报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周铜价高位回落，主因特朗普政府或不对稀土等征收关税、英伟达称AI数据中心用铜量或高估、美元指数走强及海外基金获利了结，但中期贵金属长牛逻辑为铜价估值抬升提供基础；基本面供应矿山复产慢、COMEX库存升、国内消费弱，现货换月后升水弥补跨月月差，近月盘面C结构收窄 [2][7] - 关税缓和及市场定价降息预期下，海外基金多头获利了结、英伟达言论及美元指数反弹制约金属上行；基本面海外矿山中断、国内精铜供应收窄、传统行业消费拖累、库存累增，预计短期铜价高位区间震荡 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜、COMEX铜、SHFE铜、国际铜价格均下跌，跌幅分别为1.21%、0.71%、0.63%、0.55%；沪伦比值升0.05；LME现货升贴水涨46.69%，上海现货升贴水降80元/吨 [3] - 截至1月16日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区库存合计升至100.6万吨，全球显性库存破百万；LME铜库存增0.46万吨，注销仓单比例升至34.5%；上期所库存增3.2万吨；上海保税区库存增0.42万吨 [6][7] 市场分析及展望 - 库存方面，美铜库存高位上行，国内年初季节性累库，沪伦比值回升因美元指数企稳震荡 [7] - 宏观方面，美国经济活动温和扩张、通胀缓和、就业稳定，消费数据向好，经济增长前景好；通胀数据使4月降息概率升，但短期难改美联储观望态度；特朗普干预令市场避险情绪发酵，金银创新高带动铜价中枢上移 [8] - 国内国家电网“十五五”固投4万亿，用于新型电力系统建设和产业链升级 [8] - 供需方面，2026年全球矿端供应增速低于1.5%，国内精铜供应边际收窄；需求端传统行业消费拖累，新兴产业提供新消费增量 [9] 行业要闻 - 第一量子矿业欢迎巴拿马总统计划，可对关停的Cobre Panama铜矿库存矿石加工，该矿2023年因抗议关停，此前产量占全球1%，政府6月前决定其未来发展 [11] - 艾芬豪矿业刚果的卡莫阿 - 卡库拉铜矿和基普希锌矿实现2025年产量目标，2026年铜产量预期38 - 42万吨，冶炼厂投产，首批出口预计很快实现 [12] - 洛阳钼业2025年归母净利润200 - 208亿元，扣非后204 - 212亿元，产铜量741,149吨 [13] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多组铜相关数据图表 [15]

特朗普宣布对欧洲多国加征关税 - 美国总统特朗普宣布将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税 [5] - 加征关税的税率计划从6月1日起提高至25% [5] - 加征关税的目的是向相关方施压，以就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [5] 特朗普的关税策略与言论 - 特朗普自诩为“关税之王”，并称其关税政策干得非常出色 [5] - 特朗普表示曾通过以医药关税相要挟向欧洲国家施压，并可能对不配合美国拿下格陵兰岛的国家加征关税 [5] - 特朗普声称格陵兰岛对美国的国家安全至关重要 [5] - 美国最高法院随时可能对特朗普单方面在全球范围内征收关税的合法性做出裁决，这些关税已通过对外国进口商品征税筹集了数千亿美元 [5] 欧洲方面的反应与贸易协议前景 - 多名欧洲议会议员表示，鉴于美方对格陵兰岛的威胁，去年7月达成的欧美贸易协议将无法获得通过 [5] - 欧洲议会最大党团欧洲人民党主席表示，欧美紧张局势意味着欧洲议会不会支持该协议，对美国相关产品的零关税措施必须暂停执行 [6] - 复兴欧洲党团主席建议欧盟明确考虑启动欧盟反胁迫工具以应对美国的经济胁迫 [6] - 社会民主党党团负责贸易事务的副主席呼吁动用反胁迫工具，并认为美国的行为“令人发指” [7] 欧美贸易协议内容与现状 - 此前达成的欧美贸易协议中，欧盟需取消对美国产工业品的关税并为美海产品和农产品提供优惠市场准入，以换取美国对大多数欧盟输美商品征收15%的关税 [6] - 欧洲方面证实，欧洲议会不会推进对该协议的批准程序，这将令欧美贸易战前景充满不确定性 [6] - 复兴欧洲党团负责协调贸易事务的议员表示，该协议在议会内无法获得足够支持，若美方胁迫持续，不能排除采取报复性关税的可能 [6]

