报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 马来强降水或短期影响采摘进度，昨日三大油脂价格震荡，USDA报告大豆丰产预期不变，整体大豆供应维持宽松格局，中美谈判进行或对未来市场价格产生进一步影响，需关注棕榈油产区强降水影响 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9422.00元/吨，环比变化+126元，幅度+1.36%；豆油2601合约8376.00元/吨，环比变化+54.00元，幅度+0.65%；菜油2601合约9900.00元/吨，环比变化+43.00元，幅度+0.44% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9300.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.43%，现货基差P01+-122.00，环比变化-86.00元；天津地区一级豆油现货价格8520.00元/吨，环比变化+40.00元/吨，幅度+0.47%，现货基差Y01+144.00，环比变化-14.00元；江苏地区四级菜油现货价格10110.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.50%，现货基差OI01+210.00，环比变化+7.00元 [1] 市场资讯 - 截至9月15日，全国进口大豆港口库存为670.444万吨，上周同期为663.574万吨，环比增加6.87万吨 [2] - 马来西亚沙巴州因连日豪雨造成至少7县受水灾侵袭，取消原定周二（16日）在亚庇独立广场举办的州级马来西亚日庆典 [2] - 截至2025年9月12日，全国重点地区豆油商业库存125.12万吨，环比上周减少0.01万吨，降幅0.01% [2] - 截至2025年9月12日，全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比上周增加2.22万吨，增幅3.58%；同比去年51.35万吨增加12.80万吨，增幅24.92% [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量为742648吨，较上月同期出口的724191吨增加2.6% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [2][3][4] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕5月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货8448，基差72，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：8月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：在8100 - 8500附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况 [3] - 基差：现货9400，基差22，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：8月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力多翻空，偏空 [3] - 预期：在9200 - 9600附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况 [4] - 基差：现货10026，基差126，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：8月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：在9700 - 10100附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年不同周数的相关库存数据图表 [6][7][9] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费，给出了2015 - 2025年不同周数的相关消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来9月库存有在230万吨一线徘徊压力，印马价差实质下挫，结合印尼精炼利润上行，或暗示印尼供给边际宽松，关注9月产区库存压力能否使价格回调至9000平台，下半年低位布多棕榈油是主旋律，价格空间打开需关注国内宏观情绪、美豆油在50 - 52美分/磅一线支撑及印度重新找到棕榈油进口性价比并等待四季度矛盾积累 [2][6] - 国内豆油驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果，等待9月棕榈油完成震荡探底、中美贸易问题导致大豆进口缺口持续存在，才有布多豆油机会，豆棕价差在棕榈油非回调期间维持区间震荡偏弱，关注中美贸易结果及南美播种天气问题 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油基本面驱动暂时充分，盘面消化产地累库预期导致的回调压力，本周随美豆油及国内商品情绪波动，棕榈油01合约周跌1.69% [1] - 市场交易四季度缺豆情形暂缓，油脂板块高位震荡整理，豆油上涨动能不足，01合约周跌0.93% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 欧美汽柴油裂解同比高位，欧洲SAF及对中国UCO采购价格飙升，马来UCO FOB与CPO FOB价差扩大，欧洲需求支撑未结束 [2] - 8月马来需求结构与预估有差别，但库存符合预估范围，报告总体中性；9月降雨增加或使产量持平或转降，预估在180 - 185万吨区间，8月可能是今年产量高点，全年维持1940万吨产量判断 [2] - 9月马来出口量或从印尼夺回更多份额，但印度采购放缓，其他地区自7月增长乏力，9月出口可能仅140万吨左右，消费暂看40万吨，9月库存有在230万吨一线徘徊压力 [2] - 印尼精炼利润及印马价差上周回落本周上行，源于果串和CPO招标价下滑，印马价差实质下挫，暗示印尼供给边际宽松；年度产量至少增400万吨以上才能维持印尼库存在100万吨以上，削弱印尼产量恢复对供给矛盾的影响，体现全球对棕榈油的强劲需求 [2] - 马来库存在7 - 8 - 9月增幅极度放缓，大概率不超230万吨，符合6月对棕榈油利空出尽的判断；9月起印尼库存见底，印马合计将累库至10月后去库，9月可能有回调窗口，产地低库存进入减产期，低位布多棕榈油是下半年主旋律 [2] - 销区方面，印度毛豆油及毛葵油进口利润好于CPO，毛豆油进口利润快速上行，北美豆油有库存压力，印度豆油可获得性提高，且印度尼泊尔免税进口45万吨精炼豆油补充植物油消费，抑制印度接下来的棕榈油进口 [2] - 产地累库期间，中国需求是第二目标，但今年产地基本面不足以刺激中国打开商业利润，除非马来9月产量大超预期，否则豆棕价差难回到平水以上找回中国额外需求，价格空间打开需关注国内宏观情绪、美豆油支撑及印度重新找到棕榈油进口性价比，并等待四季度矛盾积累 [2][4] 豆油 - 美豆油政策乐观情绪在6月充分反应，现实仅在50美分/磅一线有生柴性价比支撑，四季度前以50 - 57美分区间震荡为主，累库趋势使美豆油在RVO公布前无法表达基本面偏紧格局，但生柴利润在改善，若政策落定，美豆油政策利空有出尽迹象，伴随RIN上涨的备料进程有助于库存去化及表达预期估值 [5] - 国内豆油趋势以美豆采购是否顺畅为表达，中美谈判未消除中国企业采购美豆障碍，预期国庆后豆系上涨节奏更流畅，豆油或受益，且巴西贴水较美豆贴水下跌空间有限，美豆盘面及贴水支撑明显 [5] - 油脂板块等待9月棕榈油完成震荡探底、中美贸易问题导致大豆进口缺口持续存在，才有布多豆油机会，豆棕价差在棕榈油非回调期间维持区间震荡偏弱，关注中美贸易结果及南美播种天气问题 [5][6] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9,510元/吨|9,514元/吨|9,208元/吨|9,296元/吨|-1.69%|3,529,223手|-29,112手|428,331手|-47,284手| |豆油主连|8,450元/吨|8,454元/吨|8,250元/吨|8,322元/吨|-0.93%|3,558,335手|45,418手|597,294手|-46,893手| |菜油主连|9,824元/吨|9,967元/吨|9,721元/吨|9,857元/吨|0.96%|3,603,844手|108,987手|291,134手|41,874手| |马棕主连|4,460林吉特/吨|4,509林吉特/吨|4,381林吉特/吨|4,445林吉特/吨|-0.09%|无|无|无|无| |CBOT豆油主连|51.23美分/磅|52.52美分/磅|50.02美分/磅|52.12美分/磅|1.80%|无|无|无|无| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆01价差|1,535元/吨|1,368元/吨|12.21%| |豆棕01价差|-974元/吨|-1,076元/吨|9.48%| |棕榈油15价差|234元/吨|232元/吨|0.86%| |豆油15价差|304元/吨|314元/吨|-3.18%| |菜油15价差|361元/吨|245元/吨|47.35%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|1,570手|639手|931手| |豆油|24,544手|18,544手|6,000手| |菜油|8,302手|6,028手|2,274手| [8] 油脂基本面核心数据 - 马来9月产量预估180 - 185万吨，9月库存预计微增 [10] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差本周明显下滑 [11] - 北苏果串价格本周下滑，印尼精炼利润大幅回落后回升 [11] - ITS数据显示，马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量为476,610吨，较上月同期减少1.2%，POGO价差高位震荡 [10][11] - 印度棕榈油进口利润明显低于豆葵油，印度豆棕CNF价差企稳反弹 [13] - 棕榈油（华南）对01基差 - 60，豆油（江苏）基差下滑 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [14]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡下跌，MPOB公布报告显示马棕出口不及预期，产量持续增加，库存环比增长4.18%，报告整体利空，叠加美议员提交法案或抑制生物柴油消费，导致整体油脂价格承压 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9244.00元/吨，环比变化-242元，幅度-2.55%；豆油2601合约8256.00元/吨，环比变化-152.00元，幅度-1.81%；菜油2601合约9770.00元/吨，环比变化-81.00元，幅度-0.82% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9270.00元/吨，环比变化-130.00元，幅度-1.38%，现货基差P01+26.00，环比变化+112.00元；天津地区一级豆油现货价格8460.00元/吨，环比变化-50.00元/吨，幅度-0.59%，现货基差Y01+204.00，环比变化+102.00元；江苏地区四级菜油现货价格9970.00元/吨，环比变化-80.00元，幅度-0.80%，现货基差OI01+200.00，环比变化+1.00元 [1] 近期市场资讯 - 马来西亚8月棕榈油库存量为2202534吨，环比增长4.18%，产量为1855008吨，环比增长2.35%，出口为1324672吨，环比减少0.29%，进口为49036吨，环比减少19.66% [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量为476610吨，较上月同期减少1.2%；马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，9月1 - 10日棕榈油出口量为415030吨，较上月同期减少8.43% [2] - 谷物咨询公司Sovecon将俄罗斯2025年小麦产量预测从8610万吨上调至8720万吨，谷物和豆类总产量预计为1.349亿吨，之前为1.305亿吨 [2] - 阿根廷豆油（10月船期）C&F价格1146美元/吨，较上个交易日下调18美元/吨；（12月船期）C&F价格1142美元/吨，较上个交易日下调26美元/吨 [2] - 加拿大菜油（10月船期）C&F报价1070美元/吨，与上个交易日持平；（12月船期）1050美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆（10月船期）C&F价格464美元/吨，较上个交易日下调2美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格444美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；巴西大豆（10月船期）C&F价格487美元/吨，较上个交易日下调2美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价中，墨西哥湾（10月船期）235美分/蒲式耳，与上个交易日持平；美国西岸（10月船期）178美分/蒲式耳，与上个交易日持平；巴西港口（10月船期）297美分/蒲式耳，较上个交易日下调1美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂多空交织，需进一步驱动指引价格，棕榈油产地累库预期强但出口好、消费坚挺且受生物柴油政策影响，豆油美国大豆预计高产、全球供应偏宽松但需关注中美贸易谈判，菜籽维持丰产预期 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9390元/吨，环比+22元，幅度+0.23%；豆油2601合约8356元/吨，环比-10元，幅度-0.12%；菜油2601合约9739元/吨，环比+12元，幅度+0.12% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9380元/吨，环比+80元，幅度+0.86%，现货基差P01 + -10元，环比+58元；天津地区一级豆油现货价格8510元/吨，环比+30元/吨，幅度+0.35%，现货基差Y01 + 154元，环比+40元；江苏地区四级菜油现货价格9900元/吨，环比+20元，幅度+0.20%，现货基差OI01 + 161元，环比+8元 [1] 近期市场资讯 - 美湾、美西、巴西大豆（10月船期）C&F价格均下调3美元/吨，墨西哥湾、美国西岸、巴西港口（10月船期）进口大豆升贴水报价持平 [2] - 阿根廷豆油（10、12月船期）C&F价格持平，加拿大菜油（10、12月船期）C&F报价持平，加拿大菜籽（11月船期）C&F价格下调10美元/吨，（1月船期）下调1美元/吨 [2] - 马来西亚8月1 - 31日棕榈油产量预估增加2.07%，总产量预估为185万吨，本周国际棕榈油CNF报价小幅下跌，我国棕榈油进口成本回落，进口价格倒挂幅度扩大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税导致菜系领涨，进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素有油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 各油脂情况总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕5月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续增产季棕榈油供应增加 [2] - 基差：豆油现货8428，基差72，现货升水期货 [2] - 库存：8月22日豆油商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [2] - 主力持仓：豆油主力多增 [2] - 预期：豆油Y2601在8150 - 8550附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况 [3] - 基差：棕榈油现货9400，基差10，现货升水期货 [3] - 库存：8月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多翻空 [3] - 预期：棕榈油P2601在9150 - 9550附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况 [4] - 基差：菜籽油现货9858，基差119，现货升水期货 [4] - 库存：8月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：菜籽油主力空增 [4] - 预期：菜籽油OI2601在9500 - 9900附近区间震荡 [4] 供应情况 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等供应指标，并展示了2015 - 2025年各指标随周数变化的情况 [6][7][9] 需求情况 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费需求指标，并展示了2015 - 2025年各指标随周数变化的情况 [13][15]

