美联储资产负债表政策观点 - 美联储理事斯蒂芬米兰认为央行应缩减其资产负债表规模 但这不应成为未来经济危机时拒绝采取大规模资产购买（量化宽松）的理由 [1] - 收缩资产负债表将减少美联储在金融市场中的影响范围 同时为未来危机保留政策选项 [1] - 当利率触及零下限且金融危机持续蔓延时 扩大资产负债表规模是合理举措 但政策制定者应未雨绸缪 为这类操作留存充足政策空间 [1] 关于缩减资产负债表的具体路径 - 尽管支持逐步缩减资产负债表的计划 但米兰强调这一目标无法一蹴而就 [1] - 在监管流程层面仍需克服诸多阻碍 缩减资产负债表将是一个漫长的过程 不可能明天就启动相关缩减计划 [1] 相关政治背景与市场关注 - 在特朗普宣布将提名凯文沃什接替任期届满的杰罗姆鲍威尔担任美联储主席后 投资者与分析师正密切关注美联储官员就资产负债表作用发表的相关言论 [1] - 被提名人凯文沃什一直呼吁美联储推行重大改革 其中包括大幅缩减资产负债表规模 其在2011年美联储启动第二轮债券购买计划后不久便辞去美联储理事一职 [1]

美联储资产负债表政策立场 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，央行的资产负债表需要缩小规模 [1][2] - 缩减资产负债表将降低美联储在金融市场中的存在感，并在未来发生危机时为政策制定者保留更多选择 [1][2] 危机期间的非常规政策空间 - 米兰强调，缩减资产负债表并不意味着在经济危机期间，政策制定者不能选择进行大规模资产购买 [1][2] - 米兰指出，当触及零利率下限且正处于金融危机时，扩大资产负债表是正确之举，但要在采取这种行动之前保留实力 [1][2] 政策实施的路径与时间表 - 米兰表示支持逐步缩减资产负债表的计划，但这不可能立即实现 [2][3] - 米兰称在到达那一步之前，监管流程中还有许多障碍要克服，这需要很长时间，不可能明天就开始缩减 [2][3] 相关政治背景与市场关注 - 在美国总统特朗普表示将提名凯文·沃什接替5月份任期届满的美联储主席杰罗姆·鲍威尔后，投资者和分析师对美联储关于资产负债表作用的讲话字斟句酌 [1][2] - 被提名人凯文·沃什一直呼吁美联储进行重大改革，包括大幅缩减资产负债表规模 [1][2]

文章核心观点 - 文章对可能执掌美联储的凯文·沃什的政策立场与独立性提出深刻质疑，探讨其若上任可能带来的政策矛盾与潜在金融风险 [1][2][9] 凯文·沃什的政策立场与演变 - 沃什在2010年展现出典型的“硬通货”中央银行家立场，强调央行独立性应仅限于货币政策，并警告不应拿来之不易的低通胀成果去冒险 [3] - 沃什在2025年4月的演讲中延续强硬批评，指责美联储促成了联邦支出的爆炸式增长，并成为美国国债最重要的买家，认为“货币主导”是比“财政主导”更现实的危险 [4] - 沃什近期立场出现关键转变，认为由于技术推动的生产率增长，通胀已不再是威胁，这与2010年深度衰退期间担忧通胀的立场形成鲜明对比 [6] 特朗普选择沃什的潜在动机 - 特朗普可能欣赏沃什对美联储“觉醒”过度扩张的敌意以及倾向金融去监管的立场 [6] - 沃什被视为相对正统的选择，其任命能够安抚紧张的市场 [6] - 沃什关于通胀威胁已消除的结论，恰好与特朗普希望降息的诉求在表面上不谋而合 [6] 沃什若执政的潜在影响与担忧 - 担忧沃什可能过于愿意为特朗普想要的任何政策辩护，全盘接受财政主导 [8] - 沃什可能采取的政策手法是：在积极缩减美联储资产负债表的同时，用更高的长期利率来抵消更低的短期利率 [8] - 美国财政部可能进一步转向短期融资，导致收益率曲线陡峭，短期美元融资需求增加而长期需求减少 [8] - 银行储备下降及金融去监管可能导致金融部门的资产负债表变得更加脆弱 [8] - 短期利率下降而通胀担忧上升，可能削弱持有美元的动力，最终结果可能是另一场金融危机 [2][8] 对美联储主席的期望与评价 - 文章认为美国和世界需要一位能够对特朗普说不的美联储主席，并称赞现任主席鲍威尔已经证明自己是这样的人 [9] - 对沃什的评价是“一个令人困惑、或许自己也困惑的人物”，其立场飘忽不定可能比立场坚定但错误更加危险 [9] - 沃什在2010年曾表示中央银行家应寻求的唯一声誉是在历史书中留名，但其未来将因何被历史铭记仍是悬而未决的问题 [3][10]

