长期非病毒+自动化（★★★☆☆，目标30万元以下）[27] 技术转型中企业 - 传奇生物：短期自体+病毒载体（★★★★★）→长期异体+非病毒载体（★★★☆☆，降本40%-50%）[27] - 驯鹿生物：双靶点设计增加复杂度，长期非病毒载体可降本40%-50%[28] - 复星凯特：长期非病毒+通用型模式预计降本50%以上[29] 信息有限企业 - 永泰生物、恒润达生、重庆精准生物未明确披露技术迭代计划，成本难以下降[29][30][31] 行业未来趋势 - 2025-2028年异体技术普及可使单患者成本降至4星，2028年后结合非病毒载体技术降至3星[24] - 非病毒载体替代预计降本30%-50%，自动化生产降本40%-60%[25][23] - 技术领先企业有望通过"异体+非病毒"双路径实现成本砍半[19][31]

创新药板块表现 - 创新药板块成为资本市场最炙手可热的投资主线之一，在政策、技术、资金三重共振下持续爆发 [1] - A股恒瑞医药、百济神州及港股信达生物、康方生物等标的股价屡创新高，带动医药生物指数年内累计涨幅超过25% [3] - 7月单月医药生物指数涨幅突破12%，资金加仓创新药板块热度创近三年新高 [3] 医药主题基金表现 - 7月以来多只医药主题基金单月涨幅超30%，永赢医药健康A以34.2%涨幅领跑 [3] - 全市场200余只医药主题基金中超过80%年内实现正收益，华富健康文娱A、中银创新医疗A等7只基金涨幅超30% [3] - 年内业绩排名前十的主动权益类基金中9只为医药主题产品，新发基金中医疗健康主题占比超过40% [4] 行业驱动因素 - 政策端医保谈判简化、审评审批加速等改革持续落地，技术端ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域进入成果收获期 [3] - 美联储加息周期接近尾声，全球生物医药投融资环境回暖，医药板块持仓比例环比提升1.2个百分点至12.5% [4] - 北向资金7月单月净买入医药生物行业超80亿元，位居所有板块首位 [4] 长期发展趋势 - 医药行业估值仍处于历史中位数以下，产业创新周期不可逆，国内药企从"跟随创新"向"源头创新"跃迁 [4] - 未来3-5年将涌现一批具备全球竞争力的医药企业，创新药产业链、高端医疗器械、消费医疗等细分领域值得关注 [5] - 医药行业反转行情印证"创新驱动增长"长期逻辑，战略配置价值未变 [5]

创新药基金表现 - 2025年上半年恒生创新药指数上涨60.27%，万得创新药指数上涨23.93% [1] - 上半年收益超过40%的基金中75%重仓创新药，二季度收益超过20%的基金中55%重仓创新药 [3] - 国证港股通创新药指数年内涨幅达105.13%，跟踪该指数的港股通创新药ETF工银（159217）规模达46.47亿元，份额增加197% [5] 基金案例 - 工银健康产业上半年收益43%，超配创新药板块和港股相关公司，规模增长22.45% [6] - 工银新经济人民币上半年收益52.92%，规模翻倍至0.94亿元，六成仓位为港股创新药 [8] 行业驱动因素 - 创新药行情受多重重磅BD交易落地、ASCO会议中国分子成果超预期推动 [8] - 国内创新药市场规模约2000亿元，未来仍有较大空间 [10] - 政策支持创新态度明确，行业供给侧改革利好龙头公司 [10] 基金经理观点 - 谭冬寒认为创新药估值未泡沫化，下半年至明年仍有潜在BD交易机会 [10] - 赵蓓指出中国创新药研发能力全球接轨，"license-out热潮"体现产业趋势 [10] - 丁洋提出四类投资思路：先进生产力代表、大单品放量公司、新兴龙头、仿制药转型企业 [11]

