美股历史熊市与牛市特征 - 60年代漂亮50泡沫破裂后 美股出现10年熊市 到80年代初标普500市盈率降至8倍上下 [2] - 2000年互联网泡沫破裂后 纳斯达克指数下跌80% 随后经历2008年次贷危机和2011年欧债危机 [2] - 2001-2012年欧美市场出现长熊市 2008-2012年低估值状态持续4-5年 [2] 经济正常阶段的股市表现 - 80年代中期至1999年 美股上市公司盈利大幅增长 出现历史上最长牛市周期 [2] - 牛市期间存在1987年大股灾等短期熊市 但下跌持续时间较短后继续上涨 [2] - 2013年后美股逐渐走出次贷危机影响 [3]

文章核心观点 - 桥水基金创始人瑞·达利欧认为美联储结束量化紧缩并非技术性调整，而是一场在泡沫中加水的危险实验 [2] - 当前政策组合正将美国推向大债务周期最危险的终局，即一场由流动性驱动的超级泡沫 [2] - 政策最终被迫转向时，泡沫破裂的代价将远超历史任何一次周期 [3] 宏观经济环境 - 当前经济环境与历史QE推出时期完全相反，标普500盈利收益率仅4.4%，与10年期美债4%的名义利率几乎倒挂 [3] - 股权风险溢价压缩至0.3%的极限水平，经济维持2%的实际增速，失业率4.3%，通胀仍高于3% [3] - 在估值高企、经济过热时实施宽松政策，等于把刺激注入泡沫 [3] 财政与货币政策风险 - 财政端仍在疯狂举债，美联储若重启购债，实质是用印钞为财政赤字买单，形成债务货币化闭环 [3] - 一旦资产负债表再度大幅扩张且利率同步下调，市场将视此举为财政主导，通胀预期可能脱锚 [3] 市场传导机制与预期 - 流动性不会平均分配，QE将压低实际利率并压缩风险溢价，直接推升对贴现率最敏感的资产 [3] - 受影响的资产类别包括科技、AI、加密货币以及黄金 [3] - 短期可能出现类似1999年互联网泡沫破裂前的流动性狂欢，市盈率倍数继续扩张 [3]

经济表现 - 互联网泡沫破裂使美国GDP不变价增速从2000年四季度的2.9%降至2001年四季度的0.2%，是“小脉冲”；COVID - 19使美国GDP不变价增速从2019年四季度的3.4%降至2020年二季度的 - 7.5%，是“大脉冲”；金融危机使美国GDP不变价增速从2007年三季度的2.4%降至2009年二季度的 - 4%，是“大衰退”[17] - 互联网泡沫破裂主要受损部门是企业；金融危机时居民、企业、金融部门及资产价格均受损；COVID - 19时期主要受损部门是居民和企业[19][20] 货币应对 - 互联网泡沫破裂后30个月内累计降息550BP，政策利率首降至1%；金融危机时16个月内累计降息500BP，开启三轮量化宽松；COVID - 19时期迅速将政策利率调至零利率附近并重启量化宽松[22] - 美国货币政策有松有紧，2004年、2015年、2022年转向加息周期；日本货币宽松不断升级[23][24] - 金融危机后美联储资产占GDP比重从2007年的6.2%升至2014年的25.5%，COVID - 19时期从2019年的19.3%升至2021年的37%；日本2021年日央行资产占GDP比重最高达131%[26] 财政应对 - 互联网泡沫破裂后2003年美国政府财政赤字率提至5.1%，2001 - 2004年杠杆率上行7pct至77%；金融危机时2008 - 2016年杠杆率上行41BP至120%，赤字率中枢从2.7%提至7.2%，最高达11%；COVID - 19时期2020年赤字规模达3万亿美元，赤字率、杠杆率分别达14%、141%[9][29] - 美国政权更迭稳定，应对危机政策坚定；日本政权更迭频繁，政策应对不及时、不连续、不彻底[30] - 美日中央政府是加杠杆主力，社保福利支出是财政资金主要投向，社保福利易升难降致政府杠杆率高企[33] 资产表现 - 三轮危机中美国优势资产地产和美股交替轮换，互联网泡沫破裂后房市火热，金融危机时美股触底反弹，COVID - 19时期房市和股市均上涨[11][36] - 美国地产修复速度比日本快，美国房价2006年触顶回落，2012年触底回升，2019年底修复至危机前水平；日本房价1991年触顶回落，2009年触底回升[38] - 美国债基规模在低利率环境下保持缓慢增长，债券型基金/股票型基金比值从2007年的0.3倍升至2012年0.6倍，后回落至2017年的0.4倍[42] 居民资产配置 - 2000 - 2020年美国居民资产年均增速约为5%，资产经历从“金融资产 - 住房资产 - 金融资产”的切换；“失去的30年”期间日本居民资产年均增长率约为0.38%，资产负债表增长近乎停滞[60]

经济信息 - 5月全国期货交易市场成交量为678609037手，成交额为54729881亿元，同比分别下降451%和155% [2] - 1-5月全国期货市场累计成交量为3336834307手，累计成交额为286934422亿元，同比分别增长1561%和2133% [2] - 25年飞天茅台（散）53度/500ml批发价跌至1990元/瓶，较前一日下跌30元，25年飞天茅台（原）53度/500ml价格报2080元/瓶，较前一日持平 [2] - 618大促期间，白酒名优品牌因价格认知清晰、流通性强及高利润与品牌溢价成为重要引流卖品，部分名酒售价击穿批发价 [2] 公司预警 - 兴业证券澄清未得到任何有关"与华福证券合并"的信息 [3] - *ST亚振因多次触及股票交易异常波动，今起停牌核查 [6] - 中国中冶前5月新签合同额39601亿元，同比下降222% [6] - 美晨科技下属公司新增1100万元债务逾期 [6] 海外预警 - 美股三大指数集体收跌，纳指跌05%，标普500指数跌027%，道指微跌1个点，英特尔跌超6%，创2个月以来最大单日跌幅 [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期镍跌113%报1514500美元/吨，LME期铜跌112%报964700美元/吨 [5] - "新债王"杰弗里·冈拉克表示美国债务负担和利息支出已"难以为继"，长期美债不再被视为真正无风险投资，建议增加非美元资产配置 [4] 股东减持 - 超捷股份三股东计划合计减持不超373%公司股份 [8] - 艾可蓝股东拟减持不超过3%公司股份 [8] - 风语筑两股东拟合计减持不超3%公司股份 [8] - 朗新集团股东计划减持不超过2%公司股份 [8] 大比例解禁 - 达梦数据6月12日解禁，解禁规模占公司总股本4459%，预估金额10555亿元 [8] - 宇邦新材6月13日解禁，解禁规模占公司总股本5540%，预估金额1894亿元 [8] - 深桑达A6月13日解禁，解禁规模占公司总股本4014%，预估金额8884亿元 [8] 严重异动提醒 - 共创草坪股票8日涨幅偏离值达到9738%，今日涨幅达到132%将触发严重异动 [8] - 科恒股份股票6日涨幅偏离值达到8585%，今日涨幅达到751%将触发严重异动 [8] - 中科磁业股票7日涨幅偏离值达到7377%，今日涨幅达到1475%将触发严重异动 [8]