报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 关注伊朗黑市后续是否解除，推荐中远海能、招商轮船，美股关注 FRO、ECO、DHT、TNK、INSW 等；焦煤期货走强，关注嘉友国际；港股关注深圳国际、中银航空租赁、国银金租 [4][22] - 各运输板块表现不一，原油运中东相关航线运价回落，成品油 LR2 和 MR 运价有不同表现，干散货船不同船型运价有差异，集运美线回落、欧线受宣涨支撑，造船价格指数有变化 [4][23][27] - 关注快递内需韧性，推荐顺丰控股、顺丰同城等，航空机场供给受限需求有望提升，推荐相关航司，铁路公路货运量和通行量稳健增长，关注相关标的 [4][41][48] 各部分总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数下跌 0.24%，跑输沪深 300 指数 2.19 个百分点，中间产品及消费品供应链服务涨幅最大，航运板块跌幅最大 [5] - 航运数据方面，中国沿海干散货运价指数上涨，上海出口集装箱运价指数、波罗的海干散货指数、原油油轮运价指数下跌 [5] - 列出上周超额收益最大的交运子行业及相关公司，以及 25 年至今 A 股及港股涨幅前十公司及主要逻辑 [12][15] - 给出 A 股和港股交运高股息标的相关数据，包括股息率、净利润、分红比例等 [18][20] 子行业周观点 航运造船 - 关注伊朗黑市后续及焦煤期货情况，推荐相关公司，关注交运租赁公司 [22] - 原油运中东局势缓和致运价回落，中国炼厂利润和开工率创新高，不同船型运价有不同表现 [23] - 成品油 LR2 运价大幅回撤，MR 平均运价下滑，不同市场表现有差异 [24] - 干散货船 Capesize 船进入淡季运价或承压，中小型散货船运价因煤炭需求走强表现较好 [25] - 集运美线供给增加运价回落，欧线受宣涨支撑上涨，南美线后续压力将显现，东南亚进入淡季运价承压 [27] - 造船新造船价格指数环比小幅下跌，油轮环比小幅抬升，集装箱船和 PCTC 新造船价格小幅下滑，有新造船订单签订 [28] 航空机场 - 航空供给逻辑多方面验证，需求侧有望触底提升，推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端有弹性 [41] - 行业及个股动态包括民航局整治“内卷式”竞争、中国民航报强调暑运有序；油汇方面人民币对美元中间价小幅升值，油价环比上涨 [42] - 推荐吉祥航空等航司，关注全球飞机租赁公司等 [42] 快递 - 关注快递内需韧性，推荐顺丰控股、顺丰同城等，电商快递可能迎来交易格局优化拐点 [44] - 5 月快递行业业务量和收入维持高增速，1 - 5 月累计业务量和收入同比增长 [44] - 个股方面，顺丰控股拟发行新 H 股，中通航空成立，京东物流招募全职骑手 [45] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，高速公路板块关注高股息和破净股投资主线 [48] - 6 月 16 日 - 6 月 22 日国家铁路运输货物量和全国高速公路货车通行量环比增长，1 - 5 月国家铁路相关货运数据增长，铁路物流服务品质提升，中亚班列和中老铁路运输量增长 [48] - 推荐大秦铁路等标的，关注铁龙物流等，AI + 交运主线关注海晨股份 [49] 交运看经济 - 华北主要货种为钢材、煤炭等大宗货物，市场需求受贸易价格和下游采购意愿影响 [51] - 东北主要货种为粮食、农产品、钢材，和新粮上市相关 [52] - 波罗的海指数细项中，铁矿石运价好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹，制成品相关指数与 2023 年趋势接近 [53] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 给出中国国航、南方航空等多家公司的评级、当前股价、EPS、PE、PB 等数据 [87]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 中东风险溢价使运价大涨，油轮供需改善，当前估值安全边际充足，推荐中远海能、招商轮船，美股关注 FRO、ECO、DHT、TNK、INSW 等 [5] - 关注快递内需韧性，推荐顺丰控股、顺丰同城、圆通速递、中通快递、申通快递 [5] - 航空暑运旺季有望量价同步向好，推荐吉祥航空、中国国航等多家航司，关注相关飞机租赁、发动机及维修厂商和机场板块 [5] - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，高速公路板块关注高股息和破净股投资主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数下跌 