医药行业投资策略 - 医药行业具有高度复杂性，涉及原料药周期性波动、创新药高科技特性及医疗服务消费属性多重交织 [1] - 投资需采用"自上而下选赛道，自下而上选公司"策略，关注子行业周期性、政策导向与增速潜力两大标尺 [2] - 行业呈现明显轮动特征：2011-2014年医疗器械与医疗服务领涨，2016-2018年化学制药突出，2019年后创新药与消费医药成主线，2022-2023年中药因政策支持崛起 [2] 行业周期与组合管理 - 2024年创新药被视为核心赛道，因其政策支持及未来高增速特性 [2] - 组合策略需动态调整：行业承压期侧重低估值/高现金流/抗风险企业，复苏期倾向高成长创新公司 [2] - 长期收益来源于科技成长，需通过多元化组合平衡成长股爆发力与低估值标的防御力 [3] 创新药投资逻辑 - 中国创新药2024年三季度进入开花结果期，投资需跳出传统PE框架，聚焦产品全球竞争力/临床价值/商业化潜力 [4] - 2023年底以来中国药企与跨国药企战略合作频发，单笔交易达数十亿美金，反映全球竞争力提升及海外市场空间打开 [4] - 2025年下半年起创新药进入收获期，政策支持与支付端改革将推动行业成为国民经济支柱产业 [5] 长期价值投资方法论 - 风险控制需左侧布局，典型案例为在进口依赖度70%的行业中发掘20倍PE/40%增速潜力的企业 [7] - 价值判断需回归临床价值本质，通过长期主义穿越短期波动，关注企业研发投入与战略定力 [7] - 创新药评估需专业判断，如ADC药物通过临床数据安全性分析可提前发现技术机遇 [7] 行业发展阶段判断 - 2015-2024年为创新药第一个十年投入期，2025-2029年进入收获期第一阶段 [5] - 2022-2024年是医药选择艰难期，2025年起行业趋势明确且可能持续较长时间 [5] - 产业技术进步加速，中国临床资源/速度优势及科创板/港股融资能力形成支撑 [5]

7月31日，多只前期表现强势的创新药ETF有所回调。拉长时间来看，创新药主题ETF仍然是近期全市 场回报率较高的一类ETF产品。Wind数据显示，截至7月31日，来自华泰柏瑞基金、万家基金、汇添富 基金旗下的港股创新药主题ETF今年以来回报率均超过100%。 有业内人士认为，下一阶段创新药领域有望迎来"1-10"的爆发阶段，更多创新药产品在国内上市放量， 同时海外市场会出现代表性新药。相关板块投资正经历从"防御性配置"向"进攻性赛道"的范式转换。但 是，创新药板块的普涨行情不可能持续，后续的超额收益取决于投资者的认知和对信息的解读能力，真 正有创新能力的创新药企才能吸引到资金的青睐。 多只创新药"翻倍基"涌现 医药板块在经过数年的调整之后，今年以来表现不俗。以7月29日的数据为例，创新药板块行情火热， 多只相关主题基金单日净值增长率超4%。Wind数据显示，当日已有6只ETF今年以来涨幅超过100%， 均为创新药主题产品。公开资料显示，这6只ETF来自汇添富基金、华泰柏瑞基金、景顺长城基金、广 发基金、银华基金、万家基金6家公募机构。 在7月30日和7月31日，创新药板块出现分化，部分创新药主题ETF出现一定 ...