凯文·沃什的货币政策立场分析 - 凯文·沃什在面对货币政策问题时的第一反应是鹰派，几乎从没遇到过一个加息的可能性是他不喜欢的 [1] - 该评价基于其公开声明、演讲以及在美联储任职期间的表现，并参考了美联储会议记录 [1] 凯文·沃什在金融危机期间的判断失误 - 在2007年至2008年间，凯文·沃什仍持续将通胀奉为首要风险 [1] - 当时一场大规模的通缩性冲击已经被引爆，美国银行体系几近崩溃，信贷市场随之冻结 [1] - 他在金融危机后的政策应对上犯了错误，没有理解这场类似经济大萧条的冲击的性质、规模和影响 [1]

公司核心价值与市场定位 - 公司是中国备受尊敬的精品周刊之一，以提供有深度、有内容的独特思考为核心价值[17][19] - 公司内容覆盖范围广泛，从热点新闻、社会、经济、消费、理财、文化，到考古、科技、人物、国际、娱乐，包罗万象[23] - 公司致力于为读者提供「站得更高」看问题的维度，帮助读者做出明智决策，是浮躁生活中的良师益友[21][23] 历史预测记录与影响力 - 2003年非典时期，公司预测中国经济正处于大爆发的前夜，随后2003年至2007年迎来经济暴涨期[2] - 2007年全国经济形势大好时，公司提醒提防“泡沫经济”，使部分读者躲过了2008年全球金融危机[2] - 2022年末，公司警示未来房价会下降40%，楼市会回到2016年水平，结果在2025年楼价的确回到了2016年水平[4] 读者群体与品牌声誉 - 读者群体广泛，包括各界大咖、公务员、企业经营者、演员、作家、教师、学生、军人及普通老百姓等社会各界人士[10] - 品牌受到高度赞誉，被作家苏童形容为“脑后大补”，被余华认为展现了智慧和勇气，被李健视为良师益友，被演员濮存昕评价为高雅、主流的品牌[12][13] - 公司创刊近百年，收获了一代又一代读者的喜爱，许多读者订阅长达十年[10][25] 产品特点与内容深度 - 公司产品为周刊，每期100多页，接近一本书的体量[27] - 内容坚持深度报道，从“出轨如何应对”、“丧偶式育儿”、校园霸凌到土耳其地震、诺奖热门、女性主义等话题，均以独到笔锋进行深入报道[17][19] - 在碎片化信息时代，公司坚持提供深度阅读，帮助读者摆脱碎片化信息的包围，进行独立思考和获取真相[15][21] 市场环境与行业挑战 - 在新媒体时代，“纸媒已死”的论调盛行，伴随无数杂志停刊、报刊亭被拆除，纸媒行业面临巨大挑战[8] - 快餐文化和短视频盛行，改变了人们的阅读习惯，使深度文字阅读和思考的价值受到冲击[8] - 尽管行业环境艰难，仍有一小波人坚持做杂志，公司是其中品质优、口碑爆的国民杂志代表[8] 订阅价值与长期收益 - 订阅成本低，每天只需一块多，即可让全家人收获一整年紧跟时事、深刻、有质量的阅读乐趣[30] - 长期阅读能提升成年人的气度和孩子的见识，使全家人的碎片化时间变得更有价值[27] - 杂志具有收藏价值，多年后每一期都是关于时代的鲜活记忆[29]

