行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 全球首款侵入式脑机接口医疗器械在中国获批上市，标志着该技术率先迈入商业化阶段，是“十五五”规划纲要中未来产业的首个落地重大创新医疗产品 [2] - 礼来计划未来十年累计投资30亿美元加码中国供应链布局，跨国药企持续投资表明中国医药企业正成为全球医药创新发展的重要贡献者 [2] - 市场短期关注手套、维生素等涨价品种带来的投资机会；长期看好中国医药产业创新发展趋势，重点跟踪创新药出海及ADC、双抗、减肥药等核心优势赛道 [2] 行业行情复盘 - 本周（3月9日至3月15日）沪深300指数上涨0.19%，SW医药生物指数下跌0.22%，在申万一级行业指数中排名第13/31，跑输大盘 [2] - 医药细分板块中，医疗耗材上涨4.10%，原料药上涨1.32%，表现较好；医疗设备下跌2.04%，CXO下跌1.63%，表现较弱 [2] - 港股医药方面，恒生生物科技指数下跌4.00%，恒生医疗保健指数下跌2.93%，分别跑输恒生科技指数（上涨0.62%）和恒生指数（下跌1.13%） [2] 脑机接口领域进展 - 3月13日，国家药监局批准了博睿康医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统的创新产品注册申请，这是全球首款获批上市的侵入式脑机接口医疗器械 [2] - 该产品由八大核心部件组成，采用硬脑膜外微创植入与无线供能通信技术，专为18至60岁特定颈段脊髓损伤的四肢瘫患者设计 [2] - 中国现存脊髓损伤患者约374万人，每年新增约9万人，存在巨大医疗需求 [2] - 2025年3月，国家医保局已为脑机接口技术单独立项并设立相关医疗服务价格项目，为技术临床应用收费做好铺垫 [2] 跨国药企在华投资动态 - 3月11日，礼来宣布计划未来十年累计投资30亿美元，全面扩展在华供应链产能，重点布局口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron的生产能力 [2] - 投资将采用内部扩建与外部合作相结合的模式，包括与康龙化成达成战略合作，预期初始投资2亿美元 [2] - 今年以来，阿斯利康、礼来等跨国药企先后加码在华投资，同时中国创新药出海交易金额再创新高 [2] 投资建议与关注方向 - 短期重点关注手套、维生素等涨价品种带来的投资机会 [2] - 长期继续看好中国创新药出海的产业趋势 [2] - 重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会 [2] - 具体关注公司包括：映恩生物-B、三生制药、信达生物、药明合联、迈威生物-U、科伦博泰生物-B、康方生物 [2] - 同时看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会 [2]

宏观及策略研究核心观点 海外滞胀交易趋势深化，美国经济放缓但通胀压力因油价而抬升，欧洲面临更严峻的滞胀风险；国内经济数据受春节及价格因素影响表现分化，政策释放稳增长信号 [2][3] 宏观及策略研究分项总结 - **外围环境**：2月美国非农就业数据远低于市场预期，延续放缓趋势，劳动参与率小幅减少，失业率虽提高但可控 [2] 通胀数据因统计时点早于油价飙升而表现平稳，但近期油价涨幅预计推高美国整体通胀0.6个百分点 [2] 市场已不再完全定价美联储年内有一次降息 [2] 欧洲因对原油进口依赖度更高，市场已开始定价欧央行年内加息一次的可能 [3] - **国内环境**：1-2月出口增速在春节错位、退税政策调整及海外制造业景气度改善下超预期增长 [3] 进口受上游大宗商品价格上涨带动 [3] 2月PPI同比降幅收窄，输入性通胀拉动有色、原油相关行业涨价，但中下游行业价格弱势 [3] 2月CPI同比和环比增速均大幅回升，核心服务在假期消费带动下表现较强，核心商品受需求制约 [3] 两会释放“十五五”开局之年稳增长、扩内需、促改革的强烈信号 [3] - **高频数据**：下游房地产成交低迷，农产品批发价格下降 [3] 中游钢铁价格震荡走高，水泥价格下跌 [3] 上游焦煤焦炭价格上涨，有色金属和黄金价格涨跌不一，原油价格大幅上涨 [3] 固定收益研究核心观点 通胀数据升温及油价上涨推升通胀预期，对长端利率形成压力，但扰动持续性或有限，利率预计区间震荡，曲线走陡，建议短期观望并把握短端机会 [6][7][8] 固定收益研究分项总结 - **重要事件**：2月CPI同环比涨幅均扩大，春节因素及国际油价上行是主因，预计3月核心通胀季节性降温，输入性因素仍是重要拉动力 [6] 