核心观点 - 市场在4000点关口波动常态化，热点轮转快，对普通投资者而言，获得长期平稳的持有体验比追逐短期热点更为迫切 [1] - 基金经理张容赫的投资方法论核心是“稳”，其底层逻辑是基于宏观研判的主动布局，以更宽的视野、更长的周期和更均衡的组合争取可持续回报 [1] - 在当前结构性市场中，“稳”的价值凸显，通过控制组合波动，方能在震荡中行稳致远 [9] 投资目标 - 核心目标是让投资者不用纠结“择时”，帮助投资者省去买卖时点的烦恼，使其能安心持有 [2][3] - 管理组合的核心标尺是客户体验，具体标准是尽量避免组合出现大幅、长期的亏损，让收益率曲线像稳步爬坡一样平滑向上延伸 [3] 布局逻辑 - 投资体系的基石是“万物皆周期”，不做追热点的短期交易，精力集中于宏观研判，判断未来经济走向、企业盈利趋势和市场流动性 [5] - 从周期拐点中寻找被低估的机会，例如预判逆周期调节政策发力，提前增配公用事业、交通运输板块 [5] - 关注被市场冷落的“白马股”，其未来走势与中国经济及利率水平密切相关 [5] - 评估资产性价比时特别关注成交占比与换手率，换手率短期内急剧攀升反映热度已高，应保持冷静；长期冷落且估值合理的资产可能成为重点布局目标 [5] 组合管理策略 - “稳”体现在对组合的灵活调整，而非持股不动，市场在变，组合不能一成不变 [7] - 调整逻辑清晰：波动大、估值偏高的资产逐步降仓；有性价比、具备反转动能的资产慢慢提升权重 [7] - 采用动态平衡策略，例如2025年上半年亮眼的银行股在三季度走弱后果断减持，待9月下旬估值回落、性价比重现时重新增持 [7] - 组合仓位保持中性，结构上同时配置看好中国经济的核心资产、看淡中国经济的红利资产以及全球共振的科技成长资产 [7] - 注重从波动率视角管理风险，而非仅盯单一个股，通过组合内其他股票的收益贡献来抵消个别股票的长期深幅亏损，确保整体表现可接受 [8] 当前市场观点 - 当前市场并非普涨牛市，自去年9月24日以来，仅10%-20%的个股实现翻倍，涨幅集中于小盘股和AI板块，全A股涨幅中位数远低于指数涨幅 [9] - 基于对宏观经济、海外经济及流动性的判断，整体组合仓位中性，但回撤显著低于市场平均水平，较好完成了稳定目标 [9] - 只有先稳住组合的“基本盘”，才能在震荡市中不慌不乱，等待真正的行情机会 [9]

资产配置框架 - 公司探索建立契合中国市场特性并满足投资者长期财富管理目标的资产配置体系，作为公募行业转型升级的关键突破口 [1] - 公司资产配置框架采用“本土化+专业化”道路，并非简单照搬海外经验，而是在理解中国宏观经济、市场结构和投资者偏好基础上，结合国际成熟方法论构建的多资产配置框架 [1] 周期视角与投资策略 - 公司提出“万物皆周期”理念，认为经济、行业及资产价格均有自身运行规律，并开发“分形周期分析框架”进行动态跟踪，以抓住时代脉络 [2] - 基于周期预判，公司在2022年至2024年间重点布局煤炭、黄金等战略资源顺周期资产，取得较佳收益表现 [2] - 公司通过月度或季度级别的资产再平衡机制进行战术调整，以提升整体组合的风险收益比 [2] 行业趋势与产品布局 - 公司在中观层面强调行业配置与择时能力，包括股债切换、风格转换和行业轮动的时机把握，以应对中国市场更快的行业轮动节奏 [3] - 公司积极响应国家支持科技创新的战略导向，聚焦科技前沿领域，动态优化“新质生产力”相关资产的配置结构 [3] - 公司构建了涵盖稳健型、平衡型与进取型的多样化FOF产品线，以满足不同风险承受能力和收益预期客群的多层次需求 [3] 投资业绩与基金筛选 - 截至2025年7月10日，公司旗下鹏华易诚积极3个月持有FOF自成立以来年化收益率为14.88%，夏普比率和卡尔玛比率分别为0.11和0.92 [4] - 公司旗下鹏华易选积极3个月持有FOF自成立以来年化收益率达到14.52%，夏普比率和卡尔玛比率分别为0.11和1.14 [4] - 公司建立了系统化的基金管理人筛选机制，采用ODD和IDD工具，从历史业绩、风险控制、团队稳定性和合规运作等多维度进行综合评估 [4] - 公司拥有覆盖全市场的“因子库”和“工具池”，涵盖主动型基金经理能力画像和被动型产品功能标签，以快速匹配最合适的资产组合 [4] 投研团队构成 - 公司首席资产配置官拥有超21年证券从业经验和18年大资金FOF/MOM一线投资经验 [5] - 投研团队成员分工明确，具备全面的资产配置能力、管理人挖掘经验、新质生产力机遇挖掘能力以及多资产组合回撤控制能力 [5][6] 行业价值与发展路径 - 在资管行业迈向高质量发展进程中，FOF业务价值日益凸显，公司以FOF为抓手探索专业化、系统化、可持续的发展路径 [6] - 公司通过优化多资产组合管理机制和强化客户需求导向的投资策略，为行业提供符合高质量发展要求的FOF发展样本 [6]