核心观点 - 原中国银监会官员于学军认为，当前美欧利率已低于中性水平，若进一步降息，将在长期内（不出三年）催生资产泡沫并引发重大金融风险[2][4][7] - 泡沫本质上是一种货币现象，而非产业或科技问题，即使如AI这样的真实科技创新，在过度宽松的货币环境下也可能产生泡沫[3][8][12] 历史分析与中性利率界定 - 回顾美国二战后历史，每次金融危机爆发前都有货币信用持续放松、扩张和积累的过程，这是泡沫产生的基础条件[5][14] - 互联网泡沫破裂后，美联储从2001年初至2003年6月，在不到两年半的时间里将利率从6.5%快速降至1%，并维持至2004年6月，长达约四年的低利率政策为2007年国际金融危机埋下根源[5][6][14][15] - 总结历史，学术界普遍认为合理的中性利率应在5.5%或更高，低于此水平并维持过久会释放过多流动性，催生泡沫[2][6][11][15] - 中性利率长期趋势缓慢走低，当前阶段应在4%以上或4.5%到5%之间，但即便以4%衡量，目前美欧利率也已低于中性水平[7][16] 当前货币政策与风险 - 美联储自2024年9月开启降息周期，至去年12月已完成第六次下调，联邦基金利率目标区间现处于3.5%—3.75%[5][14] - 美联储主席鲍威尔在去年12月预计今年仅会再降息一次，但面临政治压力，前总统特朗普要求大幅降息，且鲍威尔将于5月卸任，新主席人选可能遵循特朗普的降息观点，这成为美联储政策的一大变数[7][16] - 无论今年降息一次、三次或更多，美国基准利率已大幅低于中性水平的格局已定，短期可能阻碍通胀控制，长期必然积累巨大泡沫并形成新的金融风险[7][16] 对AI等科技热潮的评论 - 以英伟达CEO黄仁勋为代表的观点认为AI是真实可靠的重大科技创新与基础设施，不存在泡沫[3][8][12] - 于学军指出，泡沫是一种货币现象，与科技或产业的真实性无关，在货币信用过度膨胀的背景下，真实的科技创新同样可能伴随资产泡沫[3][8][12][17]

投资界权威人士的预警信号 - 资深投资者吉姆·罗杰斯预警未来两年内可能出现其生平所见最严重的金融危机[1] - 沃伦·巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦公司现金储备高达4000亿美元并正在减持苹果公司股票[1] 中国央行的黄金储备操作 - 中国央行自2024年11月起连续14个月增持黄金直至2025年12月[1] - 累计增持86万盎司约合267吨黄金 最新储备达7415万盎司 较上月增加3万盎司[1] - 单月最大增持发生在2024年12月 购入33万盎司 此后增持规模逐步减少至每月约3万盎司[5] - 央行操作策略为有计划地稳步配置 不追高也不抄底 旨在不惊动市场[3][5] - 增持后黄金储备约占外汇储备总额的9.5% 按伦敦金价计算不足10% 仍低于全球平均15%的水平[3] 美国债务与宏观经济背景 - 美国国债规模达37万亿美元 且正以每分钟300万美元的速度增长[3] - 美国国债年利息支出超过1.1万亿美元 已高于其军费开支[3] - 当前高利率环境限制了未来应对金融危机的传统降息政策空间[3] 资产配置的战略转移 - 中国在增持黄金的同时 过去两年合计减持了超过5000亿美元美国国债[5] - 此行为被视为将资产从信用货币转向黄金等更稳定的实物资产[5] - 国际金价在2025年累计上涨超过60% 并创下50多次历史新高[3] 对个人投资者的启示 - 普通投资者可借鉴其分散配置的思路 例如配置少量黄金ETF作为风险对冲[5] - 黄金作为资产保险工具 其价格会波动且在美元走强时可能承压 并非生息或投机工具[5] - 投资者应保持一定流动性 持有多元化资产并避免过度负债 而非一次性重仓押注某一资产[7]

美国宣布国家紧急状态 - 特朗普宣布美国进入国家紧急状态 理由是保护存在美国财政部账户中的委内瑞拉石油收入 [1] - 美国末日战机再次升空 暗示一场大麻烦正在降临 [1][3] 美国面临的内部挑战与对外行动动机 - 美国对外行动如入侵委内瑞拉和索要格陵兰岛 深层意图是将国内矛盾转嫁出去 [6] - 美国财政状况堪忧 债务利息已高达1.3万亿美元 而财政收入仅约4万亿美元 大部分来自关税 不足以支撑债务压力 [6] - 特朗普对美联储主席鲍威尔提出刑事指控 希望美联储听从指令迅速降息以减轻政府负担 [6] - 美国面临可能爆发的AI泡沫 从2022年开始炒作AI技术但未见实质性回报 若不降息股市崩盘风险不容忽视 [8] - 美国非农数据表现不佳 移民问题使特朗普陷入更深的政治困境 若无法解决可能面临金融危机 [10] 紧急状态的政治与权力考量 - 宣布国家紧急状态可使特朗普获得最大权限 从而绕过两院制约 进一步加强自己的权力 [10] - 特朗普提到自己可能会被赶下台 暗示其正面临前所未有的巨大挑战 [4] - 历史上曾有总统因试图干预美联储而神秘死亡 特朗普的举动意味着一场对资本的宣战 [10] - 末日飞机的起飞显示特朗普已为最后的决战做好准备 [12]

