当前A股市场格局 - 11月以来A股市场围绕4000点呈现热点快速轮动、结构分化加剧的格局 [1] - 前期领涨的科技成长板块进入高位震荡，顺周期、价值风格板块成为推动市场上行的重要力量 [1] - 价值投资策略通过低估值、高股息资产构筑防御并利用均衡配置对冲风险 [1] 基金经理伍旋的投资理念 - 投资理念概括为“精选低估值股票，好价格买好公司” [1] - 个股投资核心是对上市公司股权价值进行客观评价，包括绝对估值和相对估值两个层面 [1] - 绝对估值方法是对上市公司按现有盈利能力和理性增长假设做现金流折现以判断合理市值区间 [1] - 相对估值方法是通过统计PE、PB、PS指标的历史分布区间，在历史估值相对底部时进行投资 [1] - 非常注重公司治理、竞争优势、产业格局等中长期因素，而非短期业绩高增长 [2] - 行业配置围绕可持续的竞争优势，在金融、细分制造和消费等能力圈内进行均衡配置 [2] 鹏华盛世创新混合(LOF)投资策略演变 - 2022年主要把握低估值稳增长、必选消费及部分跌至低位的新兴成长领域三条主线 [3] - 2023年高度重视“数字经济”及AI技术商业潜力，增持电信运营商、服务器制造、传媒娱乐等行业 [3] - 2024年更关注盈利能力稳定、现金流良好、具有高分红能力的蓝筹行业领导者 [3] - 2025年以基本面稳健、可持续分红的价值型资产为核心持仓，并增持有色等细分行业优质资产 [3] - 重仓股更爱分红，平均股息率指标显著高于市场平均水平 [3] 基金业绩表现与未来展望 - 截至9月30日，基金过去三年、过去五年、成立以来分别获取27.62%、30.55%、382.62%的超额净值增长率 [4] - 在伍旋管理该基金以来的13个完整年度中，有12个完整年度取得正超额收益 [4] - 临近年底，研究认为受盈利兑现和季节效应影响，红利及大盘价值风格往往占优 [4] - 展望未来，市场可能不再是单一风格主导，而是流动性与盈利、情绪与基本面反复平衡的过程 [4] - 操作上建议坚守A股或港股中基本面稳健的高股息资产作为核心底仓，并利用市场波动配置细分领域优质资产 [4]

总体业绩表现 - 截至2025年11月11日23时59分，公司成交额再创新高 [1] - 下单用户数同比增长40%，订单量同比增长近60% [1] - 公司APP活跃用户增长幅度稳居行业首位，在产品、价格、服务的综合体验上收获了最高的消费者好评度 [1] 核心品类与业务增长 - 手机新品成交额同比增长超4倍 [3] - 3C数码AI产品迎来爆发，AI平板成交额同比增长200%，大屏AI手机同比增长150%，AI眼镜、AI音箱、AI家庭存储同比增长100% [3] - 全球购超1500个进口品牌成交额同比增长超3倍，国家馆频道成交额实现环比12倍增长 [3] 供应链与物流能力 - 物流保障创下多项行业纪录，超脑大模型2.0累计调用19亿次，24座"智狼仓"实现全球规模最大部署 [4] - 物流全链条环节自动化覆盖率超95%，近百座城市享"分钟级"送达，95%自营订单24小时内履约 [4] - 以AI与自动化为核心，实现了供应链效率、产业赋能、绿色发展与人效提升的多维突破 [4] AI技术应用与赋能 - AI已完成从"辅助工具"到"生产力工具"的转变，以JoyAI为核心的全栈AI体系深度融入超级供应链各环节 [4] - 超3万个基于JoyAgent3.0的智能体化身"数字员工"高效运转，覆盖零售、物流、金融、工业等多个领域 [4] - JoyAI大模型已在超1800个场景中应用，调用量较618增长4倍 [4] - 京东数字人JoyStreamer已服务超4万品牌，其成本仅为真人1/10，带货效果超越80%真人主播，11.11期间带动品牌商家销售超23亿元 [4]

