论坛背景与核心议题 - 论坛于1月27日在比利时布鲁塞尔举行 主题为“环球对话·中欧和声” 旨在围绕中欧关系的历史经验 民意基础 合作现状和未来路径展开深入交流 [1] - 论坛基于环球时报研究院开展的中欧建交50周年主题民调结果 探讨中欧如何立足民意拓展合作空间 [3] - 中方主办方表示 中欧相互认知是双方关系能否保持稳定 避免误判的重要变量 活动旨在为相互理解提供现实参照 [3] 中方官方立场与建议 - 中国驻欧盟使团公参指出 中欧没有根本利害冲突和地缘政治矛盾 中方始终从战略高度看待中欧关系 支持欧洲一体化和欧盟战略自主 [4] - 中方公参提出增进理解的三点建议 坚持政治互信 坚持开放合作 以及回应民众期待 加强人文交流 [4] - 中国驻比利时大使强调 一个日益强大 经济繁荣的中国和一个更强大 更团结的欧洲 有利于推动国际秩序朝更加公正合理的方向发展 [5] - 中方大使重申中国发展目标和政策路径具有连续性 稳定性和确定性 坚持高质量发展和高水平对外开放 [5] 民调结果与关键发现 - 环球时报研究院发布了中欧建交50周年主题民调结果 该调查于2025年10月16日至11月4日进行 覆盖20个有代表性的欧盟成员国及中国 共访问了1.6万多名受访者 [6] - 调查结果显示 中欧均有多数受访者对中欧贸易未来发展有较强信心 并期待双方在高新科技 数字经济等领域进行合作 [6] - 相对多数欧盟受访者认同“对华友好 加强合作”更有利于欧盟发展 [6] 欧方观点与交流建议 - 多名欧方嘉宾认为民调报告和数据非常有价值 有助于更全面理解中欧关系在不同语境下的认知 并认为“脱钩”“去风险”等叙事需要通过研究验证真伪 [6] - 欧方嘉宾普遍认为 中欧需要更深入地了解彼此 应继续通过对话和教育层面的投入来增进深层次理解 [6] - 媒体代表建议 中欧青年交流应更加注重长期性和参与感 以科技创新和绿色发展作为合作重要抓手 鼓励青年用自己的语言讲述交流故事 [5]

2026年的世界经济论坛年会于1月19日至23日在瑞士达沃斯举行。会议期间的密集议程、公开发言与私 下交流，在短时间内制造了高度集中的信息与情绪。然而，当喧嚣逐渐退去，现场气氛随时间冷却，许 多问题反而变得更加清晰。回顾达沃斯世界经济论坛自创立以来的历史，它从来就不是一个为世界提供 现成答案的场所，而更像是一面镜子，集中折射出全球经济与政治运行中的趋势、分歧，乃至尚未被妥 善处理的结构性冲突。正因如此，本次论坛的真正价值，并不在于某些引人注目的表态或场面，而在于 它所呈现出的一个更深层事实：国际体系的运行逻辑，正在发生缓慢却明确的变化。 从整体观察来看，本次达沃斯传递出的信号并非世界正在走向"无合作"的状态。相反，合作依然存在， 只是其难度显著上升，条件越发严格，也更加依赖于权力、能力与安全保障等先决条件。这种变化，往 往容易被概括为"交易化""去规则化"，甚至被直接解读为"全球化的终结"。然而，如果将视野从当下的 情绪波动中抽离，把这一阶段置于更长的历史周期中加以审视，这样的判断仍显得过于急切，也未必准 确。 因此，首先需要澄清的是，达沃斯所呈现的，并非合作的消失，而是合作前提的明显改变。从议程设置 本身就 ...