全球债务风险与日本经济困境 - 美国债务规模已接近40万亿美元，为全球第一[1] - 日本债务规模约为9万亿美元，预计年末债务率将高达GDP的235%[1] - 罗杰斯警告2026年可能爆发有史以来最大的金融危机，全球债务问题可能被引爆[1][3] 日本经济政策批判 - 罗杰斯批评高市提出的“负责任的积极财产”政策是饮鸩止渴，依靠赤字国债对冲通胀是慢性自杀行为[3] - 在全球央行收缩政策下，日本央行持续加息可能导致政府不堪国债利息重负而崩解[5] - “早苗经济学”被指为极端的财政民粹主义，每一点都点在日本经济的死穴上[5] - 罗杰斯批评高市是“金融小白”，属于外行干涉内行[5] 地缘政治对日本经济的冲击 - 高市的涉台言论导致中日关系急剧恶化，罗杰斯抨击这是“愚蠢的做法”[7] - 若台海冲突爆发，日本押宝美国将成为其最错误的决定[7] - 中日“政冷经热”的关系已成为过去式，中国对日经济态度将与政治立场走向统一[9] - 中国常年是日本头号对外经贸伙伴，2024年中日经贸占比超过日本外贸经济的20%[10] 日本经济现状与数据表现 - 高市言论引发中方反制后，导致日本失业人口剧增，旅游、医美等领域进入经济寒冬[13] - 不少依赖中国市场的日本企业不得不减产甚至停产[13] - 当季度日本生产总值环比下滑0.4%，为当年首次负增长[13] - 随着韩中日关系恶化，第四季度经济负增长基本板上钉钉[13] 日本国内警告与未来风险 - 日本国内有志之士警告，长此以往日本经济衰退将在不久的未来成为现实[15] - 高市态度显示其打算一条路走到黑，或试图通过对外转移来解决内部经济崩盘[15]

黄金的战略重要性 - 黄金被视为兼具商品和货币双重属性的贵重金属，是应对金融危机、战争、灾难和保障国家经济安全的最后一道屏障 [8] - 黄金在全球经济中甚至比作为市场交易手段的货币更重要，例如美国黄金储备占其国家总储备资产的71.7%，一些欧洲国家的比例在40%-70%之间 [8] - 历史上黄金在关键时刻起到决定性作用，如1997年亚洲金融危机时韩国依靠民众捐献黄金偿还外债并稳定经济 [12]，中国在1989年面临西方经济封锁时通过国际黄金市场交易确保国内经济稳定 [14] - 在局部冲突或经济封锁中，常规货币可能失效，而黄金依然是可以作为支付手段的唯一货币形式 [18] 黄金存储于美国的历史与现状 - 早期全球黄金交易中心集中在美国纽约，布雷顿森林货币体系建立后美元与黄金挂钩，使得大量黄金被存储在美国 [53] - 全球有60多个国家的黄金存储在美国，其中也包括中国的黄金 [4] - 美联储金库位于地下五层，深达约25米，建在坚固的花岗岩岩层上，被认为是全球最安全的黄金储存地之一 [56] 多国取回或检查黄金遇阻 - 德国在二战后将大量黄金存放在美联储，其中一半以上存储于此，但当德国提出检查时被美国以安全隐患和程序问题为由拒绝 [28] - 德国央行计划每年从美联储取回50吨黄金送回法兰克福进行品质检验 [31] - 荷兰效仿德国提出要求取回黄金 [33] - 印度计划从美国提取约100吨黄金并在未来几个月内运回国内，但美国以意图不明和威胁金融安全为由拒绝了印度的请求 [33] - 美国已拒绝了包括德国、委内瑞拉、法国、印度等多个国家的黄金运回请求 [43] 对存储安全性与美国信誉的质疑 - 尽管美联储金库允许游客参观并与重达140吨的金库大门合影，但各国查看自己黄金的成色和品质却变得困难，引发对黄金储备是否真的安全的质疑 [37] - 从1950年开始，中国的黄金几乎没有经过实物审计，这些黄金仅在账面上存在 [41] - 根据国际金融报道，中国有600吨黄金存放在美联储的金库中 [43] - 美国的做法引发了许多国家的不信任，但专业人士认为美国无权阻止包括中国在内的任何国家取回属于自己的黄金 [43] - 国家的信用是无价的，一旦黄金储备出现问题，美国也可能失去世界经济中心的地位 [47] 黄金价值与市场动态 - 近年来黄金价格不断攀升，在2024年初创下了历史新高 [49] - 黄金作为国际储备货币的价值仍在不断增强，甚至被认为超越了美元的作用，其稳定性使其成为世界各国更加信赖的储备资产 [49]