一级市场整体回暖 - 2025年一级市场募、投、退全面复苏并进入活跃回暖阶段 [3] - 前三季度VC/PE机构持有的IPO企业账面股份价值超4100亿元，创近三年新高 [3] - 前三季度VC/PE支持的中企IPO共102家，涉及562家机构，收获被投企业IPO的机构数量同比增加27.4% [7] - 2025年第二季度、第三季度新备案基金数量增幅均超过30% [7] IPO市场表现 - 截至12月25日，年内A股市场迎来111只新股，IPO募资总额约1253亿元 [7] - 三大交易所年内合计受理IPO新增申请224单 [7] - 年初至今港股IPO数量111家，募资净额约2437亿港元 [7] - 12月初，国产GPU龙头摩尔线程、沐曦股份相继上市 [3] 政策环境利好 - 国家创业投资引导基金正式启动运行，设置20年存续期（10年投资期+10年退出期） [3] - “国办1号文”、“并购六条”等制度规则出台为市场提供新方向 [6] - “创投17条”发布后，中央及地方陆续出台支持措施并探索国资容错机制 [7] - 年中科创板推出“1+6”改革措施 [7] - 国资委新政支持央企创投基金存续期最长可达15年，较传统“5+2”模式延长近一倍 [14] - 截至2025年底，全年新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上 [14] 未来投资方向与重点 - “十五五”期间政策将继续围绕壮大耐心资本发力，完善考核、风控及激励约束政策 [7] - 投资方向将逐渐聚焦于产业链的纵向发展 [7] - 信息技术、半导体、生物医药等硬科技领域成为投资重心 [8] - 投资逻辑从投明星企业转向投产业链的关键环节 [8] 市场现存挑战 - 中小GP募资通道几乎关闭，80%以上的新增备案集中在头部机构与大国资平台 [10] - 民营GP募资难度达到十年之最，部分LP形成“只投国资GP”的隐形行规 [10] - 年内的多只社保科创基金均为国资管理人 [10] - 绝大部分AIC基金未作为LP出资到私募股权基金，而是作为直投基金管理人募集资金 [10] - 资金结构单一化倒逼GP从“专业投资机构”向“综合服务商”转型 [12] 破局之道与机制重塑 - 破局关键在于系统性解决资本的“耐心”与“放心”问题 [14] - 基金存续期从“5+2”向“10+2”乃至更长跨越，标志市场从“追求快钱”转向“尊重产业规律” [14] - “放心资本”需建立容错机制、尽职免责机制，核心在于投资行为的“定力” [14] - 国家级母基金作为长期、耐心、战略资本，需在募资时协同不同出资人诉求（如国家战略、地方返投、产业协同、投资效益） [15] - 需处理好政府出资监管和基金市场化运作的关系，政府重点做好总体指导和事后评价 [17][18] - 需尽快出台关于基金投资产生的国有企业资产交易的监管制度 [18]