特朗普政府关税政策与格陵兰岛议题 - 美国总统特朗普在社交媒体上自诩为“关税之王”并发布个人黑白照片 [2] - 特朗普宣布自2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税 [5] - 加征关税税率计划从6月1日起提高至25% 直至相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [6] 特朗普的关税策略与言论 - 特朗普表示曾通过以医药关税相要挟向欧洲国家施压 并可能对不配合美国拿下格陵兰岛的国家加征关税 [6] - 特朗普称格陵兰岛对美国的国家安全至关重要 因此确实有可能对不配合的国家加征关税 [6] - 特朗普表示自己是“关税之王”并干得非常出色 希望赢得最高法院关于其单方面征收关税合法性的官司 [6] 美国关税政策的影响与欧洲反应 - 特朗普政府征收的关税已通过对外国进口商品征税筹集了数千亿美元 [6] - 多名欧洲议会议员表示鉴于美方对格陵兰岛的威胁 去年7月达成的欧美贸易协议将无法获得通过 [6] - 欧洲议会议员呼吁使用反胁迫工具回应美国加征关税 [6] 欧美贸易协议内容 - 根据此前达成的欧美贸易协议 欧盟需取消对美国产工业品的关税并为美海产品和农产品提供优惠市场准入 [6] - 该协议旨在换取美国对大多数欧盟输美商品征收15%的关税 [6]

特朗普关税政策与格陵兰岛议题 - 美国总统特朗普在社交媒体上自诩为“关税之王”，并宣布将对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征关税，税率计划从2月1日的10%提高至6月1日的25% [1][4] - 加征关税的目的是向相关国家施压，以促成美国“全面、彻底购买格陵兰岛”的协议，特朗普称格陵兰岛对美国的国家安全至关重要 [4] - 特朗普曾表示，他可能通过加征关税来迫使欧洲国家在格陵兰岛问题上配合美国，并提及此前曾以医药关税相要挟 [4] 欧美贸易协议与欧洲议会反应 - 欧洲议会多名议员表示，鉴于美方对格陵兰岛的威胁，去年7月达成的欧美贸易协议将无法获得欧洲议会的批准 [4] - 欧洲议会最大党团欧洲人民党主席声明，鉴于紧张局势，该党现阶段无法批准协议，对美国相关产品的零关税措施必须暂停执行 [5] - 欧洲议会其他主要党团，包括复兴欧洲党团和社会民主党党团，也明确表示该贸易协议在当前情况下无法获得足够支持 [6] 欧洲可能采取的应对措施 - 多名欧洲议会议员呼吁欧盟使用“反胁迫工具”来回应美国加征关税的行为，该工具正是为应对此类经济胁迫而设计 [4][6] - 欧洲议员建议，若美方胁迫持续，不能排除欧盟采取报复性关税或启动反胁迫工具调查程序的可能性 [6] - 欧洲议会国际贸易委员会主席表示，美国利用关税推行非法领土主张的行为“令人发指”，并呼吁欧盟委员会立即启动反胁迫措施的相关调查程序 [6] 事件背景与潜在影响 - 美国最高法院随时可能对特朗普单方面在全球范围内征收关税的合法性做出裁决，这些关税已通过对外国进口商品征税筹集了数千亿美元 [4] - 此前达成的欧美贸易协议内容为：欧盟需取消对美国产工业品的关税并为美海产品和农产品提供优惠市场准入，以换取美国对大多数欧盟输美商品征收15%的关税 [5] - 欧洲议会停止推进该协议的批准程序，将令欧美贸易战前景充满不确定性 [5]

特朗普关税政策与格陵兰岛议题 - 前总统特朗普在社交媒体上自称为“关税之王”，并发布相关黑白照片 [1][3] - 特朗普宣布，计划自2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税 [5] - 加征关税的税率计划从6月1日起提高至25%，直至相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [5] 关税作为政策工具 - 特朗普表示，曾通过以医药关税相要挟向欧洲国家施压，并可能对不配合美国拿下格陵兰岛的国家加征关税 [5] - 特朗普声称，其征收的关税已通过对外国进口商品征税筹集了数千亿美元 [5] - 美国最高法院可能对特朗普单方面在全球范围内征收关税的合法性做出裁决 [5] 欧美贸易关系影响 - 多名欧洲议会议员表示，鉴于美方对格陵兰岛的威胁，去年7月达成的欧美贸易协议将无法获得通过 [5] - 他们同时呼吁使用反胁迫工具回应美国加征关税 [5] - 根据此前达成的欧美贸易协议，欧盟需取消对美国产工业品的关税并为美海产品和农产品提供优惠市场准入，以换取美国对大多数欧盟输美商品征收15%的关税 [5]