创新药ETF市场表现 - 7月31日多只创新药ETF出现回调 但拉长时间看仍是近期全市场回报率较高的一类ETF产品 [1] - 截至7月31日 华泰柏瑞基金 万家基金 汇添富基金旗下港股创新药主题ETF今年以来回报率均超过100% [1] - 7月29日数据显示 创新药板块行情火热 多只相关主题基金单日净值增长率超4% 当日已有6只ETF今年以来涨幅超过100% 均为创新药主题产品 [2] - 截至7月31日 今年以来涨幅超100%的ETF缩减至3只 分别为华泰柏瑞恒生创新药ETF 万家中证港股通创新药ETF 汇添富国证港股通创新药ETF [2] - 创新药主题主动权益基金实现"翻倍"时间更短 汇添富香港优势精选6月12日回报率超100% 截至7月29日回报率已超140% [2] 创新药行业发展前景 - 业内人士认为创新药领域有望迎来"1-10"的爆发阶段 更多创新药产品将在国内上市放量 同时海外市场会出现代表性新药 [1] - 相关板块投资正经历从"防御性配置"向"进攻性赛道"的范式转换 [1][3] - 基金经理表示2025年开始创新药进入收获期 可以期待这个收获期比较长 以一年以上甚至几年为维度看待 [3] - 中国创新药发展周期2015-2024年为第一个投入期 2025-2029年为收获期第一阶段 目前正从1往上迈进 [3] - 在政策支持 国际化突破 研发效率提升与资本持续涌入的共振效应下 创新药板块景气度显著提升 [3] - 创新药作为穿越周期的成长主线 随着政策红利释放 全球竞争力验证及行业企业业绩拐点到来 有望迎来"戴维斯双击" [3] 创新药投资特点 - 创新药投资的超额收益并非短期现象 未来几年基本面发展将非常迅速 [4] - 创新药经历多个关键节点 如临床数据发布 国内外临床成功及上市后销售收入 通常需要十年甚至更长时间 [4] - 评估创新药企应从全球竞争力和国内商业化能力角度分析 [7] - 判断全球竞争力需优先选择"全球前三"的创新药产品 关注与全球大型跨国药企的战略性合作 [7] - 考察国内商业化与运营能力需关注产品领先竞品时间 销售团队与渠道管理能力 收入放量速度与费用率控制 [7] 行业风险与挑战 - 创新药企业研发具有高投入 高风险 周期长 竞争激烈等特点 个别上市公司股价虚高 出现估值泡沫 [5] - 大部分创新药企业体量较小 面临管线推进和现金流分配 国际化合作协议条款 海外临床监管沟通 研发效率等挑战 [6] - 疾病靶点发现中"容易获得的果实"所剩不多 中国原创靶点更少 行业竞争加剧 [6] - 创新药投资的超额收益从底部启动时最为显著 后续超额收益取决于投资者认知和信息解读能力 [6]

医药基金表现 - 全市场"翻倍基"数量从4只增至13只，汇添富香港优势精选A以143.24%的涨幅领跑，长城医药产业精选A、中银港股通医药A收益率均超110% [1] - 5只港股创新药ETF集体跻身"翻倍基"阵营，净值增幅均超100%，与主动管理的医药主题基金共同构成主力军 [2] - 13只"翻倍基"中名称直接包含"医药""创新药"的基金多达11只，主要配置港股通医药标的 [3] 创新药行业动态 - 2025年1—5月中国药品领域发生57笔对外授权交易，同比增长23.9%，首付款金额约27.4亿美元（同比增长383%），总金额高达486.9亿美元（同比增长121%） [3] - A股、H股及A+H股创新药公司营收持续攀升，归母净利润高速增长，部分头部企业已扭亏为盈，2025年中报预告显示盈利企业数量有望进一步扩大 [3] - 港股创新药相较A股同类资产具有质地更优、估值更低的双重优势，风险收益比更具吸引力 [4] 被动指数型产品 - 5只被动指数型基金跻身"翻倍基"，均跟踪港股创新药指数，凭借低费率优势在行业普涨行情中展现竞争力 [5] - 华宝基金发布港股通创新药ETF溢价风险预警，二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，存在较大幅度溢价 [5] - 易方达全球医药行业美元A与人民币A份额同时入围，凸显QDII基金的全球化配置优势 [5] 市场趋势与风险 - 创新药板块高波动属性显著，2022年部分创新药基金曾经历超40%的回撤，当前涨幅已积累一定风险 [7] - 专业机构认为创新药长期仍具空间，但交易层面或存在波动风险，短期行情持续性降低 [7] - 建议对港股创新药恐高的投资者可布局A股创新药、医疗器械、CXO等涨幅滞后的细分方向 [8]