类似的情形同样出现在20世纪70年代。固定汇率体系解体、能源危机叠加高通胀冲击，在当时被广泛视 为全球经济协调能力的严重倒退。但事后看来，那更像是一轮规则转换的阵痛期，而非国际分工的终 点。正是这些历史片段反复说明：全球化真正面临的风险，从来不是冲突本身，而是能否在冲突之后， 形成新的制度和治理方式。 将这一历史启示对照当下，可以更清楚地理解当前阶段的关键变化所在。与以往多次全球化调整期相 比，今天最突出的特征在于，权力结构变化的速度，明显快于规则体系的重构速度。新兴技术迅速扩 散，大国实力对比发生调整，而既有规则体系却仍然建立在上一轮力量格局之上。这种错位，使得规则 本身逐渐成为博弈对象，而不再只是博弈的中性框架。 在这样的环境中，各国更倾向于优先确保自身安全与议价能力，再考虑制度性合作。这并不是对规则的 否定，而是一种"先能力、后规则"的现实选择。达沃斯会场中频繁出现的交易化语言，正是这种选择在 话语层面的自然体现。但同样需要看到，这并不意味着制度、规则将被彻底抛弃。恰恰相反，越是在既 有规则失灵的阶段，各方越会在新的层级、议题和区域范围内，尝试重建可控、可预期的合作机制。 因此，如果必须对当前阶段的全球 ...

交易核心信息 - 安踏集团宣布以15亿欧元收购彪马29.06%股权，成为其单一最大股东 [1] - 交易对价将使用内部自有现金储备支付，预计2026年底前完成，需经监管部门批准 [1] - 交易完成后，安踏仅计划向彪马监事会委派代表，不寻求运营控制权，无全面要约收购计划 [1] - 受消息影响，1月27日安踏港股开盘一度大涨超3% [1] 彪马经营现状与安踏的协同预期 - 彪马2025年第三季度经汇率调整后销售额同比下降10.4%，净亏损6230万欧元，库存同比上升17.3% [1] - 安踏认为彪马拥有强大的历史传承、品牌资产、全球影响力及体育资源，尤其在足球、跑步等细分品类及欧洲、拉丁美洲等关键市场 [1] - 安踏计划向彪马输出其在DTC运营、供应链优化及中国市场深耕的成熟经验 [1] 战略意义与品牌矩阵 - 此次入股是安踏集团深入推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑 [4] - 行业专家指出，彪马的加入强化了安踏在时尚运动领域的全球竞争力，拓宽客群与产品线 [2] - 彪马补齐了安踏集团在全球大众运动品牌的短板，使其品牌金字塔更完整，有望复制FILA、始祖鸟的复兴路径 [2] - 安踏集团董事局主席丁世忠表示，彪马过去几个月的股价并未充分反映其品牌所蕴含的长期价值 [4] 安踏的并购历史与战略 - 安踏用17年时间通过11起重大并购构建起体育帝国 [3] - 2009年以3.32亿元收购深陷亏损的FILA大中华区业务，该品牌现已成为集团核心增长引擎 [5] - 2016至2017年通过合资引入迪桑特与可隆，切入高端专业运动及户外赛道 [5] - 2019年联合财团以46亿欧元全资收购亚玛芬体育，创中国体育产业最大跨国并购纪录 [5] - 安踏并购战略聚焦两类机会：收购具有强品牌价值的品牌以实现价值跃升；投资高潜力新兴品牌以探索共同成长 [5] 业绩表现与增长 - 2025年全年，安踏品牌产品零售金额同比实现低单位数正增长 [6] - FILA品牌产品零售金额同比实现中单位数正增长 [6] - 所有其他品牌（包括迪桑特及可隆）产品零售金额同比实现45%-50%的正增长 [6] 全球化战略补全 - 收购彪马是安踏品牌出海的捷径，可直接获得其成熟的全球销售网络，加速提升在欧美市场影响力 [7] - 安踏全球化采取“三步走”战略，并形成“自主品牌出海与并购品牌全球运营”双轨模式 [7] - 彪马在欧洲、非洲等市场的深厚积淀，能帮助安踏快速渗透欧美主流市场，破解主品牌出海的认知壁垒 [7] - 分析师认为，此次合作有望提升安踏在全球运动市场的话语权，为后续管理模式出海奠定基础 [7] 行业地位与未来展望 - 安踏用累计超500亿元的并购投入，在全球体育用品市场跻身第三梯队核心阵营 [8] - GYBrand报告显示，2025年安踏品牌价值已位居全球第四，仅次于耐克、阿迪达斯、Lululemon [8] - 此次对彪马的布局是对其并购方法论的又一次验证，也是全球化战略的关键落子 [8] - 未来挑战在于保持彪马品牌独立性与实现协同效应间的平衡，以及加快主品牌海外赋能 [8]

