每经AI快讯，9月24日，现货黄金刚刚突破3770.00美元/盎司关口，最新报3770.08美元/盎司，日内涨 0.16%；COMEX黄金期货主力最新报3802.50美元/盎司，日内跌0.35%。 ...

黄金价格走势 - 国际金价美东时间9月23日盘中创历史新高 但随后涨幅收窄并转跌[1] - 国内品牌金饰价格显著上涨 周生生足金饰品报价1105元/克 较前日上涨5元/克[1] - 老庙黄金足金饰品报价1105元/克 较前日1097元/克上涨8元/克[1] - 老凤祥足金饰品报价达1105元/克[1] - 品牌金饰价格从1月2日803-805元/克上涨至9月24日1105元/克 年内累计上涨约300元/克[1] 黄金产品报价 - 足金饰品价格为1105元/克[3][8] - 铂金饰品价格为470元/克[3] - 工艺金条价格为1060元/克[3] - 铂金饰品换金价为474元/克[3] - 生生金宝价格为980元/克[3] 价格说明 - 金价标注为上海区域价格 其他地区以门店公示为准[4] - 饰品价格不含工费 需另行计算[6]

【#金饰克价年内涨了300元#！#多品牌金饰克价涨到1105元#】美东时间周二（9月23日），国际金价继 续上涨，盘中创历史新高，不过在美联储主席鲍威尔发表讲话后，涨幅收窄。截至发稿，COMEX黄金 期货、现货黄金双双转跌。北京时间9月24日，@中新经纬 查询到，国内品牌金饰方面，周生生足金饰 品报价1105元/克，较昨日1100元/克上涨5元/克；老庙黄金足金饰品报价1105元/克，较昨日1097元/克上 涨8元/克；老凤祥足金饰品报价已已达1105元/克。值得注意的是，周生生、老庙黄金、老凤祥等多家 品牌足金饰品1月2日报价在803-805元/克之间，相比9月24日1105元/克报价，年内均已上调300元左右。 | 950 | 薬品 | 1668 | | --- | --- | --- | | 铂金饰品 (每克) | 换金价 | ¥474 | | 生生金宝 | 卖品 | $980 | | (每克) | | C | | 命老庙 | | 最新金价 | | 前老庙 给您带来好运气 | | | | 名称 | 价格(人民币/克) | | | 足金饰品 | 1105.00 | | | 铂金饰品 | 470.00 | ...

行业与公司 * 行业为黄金珠宝行业 公司包括周大福 老庙 老凤祥 潮宏基 周大生 中金 周六福 曼卡龙 莱绅通灵等品牌 [1][2][3][4][5][6][9][10][12][13][14][15][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 核心观点与论据 市场表现与增长驱动 * 2025年第三季度黄金珠宝市场数据显著改善 7月公司整体增长约15% 8月增幅更为显著 9月行业整体预计增长10% 四季度预计行业能实现10%至15%的增长 [1][2][17][20] * 数据改善主因包括2024年同期基数较低（2024Q3行业下滑约15%） 三季度销售额占全年比重较高（约25%）以及4月金价上涨后顾客观望期结束 [1][7] * 各品牌销售表现分化 潮宏基表现最佳 7月同比增43% 8月增近50% 9月预计增40%以上 周大福7月增4.5% 8月增1.3% 9月下滑7% 老庙和老凤祥7月下滑约12% 8月增2% 9月下滑13% 周大生和中金等品牌增幅在15%至25%之间 [2][3][4] 产品趋势与创新 * 黄金镶嵌产品和金条摆件成为新增长点 潮宏基黄金镶嵌产品增长幅度达100% 周大福增长60%至70% 部分区域达80% 客单价显著提升 [9][10][11] * 各品牌积极开发黄金镶嵌类产品 金条摆件和文玩系列单品在重点门店增加 男士克轻金工艺品开始更新换代 [9][12] * 一口价销售占比显著增加 尤其黄金小件一口价模式增长强劲 周大福去年下半年一口价增长达100% 今年下半年行业一口价增速预计达100% 但小件产品增速或将放缓至40%到50% [23][24][26] 经销商行为与盈利能力 * 加盟商普遍采取分批拿货策略应对金价波动 周大福加盟商提高了黄金镶嵌类（从60-70万提高到110-150万）和一口价商品（从60-90万提高到超过100万元）的投资级别 [1][13] * 经销商盈利能力差异显著 周大福加盟商综合毛利率约20% 老庙和老凤祥毛利率在25%至30%之间 潮宏基毛利率在30%至35%之间 曼卡龙和莱绅通灵毛利率可达40% [15] * 大多数中小老板不进行套期保值或对冲操作 仅少数大型加盟商具备套保能力 [1][16] 库存与开店策略 * 周大福目前库存水平约为2024年的七成（每个店从10公斤下降到7公斤） 但消费金额有所上升 [13] * 主流品牌如周大福 老庙 老凤祥开店积极性较弱 腰部品牌如潮宏基 周六福等表现较为活跃 小众品牌曼卡龙加快在华东地级城市以上地区开设新店 [14] 消费者行为 * 消费者行为呈现复合型趋势 既要求产品设计优秀 又希望价格合理 同时看重品牌 [21] * 价格导向型消费者对价格敏感 主要集中在三四线城市及以下地区 产品导向型消费者注重产品保值属性 品牌导向型消费者偏好特定品牌 [22] * 一线城市及经济较好地级市消费者对设计概念较强的一口价产品接受度较高 三四线城市及以下地区消费者价格敏感度高 推广一口价产品较困难 [25] 黄金价格影响 * 9月初金价小幅上涨（30-40元/克 约4%）对终端影响有限 不如4月份影响大（4月初金价猛然拉升两波） [1][7] * 黄金价格上涨对婚嫁消费影响有限（属刚需） 但可能抑制部分月底型消费者 [1][18] * 2025年第三季度黄金价格增长约5%至6% [18] 行业竞争与整合 * 珠宝行业关店潮还会持续 2025年是高峰期 头部品牌会更加集中 [1][31][32] * 周大福在疫情期间迅速扩张（2020年到2022年开设三四千家门店 2022年开出1000多家） 预计从7500家门店减少到6000家 并可能进一步减少至5000家 [32] * 头部品牌如周大福和潮宏基拥有强大的数据系统管理能力 可实时监控经销商门店销售和库存 支持跨区域调货 提高运营效率 [34] 其他重要内容 黄金回收业务 * 近两三年来黄金回收业务快速发展 小个体操盘的回购业务至少翻五倍 但盈利空间有限（小个体每克利润约5~10元 上游做料商每克利润约3毛） [27][28] 港资品牌表现 * 港资品牌如周大福近年来业绩明显改善 关店数量增加 同店数据表现优于同期数据（今年七八月份同店数据略微增长百分之一点几至四 同比增长达10%） [29][30] 区域与品牌策略 * 中小型加盟商由于税务成本压力和市场竞争 将逐步退出市场或转向投资成本较低的小而美品牌 [32][33] * 整个行业发展趋势将呈现头部集中 腰部发力 尾部淘汰的格局 [33]

