报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，受美豆下跌拖累，近期总体维持偏弱震荡 [2] - 菜油受德国生柴政策利好提振，低位有所反弹，短期维持震荡思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9599元/吨，环比涨156元/吨；菜籽粕期货收盘价2323元/吨，环比跌69元/吨 [2] - 菜油月间差293元/吨，环比涨3元/吨；菜粕月间价差78元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量76367手，环比减13761手；菜粕主力合约持仓量590971手，环比增11723手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量 -4175手，环比增14932手；菜粕期货前20名持仓净买单量 -75885手，环比增13249手 [2] - 菜油仓单数量3490张，环比持平；菜粕仓单数量0张，环比持平 [2] - ICE油菜籽期货收盘价615.3加元/吨，环比跌18加元/吨；油菜籽期货收盘价5487元/吨，环比跌21元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9700元/吨，环比跌70元/吨；南通菜粕现货价2410元/吨，环比涨30元/吨 [2] - 菜油平均价9818.75元/吨，环比跌70元/吨；进口油菜籽进口成本价7688.67元/吨，环比跌20.24元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比持平；油粕比3.96，环比降0.04 [2] - 菜油主力合约基差257元/吨，环比降120元/吨；菜粕主力合约基差87元/吨，环比涨36元/吨 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8590元/吨，环比涨50元/吨；菜豆油现货价差1160元/吨，环比降70元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8680元/吨，环比涨40元/吨；菜棕油现货价差1060元/吨，环比降70元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价3060元/吨，环比涨20元/吨；豆菜粕现货价差650元/吨，环比降10元/吨 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量90960万吨，环比增13800万吨；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比持平 [2] - 菜籽进口数量合计当月值0万吨，环比降11.53万吨；进口菜籽盘面压榨利润523元/吨，环比增74元/吨 [2] - 油厂菜籽库存量总计0万吨，环比降0.1万吨；进口油菜籽周度开机率0%，环比持平 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比降2万吨；菜籽粕进口数量当月值22.06万吨，环比增6.29万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存0.8万吨，环比降0.22万吨；沿海地区菜粕库存0.02万吨，环比增0.01万吨 [2] - 华东地区菜油库存33.9万吨，环比降1.6万吨；华东地区菜粕库存19.36万吨，环比降1.9万吨 [2] - 广西地区菜油库存0.7万吨，环比降0.22万吨；华南地区菜粕库存23.4万吨，环比降0.9万吨 [2] - 菜油周度提货量0万吨，环比持平；菜粕周度提货量0.45万吨，环比降0.67万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2957万吨，环比降171.7万吨；餐饮收入当月值5199亿元，环比增690.4亿元 [2] - 食用植物油当月产量427.6万吨，环比降67.4万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率17.03%，环比增0.09%；菜粕平值看跌期权隐含波动率17.03%，环比增0.1% [2] - 菜粕20日历史波动率10.46%，环比增0.06%；菜粕60日历史波动率11.73%，环比增0.02% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率16.37%，环比增2.78%；菜油平值看跌期权隐含波动率16.37%，环比增2.78% [2] - 菜油20日历史波动率9.57%，环比降0.14%；菜油60日历史波动率14%，环比增0.05% [2] 行业消息 - 12月10日，ICE油菜籽期货再度下跌，为近十个交易日中第九次下跌，但价格仍维持在周一低点之上 [2] - 美豆步入出口季，阶段性供应充裕，且面临巴西廉价大豆竞争，近期高位有所回落 [2] - 