股价与交易表现 - 11月11日公司股价下跌1.46%，成交额为1.90亿元 [1] - 当日融资买入2526.10万元，融资偿还2679.03万元，融资净买入为-152.92万元 [1] - 截至11月11日，融资融券余额合计11.25亿元，其中融资余额11.23亿元，占流通市值的7.50% [1] 融资融券情况 - 当前融资余额超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] - 11月11日融券偿还1000股，融券卖出3.61万股，卖出金额95.23万元 [1] - 融券余量9.02万股，融券余额237.86万元，低于近一年40%分位水平，处于较低位 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2001年7月31日，于2010年10月19日上市，总部位于广东省深圳市 [2] - 主营业务为电子支付行业，提供支付收单服务、金融POS机等电子支付受理终端设备软硬件销售及租赁服务 [2] - 结合生物识别、大数据、区块链及AI技术，为客户提供商业数字化升级增值服务和一站式电子支付解决方案 [2] 主营业务构成 - 收单及增值服务收入占比61.85%，电子支付产品收入占比35.24% [2] - 审核服务收入占比1.06%，技术服务收入占比0.98%，其他收入占比0.79%，其他(补充)收入占比0.07% [2] 股东与财务表现 - 截至9月30日，股东户数为5.23万，较上期减少37.23% [2] - 人均流通股8296股，较上期增加59.32% [2] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入23.43亿元，同比减少4.15% [2] - 2025年1月-9月，归母净利润4.08亿元，同比增长37.10% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现13.41亿元，近三年累计派现8.90亿元 [3] - 截至2025年9月30日，华宝中证金融科技主题ETF（159851）为新进第六大流通股东，持股655.28万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股571.22万股，较上期增加194.89万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股363.25万股，较上期减少1.48万股 [3]

项目投资与经济效益 - 有机热载体锅炉降碳提升改造项目采用生物质燃料替代天然气，建设期1年，预计正常年可直接节约燃料成本1,985.47万元，减少总成本费用499.39万元，新增净利润354.90万元 [2] - 曲水优彩工程复合新材料生产基地项目预计投资1.5亿元，建设目标为3万吨土工布生产线，产品用于水利大坝、高速铁路等基础设施领域 [2] - 工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，行业达成减产一致预期，若PTA价格回暖将带动公司产品价格修复 [3] 技术优势与研发创新 - 物理化学回收法结合物理法与化学法优势，通过除杂增粘技术减少特性粘度损失，并实现调配色与功能化，使再生聚酯纤维具备功能型、高品质等特性 [5] - 公司已获取专利190余项，与东华大学合作开展前瞻性研究，通过产学研结合加强技术创新 [6] - 公司通过可转债募投项目引入自动化设备与信息系统，未来将在设备维护、质量控制等环节应用AI技术提升智能化水平 [5] 市场拓展与销售表现 - 公司海外销售持续增长，2024年外贸收入较2023年增长一倍，2025年半年度同比2024年同期增加近60% [7] - 海外客户覆盖大众汽车内饰、家纺、声学材料等行业，公司坚持环保理念深化国际化战略 [7]

公司产品与战略 - 长虹在第八届中国国际进口博览会四川馆展出熊猫主题AI家电，产品融合AI技术与熊猫文化元素 [1] - 熊猫主题AI家电系列包括AI电视、AI冰箱、AI空调和AI洗烘套装，通过具体功能将家电功能转化为用户可感知的情绪价值 [3] - AI电视具备“熊猫小白”智能体可实现24小时互动，AI冰箱运用云保湿科技模拟熊猫栖息地环境，AI空调根据卧龙自然保护区数据调节温湿度，AI洗烘套装模仿熊猫揉搓竹叶动作升级3倍洁净力 [3] - 产品依托四川省首个通过国家网信办备案的长虹“云帆AI大模型”，实现从能听会说到情感共鸣的升级 [3] - 公司2023年率先在电视中接入大模型，2024年初“长虹云帆AI平台”通过备案，2025年升级推出行业首款治愈系AI电视并融入熊猫IP [5] 市场反响与竞争优势 - 熊猫主题AI家电从9月德国柏林IFA展全球首秀，到10月广交会圈粉全球客商，再至进博会亮相，深受海内外客户青睐 [1][3] - 大熊猫作为全球文化符号成为硬科技中的软情感，形成公司独特竞争力 [3] - 创新基于全球用户调研，使家电从实用工具升级为生活伙伴，以AI技术为骨、文化元素为魂实现差异化竞争 [5] 行业趋势与未来展望 - 进博会等国际化展会成为中国智造链接全球市场的重要窗口 [5] - 公司未来将继续深化AI技术研发，让承载东方智慧的AI家电进入更多国家和家庭 [5] - 科技与文化的跨界创新印证了文化自信赋能科技创新的内涵，使中国家电以更有温度的姿态参与全球竞争与文化交流 [5]