本文来自微信公众号： 秦朔朋友圈 ，作者：朱兆一，头图来自：AI生成 "永无止境的内部争论和未说出口的分歧，让欧洲无法团结，讲话也不够诚实，难以找出真正的解决方 案。欧洲并未成为真正的全球强权，依然是个漂亮但分裂的小国与中等强国万花筒。" 这一幕带着黑色幽默的象征意味。美国商务部长卢特尼克在达沃斯晚宴上宣告"全球化已死"，欧洲央 行行长拉加德愤然离场；在这之前丹麦首相则带领整个代表团在特朗普演讲中途起身退席。一场本 为"加强合作"的全球精英盛会，最终沦为新旧秩序激烈碰撞的角斗场。 很多人开始讨论今年的达沃斯是不是全球化的"最后晚餐"。的确这座瑞士的小镇曾是"全球化叙事的 圣殿"，如今却愈发像退潮后的交易大厅——灯火依旧通明，菜单早已更换，餐桌礼仪也在崩塌。市 场准入能谈、安全能谈，甚至领土与资源都能谈，唯一的前提是：接受"力量即定价权"的新规则。 一、不是只有特朗普在指责欧洲 把特朗普对欧洲的指责简单归为"民粹咆哮"并不难，但这会掩盖关键事实：特朗普敢在达沃斯当众发 难，核心是摸准了欧洲的痛点。泽连斯基对欧洲的批评，从另一个角度印证了这些痛点的真实。 尽管两人立场与目的截然不同。 欧洲面临的早已不是单一压力， ...

事件驱动与市场反响 - 英伟达创始人黄仁勋在沪私宴饮用古越龙山黄酒的照片在社交平台传播，引发市场广泛关注，带动公司品牌及产品热度显著攀升 [1] - 该事件被视为公司长期布局的阶段性体现，产品进入科技精英私宴场景是布局高端消费场景过程中的一次重要突破，印证了品牌在高净值人群中的认可度 [1][2] 公司核心战略与布局 - 公司近年推进高端化、年轻化、全球化、数字化“四化战略”，以突破行业局限 [1] - 以年份酒为核心强化高端产品线，重点打造国酿、青花醉等系列产品 [1] - 拥有“世界最大黄酒酒库”的中央酒库，存储不同年份原酒超1100多万坛、26万千升，“青花醉二十年陈”等产品基酒加权平均酒龄均达到或超过标注年份标准 [1] - 与江南大学合作研发“不上头”关键技术，已全面应用于十年陈以上产品，通过降低杂醇油等致不适物质含量优化饮后体验 [1] - 品牌传播聚焦高端定位，强化“中国消费名品”等核心标签，深入挖掘并推广国家级非遗酿造技艺 [2] - 营销以“百城共品古越龙山”为全年主线，联合中国企业家俱乐部开展“名酒进名企”“名酒进商会”等高端圈层品鉴活动，同时加大短视频等新媒体平台投放力度 [2] - 全国化布局取得进展，江浙沪以外的市场营收在公司总营收中占比已超40% [2] - 2025年上半年财报显示，公司正重点培育北方等非成熟区域消费市场，并探索国际市场机会 [2] - 截至报告期，已在全国累计开设66家品鉴馆、慢酒馆及小酒馆，承担品牌展示、文化传播与消费体验功能 [2] - 高端产品线不仅在华东市场保持领先，在华南、华北等传统非黄酒主流消费区也实现显著突破 [2] 行业现状与发展趋势 - 黄酒行业长期面临消费场景固化、价格带偏低、“有品类无品牌”等发展瓶颈，品牌价值未能充分释放 [1] - 随着消费升级与文化自信提升，高端黄酒市场进入发展新阶段 [3] - 整个黄酒行业正积极探索年轻化与场景化转型，通过联名文创IP、拓展新消费场景等方式连接新一代消费者 [3] - 行业正推动黄酒从区域性特色产品向代表中式生活美学的现代饮品转型，行业价值重构进程正在加速 [3] - 古越龙山的实践为黄酒行业突破低价竞争、“有品类无品牌”的瓶颈提供了路径 [3]

投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点，对安踏体育收购彪马少数股权的战略布局持积极态度，亚太投资者普遍看好[5] - 报告未明确给出独立的投资评级，但指出市场共识目标价为107.25港元，较2026年1月27日77.9港元的股价有约37.7%的潜在上行空间[12] 重大战略交易详情 - 安踏体育宣布以每股35欧元现金收购Artémis持有的彪马29.06%股权，总对价15.05亿欧元（约122.8亿元人民币），资金全部来自内部资源[5] - 收购价较彪马1月26日收盘价21.63欧元溢价62%，交易预计在2026年底前完成监管审批[6] - 交易使安踏成为彪马最大股东，并接替Artémis在彪马监事会的两个席位，但作为少数股东不直接参与日常运营[5][6] - 管理层确认交易不会影响2025年的股息支付[5] 交易战略逻辑与协同 - 