地缘政治风险对能源供应的影响 - 伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫警告，若美国或以色列攻击伊朗在波斯湾的任何岛屿，伊朗将“放弃所有克制” [1] - 美国阿克西奥斯新闻网站披露，美国正考虑夺取伊朗的哈尔克岛，该岛是伊朗石油出口的关键枢纽 [1] 潜在受影响的能源资产与供应链 - 哈尔克岛是伊朗石油出口的关键枢纽，其安全状况直接关系到伊朗的石油出口能力 [1]

事件概述 - 伊朗伊斯兰革命卫队于当地时间3月7日上午，使用无人机击中了一艘无视警告、强行进入霍尔木兹海峡的商用油轮“普里马”号（PRIMA）[1] - 伊朗军方发言人重申对霍尔木兹海峡的控制，但表示不会关闭它，同时禁止与以色列或美国有关的船只通行[1] 1. 主要航运公司暂停多条中东主要航线服务，包括马士基暂停连接中东与欧洲、远东的航线以及海湾地区穿梭航线，赫伯罗特暂停阿曼湾穿梭服务及连接亚洲与波斯湾、印度与中东及地中海的航线[1] 对航运与供应链的影响 - 航运专家认为，此次停航范围广泛，直接影响亚欧及中东地区的货物流通，加剧了中东贸易通道的中断风险[2] - 多家集装箱航运公司全面暂停在霍尔木兹海峡及其周边地区的服务，这不仅影响公司营收，更将通过运费上涨和供应链延误向制造业及消费品行业传导，加大通胀压力[2] 对能源市场的影响 - 国际油价于当地时间3月6日暴涨，其中美油主力合约当天收涨12.67%，报91.27美元/桶[4] - 霍尔木兹海峡航运受阻直接冲击全球原油供应，近期通行船只数量已降至个位数，过去24小时内仅观测到两起确认的商业通行[6] - 卡塔尔能源事务国务大臣表示，卡塔尔已停止液化天然气生产，即使冲突立即停止，也需要数周至数月才能恢复正常供应水平[6] - 卡塔尔能源事务国务大臣预测，海湾地区的所有能源出口国可能在数周内停止油气生产[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月4日期货市场主力合约涨跌不一，集运欧线、SC原油、燃料油连续三日涨停，沪锡、多晶硅等品种下跌；各品种受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，走势分化，部分品种预计偏强震荡，部分品种预计承压 [5][6] 各品种分析总结 期市综述 - 3月4日午盘收盘国内期货主力合约涨跌不一，集运欧线、SC原油、燃料油连续三日涨停，低硫燃料油涨近11%，液化石油气、聚丙烯涨超5%，塑料、丙烯涨近4%；沪锡跌超5%，多晶硅、铂、沪银跌超4%，沪金跌超3% [5] - 股指期货方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000主力合约均下跌；国债期货方面，2年期、5年期、10年期主力合约上涨，30年期主力合约下跌 [6] - 资金流向方面，沪铝2604、燃油2605、十债2606资金流入，沪金2604、中证2603、中证1000 2603资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走，日内偏弱；2月中国电解铜产量环比降3.69万吨、降幅3.13%，同比升7.96%，预计3月产量环比增5.28万吨、同比升6.51%，或创历史新高 [8] - 铜精矿短缺使国内废铜需求增多，政策扰动下废铜供给缺口或靠海外进口弥补；下游终端高价抵触情绪严重，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现预计继续承压 [8] - 中东地缘冲突使资金避险，战争增加通胀预期，美联储降息预期下降、日期推迟，有色金属承压 [8] 碳酸锂 - 今日低开低走，日内下行；电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均下跌7000元/吨 [10] - 2月碳酸锂产量预计8.19万吨，环比减16%；整体库存去化，本期减少2900吨左右，下游库存去化而冶炼厂库存增加，关注下周下游库存状况 [10] - 伊美冲突使霍尔木兹海峡封锁，影响中东地区储能电池交付，终端出口受冲击，关税下降及光伏电池抢出口效应边际走弱，盘面大幅下行，但未对其他地区出口产生冲击，盘面下方有支撑 [10] 原油 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续增产计划待定，4月5日将开会；EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，整体油品库存大幅增加 [11] - 俄乌冲突未取得实质进展，美以空袭伊朗，伊朗反击，伊朗日产原油约330万桶、占全球3%，日均出口约160万桶，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔液化天然气生产停止 [11][12] - 特朗普表示为油轮提供保险和护航，原油价格冲高回落，预计近期偏强震荡，需关注中东局势及原油出口情况 [12] 沥青 - 上周开工率环比降0.3个百分点至21.4%，处于近年同期偏低水平；3月预计排产218.7万吨，环比增25.1万吨、增幅13.0%，同比减4.3万吨、减幅1.9% [13] - 春节假期后下游缓慢复工，下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减0.99%至13.04万吨，处于偏低水平；厂库增加较多，但炼厂库存率处于近年同期最低位 [13] - 委内瑞拉原油流向国内受限，成本受影响，市场担忧3月炼厂原料短缺；沥青自身供需两弱，预计跟随原油价格上涨，关注中东局势 [13][15] PP - 截至2月27日当周下游开工率环比回落5.04个百分点至36.74%，3月4日企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例涨至31%左右 [16] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [16] - 美以袭击伊朗使原油价格上涨，对PP提振明显；下游复产缓慢，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [16] 塑料 - 3月4日开工率涨至91.5%左右，处于中性偏高水平；截至2月27日当周下游开工率环比降1.58个百分点至18.22%，下游未完全启动 [17] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [17] - 美以袭击使原油价格上涨，对塑料提振明显；新增产能已投产，一季度无新增计划；下游复产缓慢，采购意愿偏弱，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [17][18] PVC - 上游西北地区电石价格下跌50元/吨；开工率环比增1.99个百分点至82.08%，处于近年同期中性偏高水平 [19] - 春节后下游平均开工率回升17.11个百分点至17.11%，较去年农历同期减6.34个百分点，下游未完全复产；出口签单3月预计处于低位，印度反补贴税调查使出口预期下降 [19] - 社会库存春节期间增加较多，上周继续增加，仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限；PVC弱现实强预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [19] 焦煤 - 今日高开低走，日内下跌；国内矿山逐渐复工，开工负荷提升20%，矿山库存增加6.04万吨，独立焦企及钢厂节后连续两周库存去化 [20][21] - 两会期间钢厂减排或干扰短期开工，临近重大会议市场有政策观望和预期，多地出台房地产刺激政策，终端市场表现待关注 [21] - 下游钢厂复工复产缓慢，焦炭有提降预期；伊朗地缘冲突影响兑现后盘面下跌，预计回归供需宽松基本面，若无宏观情绪反复，预计承压 [21] 尿素 - 今日高开震荡运行，尾盘翻红，成交活跃度下降，价格略有疲软，整体稳定，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂报价1810 - 1840元/吨 [22] - 气头装置复产，日产至22万吨附近，短期无长期停车检修计划；元宵节后复合肥工厂多复产，但河北受环保影响开工负荷未顺畅回升 [22] - 本期尿素库存去化，主要因农业需求延续和工业需求复工提货增加；伊朗局势使大宗商品分化，能化板块偏强，但国际尿素价格不影响国内盘面，上方受指导价压制，农耕旺季工厂挺价，终端走货顺畅，价格窄幅整理，后续农需放缓、国储货源释放或使价格承压，短期谨慎补涨 [22]