总体业绩表现 - 截至2025年11月11日，公司成交额再创新高，下单用户数增长40%，订单量增长近60% [1] - 公司APP活跃用户增长幅度稳居行业首位，在产品、价格、服务的综合体验上收获了最高的消费者好评度 [1] 核心品类与优势业务增长 - 手机新品成交额同比增长超4倍，3C数码AI产品爆发，AI平板成交额同比增长200%，大屏AI手机同比增长150%，AI眼镜、AI音箱、AI家庭存储同比增长100% [3] - 家电家居闪电新品成交额同比增长150%，送装一体服务订单量同比增长超90% [3] - 近500个服饰、美妆、运动细分品类成交额增长超100% [3] - 公司超市超30000个品牌成交额同比增长超100%，基地的粮油和调味品成交额同比增长100%，生鲜海产与蔬菜的源头直发商品销量同比增长均超100% [3] - “奶粉28天新鲜直达”服务带动相关奶粉产品成交额增长110% [3] 创新业态增长势能 - 公司外卖入驻超200万家品质餐厅，合作的TOP300餐饮品牌11.11期间日均订单量较外卖上线首月增长13倍 [4] - 七鲜小厨3日复购率达行业3倍，带动周边3公里品质餐厅订单量增长超12% [4] - 七鲜美食MALL客流量环比增长80%，七鲜私厨品牌新增用户环比增长200% [4] - 公司旅行酒店订单同比增长近8倍、机票订单同比增长6.3倍，公司家政成交额同比增长超200% [5] - 产地直采的大闸蟹价格较香港传统渠道低约20%，单周销量已超去年全港全年总销量的15% [5] 线上线下全渠道联动 - 公司3C数码门店数突破4200家，成交额同比增长超100%，公司MALL家居品类成交额同比增长162% [5] - 公司养车到店服务订单同比增长超2倍，自营电动车成交额同比增长320%，七鲜超市线上订单量同比增长180% [5] - 公司全球购超1500个进口品牌成交额同比增长超3倍，国家馆频道成交额实现环比12倍增长 [6] - 全球售重点覆盖的日本、韩国、新加坡、马来西亚、泰国、澳大利亚等地，成交额与订单量均实现同比超100%增长 [6] 品牌商家与供应链赋能 - 超2000个家电家居品牌，近2000个服饰、美妆、运动品牌成交额同比增长超100% [7] - 公司健康超过2500个常备用药和慢病用药品牌、近100个营养保健细分品类成交额同比增长超100% [7] - 公司定制新品成交额是去年的5倍，CGM动态血糖仪等医疗器械“狂飙新品”成交额环比增长120% [7] - 公司采销直播订单量同比增长超150%，用户总观看时长同比增长3倍，商家开播数量是去年的3倍 [8] - 公司拍卖超4000万人次参与活动，核心拍品围观用户数环比增长超13倍，预约出价用户数环比增长超17倍 [8] 企业业务与工业供应链 - 11.11期间，公司政企业务整体活跃客户数和成交额均再创新高，交通、能源、制造等多个行业采购额实现翻倍增长 [9] - 公司五金城自营入仓品成交额同比增长100%，用户数增长近50%，带动1778个工业品品牌成交额倍增 [9] - 公司金融白条助力商户交易额增125%，公司支付银行订单量同比增138%，公司保车险保费与保险整体新单均同比增180% [9] 供应链运营效率与物流能力 - 入库商品数同比增长超50%，库存周转天数下降至30.9天，降幅超20% [10] - 95%自营订单、87%乡镇和街道可24小时内送达，新疆、西藏等地45.5%订单实现次日达，次日达水平较行业水平高出42% [10] - 公司物流超脑大模型2.0累计调用19亿次，24座智狼仓实现全球规模最大部署，物流全链条环节自动化覆盖率超95% [11] - 近百座城市享“分钟级”送达，95%自营订单24小时内履约，超脑2.0助力一线员工提效10% [11] AI技术驱动与智能化应用 - 超3万个基于JoyAgent 3.0的智能体化身“数字员工”高效运转，覆盖零售、物流、金融、工业等多个领域 [12] - JoyAI大模型已在超1800个场景中应用，调用量较618增长4倍，公司数字人JoyStreamer已服务超4万品牌，成本仅为真人1/10 [12] - 数字人带货效果超越80%真人主播，11.11期间带动品牌商家销售超23亿元，智能客服累计咨询量超42亿次，满意度达80% [12] - 搭载JoyInside的产品销量较618提升超20倍，售后平均服务时长同比缩短11小时 [12]