交易符合安踏“单聚焦、多品牌、全球化”战略，彪马在足球、跑步及赛车领域的传统优势可补足安踏高端运动品类及海外市场布局[6] - 彪马大中华区销售额占比仅约7%，显著低于同业17%-30%的水平，显示未来在中国市场拓展潜力巨大[5][6] - 交易带来供应链协同，申洲国际是彪马最大供应商之一，截至2025年上半年彪马占其销售额15%，为第四大客户，交易后安踏将间接成为申洲最大客户之一[6] - 报告指出，安踏计划强化彪马现有改革战略而非推倒重来，符合其逆向品牌投资历史[6] 公司业务与市场地位 - 安踏体育是中国领先的体育用品公司，拥有安踏、斐乐、迪桑特、可隆体育、玛伊娅服饰等全方位品牌矩阵[9] - 按产品分类，安踏品牌收入占比47.3%，斐乐占比37.6%，其他品牌合计15.1%[10] - 按地区分类，公司收入100%来自亚洲[10] - 截至2026年1月27日，公司市值288.00亿美元，丁氏家族为主要股东，持股55.64%[12] 公司增长催化因素 - 市场份额扩张：安踏体育持续提升市场份额并在增长的户外运动市场展现竞争力[7] - 国际化拓展：受益于多品牌矩阵支持[7] - 产品创新与合作：高度重视产品创新及运动员合作，例如2023年与凯里·欧文达成五年合作协议，相关系列已于2024年下半年逐步上市[7] - 重大体育赛事：与奥运会等赛事的关联有助于提升品牌曝光度与消费者参与度[7] 财务与估值比较 - 股价为77.9港元，12个月最高价与最低价分别为104.4港元和75.5港元[12] - 3个月日均成交额为92.80百万美元[12] - 同业比较显示，李宁市值为65.1亿美元，市盈率FY24F为16.1倍，FY25F为18.9倍，FY26F为18.2倍[15]

核心摘要 - 2025年中国汽车总销量达3440万辆，同比+9.4%，其中乘用车3010万辆（+9.2%），商用车430万辆（+10.9%）[9] - 2025年申万汽车板块整体涨幅+24.3%，跑赢沪深300指数（+17.7%）[9] - 展望2026年，行业增长逻辑由销量扩张转向深挖结构性机遇与提升全球产业链地位，预计汽车总销量微增+1%，其中新能源车增速+15.2%，出口增速+4.3%[9] - 2026年是汽车高阶智驾技术成熟度、政策法规、用户接受度与商业模式共同突破的窗口，建议重视汽车智能化[9] - 投资主线围绕智能化与全球化，关注具备全栈自研能力的头部整车企业、向系统集成方案商转变的零部件企业以及Robotaxi商业化受益的营运服务商[9] 复盘展望：总量承压，结构突围 - **行情回顾**：2025年申万汽车指数累计涨幅约25%，较沪深300指数实现约7个百分点的超额收益，其中摩托车及其他（约43%）与汽车零部件（约40%）板块表现最为强劲[12] - **销量复盘**：2025年汽车累计销量3435万辆，同比+9.3%，新能源乘用车1-11月销1391万辆（+29.3%），累计渗透率达51.1%[16] - **车企分化**：根据2025年1-11月数据，16家主流车企平均目标完成率约80%，零跑、小米、小鹏提前达标，而部分车企完成率明显不足[20] - **出口表现**：2025年国产车出口总量达710万辆，同比增长21%，继续保持全球汽车出口第一大国地位，乘用车为出口增长核心引擎[30] - **出口格局**：出口头部集中度提升，自主车企出口占比从2024年的22%提升至2025年的24%，成为增长主力[30] - **出口目的地**：区域结构重塑，墨西哥（17%）、俄罗斯（15%）、阿联酋（14%）构成第一梯队，三者合计占比达46%[30] - **车企出口排名**：奇瑞（134万辆）、比亚迪（105万辆）与上汽（95万辆）稳居出口第一梯队[31] - **海外产能布局**：中国车企正从“产品出海”向“产业出海”跨越，2026–2027年或为海外产能集中投产与爬坡期，新增产能主要投向东南亚、拉美、中东非及欧洲市场[34] - **零部件出海**：受国内竞争加剧及供应链成本效率优势驱动，中国汽车零部件企业加快出海步伐，2024年汽车零部件出口额已突破1000亿美元[36] - **政策展望**：2026年新能源购置税从全额免征转为减半征收（上限1.5万元），以旧换新政策延续但管理更加精细化，地方激励向“使用端”后移[40] - **2026年销量预测**：预计2026年汽车总销量3490万辆（+1%），其中乘用车3025万辆（+0.5%），商用车450万辆（+4.7%），新能源车1900万辆（+15.2%），出口740万辆（+4.3%）[44] 