2026年1月策略核心观点 - 市场在震荡过程中波动率逐步下降，或重新具备进一步突破前高的条件[1] - 短期（1月上旬）市场面临波动加大的风险，原因包括市场接近前高、岁末年初投资者了结盈利需求以及12月以来国内ETF增量资金后续存在赎回压力[1] - 中期市场仍处于上行趋势中，春季行情即将来临[1] - 当前市场整体盈利增速逐步复苏但缺乏弹性，市场会更加关注各类主题资产和宏大叙事下的投资机会，建议在1月中下旬开始逐步布局各类主题投资机会[1] 2025年金股组合历史表现 - 截至2025年12月30日，国联民生十大金股组合年初至今区间收益率为44.97%[10][11] - 组合收益表现显著优于沪深300、上证指数及万得全A等主要市场指数[10] - 组合内个股贡献度呈现分化，前15名与后15名个股对组合收益的贡献度差异显著[13][14] 2026年1月金股推荐逻辑 - **美的集团 (000333.SZ)**：中央定调补贴延续，公司份额优势延续且海外OBM份额提升势能强劲，关税敞口不高；2025上半年B端收入同比增长20%以上；2024年分红率提升至69%，2025年100亿回购计划已注销0.95亿股，股息率5%以上[15] - **森麒麟 (002984.SZ)**：摩洛哥工厂1200万条半钢胎项目工程进度达93%，预计2026年实现规模放量；欧盟“双反”预期下海外产能稀缺性显现，订单具备涨价基础；已向德国大众集团批量供应冬季胎，成为多家国际一线车厂的合格供应商[15] - **阳光电源 (300274.SZ)**：储能需求高景气，有望带动储能业务高增长；北美AI数据中心配储需求有望起量，公司已与多家海外云厂商对接；布局HVDC、SST等AIDC产品，预计2026年实现产品落地和小规模交付[15] - **中际旭创 (300308.SZ)**：看好1.6T时代下公司凭借硅光优势实现市场份额提升[15] - **光威复材 (300699.SZ)**：军品主业新一代碳纤维有望在2026年快速放量，中期受益航空无人化趋势；卫星碳纤维单星价值量高，公司先发优势明显，受益于低轨卫星放量与太空算力趋势[15] - **宏景科技 (301396.SZ)**：作为国内互联网云大厂出海的先锋，有望在云出海的蓝海市场快速成长[15] - **首旅酒店 (600258.SH)**：酒店行业供需改善，ADR（平均每日房价）持续回暖支撑RevPAR（每间可售房收入）正增长；公司加速开店冲刺万店目标，且直营店占比高经营弹性大；当前股价对应估值较低[15] - **盛屯矿业 (600711.SH)**：铜钴产量持续释放，增储前景可期；收购优质金矿，成长性大幅提升；铜钴金价格中枢稳步上行，兼具价格弹性[15] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是英伟达GPGPU机柜的核心制造商，同时持续拓展ASIC领域；具备从零部件到系统的全系列浸没式液冷解决方案，系统级供应商能力突出；业绩有望保持高增速[15] - **中国平安 (601318.SH)**：2026年开门红新单销售有望好于预期，对全年NBV（新业务价值）形成支撑；2025年基数预计较小，2026年权益市场稳中向好有望带动权益投资收益，净利润增速有望领先同业；资负共振有望助推估值提升[15] 2026年1月金股重点财务数据预测 - **美的集团**：预测2025年EPS为5.89元，2026年为6.37元；对应2025年PE为13倍，2026年为12倍[16] - **森麒麟**：预测2025年EPS为1.31元，2026年为1.83元；对应2025年PE为16倍，2026年为12倍[16] - **阳光电源**：预测2025年EPS为7.31元，2026年为8.69元；对应2025年PE为24倍，2026年为21倍[16] - **中际旭创**：预测2025年EPS为10.07元，2026年为17.31元；对应2025年PE为63倍，2026年为37倍[16] - **光威复材**：预测2025年EPS为0.84元，2026年为1.02元；对应2025年PE为47倍，2026年为39倍[16] - **宏景科技**：预测2025年EPS为1.36元，2026年为3.20元；对应2025年PE为47倍，2026年为20倍[16] - **首旅酒店**：预测2025年EPS为0.76元，2026年为0.89元；对应2025年PE为21倍，2026年为18倍[16] - **盛屯矿业**：预测2025年EPS为0.75元，2026年为1.16元；对应2025年PE为20倍，2026年为13倍[16] - **工业富联**：预测2025年EPS为1.83元，2026年为3.27元；对应2025年PE为35倍，2026年为20倍[16] - **中国平安**：预测2025年EPS为8.65元，2026年为9.51元；对应2025年PE为8倍，2026年为7倍[16]

核心观点 - 阿里云在AI驱动和云出海加速下实现环比增长提速，主站电商受益于协同效应和AI广告产品渗透保持稳健增长，闪购业务进入减亏节奏 [1] - AI在公司多项业务中的赋能持续深入，看好公司AI驱动下的增长潜力 [1] 电商业务 - 预计FY26Q2电商业务收入为1271.8亿元，同比增长9.0% [2] - 预计淘天GMV本季度同比增长7%，CMR同比增长10%，其中闪购业务贡献2-3%的增长 [2] - 广告收入提升得益于全站推等智能化广告产品渗透率提升及广告推荐算法升级 [2] - 8月淘天正式上线导购助手AI万能搜，旨在通过AI个性化推荐提升用户下单转化率 [2] - 未来主站广告货币化率仍有较大提升空间 [2] 即时零售业务 - 测算FY26Q2即时零售业务亏损超过350亿元，单均亏损约5元 [2] - 8月日均订单稳定在8000万单，峰值日订单突破1亿单 [2] - 9月起公司收缩外卖补贴力度，预计FY26Q3单均亏损收缩至2-3元 [2] - 公司以市占率为核心目标，聚焦长期健康增长，通过调控补贴力度与业务结构使整体亏损可控 [2] 云智能集团 - 预计FY26Q2云智能集团收入为385.2亿元，同比增长30.1%，环比继续提速 [3] - 经调整EBITA利润率为9.0%，环比持平 [3] - 9月云栖大会宣布在3年3800亿投入基础上继续加码 [3] - 25H1阿里云在国内AI云市场份额达到35.8%，位居榜首 [3] - 公司加速阿里云出海，宣布在巴西、法国和荷兰首次设立云计算地域节点 [3] 国际数字商业 - 预计FY26Q2阿里国际数字商业分部收入为369.6亿元，同比增长16.7% [4] - 经调整EBITA接近盈亏平衡，该分部有望在FY26内实现季度扭亏 [4] - 9月发布跨境电商智能体"遨虾"，可将选品周期从数天缩短至几分钟，预计11月上线 [4] 其他业务分部 - 预计FY26Q2所有其他分部亏损为51.4亿元 [4] - 9月高德上线扫街榜布局到店团购业务，并宣布投入10亿元用于到店补贴，国庆期间用户突破4亿 [4] - 通义、夸克等加大模型训练及AI算力投入 [4] 财务预测 - 预测公司FY2026-2028营业收入为10165/11444/12612亿元 [5] - 预测FY2026-2028经调整净利润为1258/1738/2006亿元 [5] - 分部估值计算公司市值为35692亿元，对应每股价值204.96港元 [5]