吉祥物IP的商业成功 - 十五运会吉祥物“喜洋洋”和“乐融融”火爆出圈，带动周边产品热销，截至10月26日月销售额环比增长高达163% [1] - 热门商品如吹泡泡挂饰、十二生肖盲盒出现断货，部分款式在二手平台出现溢价 [1] - 成功的吉祥物IP能显著提升赛事传播声量并带来经济效益与产业拉动 [1] 产品创意与设计策略 - 产品成功秘诀在于以“赛事特色+地域优势”为核心的创意设计，例如将岭南醒狮文化融入吉祥物周边创作 [2] - 推出极具地域特色的萌粒盲盒，设计“健儿登塔”造型寓意拼搏向上的体育精神 [2] - 推出“西游联萌”盲盒系列，结合《西游记》IP并创新性加入“变脸”工艺，增强产品趣味性和文化内涵 [2] - 体育类周边设计需注重大众性、体育性与地域文化表达，官方特许商品在材质、工艺、品控方面标准更高 [2] - 官方吉祥物设计需兼顾大众审美，难以追求个性化，为满足大规模生产需采用稳定成熟的工艺 [3] 科技赋能与产品创新 - 在毛绒公仔中植入AI机芯，实现人与公仔的语音互动功能，除基础款与AI智能款外累计推出25款产品 [4] - AI技术拓展了潮玩的互动体验，能增强情绪价值，改变传统收藏逻辑，未来或可实现订阅式和个性化定制服务 [4] - AI开启了“由内而外”的设计思路，推动“表里如一”的新型潮玩诞生，“潮玩联网+AI”模式为行业提供广阔想象空间 [4] 产业链支撑与制造能力 - 十五运会特许商品包括20大类两千余款产品，由18家生产企业负责技术开发与产品制作 [5] - 3家获得特许生产商资格的东莞企业已推出200余款特许产品，涵盖潮玩手办、周边衍生品等多个品类 [5] - 全球约四分之一的动漫衍生品产自东莞，全国近85%的潮玩产品由东莞制造，产业规模与制造能力领先 [6] - 东莞市规上潮玩企业达160家，工业总产值突破238亿元，形成从设计研发到品牌运营的完整生态链 [6] 产业集聚与配套优势 - 东莞拥有超过4000家玩具生产企业，近1500家上下游配套企业，是全国最大的玩具出口基地 [6] - 制造型及全产业链型企业聚集于传统玩具制造镇，潮玩展示销售空间与企业总部向中心城区集聚 [6] - 东莞是完备的制造业基地，能一站式满足设计、模具、量产、包装、存储、物流等全环节需求 [6] - 产业优势体现在能引入3C电子、汽车、五金等行业的新工艺，为潮玩创新提供跨界支持 [6] 政策支持与产业升级 - 东莞持续加码对潮玩动漫产业的政策与资金扶持，推出专项政策并设立1.2亿元产业扶持资金 [7] - 东莞正加快建设“中国潮玩之都·漫博中心”，推动产业从“代工厂”向原创IP“策源地”升级 [7]

文章核心观点 - A股市场中“四力”（算力、运力、存力、电力）概念持续活跃，其崛起是技术变革与资本同频共振的结果 [1] - “四力”协同驱动中国产业升级，并推动A股市场投资逻辑向长期布局转变 [2][4] “四力”的产业协同逻辑 - “四力”相互关联、协同发展，构成一个有机整体：AI大模型发展催生对算力的指数级需求，算力提升需要强大存力存储海量数据、高速运力传输数据与指令、稳定电力保障运行 [3] - 运力高效运作依赖于算力数据处理和存力数据支撑，电力是其运行动力来源 [3] - 存力发展需与算力和运力需求相匹配 [3] - 电力稳定供应是算力、运力、存力持续发挥作用的前提，并受益于其他“三力”技术创新带来的能源利用效率提升 [3] - “四力”联动覆盖半导体、能源、通信等多个行业，形成“技术—需求—投资”的正反馈循环，驱动中国产业升级 [3] “四力”对投资逻辑的影响 - “四力”崛起推动A股市场估值体系重塑，投资者从关注企业短期业绩转向关注长期发展潜力和技术创新能力 [4] - 在“四力”赛道中，掌握关键核心技术的企业获得更高估值溢价 [1][4] - 以算力行业为例，AI算法优化和应用场景拓展带动算力需求指数级增长，海光信息、寒武纪等算力概念股股价大幅上涨，体现市场对其技术突破和国产算力发展前景的强烈看好 [4] - 投资者更加注重企业在产业变革中的布局和适应能力，积极进行技术研发和产业升级的企业被认为具有更大投资价值 [4]