黄金市场动态 - 全球最大的实物黄金持仓机构ETF近期持续增持黄金，表明强烈的看涨意愿[3] - 金价刷新历史高点至4525一线，随后回落并企稳反抽，早盘再度冲击历史记录触及4531一线[3] - 推动金价走高的核心因素包括：美国经济数据支撑美联储进一步降息，提振了来年一月份继续降息的预期；中东地缘政治冲突不断，避险情绪推动；白银、钯金等强势需求推动价格刷新历史新高，对黄金形成带动[3] - 技术面上，4500成为关键分水岭，回踩企稳可接多，跌破则可能延续调整[3] - 具体操作思路为：早盘在4508/10附近先空，目标看4488/4480下方；回踩在4472附近多，目标看4500上方[7] 原油市场动态 - 原油市场呈现反弹后承压态势，需求数据相对疲软[5] - 支撑油价反弹的因素包括：降息预期有望提振原油需求；中东地区地缘政治冲突持续；美国对委内瑞拉制裁给原油供应端带来炒作空间[5] - 技术面显示反弹走势已开始承压，关键分水岭压力位在59.2附近[6] - 具体操作思路为：在58.6附近参与空单，目标看57/56一线，不看反弹延续[6][7]

贵金属市场近期走势分析 - 美联储6月会议纪要显示官员对降息看法分化 多数倾向于保持观望 特朗普继续施压美联储应降息[1] - 美国上周初请失业金人数22.7万人 连续四周下降并为两个月以来最低[1] - 美联储理事沃勒表示可考虑7月降息 戴利预计今年可能降息两次[1] - 美国债券收益率下降和美联储降息预期使黄金受益[2] - 美联储货币政策会议纪要显示7月大概率继续执行谨慎货币政策[2] 影响贵金属价格的核心因素 - 美国关税执行截止日前不确定性仍强 风险情绪可能反复[1] - 美国财政赤字和特朗普关税威胁加剧通胀担忧[1] - 中东地缘政治冲突持续扰动 以伊停火后紧张局势有所降温但冲突或将长期化[2] - 6月美国劳动力市场数据小幅超预期 市场对美联储降息预期有所调整[2] - 美国经济下行压力增加 "大而美"法案通过将造成美债务规模持续扩大[2] 机构对黄金价格的预测 - 正信期货估值模型显示 全球央行进入宽松周期后未来三年金价合理估值在2990美元/盎司附近[1][2] - Metals Focus指出由于经济不确定性支撑投资需求 今年下半年黄金价格下行空间有限[3] - 美国关税预计将在一段时间内保持在历史高位 通胀影响需数月才能完全传导至消费者[3] - 对全球债务不可持续性的担忧是支撑黄金长期上涨趋势的另一因素[3] 贵金属价格支撑因素 - 避险属性、金融属性和货币属性共同为贵金属价格带来支撑[2] - 围绕特朗普贸易政策及其对全球经济影响的持续不确定性让投资者紧张[2] - 经济停滞风险很可能持续存在[3] - 美元指数偏弱运行[2]

地缘政治与油价波动 - 以伊冲突爆发导致国际油价大幅波动，6月13日油价一度大涨14%，最终收涨近8%，此前两日已累计上涨近6% [1] - 伊朗发射100多架无人机和数百枚弹道导弹袭击以色列，但报复力度被市场认为较弱，冲突后续发展不确定性高 [6][7] - 伊朗考虑封锁霍尔木兹海峡，该海峡每日运输超2000万桶原油（占全球海运石油贸易30%）和20%液化天然气，若封锁可能导致油价飙升至120-150美元/桶，极端情况下达200-300美元 [10] 油气板块市场表现 - 港A油气板块大幅上涨，山东墨龙飙升75%，中石化油服大涨25%，中国海油较4月初累计上涨24% [3] - 中国海油2022-2024年7月期间股价上涨300%，2021-2022年归母净利润分别增长182%和102% [18] - 中国海油2025年一季度销售毛利率53.6%，净利率32.8%，显著高于中国石油（22.6%，6.3%）和中国石化（15.5%，1.9%） [18] 中国海油竞争优势 - 油气开采业务占比高达85%以上，远高于中国石油（30-50%）和中国石化（不足10%），上游业务毛利率更高 [19] - 2024年桶油主要成本28.5美元/桶，同比下降1.1%，较十年前下降超40%，低于中国石油和中国石化的40美元/桶 [20] - 2024年石油净产量726.8百万桶（同比+7.2%），2025年目标760-780百万桶（同比+4.6%-7.3%），资本开支从2016年不足500亿元增至2024年1233.6亿元 [21][24] 行业前景与风险 - 以伊冲突持续可能推动油价易涨难跌，但OPEC+增产和全球经济放缓是中期潜在利空 [15][16] - 若伊朗封锁霍尔木兹海峡概率较低（历史三次威胁均未实施），因伊朗80%石油出口和70%民生物资进口依赖该海峡 [12][14] - 小市值油气股在油价上涨时弹性更大，中国海油因成本优势和分红率高可能成为避险选择 [25][26]