特朗普宣布对欧洲八国加征关税以施压格陵兰岛交易 - 美国总统特朗普宣布，计划自2026年2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%的关税 [5][11] - 该关税税率计划自2026年6月1日起提高至25% [5][11] - 特朗普表示，这一关税措施将持续实施，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [6][12] 特朗普的关税策略与自我辩护 - 特朗普自诩为“关税之王”，并称自己干得非常出色 [1][6][7][12] - 特朗普透露，曾通过以医药关税相要挟向欧洲国家施压，并可能将同样策略用于格陵兰岛议题 [6][12] - 特朗普认为格陵兰岛对美国的国家安全至关重要 [6][12] - 美国最高法院随时可能对特朗普单方面在全球范围内征收关税的合法性做出裁决，这些关税已筹集了数千亿美元 [6][12] - 特朗普表示希望赢得最高法院的官司，否则将是国家的耻辱 [6][12] 欧洲国家的反应 - 被加征关税的欧洲八国于1月17日发表声明，表示特朗普的做法“不可接受” [6][12] - 欧盟委员会主席冯德莱恩与欧洲理事会主席科斯塔发表联合声明，称加征关税将破坏跨大西洋关系，并可能导致危险的恶性循环 [6][12] - 欧洲方面表示将继续团结一致、协调一致，并致力于维护其主权 [6][12]

特朗普政府第二任期潜在政策动向 - 核心观点：特朗普政府第二任期在外交与贸易政策上可能延续第一年的风格，即任何问题都能通过谈判解决，但联盟关系会招致猜疑，权力和影响力是关键所在 [1] - 关税政策可能不会保持稳定，与第一年的情况非常相似 [1] - 欧洲可能因格陵兰岛关税声明等问题，出现统一的抵制行动 [1] 美欧贸易关系动态 - 欧洲在格陵兰问题上的态度非常统一 [1] - 欧洲为六个月前在特朗普的特恩伯里度假胜地达成的贸易协议（特恩贝里协议）已经付出了巨大的政治代价 [1]

南共市-欧盟自贸协定签署 - 南方共同市场与欧盟正式签署自由贸易协定 标志着双方朝着创建世界最大自贸区之一迈出决定性一步 [1] - 协定双方市场总人口超过7亿 合计GDP约占全球GDP的25% [1] - 根据协定 双方将取消双边贸易中超过90%的商品关税 并制定商品贸易、投资和监管的共同规则 [1] 协定主要内容与影响 - 协定将为欧洲的汽车、机械、葡萄酒等商品进入南美市场提供便利 [1] - 协定将为南共市国家的肉、糖、大米、蜂蜜、大豆等商品进入欧洲市场提供便利 [1] - 该自贸协定谈判历时已逾25年 自1999年启动 [2] - 协议签署后 仍需相关国家议会批准才能生效 [2] 各方表态与地缘政治背景 - 巴拉圭总统称这是具有历史性意义的一天 自贸协定将欧洲和南美洲两个重要市场联合起来 [1] - 欧盟委员会主席强调协议代表双方选择合作与公平贸易 旨在为民众带来切实好处 [1] - 欧洲理事会主席指出协议是对孤立主义、黩武主义及将贸易作为地缘政治武器的反对 体现了维护开放合作的立场 [1] - 美国总统特朗普宣布将从2月1日起对包括多个欧盟国家在内的输美商品加征10%关税 理由是其反对美国得到格陵兰岛 [2]