报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2025年9月4日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | P2509 | 9408 | 9372 | 9402 | 9346 | 9346 | -62 | -0.66% | 656 | 1233 | 650 | | P2601 | 9442 | 9420 | 9498 | 9344 | 9368 | -74 | -0.78% | 739051 | 444058 | -5497 | | Y2509 | 8410 | 8454 | 8460 | 8454 | 8454 | 44 | 0.52% | 28 | 3191 | -276 | | Y2601 | 8364 | 8350 | 8418 | 8328 | 8366 | 1 | 0.02% | 304466 | 622425 | -5540 | | OI609 | 9949 | 9950 | 9950 | 9900 | 9900 | -49 | -0.49% | - | 5126 | -93 | | OI601 | 9775 | 9770 | 9814 | 9710 | 9727 | -48 | -0.49% | 239057 | 256402 | -1856 | [7] 基差报价 - 广西菜油贸易商基差报价：9月：OI2601 + 40（广西），10月：OI2601 + 80（广西） - 华东转三级菜油：8 - 9月：OI2601 + 120，10 - 11月：OI2601 + 170 - 华东转一级菜油：8 - 9月：OI2601 + 130 - 华东市场豆油基差价格：一豆：9月：Y2601 + 220；10 - 1月：Y2601 + 280 - 东莞各厂24度：01 - 60；东莞国标24度：01 + 20；东莞春金24度：01 - 20；东莞各厂52度：01 - 300；东莞各厂33度：01 - 60 [7] 油脂点评与操作建议 - 豆油短期库存高位、供应充裕 但市场对远期大豆供应有担忧且成本端支撑强 缺乏下跌空间 - 国内菜油菜粕供应端预计大幅减少 年底前供应充足 远期取决于政策 盘面走势纠结、驱动不足 - 油脂板块最大变量是棕榈油 产地三季度产量可能增长 出口活跃支撑底部 印度和中国等有补库需求 - 三大油脂单边低买做多为主 [8] 行业要闻 - 船运调查机构SGS公布 马来西亚8月棕榈油出口量为1170043吨 较7月增加30.5% 其中对中国出口8.95万吨 较上月增加1.43万吨 - 船运调查机构ITS公布 马来西亚8月棕榈油出口量为1421486吨 较7月增加10.2% 其中对中国出口10.75万吨 较上月增加1.92万吨 - 独立检验机构AmSpec公布 马来西亚8月棕榈油出口量为1341990吨 较7月增加15.4% [9] 数据概览 - 展示华东三级菜油、华东四级豆油、华南24度棕榈油现货价格 棕榈油、豆油、菜油基差变动 P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差 美元兑人民币汇率、美元兑林吉特汇率等图表 [11][17][19][21][26][27]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年9月3日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 60952 | 9314 | 9450 | 9450 | 9346 | 9380 | 66 | 0.71% | 274 | 1883 | -251 | | P2601 | 9326 | 9388 | 9508 | 9378 | 9422 | 96 | 1.03% | 745699 | 449555 | -12682 | | 6095A | 8400 | 8400 | 8422 | 8400 | 8422 | 22 | 0.26% | 406 | 3467 | -400 | | Y2601 | 8330 | 8360 | 8404 | 8324 | 8356 | 26 | 0.31% | 291256 | 627965 | 13677 | | 01200 | 9954 | 9950 | 9995 | 9910 | 9950 | | -0.04% | 404 | 5219 | -370 | | OI601 | 9780 | 9804 | 9852 | 9684 | 9766 | -14 | -0.14% | 312878 | 258258 | -5291 | [7] 基差报价 - 广西菜油贸易商基差报价：9月：OI2601 + 40（广西），10月：OI2601 + 80（广西） - 华东转三级菜油：8 - 9月：OI2601 + 120，10 - 11月：OI2601 + 170 - 华东转一级菜油：8 - 9月：OI2601 + 130 - 华东市场豆油基差价格：一豆：9月：Y2601 + 220；10 - 1月：Y2601 + 280 - 东莞各厂24度01 - 60；东莞国标24度01 + 20；东莞春金24度01 - 20；东莞各厂52度01 - 300；东莞各厂33度01 - 60 [7] 油脂点评与操作建议 - 豆油：短期库存高位、供应充裕，但市场担忧远期大豆供应，成本端支撑强，缺乏下跌空间 - 菜油：受国内关税政策影响，供应端预计大幅减少，年底前供应充足，远期取决于政策，去库节奏慢，盘面走势纠结、驱动不足 - 棕榈油：产地三季度产量或增长，但出口活跃及原油上行限制跌幅，印尼产量数据好及北美作物上市限制上行空间 - 操作建议：油脂单边以滚动做多为主 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月马来西亚棕榈油产量环比下降2.65%，鲜果串（FFB）单产环比下降4.18%，出油率（OER）环比增加0.29% - 船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为1170043吨，较7月增加30.5%，对中国出口8.95万吨，较上月增加1.43万吨 - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为1421486吨，较7月增加10.2%，对中国出口10.75万吨 - 独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为1341990吨，较7月增加15.4% - 监测数据显示，截至2025年第35周末，国内三大食用油库存总量为270.17万吨，周度增加10.93万吨，环比增加4.22%，同比增加19.10% - 