一级市场整体回暖 - 行业整体感受从两年前的“寒冬”和“退出困难”转变为2025年的全面复苏和巨大变化 [1][3] - 2025年前三季度，VC/PE机构持有的IPO企业账面股份价值超过4100亿元人民币，创近三年新高 [1] - 2025年第二季度和第三季度，新备案基金数量增幅均超过30% [4] - 政策暖风频吹，包括“国办1号文”、“并购六条”、“创投17条”、科创板“1+6”改革以及国家创业投资引导基金的启动，为市场提供新方向 [1][3][4] IPO与退出市场活跃 - A股IPO市场回暖，截至12月25日，年内A股新增111只新股，IPO募资总额约1253亿元人民币，交易所受理新增IPO申请224单 [4] - 港股IPO市场火热，年初至今港股IPO数量111家，募资净额约2437亿港元 [4] - 前三季度，VC/PE支持的中企IPO共102家，涉及562家机构，收获被投企业IPO的机构数量同比增加27.4% [4] - 两大国产GPU龙头摩尔线程和沐曦股份的上市，让多家投资机构分享了IPO盛宴 [1] - 安徽省高新投等机构对存量基金进行分级分类，鼓励管理人加大退出力度，特别是非IPO退出 [2] 投资方向与逻辑转变 - “十五五”期间，股权投资将迎来新发展时期，政策将围绕壮大耐心资本发力，并持续完善相关体系 [4] - 投资方向逐渐聚焦于产业链的纵向发展，投资逻辑从投单个明星企业转向投产业链的关键环节 [4][5] - 信息技术、半导体、生物医药等硬科技领域越来越成为投资重心 [5] 市场现存挑战：募资结构分化 - 一级市场仍面临困境，中小GP募资通道几乎关闭，80%以上的新增备案集中在头部机构与大国资平台 [6] - 民营GP募资难度达到十年之最，部分LP形成“只投国资GP”的隐形行规 [6] - 资金结构单一化对社会资本产生挤出效应，并倒逼GP从“专业投资机构”向“综合服务商”转型 [6][7] - 年内多只社保科创基金均为国资管理人，绝大部分AIC基金作为直投基金管理人募集资金，而非作为LP出资到私募股权基金 [6] 破局之道：构建耐心与放心资本 - 解决困局需系统性机制重塑，核心是解决资本的“耐心”与“放心”问题 [8] - “耐心”体现为基金存续期延长，截至2025年底，全年新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上 [8] - 国资委新政支持央企创投基金存续期最长可达15年，国家创业投资引导基金设置20年存续期（10年投资期+10年退出期），标志着从“追求快钱”转向“尊重产业规律” [8] - “放心”需依靠风险共担，包括建立容错机制、尽职免责机制等，核心在于投资行为的“定力” [8] 国家级母基金的定位与运作 - 国家级母基金作为长期资本、耐心资本、战略资本，在投资时注重项目5年后的发展前景 [9] - 募资以市场化方式进行，并从产业角度和产业思维出发与GP沟通 [9] - 需协调不同出资人诉求：中央财政关注国家战略，地方出资关注返投和招商引资，产业龙头需要产业协同，金融机构关注管理规模和投资效益 [10] - 需处理好政府出资监管和基金市场化运作的关系，政府重点做好总体指导和事后评价，具体项目由基金自主决策 [10] - 期待出台关于基金投资所产生国有企业资产交易的监管制度，以形成权责明晰、专业高效的运行体制 [10]

宁德时代年末出资动态 - 2025年底，宁德时代使用自有资金5亿元，参与投资博裕资本旗下新基金“博裕新智新产（宁波）股权投资合伙企业（有限合伙）”[4][6] - 该基金总认缴规模达40.01亿元，将主要投资于中国境内外的科技、医疗健康、消费品和零售领域的成长期及成熟期企业[6] - 此次出资标志着宁德时代作为“超级LP”的投资活跃度在2025年复苏，其境外子公司同年5月也已参投一只碳中和领域基金[8] 基金背景与关联方 - 该基金由博裕投资与宁波甬元投资共同在宁波组建，被描述为“头部基金落子宁波，助力宁波新质生产力加速崛起”[7] - 除宁德时代外，洛阳钼业、伊泰B股等上市公司也相继公告参与出资该基金[8] - 基于博裕资本在消费领域的积累及此前星巴克收购事件，有推测认为该基金可能与星巴克中国的资本运作存在关联，或作为其收购主体[8] 宁德时代历史投资布局 - 回望2021年高频出资期，宁德时代仅半年便涉足6只基金，出资额超23亿元，迅速完成了在新能源产业链及更前沿领域的卡位[8] - 此后几年出资逐步放缓，与众多产业LP步调相似[8] - 2025年末的重金出手，折射出产业资本正重新评估并加大通过专业GP进行资产配置的权重[8] 2025年私募股权市场整体回暖 - 2025年，我国私募股权市场在政策引导和市场自我调节下显现回暖迹象，募资与投资端都实现近10%的回暖[10] - 2025年前三季度，机构LP认缴出资规模约1.24万亿元人民币，同比增长9%；新备案基金3434只，同比上涨15.18%[10] - 传统IPO退出渠道持续收窄，行业正探索以S交易和并购为代表的多元化退出路径，其中S交易额同比大幅增长[10] 市场参与者结构变化 - 产业LP出现积极变化：一方面，如腾讯、阿里、七匹狼等沉寂一段时间的市场化“老钱”开始回归，投资焦点更多转向AI、机器人等未来产业赛道[11] - 另一方面，“新钱”不断涌入，诸多实体企业从食品饮料到传统制造公司都纷纷试水股权投资，寻求产业协同与财务回报[11] - 部分外资LP的身影也重现市场，近期多家美元机构相继披露新基金募集动态，为行业信心添火[12] 市场情绪与驱动逻辑 - 与过往几年谨慎观望气氛不同，“忙碌”成为贯穿2025年募投两端的共同关键词[10] - 市场信心的回归正在形成初步良性循环：政策支持明确方向，新兴赛道催生机会，LP出资意愿增强为GP提供“弹药”[12] - 市场复苏逻辑更趋向“耐心资本”，追求与产业演进和国家战略的长期协同，最迷茫的时期正在过去[14]