1-2月出口增速因春节假期靠后大幅抬升，机电产品出口增速快，但3月在油价抬升背景下外需或面临小幅冲击，出口增速预计阶段性回落 [6] - **资金价格**：统计期内央行公开市场净投放资金5000亿元，资金价格小幅抬升，DR007回升至1.47%，1Y同业存单收益率下行至1.55% [6] - **一级市场**：统计期内一级市场发行利率债63只，实际发行总额4142亿元，净融资规模转负，国债和专项债发行规模均减少，3月专项债发行节奏较往年仍偏快 [6] - **二级市场**：统计期内中长期国债收益率上行，主要受2月通胀数据升温及国际油价持续上涨影响，年初贸易数据亮眼也对债市形成利空 [6] 同业活期存款利率结构优化有利于推动利率体系中枢下移，但暂未成为债市主要影响因素 [6] - **市场展望**：基本面扰动（出口和通胀）的持续性不必过度悲观，部分数据改善与春节日期变动有关，且供给侧通胀压力对债市影响相对有限 [7] 政策面财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，强调协同 [7] 资金面同业存款结构优化有利于银行缓解息差压力，全面降准必要性不强，资金面有望稳中偏松 [8] 预计利率区间震荡格局难打破，曲线延续走陡，建议短期观望通胀变化，重点把握短端确定性机会，若10Y国债收益率较前低上行超过5bp，或形成中长期品种参与机会，对超长期品种保持谨慎 [8] 医药生物行业研究核心观点 行业本周实现反弹，长期看好创新药产业发展逻辑，建议关注创新药、CXO、生命科学上游产业链及受原料药价格上涨带来业绩弹性的企业，同时关注年报业绩底部反转标的 [10][11] 医药生物行业研究分项总结 - **行业要闻**：礼来投资30亿美元加码在华供应链布局 [9] 多家医药公司调入港股通标的 [9] - **公司公告**：荃信生物-B的鲁塞奇塔单抗（QX002N）治疗成人活动性强直性脊柱炎的新药上市申请获受理 [10] 君实生物的特瑞普利单抗注射液（皮下注射）上市申请获得受理 [10] 海思科的创新药HSK31679片纳入突破性治疗药物程序，并获得创新药HSK39297片上市许可《受理通知书》 [10] 中国生物制药的TQB3205临床试验申请获NMPA批准，TQB3454胆道癌III期临床研究取得阳性结果 [10] - **行情回顾**：本周（2026/3/6-2026/3/12）SW医药生物指数上涨2.49%，子板块全部上涨，涨幅顺序为生物制品(3.94%)、化学制药(3.11%)、医疗器械(2.53%)、医药商业(1.60%)、中药Ⅱ(1.59%)、医疗服务(1.19%) [10] 截至2026年3月12日，SW医药生物行业市盈率（TTM）为49.25倍，相对沪深300的估值溢价率为245% [10] - **投资策略**：我国创新药核心竞争力持续加强，部分企业商业化空间有望随年报披露兑现 [11] 国际油价大幅攀升推高基础化工原料价格，导致维生素A、维生素E等原料药价格显著上涨，建议关注相关企业业绩弹性空间 [11] 进入年报业绩披露期，建议关注业绩底部反转标的 [11] 报告维持行业“中性”评级，维持恒瑞医药“买入”评级、药明康德“增持”评级 [11]

光轮智能融资与鼎邦投资浮出水面 - 近日，光轮智能完成10亿元人民币融资，成为全球首个具身数据领域的独角兽企业 [2] - 此次融资的投资方中，出现了“鼎邦投资”，这是A股三安光电董事长林志强的家族办公室，背后是福建泉州的林氏家族 [2] 三安光电及林志强的科技投资版图 - 三安光电股份有限公司对外投资事件二十余起，包括认缴出资福建省安芯投资管理有限责任公司1200万元、持股40%，以及投资长江产业投资私募基金管理有限公司 [3] - 通过上述投资，三安光电作为LP（有限合伙人）投资了安芯投资和长江产业基金 [3] - 安芯投资成立于2016年，由国家集成电路产业投资基金（大基金）和产业龙头联合发起，专注于半导体及相关领域的投资 [3] - 长江产业基金规模达400亿元人民币，定位为市场化产业投资母基金平台和重大项目直投平台，2025年通过参股基金收获了15个IPO项目，覆盖半导体、新能源、医疗健康、人工智能等领域 [4] - 林志强个人对外投资多以LP身份参与，例如认缴出资了上海祥禾泓安股权投资合伙企业，其关联机构涌铧投资是寒武纪的早期投资方之一 [6] - 林志强在一家名为“鑫鼎国瑞”的机构中扮演重要角色，该基金投资了晶升股份、联讯仪器、康希通信等数十家公司，其中晶升股份、康希通信已登陆A股 [6] - 整体来看，三安光电及其掌门人的投资主体分散但风格低调，打法清晰，精准投向国产替代和硬科技领域，从LED到集成电路，从光通讯到射频前端 [6] 1 林氏家族创业与三安光电发展史 - 