市场表现 - 上周A股主要宽基指数全线下跌，上证综指、中证1000、沪深300指数跌幅较小，分别为-0.18%、-0.52%、-1.08%，科创50和创业板指跌幅较大，分别为-3.85%和-3.01% [1] - 行业表现分化明显，消费者服务、纺织服装、医药行业收益领先，分别为4.81%、4.43%、3.29%，而通信、电子、计算机行业收益垫底，分别为-4.90%、-4.44%、-3.72% [1] - 股票型ETF周度收益率中位数为-1.09%，宽基ETF中上证50ETF表现相对较好，涨跌幅中位数为0.02% [11] 资金流向 - 上周ETF市场整体净流入293.17亿元，其中股票ETF净流入173.52亿元，QDII股票ETF净流入50亿元，商品型ETF净流入59.57亿元 [2] - 资金显著流入SGE黄金9999、科创50、创业板人工智能等指数，净流入额分别为55.73亿元、35.32亿元、23.00亿元 [2] - 资金从中证A500、沪深300、上证50等指数流出，净流出额分别为40.55亿元、26.40亿元、10.86亿元 [2] - 具体ETF产品中，华安黄金ETF、科创50ETF、创业板人工智能ETF南方净流入居前，分别为30.86亿元、24.99亿元、20.36亿元 [6] ETF产品表现 - 创新药主题ETF表现突出，港股通创新药ETF工银、恒生创新药ETF上周涨幅达10.92%和10.80% [12] - 美股相关ETF如纳指100ETF、道琼斯ETF涨幅显著，分别为8.79%和8.72% [12] - 科技板块ETF普遍下跌，5G通信ETF、通信ETF、5GETF跌幅居前，分别为-7.03%、-6.89%、-6.69% [16] - 消费电子ETF、创业板人工智能ETF富国等跌幅也超过6% [18] 产品动态与市场热点 - 上周共上报56只基金，产品包括天弘中证人工智能主题ETF、华宝中证全指电力公用事业ETF等 [20] - 新成立基金25只，合计发行规模141.73亿元，41只基金首次进入发行阶段 [20] - 多家公募基金发布公告，提示美股、日股相关跨境ETF的溢价风险 [22] - “南向通ETF”扩容，新增6只香港上市ETF，产品总数由17只增至23只，首次纳入包含美股资产的ETF [23]

01 上周（11月10日至11月14日），大盘宽基产品成交活跃。其中，A500ETF易方达（159361）等跟踪中证A500指数的ETF，合计成交额超1300亿元；恒生科 技、香港证券、黄金等主题ETF成交也较为活跃。 此外，科技题材上周回调，但聚焦科技方向的ETF产品获资金青睐，科创50指数上周净流入额居权益类指数第一，科创板50ETF（588080）等跟踪科创50 指数的ETF合计净流入额达23亿元。 02 ETF市场上，恒生创新药ETF（159316）等多只跟踪港股医药板块的ETF，上周累计涨幅在7%左右。 | 代码 | 名称 | 现价(元) | 一周涨幅(%) | | --- | --- | --- | --- | | 159217. SZ | 港股通创新药ETF工银 | 1. 488 | 7.59 | | 159570. SZ | 港股通创新药ETF | 1. 822 | 7. 30 | | 520500. SH | 恒生创新药ETF | 1.817 | 7.26 | | 159297. SZ | 港股通创新药ETF南方 | 0. 923 | 7. 20 | | 159567. SZ | 港股创新药 ...

□本报记者王辉 上周A股与港股市场高位震荡，呈现结构性行情。尽管部分热门科技赛道出现回调，资金却逆势涌入科 创板、人工智能等ETF，释放出对科技成长板块的信心。与此同时，港股创新药与黄金板块领涨市场， 恒生红利等高股息资产也持续吸引资金关注。在"成长"与"价值"双双获青睐的背景下，兼顾"科技进 攻"与"红利防御"的"哑铃策略"再度进入投资者视野，成为当下不少机构把握机遇、控制风险的关键布 局思路。 创新药、黄金等板块领涨 上周，A股、港股市场高位震荡，市场分化与结构性行情特征突出。在ETF市场上，恒生创新药 ETF(159316)等多只跟踪港股医药板块的ETF，单周涨幅均有7%左右。在A股方面，黄金、中药等板块 ETF当周涨幅居前。 招商证券认为，当前公募基金对TMT板块的持仓占比已达历史高位，超配比例达17.45%，交易热度与 股价已处于阶段性顶峰，科技成长风格面临阶段性回摆，但中长期抱团未瓦解，核心仍依赖AI产业趋 势与业绩兑现。同时，市场资金结构转向再平衡，融资资金净流入的趋势或阶段性放缓，但私募量化资 金可能重新主导市场部分领域的结构性机会，相关资金可能仍偏好小盘风格。 此外，华泰证券策略团队认为，近 ...