一级市场整体回暖趋势 - 募资、投资、退出三端均呈现显著提升，市场氛围转变，被形容为“一级市场最好的时代”[3] - 机构LP出资活跃度在9月创下年内峰值，环比增长40.3%，同比增长38.3%[10] - 私募股权与创投基金备案数量在9月大幅增加，新备案基金共557只，环比激增51.4%，同比大涨84.4%[10] - 早期投资机构表现尤为活跃，融资节奏加快，有机构预计2024年投资项目数量将达到2023年的三倍以上[10][11] - 市场活动显著增加，路演与行业大会增多，投资人出差密集，热门项目投资额度需“抢”[11] 有限合伙人回归动态 - 募资市场捷报频传，曾“消失”的LP们陆续带着资金回归，包括巨头LP和外资LP[2][3] - 产业巨头如阿里、腾讯、京东等重新活跃于股权投资市场，作为LP出资多家基金[8][10] - 国际资本对中国资产重燃信心，外资LP对中国市场的热情逐步回归[11] - 市场复苏与政策红利共振，支持政策落地实施促使LP出手更为积极[13] 代表性个人LP投资案例 - 珀莱雅联合创始人方玉友通过其控制的杭州方侠客投资有限公司出资2000万元，入股路威凯腾（广州）消费股权投资基金[7] - 此次是方玉友继2022年后再次作为个人LP出资路威凯腾，其投资重点集中于消费赛道，特别是美妆个护、大健康等领域[7][8] - 方玉友通过多次出资间接持有多家消费与美妆相关企业股份，如创健医疗、海龟爸爸等[8] - 路威凯腾消费基金背后的LP还包括多家政府引导基金和产业方，基金重点关注新消费产业[7]

深圳吸引海外主权基金的政策举措 - 深圳市正式发布《深圳市推动海外主权基金来深投资工作方案（2025-2027）》，推出十大核心举措，从协调机制、落地支持、投融资便利化、项目对接等多维度发力 [4][6][7] - 方案提出健全“全市一盘棋”协调保障机制，由市地方金融管理局牵头，建立市级统筹调度工作机制 [7] - 推动重点机构在深布局，加快主权基金设立办事机构，利用500万平方米优质创投产业空间推动合作项目落地 [7] - 精准推介高价值投资标的，围绕“20+8”现代产业体系，推动重点应用场景及优质产业项目签约落地 [7] - 创新“主权基金+海外经贸”联动模式，引导主权基金与深圳企业在“一带一路”国家开展多元化经贸合作 [8] 中东主权基金对华投资趋势 - 2024年主权基金对华投资中，62%资金来自中东地区，投资规模接近100亿美元 [3][8] - 全球前百强主权基金资产总规模接近15万亿美元，中东地区在管理规模前20的主权基金中占7家，规模超4.6万亿美元，占比35% [8] - 中东资本正从单纯财务投资者转变为深度合作者，布局重点从传统能源领域转向科技创新和产业升级 [9][11] - 近期合作案例包括中联投与阿吉兰全球签署3亿美元股权投资基金，招商资本与卡塔尔投资促进局探讨共同发起产业基金 [9] 一级市场活跃度回升迹象 - 2025年上半年，有VC机构投资的项目数量几乎是去年全年的80% [13] - 香港交易所新股发行规模大幅增长，截至9月底的IPO融资总额达1829亿港元，较2024年同期增长超过两倍 [14] - 9月有1175家机构LP对股权投资基金进行出资，出资笔数共计1282笔，参与了572支基金的出资 [14] - 市场融资活跃度提升，优质项目在机器人、人工智能、半导体等赛道受追捧，半年完成两轮融资拿下数亿元的情况重现 [14]