林氏家族的资本积累始于创始人林秀成，他于上世纪80年代通过收购废钢边角料赚到第一桶金，1992年合资创办三安炼铁厂 [7] - 1999年，林秀成在深圳高交会上看到LED技术的优势及国内市场被国外垄断的现状，决定跨界进入半导体领域 [7] - 2000年，三安光电股份有限公司成立，2002年成功研制出第一片外延片，2003年成为国内首家实现全色系超高亮度LED芯片的厂家，打破了LED芯片依赖进口的历史 [7] - 2008年，三安光电借壳上市，成为国内LED芯片的霸主，林秀成被称为中国“LED大王” [7] - 2017年，林秀成交棒，长子林志强接任三安光电董事长 [7] - 林志强出生于1974年，22岁起在三安集团任职，从基层做起，历任多个岗位，于2011年担任三安光电总经理，成为接班候选人 [8] - 接班后，林志强领导公司转型，2018年投资333亿元发展Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、LED外延、芯片、微波集成电路等产业 [8] - 此后，三安光电市值一度冲破2000亿元人民币，年营收超百亿元，后经历行业周期性低谷，最新市值约900亿元人民币 [8] - 林秀成有两个儿子（林志强、林志东）和女婿林科闯，均在集团担任要职，家族色彩浓厚 [8] - 根据《2026胡润全球富豪榜》，林秀成、林志强父子以160亿元人民币财富排在厦门上榜富豪第三位 [8] 实业富豪家族办公室集体押注前沿科技的趋势 - 一个明显趋势是，靠实业起家的中国富豪们开始将目光投向关乎未来的科技赛道 [9] - 汇川技术董事长朱兴明的家族办公室“明荟投资”出手投资了百亿具身独角兽千寻智能 [9] - 明荟投资目前自有资金25亿元人民币，储备产业资金100亿元人民币，已投资领域包括脑机接口、AI计算等，投资了深圳未来脑律科技、边缘创智科技、芯洲科技等公司 [9] - 立讯精密背后的家族办公室“立翎基金”成立于2021年11月，已投资微纳核芯、中芯集成、芯联动力等科技企业 [9] - 其他例子还包括龚虹嘉的家族办公室嘉道私人资本，以及阿里巴巴董事局主席蔡崇信创办的蓝池资本（Blue Pool Capital） [10] - 这一代中国企业家正在集体告别房地产、传统制造业等过去的投资路径，转而看向AI、具身智能、脑机接口、核聚变等前沿方向 [10] 1

硬科技赛道 - **具身智能成为绝对风口，多家公司获得大额融资**：至简动力在2025年7月底成立后，于半年内连续完成5轮融资，总融资额达20亿人民币，成为赛道内最年轻的独角兽，投资方包括元璟资本、蓝驰创投、红杉中国、君联资本、中科创星、高榕创投以及战略投资方腾讯和阿里巴巴，且多数老股东连续多轮加码[4][12]。灵初智能已完成天使轮及Pre-A轮共计20亿元融资，投资方包括国开金融、国中创投、央视融媒体产业投资基金等[4][18]。魔法原子在完成超5亿元A轮融资的同时，宣布启动规模达百亿的具身智能生态基金[17]。专注灵巧操作的瞬恒智能连续完成天使轮、天使+轮及天使++轮融资[21]。 - **机器人及自动化领域融资活跃**：诺仕机器人完成超亿元人民币A轮融资，由上海半导体产投领投，并有汽车产业链上市公司战略入股[13]。非夕科技完成新一轮融资，由全球顶级长线资本Invus领投[24][25]。丽天智能完成超亿元Pre-B轮融资，由今日资本等投资[28]。 - **新能源与先进制造融资规模显著**：睿恩新能源完成A轮融资，由IDG资本领投3亿元[15]。华芯程完成超3亿元A+轮融资[16]。珩创纳米完成数亿元B轮融资[23]。零一汽车完成新一轮12亿元人民币融资，由宁德时代旗下平台、Momenta、蔚来资本等联合领投[27]。 - **自动驾驶与航天领域出现大额融资**：水面自动驾驶企业欧卡智舶完成近2亿人民币B+轮融资，为国内该赛道单笔规模最大融资[14]。商业航天企业蓝星光域宣布在2025年完成近5亿元C轮融资[19]。 - **半导体与传感器领域受资本青睐**：毫米波雷达芯片企业加特兰完成超10亿元E轮融资[26]。格蓝若精密完成2亿元战略融资[20]。 大健康赛道 - **脑机接口领域融资热度高，纪录被刷新**：专注于超声波脑机接口的格式塔科技完成1.5亿元天使轮融资，刷新中国脑机接口领域天使轮融资最高纪录[5][34]。阶梯医疗完成5亿元战略融资，由阿里巴巴领投，腾讯等老股东持续跟进[38]。 - **医疗器械与生物技术公司获多轮资金支持**：穹顶科技成功完成近亿元A+轮融资，老股东持续加注[5][36]。艾凯生物完成A3轮过亿元融资[30]。璞诺智药完成近亿元天使轮融资[33]。艾科脉医疗完成超亿元Pre-B轮融资[37]。亦立医药完成新一轮近亿元人民币融资[35]。 - **早期项目融资活跃**：中科搏锐完成数千万元B轮融资[31]。博创生物完成千万元Pre-A+轮融资，为三年内第四轮融资[32]。 互联网/企业服务赛道 - **AI基础设施与开发平台受资本追捧**：光轮智能完成10亿元A++及A+++轮融资，引入多家产业场景方及财务机构[6][45]。AI应用开发平台Dify完成3000万美元（约合2.16亿人民币）Pre-A轮融资，由红杉领投[6][46]。AI视频生成企业爱诗科技完成3亿美元（约合21.6亿人民币）C轮融资[49]。 - **算力、数据库与量子计算融资事件集中**：数据中心温控解决方案提供商安腾创新完成A+轮融资[40]。国产超融合数据库企业九有数据库完成A+轮融资[47]。中性原子量子计算企业太一量生完成超亿元天使轮融资[44]。原子矩阵再获天使轮融资[42][43]。 - **知识产权与金融科技领域获得融资**：专注专利数据库的八月瓜科技完成超4亿元新一轮融资，国有资本与市场化机构共同参与[48]。新加坡金融科技企业MetaComp完成超数千万美元的Pre-A+轮融资[46]。 新消费赛道 - **智能硬件与机器人公司快速融资**：未来不远机器人在不到两个月内再次完成新一轮数亿元融资[8]。智能短交通企业乐骑智能完成B轮融资，由小米集团及顺为资本联合投资[9]。 - **AI互动娱乐平台获资本注入**：AI互动娱乐平台幕间完成连续两轮共计千万美元融资[10]。

公司融资与资金用途 - 2026年3月16日，公司完成数亿元人民币C轮融资，由君联资本领投，老股东奥博资本、博远资本、国投创合跟投 [2] - 本轮融资资金将主要用于超微型神经调控技术平台研发、脑机接口技术平台研发、产品技术迭代及海外商业化推进 [5] 公司业务与产品管线 - 公司是一家从事神经调控及脑机接口相关医疗器械研发的企业，总部位于浙江省杭州市 [2] - 公司重点布局植入式神经刺激设备及脑机接口技术，业务方向主要包括神经调控医疗设备研发、植入式神经刺激系统开发及脑机接口技术研发 [2][6] - 核心产品管线包括：1) 脊髓神经刺激系统，用于慢性疼痛管理，已于2026年初获NMPA批准上市 [2]；2) 外周神经刺激系统，用于外周神经调控，处于注册申报阶段 [3]；3) 胫神经刺激系统，用于泌尿功能相关疾病的治疗，属于无线超微型神经调控技术平台的一部分 [4]；4) 正在开发闭环脑机接口系统，用于神经功能恢复（如脊髓损伤） [7]；5) 正在研发舌下神经刺激系统，用于阻塞性睡眠呼吸暂停治疗 [8] 产品注册与知识产权 - 公司已获得多项医疗器械注册证，包括脊髓神经刺激体外程控仪、植入式脊髓神经刺激电极、测试刺激器、患者程控仪、植入式可充电脊髓神经刺激器、延伸导线、测试电极、体外充电器及经皮神经电刺激仪等，注册证编号涵盖浙械注准和国械注准 [9] - 公司拥有多项已授权的发明专利，内容涉及刺激电极制造、电刺激装置控制方法、神经刺激器供电装置及无线供能方法、柔性电极植入装置、植入式设备开关机控制电路等，申请日期集中在2022年至2025年 [11][12] 公司发展历程 - 公司融资历程包括：2021年9月Pre-A轮（中金资本领投）、2022年1月A轮（数千万元，博远资本领投）、2022年10月B轮（约亿元，国投创合与博远资本领投）、2024年4月B+轮（数亿元，奥博资本领投，博远资本跟投）、2026年3月C轮 [10]

报告投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 报告关注医药行业创新药研发动态 [1] - 报告建议关注大宗原料药价格上涨趋势、创新药研发进展以及脑机接口产业政策落地带来的投资机会 [2] 市场表现总结 - 本周（2026/03/09-2026/03/13）申万医药生物指数下跌0.2%，同期上证指数下跌0.7%，万得全A（除金融石油石化）下跌0.5% [2][3] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中本周表现排名第13位 [2][3] - 当前医药板块整体估值（市盈率TTM）为30.3倍，在31个申万一级行业中排名第12 [2][6][12] - 三级子板块中，医疗耗材涨幅最大，为+4.1%；原料药和疫苗均上涨+1.3%；医疗设备跌幅最大，为-2.0%；医疗研发外包下跌1.6% [2][6] - 二级子板块中，医疗器械上涨0.6%，生物制品上涨0.1%，化学制药下跌0.5%，医药商业下跌0.2%，中药下跌0.1%，医疗服务下跌1.0% [6] 行业重点事件总结 脑机接口产业动态 - 江苏省出台《脑机接口产业创新发展行动方案》，总体目标是到2027年在电极、芯片、算法等方面取得新突破，推动一批脑机接口相关医疗器械完成注册审批 [2][10] - 方案提出到2030年，打造2—3家具有国内外影响力的领军企业，推动不少于20款脑机接口产品通过医疗器械注册审批，认定不少于30个脑机接口“三首两新”产品 [10][11][13] - 方案鼓励在工业制造、医疗康养、生活消费等领域加快脑机接口应用，并强化金融支持 [10][11][13] - 博睿康医疗全球首款植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获中国国家药监局批准上市，适用于脊髓损伤的四肢瘫痪患者，辅助实现手部抓握功能 [2][13] 新药研发动态 - 和誉医药CSF-1R抑制剂贝捷迈（盐酸匹米替尼胶囊）全球多中心III期MANEUVER研究（N=94）结果在《柳叶刀》发表，治疗25周时，治疗组客观缓解率（ORR）为54%，显著优于安慰剂组的3% [2][14] - Xenon公司公布Azetukalner治疗局灶性起始癫痫的III期X-TOLE2X-TOLE2研究（N=380）阳性顶线数据，25mg与15mg剂量组的月癫痫发作频率中位数相对安慰剂组分别下降53.2%和34.5%（安慰剂组下降10.4%） [2][15] - 我武生物人脐带间充质干细胞II型注射液的临床试验申请（IND）获国家药监局药品审评中心受理，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克 [2][15] - Alnylam公司启动ACVR1c siRNA药物ALN-2232治疗肥胖的I/II期临床试验，计划入组156例患者 [2][16] 公司运营与合作动态 - 丽珠医药以约15.87亿元人民币收购越南上市公司Imexpharm Corporation（IMP）合计64.81%股份的交易获越南国家证券委员会批复 [2][17] - 英矽智能与Liquid AI合作发布轻量科研基础模型LFM2-2.6B-MMAI，可支持200余种任务类型，覆盖药物研发多个关键阶段 [2][18] - 普洛药业发布2026年股票期权激励计划草案，拟授予股票期权759.70万份，约占公司股本总额的0.66%，行权价格为13.38元/份 [2][19] - 康龙化成与礼来公司达成关于口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron的生产合作协议，礼来公司预期投资康龙化成2亿美元并支持其技术能力建设 [2][19] 投资分析意见总结 - 建议关注大宗原料药价格上涨趋势，相关公司包括新和成、浙江医药、天新药业、联邦制药、川宁生物、美诺华、健友股份 [2] - 新药研发动态持续活跃，建议关注创新药相关标的，包括恒瑞医药、百济神州、诺诚健华、艾迪药业、微芯生物、英矽智能、晶泰控股 [2] - 脑机接口产业创新发展行动方案于江苏省落地，建议关注脑机接口领域相关公司，包括爱朋医疗、翔宇医疗、美好医疗、博拓生物、伟思医疗、麦澜德、可孚医疗、心玮医疗-B [2]

行业投资评级 * 报告未明确给出医药生物行业的整体投资评级 [1] 核心观点 * 侵入式脑机接口实现里程碑突破，国内行业从概念研发转向临床应用，具备先发执行优势 [2] * 博睿康医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获NMPA批准，成为全球首个侵入式脑机接口医疗器械 [2][10] * 建议关注掌握核心神经外科临床资源和数据入口的专科医疗服务商，以及具备侵入式脑机接口技术平台的创新医疗器械公司 [2] 市场周度回顾 * 上周（3月9日-3月13日）医药生物板块收跌0.22%，跑输沪深300指数（0.19%）[2][7] * 细分板块中，医疗耗材（4.1%）、原料药（1.32%）和疫苗（1.29%）领涨 [2][7] * 细分板块中，医疗设备（-2.04%）、医疗研发外包（-1.63%）和化学制剂（-0.82%）领跌 [2][7] * 个股方面，九安医疗（20.1%）、宝莱特（17.8%）和海特生物（17%）涨幅居前 [2][7] * 个股方面，华康医疗（-6.9%）、ST未明（-6.8%）和奕瑞科技（-6.7%）跌幅居前 [2][7] 行业重要事件 * 3月13日，博睿康医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获NMPA批准上市，为国际首个侵入式脑机接口医疗器械 [10] * 该产品适用于C2-C6颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过气动手套辅助实现手部抓握功能代偿 [10] * 