加拿大统计局报告显示，全国油菜籽产量增长13.3%至2180万吨，高于9月公布数据和市场预期 [3] - MPOB报告显示，11月底马棕库存较上月增加13.04%至284万吨，高于市场预估，前10日出口仍下滑 [3] 菜粕观点总结 - 中加贸易谈判未就油菜籽关税问题取得突破，加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机，供应端趋紧 [2] - 第一船澳大利亚菜籽可能本月中旬压榨，温度下滑水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑 [2] - 国内进口大豆拍卖消息落地，对粕类市场利空，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期 [2] 菜油观点总结 - 加拿大油菜籽产量增长且出口下滑，牵制期市场价格 [3] - 德国终止相关规定，为菜籽油提供替代空间，提振生柴消费 [3] - 中加贸易谈判未就油菜籽关税问题达成协议，进口菜籽供应收紧，油厂停机，菜油去库支撑价格 [3] - 第一船澳大利亚菜籽可能本月中旬压榨，豆油供应充裕，菜油需求以刚需为主 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，盘面受美豆下跌拖累，国内粕类同步下跌，近期总体维持偏弱震荡，需关注中国对美豆采购情况以及中加贸易政策能否突破 [2] - 菜油市场继续消化加菜籽产量超预期以及澳菜籽抵港带来的利空，期价继续下跌，但国内菜油去库模式对价格有支撑 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9443元/吨，环比涨50；菜籽粕期货收盘价2329元/吨，环比涨12 [2] - 菜油主力合约持仓量90128手，环比降18419；菜粕主力合约持仓量579248手，环比增26385 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量-19107手，环比降4591；菜粕期货前20名持仓净买单量-89134手，环比增4358 [2] - 菜油仓单数量3490张，环比降231；菜粕仓单数量0张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价633.3加元/吨，环比涨19.4；油菜籽期货收盘价5508元/吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9700元/吨，环比降70；南通菜粕现货价2380元/吨，环比涨10 [2] - 菜油平均价9818.75元/吨，环比降70；油菜籽进口成本价7708.91元/吨，环比涨60.44 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比无变化；油粕比3.96，环比降0.04 [2] - 菜油主力合约基差257元/吨，环比降120；菜粕主力合约基差51元/吨，环比降2 [2] - 南京四级豆油现货价8540元/吨，环比无变化；菜豆油现货价差1160元/吨，环比降70 [2] - 广东24度棕榈油现货价8640元/吨，环比无变化；菜棕油现货价差1060元/吨，环比降70 [2] - 张家港豆粕现货价3040元/吨，环比无变化；豆菜粕现货价差660元/吨，环比降10 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比增1.38；油菜籽年度预测产量13446千吨，环比无变化 [2] - 菜籽进口数量当月值0万吨，环比降11.53；进口菜籽盘面压榨利润449元/吨，环比降204 [2] - 油厂菜籽总库存量0万吨，环比降0.1；进口油菜籽周度开机率0%，环比无变化 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比降2；菜籽粕进口数量当月值22.06万吨，环比增6.29 [2] - 沿海地区菜油库存0.8万吨，环比降0.22；沿海地区菜粕库存0.02万吨，环比增0.01 [2] - 华东地区菜油库存33.9万吨，环比降1.6；华东地区菜粕库存19.36万吨，环比降1.9 [2] - 广西地区菜油库存0.7万吨，环比降0.22；华南地区菜粕库存23.4万吨，环比降0.9 [2] - 菜油周度提货量0万吨，环比无变化；菜粕周度提货量0.45万吨，环比降0.67 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2957万吨，环比降171.7；餐饮收入当月值5199亿元，环比增690.4 [2] - 食用植物油当月产量427.6万吨，环比降67.