0.41%，跑赢沪深 300 指数 0.04 个百分点，仓储物流涨幅最大，中间产品及消费品供应链服务板块跌幅最大 [6] - 航运数据方面，中国沿海干散货运价指数周涨 0.95%，上海出口集装箱运价指数周跌 10.47%，波罗的海干散货指数周跌 14.18%，原油油轮运价指数周涨 13.58% [6] - 上周超额收益最大的交运子行业为仓储物流，SW 交通运输超额收益公司为海汽集团和渤海轮渡 [13] - 25 年至今 A 股及港股涨幅前十的交运公司中，A 股有连云港、南京港等，港股有顺丰同城、四川成渝高速公路等 [15] - 列出 A 股和港股交运高股息标的，包括证券代码、简称、股息率等信息 [18][20][21] 子行业周观点 航运造船 - 中东局势使油轮运价上涨，推荐中远海能、招商轮船，美股关注 FRO 等 [22] - 原油运方面，VLCC 运价创年内新高，苏伊士原油轮和阿芙拉原油轮运价也有上涨 [23] - 成品油方面，LR2 运价大幅攀升，MR 平均运价上涨 [24] - 干散方面，Capesize 船进入淡季运价或承压，中期年底前散货船市场有望更强，BDI 下滑 [25] - 集运方面，美线和欧线运价走弱，其他地区部分航线表现略强，东南亚进入淡季运价承压 [27] - 造船方面，新造船价格指数环比小幅下跌，推荐中国船舶等公司 [27] 航空机场 - 五一假期及节后航司销售模式成效显现，暑运有望量价向好，推荐吉祥航空等多家航司，关注相关板块 [40][41] - 印航削减宽体机国际航班，波音发布未来 20 年商业市场展望报告 [42] - 本周人民币对美元中间价小幅升值，七天移动平均油价环比上涨 [42] 快递 - 关注快递内需韧性，推荐顺丰控股等多家公司 [44] - 5 月快递业务量和收入维持高增速，四家快递公司发布月度经营数据 [44][45] 铁路公路 - 铁路货运量和高速公路货车通行量稳健增长，关注高速公路板块两大投资主线 [48] - 7 月 1 日全国铁路调图，列车数量增加 [48] - 推荐大秦铁路等公司，关注铁龙物流等公司及 AI+交运主线的海晨股份 [49] 交运看经济 - 华北主要货种为钢材、煤炭等大宗货物，需求受贸易价格和下游采购意愿影响 [51] - 东北主要货种为粮食、农产品、钢材，与新粮上市相关 [52] - 波罗的海指数细项中，铁矿石运价好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹 [54] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 列出航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等板块多家公司的盈利预测和相对估值数据 [87]

报告行业投资评级 - 看好交运行业 [2] 报告的核心观点 - 美线运价上涨带动其他区域，关注德翔海运、海丰国际、中远海控；推荐6月金股顺丰控股，其件量高增速、收入迎来拐点；集运6月初船期集中报价使本周运价指数大幅抬升，后续涨幅或放缓；原油运本周运价下滑，本周末中东8国召开7月增产会议，油价或下探；关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象；航空机场供给逻辑确定性强，需求端有弹性，油价下行释放成本压力；铁路公路货运量和通行量有韧性，高速公路关注高股息和破净股投资主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数上涨1.71%，跑赢沪深300指数2.79个百分点，仓储物流涨幅最大，港口板块跌幅最大；航运数据方面，中国沿海干散货运价指数周下跌0.17%，上海出口集装箱运价指数周上涨30.68%，波罗的海干散货指数周上涨5.74%，原油油轮运价指数周下跌5.34% [4] - 上周超额收益最大的交运子行业为仓储物流，25年至今A股涨幅前十包括连云港、三羊马等，港股涨幅前十包括顺丰同城、四川成渝高速公路等 [11][13] - A股和港股均列出交运高股息标的，包含航运、铁路运输、跨境物流等多个申万三级行业，给出股息率、预期股息率、归母净利润等数据 [16][18] 子行业周观点 航运造船 - 美线运价上涨带动其他区域，关注德翔海运、海丰国际、中远海控；NCFI印巴航线运价涨幅65%-75%，新马港口运价涨4%，泰越线越南港口运价环比涨8.7%，泰国港口运价环比涨3%-4%；5月23日内贸集运运价PDCI环比涨2.1% [20] - 推荐申万6月金股顺丰控股，其2月以来件量增速环比累增，时效件增速回暖，电商件贡献增量，后续有生鲜增长、国际业务转暖亮点，降本超预期，净利率持续改善 [21] - 原油运本周VLCC运价环比下滑27%，苏伊士原油轮运价下滑3%，阿芙拉原油轮运价上涨4%；本周末中东8国召开7月增产会议，油价或下探 [21] - 成品油本周LR2运价环比下滑15%，MR平均运价上涨1%；干散Capesize船进入澳洲财报季前发运旺季，运价短期有支撑，BDI本周五收于1418点，环比上涨5.8% [22][23] - 集运6月初船期集中报价使本周运价指数大幅抬升，后续涨幅或放缓；5月30日SCFI指数环比上涨30.7%，美西、美东、欧线、地中海线等航线运价均有上涨；美国关税政策再起风波，需关注 [24] - 造船截至5月30日收报186.70点，周环比下跌0.06%，推荐中国船舶、中国重工、中船防务，关注苏美达、松发股份 [25] 航空机场 - 五一假期出行超预期及节后量价稳定，体现航司销售模式变化成效；油价下行释放成本压力，航空供给逻辑多方面验证，需求侧有望触底提升；推荐关注航空板块，推荐吉祥航空、中国国航等，关注全球飞机租赁公司等 [39][40] 快递 - 关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象；直营物流产能利用率与需求弹性有望共振，推荐顺丰控股、顺丰同城，关注京东物流、德邦股份；头部企业有望通过价格策略集中市场份额，推荐圆通速递、中通快递、申通快递 [42] - 2025年第一季度用户快递服务公众满意度得分84.8分，同比上升1.2分；国家邮政局解读《国家邮政局关于加快邮政业科技发展的意见》，明确2027年和2035年邮政业科技发展目标 [43] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量有韧性；5月19日-5月25日国家铁路累计运输货物7776万吨，环比增长1.24%，全国高速公路累计货车通行5540.8万辆，环比下降0.88%；今年端午节假期全社会跨区域人员流动量预计增长约7.7%；中欧班列（武汉）首次开行直达格鲁吉亚线路 [46] - 推荐大秦铁路、京沪高铁等，关注铁龙物流、现代投资等；AI+交运主线关注海晨股份 [47] 交运看经济 - 华北主要货种为钢材、煤炭等大宗货物，市场需求受贸易价格和下游采购意愿影响大；东北主要货种为粮食、农产品、钢材，和新粮上市相关；波罗的海指数细项中，BCI代表的铁矿石运价好于2023年，粮食相关BPI反弹，和制成品相关的BHSI、BSI与2023年趋势接近 [49][50][51] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 列出中国国航、南方航空等多家重点公司的盈利预测与相对估值数据，包括当前股价、EPS、PE、PB等，带有评级的公司盈利预测数据来自申万预测，其余来源于Wind一致预期 [83][85]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[12] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[12] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[13] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[13] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[13] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[13] 航运船舶 - 油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强[13] - 散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏[13] - 船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动，以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚，建议关注招商轮船、中远海能、中国船舶[13] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 2025年4月，顺丰业务量增速达30.0%，通达系中圆通增速亮眼，顺丰业务量增速领先得益于产品矩阵及综合物流解决方案能力，圆通在“通达系”中业务量增速领先，申通增速略高于行业，韵达增速落后行业[4] - 