行业趋势：智能化+全球化驱动增长 - **智能化趋势**：2025年1-10月新能源乘用车L2+渗透率达25.9%（2024年同期仅11.9%），技术下沉趋势显著，预计2026年高阶智能化将从导入期迈入成长期[49] - **L3准入进展**：2025年12月，长安汽车、北汽蓝谷率先获L3产品准入许可，标志着高阶智驾正式进入商业化试点阶段[49] - **算力需求**：智能化带动智能汽车算力配置升级，高算力成为智驾及座舱用户体验的基础保证，车载SoC正向高算力、低功耗、舱驾融合演进[58] - **舱驾融合**：使用一颗SoC同时实现智驾和座舱的功能是技术发展方向，是电子电气架构向中央计算演进的关键步骤[59] - **智能底盘市场**：2023年中国乘用车市场智能底盘规模达392亿元，预计2030年超过1800亿元，2025-2030年复合增速约20%[67] - **线控制动发展**：当前主流方案为EHB（电子液压制动），未来发展趋势是EMB（电子机械制动），EMB系统可减重10%，制动响应时间由430ms减少至80ms[74] - **空气悬架普及**：空气悬架正加速从百万级豪华车下探至30万元级别国产新能源车型，国内供应商如保隆科技、拓普集团等发展迅猛[78] - **线控转向应用**：线控转向（SBW）凭借其响应速度和控制精度优势，将成为实现L3级以上高阶自动驾驶功能的核心执行部件[83] - **Robotaxi商业化**：技术、法规与商业模式协同演进，竞争重心从技术可能性转向限定区域的运营竞争[87] - **Robotaxi市场格局**：全球形成中美双极清晰格局，中东因高客单价、监管开放度与高人力成本替代需求，或成为国内企业短期盈利与全球复制的优选市场[91] - **Robotaxi市场规模**：预计2030年中国Robotaxi保有量有望达40万辆，市场规模超1500亿元，其中打车服务841亿元、整车销售680亿元[92] - **Robotaxi成本优势**：测算纯无人Robotaxi单公里成本有望降至0.55元，较传统燃油网约车下降72%[94] 投资建议 - **核心观点**：2026年是汽车高阶智驾技术成熟度、政策法规、用户接受度与商业模式共同突破的窗口，建议重视汽车智能化[98] - **产业影响**：智能化将重构产业逻辑、颠覆商业模式、分化竞争格局并革新产品定义，从“交通工具”转向“AI移动终端”[98] - **整车领域**：具备大模型、算法、芯片及数据闭环等全栈自研能力的头部车企，将率先实现技术落地与体验领先，并受益于智能化带来的产品溢价与估值提升，关注小鹏汽车、小米集团、理想汽车、零跑汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团[98] - **零部件领域**：看好具备Tier 0.5能力的自主零部件企业从单一模块供应向全栈系统集成方案供应转变，关注保隆科技、地平线机器人[98] - **营运服务领域**：Robotaxi有望随高阶自动驾驶技术成熟加速商业化，看好具备领先高阶智驾方案的车企及系统级解决方案商率先受益，关注曹操出行、小马智行、文远知行[98]

银河证券此前指，短期受益国内矿采回暖，公司掘进机和宽体车销售有望筑底回升;中长期公司掘进机 龙头优势稳固，非煤矿山设备占比有望持续提升，智能化、电动化、全球化优势显著，有望顺应国内长 周期大体量基建项目建设、煤机智能化和海外矿山设备更新趋势实现业绩放量。 智通财经APP获悉，三一国际(00631)涨超6%，高见12.85港元创新高，本月股价累涨超40%。截至发 稿，涨6.25%，报12.75港元，成交额3.24亿港元。 消息面上，近期，金属大宗价格持续走高。招商证券认为，美联储降息预期强化+矿类大宗价格走强的 背景下，全球矿山机械行业需求或迎拐点，该行看好的是β迎来中长期向上的景气周期。展望未来，在 美元持续降息预期下，2026年全球矿机景气度升温具备更高确定性，而中期维度随着资源品供给紧张加 剧、矿山品味下降，全球矿机有望迎来新一轮创新高式的上行周期。建议关注"露天矿机/出海进展领 先"及"商业模式存在边际变化"的双主线投资方向。 ...