对于大多数普通投资者来说，持有黄金无非是两种逻辑在发力。一边是看好黄金，比如遇到降息或美元信用下降；另一边是担心风险，比如高利率迟迟不 降、大家对黄金需求没那么强烈等等。金价的波动其实就是这两种力量不断角力的结果。即使长期看起来金价是稳步提升的，短期难免起起落落，还要经历 不少震荡和调整。 先来说说黄金价格的基本逻辑。实际上，黄金并不存在绝对的"价格天花板"。只要大家对黄金的需求一直强烈，而市场上的黄金供应跟不上，价格理论上是 能不断往上走的。现实情况中，黄金涨价总会遇到各种"动态阻力"或"理论上限"，让它很难一路飞涨没有回头。 我们可以从截然不同的两个角度出发，来理解这个事儿： 看理论层面。理论上黄金的涨幅没有绝对限制，只要有人接盘、需求旺盛，价格就有可能继续往上涨。可是市场是复杂的，不可能只看一面。通常情况下， 价格继续冲高，会触发各种反应，比如政策上的调整、需求的萎缩还是替代品出现，这些都会变成黄金价格上升的"拦路虎"。 再从实际情况分析。即使黄金没有明确的价格上限，可一旦涨得太厉害，市场和政策就会"踩刹车"。比如利率变动、国际局势变化、美元的影响，以及各国 央行对黄金的态度等，这些因素会对黄金价格形成 ...

人民财讯9月18日电，美联储宣布降息后，现货黄金拉升，再次升破3700美元/盎司。 ...

金价走势 - 国际金价在连续数日上涨后出现微跌[3] - 国内部分品牌金店金价每克下调4元 部分金店价格与昨日持平[4][5] - 老庙黄金金饰挂牌价1053元/克 优惠后实际价格约900多元/克[5] 消费市场表现 - 工作日金店客流量保持稳定 有三三两两顾客询价[5] - 老庙黄金单日营业额达40万元 有客户一次性购买20多万元金条[5] - 消费者因银行存款利率偏低转向黄金投资[5] 行业销售策略 - 黄金品牌通过增加一口价复杂工艺产品调整产品结构[6] - 轻克重 设计感强 附加值高的首饰产品更受市场青睐[6] - 高毛利率产品占比提升帮助改善商家盈利状况[6][7] 公司业绩表现 - 潮宏基2025年上半年营业收入41.02亿元同比增长19.54% 净利润3.31亿元同比增长44.34%[6] - 菜百股份上半年营业收入152.5亿元同比上升38.8% 净利润4.59亿元同比上升14.7%[6] - 周六福上半年收入31.5亿元同比增加5.2% 净利润4.15亿元同比增加11.9%[6]