2025Q1中通完成业务量85.39亿件，同比增长19.1%，市场份额18.9%，同比下降0.41pcts；单票快递收入1.25元，同比下降0.11元（或-7.8%）；调整后净利润22.59亿元，同比增长1.59%；经营性现金流为23.6亿元，同比增长16.3%；2025Q1公司资本支出为19.7亿元，同比增长16.4%[5] - 2024年全国零担市场规模约为1.16万亿元，同比2023年下降5.26％，头部格局加速集中，“顺丰系”和“京东系”年货量均超过3000万吨[6] - 5月12日 - 5月18日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物7681万吨，环比下降0.2%；全国高速公路累计货车通行5590.2万辆，环比增长8.02%；邮政快递累计揽收量约40.67亿件，环比增长5.06%；累计投递量约39.62亿件，环比增长4.46%[7] 航运船舶 - OPEC+成员国正就7月连续第三次日增产41.1万桶的方案展开讨论，最终决议需待6月1日会议敲定，OPEC+逐步增产，利好油运市场，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油[8][9] - 5月23日上海出口集装箱运价指数报1586点，环比上涨7.2%[9] - 本周原油轮运价下降，BDTI指数较上周环比下降0.5%，至983点[9] - 本周成品油轮大船运价上涨，BCTI指数较上周环比上涨20.8%，至712点[10] - 本周散运船运价上涨，BDI指数较上周环比上涨4.1%，至1341点[10] - 本期（5月10日至5月16日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1147点，较上期（5月3日至5月9日）环比下跌16点，跌幅1.38%[10] 航空机场 - 4月民航需求增速较Q1提升明显，全国民航完成运输总周转量129.3亿吨公里、旅客运输量6093.0万人次、货邮运输量79.9万吨，分别同比增长13.7%、8.9%、16.8%[11] - 渤海租赁子公司Avolon获评级上调，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级[11] 市场回顾 - 2025年5月19日至2025年5月23日，上证综合指数环比下降0.57%，A股交运指数环比下降0.23%，跑赢上证指数0.34pct，交运各板块中快递、航空、公路、港口表现强于上证综合指数，机场、航运、铁路、物流综合表现弱于上证综合指数[17] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年4月社零数据为37,174亿元，同比增长5.1%；实物商品网上零售额为9,316.80亿元，同比增加0.15%；全国快递服务企业业务量完成163.2亿件，同比增长19.1%；业务收入完成1212.80亿元，同比增长10.8%[23] - 2025年4月，顺丰完成业务量13.35亿票，同比增长29.99%；快递服务单票收入13.49元，同比下降13.91%；圆通完成业务量26.93亿票，同比增长25.27%；快递产品单票收入2.14元，同比下降7.14%；韵达完成业务量21.74亿票，同比增长13.41%；快递服务单票收入1.91元，同比下降6.83%；申通完成业务量20.92亿票，同比增长20.98%；快递服务单票收入1.97元，同比下降3.90%[29] 公路铁路 - 2025年4月公路客运量为9.70亿人，同比 - 2.52%；货运量为37.46亿吨，同比 + 4.15%[46] - 2025年4月铁路客运量为3.82亿人，同比 + 4.74%；货运量为4.28亿吨，同比 + 15.28%[46] 航空机场 - 2025年4月份，民航完成旅客运输量约0.61亿人次，同比 + 8.9%，完成货邮运输量79.90万吨，同比 + 16.8%[51] - 2025年4月，三大航整体客座率为84.02%，较2025年3月的82.82%增加1.20pct，春秋航空以88.15%的客座率持续领跑行业[54] - 2025年4月份，深圳机场飞机起降同比 + 17.10%，旅客吞吐量同比 + 23.50%，货邮吞吐量同比 + 17.25%；上海机场飞机起降同比 + 7.30%，旅客吞吐量同比 + 13.09%，货邮吞吐量同比 + 8.10%；白云机场飞机起降同比 + 25.18%，旅客吞吐量同比 + 26.32%，货邮吞吐量同比 + 7.52%；厦门空港飞机起降同比 + 4.99%，旅客吞吐量同比 + 7.73%，货邮吞吐量同比 + 2.94%[62] 航运船舶 - 本周原油运输指数（BDTI）为983点，较上周环比下降0.49%，成品油运输指数（BCTI）为1341点，较上周环比增长2.48%，BDI指数为712点，较上周环比增长19.18%；CCFI指数为1107.40点，较上周环比增长0.23%[65]