江苏省战新母基金进展 - 江苏省战新母基金总规模突破1069亿元，累计组建41只专项基金，实现全省13个设区市全覆盖 [3] - 第三批新增5只专项基金规模155亿元，包含100亿元的诚通科创（江苏）基金 [3] - 前两批36只产业专项基金规模达914亿元，累计投资项目86个，吸引国投招商、中信建投等头部机构 [3] 政策与制度创新 - 修订《战新母基金管理办法》，鼓励与央企、国家级基金、社保基金等合作，拓宽申报主体范围 [4] - 新规后首只落地专项基金为诚通科创基金，系首次与央企合作的百亿级基金 [4] - 支持南京江北新区和苏州工业园区试点设立设区市产业专项母基金 [4] 区域投资动态 - 无锡、宿城、常州等地密集设立母基金，宿城新兴产业母基金规模20亿元 [7] - 苏州发布百亿人才基金（首期25亿元）和重大产业发展基金，聚焦高端装备、生物医药等赛道 [7] - 无锡生物医药、常州高端功能材料等专项母基金先后公开招GP [8] 市场数据表现 - 江苏省LP出资活跃度居首，6月机构LP出资次数达196次，远高于其他省份 [9] - 6月江苏省投资事件100起，总金额62.57亿元，案例数位列全国第一 [10] - 江苏政府引导基金注重产业协同，某GP新基金中江苏LP占比超50% [5] 行业整体趋势 - 一级市场募投退三端数据全面回升，创投市场回暖趋势显著 [1] - 投资人出差效率提升，江苏、浙江、四川为Q2重点区域 [1] - AI、机器人等赛道高热推动行业复苏，资本与硬科技结合深化 [11]

投资界视频号 - 专注于投资界内容创作 [1] - 定位为创投圈最具吸引力的视频号 [1]

一级市场招聘回暖 - VC/PE机构招聘需求显著增加，达晨财智、丰年资本等开放年度最大招聘，涉及AI、具身智能、半导体、自动驾驶等领域岗位 [2][3] - 猎头反馈春节后VC招聘需求激增，有机构一次性提出8个岗位需求，达晨发布9个岗位方向包括资管、并购、AI算法工程师等 [3][5] - 头部双币基金招募AI领域投资人，要求90后且有大模型或AI应用层退出案例，并购型人才需求同步上升，部分岗位月薪达50-100K [5] AI与科技投资成为焦点 - DeepSeek爆红推动中国科技资产重估，VC圈集中加码AI赛道，招聘明确要求候选人具备AI底层技术或应用层投资经验 [2][5] - 红杉中国等机构看好2025年AI应用层爆发，投资人密集出差考察长三角项目，与被投企业及国资LP沟通 [7][8] - 城市间产业争夺战加剧，北京、上海等地发布新政抢夺科技人才，硬科技VC认为当前是孵化0到1创新的窗口期 [8][9] 一级市场局部复苏迹象 - 清科集团观察到头部VC/PE活跃度回升，类似2021年行业高峰期状态，IPO开闸传闻进一步提振市场信心 [11] - 毅达资本判断产业调整周期接近尾声，2025年是加大投资布局的关键窗口期，资产端价格下行空间有限 [11][12] - 行业经历三年低谷后呈现向上趋势，创投大佬呼吁以长期视角看待短期波动，科技创业者驱动力转向产业价值创造 [8][13]