阿里巴巴股价表现 - 阿里巴巴-W盘中涨幅超过9% 市值达到3.32万亿港元 单日市值增加近3000亿港元 [3] - 股价收盘报174.000港元 较前日上涨14.600港元 涨幅达9.16% [4] - 成交金额达440.91亿港元 换手率为1.37% 外盘1.56亿港元超过内盘1.05亿港元 [4] AI基础设施投资计划 - 阿里巴巴宣布推进三年3800亿AI基础设施建设计划 并持续追加更大投入 [4] - 为迎接超级人工智能时代 阿里云全球数据中心能耗规模将在2032年提升10倍 [4] - 算力投入将实现指数级增长 [4] 英伟达战略合作 - 阿里巴巴与英伟达正式开展Physical AI合作 覆盖数据合成处理、模型训练、环境仿真强化学习及模型验证测试全流程 [5][7] - 合作旨在缩短具身智能和辅助驾驶等应用的开发周期 [5][7] 机构资金动向 - 方舟投资管理公司旗下两只ETF合计买入1630万美元阿里巴巴ADR 为2021年以来首次重新建仓 [11] - 迈克尔·巴里旗下基金卖出阿里巴巴看跌期权并买入看涨期权 [11] - 景顺旗舰新兴市场基金于今年7月加仓阿里巴巴 [11] 大模型技术突破 - 推出Qwen3-Max模型 被称为迄今为止规模最大、能力最强的模型 [12] - Qwen3-Max-Instruct预览版在LMArena文本排行榜位列第三 超越GPT-5-Chat [12] 全球云基础设施扩张 - 阿里云宣布在巴西、法国和荷兰首次设立云计算地域节点 [12] - 扩建墨西哥、日本、韩国、马来西亚和迪拜的数据中心 [12] - 旨在服务全球客户日益增长的AI和云计算需求 [12] 互联网企业云出海战略 - 腾讯、阿里、百度三家云厂商于2025年9月均发行票据进行债权融资 投向数据中心新建等领域 [12] - 字节跳动2024年9月申请108亿美元银团贷款 创除日本外亚洲地区最大规模美元企业融资纪录 [12] - 腾讯云确立"全面拥抱国际化"战略 火山引擎持续输出全球化技术方案赋能中企出海 [13] 行业投资前景 - 民生证券指出互联网大厂云出海元年开启 海外云计算市场为从0到1的蓝海市场 [13] - 招银国际证券认为AI对业绩中短期实质性变现进展有望为估值水平提供支撑 [13] - 中国互联网公司估值或仍有修复空间 [13]

核心观点 - 国内云厂商与外资云在全球市场展开激烈竞争 通过价格优势、集团资源整合和特定场景技术能力 从外资云手中争夺关键客户 竞争焦点从中国本土市场转向出海市场 但双方在营收规模、全球资源和AI能力上仍存在显著差距 [5][17][47] 竞争态势演变 - 早期外资云凭借技术先发优势占据中国市场份额 2014年左右微软云和AWS进入中国时 国内云计算尚处起步阶段 [8] - 国内云厂商通过价格战和场景化优势实现反超 价格比外资云低近50% 并在游戏、社交、电商等场景形成竞争力 [9][10] - 竞争从本土市场延伸至出海市场 因国内云市场进入存量内卷 阿里云、腾讯云、火山引擎加速海外扩张 [5][17] 关键客户争夺案例 - 比亚迪将部分海外业务从AWS迁移至谷歌云、阿里云和腾讯云 年用量超千万美元 腾讯云获得年额数千万人民币订单 [2] - 小红书从AWS迁移至阿里云 迁移周期不足一年 AWS北京region收入减少可能达上亿美元 [13] - 印尼GoTo集团将Gojek从谷歌云迁至腾讯云 GoTo Financial从AWS迁至阿里云 为东南亚规模最大云迁移事件 [3][4] - 携程将海外业务70%量从AWS新加坡region迁移至阿里云 主因降本增效诉求 [18][20] - TCL在与AWS达成生成式AI合作后 突然宣布与阿里云达成全栈AI战略合作 雷鸟创新将欧洲业务部署于阿里云 [21][22] 竞争策略分析 - 国内云依托集团生态资源获客 腾讯因持股GoTo集团15%股份 为其云业务提供信任基础 [22][23] - 火山引擎凭借字节跳动娱乐场景优势切入外企市场 与奔驰合作从车载娱乐扩展至智舱系统研发 [14] - 外资云推出防御性策略 在中国市场提供激进价格折扣 在海外市场强调价值交付 [29][30] - AWS推出Pan Amazon项目 整合电商、物流、广告等集团资源为客户提供定制化解决方案 [32] 营收与市场差距 - AWS大中华区营收达40多亿美元 其中出海业务占大头 阿里云出海业务仅30亿元人民币 规模差距约7-8倍 [47] - 微软云2025财年智能云收入298.78亿美元（同比增长26%） Azure营收超750亿美元（同比增长34%） [49] - 