全球股指表现 - 美股三大指数全线收跌，道指跌0.17%至49359.33点，标普500指数跌0.06%至6940.01点，纳指跌0.06%至23515.39点 [1][2] - 本周美股三大指数累计下跌，道指累跌0.29%，标普500指数累跌0.38%，纳指累跌0.66% [1] - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX指数跌0.22%，法国CAC40指数跌0.65%，英国富时100指数微跌0.04% [4][5] - 本周欧洲股指表现分化，法国CAC40指数累计下跌1.23%，英国富时100指数累计上涨1.09% [4] 美股行业与个股异动 - 大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.3%，苹果股价下跌超过1%，谷歌下跌近1% [2] - 芯片股逆势大涨，美光科技股价上涨7.76%，总市值首次突破4000亿美元，年内累计涨幅已超过27% [2][3] - 多家半导体公司股价表现强劲，闪迪、希捷科技盘中股价创历史新高，博通、应用材料、阿斯麦收盘涨幅均超过2% [2] - 其他表现突出的芯片股包括：蓝博十半导体涨4.77%，ASTERA LABS涨4.33%，英特格涨3.36%，NOVA涨2.57%，拉姆研究涨2.52% [3] 中概股市场表现 - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.15% [2][3] - 多只中概股跌幅显著，唯品会下跌8.29%，世纪互联下跌8.14%，脑再生下跌超过8% [3] - 乐信下跌4.15%，叮咚买菜下跌4.04%，阿里巴巴下跌3.22% [3] - 哔哩哔哩、京东、理想汽车、小鹏汽车跌幅均超过1% [3] 大宗商品与加密货币 - 贵金属价格跳水，现货白银下挫2.7%，一度失守87美元/盎司，纽约期银下跌2.6% [5] - 基本金属中，碳酸锂价格下跌近9%，伦敦金属交易所(LME)锡价下跌超过4% [5] - 国际油价上涨，WTI原油上涨0.24%，ICE布伦特原油上涨超过0.6% [5] - 加密货币主要币种涨跌不一，比特币、以太坊下跌约0.1%，SOL上涨超过2% [5] - 过去24小时内，全球超过9万人爆仓，其中主要为多单爆仓 [5] 宏观与政策消息 - 美联储前票委Patrick Harker指出，美国当前阶段不适合大幅降息，盲目追求短期刺激可能埋下更大风险 [6] - Harker强调，任何针对美联储的外部施压都是危险行为，可能削弱央行独立性并产生全球连锁影响 [7] - 消息面上，美国总统特朗普称，可能会对那些不支持美国得到格陵兰岛的国家加征关税 [7]

美联储褐皮书揭示的经济活动与成本压力 - 多数联邦储备区经济活动改善 但关税带来的成本压力持续[1] - 由于库存耗尽或保持利润率的压力加大 一些企业已开始将关税成本转嫁给消费者[1] 关税对美国通胀与制造业投资的影响 - 美国企业前期库存已基本耗尽 企业面临成本激增的压力[4] - 若企业将成本转嫁给消费者 美国整体的通胀压力将进一步上涨[4] - 关税的不确定性使企业在制定长期生产计划时趋于谨慎 这将在很大程度上干扰美国当前的制造业投资[4] - 市场担心美国未来 特别是2026年 整体经济放缓的压力与通胀高企的压力将进一步显现[4] 美联储货币政策面临的两难困境 - 关税引发的通胀效应 会使美联储在未来考虑降息刺激经济增长时 关注可能引发通胀的溢出效应[4] - 若关税导致通胀进一步上升 美联储很可能被迫维持高利率 不敢轻易降低利率[4] - 维持高利率会使美国整体的债务负担进一步上升[4] 美国关税政策的合法性争议与法律进程 - 特朗普政府2025年上台后援引《国际紧急经济权力法》 以行政令方式出台加征关税措施[7] - 美国联邦巡回上诉法院和美国国际贸易法院分别裁定美国政府一揽子关税政策违法[7] - 联邦最高法院原定于1月9日就关税政策合法性作出裁决 但将裁决日期推迟至1月14日 当天仍未公布结果[4][7] - 最高法院大法官对政府依靠宣布“国家紧急状态”来征收全面关税政策持怀疑态度 部分大法官质疑《国际紧急经济权力法》是否应赋予总统加征关税的权限[7] 关税政策争议的焦点与潜在后果 - 争议焦点在于美国政府援引的《国际紧急经济权力法》是否违反了美国关税法的基本合法性 即总统征收全面关税是否超越了宪法所赋予的征税权[7] - 若最高法院裁定关税违法 美国政府可能面临数千亿甚至更多的退税补偿或财政收入损失[8] - 法官的判决可能会对美国财政稳定性 未来金融市场或美元产生波动性及冲击[8] - 法官可能尝试采取平衡或折中方案 既否定总统可能的越权行为 又不至于对经济和财政产生更大冲击[9] 美国政府的关税策略趋势与全球影响 - 美国政府宣布从15日起对部分进口半导体 半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税[9] - 未来美国政府仍会把关税作为其内政外交的核心杠杆 这可能成为一种常态化的策略[9] - 若判决认为美国政府在某种程度上合理 将进一步强化其全球关税措施的威力 也会使多边体系遭受严重践踏 对二战以来基于规则的多边秩序产生重大冲击[10] - 无论哪一种裁决结果 都会给世界带来不确定性[10]