投资评级与核心观点 - 投资建议：维持“增持”评级，给予2025年PE 20X，按照1港元=0.9人民币汇率换算，对应目标价104.1港元 [10] - 核心观点：安踏体育出资15亿欧元收购PUMA 29.06%股份，成为其最大股东，此次收购是安踏推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略的关键一步 [2][10] - 核心观点：选择在PUMA业绩和股价的“低谷期”入局，体现了安踏对长期主义的坚持，预计安踏将利用其在中国市场的洞察、渠道和供应链优势赋能PUMA大中华区业务，同时借助PUMA提升自身国际竞争力 [10] 收购交易详情 - 交易细节：安踏体育以每股35欧元的价格向卖方Artémis收购PUMA 29.06%的已发行股份，总交易对价约为15.06亿欧元 [10] - 资金来源与股权：收购将全部使用自有资金，未涉及外部融资；交易完成后安踏将成为PUMA最大股东，并计划在监事会中获得代表席位 [10] - 品牌与协议：PUMA将继续保持其品牌独立性；协议包含保护性条款，若PUMA在未来15个月内发生退市或被第三方收购，安踏将支付卖家额外差价补偿 [10] PUMA经营状况分析 - 财务表现：2024年PUMA收入88.2亿欧元，同比增长2.5%；净利润2.8亿欧元，同比下降7.6% [10] - 历史增长：2019-2024年收入CAGR约9.9%，净利润CAGR约1.4% [10] - 地区分布：美洲/EMEA/亚太收入分别占比40%/39%/21%，其中大中华区收入约6亿欧元，占比7% [10] - 当前挑战与指引：管理层认为公司面临品牌热度落后、产品缺乏突破、批发渠道过度依赖低端大众商家等挑战；正在执行“清理”策略以解决库存和渠道问题；指引2025全年销售额低双位数下滑，且全年EBIT预计将出现亏损 [10] - 未来规划：管理层将2025年定义为“重置之年”，2026年为“过渡之年”，目标是在2027年恢复超越行业的增长 [10] 安踏体育财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为131.06亿元、141.24亿元、158.45亿元 [4][10] - 收入预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为784.10亿元、858.46亿元、957.07亿元，同比增长率分别为10.7%、9.5%、11.5% [4] - 每股收益：预计2025-2027年EPS分别为4.69元、5.05元、5.67元 [12] - 估值比率：基于预测，2025-2027年PE分别为16.62X、15.43X、13.75X；PB分别为3.19X、2.89X、2.62X [4][12] - 市场数据：公司当前股本为2,797百万股，当前市值为217,859百万港元 [7] 可比公司估值 - 李宁：总市值527.3亿港元，2025E/2026E PE为19X/17X [11] - Nike：总市值962.1亿美元，2025E/2026E PE为41X/28X [11] - Adidas：总市值262.4亿欧元，2025E/2026E PE为19X/14X [11] - Lululemon：总市值216.3亿美元，2025E/2026E PE为14X/15X [11] - 行业平均：2025E/2026E PE平均为23X/19X [11]