产品采用硬脑膜外微创植入与无线供能通信技术，临床试验显示能明显提高患者手部抓握能力 [10] 行业要闻 * 3月11日，礼来宣布计划未来十年累计投资30亿美元扩展在华供应链产能，重点布局口服小分子GLP-1受体激动剂orforglipron的生产能力 [11] * 礼来中国已于2025年底向NMPA提交orforglipron用于治疗2型糖尿病与肥胖症的上市申请 [11] * 礼来计划与康龙化成达成战略合作，预期投资2亿美元并支持其技术能力建设 [11] * 3月10日，葛兰素史克与Alfasigma达成许可协议，后者获得试验性IBAT抑制剂linerixibat的全球独家开发、制造和商业化权利 [11] * 根据协议，葛兰素史克将获得3亿美元预付款，批准后可能再获1亿美元，并有资格获得高达2.7亿美元的销售里程碑付款及两位数特许权使用费 [12] 公司公告 * 君实生物2025年总营业收入24.98亿元，同比增长28.23%；归母净利润为-8.75亿元，同比增长31.68%；因母公司存在巨额未弥补亏损，2025年度不进行利润分配 [12] * 西藏药业2025年总营业收入29.82亿元，同比增长6.23%；归母净利润9.38亿元，同比减少10.78%；2025年度拟现金分红5.63亿元，占归母净利润的60% [12] * 艾德药业2025年预告营业总收入11.98亿元，同比增长8.00%；归母净利润3.58亿元，同比增长40.42%；业绩增长得益于组织优化、运营效率提升及检测试剂业务稳健增长等 [12] * 长春高新子公司GenSci128片获美国FDA孤儿药资格认定，适应症为胰腺癌治疗，该药靶向TP53 Y220C突变 [12] * 浙江医药以自有资金1.57亿元认缴厦门华犇启航股权投资合伙企业49.06%的出资份额，该基金总规模3.20亿元，聚焦生物医药等战略新兴产业 [13] * 上海莱士下属丰镇市同路单采血浆有限公司取得单采血浆许可证，业务包括普通原料血浆及针对破伤风、狂犬、乙肝的免疫原料血浆 [13]

核心观点 - 全球AI产业正沿着算力基础设施升级与执行型智能系统（Agent）落地两条主线协同演进，AI正从生成式工具加速迈向能够连接人类、设备与组织流程的执行型智能系统 [2] - 政策层面，2026年政府工作报告首次将“智能经济新形态”列为重点，并提出“算电协同”、“超大规模智算集群”等新基建工程，为AI算力相关企业提供了政策支持 [7] 算力与基础设施进展 - **海外头部企业加码自研芯片与数据中心建设**：Meta持续推进MTIA自研AI芯片路线图，计划在未来两年部署四款AI芯片（MTIA 300/400/450/500），其中MTIA 300已用于推荐系统训练，同时公司仍持续采购英伟达与AMD硬件，形成“外部采购+自研芯片”的双轨算力体系 [3][4] - **超大规模算力设施投资**：英伟达与Thinking Machines Lab达成多年度战略合作，计划建设约1GW规模、总投资约500—600亿美元的数据中心，并部署下一代Vera Rubin算力平台，为前沿模型训练提供超大规模算力支撑 [3] 模型技术发展 - **开源高性能模型推动Agent生态**：英伟达发布1200亿参数开源大模型Nemotron 3 Super，专为AI智能体打造，采用Mamba-MoE混合架构，支持100万token上下文，推理速度提升3倍，吞吐量增加5倍，在OpenClaw任务中成功率85.6%，性能逼近Claude Opus 4.6 [4] - **模型技术解决核心痛点**：通过LatentMoE和多Token预测技术，有效解决多智能体场景中的“上下文爆炸”和“思考税”问题，为企业级AI应用提供高效解决方案 [4] - **国内垂直模型布局**：小红书开源FireRed-Image-Edit v1.1图像编辑模型，引入Agent模块用于处理多图像编辑任务，体现互联网平台正通过垂直模型布局强化内容生产能力 [5] 应用场景拓展 - **脑机接口进入临床应用阶段**：国内脑机接口企业格式塔科技完成1.5亿元天使轮融资，布局非侵入式超声脑机接口技术；国家药监局批准博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统上市，成为全球首个进入临床应用阶段的侵入式脑机接口医疗器械 [6] - **AI智能体社交与自动化系统探索**：Meta收购AI智能体专属社交网络Moltbook，探索AI之间自主连接与交互的网络形态；特斯拉与xAI联合开发Digital Optimus系统，通过大模型规划与执行层操作结合，使AI能够在编程、财务等办公场景中自动完成任务 [4][6] 市场数据跟踪 - **美国主要科技股周度表现（2026/03/09-2026/03/13）**：英伟达（NVDA.O）周涨跌幅1.37%，市值43801亿美元；谷歌（GOOGL.O）周涨跌幅1.33%，市值36522亿美元；微软（MSFT.O）周跌3.28%，市值29372亿美元；Meta（META.O）周跌4.83%，市值15524亿美元；特斯拉（TSLA.O）周跌1.39%，市值14680亿美元 [9] 本周报告推荐（东吴证券内部） - **英诺赛科（02577.HK）**：全球GaN龙头，引领AI数据中心+机器人架构革新 [8][15] - **燃气轮机相关标的（克莱特、华原股份、特瑞斯）**：AI电力需求驱动燃气轮机景气上行 [8][15] - **同花顺（300033）**：市场活跃推动业绩高增，AI+金融生态构建提速 [8][15] - **德赛西威（002920）**：智驾业务增速领跑，无人车+机器人业务进展亮眼 [8][15] - **固收专题报告**：探讨海外科技巨头债券融资路径演变对我国非国有科技企业（AI、半导体、新能源）的启示 [8][15]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告期内医药板块整体表现略逊于大盘，但部分子板块表现突出，行业估值处于中游水平 [2][6] - 政策层面，江苏省出台脑机接口产业创新发展行动方案，为该领域发展设定明确目标并提供支持 [2][11] - 创新药研发领域动态活跃，多个重要临床试验取得积极结果，新药申报和合作持续推进 [2][16][17][19][22] - 行业并购与战略合作事件频发，显示产业整合与国际化布局趋势 [2][20][22] - 投资建议关注三条主线：受益于大宗原料药价格上涨趋势的公司、创新药研发相关标的、以及脑机接口产业相关公司 [2] 市场表现总结 - 本周（2026/03/09-2026/03/13）申万医药生物指数下跌0.2%，同期上证指数下跌0.7%，万得全A（除金融石油石化）下跌0.5% [2][3] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中本周表现排名第13位 [2][3] - 当前医药板块整体估值（市盈率TTM）为30.3倍，在31个申万一级行业中排名第12 [2][6][14] - 三级子板块中，医疗耗材（+4.1%）、原料药（+1.3%）、疫苗（+1.3%）涨幅居前；医疗设备（-2.0%）、医疗研发外包（-1.6%）、化学制剂（-0.8%）跌幅居前 [2][6] 近期重点事件回顾总结 脑机接口行业动态 - **政策出台**：江苏省发布《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，总体目标是到2027年在电极、芯片、算法等方面取得新突破，推动技术融合与应用 [2][11] - **发展目标**：到2030年，打造2—3家具有国内外影响力的领军企业，认定不少于30个脑机接口“三首两新”产品，推动不少于20款产品通过医疗器械注册审批 [11][12][15] - **重点领域**：方案强调在工业制造、医疗康养、生活消费等领域加快脑机接口产品应用，并鼓励与智能物联、虚拟现实等技术融合 [11][12][15] - **金融支持**：将发挥省战略性新兴产业母基金引导作用，鼓励金融机构提供特色金融产品支持 [15] - **产品获批**：博睿康医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获国家药监局批准，成为全球首款获批上市的侵入式脑机接口产品，适用于脊髓损伤的四肢瘫痪患者 [2][15] 新药研发动态 - **和誉贝捷迈**：其CSF-1R抑制剂贝捷迈（盐酸匹米替尼胶囊）全球多中心III期MANEUVER研究（N=94）结果在《柳叶刀》发表，治疗25周时，治疗组客观缓解率（ORR）为54%，显著优于安慰剂组的3% [2][16] - **Xenon Azetukalner**：治疗局灶性起始癫痫的III期X-TOLE2研究（N=380）达到主要终点，25mg与15mg剂量组的月癫痫发作频率中位数相对安慰剂组分别下降53.2%和34.5%，安慰剂组下降10.4% [2][17] - **我武生物**：其治疗用生物制品1类人脐带间充质干细胞II型注射液的临床试验申请（IND）获CDE受理，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克 [2][17] - **Alnylam**：其ACVR1c siRNA药物ALN-2232启动治疗肥胖的I/II期临床试验，计划入组156例患者 [2][19] 公司其它动态 - **丽珠医药**：以约15.87亿元人民币收购越南上市公司Imexpharm Corporation（IMP）合计64.81%股份的交易获越南国家证券委员会批复 [2][20] - **英矽智能**：与Liquid AI合作发布轻量科研基础模型LFM2-2.6B-MMAI，该单一模型可覆盖药物研发多个关键阶段，支持200余种任务类型 [2][21] - **普洛药业**：发布2026年股票期权激励计划(草案)，拟授予股票期权759.70万份（约占公司股本总额0.66%），行权价格为13.38元/份 [22] - **康龙化成**：与礼来公司达成关于口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron的生产合作协议，礼来预期投资康龙化成2亿美元并支持其技术能力建设 [2][22] 投资分析意见总结 - **大宗原料药**：近期部分大宗原料药价格有向上波动趋势，建议关注新和成、浙江医药、天新药业、联邦制药、川宁生物、美诺华、健友股份等 [2] - **创新药**：新药研发动态持续活跃，建议关注恒瑞医药、百济神州、诺诚健华、艾迪药业、微芯生物、英矽智能、晶泰控股等相关标的 [2] - **脑机接口**：随着江苏省产业行动方案落地，建议关注脑机接口领域相关公司，包括爱朋医疗、翔宇医疗、美好医疗、博拓生物、伟思医疗、麦澜德、可孚医疗、心玮医疗-B等 [2]

行业投资评级 - 对医疗器械行业给予“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 脑机接口行业有望迎来重要发展机遇，在技术创新突破、政策支持引导、资本投入等多重因素驱动下，产业有望在医疗健康、生活消费等下游市场迎来需求释放，市场前景可期 [2] - 当前全球脑机接口市场正处于“技术突破、临床验证、商业落地”的关键转折期，伴随技术领域的突破和下游应用的进一步打开，市场前景可期 [5] - 全球首款侵入式脑机接口医疗器械在国内获批上市，标志着商业化进程加速 [1][5] 关键事件与产品进展 - **博睿康产品获批**：2026年3月13日，国家药监局批准了博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，这是全球首个获批上市的植入式脑机接口三类医疗器械，标志着国际首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用阶段 [5] - **产品适应症与功能**：该产品适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过气动手套设备辅助实现手部的抓握功能代偿 [5] - **技术特点**：产品采用硬脑膜外微创植入与无线供能通信技术 [5] - **临床试验结果**：临床试验中，受试者通过该产品实现了手部抓握能力的明显提高；在完成32例患者植入手术后，主要临床终点实现100%达标；截至2025年底，所有受试者安全植入天数累计超过7000天，未见医疗器械相关严重不良事件，初步验证了硬膜外微创植入路径的安全性及长期使用可行性 [5] - **审批进程加速**：该产品于2024年8月进入国家药监局创新医疗器械特别审评通道，药监局按照“提前介入、一企一策、全程指导、研审联动”原则提供前置审评服务，有效加快了产品上市进程 [5] 政策与支付环境 - **产业定位**：脑机接口被列为“十五五”规划纲要确定的未来产业 [5] - **政策支持**：2025年7月，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，将脑机接口正式列为未来产业，要求到2027年打造脑机接口产品产业发展集聚区，到2030年形成安全可靠的产业体系，综合实力迈入世界前列 [5] - **政府工作报告提及**：2026年政府工作报告要求加紧培育壮大新动能，培育壮大新兴产业和未来产业，其中包括培育发展脑机接口等未来产业 [5] - **支付端完善**：自2025年3月国家医保局发布相关定价指南以来，湖北省、浙江省、江苏省等省份相继给出脑机接口的医保定价，为医院采购和应用提供了清晰的成本参考，有助于增强医院采购信心 [5] 投资建议与相关公司 - **投资建议**：维持对医疗器械行业的“增持”评级 [5] - **推荐标的**：推荐乐普医疗、可孚医疗、伟思医疗 [5] - **建议关注标的**：建议关注翔宇医疗、麦澜德、心玮医疗、爱朋医疗、诚益通、美好医疗、创新医疗、博拓生物等 [5] - **相关公司预测**：报告提供了伟思医疗、乐普医疗、可孚医疗三家公司的盈利预测与估值数据，收盘价日期为2026年3月13日 [6]