市场行情复盘 - 上证指数11月12日低开上涨0.43%后跌幅0.52%，收盘基本持平，整体呈现震荡格局[1] - 白酒指数开盘脉冲上涨后快速回落，随后再次脉冲但整体震荡下行[1] - 芯片行业在白酒开盘脉冲上涨时段呈现脉冲下跌，两者呈现明显负相关性，白酒快速回落时芯片出现快速上涨[3] 板块流动性分析 - 白酒板块作为流动性调仓观察点，双十一期间价格出现明显下跌，五粮液价格降至600多元/瓶，青花郎价格低于500元/瓶，茅台1499元可直接购买[5] - 基金调仓导致的高拥挤度开始放缓，预期市场不再一边倒，部分泛科技行业将逐步企稳反弹震荡[5] 主线行业调整规律 - 历史数据显示主线行业平均调整时长为20个交易日，平均调整幅度为18.1%[6][7] - 泛科技和高端制造类主线平均调整时长为21个交易日，平均调整幅度为19.2%[7] - 恒生创新药ETF（520500）从高点调整至11月11日，调整时间和幅度均符合历史规律[7] - 主线行业上涨过程中普遍会出现15%-30%的调整幅度，调整后在业绩或产业趋势催化下继续上涨[9][10] 量化交易信号 - 股债收益差为5.19%，处于52.56%百分位，显示股票性价比较高[20] - 精选宽基指数轮动（科创创业50，自由现金流）和中证2000指数当前呈现趋势信号[19] - 科创AI指数、恒生创新药指数和机器人指数当前无趋势信号[19][20] 投资组合表现 - 海外科技LOF单日卖出收益率5%，累计收益率达35.4%[11] - 海外科技LOF溢价率维持在8%，成为确定性较高的套利品种[12] - 网格交易策略11月12日触发12个品种交易，网格组合触发1个品种交易[16] - 创业板成长ETF完成一格成交[17] 行业ETF网格表现 - 游戏ETF网格累计收益率达133.08%，显著超越同期指数102.61%的涨幅[21] - 科创成长ETF网格累计收益率80.24%，超越同期指数54.49%的涨幅[21] - 国防军工ETF累计收益率84.29%，超越同期指数52.89%的涨幅[22] - 医疗器械ETF网格累计收益率3.7%，超越同期指数-6.83%的跌幅[21]

行业动态与展会成果 - 第八届中国国际进口博览会于2025年11月5日至10日在上海举行，医疗器械及医药保健展区成为洞察全球医疗前沿动态的重要窗口，多家全球头部跨国药企展示最新创新成果，有望加速海内外合作及创新药行业前沿发展[1] - 在出海交易方面取得新进展，2025年10月22日，某港股创新药龙头公司与武田制药就IBI363等3款产品达成114亿美元全球合作，并采取利润损失共担模式[1] - 2025年10月30日，另一港股知名药企与辉瑞合作的PD1/VEGF双抗SSGJ-707启动全球三期临床超预期，显示国际药企对中国创新药研发实力的认可[1] 板块业绩与基本面 - 创新药板块2025年第三季度单季度营业收入实现36%的高速增长，归母净利润由去年同期的亏损5亿元转为盈利15亿元[2] - 板块季度环比持续保持增长，第三季度净利润同比提升7.7%，产业链景气度复苏趋势较为确定[2] 政策支持 - 2025年7月1日，国家医保局联合国家卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持[2] - 首版商保创新药目录将于2025年12月初发布，支付端扩容在即有望为创新药提供新引擎[2] 市场表现与资金流向 - 恒生创新药ETF（520500）2025年11月以来（11月3日至11月10日）日均成交额达9.64亿元，较10月份的6.48亿元增长49%[1] - 该ETF已连续8个交易日（10月30日至11月10日）实现资金净流入，基金规模即将突破20亿元，规模达19.15亿元，份额达11.22亿份，双双创下历史新高[1] 指数与产品特性 - 恒生创新药指数于2025年8月修订编制方案，剔除CXO企业，更聚焦于生物制药、化学制药及原料药等中上游创新药核心领域[3] - 恒生创新药ETF（520500）通过QDII机制投资31家港股创新药龙头企业，覆盖行业研发前沿与商业化核心力量，规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易[3]

