贵金属市场近期走势分析 - 美联储6月会议纪要显示官员对降息看法分化 多数倾向于保持观望 特朗普继续施压美联储应降息[1] - 美国上周初请失业金人数22.7万人 连续四周下降并为两个月以来最低[1] - 美联储理事沃勒表示可考虑7月降息 戴利预计今年可能降息两次[1] - 美国债券收益率下降和美联储降息预期使黄金受益[2] - 美联储货币政策会议纪要显示7月大概率继续执行谨慎货币政策[2] 影响贵金属价格的核心因素 - 美国关税执行截止日前不确定性仍强 风险情绪可能反复[1] - 美国财政赤字和特朗普关税威胁加剧通胀担忧[1] - 中东地缘政治冲突持续扰动 以伊停火后紧张局势有所降温但冲突或将长期化[2] - 6月美国劳动力市场数据小幅超预期 市场对美联储降息预期有所调整[2] - 美国经济下行压力增加 "大而美"法案通过将造成美债务规模持续扩大[2] 机构对黄金价格的预测 - 正信期货估值模型显示 全球央行进入宽松周期后未来三年金价合理估值在2990美元/盎司附近[1][2] - Metals Focus指出由于经济不确定性支撑投资需求 今年下半年黄金价格下行空间有限[3] - 美国关税预计将在一段时间内保持在历史高位 通胀影响需数月才能完全传导至消费者[3] - 对全球债务不可持续性的担忧是支撑黄金长期上涨趋势的另一因素[3] 贵金属价格支撑因素 - 避险属性、金融属性和货币属性共同为贵金属价格带来支撑[2] - 围绕特朗普贸易政策及其对全球经济影响的持续不确定性让投资者紧张[2] - 经济停滞风险很可能持续存在[3] - 美元指数偏弱运行[2]

地缘政治与油价波动 - 以伊冲突爆发导致国际油价大幅波动，6月13日油价一度大涨14%，最终收涨近8%，此前两日已累计上涨近6% [1] - 伊朗发射100多架无人机和数百枚弹道导弹袭击以色列，但报复力度被市场认为较弱，冲突后续发展不确定性高 [6][7] - 伊朗考虑封锁霍尔木兹海峡，该海峡每日运输超2000万桶原油（占全球海运石油贸易30%）和20%液化天然气，若封锁可能导致油价飙升至120-150美元/桶，极端情况下达200-300美元 [10] 油气板块市场表现 - 港A油气板块大幅上涨，山东墨龙飙升75%，中石化油服大涨25%，中国海油较4月初累计上涨24% [3] - 中国海油2022-2024年7月期间股价上涨300%，2021-2022年归母净利润分别增长182%和102% [18] - 中国海油2025年一季度销售毛利率53.6%，净利率32.8%，显著高于中国石油（22.6%，6.3%）和中国石化（15.5%，1.9%） [18] 中国海油竞争优势 - 油气开采业务占比高达85%以上，远高于中国石油（30-50%）和中国石化（不足10%），上游业务毛利率更高 [19] - 2024年桶油主要成本28.5美元/桶，同比下降1.1%，较十年前下降超40%，低于中国石油和中国石化的40美元/桶 [20] - 2024年石油净产量726.8百万桶（同比+7.2%），2025年目标760-780百万桶（同比+4.6%-7.3%），资本开支从2016年不足500亿元增至2024年1233.6亿元 [21][24] 行业前景与风险 - 以伊冲突持续可能推动油价易涨难跌，但OPEC+增产和全球经济放缓是中期潜在利空 [15][16] - 若伊朗封锁霍尔木兹海峡概率较低（历史三次威胁均未实施），因伊朗80%石油出口和70%民生物资进口依赖该海峡 [12][14] - 小市值油气股在油价上涨时弹性更大，中国海油因成本优势和分红率高可能成为避险选择 [25][26]