黄金价格表现 - 现货黄金突破3550美元/盎司关口 最新报价3550.07美元/盎司 日内涨幅0.13% [1] - COMEX黄金期货主力报价3606.00美元/盎司 日内微跌0.02% [1]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 [1][5] - 目标价63元人民币 对应2025年20倍PE [4][5][7] 核心业绩表现 - 1H25收入333.6亿元 同比-16.5% 归母净利润12.2亿元 同比-13.1% [1] - 2Q25收入158.3亿元 同比+10.5% 环比-9.6% 归母净利润6.1亿元 同比+0.9% 环比-0.9% [1] - 上半年收入和利润下滑主要受高金价影响 黄金首饰消费受抑制 [1] - 公司拟每股派发现金红利0.33元 对应上半年分红比例14.15% [1] 业务板块分析 - 1H25珠宝首饰类产品收入282.0亿元 同比-17.5% 2Q25同比增速转正至+16.2% [2] - 1H25黄金交易类产品收入49.5亿元 同比-9.7% [2] - 笔类销售收入0.82亿元 同比-22.4% 工艺品销售收入0.20亿元 同比+38.3% [2] - 公司推出"盛唐风华"、"凤舞九天"等主题新品 增加工艺金条品类 [2] - 2Q25净增加9家营销网点 扭转下滑趋势 [2] 盈利能力与费用 - 1H25综合毛利率8.7% 同比-0.5pct 主因低毛利率金条销售占比提升及让利经销商 [3] - 1H25期间费用率2.2% 同比-0.1pct 销售费用率1.3% 管理费用率0.6% 研发费用率0.03% 财务费用率0.3% [3] - 1H25其他收益3.5亿元 主要系财政补贴增加 [3] - 投资收益及公允价值变动收益合计-0.57亿元 [3] - 1H25归母净利率3.7% 同比+0.2pct 扣非净利率3.2% 同比-0.5pct [3] 行业背景与公司策略 - 上半年中国黄金首饰消费量同比-26.0%至200吨 金条及金币消费量同比+23.7%至264吨 [2] - 公司计划下半年新开网点194家 叠加基数走低 业绩进一步改善可期 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测16.5亿元、18.5亿元、20.6亿元 [4] - 同比增速分别为-15.5%、+12.6%、+11.3% [4] - 参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值20倍 [4] - 当前股价47.30元 市值247.43亿元 [7] 财务指标预测 - 2025-2027年预计营业收入501.00亿元、549.75亿元、605.28亿元 [10] - 2025-2027年预计EPS 3.15元、3.54元、3.94元 [10] - 2025-2027年预计ROE 13.43%、13.70%、13.81% [10] - 2025-2027年预计PE 15.02倍、13.35倍、12.00倍 [10]

黄金价格双轨制现象 - 上海黄金交易所2025年8月30日金价为788.18元/克 较前日上涨6.58元 最高788.25元/克 最低779.27元/克 [1] - 同期周大福等知名品牌足金饰品标价达1009元/克 与交易所价差高达221元/克 [1] - 投资金条与黄金首饰存在显著价格差异 该现象自2024年持续至今 [1] 黄金价格驱动因素 - 美元指数2025年5月从104高位回落至13 推动国际金价单日飙升3% [1] - 美国10年期通胀保值债券收益率每下降5% 黄金价格可能上涨8%-12% [2] - 地缘政治风险引发价格波动 2025年6月以伊冲突导致金价单日波动超68美元 占当月波幅41% [2] - 地缘紧张期间黄金ETF每周平均净流入7吨 [2] - 美国密歇根大学发布5%通胀预期数据 推动投资者选择黄金避险 [2] 黄金市场供需格局 - 全球金矿开采成本同比上涨24% 2025年一季度产量同比下降2% [5] - 中国人民银行连续8个月增持黄金 储备量达7390万盎司 [5] - 2025年一季度全球央行净购金量达243.7吨 创历史新高 [5] - 周大福1克金豆产品销量暴增300% [7] - 老凤祥40克以下国潮产品吸引超52%年轻消费者 [7] 投资与消费行为分化 - 投资者在830元/克高点购入积存金 半个月亏损超7万元 [7] - 金饰价格包含品牌溢价 设计工艺及营销成本 [7] - "金包银"饰品因兼顾仪式感与预算控制受到青睐 [7] 市场价格表现 - 国际金价3448.01美元/盎司 上涨31.13美元 [3] - 人民币计价国际金价790.45元/克 上涨7.14元 [3] - COMEX纽约黄金期货3516.34美元/盎司 上涨42.04美元 [3] - 上海AU9999黄金价格788.18元/克 上涨6.58元 [3] 未来市场影响因素 - 美元指数飙升及美联储推迟降息预期压制金价 [7] - 中国央行暂停增持可能削弱市场支撑 [7] - RSI指标突破88.6显示回调压力 [7] - 黄金价格在3200-3500美元/盎司区间震荡 [8] - 全球去美元化进程及债务危机提供长期支撑 [8]