中证网讯7月30日，国证港股通创新药指数迎来重要调整，剔除CXO(医药外包服务)企业，并提升指数 调样频率。此次修订将于8月12日实施，有望进一步提升指数的投资价值，精准反映中国创新药行业的 最新发展趋势。 展望后市，从短期来看，创新药产业景气度基本面利好也在扩散。仿创药企也有望迎来价值重估逻辑。 近日，仿创龙头落地的大额BD交易让市场意识到中国创新药不仅仅在ADC、PD(L)-1Plus、减肥药等领 域实现突破，在其他领域可能也有较大出海潜力。同时，仿制药集采也开始"反内卷"、兼顾质量与价 格。在此背景下，兼具业绩和BD且估值相对低位的仿创药企预计将迎来价值修复。于此同时，产业链 的CXO企业也受益于景气度向上，龙头业绩超预期并上修全年业绩预期。 从长期来看，创新药长期投资价值或得到产业景气度支撑。中国创新药十年来厚积薄发，研发实力得到 认可基本成为市场共识，2025年以来创新药BD交易金额直逼2024年全年，国产创新药研发实力不再是 散点突破，而是具有"全方位突围"的架势。当前创新药合作刚刚开始，随着未来产业景气度的逐步兑 现，创新药长期投资价值可期。 值得一提的是，近来创新药板块持续上涨，相关ETF也受 ...

港股通创新药ETF市场表现 - 7月31日早盘港股低开，创新药板块窄幅震荡，但港股通创新药ETF（520880）逆势上涨0.64% [1] - 该ETF交投活跃，开盘半小时成交额超7亿元，换手率达127.98% [2] - 前一日ETF盘中溢价明显，价格一度涨超8%，基金管理人发布溢价风险提示 [3] - 近2日资金连续净流入合计1.94亿元，其中单日净流入1.32亿元 [3] 恒生港股通创新药精选指数 - 该指数聚焦创新药产业链，成分股以研发企业为主，龙头集中度高 [5] - 年内至7月29日累计上涨107.56%，超额跑赢恒指（27.24%）和恒科指（26.33%）80.32和81.23个百分点 [7] - 历史年度表现：2021年-22.72%，2022年-16.48%，2023年-19.76%，2024年-14.16% [8] 行业前景 - 创新药被机构视为医药行业最具成长性的赛道，当前估值具备吸引力 [9] - 外资对港股创新药配置仍有提升空间，业绩、出海和反内卷将形成多重催化 [9]

创新药板块表现 - 今年以来创新药板块表现强势，多达9只基金净值翻倍，业绩领先者汇添富香港优势精选混合基金(QDII)年内收益率高达139.12% [1][3] - 多只主动权益类基金成为"翻倍基"，包括长城医药产业精选混合(129.35%)、中银港股通医药混合(119.64%)、永赢医药创新智选混合(114.79%)等 [3][4] - 华宝港股通创新药ETF在7月30日一度飙涨近9%，成交额达25.02亿元，换手率568.61%，出现较大幅度溢价 [1][7][9] 基金持仓情况 - 华安医药生物股票基金重仓持有三生制药、荣昌生物、信达生物等，其中三生制药今年以来股价涨幅超过400% [5] - 长城医药产业精选混合基金重仓持有三生制药、一品红、益方生物、石药集团等医药牛股 [5] 资金流动情况 - 7月29日创新药主题ETF强势吸金，汇添富港股通创新药ETF净申购额3.93亿元，广发港股创新药ETF净申购额2.86亿元 [7] - 资金进场热情高涨导致部分基金暂停申购，如汇添富香港优势精选混合基金(QDII)自7月28日起暂停申购 [3] 行业前景展望 - 政策支持、研发推进和国际化进程加速将推动创新药板块保持良好发展态势 [9] - 下半年国内政策利好可期，8月ESC年会和9月ESMO年会将披露中国创新药关键数据 [9] - 中国创新药产业加速国际化发展，与跨国公司合作开发协议增多，BD交易金额屡创新高 [10] - 优质龙头企业仍有较大成长空间，但板块短期涨幅较大可能导致波动加剧 [9][10]