国内云在大模型商业化上进展缓慢 因企业付费习惯未成熟 且头部企业仍采购外资云GPU及AI服务 [50] 合作与人才流动 - 国内云厂商通过代理商采购外资云服务 某国内云大厂2024年4月向微软云采购2亿美元订单 向谷歌云采购5亿美元订单 [38] - 微软云OpenAI全球营收中25%来自中国市场 因中国企业通过微软云海外账号获取OpenAI服务 [39][40] - 人才双向流动频繁 阿里云引进前微软云副总经理袁志明和前AWS西区负责人叶永军 腾讯云引进多名前SAP和微软高管 [42][43][44] 区域市场特性 - 东南亚市场对中国云厂商接受度高 因业务场景与中国市场相似 且对价格敏感 [34] - 欧美企业及中国大型企业仍偏好外资云 考虑因素包括国际地缘政治风险及服务可靠性 [35] 发展挑战 - 部分国内云厂商出海策略转向保守 因利润考核压力 某华南云巨头计划缩减法兰克福节点 美西美东仅保留部分节点 [51] - 出海业务仍处于投入期 后起云厂商采用"项目制"试水 而非大规模基建 [51]

中国企业出海战略与数字云转型 - 全球化竞争格局深刻变革和AI技术革命推动中国企业加速"出海"战略，智能化、数字化成为必修课 [1] - 阿里云CEO吴泳铭宣布战略级投入打造云计算全球一张网，加速模型出海和AI产品国际化 [1][13] - "云+端+链"三位一体生态成为出海必然路径，覆盖跨境电商、新能源车、游戏等行业需求 [1] 云计算技术架构与AI云生态 - 传统IDC模式存在硬件投入大、周期长、弹性差等问题，云计算时代通过分布式和边缘计算提升数据安全与合规能力 [2] - 公共云服务三层架构：算力层（IaaS）实现算力自治，开发层（PaaS）提供完整平台，应用层（MaaS）推动AI海外落地 [4][5] - 多云协作结合边缘计算形成完整"AI云生态"，为全球化业务提供数字化底座 [5] 新能源车行业出海案例 - 新能源车、锂电池、光伏成为出海"新三样"，行业预计2025年中国新能源车出口达140万辆 [6] - 广汽集团通过"区域中心+国际站"混合架构实现数据本地化，引入菜鸟物流和蚂蚁支付优化供应链与支付环节 [7] - 从"All in Cloud"转向"All in AI"，合作云厂商重塑核心流程，降低海外数据处理成本 [7] 航空与AI初创企业出海实践 - 中国航空公司面临机票订单整合、跨境合规、精准获客三重挑战，东航通过"云+AI"提升海外获客率 [9] - AI视频生成公司爱诗科技依托阿里云实现全球数据同步，用户超6000万，生成速度缩短至5-10秒 [9] 中国企业出海的三大支撑优势 - 中国云计算企业通过技术和服务能力分摊成本，解决数据合规与灾备问题 [11] - 庞大国内市场淬炼企业竞争力，如汽车企业用户体量两倍于欧洲 [11] - 政策层面利好，数字经济顶层设计明确云计算全球化方向，降低出海成本 [11] 行业趋势总结 - 中国企业从"Copy to China"转向"China to Global"，依托全栈技术能力进入"新大航海时代" [10] - 出海不仅是商业版图较量，更是智能化"技术与生态"之争 [12]

云服务出海战略 - 云服务已成为中国企业全球化布局的关键支撑力量[1] - 报告覆盖AWS中国、微软Azure中国、谷歌云中国、阿里云、华为云和腾讯云六大厂商[1] - 研究聚焦全球化能力评估、行业洞察、渠道策略与生态建设、SWOT分析四大核心议题[1] 全球化能力评估 - 分析厂商在全球基础设施、合规性与交付能力方面的优劣势[1] - 重点评估各厂商支持中国企业出海的综合表现[1] 行业需求分析 - 深入剖析重点行业客户的典型需求与技术应用场景[1] - 研究不同行业对云服务的差异化需求特征[1] 渠道发展策略 - 探讨直销与合作伙伴模式的协同发展路径[1] - 分析云服务厂商的渠道生态建设策略[1] 市场竞争格局 - 通过SWOT框架系统评估各厂商市场定位与发展潜力[1] - 从优势、劣势、机会与威胁四个维度进行对比分析[1]