全球金融服务公司斯通艾克斯（Stone X）9月1日报告显示，巴西2025/26年度大豆产量预估维持在1.782亿吨 - 巴西帕拉纳州农业经济部（DERAL）调查，2025/26年度该州大豆种植面积约580万公顷，同比增长1%，估计今年产量可能同比增加4%，达到约2200万吨 [10][11][19] 数据概览 - 涉及图表：图1华东三级菜油现货价格（元/吨）、图2华东四级豆油现货价格（元/吨）、图3华南24度棕榈油现货价格（元/吨）、图4棕榈油基差变动（元/吨）、图5豆油基差变动（元/吨）、图6菜油基差变动（元/吨）、图7P1 - 5价差（元/吨）、图8P5 - 9价差（元/吨）、图9P9 - 1价差（元/吨）、图10美元兑林吉特汇率、图11美元兑人民币汇率 [15][16][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 根据相关目录分别总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕5月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货8420，基差72，现货升水期货偏多 [2] - 库存：8月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上偏多 [2] - 主力持仓：主力多增偏多 [2] - 预期：Y2601在8150 - 8550附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况 [3] - 基差：现货9404，基差20，现货升水期货偏多 [3] - 库存：8月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上偏多 [3] - 主力持仓：主力多翻空偏空 [3] - 预期：P2601在9150 - 9550附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况 [4] - 基差：现货9910，基差109，现货升水期货偏多 [4] - 库存：8月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上偏多 [4] - 主力持仓：主力空增偏空 [4] - 预期：OI2601在9600 - 10000附近区间震荡 [4] 供应相关 - 进口大豆库存 [6] - 豆油库存 [7] - 豆粕库存 [9] - 油厂大豆压榨 [11] - 棕榈油库存 [17] - 菜籽油库存 [19] - 菜籽库存 [21] - 国内油脂总库存 [23] 需求相关 - 豆油表观消费 [13] - 豆粕表观消费 [15]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年9月2日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 一、行情回顾与操作建议 行情回顾 |期货代码|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P2509|9310|9300|9378|9182|9330|20|0.21%|255|2140|-146| |P2601|9348|9300|9392|9240|9384|36|0.39%|669906|462237|-16489| |Y2509|8414|8414|8516|8350|8390|-24|-0.29%|1039|3867|-1702| |Y2601|8358|8360|8360|8296|8348|-10|-0.12%|285870|641642|-8247| |609GO|9968|9968|10030|9925|9930|-38|-0.38%|644|2288|-386| |OI601|9782|9779|9848|9710|9801|19|0.19%|285036|263549|-52| - 广西菜油贸易商基差报价：9月OI2601 + 40（广西），10月OI2601 + 80（广西） [7] - 华东转三级菜油：8 - 9月OI2601 + 120，10 - 11月OI2601 + 170；华东转一级菜油：8 - 9月OI2601 + 130 [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆9月Y2601 + 220；10 - 1月Y2601 + 280 [7] - 东莞各厂24度01 - 60；东莞国标24度01 + 20；东莞春金24度01 - 20；东莞各厂52度01 - 300；东莞各厂33度01 - 60 [7] 油脂点评 - 豆油：短期库存高位，供应充裕，但市场对远期大豆供应存在担忧，成本端支撑较强，自身缺乏下跌空间 [8] - 菜油：受国内关税政策影响，国内菜油菜粕供应端预计大幅减少，年底前供应充足，远期取决于政策，成本支撑强，价格易涨难跌 [8] - 棕榈油：产地三季度产量可能增长，出口数据攀升，印度买家预计10月中旬排灯节前囤货，盘面跌不深，但随着印尼产量数据良好以及北美大豆和油菜籽即将上市，油脂上行空间受限 [8] 操作建议 - 油脂单边以滚动做多为主，多菜油空豆油套利 [8] 二、行业要闻 - 印尼：6月底棕榈油库存环比下降13%至253万吨，6月出口361万吨，环比增长35.4%，6月毛棕榈油产量环比增长15.8%至482万吨，今年上半年棕榈油产量达2789万吨，同比增长6.5% [9] - 马来西亚：8月1 - 25日棕榈油产量环比下降1.21%，其中鲜果串单产环比下降3.26%，出油率环比增加0.4% [10] 三、数据概览 - 马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量为933437吨，较7月1 - 25日增加36.4%，对中国出口8.1万吨，高于上月同期5.8万吨 [18] - 截止2025年第35周末，国内棕榈油库存总量为55.8万吨，较上周增加3.8万吨；合同量为3.3万吨，较上周增加0.8万吨；24度及以下库存量为54.4万吨，较上周增加4.1万吨；高度库存量为1.4万吨，较上周减少0.2万吨 [18]