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率16.94%，环比降0.08；菜粕平值看跌期权隐含波动率16.93%，环比降0.09 [2] - 菜粕20日历史波动率10.4%，环比无变化；菜粕60日历史波动率11.71%，环比增0.18 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.59%，环比降0.79；菜油平值看跌期权隐含波动率13.59%，环比降0.79 [2] - 菜油20日历史波动率9.72%，环比降1.98；菜油60日历史波动率13.96%，环比增0.17 [2] 行业消息 - 12月9日ICE油菜籽期货反弹，1月合约收高6.20加元，结算价619.90加元/吨；3月合约涨5.70加元，结算价631.80加元/吨 [2] - 美豆步入出口季，供应充裕，面临巴西廉价大豆竞争，近期高位回落，市场关注中国采购情况 [2] 菜粕观点总结 - 中加贸易谈判未就油菜籽关税问题突破，加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机，供应端趋紧 [2] - 首船澳菜籽本月中旬可能压榨，温度下降水产养殖需求转弱，刚需下滑 [2] - 国内进口大豆拍卖消息落地，利空粕类市场，豆粕替代优势好，削弱菜粕需求预期 [2] - 加拿大油菜籽产量增长13.3%至2180万吨，出口下滑，牵制期市场价格 [2] - MPOB报告显示11月底马棕库存增13.04%至284万吨，前10日出口下滑，拖累马棕回落 [2] - 菜粕市场供需双弱，盘面受美豆下跌拖累，近期维持偏弱震荡 [2] 菜油观点总结 - 中加贸易谈判未就油菜籽关税问题达成协议，进口菜籽供应收窄，油厂停机，菜油去库支撑价格 [2] - 首船澳菜籽本月中旬可能压榨，豆油供应充裕，替代优势好，菜油需求以刚需为主 [2] - 菜油市场消化加菜籽产量超预期和澳菜籽抵港利空，期价下跌 [2]

蛋白粕 - CBOT大豆价格创六个月新高，市场预期中国将恢复采购美国大豆 [1] - 美国大豆收割进度达84%，市场预期将迎来大丰收 [1] - 国内蛋白粕期货价格震荡，近月合约弱于远月合约，未跟随外盘上涨 [1] - 市场重点关注月末亚太经贸会议是否带来关于恢复美豆采购的利好消息 [1] 油脂 - BMD棕榈油期货连续第二日下跌，触及四周低点，受马币上涨及周边市场疲软拖累 [2] - 马来西亚棕榈油10月1-25日出口量环比减少0.3%至0.4% [2] - 国内三大油脂期货震荡，豆油和菜籽油小幅收高且资金流出，棕榈油小幅下跌且资金流入 [2] - 棕榈油产地10月库存累积压力大，拖累国际价格，国内油脂库存高位且供应宽松 [2] 生猪 - 生猪期货主力2601合约跳空上行，期价延续偏强表现 [3] - 东北地区生猪现货价格普遍上涨，黑龙江涨0.27元/公斤至12.32元/公斤，吉林涨0.37元/公斤至12.36元/公斤，辽宁涨0.39元/公斤至12.41元/公斤，内蒙古涨0.41元/公斤至12.34元/公斤 [3] - 东北地区二次育肥积极性高，散户压栏增重意愿强，中大猪供应偏紧，标肥价差走扩 [3] - 农业农村部表示猪肉进口下降、消费增加，预计四季度生猪及猪肉价格止跌回升 [3] 鸡蛋 - 鸡蛋期货主力2512合约收涨1.56%，报收3134元/500千克，延续反弹 [4] - 全国主产区鸡蛋现货均价2.94元/斤，环比上涨0.08元/斤，主销区均价2.94元/斤，环比上涨0.04元/斤 [4] - 北京到车量正常走货尚可价格上行，上海和广东价格以稳为主 [4] - 市场对未来供应改善存在乐观预期，但过剩产能未现明确淘汰迹象，蛋价上方压力仍存 [4] 玉米 - 玉米期货主力2601合约小幅低开后跌势扩大，基本收复上周涨幅 [5][6] - 新粮上市增加，产区供应压力传导至港口，北方港口玉米报价承压下行 [5] - 东北玉米价格小幅调整，辽宁深加工及粮库收购价下调，华北地区深加工企业价格整体稳定，部分窄幅下调10-20元/吨 [5][6] - 玉米主力合约反弹承压，短期受制于2150技术压力，期价重回跌势，长期看空预期延续 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来9月库存有在230万吨一线徘徊压力，印马价差实质下挫，结合印尼精炼利润上行，或暗示印尼供给边际宽松，关注9月产区库存压力能否使价格回调至9000平台，下半年低位布多棕榈油是主旋律，价格空间打开需关注国内宏观情绪、美豆油在50 - 52美分/磅一线支撑及印度重新找到棕榈油进口性价比并等待四季度矛盾积累 [2][6] - 国内豆油驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果，等待9月棕榈油完成震荡探底、中美贸易问题导致大豆进口缺口持续存在，才有布多豆油机会，豆棕价差在棕榈油非回调期间维持区间震荡偏弱，关注中美贸易结果及南美播种天气问题 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油基本面驱动暂时充分，盘面消化产地累库预期导致的回调压力，本周随美豆油及国内商品情绪波动，棕榈油01合约周跌1.69% [1] - 市场交易四季度缺豆情形暂缓，油脂板块高位震荡整理，豆油上涨动能不足，01合约周跌0.93% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 