公司回购行为 - 中国旭阳集团自5月21日起连续十余个交易日累计斥资近8000万港元回购超3000万股股份 [1] - 2025年至今公司共花费9960.41万港元回购3971.8万股股份 [1][2] - 2023年回购1259.1万股耗资4052.56万港元 2024年回购规模激增至1.19亿股(3.5亿港元) [6] 业务战略布局 - 传统业务实施"全国布局+全球开拓"战略 以印尼制造业园区为基地拓展海外精细化工项目 [3] - 运营管理服务业务2024年规模同比增114%至886万吨 收入翻倍至42.25亿元 毛利增长42.1% [4] - 氢能领域与亿华通达成控股协议 计划构建百亿级氢能全产业链生态闭环 [5] 股东增持动态 - 控股股东Texson Limited在2025年3-4月累计增持334.4万股(含4月15日单笔198.9万股) [7][8] 市场信号解读 - 密集回购与大股东增持表明管理层对公司基本面及氢能新增长极的发展信心 [9] - 轻资产运营模式通过统调统销增强议价权 同时降低资本开支需求 [4] - 焦炭及精细化工全球竞争力叠加氢能布局形成"传统+新兴"双轮驱动格局 [3][5]

光伏行业周期分析 - 光伏行业处于周期底部，竞争激烈且内卷严重，订单不景气可能持续较长时间[2] - 海外市场受关税政策影响显著，美国业务占比较大的厂商固定资产投资停滞，需等待新政府上台后局势稳定[3] - 2019年初至今光伏指数收益率为87.9%，但2022年后连续四年下跌，与银行股形成周期轮动[8] 银行与光伏板块轮动对比 - 银行股近年表现强劲，但2019-2021年光伏暴涨时银行股为负收益，持有者经历煎熬[8] - 2015年牛市至今，食品饮料、银行、家电板块涨幅居前，科技板块未进前三[9] - 当前新能源板块的困境类似银行股曾经的"丑小鸭"阶段，未来可能迎来周期反转[10] 全球股市周期规律 - 股价中枢长期回归ROE，ROE下行期末端呈现分歧收敛特征，随后进入上涨趋势[13] - 标普500、日经225、印度SENSEX30等成熟市场均呈现超长期向上趋势，但伴随中期波折[13][16] - 沪深300指数成立仅20余年，当前ROE下滑阶段的分歧收敛与成熟市场历史波折相似[16] 穿越周期的投资逻辑 - 好公司需具备经久不衰特质，如美的集团在家电行业周期中存活并成长[19] - 好价格能降低投资煎熬，2007年沪深300指数投资者需等待14年至2021年解套[19] - 资产分散配置（如雪球三分法）可通过跨市场、跨时机布局实现风险分散[21]