平台竞争策略与业绩表现 - 淘宝天猫首小时80个品牌成交破亿，超3万个品牌成交额翻倍，近1.9万个品牌首小时成交额超去年全天 [1][2] - 京东APP活跃用户数同比增长24.7%，其JoyAI大模型在超1800个场景中应用，调用量较618增长3.2倍 [1][4] - 抖音电商超4.1万商家直播销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [1][2] - 飞猪旅游度假商品销量突破160万件 [1][3] - 各大平台采用“简单直接”的优惠策略，如淘宝天猫“全场直降”、抖音电商“立减折扣”和“一件直降” [2] 技术驱动与体验升级 - 淘宝天猫将本届活动定位为“首个AI全面落地的‘双十一’”，通过AI技术优化搜索和推荐 [4] - 京东智能物流系统确保大量自营订单24小时内送达，覆盖至乡镇地区 [4] - “即时零售”成为新焦点，淘宝闪购首次参与带动本地商户订单激增 [4] - 抖音电商强化直播、搜索与商城的多场景协同，推动构建立体生意场 [4] 消费趋势与结构变化 - 服务性消费爆发，飞猪平台旅游度假商品销量显示消费从实物商品向服务体验扩展 [3] - 新消费势力崛起，天猫数百个新品牌在趋势品类中脱颖而出，部分新品牌成交破亿，智能眼镜等新兴品类爆发式增长 [6] - 个性化消费需求突出，淘宝原创服饰成交额大幅增长，抖音电商非遗技艺铸铁锅等特色商品热销 [6] - 健康消费理念深化，“新中式养生”食品销售火爆，京东健康慢性病用药需求旺盛 [6] - 旅游消费多元化，邮轮等新兴旅游方式增长显著，小众旅游目的地受欢迎 [6] - 会员经济价值凸显，淘宝大会员体系展现出强大消费力和忠诚度 [7]

平台竞争态势与业绩表现 - 淘宝天猫首小时80个品牌成交破亿，超3万个品牌成交额翻倍，近1.9万个品牌首小时成交额超过去年全天 [1][2] - 京东APP活跃用户数同比增长24.7% [1] - 抖音电商超4.1万商家直播销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [1][2] - 飞猪旅游度假商品销量突破160万件 [1][3] 促销策略与消费动能 - 平台回归简单直接优惠策略，淘宝天猫采用“全场直降”，抖音电商推出“立减折扣”“一件直降”等活动，无需凑单 [2] - 直接让利有效激发消费意愿，显示出大促初期消费动能的集中释放 [2] - 服务性消费爆发，飞猪旅游度假商品销量突破百万件，消费“囤货”范围从实物商品向服务体验扩展 [3] 技术驱动与生态竞争 - 淘宝天猫将本届定位为“首个AI全面落地的‘双十一’”，通过AI优化流量分发效率，提升搜索相关性和推荐精准度 [4] - 京东JoyAI大模型在超1800个场景中规模化应用，调用量较618增长3.2倍，智能物流确保大量自营订单24小时内送达 [4] - “即时零售”成为新焦点，淘宝闪购首次参与带动本地商户订单激增，京东超市、旅行等业务快速增长 [4] - 抖音电商强化直播、搜索与商城的多场景协同，直播、内容种草与货架场景协同效应增强 [4] 消费结构升级与新趋势 - 新消费势力崛起，天猫数百个新品牌在趋势品类中脱颖而出，部分成交破亿，智能眼镜等新兴品类爆发式增长 [6] - 个性化消费需求突出，淘宝原创服饰成交额大幅增长，抖音电商非遗技艺铸铁锅等特色商品热销 [6] - 健康消费理念深化，“新中式养生”食品销售火爆，京东健康慢性病用药需求旺盛 [6] - 旅游消费多元化，邮轮等新兴旅游方式增长显著，小众旅游目的地受欢迎 [6] - 会员经济价值凸显，淘宝大会员体系展现出强大消费力和忠诚度，推动电商运营向用户深度运营转变 [7]