欧美汽柴油裂解同比高位，欧洲SAF及对中国UCO采购价格飙升，马来UCO FOB与CPO FOB价差扩大，欧洲需求支撑未结束 [2] - 8月马来需求结构与预估有差别，但库存符合预估范围，报告总体中性；9月降雨增加或使产量持平或转降，预估在180 - 185万吨区间，8月可能是今年产量高点，全年维持1940万吨产量判断 [2] - 9月马来出口量或从印尼夺回更多份额，但印度采购放缓，其他地区自7月增长乏力，9月出口可能仅140万吨左右，消费暂看40万吨，9月库存有在230万吨一线徘徊压力 [2] - 印尼精炼利润及印马价差上周回落本周上行，源于果串和CPO招标价下滑，印马价差实质下挫，暗示印尼供给边际宽松；年度产量至少增400万吨以上才能维持印尼库存在100万吨以上，削弱印尼产量恢复对供给矛盾的影响，体现全球对棕榈油的强劲需求 [2] - 马来库存在7 - 8 - 9月增幅极度放缓，大概率不超230万吨，符合6月对棕榈油利空出尽的判断；9月起印尼库存见底，印马合计将累库至10月后去库，9月可能有回调窗口，产地低库存进入减产期，低位布多棕榈油是下半年主旋律 [2] - 销区方面，印度毛豆油及毛葵油进口利润好于CPO，毛豆油进口利润快速上行，北美豆油有库存压力，印度豆油可获得性提高，且印度尼泊尔免税进口45万吨精炼豆油补充植物油消费，抑制印度接下来的棕榈油进口 [2] - 产地累库期间，中国需求是第二目标，但今年产地基本面不足以刺激中国打开商业利润，除非马来9月产量大超预期，否则豆棕价差难回到平水以上找回中国额外需求，价格空间打开需关注国内宏观情绪、美豆油支撑及印度重新找到棕榈油进口性价比，并等待四季度矛盾积累 [2][4] 豆油 - 美豆油政策乐观情绪在6月充分反应，现实仅在50美分/磅一线有生柴性价比支撑，四季度前以50 - 57美分区间震荡为主，累库趋势使美豆油在RVO公布前无法表达基本面偏紧格局，但生柴利润在改善，若政策落定，美豆油政策利空有出尽迹象，伴随RIN上涨的备料进程有助于库存去化及表达预期估值 [5] - 国内豆油趋势以美豆采购是否顺畅为表达，中美谈判未消除中国企业采购美豆障碍，预期国庆后豆系上涨节奏更流畅，豆油或受益，且巴西贴水较美豆贴水下跌空间有限，美豆盘面及贴水支撑明显 [5] - 油脂板块等待9月棕榈油完成震荡探底、中美贸易问题导致大豆进口缺口持续存在，才有布多豆油机会，豆棕价差在棕榈油非回调期间维持区间震荡偏弱，关注中美贸易结果及南美播种天气问题 [5][6] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9,510元/吨|9,514元/吨|9,208元/吨|9,296元/吨|-1.69%|3,529,223手|-29,112手|428,331手|-47,284手| |豆油主连|8,450元/吨|8,454元/吨|8,250元/吨|8,322元/吨|-0.93%|3,558,335手|45,418手|597,294手|-46,893手| |菜油主连|9,824元/吨|9,967元/吨|9,721元/吨|9,857元/吨|0.96%|3,603,844手|108,987手|291,134手|41,874手| |马棕主连|4,460林吉特/吨|4,509林吉特/吨|4,381林吉特/吨|4,445林吉特/吨|-0.09%|无|无|无|无| |CBOT豆油主连|51.23美分/磅|52.52美分/磅|50.02美分/磅|52.12美分/磅|1.80%|无|无|无|无| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆01价差|1,535元/吨|1,368元/吨|12.21%| |豆棕01价差|-974元/吨|-1,076元/吨|9.48%| |棕榈油15价差|234元/吨|232元/吨|0.86%| |豆油15价差|304元/吨|314元/吨|-3.18%| |菜油15价差|361元/吨|245元/吨|47.35%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|1,570手|639手|931手| |豆油|24,544手|18,544手|6,000手| |菜油|8,302手|6,028手|2,274手| [8] 油脂基本面核心数据 - 马来9月产量预估180 - 185万吨，9月库存预计微增 [10] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差本周明显下滑 [11] - 北苏果串价格本周下滑，印尼精炼利润大幅回落后回升 [11] - ITS数据显示，马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量为476,610吨，较上月同期减少1.2%，POGO价差高位震荡 [10][11] - 印度棕榈油进口利润明显低于豆葵油，印度豆棕CNF价差企稳反弹 [13] - 棕榈油（华南）对01基差 - 60，豆油（江苏）基差下滑 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [14]