板块市场表现 - 港股创新药板块早盘延续震荡回调态势，前期积累的涨幅压力继续释放 [1] - 恒生创新药ETF（520500）交投活跃，11月以来（25/11/3-11/7）日均成交额达9.91亿元，较10月份的6.48亿元增长53% [1] - 该ETF已连续7个交易日（10/30-11/7）实现资金净流入，基金份额升至10.94亿份的历史新高，规模达18.38亿元 [1] 政策与行业活动 - 第八届进博会（2025年11月5日至10日）医疗器械及医药保健展区汇聚全球顶尖医疗科技企业，展示前沿医疗创新成果 [1] - 国家卫生健康委表示国家高度重视生物医药产业创新，协同多部门在基础研究、临床应用、医保支付等环节全链条强化药物创新体系 [1] 产业发展与业绩 - 国产创新药“出海”进程显著加速，截至2025年10月21日，中国创新药今年对外许可共发生115起，金额总计达到1012.4亿美元，远超2024年全年的519亿美元 [2] - 药审节奏保持稳健，2025年11月以来，国家药品监督管理局已批准2个创新药产品上市，并有7款1类创新药头次获得临床试验默示许可 [2] - 创新药板块25Q3单季度营业收入实现36%的高速增长，归母净利润由去年同期的亏损5亿转为盈利15亿，季度环比持续增长 [2] 指数与产品特征 - 恒生创新药指数于2025年8月修订编制方案，剔除CXO企业，更聚焦于生物制药、化学制药及原料药等中上游创新药核心领域 [2] - 恒生创新药ETF（520500）通过QDII机制投资31家港股创新药龙头企业，覆盖行业研发前沿与商业化核心力量 [2] - 该基金规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易机制 [2][3]

港股创新药板块近期表现 - 2025年11月6日早盘，港股创新药板块延续震荡回调态势，前期积累的较高涨幅风险正得到释放 [1] - 板块产业逻辑和基本面仍在积极推进，配置价值或正逐步显现，相关产品市场关注度显著提升 [1] 恒生创新药ETF（520500）市场动态 - 作为全市场仅有的跟踪恒生创新药指数的产品，该ETF交投活跃，近4个交易日（2025年10月31日至11月5日）日均成交额达13.04亿元，较10月份（2025年10月1日至10月30日）日均成交额5.86亿元大幅增长123% [1] - 已连续5个交易日（10月30日至11月5日）获资金加仓，推动基金规模与份额双双创下历史新高，分别达到18.46亿元和10.67亿份 [1] - 该ETF规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易机制 [2][4] 行业基本面与出海进展 - 中国创新药出海势头强劲，BD交易在数量与金额方面屡创新高，合作模式不断突破 [1][3] - 2025年前三季度中国License-out总金额已达920.3亿美元 [1][3] - 近期BD大单采用“共同研发+共同商业化”的深度合作模式，反映国产创新药企正更深入地参与全球战略协作 [1][3] 临床研发进展 - 在2025年10月17日至21日召开的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）上，多家国产创新药企公布了最新临床研究数据 [2][4] - 部分药品在关键疗效指标上表现突出，符合甚至略超预期，展现出与国际竞争者相当的潜力 [2][4] 政策环境支持 - 商保创新药目录的首次落地将推动支付体系多元化，高值创新药与跨国药企品种占据主导，为行业打开增量空间 [2][4] - 该目录有助于引导创新药研发从“医保可承受”转向“临床价值优先”，激励企业投入原始创新，并为突破性疗效药品提供合理商业回报机制 [2][4] 恒生创新药指数与ETF构成 - 恒生创新药指数于2025年8月修订编制方案，剔除CXO企业，更聚焦于生物制药、化学制药及原料药等中上游创新药核心领域 [2][4] - 恒生创新药ETF（520500）通过QDII机制投资31家港股创新药龙头企业，覆盖行业研发前沿与商业化核心力量 [2][4]

