招银国际表示，在2025年BD交易爆发式增长基础上，2026年初已连续有多项授权落地，反映行业出海 景气度持续高企，未来中国创新药有望凭借早期临床数据获得更高交易价值。展望2026年，创新药出海 趋势长期或将延续，后续应重点关注已出海管线的临床进展与数据兑现的核心催化。 据悉，恒生创新药ETF（520500）通过QDII机制投资31家港股创新药龙头企业，覆盖行业研发前沿与商 业化核心力量，主要聚焦于生物制药、化学制药及原料药等中上游创新药核心领域，集结了一众研发实 力强劲、具备发展潜力的创新药行业翘楚。 尽管今日早盘（26/1/26）创新药板块有所回调，但市场交投依然保持活跃。目前全市场仅有的跟踪恒 生创新药指数的产品——恒生创新药ETF（520500）2026年以来日均成交额达6.24亿元，基金规模、份 额分别达21.02亿元、12.74亿份，显示资金关注度较高。 行业层面，中国创新药出海势头强劲。医药魔方NextPharma数据库显示，2025年中国创新药共完成157 起BD出海授权交易，交易总额为1356.55亿美元，其中首付款70亿美元，这三项关键数据均创下历史新 高。值得关注的是，在2025年全球L ...

市场交投与产品情况 - 尽管2026年1月26日早盘创新药板块有所回调，但市场交投依然保持活跃 [1] - 全市场唯一的恒生创新药指数跟踪产品——恒生创新药ETF（520500）2026年以来日均成交额达6.24亿元 [1] - 截至2026年1月23日，该基金规模达21.02亿元，份额达12.74亿份，显示资金关注度较高 [1] 行业核心数据与趋势 - 2025年中国创新药共完成157起BD出海授权交易，交易总额为1356.55亿美元，其中首付款70亿美元，三项关键数据均创历史新高 [2] - 在2025年全球License-out交易总额前十名中，有八项来自中国 [2] - 2025年总交易额超百亿美元的4起交易中，中国占据3席 [2] - 2025年中国创新药BD交易总额已占全球49%，首次超越美国 [2] - 在2025年BD交易爆发式增长基础上，2026年初已连续有多项授权落地，反映行业出海景气度持续高企 [2] - 未来中国创新药有望凭借早期临床数据获得更高交易价值 [2] - 展望2026年，创新药出海趋势长期或将延续，后续应重点关注已出海管线的临床进展与数据兑现的核心催化 [2] 政策环境支持 - 商务部等九部门联合发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确提出优化药品营销体系，鼓励创新药进入零售药店销售渠道，助力市场拓展 [2] 产业发展阶段判断 - 在政策体系完善、全球流动性趋于宽松、中国药企技术不断突破、BD持续落地的共振下，中国创新药产业或正迎来从“研发投入期”迈向“价值兑现期”的关键阶段 [4] 相关金融产品介绍 - 恒生创新药ETF（520500）通过QDII机制投资31家港股创新药龙头企业，覆盖行业研发前沿与商业化核心力量 [3] - 该基金主要聚焦于生物制药、化学制药及原料药等中上游创新药核心领域，集结了一众研发实力强劲、具备发展潜力的创新药行业翘楚 [3] - 该基金规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易机制 [4] - 基金管理人华泰柏瑞基金是国内首批ETF管理人，在宽基、红利类主题指数领域积累深厚 [5]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2959.05亿元，其中沪股通成交1352.07亿元，深股通成交1606.97亿元 [1][2] - 沪股通成交额首位为贵州茅台，成交32.39亿元，深股通成交额首位为宁德时代，成交50.67亿元 [1][3] - 沪股通前十大成交个股中，紫金矿业和工业富联分列第二、三位，成交额分别为24.94亿元和18.68亿元 [3] - 深股通前十大成交个股中，中际旭创和阳光电源分列第二、三位，成交额分别为42.19亿元和33.05亿元 [3] 板块与个股主力资金流向 - 电子板块主力资金净流入居首，净流入73.31亿元，净流入率为1.67% [1][5][6] - 主力资金净流入前五的板块还包括半导体、医药、有色金属和非银金融，分别净流入53.07亿元、41.63亿元、35.60亿元和31.78亿元 [5] - 机械设备板块主力资金净流出居首，净流出53.62亿元，净流出率为-2.41% [5][6] - 个股方面，胜宏科技主力资金净流入居首，净流入19.67亿元，净流入率为11.86% [7] - 航天电子主力资金净流出居首，净流出20.49亿元，净流出率为-12.81% [7] ETF市场成交动态 - A500ETF华泰柏瑞成交额位居所有ETF首位，为158.67亿元，环比增长2.11% [9] - 港股通科技ETF基金成交额环比增长378.75%，增幅位居所有ETF首位，当日成交5.24亿元 [1][10] - 成交额环比增长前十的ETF中，港股及创新药主题ETF占据多数，如恒生创新药ETF环比增长377.52%，港股创新药ETF环比增长248.62% [10] 龙虎榜机构与游资动向 - AI应用概念股蓝色光标获两家机构买入1.86亿元，同时获深股通买入1.56亿元，但遭两家一线游资合计卖出4.84亿元 [1][13][15] - 锂电池概念股表现强势，天际股份获三家一线游资合计买入3.79亿元，盐湖股份获两家一线游资合计买入1.99亿元 [1][15] - 多只商业航天概念股遭机构卖出，其中中超控股遭三家机构卖出2.2亿元，华菱线缆遭四家机构卖出1.15亿元 [13][14] - 人形机器人概念股五洲新春获四家量化资金席位合计买入约5.18亿元 [16] 期指持仓概况 - 四大期指主力合约多空双方均加仓，其中IM合约空头加仓数量较多 [11]

市场整体表现 - 截至午盘，A股主要指数涨跌互现，沪指涨0.31%，深成指涨0.03%，创业板指跌0.32%，北证50指数涨0.11% [1] - 沪深京三市半日成交额为14078亿元，较上一交易日缩量578亿元 [1] - 全市场超过3400只个股下跌 [1] 领涨板块与主题 - 碳纤维、多元金融、脑机接口、有色金属、CPO、风电设备、商业航天、人形机器人板块涨幅居前 [1] - 有色金属板块相关ETF表现强势，大成基金有色ETF涨2.9% [1] - 油气板块表现亮眼，鹏华基金油气ETF涨2%，景顺长城基金石油天然气ETF涨1.92% [1] - AI板块回暖，科创AIETF富国与科创人工智能ETF汇添富均涨2% [1] - 商业航天板块延续涨势，卫星ETF易方达涨1.7% [1] 领跌板块与主题 - 食品饮料、零售、电池、化工、流感板块跌幅居前 [1] - 部分高溢价港股ETF跌幅显著，恒生ETF港股通跌停，港股通50ETF跌7%，最新溢折率分别为5%和0.27% [1] - 港股创新药板块走低，恒生创新药ETF跌2%，港股通创新药ETF跌1.7% [1] - 电力股回调，绿电ETF、电力ETF均跌1.6% [1]

港股创新药板块近期市场表现与回调原因 - 近期港股创新药板块呈现持续回调态势 [1] - 回调主要原因有三：一是临近年末投资者兑现浮盈、落袋为安情绪较强，市场风险偏好走低 [1]；二是流动性层面受美联储降息落地、日本央行加息预期升温、南向资金流入放缓等多重因素冲击，导致港股市场流动性边际收紧和量能萎缩 [1]；三是部分行业个股的BD（业务发展）事件低于预期，情绪面受挫 [1] 对板块长期逻辑的看法与资金动向 - 尽管市场情绪低迷，但近期回调被视为短期风险的集中释放，并未改变创新药板块国际化加速、技术突破、支付体系破局的长期叙事逻辑 [1] - 市场资金正借助波动积极布局具备长期竞争力和明确成长路径的优质创新药资产 [1] - 跟踪恒生创新药指数的ETF——恒生创新药ETF（520500）已连续6个交易日（2025/12/8-2025/12/15）获资金逆势净流入，合计金额达2.35亿元 [1][4] - 该ETF产品份额攀升至12.51亿份，刷新自2024年12月16日成立以来的历史新高 [1][4] - 该产品自2025年第四季度以来日均成交额达7.29亿元，具有规模较大、流动性较优的特点 [1][4] 机构观点与行业政策动态 - 天风证券研报指出，中国创新药企业经历2025年系统性的资产价值重估后，未来一段时期的投资主线将是围绕风险降低带来的可预见性提升 [1][4] - 随着产品研发、审批、销售等关键环节风险降低，公司竞争力预计将持续提升 [1][4] - 2025年12月13日，全国医疗保障工作会议明确提出积极落地商保创新药品目录，鼓励商业健康保险将更多基本医保目录外的合理医疗费用纳入保障范围 [1][4] - 会议鼓励商业健康保险机构扩大对创新药的投资规模，以促进创新药研发，未来创新药板块有望迎来更多资金支持 [1][4] 相关投资工具介绍 - 恒生创新药ETF（520500）紧密跟踪恒生创新药指数 [2][5] - 恒生创新药指数筛选港股市场中业务与创新药研究、开发及生产相关的上市公司，集结研发实力强劲、具备发展潜力的行业翘楚 [2][5] - 指数编制规则强调剔除主营业务在CXO（医药外包）行业的公司，提升了指数的创新纯度 [2][5] - 该ETF支持场内T+0交易，且为融资融券标的，为投资者提供了便捷高效的配置工具 [1][4]

文章核心观点 - 中国创新药行业正经历从“跟跑”到“并跑”的崛起，其对外授权交易额在2025年10月前突破1200亿美元，同比增长超190%，标志着其已成为全球创新格局中不可忽视的力量 [1] - 中国生物科技企业凭借在研发效率、成本和临床资源上的差异化优势，吸引了跨国药企大规模的交易合作，与美国生物科技企业面临的融资困境形成鲜明对比 [9] - 中美生物科技企业的差异化特征正逐渐形成互补关系，未来更可能走向“博弈型合作”的共生体系 [10] 全球创新药产业链结构 - 产业链呈“研发-生产-商业化”微笑曲线结构：上游为CRO/CDMO（研发生产外包），中游是生物科技公司，下游是大型制药企业覆盖流通与支付端 [2] - 生物科技企业处于微笑曲线左侧高附加值区域，承担最高研发风险，也享有最大创新回报潜力 [4] - 生物科技企业的核心模式为“聚焦早期研发+外部合作”，专注于新靶点和新疗法，最终价值主要通过被收购或对外授权实现 [4] 中美生物科技企业对比分析 - **创新策略**：中国生物科技企业采取差异化创新，未在传统领域正面竞争，而是在ADC、双特异性抗体、细胞治疗等肿瘤药物领域重点布局，在研管线数量已超过美国，排名全球第一；美国生物科技企业在首创药物和全新靶点探索上保持领先优势 [10] - **上下游协同**：中国主要依托庞大的肿瘤患者基数和上游ADC/双抗领域成熟的CRO/CDMO，形成以肿瘤治疗为核心的管线集群；美国则凭借上游基因编辑技术和下游覆盖超80%的商业保险支付体系，管线更偏向技术壁垒高、市场需求明确的前沿领域 [10] - **核心优势**：中国拥有研发成本低、效率高的优势，源于大量高素质且成本合理的科研人才，以及患者数量多带来的临床试验成本低；美国公司在基础科研、全球商业化运营和品牌影响力上依然强大 [10] - **临床阶段与资本驱动**：中国早期临床（Ⅰ期）项目占比较高，呈现“金字塔”结构，资本驱动逻辑为国内资本支持加上通过早期对外授权实现价值变现；美国项目在各临床阶段分布相对均衡，中后期项目占比更高，价值实现更倾向于通过后期临床数据验证乃至IPO [10] - **价值实现路径**：中国路径为“研发出海”，成为跨国药企的研发引擎和产品供应商；美国路径为“全球上市”，追求独立或主导完成产品的全球开发和商业化 [10] 行业现状与趋势 - 美国生物科技领域正经历严峻考验，2025年1-8月纳斯达克生物科技指数持续承压，跨国药企并购策略趋谨慎，融资环境恶化，已有超过20家美国生物科技企业在2025年关停 [7] - 中国生物科技企业在2025年迎来对外授权交易大爆发，其“高性价比”吸引了跨国药企大规模引进产品以补充管线 [9] - 尽管存在政策不确定性，但完全的“脱钩”并不现实，中美生物科技企业的差异化特征使其更可能形成互补与共生的关系 [10] - 中国生物科技产业的增长趋势被判断为长期且可预期，随着国际学术会议召开，更多中国原研药物有望在国际舞台展现价值 [11] 投资工具提及 - 文章提及对于普通投资者，投资创新药个股存在专业门槛，可考虑通过ETF布局产业龙头 [11] - 恒生创新药ETF被提及为市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品 [11] - 易方达基金被提及具备完善的医药指数产品矩阵，涵盖A股、港股、美股市场及创新药、生物科技等核心赛道，为投资者提供体系化配置方案 [11][12]

港股创新药板块市场表现 - 板块延续强势表现，恒生港股通创新药指数上涨1.9%，中证港股通医药卫生综合指数上涨1.2%，均有望冲击三连阳 [1] 行业及公司动态 - 创新药龙头三生制药拟分拆旗下米诺地尔品牌蔓迪国际赴港交所主板上市 [1] - 石药集团ActRIIA/B抗体JMT206注射液的临床试验申请获得批准，用于治疗肥胖适应症 [1] 宏观环境与估值影响 - 芝加哥商品交易所“美联储观察”数据显示，12月美联储降息25基点概率已从一周前的40%大幅升至80.9% [1] - 分析认为，美联储降息将直接降低创新药企融资成本，同时有利于推升估值，历史经验表明降息周期中创新药板块估值弹性显著 [1] 相关指数与投资工具 - 恒生港股通创新药指数是首批“纯度”达100%的创新药指数，聚焦港股创新药领军企业 [1] - 中证港股通医药卫生综合指数由港股通范围内医药卫生行业中市值较大的50只股票组成，覆盖创新药、医疗器械等领域 [1] - 恒生创新药ETF（159316）和港股通医药ETF（513200）分别跟踪上述指数，可作为布局板块的投资工具 [1]

恒生创新药ETF (520500.SH) - 国内政策支持力度空前，构建“双目录”支付体系和“双通道”管理机制，提升创新药商业化可及性，并助力其出海 [3] - 截至2025年1月，我国在研管线7041个，全球占比29.5%，同比增长15.1%，增速远超全球平均水平 [3][4] - 2025年上半年我国创新药对外授权总金额突破660亿美元，超过2024年全年519亿美元，多笔交易金额超10亿美元 [4] - 恒生创新药指数于2025年8月11日调整编制方案，加入南向互联互通资格，剔除CXO企业，成分股100%集中于创新药研发、生产与商业化药企 [4] 军工ETF易方达 (512560.SH) - “十五五规划”提出实现建军百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，2025年国防预算1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高 [7] - 国防预算占GDP比重低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3%，在复杂地缘政治和建军百年目标背景下，占比有望进一步提高 [7] - 该ETF跟踪中证军工指数，投资于航空航天、军工电子、航海装备等领域，有望受益于新一轮军工采购周期带来的基本面改善 [7] 酒ETF (512690.SH) - 酒行业基本面在宏观经济向高质量发展过渡期间承压，2025年以来呈现宽幅震荡，截至11月21日日均振幅1.77%，利于网格策略频繁触发买卖操作 [11] - 截至11月21日，中证酒指数PE-TTM为20.06，处于近五年历史16.43%分位，为网格策略提供较高安全边际 [11] 科创芯片设计ETF (588780.SH) - AI生态爆发，从应用向手机、可穿戴设备等端侧渗透，催生对算力、存储的海量需求 [13] - 美国对华进行中高端芯片技术封锁，推动芯片国产化替代是保障产业链安全、实现科技自立自强的核心战略 [14] - 该ETF是全市场唯一跟踪上证科创板芯片设计主题指数的基金，聚焦技术壁垒与附加值最高的芯片设计环节 [14]