10月A股市场表现 - A股市场10月以全面下跌结束，AI算力板块出现连续大幅调整 [1] - 中证红利指数表现最佳，10月上涨3.05%，上证指数和上证50分别上涨1.85%和0.76% [1] - 创业板指10月下跌1.56%，沪深300指数当月持平 [1] - 科创板块指数表现最弱，科创50、科创100和科创综指10月分别下跌5.33%、5.11%和3.87% [1] 10月ETF表现亮点 - 跨境ETF成为10月表现最突出的品种，与日股、韩股相关的ETF领先 [1] - 日经225ETF、日经ETF和日经225ETF易方达10月分别上涨21.72%、18.62%和18.06%，位列前三 [2][3] - 中韩半导体ETF10月上涨17.75%，受益于存储芯片超级周期 [2] - 纳斯达克相关ETF表现强劲，纳指生物科技ETF、纳指科技ETF等涨幅在9%-14%之间 [3] - 煤炭ETF10月上涨10.57%，稀有金属和能源ETF涨幅超过8% [3][4] 10月ETF表现弱势板块 - 创新药和游戏板块ETF表现疲软，恒生创新药ETF和游戏ETF10月累计下跌约11% [4] - 多只港股创新药相关ETF跌幅显著，跌幅在9%-11%之间 [5][6] 1-10月ETF累计表现 - 通信ETF、港股创新药ETF基金和中韩半导体ETF在前10个月涨幅领先，分别上涨99.27%、91.35%和90.56% [8] - 5G通信ETF、5GETF等科技主题ETF涨幅超过83% [9] - 黄金、稀土、有色金属等资源类ETF涨幅超过80% [9] - 能源化工ETF、部分港股创新药ETF和标普消费ETF前10个月表现不佳，跌幅在10%-15%之间 [10] ETF市场资金流向（10月） - 10月ETF市场净流入超1000亿元，继9月超2000亿净流入后继续资金流入 [11] - 跟踪SGE黄金9999、恒生科技、货币基金和证券公司指数的ETF吸金居前，分别净流入271亿元、175亿元、122亿元和117亿元 [11] - 跟踪中证A500、创业板指、中证1000和红利指数的ETF遭资金抛售，分别净流出155.25亿元、82.86亿元、30.60亿元和25.48亿元 [11] ETF市场资金流向（1-10月） - 前10个月ETF市场合计净流入7988.99亿元 [11] - 跟踪AAA科创债、SGE黄金9999、恒生科技和港股通互联网的ETF资金流入领先，分别净流入1388.07亿元、807亿元、722亿元和685亿元 [13] - 宽基指数ETF遭遇资金流出，中证A500、科创50、创业板指和中证A50期内分别净流出1102.24亿元、738.72亿元、411.66亿元和226.61亿元 [13] 行业主题ETF资金流向 - 10月证券公司、中证银行、科创芯片、机器人指数ETF分别净流入116.61亿元、58.47亿元、48.07亿元、38.11亿元 [16] - 1-10月证券公司、机器人、细分化工、机器人产业指数ETF分别净流入568.08亿元、266.76亿元、172.92亿元、157.79亿元 [17] 跨境指数ETF资金流向 - 10月恒生科技、港股通互联网、纳斯达克100、恒生互联网科技业指数ETF分别净流入175.19亿元、28.50亿元、25.63亿元、18.90亿元 [20] - 1-10月恒生科技、港股通互联网、港股通创新药、港股通科技指数ETF分别净流入722.15亿元、686.48亿元、279.52亿元、260.58亿元 [21] 商品债券ETF资金流向 - 10月SGE黄金9999和上海金指数ETF分别净流入271.06亿元和48.60亿元 [24] - 1-10月AAA科创债、SGE黄金9999、沪做市公司债指数ETF分别净流入1388.07亿元、807.48亿元、643.98亿元 [25] 个股ETF资金流向 - 