新规核心内容与执行时间 - 沪深交易所发布修订版业务指南，要求ETF基金扩位简称按照“投资标的核心要素+ETF”结构命名，并必须包含基金管理人简称 [2] - 存量ETF基金必须在2026年3月31日之前完成产品更名 [2] 公募基金响应策略 - 多家公募自11月20日起开始积极响应新规，例如大成基金将“深成长龙头ETF”更名为“深成长ETF大成”，鹏华基金新募集产品的场内简称定为“恒生生物科技ETF鹏华” [2] - 部分公募提前操作，易方达基金在今年1月和2月分两批调整了共25只ETF简称，广发基金于8月11日一次性发布5只ETF的简称变更 [3] - 存在基金公司采取“先冷后热”的更名策略，优先变更冷门赛道ETF，而保留热门ETF的原简称以争取流量，甚至有公司在变更后短期内恢复原名 [1][3] ETF简称变更节奏的市场影响 - 已完成简称变更的ETF多集中在红利低波、国证2000、通信、现金流、黄金、农林牧渔、消费、沪深300、食品饮料等短期吸金潜力有限的冷门赛道 [5] - 基金公司对业绩优异、规模增长潜力大的热门ETF暂缓更名，以抓住年末规模冲刺的黄金时间，例如某恒生创新药ETF规模从6月末不足5亿元增长至9月末突破30亿元，其简称未变更 [4][5] - 同一公司同赛道ETF中，仅对业绩跑输市场的产品进行简称变更，业绩优异的产品暂未调整 [5] 新规对行业发展的长期影响 - 新规要求简称中加入管理人名称，将提升产品辨识度和投资者的筛选、决策效率，便于投资者区分同质化产品 [6] - 统一的命名规范有助于降低投资者信息筛选成本，推动ETF市场向标准化、规范化方向发展，促进基金行业更高质量发展 [6][7] - 规则对基金管理人提出更高要求，未来需在产品运作管理与服务质效等方面持续精进，不断强化品牌效应 [7]

市场表现 - 上周A股主要宽基指数全线下跌，上证综指、中证1000、沪深300指数跌幅较小，分别为-0.18%、-0.52%、-1.08%，科创50和创业板指跌幅较大，分别为-3.85%和-3.01% [1] - 行业表现分化明显，消费者服务、纺织服装、医药行业收益领先，分别为4.81%、4.43%、3.29%，而通信、电子、计算机行业收益垫底，分别为-4.90%、-4.44%、-3.72% [1] - 股票型ETF周度收益率中位数为-1.09%，宽基ETF中上证50ETF表现相对较好，涨跌幅中位数为0.02% [11] 资金流向 - 上周ETF市场整体净流入293.17亿元，其中股票ETF净流入173.52亿元，QDII股票ETF净流入50亿元，商品型ETF净流入59.57亿元 [2] - 资金显著流入SGE黄金9999、科创50、创业板人工智能等指数，净流入额分别为55.73亿元、35.32亿元、23.00亿元 [2] - 资金从中证A500、沪深300、上证50等指数流出，净流出额分别为40.55亿元、26.40亿元、10.86亿元 [2] - 具体ETF产品中，华安黄金ETF、科创50ETF、创业板人工智能ETF南方净流入居前，分别为30.86亿元、24.99亿元、20.36亿元 [6] ETF产品表现 - 创新药主题ETF表现突出，港股通创新药ETF工银、恒生创新药ETF上周涨幅达10.92%和10.80% [12] - 美股相关ETF如纳指100ETF、道琼斯ETF涨幅显著，分别为8.79%和8.72% [12] - 科技板块ETF普遍下跌，5G通信ETF、通信ETF、5GETF跌幅居前，分别为-7.03%、-6.89%、-6.69% [16] - 消费电子ETF、创业板人工智能ETF富国等跌幅也超过6% [18] 产品动态与市场热点 - 上周共上报56只基金，产品包括天弘中证人工智能主题ETF、华宝中证全指电力公用事业ETF等 [20] - 新成立基金25只，合计发行规模141.73亿元，41只基金首次进入发行阶段 [20] - 多家公募基金发布公告，提示美股、日股相关跨境ETF的溢价风险 [22] - “南向通ETF”扩容，新增6只香港上市ETF，产品总数由17只增至23只，首次纳入包含美股资产的ETF [23]