10月黄金ETF、华宝添益ETF、银华日利ETF、黄金ETF基金最受资金青睐，分别净流入91.87亿元、57.54亿元、56.80亿元、53.64亿元 [26] - 1-10月港股通互联网ETF、黄金ETF、证券ETF、沪深300ETF华夏资金流入领先，分别净流入552.94亿元、333.14亿元、295.64亿元、282.77亿元 [27] - 科创50ETF、创业板ETF、创业板50ETF、恒生医疗ETF前10个月资金流出显著，分别净流出496.14亿元、279.22亿元、136.91亿元、134.24亿元 [29]

地缘政治与市场情绪 - 中美元首会晤释放中美关系趋于稳定的积极信号 市场对创新药的地缘政治担忧得到快速修复 [1] - 恒生创新药ETF（159316）自9月30日以来资金持续净流入 累计净流入15.7亿元 [1] - 中美关系缓和叠加四季度创新药业务发展旺季开启 板块情绪有望迎来修复窗口 [2] 全球市场与宏观环境 - 降息以来全球医药生物资产表现较好 标普500等权医疗保健行业指数涨幅达4.6% 纳斯达克生物技术涨幅达11.7%（2025/9/18-2025/10/30） [1] - 回溯历史 美联储降息周期中港股创新药资产估值扩张概率较高 充裕流动性环境有利于创新药企业融资与研发投入 [1] - 根据Fedwatch 预计今年美联储仍有1次降息的概率较高 [1] 产业动态与研发进展 - 中国创新药企在ESMO 2025会议上刷新纪录 共35项研究入选口头报告 23项入选突破性摘要 覆盖肝癌、肺癌、淋巴瘤等高发癌种 [1] - 信达生物与武田达成首付12亿美元 总规模高至114亿美元的重磅合作 印证全球药企对中国创新药的认可 [1] - 历史数据显示四季度为业务发展密集期 今年有望延续热度 [1] 市场估值与配置观点 - 恒生港股通创新药指数经历调整后 当前或已进入阶段性底部区间 配置价值逐步凸显 [2]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月31日10:12，恒生港股通创新药指数(HSSCID)强势上涨2.74% [1] - 恒生创新药ETF(159316)同日上涨3.33%，盘中换手率达8.69%，成交额为3.46亿元 [1] - 截至10月30日，恒生创新药ETF(159316)最新规模达39.02亿元，最新份额达28.78亿份，均创成立以来新高 [1] - 该ETF最新资金净流入3.04亿元，近5个交易日内有3日资金净流入，合计净流入4.37亿元 [1] 行业发展趋势 - 小核酸药物凭借其可靶向传统不可成药靶点、作用长效等优势，有望成为继小分子和抗体药物后的第三大药物类别 [1] - 2014年GalNAc技术的突破为肝靶向递送树立了成功范式，极大激活了产业发展 [1] - 全球小核酸药物产业正在实现商业化盈利、适应症突破、肝外递送突破、双靶点突破等多维突破 [1] - 中国公司在全球小核酸药物浪潮中与全球产业齐头并进，展现出强劲全球竞争力 [1] 宏观环境与估值 - 美联储已开启降息通道，利好创新类资产 [2] - 在历史降息通道，医药板块内的创新类资产会随着低利率宽松环境而获得更好的估值溢价 [2] - 例如在2011~2012、2014、2019~2020等降息区间，代表创新类资产的XBI相较于标普500医疗获得了更好的超额收益 [2] - 随着美联储在2025年9月再次降息，宏观环境有望重回降息通道，利好医药生物行业中创新药、创新器械等创新类资产 [2] 指数与产品特性 - 恒生创新药ETF紧密跟踪恒生创新药指数，该指数反映业务与创新药研究、开发及生产相关的香港上市公司之表现 [2] - 恒生港股通创新药指数（HSSCIHKI）已成为全市场唯一“纯度100%”的创新药指数，全面聚焦手握核心专利、直接参与创新药研发与商业化的企业 [2] - 该指数精准锚定中国创新药产业从“外包代工”迈向“原创驱动”的升级浪潮 [2] - 恒生创新药ETF(159316)是目前市场上跟踪恒生创新药指数的唯一一支ETF产品，具备高弹性和稀缺性 [2]